3月17日，美股三大指數集體收漲，道瓊斯指數漲0.85%，標普500指數漲0.64%，納斯達克綜合指數漲0.31%。

熱門科技股漲跌不一，英特爾漲近7%，消息面上，公司新任CEO陳立武計畫全面改革晶片業務和人工智慧戰略。特斯拉跌超4%，市值一夜蒸發390億美元（約合人民幣2818億元）。

波克夏A類股和B類股均續收歷史新高。監管檔案顯示，波克夏提高了對五家日本貿易公司的持股。

中概股整體大漲，納斯達克中國金龍指數漲4.03%，收於2022年2月以來的最高水平。熱門中概股方面，小牛電動漲超29%，禾賽科技漲逾12%，奇富科技漲超9%，百度集團漲逾9%，攜程集團漲約8%，好未來漲超7%。

3月17日晚間，美國商務部公佈的資料顯示，美國2月零售銷售環比僅上升0.2%，低於市場預期的0.6%，1月的前值為下降0.9%。儘管2月份的資料相比1月份有所改善，但增長幅度較小，引發市場對美國經濟增長前景的擔憂。

川普最新宣佈

據央視新聞報導，當地時間3月17日，美國總統川普在其社交媒體平台“真實社交”上發文，宣佈任命米歇爾·鮑曼為新任聯準會副主席。

川普表示，鮑曼自2018年以來一直在聯準會理事會任職，在處理通貨膨脹、監管和銀行業務方面擁有豐富的專業知識。

此外，川普當地時間17日表示，將於18日早間與俄羅斯總統普丁就俄烏停戰問題通話。

川普在其社交媒體平台“真實社交”上發文說，“最終協議的許多內容已經達成一致，但仍有許多問題尚未解決”。他表示，這場戰爭必須立即結束，他“非常期待”與普丁的通話。

川普16日晚曾表示，他計畫在18日與俄羅斯總統普丁通話。川普當晚從佛羅里達返回華盛頓途中對媒體表示，“我們想看看是否能夠結束這場戰爭。我們會討論到領土問題。”川普說，他認為有機會結束俄烏衝突。

川普關稅陰霾下

美股市場擔心什麼？

美國難以承受關稅之重

2024年，美國貿易逆差達到了1.2兆美元，再一次創歷史紀錄。美國貿易逆差是個歷史遺留問題。從1992年至今，美國貿易連年逆差，像滾雪球式地越滾越大，進口增加只是個表面現象，深層次原因在於美國製造業衰落，生產跟不上國內需求。從宏觀層面講，美國跨國企業充分利用了全球供應鏈的高效體系，把生產成本偏高的產業轉移到海外生產基地，把行銷、財務、研發等核心競爭部門留在本土。如今，美國政府強推“脫鉤斷鏈”政策，以各種優惠政策、承諾促使美國製造業上岸或“友岸外包”，打亂並割裂了現有的供應鏈體系。在川普2.0政策下，連“友岸外包”都不受待見。

為此，美國跨國企業憂心忡忡，因為實現本國生產難上加難。首先，美國基礎設施大都為二戰之後建成的，經過幾十年後這些設施需要拆除或升級，但美國政府又沒有錢投資。電力生產已讓美國疲於應付。為了在人工智慧競爭中佔據優勢地位，美國大型公司正在或計畫修建資料中心，但現有的電力供應根本滿足不了資料中心的用電需求，何況製造業大規模回遷？美國製造業生態惡化，缺乏相應的工程師和熟練的技術工人，也沒有相應的供應鏈體系，生產出來的商品價格一定高於國際市場，毫無國際競爭力可言。

關稅政策顯然解決不了貿易逆差問題，而且只會讓情況越來越糟糕。汽車貿易赤字最大，有分析稱增加關稅會讓北美汽車生產減產三分之一。汽車生產需要全球供應鏈分工合作，例如，F-50是福特最暢銷的一款汽車，完全在美國本土組裝，但約2700個（不含小配件）汽車配件來自至少24個國家。關稅政策會先重傷美國自己，然後是海外供應商。

除汽車汽配外，美國二十大類商品逆差還包括藥品、電腦、通訊裝置、服裝、晶片及器件等，均為美國家庭消費的主打產品，加征關稅肯定會打擊消費者信心。據美國勞工部CPI報告，2月份的通貨膨脹環比（與1月份相比）上漲0.2%，同比上漲3.1%。通膨超預期降溫的主要原因是：航空服務跌4%，汽油價格跌1%，奶製品價格跌1%。美國金融市場正評估新關稅政策的經濟後果，也不在意這些微小變化，因為一旦關稅政策落地，已取得的反通膨成果將瞬間化為烏有。川普政府對部分產品加征關稅都引起這麼大的反應（金融市場下跌），何況全面徵稅？美國政府認為其他國家會默默硬扛關稅負擔，這種想法完全不切實際。

關稅政策將重傷經濟增長，衰退或提前到來

川普政府新一輪關稅政策才落地，美國企業已經開始叫苦了。最近，零售巨頭沃爾瑪、塔吉特（TARGET）、百思買（電子產品零售連鎖）、好市多（Costco,大賣場）等公司發出預警，航空巨頭達美也報憂：市場情緒變了，消費支出停滯。個人消費曾多次拯救美國經濟，目前也同樣被寄予厚望，這次恐怕要讓人失望了。

疫情之後，好市多業績增長良好，2019財年公司收入約1520億美元，2023財年達到2400億美元，然而最近消費市場風向變了。財務總監Gary Millerchip發現，消費者越來越“挑剔”，即在通膨和關稅重壓下，消費者對價格非常敏感，不再大手大腳花錢了。

最近幾個月，零售增長疲軟，根本原因在於消費者囊中羞澀。疫情暴發後，美國政府“開倉放糧”，向企業、個人和家庭發放各種貨幣補貼，個人儲蓄也因此而飆升，最高時達到5.98兆美元（2020年4月），個人消費順利幫助美國渡過了經濟難關。然而，通貨膨脹持續了4年之久，個人儲蓄已回落至疫情前水平，但物價已上漲了至少2倍，個人消費能力大幅下降，連富有家庭（這一時期消費主力）都降級消費了，何況低收入家庭？

企業利潤來自個人（家庭）、固定投資、政府支出和海外市場。然而，前三項都出現了問題。在不確定性高企之下，私營部門投資意願減弱。2024年1~4季度，美國企業固定投資增速（同比）分別為5.5%、5.6%、3.3%、1.6%。聯邦政府債台高築，必須盡快精兵簡政，削減一切不必要的國內外支出，重返財政約束政策。政府支出大幅減少，預計會影響企業收入。據美國銀行分析，目前美國許多企業靠聯邦政府龐大支出獲利，合同取消必將影響企業盈利水平。對外貿易對美國經濟增長的貢獻絕大多數時間為負值，鑑於美國商品的出口競爭力較弱，短期內把逆差變為順差的機率為零。

目前看來，美國經濟大有“靠山山崩，靠水水流”之勢。如果各種趨勢持續下去，美國企業會通過裁員以保持適當利潤。大量聯邦僱員失業，必殃及就業市場，也會改變企業的“緩招新、慢裁員”的人事政策。若就業市場出了問題，這足以把經濟推向衰退邊緣。

本輪AI投資面臨“大洗牌”

關稅政策只是美國投資者所憂慮的問題之一。據皮尤調查，美國民眾最關注的問題依次是醫療成本、通貨膨脹、聯邦政府赤字。所有問題的解決方案就是經濟增長，而金融市場又不願意看到經濟增長模式改變所引起的巨大衝擊。聯準會至今也只能旁觀形勢變化，3月18~19日的決策會議預計不會提出任何出人預料的應對政策，聯準會無力改變經濟現實，因為利率工具的作用極其有限。在經濟沒有出現重大問題之前，聯準會基本上會保持目前的貨幣政策取向。

按未來12個月收益計算，標準普爾500指數的市盈率為21，超過了10年均值18。美國股票價格已經不便宜了，還有可能偏高。人工智慧投資熱潮拉升了股票指數，目前投資者更樂意見到投資回報——AI能否轉換為生產效率的推動力？既然其他國家能夠以較低成本搭建可與OpenAI媲美的基礎模型，投資者心裡明白，基礎模型並非高級晶片的堆砌，而是勝在智能演算法。這輪AI投資應該到了大洗牌的時候，真正有實力的公司才能在大浪淘沙中生存下來。美國關稅等經濟政策不確定性可能就是一次考驗。 (21世紀經濟報導)