2月24日，港股低開低走，截至發稿，恆生指數跌2.12%，恆生科技指數跌2.39%。大型科網股深度回呼，今日盤中均持續下挫，騰訊音樂跌超5%，金山軟體、美團跌超4%，攜程集團跌近4%，快手、騰訊控股、阿里巴巴均跌逾3%，百度集團跌3%，小米集團、嗶哩嗶哩跌近3%。 (第一財經)

2026年開年不到倆月，中國科技圈就跑出一匹頂級黑馬。2月20日，馬年春節後第一個港股交易日，大盤一片冷清：恆生指數、恆生科技指數雙雙下跌，騰訊、阿里這些網際網路巨頭，普遍跌了2%-6%。但剛上市一個多月的智譜AI，卻走出逆天行情——單日暴漲42.72%，收盤報725港元，總市值直接衝到3232億港元。這個數字有多誇張？2026年1月8日，智譜才在港交所掛牌上市，當時的發行價只有116.2港元。短短一個多月，股價暴漲524%，已是發行價的6倍多。同在港股上市的老牌網際網路巨頭們，攜程市值約2700億港元、京東2900億、快手2900億、百度3500億、美團4900億......同一天，和它齊名的國產大模型龍頭MiniMax，雖然也漲了十幾個點，但最終市值被智譜超越。創始團隊全是業內大佬這匹橫空出世的黑馬，其實大有來頭，是根正苗紅的清華系技術派。智譜AI全稱是北京智譜華章科技股份有限公司，2019年6月成立，由清華大學電腦系知識工程實驗室的技術成果轉化成立，是國內最早投身通用大模型研發的獨立廠商之一。公司發起人、首席科學家唐傑，是清華大學教授、國內大模型領域的頂級學者，也是GLM預訓練架構的核心發明人。聯合創始人、CEO張鵬，清華大學博士出身，長期深耕技術產業化，全面負責公司的商業化落地，把實驗室的技術變成了能賺錢的產品。聯合創始人、董事長劉德兵，中科院計算所博士，主導了公司的戰略規劃與資本運作，帶領智譜成功登陸港交所。國內大模型行業的開源熱潮，正是智譜帶起來的：2022年，它發佈國內首個開放原始碼的千億參數大模型GLM-130B；2023年，ChatGLM-6B開源模型上線，讓普通開發者用家用電腦就能跑起來大模型。如今的智譜，已建構完整產品體系，包括面向普通使用者的AI助手智譜清言，寫文案、做PPT、改程式碼、解數學題，甚至想聊個天解悶、做個旅遊攻略，它都能搞定。面向開發者的MaaS開放平台，是一站式服務平台，你想做個AI應用、寫個AI小程序，不用自己從零開始搭大模型，直接用它家的介面就行。面向政企客戶的私有化解決方案，比如銀行、能源廠、製造廠這些，想搞個自己的AI系統，又不想把核心資料傳到外面，智譜就給人家做本地化部署。新模型很厲害商業化能力又強本輪智譜股價暴漲最核心的底氣，來自春節前的2月12日，它發佈的新一代旗艦大模型GLM-5。這個模型有多牛？在全球權威程式設計基準測試中，拿下開源模型最高分。而且這個新模型，已經和華為昇騰、寒武紀等主流國產算力平台的深度適配，擺脫對海外硬體的依賴，打開國內政企市場的廣闊空間。更讓資本市場瘋狂的，是智譜實打實的商業化能力，打破了市場對AI大模型 “只燒錢不賺錢” 的固有認知。就在發佈GLM-5的同一天，智譜宣佈對核心產品套餐提價，整體漲幅最低30%，海外版訂閱價格最高直接翻了一倍，連新使用者的首單優惠都給取消了。智譜漲價之後，使用者不僅沒走，反而搶著買。截至目前，智譜的付費使用者數已經達到270萬，1月還因為使用者呼叫量激增，不得不將套餐每日可銷售量削減至原來的20%，開啟限售模式。2月16日，智譜更是啟動“算力合夥人”全球招募計畫，直言即便多次擴容國產晶片叢集，依然承接不住海量的呼叫需求。當然，在智譜股價一路狂奔、市值一路沖高的背後，市場上也不乏關於其估值的理性討論。最核心的一點，是當前市值和公司現有營收規模的匹配度。從招股書披露的公開資料來看，智譜2024年全年營收3.124億元，2025年上半年營收1.91億元，即便按照當前的高速增長勢頭推算，全年營收規模，和3200多億港元的市值依然存在不小差距。換句話說，資本市場給智譜的高估值，幾乎完全押注在了它未來的成長空間上，提前兌現了多年的增長預期。一旦後續的技術迭代、商業化落地進度不及市場預期，當前的高估值就面臨著回呼的可能。結語智譜的爆發，給整個中國AI行業打了個樣，AI行業的競爭，不再是比誰燒錢多、比誰參數大的粗放階段了，未來的競爭，一定是比誰技術硬、比誰能落地、比誰能真正賺到錢。這匹黑馬的出現，只是一個開始。隨著越來越多的中國AI企業，拿出自己的核心技術，走出自己的商業化道路，中國AI行業，會迎來真正的黃金時代。 (科技每日推送)

香港恆生指數收跌1.10%，恆生科技指數收跌2.91%。網際網路科技股普跌，百度跌超6%，阿里巴巴跌近5%。半導體股走弱，華虹半導體跌近6%，中芯國際跌超3%。國產AI大模型類股逆勢收漲，智譜及MiniMax市值雙雙衝破3000億港元。(財聯社)

2025年，是港股市場全面回暖的一年。回望2021年至2024年，港股市場堪稱歷經“寒冬”，其間恆生指數一度下跌超50%，持續的“殺估值”行情讓市場悲觀情緒蔓延。經過2024年下半年的蓄勢，“9·24”行情火爆啟動，2025年初DeepSeek的橫空出世更是瞬間啟動了港股市場，讓全球重新審視中國科技資產的價值。這種由技術突破引發的產業景氣預期，迅速傳導至資本市場各環節，為港股的全面反攻奠定了堅實基礎。這一輪反攻不僅推動港股市場估值重構，更在IPO、再融資、二級市場、互聯互通等多個維度創下歷史紀錄。尤其是在香港交易所的交易大堂中，2025年以來鑼聲不斷。香港交易所集團行政總裁陳翊庭評價稱，2025年是全球投資者紛紛重返香港市場的一年，中國內地和亞洲的創新發展為市場注入源源不絕的活力。一系列上市改革以及“科企專線”吸引了不少創新公司來港上市，互聯互通機制則繼續為連接中國內地與國際資本市場發揮著獨特的橋樑作用。IPO規模重返全球第一1. 2026年IPO規模有望超3000億港元自2018年至2021年的IPO高峰期後，近幾年港股市場的IPO表現一直較為疲軟。2021年，港交所IPO融資規模高達3313億港元，但在2022年、2023年和2024年，則分別僅有1046億港元、463億港元和881億港元。而在今年，在寧德時代等一批大型IPO的帶動下，港股IPO規模持續高歌猛進，預計2025年港股全年IPO規模將達到2863億港元，重返全球第一。此前的2015年、2016年、2018年和2019年，港股IPO規模曾雄冠全球。德勤資本市場服務部預測，在目前超過300宗上市申請個案的名單支援下，2026年全年，香港新股市場將有約160隻新股發行，總融資不少於3000億港元。2. 8家公司融資超百億港元2025年港股IPO規模能夠重返全球第一，離不開寧德時代、紫金黃金國際等大型IPO的助力，二者分別為今年全球第一大和第二大IPO。Wind資料顯示，2025年港股前十大IPO中，有8家公司超百億港元。值得注意的是，在這些大型IPO中，“含A率”極高，不少都是A股公司赴港上市或分拆而來。在前十大IPO中，有6家都是A股公司，紫金黃金國際則是由A股公司紫金礦業分拆而來。3. 破發率持續降低，打新賺錢效應凸顯在2025年，港股IPO不僅有量的提升，IPO質地同樣不俗，IPO破發率創近年新低，打新賺錢效應凸顯。整理Wind資料顯示，2025年是最近5年港股IPO破發率最低的一年，破發率為28.83%。今年港股IPO破發率較低，一方面是受市場行情所帶動，另一方面則是因為今年8月港交所正式實施的新股定價機制改革，通過減少對散戶投資者份額分配的方式，加強機構投資者的定價權所致。不過，今年11月以來，港股IPO破發又有抬頭跡象，12月22日上市的明基醫院等4家公司全部破發，股價跌幅最高者接近腰斬。4. 新股認購誕生多個紀錄在明星公司紛紛上市以及巨大的賺錢效應之下，港股市場在新股認購方面誕生了多個紀錄。比如創業板新股金葉國際集團以11465倍的超額認購倍數，創下港股歷史最高超購紀錄，成為首個超購破萬倍的新股；蜜雪集團以1.84兆港元的凍資規模（孖展貸款）超越快手，成為港股IPO新晉“凍資王”，其公開發售超購倍數亦達5258.21倍，堪稱現象級IPO。再融資規模超3000億港元1. 再融資數量創近年新高作為香港資本市場的重要一環，擁有閃電配售等制度的再融資市場在2025年同樣是快速復甦，且融資規模已超過IPO規模。Wind資料顯示，2025年港股再融資規模達到3166億港元，遠超2022年至2024年的規模，甚至接近過去三年的總和——3181億港元。同時，在再融資的項目數量上，2025年的再融資項目達到560個，遠超過去數年的均值。港股再融資市場的火爆並非偶然，背後有著多方面的因素驅動，其中港股市場的回暖是一個極為重要的原因。這是給予上市公司再融資的窗口，充實資產負債表，為未來的擴張做好準備。如果上市公司在市場高漲時進行配售，一方面更易獲得超額認購，另一方面公司能夠以較低的折扣率配售，降低公司的融資成本及對原有股東的攤薄效應。2. 比亞迪、小米領銜十大再融資項目在港股這一輪再融資熱潮中，目前一些所在行業景氣度較高的龍頭企業的參與尤為引人注目。在前十大再融資項目中，小米集團以每股53.25港元的價格配售8億股，融得426億港元用於加速業務擴張、研發和一般企業用途。比亞迪則是以每股335.2港元的價格配售近1.3億股H股，融資435.09億港元。值得注意的是，港股極為便利的配售制度也讓上市公司能夠在有融資需求時迅速完成融資。以小米集團為例，3月25日公告，3月27日就已完成配售，該公司採用了“先舊後新”的配售方式，這種方式的主要優點在於快，無需漫長的監管審批並縮短了融資流程，特別適合在股價高位時快速實施融資。股指表現位居全球前列1. 恆生指數年內漲幅排名居前2025年全球股市風雲變幻，港股市場憑藉強勁表現脫穎而出，成為全球資本市場的焦點。截至12月23日收盤的年內漲幅，恆生指數為28.49%，恆生科技指數為22.85%，國企指數為22.28%。與全球主要股指相比，恆生指數年內漲幅排名居前。韓國綜合指數以71.59%的漲幅位居榜首，巴西IBOVESPA指數以33.40%的漲幅緊隨其後，恆生指數 28.49%的漲幅，雖不及韓國綜合指數和巴西IBOVESPA指數，但在全球主要股指中處於靠前地位。2. 創新藥等領域股票漲幅居前2025年，港股市場呈現顯著的結構性分化特徵，創新藥、有色金屬及半導體等類股成為年度投資主線。截至12月23日，港股通漲幅前10名股票中，醫藥生物類股獨佔4席，有色金屬類股貢獻3席，通訊、電力裝置與電子類股各佔1席。其中，藥捷安康以950.95%的年內漲幅位居港股通漲幅榜首，總市值達548.51億港元。若以年內最高價679.50港元計算，藥捷安康的年內漲幅曾超50倍，總市值最高接近2700億港元。藥捷安康是一家臨床階段生物製藥公司，專注於腫瘤、炎症及心臟代謝疾病的小分子創新療法，以18A章規則在港股上市。榮昌生物、三生製藥、百奧賽圖等年內漲幅也在數倍以上。在金屬價格大幅攀升的背景下，中國黃金國際、洛陽鉬業、五礦資源等有色金屬類股今年來的漲幅均在2倍以上；華虹半導體年內漲幅達230.02%，位列電子類股漲幅首位。多方力量支撐港股走強1. 南向資金助推港股走強2025年，是南向資金流入港股市場最為瘋狂的一年。截至2025年12月23日，南向資金年內淨買入港股市場的金額接近1.41兆港元，刷新了南向資金年度淨買入港股金額的歷史紀錄，同時，這一資料也接近過去三年的總和。其中，2024年南向資金淨買入港股8078.69億港元，2023年淨買入3188.42億港元，2022年淨買入3862.81億港元，三年合計淨買入15129.92億港元。在此情況下，南向資金已累計淨流入港股市場近5.11兆港元，刷新歷史紀錄。這一資金規模不僅為港股市場提供了充沛的流動性，更顯著增強了內地投資者對港股市場的定價權。截至三季度末，港股通持倉市值已突破6.3兆港元，佔港股總市值的12.7%。2. 回購金額超1700億港元與南向資金相呼應的是，在港股市場估值得到修復的背景下，上市公司的回購熱情依然較高。自2022年以來，上市公司已連續四年回購金額保持在千億港元以上。Wind資料顯示，截至12月23日，年內已有261家港股上市公司進行了股票回購，其間累計回購股份75.41億股，回購金額為1759.36億港元，僅次於2024年創下的2655.13億港元歷史峰值。港股回購具有明顯的“頭部效應”。以2025年以來的回購情況來看，前十大公司貢獻了超85%的總金額。其中，騰訊控股年內回購金額達774.94億港元，居首；匯豐控股回購302.57億港元，僅次於騰訊控股；友邦保險回購176.93億港元，排名第三。此外，小米集團、中國宏橋、中遠海控等公司也進行了數十億港元回購。3. 分紅近1.46兆港元創新高年內港股市場分紅活躍，為紅利資產提供了強力支撐。Wind資料顯示，截至目前，年內已有978家上市公司實施了1490次分紅，合計分紅金額近1.46兆港元，超過2024年全年水平。自2021年以來，港股市場已連續5年分紅金額站上兆港元關口。從結構來看，港股通高股息標的成為分紅主力。Wind資料顯示，2022年至2024年，30家港股通高股息成份股的分紅金額分別為1.01兆港元、0.91兆港元、1.08兆港元，佔比分別為81.84%、66.67%和73.80%。行業分佈上，金融、能源、公用事業等是傳統高分紅類股，香港中華煤氣、匯豐控股、電能實業等老牌企業保持長期分紅傳統，“中特估”背景下的中國移動、中國海油等分紅穩定性也持續增強，部分企業還提高了分紅比例，成為分紅“新主力”。退市處理程序在加快港股今年的退市處理程序加快。Wind資料顯示，2025年內已有61家公司退市，揮別港股市場。其中，30家被取消上市地位，27家私有化退市，還有4家公司主動撤回上市。綜合來看，今年港股公司退市原因，主要是私有化和被強制退市兩類。被強制退市的公司主要是觸發了香港交易及結算所有限公司的強制退市機制引起的，比如因業務運作、財務業績、公眾持股量或其他可能導致被港交所強制除牌。也有公司選擇了私有化退市或自願撤回上市，主要是基於港股市場的估值水平、交易活躍度、維持上市成本等多方面考慮。近年來，私有化退市愈發成為港股公司主動退市的重要方式。2025年以來已有27家港股公司私有化退市，超過2024年的15家。 (證券時報)

導讀：印度的困境，給了所有新興市場一個重磅警示：在全球格局動盪的當下，過度依賴外部市場和資本的發展模式已經難以為繼。我們也會發現，面對全球局勢變化，中國展現出截然不同的應對智慧。1印度經濟，似乎正被市場逐漸拋棄。而中國、尤其是中國香港市場，正在成為國際資金的新目的地！2024年，印度是新興市場當之無愧的明星，孟買30指數一路昂揚，相對新興市場跑出明顯超額（下圖陰影部分走勢）。但2025年開始，印度股市漸處下風，超額不再。尤其是6月A股開啟慢牛之旅，孟買30指數卻陷入持續調整。6月2日-9月17日，恆生指數、上證指數、納斯達克、越南胡志明、日經225指數分別大漲15.54%、15.8%、16.85%、17.98%、25.56%。注意，恆生指數是經歷了9月初的小調整後，近期幾個大陽線氣勢如虹地拉升創新高了！而孟買30指數，直到9月才開始反彈，期間僅微漲1.53%，成為全球表現最差的市場之一。不止股市，印度盧比亦未能倖免。在美元指數整體走弱的2025年，多數經濟體貨幣保持穩定，而盧比兌美元匯率近期卻跌至歷史新低。外資紛紛扭頭撤離。2024年的印度股市，是資金近20年來買入印度最多的一年。截至10月，外資淨買入印度股票約635億美元，相較於2023年底同比上漲超86%，創外資年度淨買入額的新高。而據財新報導，美國銀行8月發佈的一項調查顯示，約30%的受訪基金經理近期減持了印度股票，印度股市受青睞程度在亞洲各市場中墊底。當然，外資撤離印度股市有部分是中國原因，開年Deepseek引爆A股，使得外資持續大幅流出印度市場，進一步加劇了印度股市的下挫。除了資本市場，印度的外商直接投資（FDI）也出現斷崖式暴跌。據財新資料，2025財年印度的總FDI流入同比增長14%，但淨FDI暴跌96.5%，從前一財年的約100億美元降至3.53億美元，創下歷史新低。資本市場被拋棄，實體投資也被拋棄。反轉來得太快，到底發生了什麼？2表面看，一切的轉折點來自於川普的“關稅風暴”。一開始，市場普遍認為印度是主要國家中“被美國加征關稅稅率最低國家之一”，但預期很快就被川普打臉。此前川普印貿易壁壘對印度加征25%的關稅，8月6日又以印度“用直接或間接方式進口俄羅斯石油”為由，再加25%的懲罰性關稅。累計50%的關稅精準打在印度經濟的七吋，由此成為川普本輪關稅風暴中受傷最重的國家！印度和中國不一樣，2019年貿易戰後，中國對美國貿易份額逐步降低至10%出頭。而且，中國在國際貿易格局中有著獨特、穩固的地位，不僅是美國最大的農產品買家，也是蘋果最大的市場，還手握稀土利器，更依託強大的綜合國力與軍事保障，在面對美國的貿易施壓時，有足夠資本和硬剛。可印度對美國出口仍佔其總出口近兩成，紡織、製鞋等勞動密集型產業更是高度依賴美國市場，出口比重超五成。對美國來說，印度在這些領域並沒有不可替代的優勢，失去印度這一貿易夥伴，可輕易從越南、孟加拉、泰國等國尋求替代。更重要的是，5月印巴空戰將印度在地區軍事影響力方面的“虛胖”展露無遺。號稱擁有南亞最強空軍體系的印度，卻在對戰巴基斯坦時，創下了0:6的慘敗戰績，6架戰機被擊落，讓印度一直以來試圖塑造的南亞霸主形象轟然崩塌。美國看重印度，很大程度上是把印度當作一顆牽制中國的棋子。但現在連巴基斯坦都打不過，還指望它去牽制中國？自然直接撕破臉。對印度來說，和美國達成很滿意的談判也不現實。美印後一個25%關稅的導火索是印度從俄羅斯購買石油，從俄烏衝突前的不到1%飆升到42%，明擺著打美國的臉。要想和美國談，印度就得停止購買俄油。從經濟角度上說，這對印度不算很大的損失。但從政治上，印度真這麼幹了，就等於公開向美國低頭，民眾不會同意。莫迪要還想繼續幹，那也斷然不敢同意。另外，美印在農產品市場開放問題上的矛盾更為棘手。美國極力要求印度開放農業和乳製品市場，以便本國大豆、玉米、牛奶等農產品順利進入印度市場。可印度作為農業人口眾多的國家，農民數量高達6億，佔總人口的40%以上，對國內經濟與社會穩定有著重要作用。一旦美國農產品大量湧入，印度本土農業將遭受重創，進而引發嚴重的社會問題。莫迪很清楚，屆時6億反對票，總理之位肯定坐不住了。所以在8月15日的獨立日演講中，再度承諾絕不犧牲農民利益換取任何協議。可談不來，50%的關稅，就足以讓印度諸多依靠價格優勢生存的行業瞬間失去競爭力。凱投宏觀分析稱，若美國對印度全面加征50%的關稅，印度今明兩年的GDP增速將各下降0.8個百分點。且長期影響可能更大，因為高關稅會削弱印度作為全球新製造中心的吸引力。3但印度的問題，並不全出在美國、出在關稅風暴的外患上。仔細審視印度經濟的裡子，會發現裂縫早已出現。據財新報導，截至3月底的2025財年，印度GDP增速從2024財年的9.2%下滑到6.5%。有一說一，這個增速確實高於中國2025上半年GDP5.3%的同比增長。但是！一方面，儘管印度GDP增長仍然是主要經濟體中最高，但卻是疫情後四年來最差的增長表現，此前兩個財年增速分別為9.7%和7.6%。相當於原先考99分的同學，現在只考出70分的水平（甭管它之前有沒有作弊），反差太大了！另一方面，也是最糟糕的，莫迪政府極力推動的製造業，佔GDP比重不升反降，跌至12.5%，為1967年以來最低。對比中國，這幾年同樣在大力發展製造業，但我們成績斐然！2025上半年製造業增加值同比增長6.6%，成為經濟增長的重要支撐。印度製造業的萎靡，帶來了很嚴重的後果。印度曾依靠服務業出口、尤其是IT外包，在全球價值鏈中謀得一席之地。但隨著人工智慧浪潮興起，自動生成程式碼、智能客服、AI診斷等，不斷吞噬著原本屬於印度工程師和白領的工作。而由於印度傾向於發展製造業，但實際上又沒搞起來，就不能依託強大的製造業去承接這些將被釋放的勞動力。同時，愛都給了製造業，非服務業沒有得到更高重視，更加不能給龐大的勞動人口提供就業崗位。還有很關鍵的一點是我們多次強調的，中國財政一定會給經濟托底，通過適度財政擴張以刺激經濟。但莫迪政府青睞控制赤字，2024/25年財年就下調財年赤字目標到4.9%。財政政策收緊下，想進一步刺激經濟、釋放更多就業機會，難！這給本就惡劣的就業環境雪上加霜。據財新梳理的資料，2025財年，印度整體失業率在5%-8%之間，近年勞動力參與率在50%上下徘徊，不僅低於OECD國家水平，也低於巴西、印尼。青年失業率近5年則維持在20%甚至更高的水平。縱使印度有著在未來一兩年內趕超日本和德國、成為全球第三大經濟體的野心，終究也要敗給現實。印度的困境，給了所有新興市場一個重磅警示：在全球格局動盪的當下，過度依賴外部市場和資本的發展模式已經難以為繼。我們也會發現，面對全球局勢變化，中國展現出截然不同的應對智慧。在財政政策、貨幣政策上，始終預留充足的後手和調控空間。面對外部挑戰，當美國試圖在科技領域實施壓制，我們沒有停留在被動應對，而是有先見地逐步全面降低對美出口依賴，並大力發展科技、自主創新，夯實內功。第一次被打得措手不及，我就要強大到你想打第二拳時，都得掂量下惹不惹得起。大國崛起，靠的就是這種定力與遠見！ (格上財富)

10月2日，香港恆生指數（恆指）上漲431.56點，漲幅1.61%，收報27287.12點。創下四年新高。全日主機板成交2205.5億港元。2日上午，香港恆生指數高開62點，報26918點後，早段升幅急漲，一度上漲469點，高見27325點創下四年新高，當天下午，恆指一度上漲接近500點。恆生科指也曾高見6650點創近四年新高。個股方面，國際金價屢創新高，金礦股借勢熱炒。紫金黃金國際在第二個交易日，持續首日昇勢，再度上漲約15%。科技股方面，阿里巴巴延續過去幾天升勢，再度上漲約4%。當天，交銀國際發表報告表示，預計港股行情有望持續，內地投資者對AI等優質目標配置需求旺盛。報告稱，隨著外部環境持續改善，市場風險偏好穩步提升。9月港股延續震盪上行態勢，在中美談判重啟和海外降息預期雙重利多助推下，疊加科技類股輪動上漲，對大盤形成重要提振。與此同時，中國內地宏觀政策保持連續性和穩定性，“穩增長”政策工具箱儲備充足，也為港股提供基本面預期支撐。 (華商報)

本周（9月15日至19日）港股市場主要股指集體上漲，恆生指數累計上漲0.59%，恆生科技指數上漲5.09%，恆生中國企業指數上漲1.15%。據證券時報·資料寶統計，本周南向資金合計成交淨流入368.51億港元，環比下降39.41%，已連續18周淨流入。國聯證券研報認為，聯準會降息周期或有利於港股突破前高，從長時間的歷史資料看，伴隨著聯準會政策周期的美元潮汐和恆生指數突破新高似乎存在某種相關性，美國維持低利率的時期有利於港股的突破，而美國強勢加息吸引美元回流的時候，則可能引發階段性的回呼。在2000年以來的幾個美國貨幣政策周期中，恆生指數都出現了突破歷史前高，從目前的水平距離新高還有較大上漲空間。南向資金大舉買入阿里巴巴-W從每日前十大活躍股來看，本周共有22隻個股上榜，阿里巴巴-W本周港股通成交總額最高，達到698.47億港元，中芯國際、美團-W、騰訊控股、小米集團-W本周港股通買賣總額均超過200億港元。阿里巴巴-W近期持續獲得南向資金大手筆加倉，本周淨買入163.05億港元，最新持股量為19.94億股，創歷史新高，已連續10周持股量上升。近期阿里巴巴-W持續上漲，本周上漲5.29%，市值重回3兆港元，年內漲幅達到96.32%。近期阿里系應用持續推出新業務，此前高德地圖推出全球首個基於使用者行為產生的榜單“高德掃街榜”。9月20日，淘寶閃購到店團購業務開啟第一批上線試點城市，首批覆蓋上海、深圳、嘉興三個城市的核心商業區域，除淘寶閃購外，支付寶、高德兩APP也均有入口。從成交淨買入金額來看，南向資金對大型科技股買賣不一，其中阿里巴巴-W本周獲南向資金淨買入金額最高，另外美團-W獲淨買入57.49億港元，小米集團-W淨賣出16.65億港元，騰訊控股淨賣出16.28億港元。從行情看，前十大活躍個股中，香港寬頻本周漲幅最高，累計漲幅達到30.51%，鴻騰精密、長飛光纖光纜、商湯-W緊隨其後，分別達到28.04%、21.38%、21.24%。消息面上，日前中國移動香港正式完成對香港寬頻的要約收購，合計取得香港寬頻78.08%的股份，涉及交易規模約59億港元，最終成功實現對香港寬頻的控股。本次交易是中國移動在香港這一高度市場化、國際化且競爭充分的資本市場中實施的標誌性市場化併購。據瞭解，香港寬頻是香港第二大固網營運商，總部設於香港。11股持股量環比翻倍從持股量變化來看，本周11股獲南向資金持股量環比增長超100%，佰澤醫療居首，環比增長2252.16%，南山鋁業國際、滬上阿姨、腦動極光-B、晉景新能持股量環比增長500%以上。佰澤醫療為今年6月23日上市的港股次新股，本周股價大幅波動，周一、周二分別上漲50.59%、28.03%，其中周二當日振幅達到85.55%，周三開始連續下跌，累計跌幅達到38.22%，最新價較周二高點跌去近60%。與近期股價大幅波動的藥捷安康-B類似，佰澤醫療自9月8日開始被納入港股通標的，隨後股價波動幅度明顯加大。從港股通持股佔港股總股數比例來看，本周港股通環比增幅超過20%的個股中，同源康醫藥-B、恆瑞醫藥、峰岹科技最新持股比例居前，分別達到23.4%、14.91%、14%。(資料寶)

中國資產全線爆發。今日港股開盤後，恆生指數、恆生科技指數集體大漲，均漲超1%。其中，騰訊音樂暴漲超17%，其最新發佈的財報大超市場預期。隔夜美股市場中，中概股的表現也非常亮眼，納斯達克中國金龍指數收漲1.49%。另外，金融市場對聯準會降息的預期大幅升溫也是港股科技股大漲的主要原因。美東時間8月12日，美國財政部長貝森特暗示，在上月按兵不動之後，聯準會應當對9月降息50個基點持開放態度。大爆發8月13日，港股開盤後，恆生指數、恆生科技指數集體大漲，截至10:10，漲幅分別為1.12%、1.22%。其中，騰訊音樂暴漲超17%，創出歷史新高。消息面上，騰訊音樂最新發佈的財報大超市場預期。具體來看，2025年第二季度，騰訊音樂總收入達84.4億元，同比增長17.9%；調整後淨利潤為26.4億元，同比增長33%。其中，線上音樂服務收入同比增長26.4%至68.5億元，線上音樂訂閱收入同比增長17.1%至43.8億元，線上音樂付費使用者數達1.244億，ARPPU（單個付費使用者月均收入）進一步提升至11.7元。騰訊音樂管理層透露，SVIP訂閱使用者已突破1500萬，創下歷史新高，反映出使用者對高端音樂體驗的強烈需求和支付意願。港股其他網際網路科技股亦全線大漲，截至10:10，舜宇光學科技大漲超4%，比亞迪電子、嗶哩嗶哩漲超3%，華虹半導體、騰訊控股、阿里巴巴、京東漲超2%。今日港股盤後，騰訊也將披露最新的財報，分析師預計其財報將顯示截至6月的季度收入同比增長11%，這將是連續第三個季度實現兩位數增長。另外，市場對騰訊12個月遠期每股收益的平均預期已攀升至歷史新高。與此同時，騰訊目前的估值吸引力正在顯現。據彭博資料，該股按預期遠期市盈率計算為17.6倍，低於五年平均水平的20倍。Polen Capital投資組合經理June Lui指出，廣告業務的增長勢頭是關鍵看點，騰訊在AI方面的進展將有助於推動視訊號服務的增長勢頭。她認為騰訊多元化的業務組合使其比同行更具防禦性，能夠更好地應對關稅和宏觀經濟不確定性等不利因素。隔夜美股市場中，中國資產亦表現亮眼，截至美股收盤，納斯達克中國金龍指數收漲1.49%。其中，騰訊音樂大漲超11%，奇富科技漲超5%，阿里巴巴、拼多多、京東、富途控股漲超3%、百度漲超2%。聯準會的利多除了業績層面的利多刺激以外，金融市場對聯準會降息的預期迅速升溫，也是港股科技股全線大漲的主要原因。有分析稱，整體溫和的美國7月通膨報告增強了交易員押注聯準會會很快降息的信心。與此同時，美國財長貝森特隔夜的“鴿派”言論進一步推升了市場對聯準會的降息預期。美東時間8月12日，貝森特表示，他希望參議院能夠在9月下次會議之前，確認現任白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭填補聯準會理事會的臨時空缺。貝森特在接受採訪時表示，鑑於上周公佈的就業資料大幅下修以及周二公佈的有利通膨資料，米蘭的任命可能為9月會議上大幅降息奠定基礎。“現在真正需要考慮的是，9月份我們是否應該降息50個基點？”貝森特指出，在聯準會7月30日維持利率不變兩天后，修正資料顯示5月和6月新增非農就業人數大幅下跌。如果聯準會當時掌握了修正後的資料，“可能在6月和7月就降息了”。美國總統川普上周表示，他將提名米蘭，填補由庫格勒提前離任所留下的聯準會理事會席位空缺。米蘭的提名必須獲得參議院批准，任期至明年1月31日。從美國固收市場的變動看，數周以來，投資者也已不斷湧入掉期、期權和直接做多美國國債的倉位，押注聯準會能在未來幾個月降低借貸成本。值得一提的是，在周二CPI報告發佈前，不少交易員的頭寸佈局包括持續買入一個期權頭寸，該頭寸將受益於聯準會在9月一口氣降息50個基點。有分析機構指出，一旦聯準會降息周期開啟，市場流動性將進一步得到釋放，對美股、港股科技股的估值提升都有所助益。另外，中國資產持續獲得了外資追捧。資料顯示，在美國上市的中國資產相關ETF上周吸引了5040萬美元的淨流入，主要得益於American Century Avantis Emerging Markets Equity等ETF的推動。 (券商中國)