中國車企2025全年業績彙總按全年汽車業務營業收入排序比亞迪公佈2025業績。全年營收8039.6億元，同比增長3.46%。其中汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入6486.46億元，同比增長5.06%；手機部件、組裝及其他產品業務的收入1552.37億元，同比減少2.74%。比亞迪全年淨利潤326.2億元，同比下降19%。上汽集團發佈2025年度報告。全年實現營業收入6461.52億元，同比增長5.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為101.06億元，同比增長506.45%。吉利汽車公佈2025年全年業績，2025年實現總收入3452億元，同比增長25%，創歷史新高。歸屬於母公司所有者的利潤為168.52億元，與去年基本持平。扣除外匯匯兌等非核心歸母淨利潤後，公司實現核心歸母淨利潤144.1億元，同比增長36%。吉利汽車2025年銷量為302.46萬輛，同比增長39%。奇瑞汽車公告2025年度業績。集團收入為3002.87億元，同比增加11.3%。年內利潤195.07億元，同比增長36.1%。公司擁有人應佔利潤為190.19億元，同比增加34.6%。長城汽車發佈2025年報。公司全年實現營業收入2228.24億元，同比增長10.20%；歸母淨利潤98.65億元，同比下滑22.07%；扣非歸母淨利潤60.59億元，同比下滑37.50%。賽力斯發佈2025年度業績。全年實現營業收入1650.5億元，創歷史新高，同比增長13.7%；歸屬於上市公司股東的淨利潤59.6億元，同比增長0.18%。報告期內，賽力斯研發投入125.1億元，同比增長77.4%。2025年賽力斯新能源汽車銷量達472269輛，同比增長10.6%，新能源汽車毛利率達28.8%；全年經營活動產生的現金流量淨額達289.1億元。其中，第四季度公司營業收入為545.2億元，同比上升41.4%；歸母淨利潤為6.44億元，同比下降66.2%。北京汽車公佈2025年業績。全年實現收入人民幣1640.5億元，較2024年下降14.8%，主要由於價格競爭及銷量下降影響；錄得公司權益持有人應佔淨利潤1.227億元，較2024年同期下降87.2%。報告期內，北京品牌、北京奔馳、北京現代及福建奔馳累計實現整車批發銷量86.8萬輛。長安汽車發佈2025年度報告，公司期內實現營業收入1640億元，同比增長2.7%；歸母淨利潤40.8億元，扣非後歸母淨利潤28.0億元，同比增長8.03%；綜合毛利率達15.54%。2025年長安汽車全年銷量291.3萬輛，創近9年新高；全年新能源銷量110.9萬輛，同比增長51%。2025年長安汽車海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%。理想汽車公佈2025年第四季度及全年財報，營收和淨利均出現下滑。第四季度實現營收287.75億元，同比下降35%；歸屬於普通股股東的淨利潤為2020萬元，同比下降99.4%。全年實現營收1123.12億元，同比下降22.3%；歸屬於普通股股東的淨利潤為11.39億元，同比下降85.8%。該公司2025年車輛毛利率17.9%，第四季度毛利率為19.7%。中國重汽(香港)公佈年度業績，2025年度集團收入為人民幣1095.41億元，同比增幅為15.2%。收入上升主要原因是重卡及輕卡銷量增長均超過20%。2025年度，權益股東應佔溢利為70.19億元，同比增幅為19.8%。期內，重卡分部總收入971.79億元，同比增長13.7%。集團重卡銷售292,140輛，同比增長20.0%。國內重卡銷售138,772輛，同比上升26.9%(不含聯營重卡出口)。中國重汽發佈2025年報。公司全年實現營業收入577.37億元，同比增長28.51%；歸母淨利潤16.66億元，同比增長12.58%；扣非歸母淨利潤15.58億元，同比增長17.43%。小米集團發佈2025年業績。全年收入為人民幣4572.87億元，同比增長25.0%。經調整淨利潤為人民幣391.66億元，同比增長43.8%。智能電動汽車收入為1033億元，同比增加221.8%，全年新車交付411082台。廣汽集團發佈2025年報。2025年集團合併口徑銷售收入為965.42億元，較上年同期減少10.43%。集團歸屬於母公司股東的淨虧損為87.84億元，而2024年同期盈利8.24億元，由盈轉虧。業績變動主要受行業競爭激烈、銷量未達預期、資產減值計提增加及投資收益減少等因素影響。2025年，廣汽集團汽車產銷分別為174.44萬輛和172.15萬輛，較上年同期下降8.98%和14.06%。集團彙總口徑共實現銷售收入人民幣3671.64億元，較上年同期下降8.59%。蔚來汽車發佈2025年第四季度及全年財報。第四季度實現營收346.5億元，同比增長75.9%；淨利潤為2.8億元，經營利潤為12.5億元，實現公司首次季度盈利。整車毛利率18.1%。四季度蔚來公司交付124807台，同比增長71.7%。全年營收874.9億元，同比增長33.1%；淨虧損為149.4億元，同比減虧33.3%。蔚來汽車實現全年綜合毛利率13.6%。蔚來公司2025年全年共交付新車326028台，同比增長46.9%。小鵬汽車發佈2025年第四季度及全年財務報告。第四季度營收222.5億元，同比增長38.2%；季度淨利潤3.8億元，毛利率攀升至21.3%。全年營收767.2億元，同比增長87.7%。其中，汽車銷售收入為683.8億元，同比增長90.8%。全年淨虧損為11.4億元，非公認會計原則淨虧損為4.6億元。2025年汽車總交付量為429445 輛，較2024年增加約125.9%。零跑汽車公佈2025年首次實現全年盈利。公司2025年收入647.3億元，較2024年的321.6億元增長101.3%。增長主要由於整車及備件交付量的增加。2025年公司權益持有人應佔淨利潤為5.4億元，首次實現全年盈利，2024年為淨虧損28.2億元；毛利率達14.5%。整車銷量方面，全年累計交付596,555台，同比增長103.1%。一汽解放發佈2025年報。公司全年實現營業收入626.78億元，同比增長6.99%；歸母淨利潤7.25億元，同比增長16.41%；扣非歸母淨利潤1643.27萬元，同比增長102.88%。福田汽車發佈2025年度報告。全年實現營業收入612.47億元，同比增長28.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為13.64億元，同比增長1,593.29%。全年實現總銷量65.01萬輛，同比增長5.85%；新能源實現銷量10.12萬輛，同比增長87.21%；海外市場實現銷量16.45萬輛，同比增長7.27%。江淮汽車公佈2025年報。公司全年營業收入為464.8億元，同比上升10.4%；歸母淨虧損自去年同期17.8億元變為虧損17.0億元。其中，第四季度公司營業收入為156.0億元，同比上升57.4%；歸母淨虧損自去年同期24.1億元變為虧損2.68億元。宇通客車發佈2025年度報告。報告期內公司實現營業收入414.26億元，同比增長11.31%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤55.54億元，同比增長34.94%，創歷史新高。累計實現客車銷售49518輛，同比增長5.54%。江鈴汽車公告公司2025年實現營業收入391.70億元，同比增長2.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤11.87億元，同比減少22.75%。以介紹方式在港交所主機板掛牌上市的嵐圖汽車2025年營業收入348.65億元，同比增長80.08%。同期實現淨利潤10.17億元，扭虧為盈。北汽藍谷發佈2025年報。公司全年實現營業收入279.40億元，同比增長92.53%；歸母淨虧損45.63億元；扣非歸母淨虧損48.08億元。毛利率全年轉正。金龍汽車公告公司2025年實現營業收入245.47億元，同比增長6.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.68億元，同比增長196.90%；扣除非經常性損益後的淨利潤1.99億元，同比大幅扭虧為盈。 (全球企業動態)

資本市場的愛，來得猛烈去得也決絕。去年秋天，賽力斯備受資本青睞，市值一度突破3000億元，高居中國車企市值榜前三。但如今其股價接近腰斬，市值已經不足1600億元。不到一年時間，市值蒸發1400多億元，賽力斯到底怎麼了？1. 賽力斯股價接近腰斬去年金秋時節，賽力斯迎來了自己的高光時刻。2025年9月30日，賽力斯A股股價一度攀升至174.35元的歷史巔峰，市值也隨之躍升至約3000億元的高點，完成了從邊緣車企到行業新貴的華麗蛻變。在中國車企市值排行榜上，賽力斯彼時高居第三名，僅次於小米和比亞迪，將一汽、長城、理想、吉利、長安等傳統豪強遠遠甩在身後。那時的賽力斯，如同站在聚光燈下的明星，光芒萬丈。然而從此之後，賽力斯股價就基本處於下滑通道。到如今，其股價徘徊在90元左右，相較於去年的高點，接近於腰斬，其市值也回落到不足1600億元。短短六七個月的時間，賽力斯市值蒸發了超1400億元。作為曾經萬眾矚目的“華為概念股”龍頭，賽力斯曾憑藉業績和名氣的雙重加持，在資本市場呼風喚雨，但如今卻股價腰斬。究竟是什麼原因，導致賽力斯超千億市值蒸發？2. 業績失速增收不增利最直接也最重要的原因，莫過於賽力斯業績的失速。曾經的高速增長神話，如今似乎已難以為繼。先看銷量，2024年賽力斯新能源汽車銷量接近43萬輛，同比暴漲183%。而2025年其新能源汽車銷量47萬輛，同比增速回落至10%左右。這不僅僅是數字的變化，更是增長動能的急劇減弱。這意味著，問界這輛曾經狂奔的列車，似乎突然踩下了剎車。更令人擔憂的是，賽力斯陷入了“增收不增利”的尷尬困境。2024年，賽力斯營收增長三倍，淨利潤扭虧為盈。2025年賽力斯營收達到1650億元，同比增長13.7%。但是同期賽力斯淨利潤為59.6億元，同比僅微增0.18%，連1%都不到。而且，其扣非淨利潤更是同比不增反而下降7.8%。業績失速的背後，是市場競爭的加劇、成本壓力的上升，以及增長天花板的顯現。賽力斯這艘曾經乘風破浪的巨輪，似乎遇到了逆風。3. 繫結華為的“雙刃劍”賽力斯還有備受關注的一個點，就是與華為的深度繫結。2021年，華為聯手並扶持賽力斯，雙方推出了問界。問界一炮而紅，讓賽力斯“起死回生”，從行業邊緣小廠一躍成為中國第三大市值車企。沒有華為，就不會有問界的爆火，也就不會有賽力斯的逆襲。華為的技術賦能、品牌背書和管道支援，為賽力斯插上了騰飛的翅膀。但賽力斯深度繫結的代價，正在加速浮出水面。資料顯示，從2022年到2025年上半年，賽力斯向華為的採購金額分別為58億、72億、420億、223億元、200億元。三年半的時間，賽力斯累計向華為支付了高達750億元的費用。華為作為其最大的供應商，採購額佔比從2022年的14.5%，一路飆升至2025年上半年的33.0%。這筆高昂的“技術租金”，一定程度上侵蝕了賽力斯的利潤空間。此外，華為這塊“金字招牌”，正在被越來越多的合作方瓜分。一塔有阿維塔，兩境有奕境和啟境，五界有問界、智界、享界、尊界、尚界。“一塔五界兩境”說明，華為的技術資源、研發重心和管道流量，早已不再只向賽力斯傾斜。賽力斯曾經獨享的華為紅利，現在被多個品牌分食，從“唯一”變成了“之一”。當然，車企股價的起伏波動本是資本市場常態，不必為賽力斯市值蒸發過度擔憂。但是，賽力斯如果真正想要成為世界級車企，就要考慮提升技術自主性、降低對華為的深度依賴。 (象視汽車)

牛市火熱，賽力斯的股價卻從最高170跌回到107，這背後原因，概括為八個字，就是：成也華為，“敗”也華為。作為知名度最高，跟華為繫結最深的上市公司，賽力斯從業務到股價，都跟華為高度關聯。依託華為的品牌和技術，問界基本確定可以取代華晨寶馬的生態位。但如果想更進一步，完成華晨寶馬到德國寶馬的進階，需要海外市場的突破。而華為在海外被制裁和打壓的局面不改變，作為其汽車領域載體的賽力斯，也就難免受其拖累。反映在預期上，投資者不得不擔心：華晨寶馬，究竟是賽力斯的下限，還是它的上限？ (雲石)

靠問界達成新勢力最快百萬交付的賽力斯，有三分之一收入都交給了華為。2025年上半年，賽力斯向華為採購了200億元，幾乎佔同期總收入的三分之一；按照同期銷量估算，相當於每賣一輛車，就有13.6萬元流向華為。但即便如此，賽力斯上半年的毛利率仍有26.5%，在車圈遙遙領先。這樣的盈利能力，賽力斯是怎麼做到的？賽力斯向華為採購超750億元為了改變當初瀕臨破產的命運，賽力斯交出了數額驚人的“學費”。從賽力斯去年赴港上市遞交的招股書來看，2022年、2023年、2024年，賽力斯向五大供應商的總採購額分別為139億元、154億元、722億元。同期，賽力斯向其最大供應商的採購額分別為58億元、72億元、420億元，分別佔總採購額的14.5%、17.4%、30.2%。這個“從事IT、通訊和硬體裝置”的最大供應商，毫無疑問就是華為。2025年上半年，賽力斯又向華為採購了200億元，佔總採購額的比例繼續提升至33.0%。而賽力斯同期的總收入為623.6億元，可以說，去年上半年向華為採購的費用，幾乎佔據其總收入的三成。按照問界2025年上半年交付的14.7萬輛推算，大概相當於每賣出一輛車，對應13.6萬元的華為體系採購成本。三年半的時間，賽力斯已向華為累計支付了750億元的採購費。不過，賽力斯也在招股書中強調，公司與華為合作，不涉及任何有關利潤分成的安排。招股書顯示，這些向華為採購的費用，內容大致分為兩部分：一部分是購買產品，也就是汽車零部件，例如問界的智能座艙及駕駛輔助系統。另一部分是購買服務，包括開發服務、銷售推廣服務等。問界的行銷及銷售，也是借助了華為的品牌知名度和龐大實體店網路推廣的，由華為營運、管理的約700個體驗中心，都在為問界提供汽車展示和試駕服務。所以這樣看來，也不難理解賽力斯向華為支付的學費會如此高。只是令人驚嘆的是，賽力斯仍能在這樣的支出之下保持高毛利水平，畢竟採購費屬於主營業務成本，會影響到毛利。2022年到2024年，賽力斯的毛利率從8%、飆升到了23.8%，2025年上半年繼續提高到26.5%。並且在Q3財報中，賽力斯去年前三季度毛利率已經達到29.4%，已經在新勢力中一騎絕塵排到第一。而且這是在供應鏈、製造等重資產成本都自己承擔的情況下，賽力斯還在2024年開始實現全年扭虧為盈，盈利能力驚人。並且從效果上看，賽力斯的這些學費，交得確實很值了。問界刷新百萬交付最快紀錄第一百萬台問界量產車，剛在賽力斯超級工廠下線，據透露是一輛問界M9。問界從第一輛車開始生產，到實現這一里程碑，歷時46個月，刷新新勢力最快紀錄，比理想的58個月、零跑的6年、蔚來的91個月等等都要快。從2021年與華為合作至今，這是問界跨界融合新模式的首個百萬下線。賽力斯集團副總裁康波回憶，2022年8月自己加入賽力斯時，累計銷量還不到3萬輛，一路走到今天實屬不易。回顧轉型新能源之初，賽力斯（彼時還是小康股份）利潤微薄，股價低迷，一直堅持到2021年和華為合作才等來轉機。但雙方初次磨合打造的賽力斯SF5，也沒有在市場上激起浪花，直到問界品牌成立，問界M5開始帶著賽力斯走上坡，直至問界M9終於實現大爆，徹底翻身。賽力斯創始人張興海，在100萬整車下線儀式上還表示：問界第一個100萬用了五年，第二個100萬力爭在兩年內完成。這意味著年均銷量需突破50萬輛，按照問界2025年的42萬銷量來看，不算特別困難。余承東透露，現在50萬以上的價位裡，每賣出10輛就有7輛是問界M9；M8已經連續半年穩居40萬級銷冠。能達到這些成績，和問界自身的產品力緊密相關，但也離不開華為帶來的光環。但這種深度繫結的模式也是把雙刃劍，能讓賽力斯迅速崛起，但也帶來很高的依賴度。招股書裡，賽力斯也坦言了其中的風險性，表示公司與主要供應商間的關係，若出現任何重大不利變動，可能會對其汽車的競爭力產生重大不利影響，進而影響業務、經營業績、財務狀況及前景。而且如果採購受到干擾，公司無法保證能夠及時、以可接受的條款成功找到替代第三方供應商或供應，或根本無法找到第三方供應商或供應。當然，賽力斯也表示，目前並沒有出現這種情況的跡象。只不過問界需要面臨的挑戰依然存在，因為今時不同往日，問界已不是華為“獨苗”，鴻蒙智行旗下，“五界”格局已成。由此，問界所享的華為內部資源被稀釋，其銷量在鴻蒙智行體系中的佔比也在縮小，已經從2023年的絕對主力，降低到了2025年的約72%。因此，賽力斯近兩年的一系列動作，都能看出是在做兩手準備，以緩解隱含風險帶來的壓力：一方面，賽力斯在嘗試爭取更多的獨立性。問界這邊，從2024開始，賽力斯向華為購買了共計919項主要與問界相關的商標、44項相關外觀設計專利，對價約為25億元，試圖從股權層面，強化自身品牌和話語權。問界之外，賽力斯也在嘗試自己的第二條獨立增長曲線，加速佈局自主技術。通過研發費用就能看出賽力斯的動作，2022年到2024年，公司研發費用分別為13.13億、16.96億以及55.86億；2025年前三季度投入約50.6億元，幾乎接近2024年全年水平。同時，賽力斯也在其他業務層面向外合作，比如去年和字節合作具身智慧型手機器人，試圖打造“新能源汽車+AI”的新標籤。去年在港交所上市的募資金額，賽力斯也透露有70%會用於研發，20%用於多元化新行銷管道投入、海外銷售，及充電網路服務，以提升全球品牌知名度。但一方面，賽力斯仍在加深與華為繫結的緊密性。2024年，賽力斯斥資115億元，入股了華為拆分出的車BU——引望。去年赴港敲鐘前，賽力斯已完成最後一筆交易，正式持有引望10%股權。這筆投資，將賽力斯從技術採購方轉變為了華為的生態合作夥伴，雙方的關係更加穩固。畢竟，有問界的成功案例在前，如今車圈傳統車企與科技公司融合的模式備受追捧。國內車企不用多說，華為鴻蒙智行“五界”集齊，“境”字輩又來排隊，連國外汽車工業老大哥——德系豪車BBA都來找華為尋求合作了。別看賽力斯學費貴，現在想交錢學，還得排隊呢。 (智能車參考)

沒有造車經驗的華為，最初在進軍智能汽車領域時並不被外界看好。但短短幾年，華為便將不可能變為可能，充分彰顯了其超強的系統性能力。1隨著營運商、企業級與智能終端三大業務的成功，華為在近些年一直被公認為是中國最優秀的企業。但即使如此，當華為在最初宣佈進軍智能汽車業務時，還是不被外界看好。一方面，汽車業務較為複雜，華為之前並沒有系統的造車經驗；另一方面，汽車行業是競爭最為激烈的產業之一，當時中國市場不僅有大眾、寶馬、奔馳、豐田與本田等一眾實力強大的跨國車企巨頭，有比亞迪、吉利、奇瑞與長城等在汽車產業深耕多年的優秀自主汽車品牌，有蔚來、小鵬與理想等具有先發優勢的造車新勢力企業，還有特斯拉這個全球新能源汽車領域的引領者。更讓人質疑的是，華為在智能汽車領域的業務模式一度較為奇特。其一直堅定宣稱自己絕不親自造車，而是採取與其它車企合作造車的模式。根據合作深度的不同，分為汽車零部件供應商模式、HI（Huawei Inside）模式與華為智選模式。其中，汽車零部件供應模式是指華為作為一級或二級零部件供應商，為車企或零部件產商提供標準化的零部件。HI（Huawei Inside）模式是指華為向車企提供全端智能汽車解決方案，覆蓋五大智能系統（智能座艙、智能駕駛、智能網聯、智能電動和智能車雲服務）以及整套零部件（涉及30多種智能化部件）。華為智選模式，是由余承東負責的華為終端事業群，從技術研發、產品設計、品牌行銷到終端銷售均深度參與其中，相比HI模式在開發處理程序和商業佈局方面的話語權更重，同時可以更好利用華為在智能終端領域積累的強大管道優勢和品牌力。上述三種模式，最初都不被外界看好。尤其是華為智選這種攢局造車的模式，最被外界質疑。最早採用智選模式與華為合作的車企賽力斯，其前身東風小康只是一家在燃油車時代以低端車型為主的非主流車企，更是一度被認為幾乎沒有任何成功的可能。但最終讓行業意外的是，華為最終成功將不可能變為可能。2華為與賽力斯合作的問界品牌，在推出首款中型SUV車型M5時不溫不火，但在不久後推出的第二款中大型SUV M7後便震驚了行業，其連續多個月銷售過萬台，創下中國汽車行業在該等級的銷售紀錄。這讓理想汽車創始人李想在2023年年中發佈微博感嘆，“2022年三季度，問界M7的發佈和操盤，直接把理想ONE打殘了，我們從來沒遇到過這麼強的對手，很長一段時間我們毫無還手之力。”李想表示，“華為”的超強能力直接讓理想ONE的銷售崩盤、提前停產，一個季度就虧損了十幾億，團隊都被打殘了，更造成大量奮鬥在一線的產品專家離職。隨後，理想汽車選擇全面學習“華為”，李想表示，“我們管理團隊買的華為的公開書籍，每個人都不低於十本，我們驚奇地發現，我們在產品研發、銷售服務、供應製造、組織財經等方面遇到的痛不欲生的問題人家十幾年前就解決了，甚至二十年前就解決了。學！學！學！”在M7大獲成功之後，問界品牌又再接再厲，相繼推出了M9、M8兩款大型SUV產品，又創下了中國大型SUV市場的紀錄，從此在中國中高端汽車市場徹底站穩腳跟。賽力斯也因為問界品牌的巨大成功，上市公司市值持續高漲，截至目前高達2235億人民幣。賽力斯通過與華為合作而“鹹魚翻身”的成功案例，吸引了其它大量傳統車企的橄欖枝，均希望與華為進行類似問界品牌這樣的合作模式。最終華為選擇了北汽、奇瑞、江淮與上汽四家傳統車企，分別合作打造了享界、智界、尊界與尚界四個品牌，共同組成了華為智能汽車的“五界”組合，並對外統一以“鴻蒙智行”的品牌形象，代替之前的華為智選。“鴻蒙智行”的五界組合，在2025年均實現了巨大成長。以最新發佈的2025年12月份銷售資料為例，鴻蒙智行的整體銷量為89611台，連續三個月創歷史新高，位居所有造車新勢力企業的榜首。其中，問界品牌銷量為57778台，創單月新高；智界品牌銷量為10286台，連續3個月交付破萬；享界品牌銷量為8800台，創下歷史新高；尚界品牌憑藉單款車型H5銷量8000台，成功切入市場；定位超豪華品牌的尊界，僅憑起售價高達70萬人民幣的S800車型，銷量便高達4095台，遠超同樣定位超豪華市場的比亞迪旗下的仰望品牌。“鴻蒙智行”的成功示範，也帶動華為智能汽車To B業務的騰飛。例如，華為乾崑智駕在2025年的搭載量超過140萬輛，合作車企15家，量產車型36款，覆蓋15萬-100萬元全價位區間及油電全動力形式。值得一提的是，上汽奧迪A5L Sportback也搭載乾崑智駕，其作為全球首款搭載高階智駕的燃油車，成功打破了“燃油車難以智能化”壁壘。核心零部件搭載規模的放量，也帶動華為智能汽車To B業務載體智能汽車解決方案BU（以下簡稱：車BU）的財務表現大大提升。根據已公佈的2025年上半年財務資料，華為車BU營收為270億元，同比增長110%，軟體收入佔比18%，經營利潤13億元，首次實現盈利。預計2025年全年，華為車BU將實現更為驚人的盈利資料。無論是鴻蒙智行在To C領域的成功，還是車BU在To B領域的突破，核心根源都是華為這家公司強大的技術能力。在產品上市不久，華為乾崑駕與鴻蒙座艙便展現出了強大的體驗優勢，從而逐漸從行業中脫穎而出，贏得廣泛的使用者口碑。而在乾崑智駕與鴻蒙座艙背後，則是華為在麒麟車規晶片、鴻蒙OS、盤古大模型與昇騰AI等領域的全端自研技術支撐。有了乾崑智駕與鴻蒙座艙這樣領先的核心技術做支撐，華為在終端業務上長期積累的使用者需求洞察能力、軟硬體結合的產品創新能力、高端品牌打造能力與管道銷售能力便得到了充分發揮，讓華為終端業務成功助力合作車企打造了“五界”的多款爆品。“五界”的成功，又推動了華為車BU在To B業務上的增長。在技術、產品與管道能力背後，更深層次是華為這家企業的組織能力。其一方面憑藉慷慨的薪酬激勵，積蓄了各個領域的大量人才；另一方面通過良好的組織機制，讓這些人才能夠在組織內保持自驅力與高效協同。同時，在技術研發上的飽和投入必不可少，華為在車BU盈利之前，便堅持每年虧損數十億甚至上百億人民幣的代價持續投入，充分彰顯了華為這家公司的戰略定力。3在中國不乏一批優秀的企業，但從國家產業競爭的角度來看，能稱得上“國寶”級的企業只有華為。一方面，華為在通訊、光學、雲端運算、晶片、作業系統、智能駕駛與智能座艙等多個領域的技術積累，都代表著中國的最前沿水平；另外一方面，放眼全球範圍，華為雖然在單一技術維度還不乏實力相當的對手，但像華為這樣一家企業能夠具有如此多維度的複雜技術組合，則是全球獨一無二的，也是全球其他任何企業都越來越難以複製的。這種多維度的技術組合，在未來會形成越來越強的複利效應與融合效應，勢必還會帶來很多意想不到的驚喜。近日，華為輪值董事長孟晚舟在發佈的新年致詞中，便用一個個具體的業務場景展示了華為的蓬勃成長，她寫到：在撒哈拉沙漠南緣，網優工程師穿梭在44℃高溫、紅土飛揚的街頭，釐清網路癥結；在大西洋的七級風浪中，光網專家克服嚴重暈船，和客戶一起定位故障、恢復通訊；在海拔4300米的雪域高原，服務團隊缺氧不缺精神，冒著零下15℃的嚴寒偵錯光儲系統，把綠色電源送入千家萬戶；在凌晨4:30的客戶機房，抓住業務流量最小的間隙，研發團隊奮戰30天的技術方案緊急切換上線；鴻蒙生態工程師與夥伴一起披星戴月，從第一單外賣、第一條筆記、第一次出行開始，持續提升使用者體驗；手語工程師克服專業術語挑戰，解決聽障使用者的售後難題，為他們架起無聲的橋樑；製造工匠深入鑽研打螺釘，從小雞喂食器得到啟發，解決了手機微短螺釘供釘器隨動打釘技術難題，大幅提升打釘效率；支付會計嚴格遵照公司流程，查授權驗文件，以始終如一的匠心，守兆支付零損失……”從上述場景，我們能看到一個在多個領域還在不停進化，不斷創造出新技術的華為。這樣的華為，其意義已經遠不只是一家單純的盈利性企業，而是成為了能夠影響中國未來國運的一座技術寶藏。我們期待華為的繼續進化，期待其更多的技術湧現。 (礪石商業評論)

自11月5日成功登陸港股以來，賽力斯（09927.HK）以140.16億港元的淨募資額刷新中國車企IPO紀錄，並獲得22家基石投資者超1700億港元的熱烈追捧。依託“A+H”雙資本平台，賽力斯正加速推進全球化戰略佈局，開啟國際化新征程。西部證券最新研報認為，H股上市開啟全球化征程，同時公司新能源銷量快速增長，協同火山引擎開展具身智能合作，維持“買入”評級。此次賽力斯港股上市所募資金中，部分將用於車型研發與管道建設，有望幫助問界品牌在國際市場樹立認知，加快全球化步伐。西部證券研報指出，港股資金七成直投研發，技術護城河有望加深。公司相繼推出了賽力斯魔方技術平台、賽力斯超級增程、賽力斯智能安全等創新技術成果，建構起堅實的技術護城河。截至目前，問界累計交付已突破85萬輛，問界M9、M8分別佔據50萬級與40萬級豪華車市場銷量榜首；全新問界M7上市僅41天，大定訂單突破9萬輛，持續驗證其市場號召力。更具前瞻性的是，賽力斯正積極佈局具身智能領域，推動人工智慧與汽車產業深度融合，致力於建構下一代智能出行生態，有望形成公司第二增長曲線。西部證券也指出，未來賽力斯將進一步擴大其在豪華新能源賽道的領先優勢，引領中國汽車行業邁向更高品質發展的新階段。當前，市場對賽力斯港股上市的討論已超越“打新”層面，更多聚焦於其商業模式閉環與全球競爭力的深度解析。有投資者指出，超1700億港元的融資認購，反映了國際資本對“中國智造”實力與品牌溢價的廣泛認可。賽力斯正站在重塑“中國豪華車”乃至“全球豪華車”市場格局的關鍵節點，資本市場的持續看好，正是對一家技術科技驅動型車企長期價值的堅定投票。 (證券市場週刊)

募資140億港元，仍難掩市場的疑慮：賽力斯港股上市，究竟是打通了全球化的“任督二脈”，還是仍未走出華為依賴的“舒適區”？昨日，香港聯交所的鐘聲又一次敲響，賽力斯（股票程式碼：09927.HK）正式掛牌交易，並成為了國內首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企。此次港股上市，賽力斯募資淨額高達140.16億港元，不僅創造了迄今為止中國車企IPO規模之最，也成為2025年全球規模最大的車企港股IPO。自10月27日啟動招股以來，賽力斯便引爆了市場熱情，到了公開發售階段，超額認購倍數達到了133倍，融資認購額更是突破了1700億港元。令人意外的是，上市首日其股價卻出現了波動，開盤後股價一路下探，盤中最低觸及118.0港元，較發行價跌幅近10.3%。此後股價有所回升，但午盤收盤仍報127.6港元，下跌2.97%。直到接近收盤時段，股價才快速拉升，最終收於131.5港元，與發行價持平。今日，賽力斯股價再次下跌，其收盤價為123.9港元，較前一交易日下跌7.6港元，跌幅達5.78%。那麼，為何受到眾多融資追捧的賽力斯會出現開盤即破發的情況呢？其“A+H”雙資本平台的搭建，對其技術研發與全球化佈局究竟能帶來多少實質性的助力呢？01 為何會破發？賽力斯這次港股發行的熱度，遠超同期多數IPO項目，可以說是2025年港股市場最受關注的資本事件之一。最終的發行定價定在每股131.50港元，在這場資本盛宴裡，最亮眼的要屬基石投資者陣容。22家知名機構集體入場，覆蓋了好幾種角色，有地方產業基金、公募基金，也有國際資管巨頭和產業鏈合作夥伴。它們的合計申購佔比高達48.73%。不過，這份熱烈的認購併沒有轉化為上市後的股價支撐，“驚險護盤”的背後，是多重因素疊加導致的。從估值來看，賽力斯港股定價雖然比A股低22.7%，但還是明顯高於同行業水平。按發行後市值計算，它2025年的預測PE在26.5倍，這不僅遠超港股傳統主機廠平均13.6倍的估值，也比比亞迪21.1倍、奇瑞汽車10.4倍的同期預測PE高了不少。估值溢價跟不上業績支撐，或許是讓港股市場裡更理性的投資者保持謹慎的原因之一。三季報披露的業績資料，進一步加重了這種顧慮。2025年前三季度，公司營收1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比分別增長3.67%和31.56%。但第三季度單季歸母淨利潤同比下降1.74%，這是2024年以來賽力斯首次出現單季利潤下滑。這樣的財務狀況無疑會給投資者帶來疑慮。02 融資資金用於何處？賽力斯公佈的140.16億港元募資淨額分配方案，清晰規劃了未來3-5年的發展重點。資金分配主要有三個方向：約70%用於研發投入，20%用於全球行銷和充電網路建設，10%補充營運資金。這一分配比例既延續了企業“技術驅動”的發展主線，也明確了其推進全球化佈局的戰略方向。先看研發投入。70%的募資淨額中，40%用於提升核心技術能力與創新能力，包括魔方技術平台升級、智能座艙及輔助駕駛技術提升、關鍵動力系統技術研發等，30%用於增加產品研發投入及拓展國際市場佈局。研發投入的持續增加，是賽力斯維持技術競爭力的重要舉措。2024年，公司研發投入已經達到70.53億元，比去年增長58.9%，這次募資會進一步放大這個優勢。實際上，高強度的研發已經部分轉化成了市場競爭力。到2025年9月，賽力斯累計授權專利6826個，同比增長19.8%。研發人員6984人，佔公司總人數的比例升到了36%。產品端也有亮眼表現。依託魔方技術平台，問界品牌已經形成了M5、M7、M8、M9四大產品序列，覆蓋30萬-60萬元的價格區間。截至10月，問界系列累計交付已突破80萬輛，其中問界M9上市21個月累計交付突破25萬輛，創下50萬級車型交付新紀錄；全新問界M7上市36天交付突破2萬輛，成為熱銷車型。不過，與行業頭部企業相比，賽力斯的研發投入規模仍存在差距。但從投入產出比看，賽力斯的研發效率還是有一定的優勢。2024年，其新能源汽車毛利率提升到了23.8%；2025年上半年，毛利率進一步漲到26.5%。精準投入、高效轉化，很可能會成為其差異化競爭的關鍵。再看募資的另一大投向——全球化佈局，目前已經進入實質性落地階段。根據賽力斯今年1月發佈的戰略規劃，其海外銷售目標為全年交付超10萬輛，較2024年預估的4.8萬輛實現翻倍增長。目前，其業務已覆蓋歐洲、中東、美洲及非洲多國，在挪威、德國、英國等關鍵市場實現落地，印尼智慧工廠已投產多年，墨西哥工廠2025年試產，匈牙利工廠也在建設中。另外，從市場方面來看，其出口單價從早期的5000美元，提升到現在的4萬美元以上，這說明賽力斯已經擺脫了“低價出海”的標籤，進入了高端化出海的行列。由賽力斯港股公告顯示，這次募資會重點支援歐洲、中東等核心市場的銷售網路擴建，以及充電服務體系的建設。計畫到2026年前，在歐洲、中東等地設立100家體驗中心，並與華為共建超充網路，目標覆蓋主要國際市場80%的高速公路。若能成功實現，有望複製它在國內市場的成功。03 全球化戰略勝率幾何？賽力斯港股上市的戰略價值，遠不止單次融資這麼簡單。“A+H”的雙資本平台搭建起來，好處不止一個：一方面，它能為公司提供覆蓋境內外的多種融資途徑，不再依賴單一市場；另一方面，通過讓公司估值體系與國際標準對接重構，能為全球化發展持續提供動力。具體來看，雙資本平台的協同效應體現在多個方面。首先是融資層面，A股市場依託國內龐大的投資者基礎，能夠提供穩定的資金供給；港股市場則對接全球資本，為海外併購、技術合作等國際化業務提供資金便利。而在品牌層面，港股上市無疑會提升其國際曝光度。財務資料顯示，賽力斯具備支撐全球化擴張的基礎條件。2025年前三季度，其經營活動現金流淨額達226.49億元，貨幣資金增至595.4億元，現金流狀況比較穩健。所有者權益同比增長126.7%，資產結構也在持續最佳化。盈利能力方面，儘管第三季度出現了“增收不增利”的情況，但全年來看，高端產品矩陣的盈利貢獻正在逐漸顯現。截至2025年8月，問界全係累計交付超75萬輛，刷新了中國新能源豪華品牌交付速度紀錄，而超40萬元的單車成交均價，也為毛利率提升提供了核心支撐。但與此同時，最核心的風險也在於此。港股投資者一向更加更看重企業的獨立性和長期競爭力。而賽力斯對華為體系的高度依賴，或許會成為投資者最重要的顧慮之一。2024年，問界收入佔賽力斯總營收的比例超過90%，向華為相關供應商的採購額佔總採購額的30.2%。隨著華為“五界”合作矩陣擴大，奇睿智界、北汽享界等品牌崛起，可能分流華為的技術資源與管道優勢，削弱賽力斯在華為生態中的獨特性。公司在招股書中也明確提示，若與華為的合作關係發生重大變化，可能對其業務產生不利影響，如何在合作框架內建構獨立的品牌認知與技術能力，是其需要解決的關鍵問題。對於賽力斯的長期發展，機構持不同程度的樂觀態度。太平洋證券認為，問界新車型周期、管道拓展與產能釋放將形成合力，港股上市推動的海外戰略有望提升其全球品牌影響力；交銀國際首予“買入”評級，認可問界品牌的高端化定位，看好其在高端市場的拓展空間與盈利能力提升潛力。從行業層面來看，賽力斯的探索具有一定的示範價值。隨著募資逐步投入研發與全球管道建設，其有望在全球汽車市場中佔據一定份額，但同時也需要應對合作依賴、行業競爭、研發短板等多重挑戰。 (轟Party)

11月5日，賽力斯正式登陸港交所，完成A+H上市，成為迄今為止規模最大的中國車企IPO，也是2025年以來全球規模最大的車企IPO。2025年10月27日，中國新能源汽車行業迎來里程碑時刻。賽力斯（股票程式碼：9927）正式啟動港股招股，招股期持續至10月31日，於11月5日在港交所主機板掛牌。這不僅是中國新能源汽車產業從“市場換技術”到“技術出海”戰略轉型的重要標誌，為產業創新與資本賦能提供可複製的經驗。賽力斯港股上市是其資本化處理程序的關鍵一躍，短期可為研發與出海注入動能，長期可提升全球化效率。券商也紛紛表示看好賽力斯的發展。基於賽力斯9月銷量穩健增長，港股上市穩步推進，國聯民生給出“買入”評級；結合賽力斯合作火山引擎，佈局具身智能，招商證券更是給出“強烈推薦”評級。本次上市恰逢賽力斯業績爆發期。根據最新財報，2025年前三季度賽力斯實現營業收入1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比增長31.56%。亮眼的資料背後，是問界品牌全係累計交付突破80萬輛的市場認可，更是中國新能源車企在全球高端市場實現突破的生動註腳。作為新能源汽車產業的“鏈主”企業，賽力斯正在建構更加開放、穩定的合作生態。這種“1+2+N”的生態體系，即以賽力斯為製造核心，華為深度賦能，帶動N個供應鏈夥伴共同發展的新模式，正在重塑中國汽車產業的競爭格局。01港股上市，集齊“天時、地利、人和”賽力斯此次港股上市，是政策環境、行業發展趨勢與企業自身戰略需求共同作用的結果。從宏觀層面看，中國政府對新能源汽車產業的支援政策持續加碼，而港股市場作為國際金融中心，為其提供了對接全球資本的快速通道。具體分析，這一資本運作具有三重戰略意義。首先，在政策層面，“新能源汽車下鄉”等政策持續助推市場擴容。根據傑蘭路《2025年度上半年新能源汽車品牌健康度研究》顯示，問界品牌榮膺2025年上半年品牌發展信心指數第一名，這反映出市場對新能源行業的長期看好。港股上市後，賽力斯可借助港股通機制獲得南下資金支援，同時拓寬國際投資者基礎，實現融資管道的多元化。其次，行業競爭格局正在發生深刻變化。全球新能源車企加速資本整合，特斯拉等多地上市的成功案例為賽力斯提供了可借鑑的路徑。當前，新能源汽車行業已進入下半場，技術迭代加快、市場競爭加劇，企業需要持續投入研發以保持競爭力。港股融資將直接支撐賽力斯在電動化、智能化領域的技術攻堅。最重要的是，此次上市與企業全球化戰略高度契合。招股書明確表示，募集資金將重點用於海外銷售及充電網路服務建設。這一安排與賽力斯在中國企業500強中排名躍升270位至第190位的成績形成呼應，展現企業從“國內黑馬”向“全球玩家”轉型的決心。通過港股這一國際平台，賽力斯可提升品牌全球知名度，為後續海外市場拓展奠定基礎。當然，機遇與挑戰並存。港股市場對新能源車企的估值邏輯與A股存在差異，且國際投資者更關注企業的長期盈利能力和全球化佈局成效。賽力斯需要在新平台上證明其不僅是中國市場的領先者，更具備參與全球競爭的實力。02招股方案設計穩健，精準佈局資本市場本次招股方案細節充分體現了賽力斯對資本市場的精準把握。根據招股書，賽力斯計畫基礎發行1.002億股H股，其中香港公開發售1002萬股，國際發售9018萬股。按最高發售價每股131.50港元計算，預計募資淨額約129.249億港元。從資金用途來看，直指企業發展的關鍵環節：一方面通過研發強化技術護城河，另一方面加快全球化佈局步伐。在定價策略上，展現出賽力斯的理性考量。綜合相對估值（25-30倍PE）和絕對估值（DCF模型），賽力斯港股目標價區間為120-140元人民幣（約150-175港元），對應市值1185-1422億元人民幣。如此定價既體現了賽力斯對自身價值的信心，也為上市後留出了合理的溢價空間，有利於吸引長期價值投資者。最值得關注的是投資者結構。本次發行吸引了22家基石投資者，其中包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德等知名機構。這些投資者的參與不僅提供了發行穩定器，更向市場傳遞了專業機構對賽力斯未來發展的認可。特別需要指出的是，賽力斯的基本面支撐了投資者的信心。按照國際會計準則，2024年賽力斯實現收入1451.14億元，同比增長305.47%；歸母淨利潤59.46億元；新能源汽車毛利率提升至23.8%。更難得的是，賽力斯成為全球第四家實現盈利的新能源車企，這一成績在普遍“燒錢”的行業中顯得尤為突出。毋庸置疑的是，從發行細節到投資者結構，均體現賽力斯平衡短期融資與長期價值的策略。03產品、技術與財務三輪驅動，支撐長期價值賽力斯敢於在此時赴港上市的底氣，源於其過硬的產品力、先進的技術和持續改善的財務表現。賽力斯與華為的跨界合作，使問界品牌已形成覆蓋不同價格區間的完整產品矩陣。這種深度合作模式既發揮了華為在智能化、管道、品牌方面的優勢，又保留了賽力斯在製造、供應鏈管理的專長。從市場表現看，問界全係累計交付突破80萬輛，創下中國新能源豪華品牌交付速度新紀錄。其中，問界M9的表現尤為亮眼，上市21個月累計交付突破25萬輛，穩居50萬級以上車型銷冠。問界M8上市僅5個月交付即突破10萬輛，持續領跑40萬級市場。這些資料不僅反映產品競爭力，更體現品牌在高端市場獲得的認可。產品熱銷的背後是技術創新的持續驅動。從智選到引望、字節跳動等多元化合作模式的拓展，表明雙方合作正在從產品層面升級到技術生態層面。特別是在軟體定義汽車的技術路線下，賽力斯打造了魔方技術平台、超級增程、智能安全等核心技術。這些投入直接轉化為使用者體驗的提升——問界M9以85.2分位列新能源車型淨推薦值NPS總榜第一名，充分說明使用者對產品力的認可。跨界合作的進化還體現在合作層次的深化，使賽力斯能夠快速補齊技術短板，專注於使用者體驗提升和商業模式創新。財務資料的改善進一步驗證了商業模式的成功。2025年前三季度，賽力斯實現營業收入1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比增長31.56%。這種“量價齊升”的良性循環，使賽力斯成為行業內少數實現規模盈利的企業。值得注意的是，賽力斯經營活動現金流持續為正，表明盈利質量較高，減少了對融資的依賴。總結賽力斯此次港股上市，不僅是一次資本運作的完美收官，更是中國新能源豪華品牌走向全球市場的重要里程碑。通過"A+H"雙平台架構，企業既獲得了與國際資本市場直接對話的通道，也為中國智造出海樹立了全新範本。展望未來，賽力斯的真正挑戰不在於短期股價波動，而在於如何將資本優勢轉化為持續的全球競爭力。隨著港股上市鐘聲敲響，中國新能源豪華品牌的全球化征程已進入新階段——這不僅是賽力斯的獨角戲，更是整個中國智造轉型升級的集體亮相。資本市場的聚光燈下，賽力斯正書寫著屬於中國高端製造的新篇章。 (博望財經)