60年5.5萬倍，巴菲特做對了什麼？2025巴菲特致股東信獨家解讀

價值投資，老巴永恆。一年一度，越看越少。94歲高齡的巴菲特仍然不忘對投資者諄諄教誨，2025年萬字長信。因為投資者的教育是最難的，人是頭最鐵的。普通散戶經常換信仰，追漲殺跌。一會短線，一會長線，兩頭被棒槌。

01 巴菲特最新的股東信主要講了什麼？

波克夏公司最近發佈了華倫·巴菲特的2025年度致股東信，信中詳細回顧了公司過去一年的表現，並探討了未來的投資方向。

在信中，巴菲特強調了公司的歷史和投資理念的重要性。他指出，儘管波克夏旗下189家企業中有53%報告了收益下降，但整體表現仍超出預期，這主要得益於投資收益的大幅增長和保險業務的強勁表現。這對於廣大投資者而言，意味著即使在經濟波動中，優質資產和明智的戰略依然能夠支援企業實現成功。這一觀點為投資者在當前不確定的市場環境中提供了重要的借鑑。

現金為王，股市風險偏高。關於公司的現金持有，巴菲特透露，儘管現金水平達到了歷史新高，並且連續9個季度拋售美股，但大部分資金仍然在股票市場中。這表明公司對股票的投資偏好不變，強調了對長期增值的信心。目前現金儲備3342億美金，不要看他怎麼說，要看他怎麼做。持幣待購，觀望為主。

成功抄底日本優質資產。在國際市場方面，巴菲特的關注點轉向了日本市場。自六年前開始購入五家日本公司的股份以來，波克夏的投資回報顯著。這些公司在經營模式上與波克夏相似，巴菲特預計將繼續持有這些投資數十年。這一戰略不僅顯示了波克夏對日本市場的深入研究，也表明了巴菲特在尋找價值投資機會時的耐心和長遠眼光，給全球投資者提供了在新興市場佈局的啟示。

投資本質是試錯的過程，但方向要大致正確。談及投資失誤，巴菲特坦誠地承認自己在評估管理層和購買企業方面也會犯錯，但他強調，錯誤是逐漸消逝的，而贏家則能夠持續收穫。這一觀點對所有投資者而言都是一種鞭策，得失是常事，保持長遠視野和調整策略才是成功的關鍵。

巴菲特的投資組合其實是私人企業+公開市場股票雙管齊下的模式。你買巴菲特的股票，就相當於買了巴菲特的私募基金。不過波克夏的股票一股72萬美金，比私募基金100萬的門檻高很多，比特幣才10萬美金一枚。

02 2025關鍵變化在那裡

現金為王，保持隨時開槍的能力。自從疫情以後，很多企業江河日下，龍頭企業遙遙領先。巴菲特陸續在賣出股票，保持手中的現金流，隨時出手。比如成功抄底了了日本的優質資產，五年翻倍。

現金儲備達到歷史新高3342億美元，四年翻兩倍。截止到2024年底，波克夏的現金儲備連續第10個季度增長，達3342億美元，創歷史新高。

2021年，美股出現泡沫。當時巴菲特手裡的現金類資產也比較多，達到1400億-1500億美元。

2022年，美股短期下跌回呼。巴菲特做了一些投資和回購，現金一度下降至1000億上下。

2023-2024年，美股一路上漲。巴菲特賣出了一些股票，手裡的現金和類現金的短期國庫券等，連續10個季度增長，達到3342億。

買在無人問津，賣在人聲鼎沸。巴菲特只買自己懂的股票，堅持投資原則。現在大幅組態無風險的債券和現金，充分說明了對未來資本市場變化有了風險預判。

成功抄底日本資產，五年翻倍，日本人又被美元資產收割一次。日本是典型的亞洲儒家文化，喜歡內卷，螺螄殼裡修到場。所以東南亞的國家普遍對自己的國家沒有信心，甚至賣空自己的國家。因為內卷導致大家都過的很累，所以對未來悲觀情緒太多。

巴菲特表示，波克夏在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票。當時僅僅翻閱了它們的財務報表，便對其極低的股價感到震驚。隨著時間推移，波克夏對這些公司的欣賞與日俱增。

這五家公司分別是：伊藤忠商事株式會社（ITOCHU）、丸紅株式會社（Marubeni）、三菱商事株式會社（Mitsubishi）、三井物產株式會社（Mitsui）和住友商事株式會社（Sumitomo）。

足夠瞭解，足夠便宜，足夠耐心。這些都是傳統行業的公司，但是架不住這些公司的極低的估值和良好的現金流。所以，該出手時就出手，子彈隨時準備好。

03 我們從中能學到什麼?

堅持長期主義，獲取複利的紅利。資本是具備指數增長的潛力，但人的時間不可以。所以年復一年的搬磚上班，出賣人的時間並不會讓人變的富有，只會讓你老闆換更大的房子。

沒有對比就沒有傷害，60年時間美股增長390倍，但巴菲特增長了5.5萬倍。巴菲特附上了波克夏業績與美股風向標——標普500指數表現的對比。資料顯示，2024年，波克夏每股市值的增幅為25.5%，標普500指數為增長25%，兩者幾乎持平。

長期來看，1965年-2024年，波克夏每股市值的復合年增長率為19.9%，明顯超過標普500指數的10.4%。而1964年-2024年波克夏的市值增長率高達5502284% ，也就是5.5022萬倍；標普500指數為39054%，即390倍。

要做風口上的豬，不要做搬磚的牛馬。線性的牛馬最終都是牛馬，不過是生產資料的一種罷了。不要線性的工作，當一天和尚撞一天鐘，要指數型的成長。

好公司和好股票是解耦的，重要的是看估值是否有溢價。因為任何東西都是價值回歸，所以只要在價值低估的時候抓住，才能有溢價。

好股票的機會很多，能抓住的不多。我經常說，往後看都是機會，往前看處處是坑。不要陷入事後諸葛亮的推演，都是自我PUA罷了。

對於一個做投資的人，最關鍵的是建立自己的交易體系。至少目前巴菲特的價值投資是成功的，沒有永遠有效的策略，但只要方向大致正確即可。很多人最大的問題是一會信仰價值投資，一會又去短線投機，投機失敗了又回來信仰價值投資，不斷的懷疑自己。因為這種來還切換投資體系很容易被兩頭棒槌，虧的更多。

目前中美較勁的比較厲害，營商環境發生了變化。特別是美俄握手，制衡中國。美國第一投資法案昨天川普剛剛簽署，堵上了中國投資美國的漏洞。這些年美資企業在中國市場裁員、降薪，退出中國都屢見不鮮。畢竟大家都擔心中美真的不管投鼠忌器。

不知道在巴菲特有生之年，還會繼續投資中國麼？如果投資，會看好那些企業？ (科技錨)