『個股基本面彙整報告-1319東陽』

📌 1319東陽📌

📕 股本59.15億

📕 股價125.5(4/11收盤價)

📕 核心業務

👉台灣的汽車零組件供應商，公司的零組件主要供應給AM(獨立售後維修服務)及OEM(原始設備製造商)兩大市場，高毛利的AM市場為東陽主要營收來源，營收佔比接近80%。

👉目前為全球最大的汽車AM塑膠件及鈑金件供應商，兩大產品的全球市佔率分別高達70%及38%，臺灣的製造廠商提供全球 85% 至 90% 的售後維修市場 AM 碰撞零組件，主要出口至美國，因此北美地區為東陽AM(獨立售後維修服務)最大營收來源，營收佔比高達72%。

📕 營收佔比

👉AM汽車零組件(獨立售後維修服務)75%

👉OEM汽車零組件(原始設備製造商)25%

📕2025年預估EPS：8.5元

📕產業合理本益比：15~18倍

📕 為什麼會選他？

1️⃣關稅影響(1)-台廠在全球AM的戰略定位

👉台灣汽車零組件產業產值中， AM 產品占比超過6成，約90 %產出直接出口，顯示台灣在全球 AM 供應鏈的高度「出口導向」結構，且出口市場中，美國是絕對核心，吸收超過一半的台灣汽車零組件出口，臺灣的製造廠商提供全球 85% 至 90% 的售後維修市場 AM 碰撞零組件。​

👉細分AM零組件，台灣長期壟斷碰撞件與照明件，碰撞件包含鈑金／保險桿／塑件，這些東西在全球AM市佔高達80%，可以說這些東西「勢必要用台灣做的」，原因就是憑藉「高品質碰撞件＋快速彈性製造＋認證門檻」在全球 AM 市場建立難以取代的領先優勢，其他競爭著很難直接取代。

👉而在AM碰撞件之中，東陽在AM塑膠件的全球市占率高達70%，AM鈑金件的全球市占率高達38%，也可以說只要全球只要有車禍，需要換塑膠件，「勢必要用東陽做的」。

👉AM汽車零件就是「副廠維修零件」，以產品角度而言，競爭對手其實就是OES（原廠維修零件），台灣用副廠的比重高達8成，但歐美幾乎只佔2~3成，還是習慣用原廠，因此如何增加歐美使用副廠維修零件，就是未來AM市場是否能持續成長的關鍵。

👉就算有關稅，導致車變貴、維修零組件變貴，但你會因為都變貴，選擇在車禍後將車擺著不處理嗎，基於安全考量，除非直接換輛新車，不然維修零組件幾乎等於剛性需求，因此「關稅影響需求的層面，對於維修零組件來說我認為降低的程度有限，只是對於零件的價格會更著墨」。

2️⃣關稅影響(2)-台灣對北美採 FOB 供貨模式導致與OES零件價差擴大。

👉台灣 AM 零件對北美一向採「 FOB（Free On Board，離岸價）」 出貨；貨物裝船後的運費、保險與關稅皆由美方貿易商／經銷商負擔，等於把關稅與物流成本「留在美國」，保住了台灣 AM 廠的毛利與彈性，而OE 件多採 「CIF/到岸價」，廠商需自行負擔部分關稅。

👉 首先要先了解，AM 零件本身比OES零件便宜20%~25%，便宜又好用就是AM的優勢，但看目前歐美使用AM的現況，目前可能吸引力還不是那麼大，另外美國經銷商(採購AM零件的公司)之間競爭激烈，加上零件本身單價較低，為守住經銷商的市占，通常會自行吸收一部分關稅，或以量議價、延後調價。

👉基於上述，OE端的廠商有可能全額轉嫁，而AM端對廠商沒有影響，關稅由美方經銷商與終端產品各自部分吸收，關稅同樣25 %，AM價格雖跟漲但漲幅較小，價差可能從 20–25 % 擴大到30 %甚至40 %。

👉價差擴大，代表本來只差10塊，歐美對直接用原廠的意願較高，但現在差了20塊，加上高利率＋新車價格昂貴，車主對維修費敏感，將有機會提高AM零組件的需求，另外需求端還有保險公司(車禍後的理賠核價)，保險公司會以「最低合理成本」為原則核價，OE‑AM 價差擴大後，保險公司會更傾向指定認證的AM 件，以降低理賠金額。

3️⃣關稅影響(3)-東陽在「美國德州廠擴產進度超前」。

👉產能佈局方面，除台南、七股新廠外，成立已30年的美國德州廠這兩年也加大力道持續擴廠中，美國德州廠擴產進度超前，可望於 2025H1 提升北美在地化產能 20 %，對沖產品的關稅與運費風險。

👉除了讓客戶能夠避稅，東陽設立於美國的 AM 製造廠也讓客戶更容易快速取得所需要的產品，有效率生產當地獨有車型，更重要的是擴大與其他競爭對手的差距。

4️⃣關稅影響(4)-新車價格上漲，延長現有車輛使用時間。

👉當初基於美墨加協定，規定汽車零組件必須由時薪16美元以上的勞工生產，讓續多汽車零組件製造商前往墨西哥以及加拿大設廠，如今川普對墨加的汽車課稅，直接導致美國當地汽車製造商的成本增加，勢必要提高車價對應。

👉關稅使新車價格上漲，將促使消費者延長現有車輛的使用時間，增加對AM零件的需求。