標普全球公佈的2月美國服務業PMI跌破50的榮枯線。The ConferenceBoard公佈的美國消費者信心指數2月環比下降7個百分點，連續3個月惡化。金融市場對美國經濟的樂觀預期動搖……

金融市場對美國經濟的樂觀預期已經開始動搖。由於警惕川普關稅帶來的通貨膨脹，美國消費者和企業的景氣狀況惡化，聯準會（FRB）陷入被動的風險被意識到。資金流入被視為安全資產的美國國債，利率也在下降。

在2月25日的美國市場，讓華爾街“樂觀派”感到不安的經濟指標再次被公佈。美國調查公司世界大型企業聯合會（The ConferenceBoard）公佈了美國消費者信心指數。2月的指數為98.3，環比下降了7個百分點，連續3個月惡化，降幅創出2021年8月以來、3年半的新高。

目前不斷出現顯示家庭收支和企業景氣狀況惡化的指標。

上周公佈的2月密歇根大學的消費者信心指數跌至1年零3個月以來的低點。美國標普全球（S&P Global）公佈的2月美國採購經理人指數（PMI）顯示，服務業時隔1年跌破50的榮枯線，處於“不景氣”水平。

資金流入美國國債也反映了市場的動盪。作為美國長期利率指標的10年期國債收益率下降（債券價格上漲），一度跌至4.2%左右，達到2個半月以來的低點。投資公司RBC全球資產管理（RBC Global Asset Management）的Andrzej Skiba表示，“對美國經濟增長的擔憂加劇，正在促使投資者購買美國國債”。

市場相關人士對美國經濟的基本預測是，在通貨膨脹趨於穩定的情況下，聯準會將維持降息路線，美國經濟2025年將保持堅挺。押注穩定的就業和個人消費將持續。與歐洲和中國相比，美國的優勢更加突出。從全球股市來看，資金集中於美國股票的“美國一強”局面長期持續。

接連公佈的美國景氣的疲軟指標正在迫使投資者重新審視預期。市場參與者尤其感到驚慌的是，反映人們對未來物價上漲預期的“預期通膨率”同時在上升。密歇根大學的消費者調查顯示，5年後的預期通膨率達到3.5%,創出30年來的新高。

有分析認為，預期通膨率上升和景氣度惡化可能受到川普政府關稅政策的影響。美國調查公司SGH Macro Advisors的首席經濟學家Tim Duy認為，由於政策前景不明朗，“企業不得不擱置與投資和僱用相關的決定”。家庭預計物價將持續上漲，因此有可能傾向於節儉。

野村證券國際的Charlie McElligott指出，存在“（物價上漲和經濟惡化並存的）滯脹氛圍”。即使面對景氣惡化，在物價持續走高的情況下，聯準會也難以實施降息。從結果來看，陷於被動、陷入經濟衰退的風險將增加。市場已再次開始關注曾經消失的最壞前景。

今後的焦點是，景氣感的惡化是否導致消費放緩等，產生拉低美國經濟的負面作用。特別是支撐消費的美國勞動力市場能否維持穩定，正在引發廣泛關注。美國勞工部將於3月7日公佈2月的就業資料。

目前，很少有觀點認為美國的就業會一下子崩潰。目前的失業率僅為4.0%，保持在較低水平。然而除了關稅之外，市場開始擔憂的是馬斯克領導的政府效率部（DOGE）主導的政府裁員。

美國投資公司阿波羅全球管理（Apollo Global Management）的Torsten Slok指出，與DOGE相關的裁員規模達到30萬人。如果包括對承包商的波及效應在內，有可能會發生近100萬人的裁員。儘管此前對美國經濟的前景持樂觀態度，但表示目前“開始擔心景氣和市場的下行風險”。

日元一度升至148區間，創4個月來高點

受美國利率下降的影響，日元兌美元匯率上漲。2月25日的紐約外匯市場上，日元匯率一度達到1美元兌148.50日元左右，創下自2024年10月起的4個半月以來的日元升值、美元貶值水平。2月26日東京外匯市場也一度出現1美元兌148.60日元區間的日元升值水平。

顯示美元對日元及歐元等主要貨幣的綜合強度的美元指數也降至106左右，創下兩個半月以來的低點。相對於廣泛貨幣的美元拋售也導致了目前的日元升值、美元貶值。容易影響日元兌美元匯率的日美長期利率差從2024年初的3.6%左右迅速縮小，目前已經跌破3%，這是大約5個月來的首次。

預計日元進一步升值、美元進一步貶值，避險基金等機構正在擴大日元多頭倉位、美元空頭倉位。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料顯示，截至2月18日，避險基金等非商業部門（投機者）相對於美元淨買入日元60569手（約7500億日元），創下自2024年9月起的5個月以來的高點。淨買入連續5周比上一周擴大。

這種日元多頭倉位的增加比歐元和英鎊等主要貨幣更為顯著。三井住友銀行首席外匯策略師鈴木浩史指出：“與預期未來降息的歐洲、澳大利亞等的其他主要貨幣相比，日元處於更容易買入的狀況”。

日美利率差的縮小不僅是因為美國利率下降，也是因為日本利率的上升趨勢。

從利率市場的交易動向看，市場參與者預期日本銀行（央行）在7月前進行額外加息的機率截至2月26日已超過7成。受日本銀行高層言論和高於市場預期的通膨率增長等因素影響，作為長期利率指標的新發行10年期國債利率在2月下旬一度升至1.455%，達到約15年以來的高位。

今後的日元匯率可能會因美國經濟動向和日本銀行進一步加息的預期而出現不穩定的走勢。美國大型資產管理公司保德信固定收益（PGIM Fixed Income）的羅伯特·蒂普（Robert Tipp）預計日元匯率將回到1美元兌150日元區間的水平，但他表示：“如果因避險行為導致美國長期利率短期內降至4%，日元兌美元匯率可能還會進一步上漲約5日元”。 (日經中文網)