1月23日，英特爾發佈2025年第四季度業績，資料沒有什麼值得特別解讀的。整體上，所有經營資料，以及管理層的表態都在表明，英特爾已經步入了穩健上升的軌道。在財報發佈前，市場對英特爾的業績非常樂觀，以至於出現了FOMO情緒，推動股價出現了短期內的猛漲。財報披露之後，英特爾股價盤後的跌幅達到了10%以上。當然，這樣的跌幅主要是因為英特爾給出的Q1預期較弱，但是英特爾CEO陳立武（Lip-Bu Tan）的風格一貫是“低調承諾，超額交付”。所以，如果英特爾在一個持續改善的軌道上，即使Q1不行，那Q2總歸是可以期待的，下圖是根據陳立武發言整理出來的，核心業務的進展：英特爾CPU業務其實在AI浪潮之下，迎來了新的增量機會。從AI推理到編排控制，CPU作為“頭節點”的重要性正在變得進一步提升，這讓CPU變得非常緊俏，甚至英特爾都沒有預料到，伺服器CPU的需求會出現猛增。最近，英特爾還挖來了高通GPU業務高管，CPU、GPU、xPU等計算晶片的融合一定是未來英特爾在算力市場的大方向。代工業務上，18A已經交付出了非常有競爭力的PC晶片產品，這對提升外界對英特爾製造業務的興趣非常重要。從管理層的發言來看，14A的進展較為順利，只是確定拿到客戶量產的承諾，可能需要等到下半年。當然，產生業務收入，就是2027年或者2028年的事情了。整體上，英特爾的核心業務都在轉好，但體現在業績數字上，仍然有待時間，但是非常可期了。陳立武上任CEO不過3個季度而已，但是英特爾狀態的扭轉卻是肉眼可見。現在英特爾的轉形狀態，讓我覺得有點像當年(Satya Nadella)出任微軟CEO的那個初期階段，大幅度改善企業文化，跟上主流的技術敘事，並且找到新增長點。所有變化不會一夜之間發生，只有變數累計到一定階段之後，才能迎來質變的結果。現在的英特爾，老業務有了新生，作為第二曲線的代工新業務也在體現出強大的競爭力，也許2年之後的英特爾就跟今天很不一樣。附上英特爾CEO在2025年Q4業績電話上的發言：Lip-Bu Tan（首席執行長）謝謝John，也謝謝大家今天加入我們。2025年是取得紮實進展的一年。在過去的10個月裡，我們為“新英特爾”奠定了基礎。這是一家更加專注、以執行為導向的公司。我們簡化了組織架構，大幅減少官僚主義，以提高效率並加快決策速度。我們還從外部招募了新的領導者，並授權了內部的關鍵領導者。我們加強了資產負債表，建立了強有力的新合作夥伴關係，並深化了與現有及新客戶的關係。我對與全球客戶和合作夥伴的對話感到鼓舞。我聽到了一個清晰一致的資訊：他們看到了我們正在取得的進展。在他們進行自身轉型的過程中，他們希望英特爾能參與其中。擺在我們面前的機會是有意義且巨大的。人工智慧時代正在推動對半導體前所未有的需求，涵蓋整個計算領域——從AI加速和傳統資料中心，到網路和企業領域，一直延伸到客戶端和邊緣裝置。在這一多樣化環境中快速部署AI工作負載，將需要利用CPU、嵌入式MPU、獨立和整合GPU、ASIC和XPU的異構晶片解決方案。此外，我們需要看到軟體棧的創新，以及光子學、記憶體介面、互聯和量子技術等新興技術的突破。憑藉我們在晶片設計、系統級整合、晶圓製造和先進封裝方面的廣泛IP和專業知識，我們擁有獨特的優勢，能夠利用這些AI驅動的趨勢，獲取可持續的盈利增長。這不會在一夜之間發生，我們的執行力需要繼續提高。但在處理未來的工作時，我們將保持謙遜，永遠不會滿足。我們的Q4是向前邁出的又一個積極步驟。營收、毛利率和每股收益均高於我們的指引。儘管面臨供應限制，我們仍取得了這些成果，這些限制在很大程度上限制了我們捕捉潛在市場所有強勁需求的能力。我們正在積極解決這一問題，以便在未來更好地支援客戶的需求。展望2026年，我們將繼續定位英特爾，以捕捉AI在我們所有業務中帶來的巨大增長機會。我們將通過加強客戶端特許經營權、推進資料中心、AI加速器和ASIC戰略，並繼續建設值得信賴的美國代工廠來實現這一目標。讓我從我們的核心X86特許經營權開始，它仍然是世界上部署最廣泛的計算架構。AI的部署只會放大X86的重要性，從編排和控制平面到推理邊緣工作負載和AI。在我們的客戶端計算部門（CCG），我們憑藉Core Ultra Series 3系列（此前代號為Panther Lake）鞏固了我們在消費級和企業級筆記型電腦中的地位，該系列基於我們最先進的Intel 18A製造工藝。我們最初承諾在2025年底前交付首款Series 3 SKU，而我們實際上交付了首批三款SKU，超額完成了這一承諾。雖然我們還有工作要做，但我對Intel 18A良率的穩步進展感到鼓舞，Naga和他的團隊仍然專注於進一步改進，以將Series 3提升到滿足強勁客戶需求所需的大批次生產。我們的客戶端勢頭在本月早些時候的CES上得到了充分展示，我們與OEM合作夥伴正式推出了Series 3，為超過200款筆記型電腦設計提供動力。Series 3將成為我們交付過的採用最廣泛、全球可用的AIPC平台。加上我們將在2026年底推出的下一代Nova，我們現在的客戶端路線圖結合了一流的性能和成本最佳化的解決方案，這讓我有信心我們在未來幾年內正走在鞏固市場份額和盈利能力的道路上，無論是在筆記本還是桌上型電腦領域。此外，PC正成為AI基礎設施的重要組成部分。AI工作負載的激增推動了資料中心的巨大需求，但僅靠雲容量無法滿足所需的推理規模，尤其是在受限的電力環境中。這加速了向混合AI的推動——在雲和端之間分配工作負載，這在性能、成本和控制方面提供了明顯的優勢。我們正與生態系統合作夥伴緊密合作，無縫啟用混合AI，我們對隨著時間的推移增加安裝基數和加速更新率的機會感到鼓舞。現在讓我談談資料中心與人工智慧（DCAI）。為了支援我們的AI目標，我認為我們的傳統伺服器和加速器路線圖必須共同推進。為了加強這種一致性，我將我們的資料中心和AI業務集中統一管理，確保CPU、GPU和平台戰略之間的緊密協調。對傳統伺服器的需求依然非常強勁，我們專注於提升可用產能以支援我們看到的顯著增長，包括與主要客戶合作以支援他們2026年以後的需求。AI工作負載的持續擴散和多樣化給傳統和新的硬體基礎設施帶來了巨大的產能限制，加強了CPU在AI時代日益增長和不可或缺的作用。這正在並將繼續有利於Granite Rapids的持續爬坡，以及我們的主流產品Sapphire Rapids。我們還做出了果斷的改變來簡化我們的伺服器路線圖，將資源集中在16通道的Diamond Rapids上，並在可能的情況下加速Rapids的引入。通過Rapids，我們還將在資料中心路線圖中重新引入超線程技術。我們還繼續與NVIDIA緊密合作，建構一個與其NVLink技術完全整合的定製Xeon，為AI主機節點帶來一流的X86性能。在過去的幾個季度裡，我們一直在制定廣泛的AI和加速戰略，並計畫在未來幾個月內對其進行完善。這將包括整合我們的X86 CPU與固定功能和可程式設計加速器IP的創新選項。我們的重點是新興的AI工作負載浪潮——推理模型、代理AI（Agentic AI）和物理AI，以及規模化推理，我們相信英特爾可以在這些領域真正實現顛覆和差異化。我們的長期雄心很明確：重建英特爾，使其成為下一個AI驅動計算時代的計算平台首選，立足於世界級的工程設計、加速的路線圖和重塑的執行文化。我們在ASIC方面也正在建立勢頭，因為客戶尋求用於AI、網路、雲工作負載的專用晶片。我們的設計服務、IP建構模組和製造能力的結合，使英特爾處於大規模解決專門問題的有利位置。這對我們來說不是一個新領域，但我承諾將對此投入更多的關注、資源和投資資金，包括利用我在Cadence Design的經驗來支援和增長這一市場。最後，我們仍然專注於建立世界級晶圓和先進封裝代工廠的長期目標，以信任、一致性和執行力為基礎。正如我之前所說，建立代工業務需要時間以及大量的精力和資源。雖然我們的旅程還處於早期階段，但我們已經達成了一些值得強調的重要早期里程碑。我們現在正在出貨首批基於Intel 18A建構的產品，這是在美國本土開發和製造的最先進半導體工藝。如前所述，良率持續穩步提高，我們正努力提升供應以滿足強勁的客戶需求。此外，Intel 18 A繼續進展良好，我們正就此節點與內部和外部客戶進行接觸，並在去年年底交付了我們的1.0 PDK。Intel 14A的開發仍處於正軌。我們採取了有意義的措施來簡化我們的工藝流程，並提高我們的性能和良率改進率。我們正在Intel 14A上開發全面的IP組合，並繼續改進我們的設計支援方法。重要的是，我們的PDK現在被客戶視為行業標準。與潛在外部客戶關於Intel 14A的接觸正在積極進行。我們相信客戶將從今年下半年開始並在2027年上半年做出堅定的供應商選擇。我們在先進封裝方面也有機會提供強大的差異化優勢，特別是利用EMIB和Foveros技術。我們正專注於提高品質和良率，以支援客戶希望在2026年下半年開始的量產。結束語，回顧2025年，我為我們的團隊所表現出的韌性和承諾感到自豪。我們在年底擁有了更堅實的基礎和清晰的2026年及以後的路線圖。隨著AI驅動的計算擴展到我們服務的所有市場，未來的機會是有意義且巨大的。但我同樣清楚我們面臨的挑戰，並對我做得好的領域和需要改進的領域保持透明。在短期內，我很失望我們無法完全滿足市場需求。我和我的團隊正在不知疲倦地工作，以提高效率並從我們的晶圓廠獲得更多產出。雖然良率符合我們的內部計畫，但它們仍然低於我想要的水平。加速良率提升將是2026年的重要槓桿，因為我們要尋求更好地支援我們的客戶。如前所述，我們正處於多年的旅程中。這將需要時間和決心，但我和我的團隊致力於重建這家標誌性的美國公司，並增加股東的長期價值。我要感謝我的團隊在過去10個月裡的辛勤工作。我期待著在繼續這一旅程的過程中向大家通報我們的最新進展，包括在今年下半年在Santa Clara總部舉辦投資者日。 (智能超參數)

花旗指出，若供應無虞，四季度銷售額本應更高。核心矛盾在於供應不足掩蓋了真實需求，關鍵轉折點需待2026年下半年：屆時18A製程良率有望達到行業標準，且客戶可能做出堅定的供應商決定。英特爾最新發佈的財報呈現出明顯的割裂局面：儘管第四季度業績超出預期，但由於當前季度指引疲軟，引發了市場的拋售潮。華爾街分析師普遍認為，供應受限是導致指引不及預期的核心原因，這一因素暫時掩蓋了人工智慧驅動下強勁的市場需求。這家晶片巨頭第四季度調整後每股收益為15美分，營收達到137億美元，均高於LSEG（倫敦證券交易所集團）共識預期的8美分和134億美元。然而，其對第一季度的展望令華爾街感到失望。英特爾預計本季度營收在117億美元至127億美元之間，調整後每股收益僅為盈虧平衡。這兩項資料均顯著低於分析師預期的125.1億美元營收和5美分每股收益。受令人失望的指引影響，英特爾股價在周五盤前交易中重挫13%。儘管英特爾的資料中心和人工智慧業務顯示出加速增長的跡象，但公司因製造能力限制而無法滿足這一需求，已成為投資者關注的焦點。目前，華爾街對英特爾的情緒仍以謹慎為主。LSEG資料顯示，在覆蓋該股的47位分析師中，有33位給予“持有”評級，僅有8位給予“買入”或“強力買入”評級。市場普遍觀點認為，雖然第一季度可能標誌著年度低點，但包括代工業務客戶承諾和產品可用性改善在內的關鍵轉折點，可能要等到2026年下半年才會顯現。供應瓶頸掩蓋AI需求強勁分析師普遍指出，英特爾當前的營收壓力主要源於供應端的限制，而非需求不足。花旗分析師Atif Malik指出，如果供應不受限制，銷售額本應高於季節性水平，因為由人工智慧驅動的通用伺服器CPU升級需求顯得非常強勁。儘管面臨短期挑戰，英特爾在關鍵增長領域的表現依然獲得了部分認可。Roth分析師Suji Desilva指出，英特爾的資料中心和人工智慧（DCAI）部門營收環比大幅增長16%，反映出AI資料中心客戶的需求高於預期。Desilva表示，如果產能充足，資料中心營收的表現本會顯著優於季節性水平。目前，公司正在採取必要措施解決這一瓶頸，預計下一季度關鍵節點的製造良率將有所提升，從而改善產品可用性。2026年下半年或迎來催化劑對於供應限制何時緩解，市場普遍將目光投向了今年晚些時候。Jefferies分析師Blayne Curtis認為，3月份將是供應限制的底部。Cantor Fitzgerald亦持類似觀點，認為2026年第一季度應標誌著2026年的低點，儘管英特爾可能在一兩個季度內仍受制約，並可能導致部分市場份額流向競爭對手。Stifel將2026年下半年至2027年上半年視為潛在的“催化劑窗口期”。該機構分析師指出，英特爾將在這一時期舉辦其首次投資者日活動，這可能成為長期14A製程產量承諾和先進封裝產能爬坡的轉折點。花旗分析師也預計，客戶將在2026年下半年或2027年上半年做出堅定的供應商決定。代工業務進展與14A時間表英特爾的代工業務進展仍是其長期估值的核心邏輯。花旗指出，18A製程的良率正在改善，公司目標是在2026年下半年達到行業標準良率。同時，英特爾正積極與客戶就14A製程進行接觸，客戶目前正在測試晶片。不過，距離產生實質性收入仍有時日，花旗預計14A的風險試產將於2028年底開始，大規模量產則要等到2028年底至2029年。RBC Capital Markets評論稱，管理層對代工業務的進展聽起來持樂觀態度，並暗示可能在2026年下半年宣佈14A客戶。KeyBanc Capital Markets分析師John Vinh則更為樂觀，儘管英特爾並未確認蘋果（AAPL）為其代工業務的客戶，但他基於對蘋果可能成為18A客戶及潛在14A贏單的預期，將目標價上調至65美元，維持“增持”評級。華爾街分歧依舊明顯儘管存在長期轉機的可能，但不同機構對英特爾的短期前景看法分歧明顯。Jefferies維持“持有”評級，並指出儘管伺服器業務強勁，但指引依然低迷，且利潤率恢復再度推遲。該機構認為，考慮到市場份額的進一步流失、缺乏明確的AI戰略以及代工機會的不確定性，英特爾目前沒有清晰的前進路徑。相比之下，Evercore ISI認為風險與回報比率相對平衡。分析師Mark Lipacis指出，英特爾的多年轉型仍有大量工作要做，執行力的改善和地緣政治的順風因素被高估值以及贏得代工客戶所需的多年努力所抵消。該機構將目標價設定為45美元，認為盤後交易水平略高於其樂觀情景下的估值。 (invest wallstreet)

英特爾交出了一份“悲喜交加”的答卷。1月23日，英特爾公佈的2025年第四季度財報顯示，當季營收為137億美元，超出華爾街預期的133.9億美元；調整後每股收益0.15美元，也遠高於預期的0.08美元。然而，公司對2026年第一季度的展望卻不容樂觀：營收預期為117-127億美元，低於分析師預期的125.5億美元；調整後每股收益預計為零，而市場預期為0.05美元。正是這份疲軟的指引，觸發了資本市場的劇烈反應。儘管四季度業績超預期，但市場更看重未來增長潛力。財報公佈後，英特爾盤後股價大跌12%。截至收盤，英特爾股價暴跌17%，收於45.07元每股。英特爾CEO在財報會上坦言，2025年四季度已耗盡公司大部分庫存，當前市場需求仍非常強勁，但由於製造良率問題，2026年第一季度的可用晶片供應量將降至“最低點”。他承認，18A工藝的良率雖符合內部計畫，但低於預期目標。供應瓶頸不僅將限制營收增長，還將迫使公司在客戶間進行艱難取捨，優先保障最大客戶，這可能導致市場份額波動。良率困境，側面印證了英特爾當前的技術短板。在AI與資料中心需求爆發之際，因產能不足而錯失增長，無疑令人扼腕。不過，困境中也隱含著轉機。18A已正式量產，一旦熬過一、二季度的良率爬坡期，英特爾將獲得在性能上對標台積電N2工藝的能力。這不僅是其重回競爭中心的入場券，更是其代工業務能否真正獨立的基石。此外，資料中心業務也顯現復甦跡象。第四季度財報顯示，資料中心與AI部門營收同比增長9%。這說明在經歷被AMD蠶食份額的兩年後，英特爾憑藉至強6系列產品穩住了陣腳。只要產能跟上，其企業級市場的基本盤依然穩固。過去一年，受轉型推進、18A製程量產及美國政府投資等因素推動，英特爾股價飆升近150%。增長能否延續，將取決於其執行力。若能在2026年二季度證明良率回升、供應恢復，市場信心有望修復；反之，若產能危機拖延至下半年，公司將面臨更嚴峻的資本市場考驗。有分析師指出，市場要判斷英特爾能否實現長期結構性轉型，需觀察三個關鍵點：第一，晶圓代工業務的虧損能否顯著收斂，或能否引入新的重大外部投資；第二，先進製程能否順利從設計匯入推進至流片與量產；第三，公司是否會啟動晶圓代工業務的拆分計畫。 (深網騰訊新聞)

截至2025年第三季度，英特爾伺服器處理器出貨量份額已降至72%。英特爾在客戶端和伺服器市場的主導地位正日益岌岌可危，最新資料顯示，AMD 持續在這兩個領域攻城略地。AMD伺服器CPU市場份額在不到7年內接近28%，英特爾跌至72%，營收份額低至60%。過去七年間，英特爾在客戶端和伺服器 CPU 市場均呈下滑態勢，Mercury Research 的最新統計資料顯示，該公司的市場份額已跌至歷史新低。作為對比，AMD 的份額每個季度都在穩步增長，使得英特爾難以維持其在整體 CPU 市場的掌控力。雖然英特爾在這兩個領域仍保持領先，但這種優勢似乎難以長久維持。截至 2025 年第三季度，其伺服器處理器出貨量份額已降至 72%，營收份額更是僅為 61%。觀察圖表資料可見，2019 年第一季度，英特爾在伺服器市場的出貨量和營收份額均高達 97%。在不到 7 年的時間裡，該公司的份額持續萎縮，為 AMD 騰出了巨大的擴張空間。據 Mercury Research 資料，AMD 的份額現已逼近 30%，而在 2018 年，這一數字僅為 1% 至 2% 左右。此外，隨著 AMD 後續每一代 EPYC處理器的發佈，英特爾的市場地位都在進一步下滑。第一代EPYC系列Naples於 2017 年年中推出，雖然市場接受度起初較慢，但早期使用者對其性能和能效感到驚喜，口碑因此迅速傳播。這使得EPYC取得了巨大成功，並一直保持著強勁的市場競爭力。EPYC 處理器推動了AMD的發展，吸引了眾多尋求更高核心數和更強能效比的雲服務提供商及企業客戶。而在客戶端市場，英特爾表現更為疲軟。在 2016-2017 年獲得微弱優勢後，自 AMD Zen 架構發佈以來，英特爾的份額便一路走低。隨著更新一代 Zen 架構及 X3D 晶片的推出，英特爾在桌上型電腦和筆記本細分市場均流失了大量份額。英特爾的市場份額大約從 2017 年開始下滑，而這正是第一代 Ryzen CPU 問世的時間。雖然英特爾曾憑藉第 12 代 Alder Lake 和第 13 代 Raptor Lake 系列扳回了一些份額，但由於第 13 代和第 14 代晶片出現了穩定性問題，大量 DIY 及 OEM 市場轉向了 Ryzen，這也是 AMD 在桌上型電腦領域份額大幅提升的原因。目前，英特爾在這兩個領域的出貨量份額均已降至 60% 左右，而 AMD 在桌上型電腦市場的份額已超過 30%。在筆記本領域，由於 ARM 處理器在移動領域頗具競爭力，AMD 的份額似乎停滯在 20% 左右。看起來，蘋果和 AMD 都從英特爾在筆記本市場的衰退中獲益，而在 AMD 增長強勁的桌上型電腦領域，蘋果的份額則保持停滯。總而言之，英特爾在客戶端和伺服器領域似乎都陷入了困境。得益於 Panther Lake 等產品，英特爾在移動領域有可能實現反彈；而在桌上型電腦市場，所有人的目光都聚焦在 Nova Lake 上。 (半導體產業縱橫)

英特爾股價正經歷過山車式的暴漲暴跌。1月23日，英特爾公佈2025年第四季度財報，營收為137億美元，淨虧損為6億美元，按非通用會計準則，淨利潤為8億美元，業績好於市場此前的悲觀預期。不過，由於英特爾對2026年第一季度的業績展望明顯低於市場共識，股價在盤後交易中一度下跌逾12%。在此之前，受AI對CPU需求的驅動、混改的進一步加深等市場消息的影響，英特爾股價一度快速從40美元，衝破至50美元以上。01. 營收超預期，但扭虧後再度轉虧財報顯示，英特爾第四季度營收為137億美元，同比下滑4%，但超分析師平均預期的134億美元，淨虧損為6億美元，較去年同期1億美元的淨虧損進一步擴大。按非通用會計準則計算，淨利潤達到8億美元，同比增長35%。攤薄後每股虧損0.12美元，而去年同期每股虧損0.03美元，而分析師平均預期為每股收益0.09美元。按非通用會計準則，每股收益為0.15美元，同比增長15%。值得注意的是，英特爾2025年第三季度首次實現了連續多個季度虧損後的扭虧為盈，不過，第四季度在通用會計準則下再次陷入虧損，意味著外部資金注入逐步落地、PC市場回暖等影響因素減弱後，英特爾還沒有形成穩定、持續的盈利能力。具體的盈利能力方面，營業利潤率為4.2%，同比增長1.3%。按非通用會計準則，營業利潤率為8.8%，同比下滑0.8%。毛利率為36.1%，同比下滑3.1%。按非通用會計準則，毛利率為37.9%，同比下滑4.2%。費用控製成為少數亮點之一。第四季度研發及行銷、管理和行政支出為44億美元，同比下降14%。按非通用會計準則，這部分支出為40億美元，同比下降14%。第四季度，英特爾18A製程已經量產，並且正式發佈了基於18A製程的酷睿Ultra 3處理器家族，是首個採用18A技術，並在美國設計和製造的AI PC平台。英特爾預計，酷睿Ultra 3將支援來自全球OEM廠商的200多款裝置設計。從業務結構來看，第四季度英特爾產品部門收入為129億美元，同比小幅下滑1%。其中，客戶端計算事業部營收為82億美元，同比下降7%，反映出PC市場復甦仍然有限；資料中心與人工智慧集團營收為47億美元，同比增長9%，成為本季度最主要的增長來源；代工業務方面，第四季度營收為45億美元，同比增長4%，但其中仍包含相當比例的內部訂單；其他業務營收為6億美元，同比大幅下降48%；由於內部交易在合併報表中抵消，相關調整沖減了43億美元營收。英特爾CFO津斯納在分析師會議上表示，在第四季度，英特爾外部代工收入為2.22億美元，主要來自美國政府項目及Altera。第四季度英特爾代工事業部錄得25億美元營業虧損，環比擴大1.88億美元，主要由於Intel 18A進入早期量產階段帶來的成本壓力。另外，津斯納在分析師會議上還透露，2026年的營運支出將控制在160億美元左右。此前，英特爾還預計資本支出將下降，調整後大致與2025年持平或略微減少（即160億美元左右），且支出將更多集中在上半年。需要強調的是，2026年的資本支出主要用於支撐2027年及以後的需求。02. 18A產能不足，市場對業績指引失望過去一年，英特爾股價上漲了147%，背後主要邏輯有兩個：一是押注英特爾18A製程進展順利，代工業務有望拿下首個重量級客戶；二是認為AI基礎設施投資回暖，將重新拉動伺服器CPU需求。英特爾也明確表示，2026年聚焦三個方向：鞏固 x86業務、加速推進加速器與ASIC、建構可信賴的代工業務。然而英特爾對2026年第一季度的業績指引，與市場預期存在偏差，甚至可以說是市場最為失望的部分，財報發佈後的盤後交易中，英特爾股價一度跌超12%。根據英特爾提供的指引，第一季度營收將在117億至127億美元之間，中值為122億美元，低於倫交所調查分析師平均預期的125億美元；預計毛利率為32.3%，按非通用會計準則計算為34.5%。盈利方面，英特爾預計第一季度每股虧損為0.21美元，按非通用會計準則計算每股收益為零，而倫交所調查分析師平均預期為每股收益0.05美元。這意味著，英特爾接下來一個季度，無法在收入上大幅度的兌現AI驅動的CPU需求紅利，與此前資料中心對傳統計算晶片的需求回暖的跡象存在衝突。所以英特爾CEO陳立武在分析師會議上表示，“短期內無法完全滿足市場需求令我感到失望。”而這也是2026年第一季度業績指引偏弱的原因之一。關於產能，雖然陳立武表態積極擴建，但160億美元的資本支出，如何協調規劃未來的18A甚至是14A的產能，這其實決定了英特爾能夠承接代工訂單的上限，要知道，1座20K月產能2nm晶圓廠，投資就將在100億美元以上。另外，18A及後續製程的研發和量產投入巨大，正在持續壓縮毛利率。另一方面，AI驅動伺服器其他硬體的需求擠佔了儲存產能，導致PC價格上漲，也可能抑制整機需求，間接影響英特爾處理器的出貨。在業務結構上，英特爾的短板依然存在，這也是分析師分歧集中的地方。目前，該公司仍有超過六成收入來自PC相關CPU，而AI資料中心業務增長有限，代工業務雖有45億美元收入，但其中相當一部分來自內部訂單，外部客戶突破仍未真正驗證。科技行業諮詢公司Creative Strategies CEO兼首席分析師本·巴賈林（Ben Bajarin）指出，和台積電類似，英特爾的增長空間正被產能上限所限制，很多市場預測並未充分考慮這一現實約束。他認為CPU需求已經“爆表”，但英特爾的產能可能在2026年之前都難以完全釋放。投資公司Gabelli Funds分析師牧野隆太(Ryuta Makino)認為英特爾當前股價“有些跑在前面”。他判斷英特爾2026年可能實現中低個位數增長，主要依賴AI伺服器CPU的雙位數增長，以及潛在的價格提升。但這一判斷在一定程度上取決於18A製程能否實現高於預期的良率，目前仍然言之過早。牧野隆太表示，如果英特爾的製程真的明顯優於台積電，外部客戶早就會出現，現在的市場似乎已經提前把“拿下大客戶並順利交付”的情景計入了股價。以下是英特爾2025年第四季度財報分析師電話會議精簡版：英特爾首席執行長陳立武點評：2025年是英特爾“重建基礎”的一年。過去10個月，通過精簡組織、減少官僚流程、引入外部高管並強化內部授權，我們試圖把英特爾拉回一個以執行力為核心的狀態。客戶普遍認可英特爾正在發生的變化，並希望在自身轉型中繼續與英特爾合作。未來AI部署將依賴CPU、GPU、NPU、ASIC等異構計算，這為英特爾在CPU、系統整合、製造和先進封裝上的長期積累提供了機會，但這一過程不會一蹴而就，執行力仍是關鍵變數。第四季度，在供應受限的情況下，英特爾營收、毛利率和每股收益均超出指引，但產能不足限制了對需求的滿足，英特爾正加快改善這一問題。在核心業務上，AI只會進一步放大x86的重要性。客戶端方面，基於18A製程的Core Ultra Series 3已提前交付，並在CES上支援超過200款筆記型電腦設計，當前重點是提升18A產能以滿足需求。結合2026年底推出的Nova Lake，英特爾的PC產品路線圖在性能與成本之間更具競爭力，有助於穩住份額和盈利。在資料中心業務上，英特爾整合了CPU和AI團隊，以提升協同效率。傳統伺服器需求依然強勁，AI負載的擴散進一步強化了CPU的基礎性作用，有利於Granite Rapids及現有主流產品的持續放量。同時，英特爾正與輝達合作開發整合NVLink的定製Xeon產品。在AI加速與ASIC方面，英特爾將重點押注推理、智能體AI和大規模推理等新負載，通過CPU與加速器IP的結合實現差異化。代工業務方面，英特爾已開始出貨首批基於18A的產品，良率持續改善但仍低於管理層期望。18AP和14A按計畫推進，外部客戶接洽活躍，預計從今年下半年到2027年上半年陸續做出供應商選擇。先進封裝被視為重要差異化優勢。最後，短期內無法完全滿足市場需求令我感到失望。良率雖符合內部規劃，但仍不夠好。提升良率和產出效率將是2026年的關鍵抓手。重建英特爾是一段多年旅程，但管理層的目標明確：恢復工程能力和執行力，重塑這家公司的長期競爭力。以下為分析師問答環節：德意志銀行分析師羅斯·西摩（Ross Seymour）：我有兩個關於供應的問題。短期來看，良率提升和效率改善是否足以應對第一季度通常出現的季節性收入低點？更長期來看，隨著18A、14A 以及客戶接洽和內部路線圖進展更明確，你們何時會決定放鬆資本開支約束，以內部產能來滿足結構性增長需求？津斯納：短期內，良率和吞吐量的提升是增加供應最有效的手段，而且不需要新增資本投入，我們對改善節奏有信心。資本支出的情況比“持平或略降”要複雜一些，我們在廠房方面的支出已明顯下降，潔淨室空間佈局也較為充足，而2026年將明顯增加裝置投入，以緩解當前的供應緊張。事實上，在Intel 7、Intel 3和18A上，我們每個季度都能看到晶圓開工量的提升。我們預計二季度供應會有所改善，但全年仍將偏緊，情況會隨著時間推移逐步好轉。陳立武：在14A方面，我們在獲得明確客戶承諾之前不會進行產能投資，只會保留與14A相關的技術開發和研發支出。14A客戶敲定的時間窗口預計在今年下半年至明年上半年，一旦業務前景更加明確，我們才會解鎖相關資本開支。目前良率每月大約提升7%到8%，穩定性和缺陷密度也在改善，但整體仍未達到行業領先水平，這對Panther Lake以及18A、14A的推進都非常關鍵。德意志銀行分析師羅斯·西摩：關於毛利率方面，能否給出更清晰的方向性判斷？津斯納：第一季度毛利率下滑主要由兩方面因素造成。首先是收入的季節性下降，這對固定成本佔比較高的業務結構不利；其次是Panther Lake雖然成本結構環比有所改善，但仍在稀釋公司整體毛利率，而且其在產品組合中的佔比上升。隨著供應改善和良率、吞吐量持續提升，Panther Lake的成本結構將進一步最佳化，其對毛利率的影響也會逐步由稀釋轉為增益。瑞銀分析師蒂姆·阿庫裡（Tim Arcuri）：關於代工業務，市場對你們的期待很高。你如何定義這一業務的成功？“到2030年成為全球第二大代工廠”是否仍是合理目標？陳立武：我們的目標是打造世界一流的代工業務。14A的開發進展符合計畫，工藝流程已得到簡化，更重要的是建構關鍵IP體系以服務客戶，同時持續提升良率和交付一致性。今年下半年，部分核心客戶將明確他們所需的產能和長期承諾，這將推動我們啟動相應的產能建設。津斯納：此外，先進封裝將成為代工業務的早期成功指標。在晶圓收入顯著改善之前，我們就有望看到先進封裝帶來的數億美元級收入，一些客戶項目的潛在規模甚至超過10億美元，這也反映了英特爾在先進封裝和AI相關應用上的差異化優勢。摩根士丹利分析師喬·摩爾（Joe Moore）：能談談伺服器前景嗎？Diamond Rapids（至強7系列高性能處理器）存在多線程限制，而Granite Rapids（至強6000P系列高性能處理器）很關鍵。能給出Granite Rapids時間表以及市場份額預期嗎？陳立武：為了推動資料中心和AI業務，我已將相關團隊集中在凱沃克·克奇奇安（Kevork Kechichian）領導之下。他已組建了團隊並吸納了人才。我們目前重點是16通道的Diamond Rapids，同時加速Granite Rapids推出，它將重新在資料中心引入多線程技術。總體上，團隊已就位，路線圖清晰，我們執行非常果斷。摩根士丹利分析師喬·摩爾（Joe Moore）：今年剩餘時間，你們能否將晶圓從PC轉向資料中心？第一季度受限最嚴重，之後雖會改善，但仍有限制。你們會優先考慮資料中心嗎？津斯納：是的，我們受產能限制。客戶端方面，我們專注於中高端產品，低端產品暫緩。如果有剩餘產能，我們會優先投向資料中心，以滿足關鍵客戶需求。基於此，你會看到部分市場份額調整，因為我們要優先支援主要客戶，確保資料中心和客戶端重要OEM客戶都得到保障。Melius Research分析師本·雷茨（Ben Reitzes）：第一季度表現低於季節性水平，但你們提到，如果供應充足，表現會遠超季節性。第二至第四季度應如何建模？PC端的限制會不會對全年表現造成明顯約束？津斯納：如果第二季度及之後供應改善，我們預計全年整體表現將優於季節性水平。這意味著我們預計在改善產能和供給的情況下，全年收入和出貨量將超過典型的季節性波動。Melius Research分析師本·雷茨（Ben Reitzes）：我還想瞭解超大規模資料中心的伺服器需求。你們的勢頭主要由超大規模資料中心驅動嗎？還是短缺導致表現低於季節性水平？企業需求方面有什麼情況嗎？陳立武：我認為超大規模資料中心對我們擴大業務規模非常關鍵。我與他們進行了深入溝通。他們明確表示，CPU驅動了大量關鍵工作負載，並願意簽訂長期協議優先部署我們的CPU，這是非常積極的訊號。同時，他們對與我們合作也很興奮，包括矽片、軟體和系統層面的合作。此外，ASIC設計也是機會，他們希望基於Xeon建構定製晶片，並探索先進封裝的應用。總體來看，與他們合作是一個巨大機會。Bernstein Research分析師史黛西·拉斯貢（Stacy Rasgon）：關於各部門情況，如果Mobileye增長、Altera代工收入約2億美元，那麼DCAI和客戶端可能出現較大幅度下降。客戶端下降可能是中雙位數，而DCAI高個位數。這是否精準？為什麼資料中心出貨量在第一季度下降幅度這麼大？津斯納：供應問題會讓兩者都下降。我們盡力將產能優先轉向資料中心，但無法完全放棄客戶端。第一季度是低谷，第二季度會改善供應。2025 年下半年我們依賴成品庫存消化需求，但現在庫存僅剩峰值約40%，我們只能按手頭產能交付。Bernstein Research分析師史黛西·拉斯貢（Stacy Rasgon）：你們自有工廠，為什麼會出現這種庫存狀況？116億美元庫存為何無法及時發貨？津斯納：主要原因是過去六個月的方向性預測不足。當時預期核心數量增加，但出貨量未同步增長。超大規模資料中心需求在第三、四季度迅速增長，超出了預期。我們有自己的晶圓廠，可以盡力增加供應，但過去未預料到如此顯著的增長。美銀證券分析師維韋克・阿里亞（Vivek Arya）：外部代工業務何時開始帶來可觀收入？我們何時會看到增量產能？業務成功需要多少收入？陳立武：14A外部代工客戶接洽活躍，今年下半年客戶會開始確認量，然後我們根據需求建設產能。IP準備與良率同步推進。現實情況下，14A風險試產預計在2027年後期，大規模量產在2028年。美銀證券分析師維韋克・阿里亞（Vivek Arya）：2026年伺服器CPU市場總規模如何？x86 vs Arm架構比例如何？供應受限是否影響整個行業？津斯納：這種需求主要來自x86，因為舊網路升級需要與AI系統相容。我們還有競爭對手，但市場份額最終受產品路線影響，比如16通道的Diamond Rapids和Granite Rapids。陳立武：超大規模資料中心和高端ODM對伺服器業務至關重要。他們首選英特爾CPU，並儘量獲取我們能提供的產能。Cantor Fitzgerald分析師CJ Muse：考慮到AI驅動的需求和你們供應受限，你們是否擔心等到2026年底再下訂單，交貨期會更長？為什麼今天不更積極下單？津斯納：我們正在積極獲取Intel 7、Intel 18A的裝置訂單，儘可能地增加晶圓開工。我們正在推遲的是14A，因為需確認客戶承諾。我們的重點是更好利用現有裝置、改進良率和生產周期，這無需額外資本支出。摩根大通分析師哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）：客戶是否已經開始測試14A晶片？Clearwater Forest平台是否繼續推進？Diamond Rapids設計定案和上量時間如何？陳立武：部分客戶已基於PDK 0.5開始測試晶片，評估量產可行性。Clearwater Forest持續支援，但我們重點是Diamond Rapids高端產品，並通過Coral Rapids引入多線程。我們努力加速產品推出，以儘早交付客戶。富國銀行分析師亞倫-瑞克斯（Aaron Rakers）：客戶對記憶體情況有何反應？記憶體定價對毛利率影響大嗎？定製ASIC進展如何？陳立武：記憶體供應緊張，我們關注正確分配，確保CPU和記憶體匹配。對於Lunar Lake，早期記憶體獲取相對積極，但毛利率受影響有限。定製ASIC需求強勁，已達10億美元規模，客戶基礎廣泛，AI、網路和雲是主要方向，先進封裝進一步增強吸引力。 (騰訊科技)

1月23日，英特爾公司發佈2025年第四季度及全年財報。儘管在營收和每股收益上均超出華爾街預期，但公司對2026年第一季度的業績指引低於市場普遍預測，導致盤後股價一度重挫。介面新聞記者獲悉，英特爾2025年第四季度營收137億美元，同比下降4%；2025年全年營收529億美元，與去年持平。圖片來源：介面圖庫英特爾預計2026年第一季度營收將在117億至127億美元之間，預計第一季度每股收益為-0.21美元，非通用會計準則每股收益為0.00美元，即處於盈虧平衡水平。英特爾首席財務官David Zinsner表示，“儘管面臨全行業供應短缺的挑戰，公司第四季度的營收、毛利率和每股收益方面均超出預期。公司預計，可用供應量將在第一季度降至最低水平，隨後從第二季度起逐步改善。”在隨後的電話會上，David Zinsner表示，公司正處於“手停口停”（hand to mouth）的極限營運狀態。據其透露，進入2026年時，英特爾的緩衝庫存已經徹底耗盡，庫存水平已降至峰值的40%。更棘手的是，為了應對市場的強勁需求，英特爾在2025年Q3開始將晶圓向伺服器組合轉移，但由於伺服器晶片的生產周期較長，這批晶圓直到2026年Q1晚些時候才能產出，使得內部供應限制在第一季度將達到“最嚴重”的程度。這種產能錯配直接衝擊了英特爾的業績預期。David Zinsner指出，若非供應受限，公司第一季度的營收本應遠高於季節性水平。在產能吃緊的背景下，良率問題成為了關注的焦點。英特爾首席執行長陳立武透露，基於Intel 18A工藝的首批產品Core Ultra Series 3（代號Panther Lake）已開始交付，良率正在穩步提升，且符合內部計畫，“雖然良率符合內部計畫，但仍低於我想要的水平。”陳立武表示，加速良率提升將是2026年最重要的槓桿。他透露，目前每月良率提升幅度在7%至8%之間，但重點在於一致性和缺陷密度。除了生產端的挑戰，英特爾在AI時代的戰略定位也是投資者關注的另一重點。陳立武在電話會上糾正了市場對“AI時代CPU已死”的誤解，並明確表示“公司對CPU在AI時代不可或缺的作用信心堅定”。陳立武表示，AI基礎設施不僅僅是GPU的堆砌，推理模型、代理AI（Agentic AI）以及物理AI的興起，正在放大X86架構在編排和控制平面上的重要性。“AI工作負載的持續擴散和多樣化給傳統和新的硬體基礎設施帶來了巨大的產能限制，加強了CPU在AI時代日益增長和不可或缺的作用。”陳立武說。圖片來源：介面圖庫為了更直接地參與AI計算競爭，英特爾對其伺服器路線圖進行了調整。據陳立武透露，公司已將資源集中於16通道的Diamond Rapids處理器，並計畫加速引入具備超線程技術的Rapids系列產品。此外，英特爾正在與輝達緊密合作，建構一個與其NVLink技術完全整合的定製Xeon，為AI主機節點帶來一流的X86性能。與此同時，英特爾的定製ASIC業務已成長為新的增長極，2025年該業務增長超過50%，環比增長26%，並在Q4達到了超過10億美元的年化收入運行率，主要得益於AI基礎設施對專用網路晶片的強勁需求。在晶圓代工業務方面，英特爾正試圖通過技術節點的按期交付來重建市場信任。2025年Q4代工業務營運虧損擴大至25億美元，主要受18A早期爬坡成本拖累。儘管目前仍處於投入期，但陳立武在電話會上給出了時間表，外部客戶預計將在2026年下半年至2027年上半年做出實質性的產能承諾。目前，Intel 14A工藝的PDK 0.5版本已發佈，客戶正基於測試晶片評估良率，接觸“非常活躍”。分析師John Vinh在1月13日表示，英特爾18A良率提升下，“足以讓我們相信，它有望超越三星，成為業內可信的第二大晶圓代工供應商”。從行業視角來看，結構性分化加劇了英特爾當下面臨的挑戰。摩根士丹利分析師在電話會上表達了對英特爾在等待新產品周期時市場份額的擔憂。對此，David Zinsner表示，“所以我們在客戶端內部所做的是，我們專注於中高端，而不那麼專注於低端。”這也意味著，在供應受限下，英特爾將進行一些份額調整，優先滿足資料中心和高端客戶端需求，可能一定程度導致部分中低端市場份額的短期波動。針對2026年，David Zinsner預計，隨著下半年供應改善和Panther Lake成本結構的最佳化，毛利率將逐步修復，目標是首先重回40%的水平。公司計畫在2026年將營運支出控制在160億美元以內，並償還25億美元到期債務。 (介面新聞)

英特爾Q4業績超預期，但Q1指引疲軟導致股價大跌。CEO陳立武坦言，“很失望無法完全滿足市場需求”。儘管AI需求強勁，尤其是CPU在AI推理和編排中的關鍵作用正在推動超大規模雲廠商的訂單激增，但公司面臨嚴重的供應瓶頸，緩衝庫存已耗盡、“有單無貨”，且製造良率尚未達到內部標準。在隨後的財報電話會上，英特爾CEO 陳立武坦言，公司18A工藝良率雖每月提升7%-8%，但仍未達行業領先水平，且緩衝庫存已耗盡，當前處於 “現做現賣” 狀態，嚴重限制了公司的供應能力。英特爾高管們承諾，公司將2026年重心放在加速良率最佳化上，並將提高預期資本開支以加速裝置採購，以推動產能在第二季度開始改善。核心要點提煉：Q1指引疲軟股價大跌：儘管Q4業績超預期，但Q1營收指引中值僅122億美元，被CFO定義為“處於季節性範圍的低端”，導致盤後股價暴跌超10%。庫存枯竭：公司承認“緩衝庫存已耗盡”，且晶圓向伺服器產品的產能傾斜要到Q1末才能產出，導致Q1成為供應最緊張的季度，面臨“手停口停”的極限供應狀態。CEO談良率問題：陳立武直言，雖然良率符合內部計畫，但“仍低於我想要的水平”，尚未達到行業領先標準。良率提升將是2026年的關鍵槓桿。CPU在AI時代的角色被低估： 管理層強調，AI工作負載的多樣化造成了巨大的產能限制，這反而強化了CPU作為“核心指揮官”的角色。從AI推理到編排控制，CPU正變得日益不可或缺，推動了傳統伺服器的強勁更新周期。AI與資料中心強勁但有單無貨：DCAI（資料中心與AI）營收環比大增15%，但因供應不足錯失了“顯著更高”的收入；定製ASIC業務在2025年增長超過50%，環比增長26%，並在Q4達到了超過10億美元的年化收入。代工時間表，14A需等到下半年：18A已開始出貨（Panther Lake），但14A的外部客戶確切訂單要等到2026年下半年或2027年上半年才會敲定。資本開支：2026年CapEx預計持平或微降，支出將向晶圓製造裝置（Tools）等工具傾斜，減少廠房建設支出。隔夜英特爾發佈了一份喜憂參半的財報，儘管第四季度營收和利潤均超出華爾街預期，但公司對2026年第一季度的業績指引令人失望，導致股價在盤後交易中一度重挫超過10%。英特爾CEO陳立武在電話會議上直言不諱地指出了問題的核心：“我很失望我們無法完全滿足市場的需求。”他表示，雖然AI時代帶來了前所未有的半導體需求，但英特爾目前的製造良率雖然符合內部計畫，但“仍低於我想要的水平”。此外，公司在2025年下半年消耗了大量庫存來支援需求，導致進入2026年時“緩衝庫存已經耗盡”。英特爾CFO辛斯納用了一個非常形象的詞來描述當前的營運狀態：“實際上就是所謂的‘手停口停’（hand to mouth），我們能從晶圓廠得到什麼，我們能給客戶什麼，這就是我們管理它的方式。”儘管面臨短期陣痛，英特爾強調其長期轉型仍在軌道上，特別是市場正在重新評估CPU在AI生態中的價值。公司透露，基於最先進18A製程的Core Ultra Series 3（代號Panther Lake）已經上市，且資料中心業務展現出強勁的復甦勢頭。“緩衝庫存已耗盡”，CEO坦言良率痛點：“尚未達到行業標準”供應短缺是英特爾當前面臨的最大逆風。CFO David Zinsner解釋稱，Q1指引疲軟的部分原因在於“未能滿足季節性需求所需的供應”。他指出，公司內部的供應限制在Q1最為嚴重。“我們的緩衝庫存已經耗盡，”Zinsner表示，晶圓生產向伺服器產品的轉移始於Q3，但這部分產能直到Q1晚些時候才能產出。這意味著在短期內，英特爾只能“現做現賣”，無法依靠庫存來緩衝需求波動。除了庫存策略失誤，製造良率（Yield）的爬坡緩慢是限制供應的根本原因。作為上任僅10個月的CEO，陳立武沒有選擇粉飾太平，而是異常坦誠地回應了分析師對良率的質疑。“雖然良率符合我們的內部計畫，但它們仍然低於我想要的水平。”陳立武在回答德意志銀行分析師提問時直言不諱。他指出，雖然目前看到了每月7%-8%的良率提升，但在缺陷密度（Defect Density）和一致性（Variation）上，英特爾“仍未達到行業領先的標準”。這種坦誠雖然贏得了信任，但也加劇了市場的短期擔憂。陳立武強調，加速良率提升將是2026年最重要的槓桿，但這需要時間，且不需要額外的資本投入，主要依靠工程最佳化。陳立武 視訊截圖被低估的CPU：AI推理時代的“核心指揮官”在此次電話會議中，除了回應供應危機，管理層花費了大量篇幅來糾正市場對“AI時代CPU已死”的誤解。陳立武指出：“人工智慧工作負載的持續激增和多樣化帶來了顯著的產能限制……這進一步強化了CPU在AI時代日益增長且至關重要的角色。”他解釋道，僅僅依靠雲端的GPU算力無法滿足所需的推理規模，尤其是在受限的電力環境中。這正在加速向“混合AI”的轉變，即在雲端和客戶端（如AI PC）之間分配工作負載，而CPU正是這一混合架構的核心。CFO辛斯納也補充了一個關鍵趨勢：世界正在從“人類提示請求”轉向“電腦對電腦的互動”，這種持久且遞迴的命令流需要強大的CPU來進行編排和控制。“協調這些流量的CPU核心功能不僅將推動傳統伺服器的更新，還將推動增加安裝基數的新需求，”辛斯納表示。正是這一意外強勁的CPU需求，疊加英特爾自身的供應瓶頸，導致了當前的缺貨局面。資料中心優先策略，PC業務承壓在產能有限的情況下，英特爾做出了明確的戰略取捨：優先保供高利潤的資料中心業務。財報顯示，DCAI（資料中心與AI）部門Q4營收達到47億美元，環比增長15%，創下該部門十年來最快的環比增速。Zinsner指出，如果供應充足，收入本可以“顯著更高”。相比之下，客戶端計算事業部（CCG）營收環比下降4%，儘管AI PC的出貨量增長了16%。“在可能的情況下，我們將內部晶圓供應優先分配給資料中心，並在客戶端產品中利用更多外部代工資源，”Zinsner解釋道。這意味著在Q1，CCG業務的收入降幅將比DCAI更為明顯。陳立武強調，超大規模雲服務商（Hyperscalers）對CPU的需求正在回歸，CPU在AI推理和編排中的核心作用正在推動傳統的伺服器更新周期。此外，英特爾的定製ASIC業務成為一大亮點，Q4年化收入運行率已超過10億美元，同比增長超過50%。代工業務：14A大客戶仍需等到下半年作為英特爾復興計畫的核心，晶圓代工業務（Intel Foundry）的進展備受關注。陳立武表示，建立代工業務需要時間和資源，但已取得早期里程碑。目前，英特爾是全球唯一一家實現全環繞柵極（GAA）電晶體和背面供電技術（PowerVia）量產的半導體製造商，這些技術已應用於18A製程。對於更先進的14A製程，對於更先進的14A製程，公司目前已發佈0.5版本的PDK，並正與潛在客戶進行積極接觸。關於外部客戶何時下單，陳立武給出了明確的時間表：“我們相信客戶將在今年下半年開始做出堅定的供應商決定，並延續到2027年上半年。”他強調，在獲得確定的客戶承諾之前，公司將嚴格控制14A產能的資本支出。這意味著14A的風險試產可能要等到2027年晚些時候，而大規模量產則預計在2028年。資本開支策略調整面對供應瓶頸，英特爾調整了2026年的資本開支（CapEx）策略。雖然總額預計持平或略降，但資金投向發生了劇變。公司將大幅減少在廠房建築（Space）上的投入，轉而大幅增加在生產工具（Tools）上的支出，試圖通過購買裝置來解決迫在眉睫的產能短缺問題。英特爾財報電話會重點梳理：一、核心財務業績（Q4 及 2025 全年）Q4 關鍵資料：營收 137 億美元，非 GAAP 毛利率 37.9%，非 GAAP 每股收益 0.15 美元；經營現金流 43 億美元，調整後自由現金流22億美元。全年表現：2025 年營收 529 億美元（同比微降，受供應限制），非 GAAP 毛利率 36.7%（同比升 70 個基點），非 GAAP 每股收益 0.42 美元（同比增0.55美元）；年末現金及短期投資 374 億美元，償還 37 億美元債務。2026 Q1 指引：營收 117-127 億美元（中點122億美元，處於季節性低位），非GAAP毛利率 34.5%，每股收益盈虧平衡。二、核心戰略與業務進展客戶端：Core Ultra Series 3提前推出 3 款 SKU，基於 Intel 18A 工藝，CES 上亮相 200 + 筆記本設計，2026 年底將推 Nova Lake；AI PC 成為混合 AI 重要節點，分流雲推理需求。資料中心（DCAI）：Q4 營收 47 億美元（環比增 15%），Granite Rapids、Sapphire Rapids 等產品需求強勁；簡化伺服器路線圖，聚焦 16 通道 Diamond Rapids，加速推出支援多線程的 Coral Rapids；與 NVIDIA 合作定製 Xeon+NVLink 晶片。代工業務（Intel Foundry）：實現 Intel 18A工藝量產（美國本土最先進工藝），18AP、14A研發按計畫推進，14A的 0.5 版 PDK已交付，客戶認可度達行業標準。目標是2026下半年至2027上半年獲客戶明確訂單後，啟動14A產能擴張；2027 下半年 14A風險量產，2028年大規模量產。ASIC 與其他業務：定製 ASIC 業務 2025 年增長超 50%，Q4 年化營收破 10 億美元，瞄準 1000 億美元 TAM 市場，聚焦 AI、網路、雲定製晶片。剝離 Altera 後，“其他業務”（含 Mobileye、IMS）Q4 營收 5.74 億美元，營運虧損 800 萬美元。三、關鍵挑戰與應對供應約束：Q4 因產能限制未能完全捕捉市場需求，庫存降至峰值的40%；18A 良率每月提升 7%-8%，但尚未達行業領先水平，2026年將加速良率和產能利用率改善。成本與毛利率：Q1 毛利率受營收下滑、18A 產品佔比上升影響降至 34.5%，目標 12 個月內提升至 40%；2026 年營運費用目標 160 億美元，持續控費。供應鏈風險：DRAM、NAND 等核心元件供應緊張推高價格，可能限制客戶端業務營收。四、2026 年核心展望產能：Q2起工廠供應逐步改善，全年調整後自由現金流有望轉正，資本支出與2025年持平或略降，側重裝置採購而非廠房建設。增長動力：DCAI 業務有望強勁增長，Series 3 AI PC 拉動客戶端需求，14A 代工廠客戶訂單落地將打開新增長空間。以下為財報電話會記錄（由AI輔助翻譯，部分內容有刪減）約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）向今天所有參會的各位致以下午好。今天與我一同出席的還有我們的首席執行長陳立武（Lip-Bu Tan）和首席財務官大衛·津斯納。陳立武將首先就第四季度業績發表評論，並更新我們在戰略重點方面取得的進展。之後，戴夫將詳細介紹整體財務業績，包括第一季度業績指引，隨後我們將進入問答環節。開始之前，請大家注意，本次討論包含基於我們當前對市場環境判斷的前瞻性陳述，因此可能受到各類風險和不確定性因素的影響。陳立武（首席執行長）謝謝約翰，也感謝各位今天撥冗參會。2025年是取得紮實進展的一年。在過去10個月裡，我們為“新英特爾”奠定了基礎——一家更專注、更注重執行的公司。我們簡化了組織架構，大幅減少了官僚主義，以提高效率、加快決策速度。我們還從外部招募了新的領導者，並賦予內部核心領導者更多自主權。我們強化了資產負債表，建立了新的重要合作夥伴關係，並深化了與現有及新客戶的合作。與全球客戶和合作夥伴的交流讓我備受鼓舞，他們傳遞的資訊清晰而一致：他們看到了我們的進步，希望在自身轉型過程中能有英特爾的參與。我們面前的機遇意義重大、前景廣闊。人工智慧時代正在推動整個計算領域對半導體的前所未有的需求，從人工智慧加速型資料中心、傳統資料中心，到網路和企業領域，再到客戶端和邊緣裝置。要在這種多樣化環境中快速部署人工智慧工作負載，需要異構矽解決方案，整合中央處理器（CPU）、嵌入式神經網路處理器（NPU）、獨立顯示卡和整合顯示卡（GPU）、專用積體電路（ASIC）以及專用處理器（XPU）等多種晶片。此外，軟體棧也需要不斷創新，同時光子學、記憶體介面、互連技術和量子技術等新興技術也亟待突破（僅列舉部分）。我們在晶片設計、系統級整合、晶圓製造和先進封裝領域擁有廣泛的智慧財產權和專業技術，這一獨特優勢使我們能夠充分利用這些人工智慧驅動的趨勢，實現可持續、盈利性的增長。這並非一蹴而就之事，我們的執行能力仍需持續提升。但面對未來的工作，我們會保持謙遜，永不止步。第四季度是我們又一個積極的進步。營收、毛利率和每股收益均超出了我們的指引。儘管面臨供應限制（這在很大程度上制約了我們充分把握目標市場的強勁需求），我們依然取得了這些成績。我們正積極採取措施解決這一問題，以更好地滿足客戶未來的需求。展望2026年，我們將繼續調整英特爾的戰略定位，以捕捉人工智慧為我們所有業務帶來的重大增長機遇。我們將通過強化客戶端業務優勢、推進資料中心和人工智慧加速器及ASIC戰略、持續打造可信賴的美國本土代工廠等方式實現這一目標。首先，談談我們的核心x86業務——它仍然是全球部署最廣泛的計算架構。人工智慧的部署進一步凸顯了x86的重要性，無論是在編排和控制平面、邊緣推理工作負載，還是智能體人工智慧（agentic AI）領域。在客戶端計算部門（CCG），我們憑藉酷睿Ultra 3系列（前身為Panther Lake）產品，鞏固了在消費級和企業級筆記型電腦市場的地位，該系列產品基於我們最先進的英特爾18A製造工藝。我們曾承諾在2025年底前推出首款3系列SKU（庫存保有單位），而實際上我們超額完成了這一承諾，推出了三款SKU。雖然我們仍有工作要做，但英特爾18A工藝的應用進展穩步推進，這讓我備受鼓舞。納加爾（Nagar）及其團隊正全力以赴，進一步改進工藝，以實現3系列產品的大規模量產，滿足強勁的客戶需求。本月早些時候的國際消費電子展（CES）上，我們的客戶端業務勢頭盡顯——我們與原始裝置製造商（OEM）合作夥伴正式推出了3系列產品，為超過200款筆記型電腦設計提供支援。3系列將成為我們有史以來採用範圍最廣、全球可用性最高的人工智慧個人電腦平台。加上將於2026年底推出的下一代Nova Lake產品，我們如今的客戶端產品路線圖兼具頂級性能和成本最佳化解決方案，這讓我有信心在未來幾年內鞏固筆記型電腦和桌上型電腦市場的份額並提升盈利能力。此外，個人電腦已成為人工智慧基礎設施的重要組成部分。人工智慧工作負載的激增推動了對資料中心的巨大需求，但僅靠雲算力無法滿足大規模的推理需求，尤其是在功耗受限的環境中。這加速了混合人工智慧的發展——將工作負載在雲和客戶端之間分配，這種模式在性能、成本和可控性方面具有顯著優勢。我們正與生態系統合作夥伴密切合作，無縫賦能混合人工智慧，並且我們看到了擴大安裝基數、加快產品更新周期的機遇，這讓我們備受鼓舞。接下來，談談資料中心和人工智慧部門（DCAI）。為支援我們的人工智慧目標，我認為傳統伺服器和加速器路線圖必須協同推進。為加強這種協同，我將把資料中心和人工智慧部門整合到一位領導者麾下，確保CPU、GPU和平台戰略的緊密協調。傳統伺服器的需求依然非常強勁，我們正專注於提升現有產能，以滿足日益增長的市場需求，包括與核心客戶合作，支援他們2026年以後的業務需求。人工智慧工作負載的持續擴散和多樣化，給傳統及新型硬體基礎設施帶來了巨大的產能壓力，這也凸顯了CPU在人工智慧時代日益重要的核心作用。這一點已經並將繼續推動Granite Rapids產品的量產，同時也將惠及我們的主流產品Sapphire Rapids和Emerald Rapids。我們還對伺服器路線圖進行了果斷調整，簡化了規劃，將資源集中在16通道Diamond Rapids產品上，並著力加快Coral Rapids的推出處理程序。Coral Rapids產品還將把多線程技術重新納入我們的資料中心路線圖。此外，我們繼續與輝達（NVIDIA）密切合作，打造一款完全整合其NVLink技術的定製至強（Xeon）處理器，為人工智慧主機節點提供一流的x86性能。過去幾個季度，我們一直在制定廣泛的人工智慧和加速器戰略，並計畫在未來幾個月內進一步完善。這一戰略將包括創新方案，將我們的x86 CPU與固定功能和可程式設計加速器智慧財產權相結合。我們的重點是新興的人工智慧工作負載：推理模型、智能體人工智慧、物理人工智慧以及大規模推理——我們相信英特爾在這些領域能夠實現真正的突破和差異化競爭。我們的長期目標清晰明確：以世界一流的工程技術、加速的產品路線圖和重煥活力的執行文化為基礎，將英特爾重塑為下一個人工智慧驅動計算時代的首選計算平台。隨著客戶尋求為人工智慧、網路和雲工作負載量身定製的晶片，我們的ASIC業務也在穩步發展。我們整合了設計服務、智慧財產權模組和製造能力，能夠大規模解決客戶的專業化需求，這一優勢讓英特爾在該領域佔據有利地位。ASIC並非我們的新業務領域，但我正投入更多專項資源和資金，包括利用我在Cadence Design的經驗，支援並拓展這一市場。最後，我們仍專注於打造世界級晶圓和先進封裝代工廠的長期目標，以信任、一致性和執行力為核心支柱。正如我之前所說，打造代工廠業務需要時間、大量努力和資源投入。儘管我們仍處於起步階段，但我們已經實現了一些值得強調的重要里程碑。我們現已開始出貨基於英特爾18A工藝的首批產品——這是在美國本土研發和製造的最先進半導體工藝。如前所述，隨著我們努力提升產能以滿足強勁的客戶需求，良率正穩步提高。此外，英特爾18AP工藝的進展也十分順利，我們正與內部和外部客戶就該工藝節點展開合作，並於去年年底交付了1.0版工藝設計套件（PDK）。英特爾14A工藝的研發工作仍按計畫推進。我們已採取有效措施簡化工藝流程，提高性能和良率的提升速度。我們正在為英特爾14A工藝開發全面的智慧財產權組合，並持續改進設計支援方法。重要的是，我們的PDK現已被客戶視為行業標準。目前，與潛在外部客戶就英特爾14A工藝的合作洽談正在積極進行中。我們預計客戶將從今年下半年開始至2027年上半年，逐步做出明確的供應商選擇決策。在先進封裝領域，尤其是嵌入式多晶片互連橋接技術（EMIB）和增強型EMIB（EMIB-T）方面，我們也有機會實現顯著的差異化競爭優勢。我們正專注於提升產品質量和良率，以支援客戶從2026年下半年開始的產能提升計畫。最後，回顧2025年，我為我們團隊展現出的韌性和奉獻精神感到自豪。我們以更堅實的基礎和更清晰的2026年及未來路線圖結束了這一年。隨著人工智慧驅動的計算擴展到我們服務的所有市場，未來的機遇意義重大、前景廣闊。但我也清楚地認識到前方的挑戰，並願坦誠分享我們的優勢領域和需要改進的地方。短期內，我對未能完全滿足市場需求感到遺憾。我和我的團隊正全力以赴，提高工廠的效率和產量。雖然良率符合我們的內部計畫，但仍未達到我期望的水平。2026年，加快良率提升將是我們的重要工作重點，以更好地支援客戶需求。正如我之前所說，這是一場為期多年的征程。它需要時間和決心，但我和我的團隊致力於重振這家標誌性的美國公司，為股東創造長期價值。感謝我的團隊在過去10個月裡的辛勤付出。我期待在我們的征程中繼續向大家更新進展，包括今年下半年在聖克拉拉總部舉辦的投資者日活動。現在，有請戴夫詳細介紹我們的財務狀況和業務趨勢。大衛·津斯納（首席財務官）我們對核心市場的基本需求驅動力依然保持樂觀。第四季度營收為137億美元，處於我們10月份給出的指引區間上限。得益於人工智慧基礎設施的建設，我們所有業務均實現強勁增長，其中人工智慧個人電腦、傳統伺服器和網路業務的營收環比和同比均實現兩位數增長。儘管我們的核心產品面臨全行業範圍的供應限制，但第四季度是我們連續第五個季度營收超出指引。非GAAP毛利率為37.9%，比指引高出約140個基點，這主要得益於營收增長和庫存準備金減少，但部分被客戶端外包產品佔比上升以及為支援酷睿Ultra 3系列（代號Panther Lake）推出而進行的英特爾18A工藝早期量產所抵消。第四季度非GAAP每股收益為0.15美元，高於我們0.08美元的指引，這一成績得益於營收增長、毛利率提升以及持續的支出管控。第四季度經營現金流為43億美元，本季度總資本支出為40億美元，調整後自由現金流為正22億美元。輝達50億美元的投資按預期在第四季度完成交割。全年營收為529億美元，同比略有下降，這主要是由於我們自身製造網路和外部供應商的供應限制，制約了增長，尤其是在下半年。全年非GAAP毛利率為36.7%，同比上升70個基點，這得益於期間費用的減少。全年非GAAP每股收益為0.42美元，同比增加0.55美元，這主要得益於期間費用降低和營運槓桿改善。具體而言，非GAAP營運費用為165億美元，較2024年下降15%，這是我們通過採取措施降低業務複雜性和官僚主義、提升執行效率所取得的成果。全年經營活動產生的現金流為97億美元，總資本投資為177億美元，資本抵消約為65億美元。儘管2025年調整後自由現金流為負16億美元，但下半年調整後自由現金流為31億美元，較上半年增長一倍以上。2025年底，我們的現金及短期投資達到374億美元，這得益於Mobileye的進一步變現、向銀湖資本（Silver Lake）出售阿爾特拉（Altera）股份的完成、美國政府資金的提前撥付以及軟銀集團和輝達的投資。此外，我們償還了37億美元的債務。回顧2025年，儘管我們仍有更多工作要做，但在關鍵戰略重點方面，這一年是取得重要進展的一年。在內部，我們進行了重組和團隊最佳化，以客戶為中心、以工程為核心，同時加強了資產負債表，為實現目標提供了更大的靈活性。我們經歷了市場的起伏——上半年受關稅相關不確定性影響，下半年則進入人工智慧驅動的需求旺盛但供應受限的環境。2025年的情況表明，x86生態系統在客戶端和資料中心領域具有強大的持久力，而隨著我們基於英特爾18A工藝（美國本土完全研發和製造的最先進工藝）推出酷睿Ultra 3系列產品，我們的製造資產也展現出了重要價值。這兩者共同為“新英特爾”的建設奠定了堅實基礎。接下來談談部門業績：英特爾產品部門第四季度營收為129億美元，環比增長2%。儘管人工智慧個人電腦出貨量增長16%，但客戶端計算部門（CCG）營收環比下降4%；資料中心和人工智慧部門（DCAI）營收環比增長15%，反映出傳統伺服器計算需求的強勁。這些業績反映了我們在供應受限的情況下，努力平衡強勁的資料中心需求與對客戶端OEM合作夥伴支援的成果。在可能的情況下，我們將內部晶圓供應優先分配給資料中心業務，同時增加客戶端業務的外部晶圓採購比例。客戶端計算部門（CCG）營收為82億美元，符合我們的預期。我們估計，2025年客戶端市場總規模（TAM）超過2.9億台，這標誌著自2023年新冠疫情後觸底以來，市場已連續兩年增長，且是2021年以來增長最快的一年。本季度，客戶端計算部門提前推出了3款3系列SKU，超出了我們原定1款的預期。產品性能評價極為積極——最長電池續航時間可達27小時，圖形性能較上一代提升70%，在行業標準基準測試中的表現比競品高出50%-100%。資料中心和人工智慧部門（DCAI）營收為47億美元，環比增長15%，超出預期，是本十年以來最快的環比增長速度。若供應充足，營收本應大幅更高。儘管市場繼續受益於能效更高的CPU，推動了產品更新周期，但所有指標都表明，隨著推理型人工智慧應用的擴展，CPU在超大規模和企業級人工智慧資料中心中將扮演越來越重要的核心角色。世界正從人類主動發起的請求，轉向由電腦與電腦互動驅動的持續、循環指令模式。CPU作為協調這些資料流量的核心部件，不僅將推動傳統伺服器的更新換代，還將催生新的需求，擴大安裝基數。此外，得益於人工智慧基礎設施建設帶來的網路需求，我們的定製ASIC業務2025年增長超過50%，環比增長26%，第四季度年化營收突破10億美元。這一強勁表現為我們的ASIC團隊奠定了堅實基礎，以開拓1000億美元的市場規模（TAM）機遇。英特爾產品部門的營業利潤為35億美元，佔營收的27%，環比下降約2億美元，這主要是由於外包產品佔比上升以及營運費用的季節性增長。英特爾代工廠部門營收為45億美元，環比增長6.4%，這得益於極紫外光（EUV）晶圓佔比的提升。EUV晶圓營收佔比從2023年的不足1%上升至2025年的超過10%。本季度外部代工廠營收為2.22億美元，主要來自與美國政府的合作項目以及阿爾特拉的業務剝離。第四季度英特爾代工廠營運虧損25億美元，環比擴大1.88億美元，這主要是由於英特爾18A工藝的早期量產所致。本季度，英特爾代工廠實現了18A和14A工藝的關鍵里程碑。隨著酷睿Ultra 3系列的正式推出，英特爾代工廠成為全球唯一一家實現基於背面供電的全環繞柵極電晶體（GAA）產品量產並產生營收的半導體製造商。這些先進晶圓正在我們位於美國俄勒岡州和亞利桑那州的工廠投產。最後，我們在英特爾14A工藝上的持續進展，彰顯了我們在美國本土研發和製造全球最重要技術的決心。其他業務部門營收為5.74億美元，環比下降42%，這主要是由於2025年第三季度阿爾特拉業務的剝離。第四季度“其他業務”的主要組成部分為Mobileye和IMS。該部門整體實現營運虧損800萬美元。阿爾特拉作為一家擁有新領導團隊的獨立公司，早期發展勢頭良好，這讓我感到欣慰。其行業領先的可程式設計架構、以開發者效率為核心的軟體工具以及龐大的安裝基數，使其具備了創造長期價值的有利條件。接下來談談業績指引。2025年下半年，我們通過季度內晶圓生產和現有庫存，滿足了市場對我們產品的強勁需求。進入2026年，我們的緩衝庫存已消耗殆盡，且第三季度開始的晶圓產品向伺服器傾斜的結構調整，要到2026年第一季度末才能在工廠生產中完全體現。因此，正如我們上一季度所述，內部供應限制在第一季度最為嚴峻。基於這些情況，我們預計第一季度營收區間為117億-127億美元，中點122億美元，處於第一季度季節性波動的低位。在英特爾產品部門內部，由於我們繼續將內部供應優先分配給伺服器和相關市場，客戶端計算部門（CCG）的營收降幅預計將大於資料中心和人工智慧部門（DCAI）。我們預計英特爾代工部門營收將實現兩位數的環比增長，這得益於EUV晶圓佔比的持續提升和英特爾18A工藝的定價優勢。以122億美元的營收中點計算，我們預計非GAAP毛利率約為34.5%，每股收益持平（盈虧平衡）。毛利率環比下降的主要原因包括營收下滑、18A工藝產品產量增加以及產品結構變化。我花點時間為大家介紹一下2026年全年的業績模型思路。首先，在營收方面，我們預計工廠網路將從第二季度開始提升供應能力，並且2026年剩餘每個季度都將持續改善。在伺服器市場，客戶反饋和我們自身的市場情報表明，資料中心和人工智慧部門（DCAI）有望實現強勁的全年增長。最後，客戶端CPU庫存處於低位，市場對3系列產品的關注度高漲。相比之下，過去幾個月，由於支援人工智慧基礎設施快速擴張的需求極為旺盛，動態隨機存取儲存器（DRAM）、快閃記憶體（NAND）和基板等關鍵元件的全行業供應面臨越來越大的壓力。元件價格上漲是我們持續密切關注的動態，尤其是在客戶端市場，這可能會限制我們今年的營收增長空間。在營運費用方面，我們設定2026年的營運費用目標為160億美元。我們預計，第一季度非控制性權益（NCI）淨額約為3.25億美元，全年GAAP口徑非控制性權益約為12億美元。預計2027財年非控制性權益將再次實現顯著增長。我們預計第一季度流通股數量為51億股，未來將隨著股票期權激勵計畫的實施而逐步增加。關於2026年的資本支出，我們正努力在提高資本效率與響應市場需求訊號之間尋求平衡。此前，我們曾表示資本支出將有所下降，但現在計畫調整為與上年持平或略有下降，且支出將更多集中在上半年。需要提醒的是，2026年的資本支出主要是為了支援2027年及以後的市場需求。我們預計全年調整後自由現金流為正，並計畫在今年償還所有到期的25億美元債務。最後，第四季度是我們連續第五個季度超出業績指引，是又一個堅實的季度。2025年底，我們對所服務終端市場的長期可持續性越來越有信心。我們相信，得益於戰略合作夥伴的信任，我們的資產負債表得到了改善，再加上我們擁有的優秀人才，我們將能夠在行業追求人工智慧投資回報的過程中，充分參與下一波計算革命。我期待在今年晚些時候的分析師日上，向各位股東詳細介紹這一未來前景對大家的意義。接下來，有請約翰啟動問答環節。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）謝謝戴夫。現在我們進入問答環節。提醒各位，為了讓更多人有機會提問，懇請每位提問者只提一個問題及簡短的後續追問。喬納森，麻煩接入第一個問題。操作員好的。第一個問題來自德意志銀行的羅斯·西摩（Ross Seymour）先生。羅斯·西摩（分析師）各位好，感謝接受我的提問。我的問題分為兩個簡短部分，都與供應相關。短期來看，考慮到通常第一季度是營收低谷，你們正在推進的良率提升和其他舉措，是否足以應對全年的典型季節性波動？更重要的是，長期來看，在供應方面，你們對14A、18A工藝以及客戶合作、內部路線圖似乎更有信心。那麼，你們何時會決定放寬資本支出限制，以通過增加內部供應來滿足未來結構性增長的需求？大衛·津斯納（首席財務官）謝謝羅斯的提問。關於短期供應，良率提升和產能利用率改善無疑是增加供應的重要驅動力。事實上，這一舉措的投資回報率（ROI）非常高，因為它不需要額外的資本投入。因此，陳立武和我正積極推動這方面的工作，並且我們有理由相信，這一領域將呈現良好的發展態勢。話雖如此，資本支出的問題比單純的“持平或略有下降”更為複雜。實際上，我們在廠房建設方面的支出大幅減少——我們認為現有的潔淨室面積已經足夠，目前我們將更多資金投入到裝置採購上。為了應對供應短缺，2026年我們的裝置支出將較2025年大幅增加。事實上，英特爾7、英特爾3和18A工藝的晶圓開工量幾乎每個季度都在全面提升。這三個工藝節點的產能每個季度都在持續改善，以緩解供應壓力。正如我所說，第二季度情況肯定會有所好轉，但我們還不會完全擺脫供應困境。不過，隨著全年的推進，情況將越來越好。關於14A工藝的問題，是的。陳立武在這方面對我們要求非常明確：在確定獲得客戶訂單之前，我們不會投入資本支出用於14A工藝的產能建設，僅會投入與14A工藝相關的技術開發（TD）或研發（R&D）支出，包括工廠內的相關研發投入。我們之前提到，客戶對14A工藝的決策窗口期可能在今年下半年至明年上半年。因此，一旦客戶需求的可見性提高，我們就會啟動14A工藝的資本支出。陳立武（首席執行長）我再補充一點。關於良率提升，我們每月能實現7%-8%的良率改善。目前我們更關注良率的穩定性，確保能夠持續穩定地向客戶交付高品質晶圓，同時也在努力降低最終的缺陷密度。這些對於我們的個人電腦客戶端產品（Panther Lake）以及18A、14A工藝的研發都至關重要。總的來說，我看到了明顯的改善，但目前良率仍未達到行業領先水平。羅斯·西摩（分析師）大衛，關於毛利率，你提到了全年多個指標的影響因素，但沒有提及毛利率。我們應該如何看待全年毛利率的走勢？抱歉，我知道你們之前給出的區間範圍比較寬泛（40%-60%的增量區間），但如果能提供更明確的方向性指引，將非常有幫助。謝謝。大衛·津斯納（首席財務官）好的，這次的計算可能沒有那麼簡單。第一季度毛利率下降主要有兩個核心原因：首先，對於一家固定成本佔比較高的企業來說，營收下滑必然會影響毛利率；其次，儘管Panther Lake產品的成本結構從第四季度到第一季度有所改善，但仍低於公司整體平均水平，且其在產品組合中的佔比有所上升。因此，該產品實際上對毛利率產生了相對負面的影響，這也是我們指引毛利率下降的部分原因。同時，還有一些其他因素在相互作用。我認為，隨著全年的推進，有兩個因素將對我們有利：第一，供應能力改善，進而推動營收回升；第二，Panther Lake產品的成本結構將持續最佳化。陳立武提到，我們每月的良率都會有增量改善，同時我們也在提升產能利用率。這兩個因素相結合，將有助於最佳化成本結構，使該產品從拖累毛利率轉變為提升毛利率的正向因素。這也將是全年毛利率走勢的核心邏輯。目前，毛利率的影響因素較為複雜，最終走勢將取決於各項因素的實際發展情況。但未來12個月，我們的核心重點是最佳化這些產品的成本結構，以提升毛利率。我們清楚，34.5%的毛利率絕不是可接受的水平。我們正積極採取措施，首先將毛利率提升至40%，達到這一目標後，我們將設定新的目標。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自瑞銀集團的蒂姆·阿庫裡（Tim Arcuri）先生。請提問。蒂姆·阿庫裡（分析師）非常感謝。戴夫，你們給出的第一季度營收指引中點是122億美元，我想瞭解一下，如果不考慮供應限制，第一季度的“無約束”營收指引會是多少？大衛·津斯納（首席財務官）蒂姆，這個數字確實難以精確量化，但我可以告訴你，與第四季度137億美元的營收相比，122億美元的指引中點符合季節性波動規律，但處於季節性區間的低位。如果供應充足，我們的營收將遠遠超出季節性水平。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）蒂姆，你有後續問題嗎？蒂姆·阿庫裡（分析師）有的，謝謝。陳立武，顯然市場對你們的代工廠業務充滿期待。聽起來你們可能會在下半年宣佈一些客戶合作。但我想問問，你們如何定義這項業務的成功？我記得在你上任之前，公司的目標是到2030年成為全球第二大代工廠商。根據大多數市場預測，到2030年，全球第二大代工廠商的營收規模大約在300億美元左右。這仍然是你們追求的合理目標嗎？你們認為這項業務取得成功的標誌是什麼？謝謝。陳立武（首席執行長）謝謝。這是個好問題。我們致力於打造世界級的代工業務。首先，14A工藝的研發進展順利，我們對目前的情況感到滿意，並且簡化了整個工藝流程。最重要的是，我們正在建構完善的智慧財產權組合，以滿足客戶需求——部分關鍵智慧財產權對於服務客戶至關重要。其次，良率改善方面，我們看到了持續向好的趨勢，良率的波動性也在降低。從長遠來看，我們顯然期望與一些核心客戶建立深度合作。我們認為，今年下半年，客戶將向我們明確產能需求和堅定承諾，屆時我們將投入資本支出，擴大產能以滿足這些需求。總而言之，代工本質上是一項服務業務，核心是建立信任、保持一致性並確保交付能力。我們已在第一季度推出了14A工藝的0.5版PDK，並開始與客戶合作，針對他們希望在我們這裡生產的關鍵產品展開對接。一切都在按計畫推進，我們預計今年下半年將獲得客戶的明確承諾，從而能夠大規模推進代工業務營運。大衛·津斯納（首席財務官）我想補充一點，代工業務成功的一個早期指標將是先進封裝業務。我們可能會在晶圓業務產生顯著營收之前，就看到先進封裝業務的營收增長。過去12到18個月，我在與投資者交流時曾提到，先進封裝業務的機遇規模可能在數億美元等級，而晶圓業務的機遇規模將達到數十億美元。但從目前早期客戶的合作情況來看，許多先進封裝項目的規模將遠遠超過10億美元，這比我之前的預期要樂觀得多。這是因為我們在先進封裝領域擁有極具差異化的優秀技術，能夠以獨特的方式支援人工智慧應用。陳立武（首席執行長）是的，我認為嵌入式多晶片互連橋接技術（EMIB）團隊是我們的一大差異化優勢。而且顯然，已有部分客戶願意為獲得供應保障而預付訂金——這表明他們對與我們的合作做出了堅定承諾。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自摩根士丹利的喬·摩爾（Joe Moore）先生。請提問。喬·摩爾（分析師）謝謝。我想瞭解一下伺服器業務的前景。你們提到了Diamond Rapids產品缺乏對稱多線程（SMT）技術的挑戰，而Granite Rapids產品將至關重要。能否提供Granite Rapids的量產時間表？以及在等待該產品推出的過程中，你們對市場份額的潛在變化有何預期？陳立武（首席執行長）好問題。首先，我已將資料中心和人工智慧業務交由我聘請的科弗特（Covert）負責，他正幫助我們打造這一業務類股。他已經組建了團隊，並招募了一些優秀人才加入。目前，我們的核心重點是16通道Diamond Rapids產品，我們簡化了產品路線圖，同時加快了Coral Rapids產品的推出處理程序。Coral Rapids將把多線程技術重新納入我們的資料中心產品體系。總體而言，我們對此非常樂觀。團隊現已到位，路線圖清晰明確，我們在這方面的決策也非常果斷——全力聚焦16通道Diamond Rapids產品，並加速Coral Rapids的推出。喬·摩爾（分析師）關於今年剩餘時間的產品組合調整，你們是否計畫將更多晶圓產能從個人電腦業務轉向資料中心業務？供應限制在第一季度最為嚴峻，之後會逐漸緩解，但我認為全年仍將面臨供應約束。在這種情況下，你們是否能夠進一步調整產品組合，向資料中心業務傾斜？大衛·津斯納（首席財務官）是的，喬，我們確實面臨供應約束。因此，在客戶端業務中，我們正聚焦於中高端市場，對低端市場的投入相對較少。對於剩餘的產能，我們會全部投入到資料中心領域，以滿足客戶需求。我認為這將導致市場份額出現一些調整，因為我們的首要任務是服務核心客戶——無論是資料中心領域的重要客戶，還是客戶端和資料中心領域的關鍵OEM合作夥伴，我們都需要將有限的供應優先分配給他們。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自梅留斯（Melius）的本·賴茨斯（Ben Reitzes）先生。請提問。本·賴茨斯（分析師）各位好，謝謝。我的第一個問題是關於全年的季節性波動。戴夫和陳立武，你們提到第一季度營收低於季節性水平，而如果供應充足，營收將遠遠超出季節性水平。那麼這對第二至第四季度意味著什麼？我們是否應該預測這些季度的營收將高於季節性水平？還是說個人電腦業務的供應約束過於嚴重，無法實現這一目標？謝謝。大衛·津斯納（首席財務官）謝謝。是的，如果第二季度我們的供應能力能達到預期水平，那麼我們預計全年剩餘季度的營收將優於季節性水平。情況確實如此。本·賴茨斯（分析師）我想問問伺服器領域的超大規模客戶情況。你們在該領域的增長勢頭主要來自超大規模客戶嗎？供應短缺是否主要影響超大規模客戶，導致第一季度營收低於季節性水平？還是說企業客戶的需求也受到了影響？謝謝。陳立武（首席執行長）是的，我可以回答這個問題。超大規模客戶對我們擴大業務規模至關重要，我也花了大量時間與他們溝通。有兩點非常明確。第一，他們傳遞的清晰資訊是，CPU在驅動他們各類工作負載的業務中發揮著關鍵作用。這非常令人鼓舞，他們願意簽訂長期協議，優先保障CPU的部署。這是一個非常積極的訊號。第二，除了晶片層面的合作，他們還熱衷於與我們在軟體和系統級層面展開合作，這同樣令人振奮。總體而言，超大規模客戶的需求非常強勁。他們向我們分享了其工作負載情況、需求痛點以及我們可以提供支援的領域。ASIC設計也是我們的一個機遇——他們希望打造一些整合至強CPU的定製化晶片。此外，他們還對如何利用先進封裝技術打造更完整的解決方案表現出濃厚興趣。總的來說，與超大規模客戶的合作是一個巨大的機遇。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自伯恩斯坦研究公司的斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon）先生。請提問。斯泰西·拉斯貢（分析師）各位好，謝謝接受我的提問。我的第一個問題想深入瞭解各業務部門的情況。如果我計算一下，Mobileye的營收將會增長，阿爾特拉的代工廠營收可能接近2億美元。這意味著資料中心和人工智慧部門（DCAI）與客戶端計算部門（CCG）的營收都必須出現大幅下滑——如果客戶端業務下滑幅度更大，那麼資料中心業務可能下滑高個位數百分比，客戶端業務下滑中雙位數百分比。首先，這一判斷是否正確？其次，考慮到資料中心市場的強勁需求以及你們對該領域的優先支援，為什麼資料中心業務的出貨量在第一季度仍會出現如此大幅的下滑？這似乎與市場情況不符。大衛·津斯納（首席財務官）是的。受供應限制影響，兩個部門的營收都將出現下滑。顯然，我們正儘可能將產能轉向資料中心業務，以滿足強勁需求，但我們不能完全放棄客戶端市場。因此，我們正努力在兩個領域之間尋求平衡，同時全力解決供應問題。我確實認為第一季度是營收低谷，第二季度供應情況將有所改善。部分挑戰在於，2025年第三和第四季度，我們不僅依賴產能供應，還消耗了相當數量的產成品庫存。不幸的是，目前庫存水平已降至峰值時期的約40%，我們無法再依賴庫存來彌補產能不足。因此，目前我們的供應完全依賴工廠的實際產出，只能根據產能向客戶交付產品。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）斯泰西，你有後續問題嗎？斯泰西·拉斯貢（分析師）有的，謝謝。我想再追問一下庫存問題。你們擁有自己的工廠，為什麼會陷入當前的庫存困境？我理解產成品與其他類型庫存的區別，但你們的庫存總額高達116億美元，卻無法在正確的時間、正確的地點交付產品。這是怎麼發生的？大衛·津斯納（首席財務官）這確實是問題的核心。斯泰西，我認為最主要的原因是，大約六個月前，市場展望顯示核心業務的出貨量預計會增長，但整體裝置出貨量並未被預期會有大幅增長——所有超大規模客戶當時都傳遞了這一訊號。顯然，第三和第四季度，市場需求迅速增長。在本次電話會議前，我與部分客戶溝通時發現，這種強勁需求可能會持續數年。當然，我們的優勢是擁有自己的工廠，因此能夠儘可能地挖掘產能潛力，這也是我們目前正在做的。但在供應規劃方面，我們當時並未預期到資料中心裝置出貨量會出現如此顯著的增長。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自美國銀行證券的維韋克·阿里亞（Vivek Arya）先生。請提問。維韋克·阿里亞（分析師）謝謝接受我的提問。首先，陳立武，我想瞭解你們的外部代工廠業務何時能開始獲得市場認可？你提到可能在今年下半年宣佈一些客戶合作，我猜你們會在今年晚些時候或明年開始為這些合作擴大產能。那麼，你們預計何時能從這些客戶那裡獲得可觀的營收？你還提到打造這項業務需要額外的資源投入。那麼，英特爾的外部代工廠業務需要達到多少營收規模才能被視為成功？何時能實現這一目標？是2027年、2028年還是更晚？陳立武（首席執行長）好問題。首先，目前潛在外部客戶與我們在14A工藝方面的合作洽談非常積極，已有部分核心客戶正在與我們對接。我們預計他們將基於0.5版PDK逐步推進項目里程碑，包括測試晶片的研發，並評估我們的工藝性能。這是一個與客戶密切合作的過程。今年下半年，他們將逐步明確需求，告知我們：“這款特定產品我們計畫在你們的代工廠生產，這是我們的產能需求。”屆時，我的原則是，只有在客戶做出明確的量產承諾後，我們才會啟動代工廠的產能擴張，以滿足他們的需求。同時，我們還在平行推進智慧財產權準備工作：如果是移動相關產品，我們需要準備低功耗智慧財產權；如果是資料中心相關產品，則需要確保性能、連接性等關鍵智慧財產權的就緒，以便為客戶提供全面的服務支援。因此，智慧財產權就緒和良率提升是平行推進的兩大重點。客戶在確認這些條件滿足後，會明確量產規模，我們隨後啟動產能建設。對於14A工藝，實際來看，風險量產預計將在2027年下半年開始，大規模量產則在2028年——這與領先代工廠商的時間線大致一致。大衛·津斯納（首席財務官）我補充一點，陳立武提到今年下半年將舉辦投資者日活動，屆時我們可能會提供更多關於這些問題的詳細資訊。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）維韋克，你有後續問題嗎？維韋克·阿里亞（分析師）有的，謝謝約翰。我的後續問題是，你們預計2026年伺服器CPU的市場總規模（TAM）是多少？其中x86架構佔比多少？ARM架構佔比多少？如果你們面臨供應約束，整個行業是否都存在供應短缺？你們無法滿足的市場需求，是否都會流向x86競爭對手以及其他生產ARM架構伺服器的企業？市場將增長多少？你們的伺服器CPU供應約束何時能緩解？謝謝。大衛·津斯納（首席財務官）好的。我先回答，之後陳立武可以補充。我認為目前我們看到的需求增長主要集中在x86架構領域——這在很大程度上是由於舊有網路需要升級，以與人工智慧系統相容，而現有產品的性能無法滿足這一需求。因此，我認為這主要是x86架構的市場機遇。當然，該領域還有其他競爭對手，我們將在市場份額方面展開競爭。我認為，隨著全年供應能力的逐步提升，供應將不再是影響市場份額的根本因素，產品本身才是關鍵。陳立武提到了16通道Diamond Rapids產品的推出以及Coral Rapids產品的加速落地，這些將是未來幾年影響我們市場份額的核心因素。陳立武（首席執行長）是的，我補充一點。超大規模客戶和高端原始設計製造商（ODM）是我們伺服器業務的核心目標客戶，我們正與他們密切合作。他們明確表示，英特爾CPU是他們的首選。他們會儘可能爭取我們的供應，這是推動我們伺服器業務增長的關鍵動力。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自坎托·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）的CJ·繆斯（CJ Muse）先生。請提問。CJ·繆斯（分析師）下午好，謝謝接受我的提問。我的問題是對斯泰西關於供應問題的後續追問。考慮到你們對人工智慧驅動的需求持樂觀態度，且目前面臨供應約束，而你們的競爭對手台積電（TSMC）和三星（Samsung）正在積極採購裝置以擴大產能，你們是否擔心如果等到2026年底才下達裝置訂單，交貨周期會比預期更長？此外，為什麼現在不採取更積極的裝置採購策略？大衛·津斯納（首席財務官）是的。我不知道這是否能完全回答你的問題，但實際上，我們正在積極為英特爾7和英特爾18A工藝採購裝置。這一工作正在推進中，我們將儘可能加快這些工藝節點的晶圓開工量增長。我們暫緩的是14A工藝的裝置採購，因為14A工藝的產能與代工廠客戶直接掛鉤。在明確獲得客戶的需求承諾之前，大規模建設14A工藝產能是沒有意義的——這是我們必須堅持的原則。另外，關於供應問題，陳立武的首要重點和我們的短期目標是，通過最佳化現有裝置和產能佈局，提升良率和生產周期效率，從而釋放更多供應潛力。我們正在積極推進這兩方面的工作，並且我們認為，僅通過這兩項舉措，無需額外資本支出，就能顯著提升供應能力。說實話，目前這一點可能是我們與其他代工廠商相比的獨特優勢。CJ·繆斯（分析師）謝謝戴夫的回答。財報新聞稿中提到，你們在面向未來高頻寬儲存器（HBM）的高端A工藝方面已實現技術可行性。我想瞭解，這一技術是否仍計畫用於14A工藝，還是會推遲到10A工藝採用？謝謝。大衛·津斯納（首席財務官）這將是我們14A工藝的一部分。當然，14A工藝會有不同的變體，但高端A工藝是為14A工藝量身打造的。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，請接入下一個問題。操作員好的。下一個問題來自摩根大通的哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）先生。請提問。哈蘭·蘇爾（分析師）下午好，謝謝接受我的提問。陳立武，關於14A工藝，你提到了與客戶的工程合作。通常，全球最大的無晶圓廠半導體公司會先自行研發測試晶片，以評估新的代工廠工藝節點，他們通常會等到0.4或0.5版PDK發佈後才開始測試晶片設計。如今你們已發佈0.5版PDK，客戶是否已開始啟動測試晶片設計？或者他們的進展是否更快，已經在運行自己的14A工藝測試晶片？畢竟，要在今年下半年就14A工藝做出決策，他們需要盡快推進測試晶片研發。能否更新一下這方面的情況？陳立武（首席執行長）好問題。你說得完全正確。已有部分客戶正在基於0.5版PDK開展合作，他們正在評估測試晶片，更重要的是，他們正在明確計畫在我們代工廠生產的特定產品。我們正與這些客戶密切合作，當然，他們也在關注產能、定價等關鍵問題——這些都在洽談中。這就是為什麼我提到，今年下半年他們將逐步明確需求，告知我們：“我們需要這個規模的產能，希望由你們的某家工廠負責生產。”同時，我們還需要確認是否擁有滿足他們需求的所有必要智慧財產權。因此，我們正與客戶的供應鏈和設計團隊平行推進這些工作。這是一個非常複雜的過程，我們正以正確的方式推進合作。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）哈蘭，你有後續問題嗎？哈蘭·蘇爾（分析師）有的，謝謝。關於你們的伺服器產品組合，抱歉如果我之前錯過了相關資訊——Clearwater Forest是你們針對雲工作負載最佳化的能效核心（e-core）伺服器平台，原計畫成為首款採用18A工藝的伺服器平台，並於今年上半年量產。但陳立武，你提到伺服器路線圖已調整，更聚焦於性能導向型產品。那麼，團隊是否仍在支援Clearwater Forest產品？還是說現在僅聚焦於Diamond Rapids？下一代至強7系列Diamond Rapids產品是否已完成流片？關於Diamond Rapids的量產時間表，是否有初步預期？陳立武（首席執行長）是的。回答你的問題：我們會繼續支援Clearwater Forest產品。我之前提到聚焦於16通道Diamond Rapids，是指我們將重點放在Diamond Rapids的高端產品上，集中資源打造具有差異化競爭優勢的產品。另外，正如我之前所說，多線程技術對提升性能至關重要，我們計畫在Coral Rapids產品中引入這一技術。目前的問題是，我們能否加快Coral Rapids的推出處理程序？客戶對這款產品的興趣非常濃厚，希望能儘早上市。因此，我正與納加爾（Nagar）及其團隊合作，探索各種可能的方式，加速產品研發，儘早將其推向市場，滿足客戶需求。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）喬納森，我們還可以接受最後一個問題。操作員好的。最後一個問題來自富國銀行的亞倫·雷克斯（Aaron Rakers）先生。請提問。亞倫·雷克斯（分析師）謝謝接受我的提問。如果可以，我有兩個問題。首先，關於記憶體市場的現狀，我想瞭解客戶對記憶體供應的反應如何？個人電腦市場是否存在需求萎縮的風險？另外，考慮到Lunar Lake產品的需求可能持續強勁，記憶體定價對毛利率的影響有多大？陳立武（首席執行長）好問題。目前行業面臨的一大挑戰是記憶體供應約束和價格上漲。我們也在傾聽客戶的反饋。超大規模客戶、大型OEM廠商等頭部企業更容易獲得記憶體配額，這是我們從他們那裡瞭解到的情況。而一些小型客戶則在努力爭取記憶體供應，面臨較大挑戰。因此，戴夫和我需要與銷售團隊密切合作，合理分配資源，確保將產品交付給合適的客戶——我們不希望出現這樣的情況：我們交付了CPU，但客戶因缺少記憶體而無法完成產品組裝。因此，我們正努力做出正確的決策，這需要我們掌握充分的市場情報，並通過客戶反饋及時調整策略，以滿足他們的整體需求。戴夫，你可以補充一下。大衛·津斯納（首席財務官）是的，關於Lunar Lake產品，基於當前的預測，我們已獲得所需的記憶體供應。當然，如果需求進一步增長，我們將需要更多記憶體，這可能會對毛利率產生影響。但我們在早期就積極鎖定了記憶體供應，因此目前來看情況相對良好。話雖如此，由於記憶體是封裝在產品中的，這部分產品的毛利率本身較低，因此記憶體定價對我們整體毛利率的影響相對有限。總體而言，目前的情況與一兩個季度前我們的預期基本一致。約翰·皮策（投資者關係高級副總裁）亞倫，你有簡短的後續問題嗎？亞倫·雷克斯（分析師）有的，我會盡快。關於定製ASIC業務，你們提到年化營收已達到10億美元規模。我們應該如何看待這項業務的增長趨勢？這一市場機遇的客戶基礎有多廣泛？謝謝。陳立武（首席執行長）好問題。戴夫之前提到，這一市場的規模（TAM）高達1000億美元，我們對此感到非常振奮。我們的ASIC業務年化營收已達到10億美元，需求非常強勁。客戶對我們的CPU、至強處理器以及人工智慧相關業務勢頭充滿信心，他們希望為人工智慧、網路和雲工作負載打造定製化晶片。我們將繼續推進這一業務，而先進封裝技術是關鍵優勢——它能讓我們的產品更具競爭力。英特爾的獨特優勢在於能夠同時提供晶片和先進封裝解決方案，為客戶帶來極致體驗，這是我們的重要機遇。再次感謝各位今天的參會。展望未來，我將繼續專注於嚴謹執行，並與客戶深度合作，以把握人工智慧時代帶來的重大機遇。儘管我們仍有大量工作要做，但我們對已奠定的基礎和正在取得的進展充滿信心。我們期待在4月份向大家提供最新進展更新。操作員感謝各位的參與。本次電話會議到此結束。請大家掛斷電話。祝各位愉快。(invest wallstreet)

隨著AI硬體的火熱需求進一步從儲存晶片燒向CPU，英特爾和超微半導體(AMD)的業績表現無疑正成為本輪美股財報季的熱門焦點。而在台北時間周五凌晨(周四美股盤後)英特爾的財報即將率先發佈之際，這兩家全球CPU龍頭企業的股價，無疑也正進一步迎來飆升。行情資料顯示，AMD股價在周三迎來了七連漲，主要由於市場對該公司AI伺服器CPU業務的樂觀情緒不斷升溫。而與此同時，英特爾在年內也表現搶眼，其股價2026年以來已累計上漲47%，在標普500指數成分股的漲幅榜中高居第三。AMD股價當天收盤上漲了近8%。根據道瓊斯市場資料，該股目前已連續七個交易日走高，創下了自2025年2月19日以來最長的連漲紀錄。而英特爾當天的漲幅則更為驚人——在財報發佈前的倒數第二個交易日收漲了11.7%，報於54.25美元，創下自2022年1月18日以來的最高收盤價。對英特爾CPU強勁增長勢頭的樂觀情緒，以及該公司製造業務潛在的復甦跡象，使該股近期表現出色。此前，KeyBanc資料顯示，由於超大規模雲服務商“掃貨”，英特爾與AMD在2026全年的伺服器CPU產能已基本售罄。為了應對供需極端失衡並確保後續供應穩定，兩家公司均計畫將伺服器CPU價格上調10-15%。目前，隨著AI從簡單的助手演進為能夠規劃並執行任務的AI代理，業內對通用計算能力的需求正在加速增長，這也使得CPU需求水漲船高。按照日程安排，英特爾與AMD將分別於當地時間1月22日與2月3日披露Q4財報，日前華爾街多家投行上調相關目標價。而其中，明日凌晨率先登場的英特爾，無疑正在這股熱潮下成為各方關注的重頭戲。其業績表現也將決定該股作為人工智慧領域新興贏家的地位是否能延續……英特爾能否真的迎來“涅槃重生”？韋德布什分析師Matt Bryson在最近的報告中寫道，儘管英特爾在人工智慧加速器市場舉步維艱，但隨著人工智慧系統日益複雜，其伺服器CPU似乎需求旺盛，這可能推動該公司最新的季度業績表現亮眼。匯豐銀行本周早些時候已將英特爾目標價從26美元大幅上調至50美元，評級由“減持”上調至“持有”。“隨著AI從簡單的助手轉向能夠規劃和執行任務的自主代理，對通用計算(即由CPU執行的操作)的需求正在加速，”匯豐銀行分析師Frank Lee在上調英特爾股票評級時補充道。當然，面對近來股價如此強勁的漲勢以及被不斷抬升的預期，市場明日凌晨的一大關注焦點也在於英特爾在伺服器CPU領域的優勢能否彌補其他業務類股的問題。例如，韋德布什的Bryson指出，英特爾面臨記憶體成本上漲的風險，這可能影響公司利潤率並抑制個人電腦需求。Bernstein分析師Stacy Rasgon則強調了英特爾面臨的持續挑戰，他指出該公司在伺服器業務中的市場份額有所流失。他補充稱，英特爾的另一個問題可能是客戶仍傾向於選擇其舊產品而非新產品，這種趨勢模糊了該公司CPU供應具體短缺程度的認知。他還提及了對英特爾傳統PC業務的擔憂。“儘管這似乎是老生常談，但我們仍認為CPU出貨量長期超過PC需求，”Rasgon在周三的報告中表示，並指出若記憶體價格上漲衝擊PC出貨量，這一矛盾可能在今年激化。FactSet資料顯示，目前業內人士預計英特爾去年第四季度調整後每股收益為8美分，營收達134億美元。這家晶片製造商的客戶端計算部門(包含PC業務)預計營收將達到84億美元，而其資料中心和人工智慧部門的營收預計為44億美元。此外，華爾街對今年第一季度的營收預期為125億美元。此外，Susquehanna分析師Christopher Rolland表示，在英特爾本月早些時候推出的Panther Lake處理器獲得積極反響，以及有報導稱其代工業務客戶興趣日益濃厚之後，他將關注英特爾代工業務是否有正式的客戶簽約聲明。Rolland表示，儘管他懷疑英特爾四季報能否表現出明顯的毛利率增長，但在Panther Lake取得看似成功的表現後，他在財報發佈前持“稍微更積極”的態度。“簡而言之，這種小幅的潛在利多可能使英特爾迎來一段時間以來表現最好的財報之一，”Rolland指出。Freedom Capital Markets技術研究負責人Paul Meeks表示，他不指望英特爾會有爆發式的表現，但他將關注公司是否會分享晶片合作夥伴或主要客戶的細節。“我認為唯一可能構成真正根本性驚喜的，將是確認蘋果或其他合作夥伴——不是傳聞，而是真正的合作夥伴——使用其最新的製造技術。”AMD伺服器CPU庫存即將售罄？而在AMD這邊，KeyBanc分析師John Vinh表示，當這家晶片製造商下個月公佈第四季度財報時，他預計營收將超出預期並上調業績指引。這主要受AMD伺服器CPU業務的強勁需求推動，他特別提到了最新一代的Turin資料中心CPU。Vinh在周二晚間報告中指出，AMD今年的伺服器CPU庫存即將售罄，隨著超大規模企業爭相鎖定產能，該公司平均售價有望提升10%至15%。他在本月早些時候的報告中還提到，受人工智慧資料中心關鍵晶片需求強勁推動，AMD伺服器CPU業務今年增速至少可達50%。伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon在周三的報告中也上調了對AMD去年第四季度營收的預期，部分原因在於對該公司伺服器業務動能持更樂觀態度。Rasgon同時預測，包含第五代Turin處理器的EPYC系列產品今年銷量將增長30%。不過，儘管AMD股價近來接連大漲，但Vinh也指出，目前華爾街對AMD仍持“喜憂參半”態度，因其GPU相較輝達的競爭力存在不確定性。“多頭投資者受到AMD在AI領域與輝達競爭的進展以及強勁的伺服器CPU表現鼓舞，而看空者則仍對AMD能否滿足其GPU在產量和性能方面的預期持懷疑態度，”Vinh表示。Vinh表示，當AMD下月發佈財報時，投資者將重點關注其首款機架級解決方案Helios及配套Instinct MI455系列GPU的生產時間表，以及相關產品的客戶進展。他補充道，市場還將關注AI營收預期調整情況，以及該公司對傳統伺服器晶片供需動態的表態。Rasgon表示，AMD“至少”已經與OpenAI達成了關於其Helios機架的協議，並將從今年下半年開始供應，但這家人工智慧初創公司目前仍是其“唯一”的重量級客戶。因此，AMD在人工智慧方面的“整個敘事”都取決於該合作夥伴關係的進展，以及AMD是否能為Helios爭取到更多有份量的客戶。整體而言，Rasgon認為，AMD “似乎有可能從其核心業務的伺服器強勢和市場份額增長中獲益”，他認為投資者在等待其人工智慧晶片成效的同時，會保持樂觀態度。 (科創日報)