寧德時代發佈電新類股最重要的資料。

● 全年營業收入3620.13億元，同比下降9.7%；

● 歸母淨利潤507.45億元，同比增長15.01%。

營收受電池價格下滑影響有所回落，淨利潤卻實現兩位數增長，在成本管控和技術創新上的顯著優勢。

◎ 鋰離子電池銷量達475GWh，同比增長21.79%，其中動力電池和儲能電池分別保持全球市佔率37.9%和36.5%，連續多年穩居行業第一。

◎ 研發投入創歷史新高186億元，支撐了神行Plus、天恆儲能系統等創新產品的推出；

海外佈局加速，德國工廠獲大眾雙認證。但是營收下降、海外收入佔比縮減以及市佔率增長放緩，在全球化與競爭加劇下的潛在壓力。

我們將從財務表現與技術創新、戰略佈局與市場競爭兩個維度，剖析寧德時代2024年的得失，並展望其未來發展路徑。

Part 1

財務表現與技術創新：

利潤韌性與產品突破並存

● 營收與銷量：量增價跌的行業縮影

◎ 寧德時代2024年實現營業收入3620.13億元，同比下降9.7%，主要受動力電池和儲能電池銷售收入雙雙下滑拖累。

◎ 動力電池系統營收2530.41億元，同比下降11.29%，佔比69.9%；

◎ 儲能電池系統營收572.9億元，同比下降4.36%，佔比15.83%。

營收下滑的直接原因是電池價格的下行趨勢，從整個資料來看，從2023年6月開始，電池價格就大幅下降了。

隨著碳酸鋰價格大幅下跌，較2023年下跌65%，帶動電池售價下行。當然寧德時代的銷量增長成為抵消價格壓力的關鍵。

◎ 全年鋰離子電池銷量475GWh，同比增長21.79%，其中動力電池381GWh，同比增長18.85%，儲能電池93GWh，同比增長34.32%。

在新能源車滲透率提升和儲能市場的持續需求推動。

◎ 寧德時代2024年動力電池全球市佔率37.9%，連續8年第一；

◎ 儲能電池市佔率36.5%，連續4年第一。

市佔率較第二名優勢明顯（動力電池高20.7個百分點，儲能高23.3個百分點），但增長速度放緩，市場競爭加劇和滲透率提升的邊際效應。

●  淨利潤與毛利率：成本管控的勝利

在營收承壓的同時，寧德時代歸母淨利潤達507.45億元，同比增長15.01%，日均淨賺1.38億元，超出行業平均水平。客觀來說，整個電池行業，寧德時代的賺錢能力是獨一份的。

毛利率提升是核心驅動力：

◎ 動力電池毛利率23.94%，同比上升5.81個百分點；

◎ 儲能電池毛利率26.84%，同比上升8.19個百分點。

直接材料成本佔比下降至76.48%，同比減少3.86個百分點，在原材料價格波動中通過供應鏈最佳化和規模效應實現了成本控制。

分地區看

◎ 境內營收2516.8億元，同比下降6.76%，毛利率22.25%，上升3.24個百分點；

◎ 境外營收1103.4億元，同比下降15.77%，毛利率29.45%，上升9.88個百分點。

海外收入佔比從32.67%降至30.48%，全球市場的需求波動和地緣政治影響，但毛利率的提升讓你理解寧德時代的定價權，在高端市場的高附加值能力。

公司經營性現金流970億元，期末貨幣資金超3000億元，為研發和產能擴張提供了堅實支撐。

● 研發投入與技術突破：創新驅動的護城河

寧德時代2024年研發投入186億元，創歷史新高，近十年累計超700億元，研發人員超2萬名，專利申請總數達43354項，高強度投入直接轉化為產品競爭力。

◎ 在乘用車領域，神行Plus電池實現1000km續航和4C超充，麒麟高功率電池放電功率超1300kW，驍遙增混電池填補增程車型補能短板；

◎ 在商用車領域，天行系列覆蓋物流、客車和重卡場景，使用壽命最長達15年300萬公里；

◎ 在儲能領域，天恆儲能系統實現5年零衰減，單體容量6.25MWh，PU100支援6C放電。

這些鞏固了寧德時代的技術領先地位，也拓展了其在多元化場景中的應用。

研發成果還推動了新興領域佈局，如工程機械、船舶和航空器的電動化，以及滑板底盤、巧克力換電等創新解決方案。這種全矩陣產品策略，既滿足了現有市場需求，又為未來增長埋下伏筆。

然而，研發的高投入並未完全扭轉營收下滑趨勢，表明技術優勢轉化為收入增量的過程仍需時間。

3000億元的貨幣資金儲備和970億元的經營性現金流，確保了公司在高研發投入和全球擴張中的資金安全。

庫存106GWh同比增長51.43%，產能利用率76.33%，提示出供過於求的風險，可能對未來利潤率造成壓力。

Part 2

戰略佈局與市場競爭：

全球化與行業變局的博弈

● 產能擴張：國內穩步推進，海外加速佈局

寧德時代2024年在產能建設上持續發力。

◎ 國內中州、貴陽、廈門、濟寧等基地部分產線已投產並進入爬坡階段，全年建成產能676GWh，在建219GWh，產量516GWh，同比增長32.65%。

◎ 海外方面，德國工廠獲大眾集團模組和電芯雙認證，成為全球首家、歐洲首家獲此殊榮的電池製造商，產能逐步提升；匈牙利工廠、西班牙合資工廠及印尼項目也在推進中。

2025年2月提交的港股上市申請。海外佈局的加速旨在應對地緣政治風險和搶佔歐美市場，2024年境外營收佔比下降2.19個百分點至30.48%，全球化處理程序中的短期陣痛，歐美新能源補貼政策調整和貿易壁壘有關。

未來，隨著海外工廠產能釋放和港股融資落地，寧德時代有望提升國際市場話語權。

● 市場競爭：龍頭地位穩固但增長乏力

寧德時代在動力電池和儲能領域的雙料冠軍地位無可撼動，累計裝車超1700萬輛，儲能項目超1700個。市佔率增長放緩（動力電池從37%升至37.9%，儲能從34%升至36.5%）反映出競爭對手的追趕壓力。

比亞迪、中創新航等國內企業通過低成本策略侵蝕中低端市場，LG新能源、松下等海外廠商則在高端市場發力。特斯拉、上汽等車企自研電池的趨勢，可能削弱寧德時代的客戶依賴度。

儲能領域增長34.32%，快於動力電池的18.85%，得益於全球可再生能源裝機需求。儲能電池營收僅佔15.83%，顯示其盈利貢獻仍有限，儲能市場的爆發潛力或將成為寧德時代新的增長引擎，但需警惕價格戰和技術替代風險。

2025年初，寧德時代與一汽解放、上汽集團、馬斯達爾等簽署戰略合作協議，顯示出其在商用車、乘用車和儲能領域的客戶粘性。尤其與大眾集團的認證合作，強化了其在歐洲市場的供應鏈地位。

換電、滑板底盤等解決方案的推廣，旨在建構生態閉環，提升使用者體驗，但短期內投入產出比尚待驗證。

寧德時代憑藉技術壁壘和規模優勢，仍是行業龍頭，但“增收不增利”的隱憂提示其需警惕供過於求和競爭白熱化的雙重挑戰。若儲能和商用車市場加速放量，或將為公司打開新的利潤窗口。

芝能點評：比亞迪的垂直一體化模式，對寧德時代的影響還在持續變大，由於比亞迪在20萬以內的車型具有定價權，寧德時代的客戶也受到了影響，間接削弱了定價權。

目前寧德時代的客戶裡小米汽車、特斯拉、鴻蒙智行和理想汽車，是完全不受比亞迪影響的，其他20萬價格以內的客戶不得不直面比亞迪的定價權。但是我們看到20萬以上的市場，電池的替代也在一點點進行。

小結

寧德時代2024年財報展現了一家龍頭企業在行業下行周期中的韌性與潛力。營收雖同比下降9.7%，但淨利潤增長15.01%，研發投入186億元支撐了神行Plus、天恆等創新產品，全球市佔率保持領先，海外佈局和港股上市計畫則為其國際化注入新動能。

市佔率增長放緩、海外收入佔比下降以及庫存積壓，提示出公司在競爭加劇和市場飽和下的隱憂。

在新能源電池行業進入“下半場”的背景下，寧德時代的技術護城河和成本優勢仍是其核心競爭力，但如何將研發成果轉化為收入增量、平衡全球化與本土化、應對車企自研和價格戰的雙重夾擊，將是其未來發展的關鍵課題。 (芝能汽車)