唯物的中國晶片產業深度觀察

美國總統川普“解放日”公佈“全面關稅”，華爾街迎來史上最黑暗的時期。

股市劇跌。蘋果、Meta、亞馬遜、Google、輝達股價一路下跌，最高近10%，即將離任的政府效率部部長馬斯克未能倖免，特斯拉股價下跌超5%。

科技富豪損失慘重，全球最富有的500人損失了5000多億美元。特別是曾在川普就職典禮上微笑出席的幾位“好朋友”，祖克柏、貝索斯、馬斯克，身家迅速縮水。

但矽谷巨頭也不是束手無策。據悉，他們正火速趕往川普的私人度假村海湖莊園，在4月9日政策實施前爭取點豁免。

走後門歸走後門，矽谷大佬們不是那種沒有覺悟的人。貝索斯和GoogleCEO“劈柴哥”皮查伊，公開支援川普的英明決定。

其實，一股腦嘲笑川普“草台班子”、Excel算關稅，都陷入了無限論證自由主義經濟學“永遠正確”的死循環裡。

關稅事件絕不能“就稅論稅”。

川普“令美國再次偉大”的計畫（Master Plan）有其內在邏輯：製造業需要的“弱美元”，和國際儲備貨幣需要的“強美元”能夠共存。只是這一招行險徼幸，刀頭舐血。

有改革就有代價。在政治家的世界裡，企業家的損失都是暫時的。

“好朋友”扛下所有

美國總統的大棋，總統的科技巨頭“好朋友”只能硬扛。

尤其是政府效率部部長馬斯克即將卸任、反對關稅，TikTok出售再度延期，川普和矽谷的蜜月期似乎已經結束。

4月5日，馬斯克出言抨擊川普的貿易和製造業顧問彼得·納瓦羅，說他拿哈佛大學經濟學博士學位不是啥好事。納瓦羅是“全面關稅”政策的執行者，在關稅問題上相當激進。

馬斯克更進一步呼籲“美國應與歐盟建立零關稅同盟”，與“全面關稅”唱起了反調，顯然和川普的政策出現分歧。

本來，此前矽谷高管大多屬於中左翼民主黨，近年一律轉向共和黨人川普，引發不少罵戰。他們一齊辯稱，只有支援川普，才能改變美國的嚴格監管政策，讓矽谷“放飛自我”——加大投資。

結果，“全面關稅”一來，矽谷最先倒霉。雖然根據政策，作為GPU核心的半導體晶片可以被豁免，但包含晶片的完整電子產品依然要徵稅。

問題是，搞人工智慧實驗室、大模型的公司，沒人單獨買晶片，都是買到貨即用的一整套伺服器，一買就買成千上萬套。按照新政策，一套產品要徵收32%的關稅。

而且，不只是人工智慧行業，像擁有遍佈全美國資料中心、動輒萬台伺服器的大科技公司，肯定也跟著倒霉。像亞馬遜、Google和微軟，都靠GPU撐起價值上百億美元的雲架構。

因此，關稅公佈後，包括亞馬遜、Google和微軟三家在內的“瑰麗七股”，市值蒸發了2萬多億美元。

個人方面，Meta CEO祖克柏、亞馬遜創始人貝索斯和馬斯克的資產都損失了上百億美元。他們三人都是川普的“好朋友”，曾為競選活動捐贈巨款。

遭受點兒損失不可怕，可怕的是一直遭受損失。供應鏈的每個環節都在美國，短期是不可能的。需要進口的礦物、機器和原材料等，一旦成本增加，售價也將增加，買家隨時都會流失。所以，“綠燈”怎麼開，是矽谷巨頭在海湖莊園博弈的主要目標。

但能博弈的“好朋友”總歸少數，多數企業沒有條件，只有對人工智慧的“信仰”。

矽谷還是瀰漫著樂觀情緒。據一位在知名AI實驗室工作的消息人士稱，“我相信川普會給他認為重要的企業開綠燈的。川普上個任期就給蘋果開了綠燈。”

輝達也不慌張，雖然兩天之內股價下跌了15%。去年12月，輝達在台積電生產Blackwell GPU晶片的亞利桑那工廠，今年即將投產。CEO黃仁勳最近提到：“我們在很多地方都有製造，可以靈活調整。短期內關稅對我們的影響不大，長期來看，我們會在本土建廠。”

不過，很多長期投資計畫必然會陷入混亂，影響科技產業發展。比如“電老虎”資料中心，近期簽的都是核能協議，來確保電力供應，資本大，周期長。如果關稅不明朗，打擊也是巨大的。

川普的“天人三問”

關稅是川普一盤大棋的“先遣部隊”，不能“就稅論稅”，孤立去看。按照川普的風格，棋局一開，“卒”未拱，“後”先出，雖然不按“棋理”，但有提綱挈領之功效。

遺憾的是，外界在評價關稅以及川普“令美國再次偉大”的計畫時，基本都會陷入“天人三問”的“鬼打牆”陷阱：為什麼川普認為美國被其他國家剝削？他如何令美國再次偉大？他如何實現這一目標？

美國中左翼媒體有比較嚴重的“路徑依賴”，一旦用自由主義經濟學和全球化理論解釋不通“天人三問”，就只能罵川普是傻瓜，這種單一理解也是相當“純潔”的——人類生活在一個公平的市場經濟世界裡，貨幣是中立的而且自由流動，價格根據市場變化自動調整以平衡所有的需求和供應。

事實上，在理解經濟和國際政治上，川普及其團隊的思考更有利於美國。

首先，為什麼川普認為美國被其他國家剝削？

“美元霸權”實際是一柄雙刃劍，既給美國提供了國際霸權，也帶來了“高處不勝寒”的惡果。川普感慨美國製造業一蹶不振，“如果你沒有鋼鐵，你就沒有國家。”美國製造業的衰落正因為美元高企，產品賣不出去。

而美元不能貶值的原因，在於外國央行不讓美元貶值。這不是說外國央行故意和美國對著幹，而是美元是他們唯一能獲得的國際儲備。歐洲和亞洲國家的央行，囤積流向本土的美元，不換成自己國家的貨幣，抑制了自身的貨幣需求，同時有助於自身產品出口美國，再賺更多的美元。

在以上的循環中，外國央行儲備了巨量美元，一方面安全獲取利息，一方面再用這些美元購買美國國債。

而美國製造業萎靡，工人和中產階級“受苦”，在川普看來，“成就了”了世界其他國家的製造業的增長。他刻意不提的是，美國享受著美元霸權的無數好處：因為美債搶手，美國政府可以隨意赤字、支付大規模的軍事開支，隨意制裁任何個人和政府。

在川普看來，美元霸權的好處不足以抵消美國勞動者的痛苦。進口的財富只能讓華爾街和房地產商受益，而代價是他的核心選民、鏽帶地區的美國人、生產鋼鐵和汽車的勞動者兩手空空。

早在1988年，川普在拉里·金和奧普拉·溫弗瑞的節目中宣傳著作《交易的藝術》時，就哀嘆：“我們是一個債務國。未來幾年這個國家會發生一些事情，因為你不能每年繼續損失2000億美元。”

全球對美元的需求的增長速度，超過了美國收入的增長速度，美元不得不持續升值，什麼時候是個盡頭？一旦赤字超過某個閾值，外國央行大肆拋售美元計價的資產，美國將萬劫不復。

因此川普認為他肩負著拯救美國的使命，打造一個新的國際秩序。這個新國際秩序的核心是，更便宜的美元，同時依然是國際儲備貨幣。說白了，就是“既要、又要”，既擁有美元霸權、低收益的美國國債，也享受貶值的美元帶來的製造業復興。

市場永遠不會自動實現這一點，只有外國央行的配合才行。想讓外國央行配合，首先需要一個“下馬威”，這就是關稅。

批評者們嘲笑“全面關稅”的稅率是Excel套函數下拉製作的，不分國家和地區“一視同仁”，以為川普堅信關稅能自行減少“貿易逆差”。其實正相反，正因為川普相信關稅不會自行減少貿易逆差，所以稅率怎麼算、用什麼範本算，根本是無所謂的：只要夠高、夠可怕，就行了。

美式待友之道：要錢or要命

隨著高關稅成為“默認狀態”，川普的計畫進入第二階段：大談判。歐洲和亞洲的朋友、敵人，都會期待與其展開談判，商討應對之策。

一對一談判是川普的撒手鐧，他有兩張牌，一張是關稅，一張正面是安全保護、反面是軍事威脅。

針對囤積美元較多的亞洲國家，他可以要求對方出售一部分短期美元資產，換取自身貨幣升值；針對囤積美元較少、內部矛盾更多的歐元區，他可以要求對方把長期債券換成永久債券、德國製造業遷移到美國、購買更多的美國武器。

只要這一階段的計畫完成，世界將變成高低關稅兩大陣營：低關稅的陣營，以貨幣升值、製造業流失和加倍購買美國商品（包括軍火）為代價，受到美國的安全保護；高關稅的陣營，通過減少貿易與美國保持著一定的聯絡，至少為美國提供定期的關稅收入。

這就回答了第二和第三個問題：川普希望通過以上辦法，令美國再次偉大。

其實，“令美國再次偉大”的1.0版本是廣場協議。1988年，是美國與法國、德國、英國和日本在紐約“廣場旅館”簽訂“廣場協議”的一年，各國達成了削弱美元匯率的決定。那一年，川普買下了廣場旅館；也正是那一年，他公開表示擔憂美國“債務國”的前途。

如今，川普做的是2.0版本——“海湖莊園協議”，一手要錢（關稅），一手要命（安全保護傘），讓美元既弱又強。

此一時，彼一時。

大部分國家選擇反制。4月7日，歐盟批准280億美元的美國進口商品反制措施。加拿大對美進口汽車加征25%報復性關稅。法國總統馬克宏敦促企業暫停對美投資。英國政府啟動對美報復性關稅諮詢程序。

越南最先“投降”，宣佈對美關稅降至零，要求美國採取同等措施。

外匯儲備最多的中國，最早宣佈“對等反制”，對原產於美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅，強調“天塌不下來”。3月底，中國、日本、韓國重啟經濟對話合作，應對此次關稅挑戰。

而且，關稅計畫就算得以推進，本身也不是萬無一失。假如美元貶值不足以抵消關稅增加的美國消費者支付的價格，或者美元拋售量太大，不能將美國長期債務收益率保持在足夠低的水平，那麼川普期待的經濟好轉並不會到來。

同時，大量的一對一談判也未必奏效。金磚國家隨時都可能“另起爐灶”，使川普的計畫成為黃粱一夢。

“全面關稅”到最後，主打一個“熬”字，但自己人和好朋友可能先熬不住了。

內有加利福尼亞州。州長紐森表示，川普關稅不能代表所有美國人，加州還是要和中國人做生意的。外有台積電和富士康。又是赴美設廠、又是給英特爾代工的台積電和富士康，4月7日股價下跌均近10%，台灣證交所股票交易觸發熔斷。

大海能經受狂風驟雨的洗禮，小池塘則很難。 (南風窗)