美對華新版科技戰打響，聯準會觀戰

關稅升級將嚴重衝擊中美貿易往來。由於短期內進口替代或貿易轉移的空間有限，美國的負面供給衝擊可能更為顯著。美國通膨的預測已上調至4%以上

川普孤注一擲發起關稅戰， 引發了美國政府的戰略混亂。有媒體報導，匿名的川普政府官員表示，白宮內部在如何應對中國的問題上存在嚴重分歧。在政府內部眾多派別甚至還沒來得及表明各自立場，更不用說確定那些問題最為關鍵之前，貿易戰就爆發了。

美國人工智慧（AI）晶片巨頭輝達（NVIDIA）表示，已於4月9日收到川普政府通知，自即日起，該公司向中國及其他一些國家以及最終母公司位於這些國家的公司出口“H20”晶片需事先獲得美國政府批准。輝達強調，這項限制將“無限期執行”。

這表明即使性能低下的晶片也無法在中國市場銷售。“H20”晶片是當前美方仍允許對華出口的最先進AI晶片，儘管其性能屬於中階，無法與高端的Blackwell系列媲美，但因其搭載高頻寬記憶體，在特定任務中仍具備出色表現。川普政府就此指出，由於該晶片可能被中國用於建構超級電腦，因此出於國家安全考量，決定進一步收緊出口限制。在截至4月27日三個月的輝達第一財季業績中，預計將包括這筆與AI H20晶片相關庫存、採購承諾和相關儲備有關的費用。美國超微公司AMD表示美國出口管制政策適用於公司MI308系列產品，預計出口管制可能導致最高約8億美元費用。

華爾街將以明顯緊張的態度看待這一消息，擔心這是美中科技戰打響的第一槍，威德布什證券公司（Wedbush Securities）高級股票研究分析師艾夫斯（Dan Ives）指出，這是白宮的一記重拳，它表明現在對輝達和其他科技企業豎起了中國“請勿進入”的牌子。

劍指中國

在輝達預計將因向中國出口AI晶片限制而計入高達55億美元的費用後，晶片和科技股出現下跌,輝達和阿斯麥引發科技股拋售。4月16日周三，納斯達克綜合指數收跌516.01點，跌幅3.07%，報16307.16點；納斯達克科技市值加權指數收跌3.62%，報1468.7303點；道瓊斯工業平均指數收跌699.57點，跌幅1.73%，報39669.39點；費城半導體指數收跌4.10%，報3857.17點。半導體ETF收跌4.22%，科技行業ETF跌3.47%，全球科技股指數ETF跌3.28%，可選消費ETF跌2.47%。

此前，川普政府官員表示，他們正針對半導體展開調查，隨著美中貿易緊張關係加劇，晶片和使用晶片的電子產品將面臨新關稅。川普稱，針對智慧型手機、電腦等消費性電子產品的關稅豁免只是暫時的。“沒有人可以脫身……特別是中國。”川普稱在接下來的國家安全關稅調查中會審視半導體和整個電子供應鏈。

輝達在4月15日周二提交給美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)的公告中表示，美國政府表示，該許可證要求旨在解決相關產品可能被用於或轉用於中國超級電腦的風險。16日輝達收跌近7%，AMD跌超6%。截至15日周二收盤，輝達股價今年已下跌16%，而其在2024年漲幅超過了200%。就在宣佈這項新貿易限制措施的前一天，輝達表示，計畫未來四年在美國製造高達5000億美元的AI基礎設施，並在美國國內生產其AI超級電腦。

惠譽評級首席經濟學家布萊恩·庫爾頓（Brian Coulton）對《財經》表示， 很難精準地預測美國的貿易政策，但目前假設美國對中國的出口關稅將在一段時間內保持在100%以上，明年再回落至60%。目前，美國對其他貿易夥伴的出口關稅為15%的假設仍然成立。關稅升級將嚴重衝擊中美貿易往來。由於短期內進口替代或貿易轉移的空間有限，美國的負面供給衝擊可能更為顯著。美國通膨的預測已上調至4%以上，這意味著實際工資將停滯不前。巨大的政策不確定性正在損害企業投資前景，股價下跌正在減少家庭財富，美國出口商將遭受報復性打擊。

有知情人士根據日前與華盛頓官員和立法者討論的行業計算，川普的新關稅可能使美國半導體裝置製造商每年損失超過 10 億美元。美國最大的三家晶片裝置製造商——應用材料、Lam Research和KLA——可能在未來一年，每家都遭受約3.5億美元的損失。像Onto Innovation這樣規模較小的晶片裝置商也可能面臨數千萬美元的額外支出。這些公司生產了一些世界上最受歡迎的晶片製造裝置，這些裝置可能需要數千個專用零件。討論的預估成本包括收入損失（主要是因為錯過了向海外競爭對手銷售不那麼複雜的裝置），以及為晶片製造工具的複雜部件尋找和使用替代供應商的成本。

全球貿易組織SEMI16日周三發佈的報告指出，中國大陸去年的半導體裝置銷售額增長39％，至187億美元，而全球範圍內的數字也增長19％至創紀錄的712億美元。在這個增速推動下，中國大陸超過台灣，成為全球最大的晶片製造裝置市場。

聯準會旁觀

根據世界貿易組織(WTO)最新警告，川普政府激進的關稅政策將導致2025年全球貿易萎縮，這不僅將重創全球商業環境，也將顯著降低全球GDP增長預期。在16日周三發佈的全球貿易體系報告中，WTO將今年全球商品貿易額的預期從年初的增長2.7%調整為下滑0.2%，整整下調了三個百分點。WTO還將2025年全球GDP增長預期從2.8%下調至2.2%，凸顯貿易戰對整體經濟的拖累。如果美國推進更高水平的所謂“對等關稅”，今年的貿易萎縮將更為嚴重。WTO警告，如果隨之而來的是全球“貿易政策不確定性”激增，其他國家隨之調整政策，貿易額將進一步下降1.6%。在這種最壞的情況下，WTO預測全球GDP增速將進一步放緩，僅為1.5%。

美國3月零售銷售大幅增長，原因是汽車和電子產品等其他商品的購買量大幅增加，這表明消費者正爭先恐後地搶在關稅落實之前購買商品。

聯準會主席鮑威爾則在16日暗示，美國面臨滯脹危險，並無視川普的降息呼聲。鮑威爾重申，關稅等川普的政策讓經濟面臨很高的不確定性，聯準會要等到形勢更明朗再考慮降息、要避免關稅持久推升通膨。

鮑威爾警告說，為了設法緩和貿易戰對經濟的打擊，聯準會可能要面臨是降通膨還是保經濟的艱難取捨。聯準會對價格上漲同時經濟增長下滑的可能情形保持警惕。

鮑威爾表示，聯準會會平衡通膨和就業這兩個使命，同時承認，若關稅推高通膨，讓經濟增長放緩，實現雙重使命就面臨挑戰，被視為提出了滯脹的擔憂。鮑威爾預計，面對前所未有的不確定性，美股等金融市場會繼續波動，但否認聯儲會像投資者押注的Fed Put期權那樣“救市”，因為市場在正常有序運轉。 （財經五月花）