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國際貨幣體系重新進入「戰國時代」-美元+多國貨幣+黃金格局顯現
核心思想：
美元以30年時間取代英鎊的這一歷程，對當下有著重要啟示，美元作為全球主要儲備貨幣的地位下滑，未必會在一夜之間發生，而更可能是一個緩慢、漸進的過程。在黃金長牛時期，需要均衡組態，因為你永遠不知道黃金的安全邊際在那裡。不要頻繁交易，沒有人可以預測市場，雖然你知道逆全球化的消息會推高黃金價格，G2和談消息會降低黃金價格，但你永遠不知道川普明天的發文內容。
國際貨幣體系重新進入「戰國時代」期間山脈的建議是：
1.各類資產需均衡組態。
2.需長期持有，獲得歷史和時間的玫瑰。
3.光靠投資收益躺平是不行的，必須有增量現金流，收入成長的核心是生產力提升，在周期波動中持續創造價值，用增量化解存量問題。前者讓你勉強survive，後者讓你真正navigate 周期。
即使每年低於10%收益率，經過多年複利我們一定可以實現自由。
第一部分：戰後美元經歷了三個階段
戰後美元經歷了三個階段，第一階段，布列敦森林體系建立到結束，那會兒是實力美元，靠著貿易順差、對外投資、軍事力量撐著。第二階段是信用美元，貿易逆差，但靠著法律與政治體制吸引的國債與股票投資，還有維護全球自由貿易體系的道德光環，從1974年開始。第三階段就是慣性美元了，貿易逆差、製造業空洞化、濫發美元，還放棄自由貿易世界維護者身份，可沒辦法，沒有其他競爭貨幣能替代，只能慣性維持。 2022年俄烏戰爭後，這慣性有點「剎不住車」了。超級全球化帶來的自由貿易體系，到底是全球經濟發展的必然，還是美國利用自身地位最大化自身利益的附屬產物？若是後者，那一個主權國家完全有能力改變、退出、重塑目前的國際貿易體系。
但如今，全球化逆轉，像中美脫鉤、產業鏈重組這些事兒，直接就削弱了美元的根基。往後看，國際貨幣體系怕是要步入“戰國時代”，美元霸權搖搖欲墜，催生出美元+多國貨幣+黃金的多元化格局。
引用Steve的話「美國本來可以出口這些不值錢的綠色紙張，然後就可以空手套白狼換回大量的Iphone，然後這些Iphone的生產國還會把這些綠色紙張重新投資回美國的金融市場，讓美國人賺兩道錢。這個系統即便放在歷史上和那些偉大的帝國比也是優秀的，我們不需要總督，只需要總督FIMFIMF，FIMFIMFIMF，ank就可以管理這個世界，但現在美國決定要回到100年前，美國工人平均壽命42歲的那個年代，去出口Iphone，換其他國家的藍色或者紅色紙張”
進入慣性美元階段後，美元肯定是要回歸主權貨幣的核心定位，退出世界貿易結算貨幣的歷史舞台。那個新的替代方案有三：一是回到實物貨幣本位，像黃金本位、一籃子基礎物資指數本位；二是政治互信區域類的法幣本位，美元、歐元、人民幣、盧布、日元、英鎊多元化結算，像新加坡這樣的小國，可能跨越數位貨幣的商人一樣，同時準備好十元央行結算證件互信；這些事兒，才是黃金長牛的最大利多。
（一）貨幣體系再尋錨
戰爭經濟學與去全球化下的貨幣亂局以及國際貨幣體系再尋錨。貨幣尋錨，說穿了就是拿著本身毫無價值的信用貨幣（紙幣或電子數字）能便利地買到啥？是糧食、黃金、石油，還是汽車、電子產品、晶片，抑或是能帶來收益的債券、股票、金融衍生性商品等證券和資本品？歷史上承擔世界貨幣職能的美元，有過黃金美元、石油美元、科技美元、晶片美元、戰爭美元、金融美元等稱謂，意思就是拿著美元紙鈔或數字就能實打實地買到黃金、石油、前沿科技、高端晶片、武器裝備，還能有效保值增值和對衝風險，獲取年化超過10%的股票等收益。
眾所周知，二戰後建立的布列敦森林體系，考慮到是以美元為主導的國際貨幣體系，在戰爭廢墟上建立，國際貿易剛起步，美元能買到啥大家心裡都沒底，所以就強制性地規定「1美元兌0.89克黃金」。不管你是那個國家的人，拿著美元都能兌換黃金。你可以不認識、不信任美元，但黃金這普世的貴金屬，全世界都認識、信任。所以，布列敦森林體系下的美元本質上是黃金券，貨幣體系還是金本位制。
1971年布列敦森林體系崩潰，國際金本位制結束。雖說美元還能兌換黃金，但得以浮動價格來，就像從固定匯率變成了浮動匯率。這所謂的特裡芬難題，其實是全球貿易和世界經濟更發達了，錨定有限黃金的美元已無法滿足國際貨幣需求，這是人類文明發展進步的表現。同時，也意味著美元不用再靠黃金來獲取古典信用，它在全世界具備了超主權的貨幣信用。從那以後，人類文明就進入了現代貨幣和金融業大爆發的時代。備受爭議的現代貨幣理論（MMT）標榜自己“現代”，還真是有點依據，因為貨幣進入了憑空產生、無錨之錢、不繫之舟的時代。美元成了貨幣錨本身。當然，全球的金融波動也因此上升了一個檔次。
（二）全球化的產物-美元
雖說沒了像黃金那樣普世之錨，但人們拿著美元能便捷地買到啥，這還是個貨幣錨的問題。只是在全球化發達繁榮的背景下，美元能買到的不僅是黃金，而是一攬子的大宗商品、工業品和服務組合，以及能保值增值對衝風險的金融品、資本品。以美元交易結算的比例，美元就有了黃金美元、石油美元、科技美元、戰爭美元、晶片美元、金融美元等稱號。然而，無論是那一種美元，都是全球化的產物。貿易全球化的貨幣對應就是美元化。美元是全球化的直接受益者，因為它可以向全球創造美元需求，並向全球徵收鑄幣稅。世界經濟史上有個謎團，上世紀70年代美國的滯漲以及80年代、90年代突然消失了，然後進入長達二十年的黃金成長時代。普遍的解釋是貨幣政策的功勞，是沃克的固定貨幣供給規則的功勞。但我從歷史上看，這個解釋不全面。我琢磨著，上世紀90年代發生了兩件大事。一是蘇聯解體，俄羅斯休克療法後進入新政治經濟體制；二是中國社會主義市場經濟確立，制定《公司法》等市場經濟運作規則，真正走向改革開放。這兩件大事不得了，能源大國俄羅斯大量廉價能源、人口大國中國大量廉價勞動力，都加入了全球經貿體系和供應鏈，使得世界總供給曲線整體右移，幫美國滅了頑固通膨。靠著憑空印製、無錨的美元，就能買到物美價廉的資源品和工業品，美元的世界貨幣霸權地位進一步增強。
所以，全球化的發達程度越高，美元這世界貨幣買到的東西就越多，用美元執行交易媒介、價值貯藏、價值尺度功能的貨幣需求就越大，美元霸權地位就越鞏固。反之，去全球化就是去美元化，美元指數就得一路走低。假設個極端場景，川普要是徹底摧毀國際貿易體系，全球只能搞內循環，那各國的貿易公司和個人、各國央行的外匯儲備，還拿著美元幹啥呢？全球化的清零，意味著美元作為世界美元價值的清零。
中國作為後期之秀的工業化國家，能快速融入全球貿易體系，享受全球化紅利，不用自己費時費力搭貨幣交易結算體系，靠直接與美元錨定和其他國家做生意，人民幣錨定美元起了大作用。可以說，人民幣在全球貿易的錨就是美元。靠著美元這“便車”，中國迅速成了第一大貿易國、第一大工業強國。但隨著中國在全球貿易中地位節節攀升，外匯存底也多了，「貿易大國、貨幣小國」的矛盾就凸顯了，成了限制中國進一步融入全球化的「絆腳石」。這事兒啊，就要求中國加快金融強國建設，讓人民幣的持有者能買到長期保值增值和避險風險的人民幣資產。從美國總統川普開始和全球打貿易戰、脫鉤斷鍊那一刻起，美元就失去了全球化給它撐的“貿易之錨”，自己在給自己“挖坑”呢。要是中美真脫鉤了，拿著美元還能買得到中國物美價廉的商品嗎？
再看俄烏戰爭爆發後，美國對俄羅斯搞金融制裁，美元也失去了「信用之錨」。美國這項制裁，肯定會引發全球各國央行外匯資產的重配。這就來了問題，美元信用出現裂縫，各國央行在減配美元資產的同時，能增配啥？答案就是回到布列敦森林體系崩潰前的狀態，大幅增配黃金。這黃金啊，具有原生的樸實的古典價值共識。
當然，美元也想盡辦法自我救贖。美國作為晶片大國，曾讓美元成晶片美元。美股不斷創大牛，美債利息高，美元金融美元地位得以強化；川普家族搞發幣，支援加密幣、穩定幣發展，還制定加密幣戰略儲備，美元一度成了加密幣美元。但今年中國Deepseek發動大模型平權革命後，加密幣大幅震盪收割，美元新錨定地位都動搖了。
第二部分：美元+多國貨幣+黃金」格局顯現
美元之外，能信賴啥基礎資產？短期內，還真難看到完全取代美元體系的貨幣。不過，美元稱王的時代已經搖搖欲墜，國際貨幣戰國時代就要來了，「美元+N」的多元化貨幣體係正在搭建中。黃金價格上漲，短期看川普關稅談判，長期得看新的國際貨幣體系建立，或是美元國際信用能否完全修復。美元作為全球主要儲備貨幣地位下滑，是個緩慢漸進的過程。下面咱就用數據瞧。
1950年至1970年間，布列敦森林體系運作得很好。美國貿易夥伴賺了美元後，能兌換成美國財政部的黃金，以固定匯率償付。 1950年美國有約2萬噸黃金，到1970年就降到約9,000噸，少了的1.1萬噸黃金流向了美國的貿易夥伴，像德國、法國和義大利，這些國家賺了美元就兌換黃金。 1816年拿破崙戰爭後，英國採用金本位制，英鎊長期是主要儲備貨幣。許多人覺得1944年布列敦森林會議是美元取代英鎊成為全球主要儲備貨幣的標誌性時刻。其實，美元取代英鎊是個持續30年的過程，從1914年到1944年。 1919年至1939年，美元和英鎊兩種主要儲備貨幣並行流通。 1939年英國因二戰暫停黃金輸出，英鎊價值儲備地位大幅減少。 1944年的會議不過是認可了美元從1914年就已開始的儲備主導地位的演變。
這給當下啟示很大，美元作為全球主要儲備貨幣地位下滑，不是一蹴可幾的，而是緩慢漸進。這跡像已很明顯：2000年美元資產佔全球儲備約70%，如今約62%。照這趨勢，不久的將來，美元佔比很可能跌破50%。而且，一個主要債權國正在崛起挑戰美國，就像1914年美國挑戰英國一樣，這就是中國。 1914年至1944年，美國經歷了大規模黃金流入；近年來，中國也出現類似黃金湧入。 2019年第四季度，中國人民銀行黃金儲備增加至1,948.31噸，而2015年6月是1,658噸。但中國多年來在未向國際貨幣基金組織或世界黃金協會報告的情況下，收購了數千噸黃金。 1914年英鎊只面臨美元一個競爭對手；如今美元面臨許多挑戰者。美元儲備貨幣地位衰退始於2000年歐元誕生，2010年新貨幣戰爭後加速。美元的崩塌已然開始，新貨幣秩序迫切需要。
第三部分：美股的空頭是關稅和逆全球化“幣貨分離”
那麼山脈問大家，為什麼關稅後美股會下跌？再引用Steve的話：「美國本來可以出口這些不值錢的綠色紙張，然後就可以空手套白狼換回大量的Iphone，然後這些Iphone的生產國還會把這些綠色紙張重新投資回美國的金融市場，讓美國人賺兩道錢。
美國的貿易逆差，很多也是自己金融市場的買盤。沒了逆差，買盤也沒了。關稅對美股和美債來說，是結構性利空。只要關稅在，利空就存在。畢竟少了大量買盤。世界的分散投資興趣會越來越大，黃金、美債替代品等以後都會興起。
當前美國面臨的深層挑戰，其實是結構性矛盾的集中體現。掌握前沿科技與超級資本的華爾街和矽谷，靠美軍軍事威懾、白宮政治影響力、美元全球貨幣霸權等硬實力，以及美國高校與智庫的思想輻射力等軟實力，在超級全球化進程中建立起碾壓性優勢。這些跨國資本集團旗下企業營收利潤規模大得驚人，可利潤流向呈現「離岸化」特徵，像太平洋洋流般全球循環，極少透過稅收進入美國財政體系。
這種資本擴張模式有兩種效應：一是美國本土製造業和中高端服務業出現「去美國化」趨勢，全球化競爭壓力讓產業資本持續外遷；二是這些商業巨頭發展到一定階段，精英階層有了「世界公民」意識，覺得恪守美國國家利益是狹隘的。這種精神層面的“去錨化”，侵蝕了美國作為移民國家的文化熔爐機制，曾經支撐美國政治穩定的“忠誠反對派”傳統逐漸瓦解，多元社會價值觀整合能力顯著下降。這種結構性撕裂，歐巴馬時代就有苗頭了。當年400美元人均的健保法案，因黨派分歧竟通不過。拜登政府想用漸進式改革來掩蓋矛盾，川普政府卻把深層裂痕徹底暴露了。
要理解美元的真正挑戰，得回到美國權力體系的底層邏輯。美國政治強大穩定，奠定了美軍與美元的全球地位，後兩者又為華爾街與矽谷霸權提供支撐。當政治共同體整合機制衰退，作為信用貨幣的美元必然受衝擊，畢竟美元霸權的本質，是美國政治經濟體系全球信用的具象化表達。
在這個失衡過程中，跨國企業成了真正受益者。企業部門享有低廉利率環境、彈性稅收身份和全球化市場收入。就拿蘋果來說，銷售收入在全球手機市場佔有份額極高，生產基地卻設在全球勞動成本最低的經濟體。依據不同國家生產資源稟賦，切碎供應鏈分工，還能在全球最大股票市場權益融資，債券融資利率比一些主權國家還低，跨境多幣種融資避稅自由，有效稅率不由美國政府決定，而是由稅收屬地決定。巨額美元收入還能在全球進行大類資產組態。
地產商出身的川普，既不是矽谷菁英，也不是華爾街得利者，反而是華爾街的最大受害者。他很清楚問題所在，但共和黨與華爾街和矽谷深度綁定，美國大學與智庫都是全球化的鐵粉。所以，他企圖用「論maga的偉大意義」發起論戰，再藉助自媒體網紅效應繞過全球化得利者這批大佬，實現抱負。他不斷發起吸引全球目光的言行，這可是他權力穩定的基石。
美元作為一種信用，按希美爾的邏輯，它是信用嘛，信用必然是道德產物。缺德之國不配擁有信用，有德之國也未必能處理好信用，還得有強大的能力。有些國家不缺德，可仍無法擁有優良貨幣。
整個法幣體系信用下降，美元歷史地位突出，表現得格外明顯。在這種情況下，美元提供的利率要是不足以彌補信用下降，無息資產戰勝生息資產的現象就出現了。
美元重設是必然的。美國因關稅戰、金融戰導致“幣貨分離”，美元脫離真實資產和商品淪為純現金，資本累積率下降，經濟進入衰退周期。歷史上美元靠「儲值」維持霸權，例如《廣場協議》收割日本、解體蘇聯掠奪資產。目前卻因錯過充值時機（中國未開放金融主權），只能被迫“重設”，表現為黃金升值（重新定義美元價值）、美元指數下跌、購買力下降。
美國發動關稅戰，真正受傷的是誰？是它自己。美國前財長葉倫說美國在自殘，這定位很準。關稅戰打擊消滅的不是中國工廠價值，正是美國跨國資本核心價值。背後那些先鋒、貝萊德、高盛、大摩等資本控制者才是受害者。財團不想逆全球化，不想弱美元，可弱美元是周期趨勢，後面很長一段時間會不斷波動前進。
山脈認為美國會逐步進入衰退周期，中國則會逐步復興。中國比美國經濟周期早，未來中國向上，美國向下。逆全球化背景下，不看好美股，美股強是因為全球化，生產國將這些綠色紙張重新投資回美國金融市場，讓美國人賺兩道錢，如今已經不能實現。
第四部：中國戰國時期的貨幣戰爭
戰國時期的貨幣生態，展現了人類貨幣史上最早的「多元競爭」範本。這段時期，七雄並立、列國紛爭，各國依託地緣政治聯盟建構了相對獨立的貨幣體系，形成了布幣、刀幣、圜錢、蟻鼻錢四大貨幣類股並行的格局。這種「戰國貨幣生態」與當前國際貨幣體系的「美元+N」多元化趨勢極為相似，其底層邏輯均根植於經濟實力、地緣博弈與價值共識的動態平衡。
秦國地處關中，地勢險要，自給自足。商鞅變法推行“重農抑商”，鼓勵農業生產，抑制商業發展，同時統一了度量衡，便利稅收管理。邊境設卡徵收高關稅，稅率高達20%，有效保護了本國農業，卻也催生了走私。秦國雖在短期內實現了農業和軍事的快速發展，但長期忽視商業和外貿導致其經濟結構封閉，為後來的滅亡埋下隱患。齊國臨海，鹽鐵資源豐富。管仲推行「官山海」政策，將鹽鐵收歸國有，壟斷經營。對友邦低價出售，對敵國則實施經濟制裁，充分利用資源優勢。例如對魯國的“衡山之謀”和對楚國的“陰裡之謀”，透過貨幣貶值和資源斷供擾亂他國經濟。此外，管仲透過「捧殺」魯國的縝絲產業，誘導其農業失衡，再以糧食貿易封鎖實施致命打擊，展現出古代經濟戰的精妙策略。
戰國時期的貨幣競爭本質上是地緣經濟差異的產物。三晉的農業經濟、齊國的海洋貿易、秦國的中央集權都催生了不同的貨幣形式。黃金在戰國時期作為跨區域結算貨幣。楚國「郢爰」金版與中原貨幣的穩定兌換比例，印證了實物錨定的價值共識是貨幣信用的基石，與美元全球流通依賴美軍基地網路的邏輯如出一轍。戰國時期，黃金與貨幣的固定比價（黃金1斤：1萬錢）以及錢與布帛的固定比價（1布=11錢），為現代貨幣研究提供了參考。這段時期，各國在經濟實力、技術創新和地緣政治的綜合作用下，形成了多元化的貨幣體系。貨幣體系的演變是經濟實力、技術創新與地緣政治的綜合產物。當前國際貨幣體系從「美元單極」向「美元+N」轉型，與戰國時期從「周王畿貨幣」向「七雄貨幣圈」演變具有驚人的相似性。歷史表明，經濟多極化必然催生貨幣多元化，而貨幣權力始終植根於地緣政治實力。
第五部分：美國再工業化還需要15年以上
玻璃大王慈善家曹德旺說，美國主動選擇去工業化，花了四十年時間，總算是償所願。現在後悔還來得及嗎？曹德旺先生說，美國製造業想跟中國一樣強大，完全不可能。即便把核心部分實現製造業回流，也至少需要15年時間。
山脈預計，關稅戰爭在不久的未來即將結束，原因如下：
1.要是真想把產業帶回美國，首先得有國內產業扶持與發展規劃。也就是說，美國不可能發展所有製造業，得給予明確長遠的產業發展扶持白皮書，再輔以關稅管制，才算保護國內產業的常識。這樣火力全開，和鼓勵產業回歸沒啥關係。
2.如果是為了減少貿易逆差，就直接針對對美貿易順差前十的國家加關稅，然後只和這10家集中談，就能迅速解決80%的貿易不平衡問題。
3.若要解決財政赤字問題，只需對幾個進口金額大、管道多元的產品直接加高關稅就行。
4.如果真打算打關稅戰，至少要對防務軍工、航空航太這些要害產業列出豁免清單，畢竟關係國家安全。
特和其團隊不可能不懂這四個常識，可一個都沒做，只能說明他是想透過極限施壓，讓華爾街和矽谷的全球化大佬向他表忠誠，同時搞定曾起訴他的律協與高校。所謂對等關稅談判是偽命題，誰談都沒結果，誰不談也不影響最後回到4月2號前的關稅局面。他要的是讓華爾街與矽谷臣服，順便讓家族大賺一筆，徹底擺脫再次破產風險。
總結：
黃金的「返祖」與貨幣的「重生」是大勢所趨。歷史總是有相似之處。 1914年美元用30年取代英鎊，2025年美元的衰退可能同樣漫長。但可以確定的是，當「信用貨幣」喪失道德與能力支撐，人類必然回歸黃金這「原生信用共識」。正如段永平所說：「不要做空美國，但更不要高估美元的信用。」世界的分散投資興趣會越來越大。黃金，包括一些美債的替代品以後都會興起，分散投資、均衡組態資產是必然選擇。
山脈再次提醒，在黃金長牛時期，需要均衡組態，因為你永遠不知道黃金的安全邊際在那裡。不要頻繁交易，沒有人可以預測市場，雖然你知道逆全球化的消息會推高黃金價格，G2和談消息會降低黃金價格，但你永遠不知道川普明天的發文內容。
國際貨幣體系重新進入「戰國時代」期間山脈的建議是：
1.各類資產需均衡組態。
2.需長期持有，獲得歷史和時間的玫瑰。
3.光靠投資收益躺平是不行的，必須有增量現金流，收入成長的核心是生產力提升，在周期波動中持續創造價值，用增量化解存量問題。前者讓你勉強survive，後者讓你真正navigate 周期。
即使每年低於10%收益率，經過多年複利我們一定可以實現自由。 （山脈Inflection Point）