恆生指數短線大機率是見頂了，貓哥昨天就已經暗示了大家，中國資產的新一輪輪動要發生了，恆指大幅跑贏上證接近30%，南向資金的流動必然要發生轉向。

今天的走勢說明了一切，恆指指數稍微一個高開，很快就一路低走，昨日的南向資金再次流入300億，但這種規模的持續流入，必然是無法持續的。經歷了今天的跳水，恆生指數再一次收了根陰線，回呼的趨勢已經相當明顯了。

【走勢復盤】

港股一路低走的原因只要有以下幾方面：

1、聯準會議息會議即將到來，市場擔心聯準會那邊會釋放利空消息，再加上美國的CPI仍然居高不小，港股這邊避險獲利止盈情緒非常濃厚。

2、台積電已向輝達、AMD和博通提議投資於一家合資企業，該合資企業將營運英特爾的晶圓廠，台積電在合資企業中的持股比例將不超過50%。陳立武（Lip Bu Tan）將會為英特爾下一任首席執行官，陳立武本人曾有在中國市場豐富的半導體產業投資及管理經驗，包括擔任過中芯國際董事會成員，堪稱史上“最懂中國半導體市場的英特爾CEO”，這個消息無疑對中國晶片產業是利空，今天港股半導體類股普遍走低，對科技股走勢影響不低。

3、早前的一些熱炒的概念股紛紛回落，典型的像老鋪黃金、名創優品這些，這預示著資金正在從港股抽離，與之對應的是銀行、有色之類的類股在上漲。

【貓哥實盤】

1、貓哥以後儘量準備不發帳戶淨值變化了，最近港股下跌的時候，貓哥淨值還在漲，有點刺激到一些朋友了，這塊以後可能準備半個月更新一次。

2、繼續加倉銀行和券商，貓哥做A股的時候，基本以保守策略為主，主要就是買加倉券商和銀行，相對來說這是最安全的策略了。

3、紫金礦業和洛陽鉬業繼續持有，這兩家公司表現其實不錯，有色是貓哥接下來一個月長期比較看好的，暫時不會動這些倉位。

4、阿里和港交所準備減點倉位，貓哥並不是不看好中國資產，貓哥其實是非常看好中國資產，但更加傾向於類股輪動。

【行情推演】

在美國股市出現大幅波動之際，已經積蓄較高漲幅的港股市場是否會受到拖累？貓哥覺得雖然短期內部分公司股價漲幅過大，且部分公司基本面不夠穩固，存在回呼的風險。

大型頭部企業的估值與國際主流同行相比，仍存在較大的空間。隨著今年國內經濟逐步回升，這些大型企業的基本面和盈利水平有望持續改善。所以，即便短期內出現回呼，從中長期視角來看，當前港股的估值水平仍處於合理區間，對後市表現仍可保持樂觀態度。

1、態度堅決！北水年內大幅淨買入港股超3600億港元，中國資產迎來重估敘事

趁港股調整之際，南向資金不斷加碼，持續湧入港股市場，南向資金這種堅決買入港股的態度讓不少市場人士感到意外，與近年來港股市場稍一反彈，資金就蜂擁而出的現象形成了鮮明對比。

自2025年以來，南向資金已多次出現單日淨買入超200億港元的情況，例如2月18日、2月25日和3月10日。其中，3月10日的單日淨買入額更是創下滬深港通開通以來的歷史新高，達到296.26億港元。從整體趨勢來看，在2024年累計淨買入超8000億港元的基礎上，今年以來南向資金加速流入港股。

2、港股突傳重磅！港交所探討降低高價股投資門檻

據彭博社消息，知情人士透露，香港證券交易所正在探討降低投資者購買香港部分高價股票門檻的方案，以刺激交易。這些人士稱，在最近幾周港交所與經紀行業的非公開會議上，港交所官員提出了精簡每隻股票的最低交易單位（即“每手股數”）的方案。

目前，港股主機板市場股價超過100港元/股的股票有37隻。$老鋪黃金 (06181.HK)$ 股價達到了680港元以上，$騰訊控股 (00700.HK)$、 $攜程集團-S (09961.HK)$ 、$蜜雪集團 (02097.HK)$、 $百勝中國 (09987.HK)$ 、$比亞迪股份 (01211.HK)$、 $香港交易所 (00388.HK)$ 、 $科倫博泰生物-B (06990.HK)$ 等股價都超過了200港元。目前，每手股數由每家公司自行設定，範圍從每手100股到數千股不等。若降低投資者購買香港部分高價股票門檻，勢必會刺激這些股票的交易，也有利於港交所股價的短期表現。

3、天風證券：組態層面港股對內地投資者仍具有吸引力

天風證券表示，組態層面，以10年期中債收益率衡量的恆指股權風險溢價（ERP）處於突破向下一倍標準差、與2024年10月初相當的位置，較2023年2月初的水平也存在一定下行空間，因此港股對內地投資者仍具有吸引力。

而在長端美債情形下，恆指ERP已突破近年來低位水平，儘管近期10年期美債收益率出現快速回落，但可比區間內美債的組態性價比依然高於港股，後續外資組態港股的意願仍需更多觀察。

根據經濟復甦與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）Deepseek突破與開源引領的科技AI+；2）消費股的估值修復和消費分層逐步復甦；3）低估紅利繼續崛起。其中，消費類股投資的核心因子是估值，在當前消費類股低估值、利率下行、政策催化下復甦周期抬頭（那怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恆生網際網路。 (港股研究社)