今年，華爾街主要的美股預測機構接連受挫，許多人誤判了川普強硬貿易政策對股市的實際衝擊。

儘管有許多動盪和不確定性，大多數股票策略師仍預期標普500指數在2025年剩餘時間將反彈。即便不考慮川普發起的全球關稅戰，這種樂觀情緒本身已違背歷史常態。

「這是一種癡心妄想，」BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示。 「任何反彈都將曇花一現，最終被證明是一次假象」。彭博追蹤的二十多位股票市場策略師中僅有兩人預測標普500指數年末將低於當前水平，Berezin就是其中之一。

儘管標普500指數上周表現強勁，但今年以來累計下跌約9%，因川普對來自中國、加拿大、墨西哥、歐盟及眾多美國貿易夥伴的商品加徵了高額關稅。截至上周二收盤，標普500指數今年累計下跌了15%，到周四川普宣布對大多數國家的高關稅暫緩90天徵收後，股市跌幅才有所縮小。

“我們之前大錯特錯，”美國銀行策略師Savita Subramanian在採訪中表示，“試圖建立關稅模型根本就是徒勞無功。”

具有歷史意義

15%的跌幅在歷史上具有重要意義。根據Carson Group策略師Ryan Detrick整理的數據，自1957年以來，標普500指數有16次從開年到4月初累計下跌至少15%，其中僅2020、2009和1982年最終錄得年漲幅。而在這三次反彈中，聯準會曾經都出手干預以支撐搖搖欲墜的經濟。

貿易混亂促使華爾街各大機構的股市預測人士紛紛下調對標普500指數在2025年年末的預期。 Subramanian將其預測值從6666點下調至5600點，Oppenheimer & Co.、Evercore ISI、高盛、法國興業銀行和加皇資本市場的策略師也紛紛下調了各自的目標位。 Ned Davis Research的Ed Clissold將其預期從6600點下調至5550點，其預預測經濟有50%可能性會衰退。

但絕大多數人仍預期股市將從目前水準上漲。只有Berezin和摩根大通的Dubravko Lakos-Bujas預計該指數年末收盤點位低於上周五5,364.36的收盤位。

儘管如此，各方的預測分歧依然顯著。從Berezin預測的4,450點到富國銀行策略師Chris Harvey提出的7007點，兩者相差超過2500點，幅度達57%，為彭博自2000年開始統計此類數據以來歷年同期分歧最大一次。目前各機構預測的平均值為6067.21點，較上周五收盤水準高出約13%。

對於那些試圖預測股市走向的策略師，最大的挑戰在於川普的交易策略幾乎每天都在改變。例如，華爾街曾施壓他推遲實施廣泛關稅，但川普及其政府多次堅持表示將按計劃推進。因此，當他在對等關稅正式生效僅13小時後突然宣布暫停，市場大為震驚，直接引發標普500指數周三暴漲9.5%。

美國與中國的貿易戰也是一波三折。 4月2日，川普政府對中國進口商品加徵54%關稅。中國隨後調高對美國關稅，川普又進一步反制，最終美方對中國的關稅上升至145%，中方對美國的關稅則達125%。但上周五晚間，川普又決定對智慧型手機、電腦及其他電子產品豁免關稅，這些產品很多在中國生產，或使用中國製造的零件。而到了周日，川普及其高級幕僚表示，這項豁免只是程序上的臨時安排，相關科技產品仍將面臨不同類別、按行業設定的關稅。

建模混亂

「天啊！我們完全沒準備好，」花旗美國股票策略師、董事總經理Scott Chronert表示。 “從去年夏天開始，大家就在問該如何圍繞川普的關稅政策佈局，但我根本不知道該怎麼建立那個模型。”

Chronert先前預測標普500指數年底將在6,500點，但上周五他下調預期至5,800點。

Evercore ISI的Julian Emanuel是華爾街過去一年最大多頭之一，他被迫將標普500指數2025年年底的預測目標位從6800點下調至5600點。儘管降幅顯著，但這項預測仍意味著標普500指數到年底將上漲近4.4%。

「我們從未想到川普在關稅問題上會如此極端，」Emanuel在接受採訪時說。 「他的政策手法就像舞大錘，沒有為談判留下一個清晰的迴旋空間」。

Oppenheimer & Co.的John Stoltzfus將其對標普500指數的年底目標從華爾街最高的7100點下調至5950點。他表示，“我們可能判斷錯了。如果你一直是華爾街最看漲的人，現在大幅下調預測確實挺尷尬的。但如果川普突然達成一項貿易協議、股市隨之反彈呢？說實話，我不想理會華爾街那些自負的聲音。”

Yardeni Research的「長期看多派」Ed Yardeni今年已兩度下調標普500指數的年度預測目標。而他上一次調整預期還是在2018年10月，當時全球對華貿易戰引發了一輪類似的經濟擔憂。如今，隨著川普發動全球關稅戰，他也將年初僅20%的經濟衰退機率提高至45%。

Yardeni在電話中表示，“現在甚至都不清楚川普是否真的在進行談判。自冠病疫情以來，市場走勢一再打臉華爾街，我當時很幸運做出了許多正確判斷，那段時間堪稱黃金時期，我都不用太費勁。可現在，我也像其他人一樣疲於應對。”(invest wallstreet)