摩根士丹利：GenAI投資報酬率深度剖析

一、生成式AI 投資報酬率全景洞察

在科技浪潮的強力推動下，生成式AI 領域投資規模持續攀升，然而市場對其投資報酬率（ROI）的認知卻尚不明晰。摩根士丹利透過建構綜合模型深入研究發現，自2025 年起，生成式AI 有望實現正ROI，至2028年其驅動的收入機會有望接近1 兆美元，為全球科技市場帶來重大變革機會。

從細分市場來看，2025 年生成式AI 貨幣化規模預計超1,530 億美元，其中企業軟體和消費者網路領域分別約590 億美元和940 億美元；資本支出約3,020 億美元，半導體和非晶片資料中心支出分別達1,740 億美元和1,280 億美元；營運成本約1,020 億美元。經核算，2025 年未扣除銷售、研發等費用前的報酬率約510 億美元，貢獻利潤率約34%。至2028 年，貨幣化規模預計將飆升至近1.1 兆美元，企業軟體與消費者網路支出分別達4,010 億美元及6,830 億美元；資本支出成長至5,560 億美元，半導體與非晶片資料中心支出分別為2,800 億美元及2,760 億美元；營運成本達3620 億美元，貢獻 7%。

二、關鍵領域投資機會與動態深度挖掘

半導體領域： AI 已成為半導體關鍵終端市場，2024 年XPU 市場規模超1,000 億美元，預計未來三年將翻倍。輝達在GPU 市場佔據主導，2024 年市佔率超80%，受惠於產品快速迭代和客製化解決方案，可望維持優勢。同時，ASIC 市場成長強勁，預計2027 年達300 億美元，博通憑藉客戶資源和網路優勢在該領域前景樂觀。

軟體領域：至2028 年，生成式AI 軟體支出可望達4,010 億美元，佔軟體總支出約22%。微軟憑藉Azure AI 服務、Office 365 Copilot 等產品，2024 年相關營收已達130 億美元，預計2028 年將增至780 億美元，引領軟體生態系統。甲骨文作為AI 雲端服務供應商參與重要項目，也具有成長潛力。

網路領域：亞馬遜和Meta 是主要受益者。亞馬遜憑藉零售演算法、個人購物助理等，預計2028 年電商、AWS 生成式AI等相關收入達2,620 億美元；Meta 核心平台AI 改善提升廣告和內容表現，搜尋、穿戴式裝置等業務提供成長空間，預計2028 年相關收入達1,010 億美元。此外，Google需創新驅動成長，eBay、AppLovin 等在各自細分領域也有發展機會。

網路領域： 2024 年網路基礎設施市場規模約800 億美元，AI 乙太網路交換器和光通訊市場成長顯著。 Arista Networks 因乙太網路份額提升，在AI 網路市場優勢突出，是投資首選。其他網路設備供應商也將受益於頻寬成長需求。

硬體領域：蘋果憑藉龐大用戶基礎和設備升級周期，可望透過設備端AI 應用增加用戶黏性和服務收入，推動硬體更新。資料中心硬體方面，AI 伺服器市場快速擴張，相關企業將受惠於市場成長。

冷卻與電力領域：冷卻設備支出2025 年預計達110 億美元，2028 年增至260 億美元，資料中心冷卻需求因AI 負載增加而成長，Vertiv和Trane Technologies 等企業在該領域表現突出。電力方面，全球AI 電力需求2028 年預計近100GW，資料中心總電力需求達180GW，美國電力短缺問題凸顯。 Bloom Energy 等企業可為資料中心提供電力解決方案，Cummins 等企業在電力基礎設施方面至關重要。

三、投資策略與風險綜合評估

投資策略聚焦：投資人可關注微軟、輝達、亞馬遜、Meta、蘋果等產業巨頭，以及在各自細分領域優勢明顯的企業，如博通、Arista Networks、Vertiv、Bloom Energy 等，根據自身風險偏好和投資目標建立投資組合，掌握生成式AI 發展帶來的投資機會。(資訊量有點大)