「周期」之下，福壽園的業績也扛不住了。

3月14日，福壽園發布獲利預警，公告內容顯示，預計截至2024年12月31日的年度，本公司將錄得歸母淨利為3.72億元至3.96億元，較截至2023年12月31日的本公司歸母淨利約7.91億元減少約50%至53%。

對於績效的大幅下滑，福壽園董事會指出，溢利下降主要由於複雜的經濟環境及謹慎消費影響，導致主營業務收入下降及部分附屬公司的商譽及資產減損。此外，部分附屬公司因不同稅務因素導致稅務成本上升。

福壽園稱，儘管面臨上述挑戰，公司仍將堅定推動業務發展，積極應對市場變化。未來，公司將持續優化營運管理，提升服務質量，加速數位轉型，以推動業務成長和獲利能力提升。同時，公司將維持穩健的財務政策，兼顧業務拓展及股東回報，進一步鞏固市場領先地位。

拉長時間軸來看，福壽園淨利大幅下滑並不多見。

根據財報顯示，2018年至2023年，福壽園營業收入分別為16.51億元、18.51億元、18.93億元、23.26億元、21.72億元以及26.28億元；淨利分別為4.88億元、5.79億元以及26.28億元；淨利分別為4.88億元、5.79億元、6.7億元、20.9億元、20.9億元、20.9億元。

從財報中，我們可以清楚地看到，此前儘管業績偶有下滑，但是整體下滑幅度微小。

不僅如此，其毛利一直處於穩定上升的趨勢，其營業利益率也從2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。從長周期來看，從2010年至今，福壽園淨利出現如此大幅的下滑，也僅有這次。

為了因應淨利下滑帶來的衝擊，福壽園也是提前做避險，也就是提高分紅比例。

1月24日，福壽園發佈公告，宣布將於2025年期間合共派發特別股利每股38.82港仙，總金額約9億港元。據悉，這是福壽園繼去年首次特別配息後，再度大手筆發放特別股息。且業績發布之後，福壽園股價並未出現明顯的波動，足見資本市場對於此次業績下滑已有了充分預期。

福壽園創辦於1994年，其總部位於上海。

作為殯葬業的龍頭企業，其主要營收來源包括墓園服務、殯葬服務及其他服務。長期以來，由於其特殊的商業模式以及老化加劇的背景，可以說福壽園的生意幾乎是穩健的生意。

根據統計顯示，2018年至2023年，上海新房成交平均價格從5.31萬元/平方米漲至5.69萬元/平方米，漲幅為7%。而在這五年時間裡，國內最大的殯葬墓​​園服務商福壽園的墓穴平均售價，從10.25萬元/個漲至11.95萬元/個，漲幅為17%。

據悉，目前上海的墓地每平方公尺的單價在15萬元至24萬元之間，顯然已經超過了房價。 2023年，上海松鶴園也因「均價高達76萬元/平方公尺」而上了熱搜。

根據前瞻產業研究院測算，以每年1,000萬死亡人數，平均消費支出成長8%保守計算，預計2026年，中國殯葬產業市場規模將達4,114億元。區別於地產生意，墓園生意只有一手市場，且逐年上漲的墓地價格，也讓相關企業業績有了穩定的保障。

眾所周知，長久以來遺體處理和殯葬服務環節，多由民政部門承辦，市場化機構參與程度較低。且殯葬業相對封閉，主要由國有單位占主導地位，且高度分散，70%的市場份額由國有單位控制，30%為非國營。

目前民營殯葬業中，僅有五家上市公司，分別為福壽園、福成股份、安賢園、萬桐園、中國生命集團。在這五家當中，福壽園市佔率最高。

2024年福壽園總裁王計生在接受媒體採訪時提到：“現在仍處於分散的發展格局。外界推測福壽園在國內市場的佔有率為2%，其實可能都達不到2%。”

由此可見，不斷上漲的墓地價格，不僅可以推動福壽園業績持續上漲，市佔率較低，也讓福壽園業績未來擁有很大的想像空間。

此外，自2023年開始，福壽園也對集團的定位做出改變。其將自己的定位變成殯葬和生命科技服務商。 2024年清明節，福壽園以「數智人虛擬發布」形式舉辦發布會，在這場官方發布會上，AI成為絕對的主角，福壽園介紹了將AI技術應用於數位人的打造，並成功為著名媒體人曹景行打造了數字重生的形象這一案例。並表示，如今使用第三代數智人技術，僅需1張照片和1分鐘語音，就可以用AI大模型合成對應的人物視頻，用AI驅動嘴型、頭部、身體運動，真正做到了“個性化和平民化”的技術。

根據媒體諮詢，福壽園的AI數位人業務包含三種：第一種是數位人圖文版，原價199元/次，可以讓照片開口說話；第二種是數位人語音合成版；第三種則是客製化數位人，具備形象客製化、聲音複製、語音驅動等特點，價格待定。相關人員表示，由於客製化的需求各不相同，目前沒有明確的價格範圍。

由於定位以及市場的變化，福壽園業績短期也受到了一定的影響。

在福壽園2024年中期業績發布之後，其在財報中提到，隨著外部環境更趨複雜嚴峻和不確定，短期有效需求不足等限制服務業經濟持續回升向好的因素依然存在，居民消費能力仍舊有待進一步提升。在此經濟大環境下，殯葬情境中顧客的消費行為趨向謹慎，客戶消費有周期延長的趨勢。

基於上述原因，福壽園也放緩了併購的節奏。

在此之前，福壽園一直保持著較高的併購趨勢。根據相關券商統計，2014年至2022年，福壽園與墓園相關的併購活動高達23次，金額為20.6億元。

根據財報顯示，截至2024年6月30日，公司的總現金額為37.02億元，貨幣資金為28.12億元，現金及現金等價物期末餘額為22.47億元，而其短期借款僅2.3億元。

也就是說，福壽園有充沛的現金流以及未分配利潤，支持持續分紅。

根據公開資料，自上市以來，福壽園分紅率一直維持25%以上，從2022年開始更新股利政策，承諾配息率將不低於35%並逐步發展至60%及以上，而2024年更是額外發放特別分紅。 2023年，福壽園全年共配息每股37.21港仙，合計股息率接近100%，為投資者帶來了約6.4%的投資報酬率。此前，福壽園宣告的特別配息每股38.82港仙，以當日收盤價計算，投資報酬率已達約9.5%。

而持續穩定的分紅，也是福壽園對抗周期的一大「利器」。

侃見財經認為，儘管福壽園短期淨利出現了明顯的下滑，但是長周期來看，其穩定獲利的趨勢並沒有發生明顯的變化。從老化的趨勢來看，殯葬業需求長線並未出現萎縮，增長的邏輯依舊清晰；其次，儘管行業高度分散，但福壽園作為行業龍頭，依舊具備很高的抗風險能力和穩定的護城河；最後，由於墓地一直採用一次買斷，終生繳費的商業模式，因此福壽園現金流充沛，支持公司持續穩定地分紅。

綜上所述，我們認為殯葬業的短期波動擾動了企業的淨利潤​​水平，但長期來看，其競爭優勢依舊明顯。這點市場已經給了答案，其業績公佈之後，福壽園的股價並未出現明顯的波動，年內其股價漲幅已超過15%。(侃見財經)