“或許需要密切關注日元，對意料之外的日元升值做好準備”，由於市場對美國經濟同時出現經濟減速與物價上漲的警惕意識加劇，投資資金會更容易流向堅持加息路線的日本。但對於日元進一步升值也有持懷疑態度的看法……

今年年初以來，日元對美元匯率與日本長期利率的聯動變得愈發明顯。日本銀行（央行）明確朝著“有利息的世界”邁出步伐，日元利率的上升被市場強烈視為日元升值、美元貶值的因素。今後，日元匯率受日本國內利率影響超過受美國利率影響的情況可能會增多。

將日元匯率和日本長期利率的圖表放在一起進行對比，就會清楚地發現，直到去年，日元匯率幾乎對利率上升毫無反應，但進入2025年以來，兩者之間的聯動性增強。外匯匯率可以反映兩種貨幣之間的利率差，但由於日本銀行長期推行負利率政策，以前日元匯率一直受到美國貨幣政策動向的左右。

去年春季日本銀行解除負利率政策之後，接近零利率的狀態仍在持續，日元匯率和日元利率的聯動性較弱。但這一情況在日本銀行今年1月的金融政策決定會議上把政策利率提高到0.5％左右之後發生了變化。會提前進行新一輪加息的猜測浮出水面，在這種情況下，長期利率在2月21日一度上升至約1.455％，達到約15來的最高水平。受長期利率升高的帶動，日元匯率也出現上升，突破了1美元兌換150日元的關口。

“或許需要密切關注日元，對意料之外的日元升值做好準備”，日本市場風險顧問公司（Market Risk Advisory）的深谷幸司認為，由於市場對美國經濟同時出現經濟減速與物價上漲的警惕意識加劇，投資資金會更容易流向堅持加息路線的日本。

作為主要貨幣之一的歐元，很難成為投資資金的流入目標。原因是在2月23日的德國大選中，由基督教民主聯盟（CDU）和基督教社會聯盟（CSU）組成的最大在野黨“聯盟黨”有望重新執政，歐元區經濟的前景仍存在不確定性。

中央銀行的政策變化也讓市場更容易關注日本銀行的動態。與聯準會之前的降息步伐相比，日本銀行的加息步伐極為緩慢，比起日本銀行，市場往往更關注聯準會的貨幣政策操作。去年9月聯準會決定降息0.5%等，到去年12月連續三次會議共計實施了1%的靈活降息。相比之下，日本銀行在去年7月決定加息後，直到今年1月才做出進一步加息的決定，期間大約有半年的空檔。

但是，進入2025年以後，日美的情況發生了逆轉。進入2月，聯準會主席鮑威爾在美國國會證詞中表示“沒有迫切的理由急於再降息”，持觀望態度，而日本銀行的審議委員高田創在演講中表示：“如果（經濟和物價的）預期得以實現，將進入進一步的檔位轉變階段”，顯示出對追加加息的積極態度。當前市場正轉向比起聯準會，更容易關注日本銀行政策操作的環境。

不過，對於日元進一步升值也有持懷疑態度的看法。從瑞穗銀行根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料計算出的避險基金等投機商相對於美元的日元買賣動向來看，進入2月後，投機性日元買入和美元賣出的行為迅速膨脹。

瑞穗銀行的唐鐮大輔指出：“投機性的日元買入在短時間內增加這麼多是很少見的”，並指出根據情況，以獲利了結為目的的日元賣出可能會迅速增加。支撐避險基金買入日元的是市場預期日本銀行對盡快追加加息持積極態度。如果日本銀行對盡快加息表現出謹慎態度，轉而出現日元賣出加速的情況也不可否認。

對於日本銀行來說，日元匯率的急劇波動是靈活政策操作的阻礙因素。在市場關注日本銀行動態的背景下，與市場的對話變得愈發重要。 (日經中文網)