柏瑞投信：「特別收益」策略為因應經濟衰退疑慮優選

美國第2季GDP呈現負值，為連續兩季GDP萎縮，達到技術性衰退的定義。不過，美國聯準會(Fed)升息態度鷹中帶鴿，加上通膨似有觸頂跡象，激勵近期金融市場反彈。柏瑞投信表示，美國自二次世界大戰以來共歷經12次衰退，且都伴隨著失業率明顯上升，但目前就業市場依然強勁。如面對景氣渾沌不明、擔憂經濟可能衰退，或可採用「特別收益」策略*的進化版多重資產投資組合來因應。

柏瑞投信指出，經濟衰退並無固定的衡量標準或公式，但依照Fed曾提出的「薩姆衰退」規則，即失業率上升0.5個百分點、失業率回升至4.1%，才是其觀察經濟衰退的指標，但目前均未實際發生。此外，Fed認為，真正的經濟衰退是廣泛的行業都步入衰退，並且持續超過兩個月以上，但目前看起來並沒有發生，因此經濟增速雖放緩，但仍處於成長軌道上。

市場逆風下 特別收益策略表現相對穩健

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，儘管今年經濟成長趨緩、市場遭遇逆風，但觀察自2000年科技泡沫破滅、2008年金融海嘯和經濟衰退至今，市場歷經多次重大利空考驗，不過「特別收益」策略多能在信心回穩後快速收復跌幅，並透過息收累積的複利效果再度上彈，為市場震盪加劇、經濟前景不明環境下的優選(圖一)。

柏瑞多重資產特別收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），採用「特別收益」策略，為進化版的多重資產，意指在收益為導向下，由各類資產中挑選出擁有相對較佳收益能力的三大資產，以股票中的「特別股」、債券中的「非投資等級債」，再加上投資級債中的「投資級永續債」，透過均衡的比例配置，打造一個有機會提升投資效率、同時分散風險的多重資產投組。

柏瑞多重資產特別收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人周佑侖表示，就三大收益型資產來看，近期特別股利差持續呈現收斂，資金流出的幅度也在縮減，價格已出現築底向上的趨勢。另外，同時兼顧較高信用評等與收益率的投資級永續債，近期也出現價格回彈的情況，今年修正或已接近底部。

至於非投資等級債，因企業基本面受到總經逆風的影響目前仍有限，最新一季財報亦顯示企業經營體質仍佳、槓桿率走低、利息保障倍數處於歷史新高，加上未來3年償還金額相對較少，違約率也可望維持在長年相對低位，下檔風險已有限。

另方面，觀察美國通膨走勢可以發現，去年推升CPI的二手車絕對值已連續3個月回落，房租年增率也已過高原期。此外，油價7月重挫尚未反映在通膨數據中，其他原物料價格亦開始全面回檔，且通膨比較基期自4月開始大幅上升，預估美國通膨下降機率高，下半年或將見到通膨觸頂回落的跡象，股債資產皆能因此受惠。

柏瑞多重資產特別收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人周佑侖表示，在投組配置上，主要聚焦美國及成熟歐洲國家之非投資等級債、固定轉浮動永續債、固定轉浮動特別股、固定利率特別股等。產業分佈以金融業比重最高，未來仍以美國及歐洲美元計價債券和特別股為主，但投組中之非投資等級債比重不高於30%，以兼顧收益機會與降低波動。但上述配置仍將視市況調整，且留意特別股、投資級永續債及非投資級債仍有波動風險。

*特別收益資產組合策略係指上市特別股、投資級永續債及美國非投資等級債，以各代表指數依40%/30%/30%的比例組合。上市特別股：ICE美銀核心固定利率優先證券指數。投資級永續債：ICE美銀投資級機構資本證券指數。美國非投資等級債：彭博巴克萊全球非投資等級債券指數。

資料來源：Lipper，柏瑞投信整理，統計期間自2000/1/1~2022/6/30。特別收益資產組合係指上市特別股、投資級永續債及美國非投資等級債，以各代表指數依40%/30%/30%的比例組合，僅代表於2022/6試算狀況。代表指數：上市特別股：採用ICE美銀核心固定利率優先證券指數。投資級永續債：採用ICE美銀投資級機構資本證券指數。美國非投資級債：採用彭博巴克萊美國非投資等級債券指數。僅代表於2022/6的試算狀況，不代表基金實際投資情況。以上皆非本基金指標。圖文僅供參考，本公司未藉此作任何徵求、推薦及獲利之保證。投資前請審視已身風險承受情況。過去績效不代表未來收益之保證。基金雖採用此策略，但不代表任何保證。非投資級債仍有相關投資風險，投資前請審慎評估。

( 來源 ：柏瑞投信)

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