《從對抗到再平衡：達里歐眼中的中美未來路徑》

本文內容翻譯自 Ray Dalio（瑞·達里歐）於 2025 年 4 月 24 日發表在 Principled Perspectives 頻道的視訊文章《A US-China Beautiful Rebalancing》。原文連結請見文末。

作者簡介：Ray Dalio，橋水基金創始人、首席投資官導師（CIO Mentor）、董事會成員。

我很高興，也並不意外，美國和中國將進行“關稅談判”，這不僅僅是貿易方面的談判。在我的夢想中，我可以想像美國和中國正在實現一個美好的再平衡——將不可持續的過度行為降低到可持續的水平。

問題與解決方案

回顧一下，由於許多因素（我不再贅述），我看到的動態如下：

• 美國人（以及其他國家）從中國購買廉價製成品，而這些商品的資金來源於美國向中國（以及其他國家）借款……
• 在此過程中，美國失去了有效製造的能力，這加劇了底層 60% 人口的困境，同時對中國（和其他國家）的製成品產生了地緣政治威脅性的依賴……
• 與此同時，中國（以及其他國家）對美國債務資產（以及其他美國資本市場資產）的回報產生了不健康的過度依賴。

這是一種不可持續的不平衡狀態，必須以某種方式——即通過協調、管理良好的方式或崩潰——來結束。

換句話說，由於這些過度行為，美國已經成為世界主要消費者和借款國，從而使外國人對向美國消費者出售商品以及美國債券和其他美國投資的回報產生了不健康的依賴，而中國已經成為世界主要製造商和貸款方，從而對在其他市場銷售和借貸/投資產生了不健康的依賴，所有這些都對一個相互依賴性正在受到威脅的世界構成威脅——因此，必須予以糾正。

針對這種情況，我們需要做什麼？簡而言之：

美國需要：

• 削減赤字
• 提高製造業
• 減少消費
• 減輕債務負擔

中國需要：

• 削減盈餘
• 降低製造
• 提高消費
• 減輕債務負擔

在思考如何最好地實現這些變化時，每個國家都需要考慮以下幾點：

a) 自身的國內問題；

b) 擁有妥善應對這一局面的適當工具；

c) 各國管理經濟的方式各不相同（例如，美國的生產主要由追求利潤的自由市場參與者驅動，而中國的生產主要由追求產量的政府（尤其是地方政府）驅動）。這意味著，通過合作和有效的決策，可以取得有序的重大進展，從而大幅減少這些不可持續的失衡。

由於雙方合作可以實現完美再平衡的方式有很多，我現在就不探討這些可能性了。我只想強調我的要點，即這種再平衡——鑑於新的世界秩序——能夠而且需要以有序的方式進行。

最重要的三個問題是：

1）雙方能否良好合作，以儘可能減少破壞性的方式大幅減少這些不平衡;

2）協議將如何執行；

3）協議是否會得到遵守？ (我和遠方有個約定)