一文看懂：為什麼製造業回流的致命阻礙，正是美元霸權

讓我們先從美元說起。

美元是世界貨幣，一個國家但凡要參與國際貿易，就要用美元結算。也得用美元，才能買到國外的商品或服務。所以大家都需要美元儲備。

也就是說，除了正常的一手交貨一手交錢外，大家都需要在家裡囤點美元，以備不時之需。所以美國若要維持國際結算貨幣地位，美元必然有外流傾向，這類似於一種既定機制下的動態平衡。

但這美元又不是白送其他國家的，所以大家必須把東西賣給美國，要換美元。

因此，美國必然是個貿易逆差國。

這就是特裡芬悖論：

美元作為國際儲備貨幣，必須透過貿易逆差來輸出美元、滿足全球流動性需求。但長期貿易逆差必將導致美元被高估、製造業外流，最終威脅美元霸權地位。

也就是說，如果按正常的經濟規律，一個國家持續貿易逆差、貨幣淨流出，必然導致貨幣貶值。因為外匯市場上，你輸出的貨幣多、你出口的商品少，自然你的貨幣要貶值。

但美國能保持幣值穩定，也就是美元實質上被高估，就是因為美元多了一層作為世界貨幣的“商品價值”，美元霸權效應能持續給它輸血。

我們先回顧一下，所謂美元霸權的歷史沿革。

當年二戰結束後，美國是當之無愧的世界第一強國，是軍事強、製造業強、經濟強、人才強的八邊形碾壓型戰士。後來特雷頓森林體系崩塌，美元順勢取代黃金，登上世界貨幣的寶座。

那時候美國工業強，本來就有貿易順差的實力，所以一點小逆差，問題不大。在2000年以前，美國貨物貿易逆差小於3,000億美元，整體還算可控。

但很快，美國就嘗到了世界貨幣國的甜頭，然後製造業很快就空洞化了。

為什麼？

美國發現，只要美元是世界貨幣，那就好比在國際社會裡，美元才是錢，其他貨幣都只是遊戲幣。你要出門，帶遊戲幣是不行的，口袋裡必須要有美元。於是，所有人都天然渴求美元，誰也不想兜裡只有遊戲幣。

那既然大家要美元，我美元和美債都不愁買家，每天在家躺著都有人上門賣東西給我，想換我的美元。

最妙的是，我還能一魚兩吃。因為大家兜里美元揣多了，自然想要投資增值。那就只能投資我的美元資產（以美元計價的資產，例如美股美債）。

想想看，只要世界貨幣地位不倒，我每天躺在家裡，就有人上門賣我東西，然後轉頭就把我剛給他的綠紙再還給我，要求投資我的產業。

那我還搞什麼製造業？那玩意來錢太慢了。

要搞尖端科技研發，搞金融-輿論左腳踩右腳螺旋升天，那才是好東西。

我不用再苦哈哈地做衣服、鞋子、玩具，把這些投資回本又慢又少的產業都轉移出去。我們不愁被投資，錢（美元）多的很，所以我們搞研發搞創新。

因為研發創新就是要砸錢的，砸大錢。它的特點是，雖然耗時間耗錢，但如果能研發能成，到時候打開一個新市場，我搞個專利做壟斷，那就是一本萬利。

所以美國借歷史慣性和輿論優勢，把全世界的高端人才吸引過來，搞研發。

這就是加州矽谷。

（當然，2000年左右美國引領網路革命時的技術，主要是軍轉民帶來的）

後來，就是「美股七姊妹」Mega7——Meta、亞馬遜、蘋果、微軟、ALphabet、特斯拉、輝達。美股市值高度集中在這七家公司，Mega7的市值加起來大約是整個日本股市的兩倍。在美元霸權的敘事裡，它們主要負責維持美股的高估值，並維持美國是先進科技領域世界第一的地位。

「科技第一」作為驅動美股長牛的重要引擎之一，能夠維持世界資本投資美股的動能。

目前看來，這套玩法很好。但為什麼從歐巴馬開始，歷任美國總統都在嘗試搞製造業回流？

因為這套玩法已經不可持續。

一是製造業空洞化實在太嚴重，很多常見的東西都造不出來，已經影響國家戰略安全。美國軍方買螺絲釘的事還猶在眼前，除了滋生腐敗外，這怎麼不算一種戰略物資依賴進口+被卡脖子呢？在美國眼裡，這就是某些順差大國威脅了美國國家安全。

二是美債不可持續，現在美債已經36億美元，每年光是美債的利息支出，都比美國軍費高了。

三是國內貧富差距大，群體間嚴重割裂。畢竟50年以來，有些人上下三代是華爾街精英，或加州科技精英；有些人上下三代是鐵鏽帶紅脖子或homeless，生存處境、文化習俗、價值觀、經濟訴求等等，差異大到已經無法互相理解了。連民主政治也要兜不住（所以占人數優勢的後者把懂王抬進了白宮）。

對此我有一個觀點，其實也不算原創了，就是如今的美國至少已經是兩個美國。

1. 美國A，是菁英的國度，政商旋轉門、華爾街和矽谷，舉手投足間世界都要顫三顫。

2. 美國B，是絕望者的國度。毒品、暴力犯罪，手停口停，精氣神全靠「我是美國人，美國世界第一」的虛幻自豪感撐著。

製造業回流為何搞不成，就因為它必然讓美元貶值。而美元貶值等於砍了當今美國的命根子。近年來美元信用其實已經出現裂痕，各國其實都在兩手準備，最直接的證據就是黃金價格暴漲──大家都覺得美元似乎在涼，但不好說啥時候涼，總之多囤黃金以備不測，總是好的。 （畢竟前任世界貨幣就是黃金）

如果美債開始被狠狠拋售，美元開始貶值，大家一掂量，如果繼續待在美元體系裡混，大家都要被狠狠割一刀（疊加懂王關稅大棒），那我們不如不跟他玩了。如果那一天真的來了，美元國際貨幣地位自然崩塌。

如果美元霸權倒塌，像七姊妹和華爾街這些科技金融菁英，大機率會拋棄美國，轉移到下一個他們認為的「世界霸主」那裡。因為無論是「猶太資本」、「金融資本」或科技菁英，都是沒有祖國的。科技精英也基本上都是移民出身，那裡有機會就去那裡。最後留給美國的，就只有「帶不走」的紅脖子和大部分中產了。

或許，那才是退潮之後，美國真正的模樣。 （碳基觀測站）