第一季營收降而獲利增，賽力斯宣佈赴港上市

這家年營收破1,400億元、市值超2,000億元的重慶車企，向全球化發動衝擊

4月28日，港交所揭露易網站顯示，賽力斯（601127.SH）正式提交首次公開發行申請，擬在港交所主機板上市。

外界意外的是速度之快，3月底，賽力斯在發布2024年全年業績的同時釋放了上市信號，剛到月底，賽力斯就遞交了招股書，加強全球化佈局。

第二天，賽力斯公佈了2025年第一季的財務數據：收入191.47億元、年減27.91%；歸母淨利潤7.48億元，年增240.6%。

一增一減之間，是賽力斯的銷量變遷。 2025年以來，賽力斯汽車銷量走弱，1月-3月合計銷量為5,4552輛，較去年同期下滑了42.47%。但因為售價高達50萬元的問界M9是銷量主力，拉高賽力斯的毛利率，仍貢獻了高獲利。

目前有四家中國新能源車企在香港上市，其中比亞迪（01211.HK）的規模最大，2024年賣出了427.21萬輛車，收入約7771億元（+29%），淨利潤402.5億元（+34%）。

理想汽車（02015.HK）其次，2024年營收1445億元（+16.6%），利潤80億元（-31.9%），和賽力斯的規模接近。小鵬汽車（09868.HK）和零跑汽車（09863.HK）正努力扭轉虧損，2024年營收分別是408.7億元（+33.2%）和321.6億元（+92%），虧損57.9億元和28.2億元。

對比其他在港上市的新能源車企，賽力斯的PE（本益比）約34.96倍，介於比亞迪（35.97倍）和理想（23.62倍）之間；PB（市淨率）為16.95倍，高於比亞迪的6.64；PS（市銷率）為1.43倍，也高於比亞迪的1.43倍。

賽力斯招股書顯示，IPO募集資金將用於研發投入、多元化新營銷管道投入、海外銷售及充電網絡服務、營運資金等，以推進全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平台，提升綜合競爭力。

從財報數字來看，賽力斯重銷售超過研發。 2024年的研發投入達70.53億元，年增58.9%，儘管超過蔚來（64.2億元）和理想（67.8億元），但賽力斯的銷售費用是研發費用兩倍以上，2024年達192億元。此次港股上市募資的第一大用途就是加大研發。

截至4月29日收盤，賽力斯股票報收127.25元，下跌1.35%，市值超2,078億元。

1. 第一季營收降而利潤增

賽力斯於1986年以彈簧製造起家，並於2003年和2016年先後進入整車製造領域和新能源汽車領域，歷經“三次創業”，實現業務的升級躍遷。

該公司核心的新能源品牌「問界」自2021年推出以來，車型銷量已快速成長。 2024年的年銷量達到42.69萬輛，年增182.84%，超額完成了倍增目標。

這帶動賽力斯在2024年扭虧為盈，成為繼特斯拉、比亞迪、理想之後全球第四家獲利的新能源車廠。 2024年，賽力斯以1,451.76億元營收、年增305.04%，以及59.46億元淨利潤的業績，在五年來第一次實現獲利。

但由於銷量下滑，2025年一季度，賽力斯營收191.47億元、年減27.91%；歸母淨利潤7.48億元，年增240.6%。

利潤仍增長的原因是，售價50萬元的問界M9是賽力斯的銷量主力，單車型毛利率接近30%，推動公司2024年整體毛利率攀升至23.8%，超越特斯拉和理想等企業，同比增加16.6個百分點。

2024年賽力斯的單車成交均價達到40.2萬元，位列國產品牌單車成交均價第一。根據諮詢公司弗若斯特沙利文的資料，問界在中國新能源乘用車市場排名第五，而在中國高端品牌新能源乘用車市場排名第三。以2024年銷量計，問界M9在中國售價人民幣50萬元級乘用車車型中排名第一。

賽力斯的2024年財報呈現出一種稍顯矛盾的財務圖景：高銷量推動下，賽力斯的經營活動現金流淨額為225.15億元，同比激增251.93%；另一面卻是資產負債率87.38%的潛在風險，高於比亞迪（74.64%）和理想（56.07%）。

激進的擴張策略使負債規模膨脹至824.58億元（年比+87.22%），流動比率與速動比率分別來到0.86和0.83，短期內面臨償債風險。

根據招股書揭露，此次IPO賽力斯擬將募資淨額70%用於研發投入，20%用於多元化新營銷管道投入、海外銷售及充電網絡服務以提升全球品牌知名度，10%用作營運資金及一般公司用途。

研發成為重點，2024年賽力斯投入達70.53億元，年增58.9%。研發人員擴充至6,201人，較去年成長25.15%，佔總員工比例32.92%。在此推動下，2024年賽力斯專利授權年增57%，其中發明專利成長262%，軟件著作權成長726%。

據介紹，賽力斯推出了魔術方塊技術平台，相容於多種動力，支援增程、純電、超混三種動力形式的無縫切換，使同一生產線可彈性生產不同動力車型，研發效率提升30%，成本下降19%。

2. 115億元加強繫結華為

自2021年聯手打造問界系列以來，賽力斯與華為透過「聯合設計、聯合行銷、聯合銷售」建構了技術、管道與資本的深度繫結模式。

華為為問界系列提供ADS 3.0智駕系統與鴻蒙座艙，截至2025年4月1日，智駕使用者超42.7萬，哩程累計16.9億公里。財報顯示，截至2024年底，雙方已聯合申請專利2,173項，其中智慧駕駛相關專利佔62%。

2025年2月，賽力斯以115億元完成對華為旗下引望智慧10%股權收購，深化利益繫結。 2025年3月31日，深圳引望智慧技術有限公司完成工商資訊變更，華為持股比例由100%調整為80%，新增阿維塔和賽力斯汽車兩大股東，分別持股10%，賽力斯集團股份有限公司創始人張興海任引望董事。

華為的深度賦能主導了賽力斯在中高端市場的突破。 2024年問界M9全年交付15萬輛，連續12個月蟬聯50萬元級豪華車銷冠，打破海外品牌以往在此領域的壟斷。問界M7成為中國市場30萬元最暢銷自主品牌車型，2024年交車量約20萬輛。

不過，2025年以來，由於消費者持幣觀望新車，賽力斯汽車銷量走弱，1月銷量為17906輛，同比下滑51.39%；2月銷量為17841輛，同比下滑41.04%；3月銷量18805輛，同比下滑32.19%。

2025年4月，被賽力斯寄予厚望的問界M8發布，這款中大型SUV售價35.98萬至44.98萬，填補了問界M7（30萬級）與M9（50萬級）之間的市場空白，對標理想L9、寶馬X5、奔馳GLE等車型，24小時

在加強國內市場的同時，從近期的動作也可以看出，賽力斯也在加速出海佈局。公司舉辦2024年海外商務大會時表示，已覆蓋歐洲、美洲、非洲等70多個國家地區，累計出口汽車超過50萬輛，未來要成為全球豪華品牌前十強。

2024年，賽力斯在歐洲市場已進入包括挪威、德國、英國、瑞士在內的多個國家，完成了海外市場的初期佈局。此番赴中國香港上市，也是為了推廣全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平台，提升綜合競爭力。

除了完成港交所上市，賽力斯在2025年有三大目標：問界錨定豪華車陣營，M9錨定豪華車銷量持續第一；海外市場新能源汽車實現倍增計劃；三年內，賽力斯新能源汽車實現百萬量級目標。 （財經汽車）