近期，全球幾個發達國家的債市，出現嚴重的問題。熟悉金融市場的老鐵都明白，債市可比股市重要，是築基之母。如果一個國家的主權債務有任何大一點的風吹草動，那是要出大事的。如今，法國和英國正在加速債市風暴，其財政危機，已經是肉眼可見，正在醞釀一場政壇喜刷刷。日本為了應對通膨，又要聽美國人的話，必須加息，這讓日本國債市場的融資成本陡增。巧了，這個時候日本還要玩極右翼情結，還要產業升級，還要送錢給美國，自然到處缺錢。因此，接下去，日本對華碰瓷的機率很高了！內事不決，那就對外搞事。實際我們看到的是，近期，歐美日韓等主要發達經濟體，長債收益率開始快速走高，導致融資成本不斷攀升。當融資成本不斷攀升，自然全社會的投資、消費、刺激，都變得因為成本過高而難以為繼。很明顯，不管聯準會如何裝逼，後續帶頭降息，已經是板上釘釘了。任何央媽，無論嘴上如何描述自己只關注通膨和就業，可是，到了最後一口氣的時候，絕對是先保主權債務的可持續性。只要主權債務穩健，對內就可以給自家小弟發的出工資，那基本盤就穩了，這個時候才可以說什麼通膨和就業問題。所以，我們現在要迭代一個觀點：如果發達國家的主權債務風暴愈演愈烈，那就不是弱美元周期這麼簡單，而是歐元、日元、韓元等都要走弱，甚至是“競爭性貶值”。請注意，A森這裡明確提出的是“競爭性貶值”。這不僅影響我們的經濟，也將直接影響我們的人民幣匯率後面的升值趨勢，進而重估人民幣資產價格。———————當主權債務穩健的時候，又有高度發達的福利制，那麼，通膨高一點，發達國家內部的政治壓力是可控的。這個時候，對中國發起史詩級的金融戰、科技戰、地緣衝突，都是有根基的。甚至，此時中國的偏通縮，是很明顯的短板。然而，世事無絕對。20幾歲拒絕你的白月光，有可能在你40歲的時候發現完全配不上你。天道輪迴，就是這麼殘酷。現在，西方的主權債務市場風險重重，通膨高企，進一步壓制了舉債的難度和成本。最關鍵的是，這個組合拳下，普通民眾日子會越來越難過。因此，當前西方政客不是不想搞我們，是他們的後花園開始有著火的痕跡了。反觀中國，證明了我們的產業政策和經濟制度絕對可以引爆科技創新，軍工馬上9/3又要秀肌肉。偏通縮的環境，讓中國擁有了大規模刺激通膨的“潛力”，短板反而變成了長處。尤其中國並無主權債務風險，地方財爸的債務壓力，也已經在今年至今加速化債，M2就是很好的證明。於是，中國就獲得了一種確定性，起碼是一種穩定性。現在，全球資金的邏輯是“對衝風險”而不是價值觀同盟。如果中國證明可以給國際資本更多“對衝風險”的定心丸，那人家為何不來？如果人家願意來，過去潤出去的一些銀子也願意回來投誠，人民幣又如何可以不升值呢？事實上，這幾個月，央媽是苦苦支撐，才沒有讓人民幣快速升值，畢竟，出口還是要保一保的。不過，大家也看得出，近期大A的拉升，已經開始有些先知先覺的社會資金願意積極入場了。為何？因為，這些聰明錢對賭，後續村裡會有大招，且股市拉升也有利多，大家一起炒作“通膨回歸預期”。我們什麼時候可以看到通膨回歸？目前來看，最早應該是明年下半年。所以，現在資金炒一波，也就合情合理的，原本股市就是玩預期的。———————發達國家的債市有續債難度，怎麼辦？表面看，通過瘋狂印鈔，壓低名義融資成本，就是很好的辦法。實則，這並不是人家要的全部！競爭性貶值，而不是廣場協議，其核心邏輯是：相對人民幣匯率，人家進一步低估自己的匯率，可以極大有利於出口。是的，連最大的逆差國美國，現在都要謀求更多順差。至於其它發達國家，後續絕對也是這條路走到底。A森以前批判過達里奧的“完美去槓桿”的理論，其中有一點是我反覆強調的：創新周期尾部，降槓桿最完美的辦法，只有出口創匯打爆其它國家的同行。現在，歷史的車輪，終於壓到了這個分界點了。很快，大家就會看到，西方就要責怪我們出口導向、責怪人民幣匯率低估、責怪我們的內卷讓人家完全活不下去了。本質上，他們也要出口導向，唯有如此，才可以讓他們的主權債務、產業、就業、福利制等苟延殘喘。川普已經向我們展示了，以鄰為壑，即將是發達國家經濟體的主要圖存手法。事實上，近期川普一直沒有跟我們搞，就是他加速完成全球地緣的再整合。目的，就是要強化美西方國家的內部貿易，以及出口導向的新圖謀。此外，對於美元體系及其盟友而言，如果放水後不能嵌入全球最成功的製造業國家的核心資產，那麼，放水帶來的“滯脹效果”將會很快反噬他們經濟體的五臟六腑；只有加速跟中國合作，對衝他們的滯脹風險，才能讓自己主權債務苟延殘喘。這裡，是不是有點凌亂了？其實，現在美西方國家就是如此凌亂。既要搞我們，又要靠我們，還要求我們。所以，他們至今不敢對我們真的下死手，甚至只能天天嘴炮，就是這個原因。未來人民幣升值，會有幾個關鍵節點，這裡，A森先拋磚引玉，給大家一個啟發。聯準會恢復降息俄烏衝突收尾發達國家競爭性貶值，從偷偷摸摸到成為浪潮其實，現在俄烏衝突這個變數，是很大的。眼下，烏克蘭允許18~22歲兵役年齡男性可以自由離境。什麼意思？就是因為有幾十萬的逃兵，使得徵兵制度已經事實性崩潰。你抓壯丁再牛，費了巨大的代價，人家到了前線就逃，還搞個毛線？況且，川普志在必得今年11月的諾貝爾和平獎。因此，按照國際資本敘事，俄羅斯的慘勝，也等於中國影響力在全球範圍內進一步拔高。人民幣匯率一旦後續走上升值通道，其實，央媽“被動印鈔”的管道終於在2023年4月之後，重新打開了。這個“被動印鈔”可以產生的基礎貨幣，起碼是10多兆人民幣。如果考慮到貨幣乘數效應，那一大波流動性也就在慢慢來襲的路上了。 (A視野)
