摩根士丹利在GTC 會議後發佈最終思考，對輝達持強力看多型度。

一、實體AI 與機器人領域進展

務實的技術討論：在GTC 大會上，關於機器人、具身AI 以及「數位孿生」 模擬物理影響的討論更加務實。過去這些話題常似科幻情節，如今開發者著力解決現實問題

在電腦視覺和自然語言處理領域，AI 可依賴龐巨量資料集訓練，汽車產業也能透過感測器收集大量資料。

然而，機器人領域缺乏這樣的資料集，開發者普遍依賴模擬資料填補空白，且都使用輝達的模擬系統，但面臨確保物理模擬精準性的挑戰。

二、物理AI 發展階段與投資前景

類似LLM 發展軌跡：一些公司指出，物理AI 在機器人等市場的影響力近期才顯現，得益於多模態模型和推理能力的突破，類似於2019 年LLM 投資熱潮前的階段。當時，對話式AI 和LLM 的挑戰初現，到2022 年LLM 投資爆發

如今，物理AI 步入類似階段，成為真實投資領域，深度受益於LLM 和推理能力進步。雖然短期內不會出現每家都有人形機器人的局面，但輝達處於絕佳競爭位置，有望在自動化內容創作、自動駕駛、製造、醫療等多個行業捕捉“鎬頭投資” 機會。資料和算力仍是限制自主系統普及的核心瓶頸，而輝達正處於破局前線。

三、對輝達股票的看法

成長預期改變：本次GTC 雖未爆出重大新聞，但極具衝擊力。 CEO 黃仁勳在CES 上雖樂觀，但對早期爬坡期挑戰有所保留，而在GTC 上明確提出多輪、多年持續擴張的趨勢，涵蓋訓練和推理，其技術路線圖給ASIC 和商用晶片帶來巨大壓力，同時物理AI 帶來新一輪運算需求。

基於通路調查和客戶回饋，不再將今年1 - 4 月視為過渡期，認為接下來幾季將是極強的成長期。儘管宏觀環境、出口管制和前沿模型擴展的可持續性存在挑戰，但輝達的產品周期足以避險這些不利因素。大摩維持對輝達股票超配的評級，輝達仍是其在半導體領域的Top Pick。 （機構研究記）