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黃金打敗了股神？
最近看到一個資料，讓人陷入思考：二十一世紀以來，黃金的年化回報率超過了巴菲特的波克夏股票表現↓
2001年初波克夏的股價為7.15萬美元，今年最高是80萬美元，累計漲幅1019%
2001年初黃金價格為270美元/盎司，現在是3230美元/盎司，累計漲幅1096%。
由於波克夏股票長期不分紅，因此其股價波動就是全收益資料，由此可見在本世紀的這前二十五年裡，黃金確實打敗了股神巴菲特。
今天我們就從幾個方面來聊聊黃金大漲的背後。
一、新世紀表現強勢
投資者普遍認為，黃金具有抗通膨的屬性，但長期表現難以與全球最好的權益類資產（例如標普500、納斯達克100等）比肩，然而過去二十五年的資料是實實在在地證明了黃金的投資價值，黃金打敗了這些權益類資產。
黃金在新世紀如此強勁的表現，主要有以下幾點原因：
（1）各國央行資產負債表的瘋狂擴張
進入二十一世紀以來，以購債為手段的量化寬鬆逐漸成為發達國家央行的主要貨幣政策手段，這使得各個主要央行資產負債表空前擴大。例如聯準會資產負債表從2008年的不足1兆美元膨脹至2025年的近9兆美元，導致全球流動性氾濫。黃金作為唯一脫離主權信用背書的資產，成為避險法幣購買力下降的核心工具。歷史資料顯示，聯準會資產負債表每擴張3000億美元，黃金價格平均上漲100美元/盎司，兩者相關係數高達0.93。
回顧歷史，黃金在1970年代石油危機、2008年金融危機、2020年疫情期間的牛市，均對應主要央行資產負債表擴張周期。
（2）失去的二十年
從1980年到2000年這二十年時間裡，黃金不僅沒有上漲，反而下跌了快一半，而最為對比，同期標普500累計漲幅達到1123%，波克夏累計漲了167倍。因此站在新世紀的開端，我們可以理解為黃金相比權益類資產的市值出現了顯著的低估，在此基礎上，過去二十多年黃金跑贏巴菲特也就不足為奇了。
（3）避險需求
當市場對主權貨幣、金融體系或地緣秩序的信心動搖時，黃金作為“非信用資產”的價值儲存功能被重新定價。根據歷史統計，黃金與標普500的相關係數在危機期間可降至-0.5，即在突發事件衝擊時，標普500每下跌10%，黃金上漲5%。
二十一世紀以來，世界局勢風雲變幻，逐步從冷戰結束後的單極穩定狀態走向多極化。在此期間，911事件、阿富汗戰爭、伊拉克戰爭、全球金融危機、歐債危機、新冠疫情、俄烏戰爭、以色列哈馬斯戰爭等等都推升了市場的避險需求。
（4）主權國家投資
全球央行（如中國、俄羅斯）持續增持黃金儲備，在2024年購金量達1044.6噸，佔全球需求的20%以上，黃金佔全球外匯儲備比例從1995年的9.3%升至2025年的15.6%，這種以主權國家央行帶頭進行的戰略性組態向市場傳遞長期看漲訊號，吸引私人投資者跟隨。
二、黃金的基本邏輯
由於黃金的產量和存量都比較有限，目前全球黃金儲量僅5.9萬噸，年開採量約3500噸，全球金礦產量增速不足1%，新礦開發周期長達10-15年，黃金總量增長遠低於各國貨幣增速，加上其很好的裝飾和工業價值，使得黃金成為了一種具有強保值屬性的貴金屬。
在70年代美元與黃金脫鉤後，美元就的發行就不再受到黃金儲備的束縛，從此美元（以及其他信用貨幣）兌黃金就開啟了持續的貶值。
另外，作為一類標竿商品，國際黃金價格以美元計價，長期看不僅可以應對美元貶值，還可以避險人民幣匯率波動，這很好理解，由於黃金本身也是美元計價的資產，假設未來一段時間國際黃金價格不漲不跌，而人民幣兌美元貶值了5%，那麼以人民幣計價，黃金在同一時期就會上漲5%。
目前，高盛、瑞銀等機構將2025年底目標價上調至3700-5000美元，但需警惕技術回呼風險：若聯準會推遲降息或地緣緩和，金價或回撤至3100美元。總之黃金投資本質是避險信用貨幣體系不確定性的戰略性組態，其邏輯貫穿避險、貨幣、供需三重維度，需動態平衡短期波動與長期趨勢。
三、投資選擇
投資從來不是all in某一個資產，而是根據自己的風險偏好和投資目標去做最適合自己的組合，因此從來沒有一個最好的方案，每個人都有一個最適合自己的方案。
而在這樣的組合中，黃金就是一個重要的選項，投資者可以將黃金與長期投資的權益類資產進行組合組態，降低市場動盪帶來的淨值波動 - 在股市暴跌的情況下，黃金逆勢上漲彌補損失。
說到黃金，大多數人想到的都是實物黃金，包括金條、首飾。但真正最適合普通人投資的黃金是ETF - 它交易靈活、如同投資股票和基金一樣可以精準地以市場價在任何一個交易日買入或賣出，手續費幾乎為零，而且不用擔心實物被盜的風險。
國內跟蹤金價的ETF主要有兩種跟蹤基準，一個是AU9999，一個是上海金，前者因為成立時間早規模較大，不過很多管理費比較高，上海金成立時間晚，知名度稍弱一點，但代表了國內機構的統一定價。以富國基金旗下產品金ETF（518680）為例，它是跟蹤上海金裡規模最大的，也是管理費最低的（0.15%/年），同時還有A類009504和C類009505兩個場外基金選項，是普通人投資黃金的好選擇。 (一座獨立屋)