4月9日凌晨，人民幣匯率突破了7.4295，創下了自2015年8月11日匯改以來的新低，甚至是2007年12月以來的最低點。這一時刻無疑具有歷史意義，給我們帶來的影響也非常深遠。回顧過去幾輪人民幣匯率改革，我們可以看到，匯率波動經歷了多個階段，而這次突破2015年匯改後的低點，更是突破了跨匯改等級的行情，累計貶值1329個基點，這是最近幾年來的最大貶值幅度。

人民幣匯率空頭突然發力，USD/CNH多頭迅速帶動匯率突破了7.4關口。此時，貶值的動能不僅沒有減緩，反而在短短一分鐘內貶值了50個基點，接著連續三根K線急速上漲。直到匯率達到7.4144後，空頭才暫時鬆了口氣，隨之發生了自由落體式的回呼，導致多頭在一分鐘內回升了近100個基點。

盤面觀察與歷史對比

從盤面來看，這次人民幣貶值和過去幾次的走勢有很大的不同。首先，像2022年10月25日和2023年9月8日，離岸人民幣匯率創下歷史低點時，貶值動能非常強，尤其是在中國市場開盤前後，5分鐘內人民幣匯率波動可以達到400到700點。而這一次的波動幅度只有200點，市場情緒沒有那麼激烈。相比過去幾次的極端反應，這次的市場顯得冷靜得多

另外，過去幾次貶值過程中，我們常看到的是短K線的快速下行，突然來一根長K線反彈，接著繼續出現短K線快速下坡。然而，這一次的情況則完全不同，雖然貶值動能很強，但市場並沒有看到有效的反擊，最多的反彈幅度也不過是50個基點，顯示市場分歧較小，空頭佔據了主導地位。

更重要的是，通常當人民幣匯率突破極值時，第二波或者第三波的高點會比第一次低很多，顯示出貶值動力減弱。但這次的情況是，第二波和第三波的高點幾乎與第一次的高點相差無幾，說明人民幣匯率的貶值動能依舊強勁，市場似乎並沒有對人民幣貶值的前景產生過多的擔憂。

背後的驅動因素

之所以預感人民幣匯率會創新低，實際上有幾個觀察點。在4月8日，川普公開威脅中國，如果不取消34%的報復性稅率，將進一步加征50%的關稅。面對川普的威脅，中國並沒有做出妥協，相反決定加征104%的關稅，這直接導致了人民幣匯率的貶值。

另一個因素是人民幣中間價的調貶。4月8日，人民幣中間價設定在7.2038，這是去年9月以來的最低水平。7.2的關口被廣泛視為“軟紅線”，以往每次人民幣匯率接近7.2時，政府會採取逆周期因子來干預，避免進一步貶值。然而這一次，我們並沒有看到類似的訊號，市場解讀為政府可能沒有立即採取措施，這就導致了人民幣的進一步貶值。

此外，之前人民幣匯率接近歷史低點時，我們通常會看到一些政策訊號，比如通過媒體發佈關於匯率的文章，或通過逆周期因子的調控來穩定市場。但是，這一次政府沒有採取任何公開措施，這進一步加劇了市場對人民幣貶值的預期。

市場的後續反應與關注點

接下來，我們需要重點關注以下幾個方面：

1. 政策干預的可能性

人民幣匯率的快速貶值，無疑引發了市場的廣泛關注。以往每當匯率接近歷史低點時，政府會通過公開發聲或政策干預來穩定市場，例如通過逆周期因子、調整外匯存款準備金率等方式來干預。但這次我們沒有看到這些措施，市場擔心政府是否會繼續“放任自流”。因此，我們需要關注政府是否會採取進一步措施，尤其是是否會通過央行的干預或通過其他政策工具來穩定匯率。

2. 人民幣與全球市場的聯動性

人民幣匯率的波動顯然與全球市場的波動密切相關。在4月9日的交易中，全球金融市場經歷了大幅波動，納指、標普500和道指的股指下跌，反映了市場的緊張情緒。如果人民幣繼續貶值，可能會引發資金外流，尤其是在國際市場對中國資本市場產生擔憂的情況下。我們需要密切關注A股市場是否會與人民幣匯率出現聯動，特別是在資金流出加劇的情況下，A股可能會面臨更大的壓力。

3. 外貿企業的應對

人民幣貶值對外貿企業有一定的利多作用。貶值使得中國出口商品在國際市場上的價格更具競爭力，可能會短期內提升外貿企業的利潤。然而，很多外貿企業並未及時結匯，結匯盤規模較大，估計有4000億美元左右。因此，人民幣貶值對於這些企業來說，可能意味著更多的人民幣結匯，從而緩解他們的成本壓力。雖然貶值對出口有幫助，但依然不足以完全抵消關稅帶來的壓力，尤其是104%的關稅提升帶來的影響。

4. 人民幣匯率的未來走勢

目前人民幣匯率已經突破了7.4，市場已經開始關注7.5這一重要心理關口。人民幣匯率是否繼續貶值，將依賴於中美貿易局勢的發展以及全球資本流動的變化。如果中美貿易關係繼續惡化，人民幣可能會繼續貶值。因此，我們需要密切關注未來幾天的市場走勢，並關注人民幣匯率是否會繼續突破7.5。

總結

人民幣匯率的貶值無疑是一個歷史性的事件，雖然短期內可能對外貿企業帶來一些出口紅利，但長期來看，這一波貶值可能會加劇市場的不確定性。未來人民幣匯率的走勢，將受到中美貿易政策、國際市場情緒以及政府政策的多重因素影響。我們需要持續關注政府的政策反應，特別是是否會採取干預措施來穩定人民幣匯率，並密切關注市場的動向，尤其是在全球金融市場波動加劇的背景下，人民幣的走向仍然充滿不確定性 (埃爾法Alpha Investment)