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微軟業績會實錄：年底仍會存在供應短缺，但持樂觀態度
微軟發布2025財年第三財季財報：營收為700.66億美元，同比增長13%，不計入匯率變動的影響為同比增長15%；淨利潤為258.24億美元，同比增長18%，不計入匯率變動的影響為同比增長19%。 微軟第三財季營收和每股收益均超出華爾街分析師此前預期，從而推動其盤後股價大幅上漲逾5%（註：微軟財年與自然年不同步）。
財報發佈後，微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）、執行副總裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了隨後舉行的財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。
以下是電話會議實錄：
摩根士丹利分析師Keith Weiss：在大家普遍認同的艱難環境中，存在著諸多不確定性，所以微軟能取得這樣的業績真的令人欽佩。本季度，我們在媒體報導中聽到很多關於公司資料中心業務操作變動的消息，比如微軟可能放棄了部分資料中心建設的計畫。但市場上人工智慧方面的需求似乎還非常強勁，管理層也提到過供應無法滿足所有的需求。
所以能否談談公司資料中心戰略目前的情況？在戰略層面是否正在發生一些轉變？特別是薩提亞之前曾提到過未來可能存在圖形處理器（GPU）供過於求的風險，能否具體講講你所說的那種風險到底是什麼？公司是否已將這種風險納入到資料中心戰略中了呢？
薩提亞·納德拉：事實上，在過去的十年、十五年裡，我們一直在對建設、租賃以及建設的速度進行調整。只是如今投資者對我們每個季度的行動更為關注而已。對微軟而言，非常關鍵的一點是，我們的建設和租賃佈局要符合未來工作負載的增長趨勢，這是我們必須努力追求的方向。這其中包含需求方面的因素，工作負載形態方面的因素，還有位置方面的因素。當全球都有需求分佈時，如果僅僅在某一個地區建設一個大型資料中心，是無法滿足其他地區需求的。
當需求形態發生變化時，我們也不希望陷入被動局面，畢竟預訓練加上測試階段的計算，已經讓我們對訓練的理解上產生了很大的變化，更不用說推理階段了。所以，從根本上來說，考慮到所有這些因素，再加上摩爾定律的顯著作用，S形曲線所代表的技術性能增長，還有系統軟體的發展、模型架構的變化以及應用伺服器效率的提升。綜合考慮所有這些因素，我們需要確保在建設資料中心時，能夠考慮到所有關於這些方面的最新、最全面的資訊。
這就是為什麼投資者會看到我們所做諸多的調整，而且我對目前的推進速度非常滿意。艾米剛才所提到的我們會面臨電力不足的情況，並不是說電力供應完全不夠，而是在某些特定的地方需要電力，這樣我們才能按照自己期望的速度進行租賃或建設。這就是我們正在執行的計畫。
艾米·胡德：我來補充一下。這裡需要提醒大家一點的是，從購置土地到建設再到全面建成資料中心，這些決策都需要很長的準備時間，可能是五到七年，也可能是兩到三年。所以，當我們關注需求曲線以及薩提亞提到的諸多因素時，我們一直處於一種平衡的狀態。第二點想提醒大家的是，薩提亞提到的電力不足，指的是資料中心空間方面的情況。
所以在下半財年，我們一直在採取措施，包括之前也提到過的，我們甚至將一些空間提前準備好，並且本季度能夠提前交付給客戶，團隊在這方面的工作非常出色，因為我們在這個過程中越來越高效。我也期待未來能夠繼續保持這樣的狀態。我在發言中提到過，我們原本希望看到在第四財季末實現供需平衡，但正如你們在本季度所看到的，需求確實有所增加，所以到今年年底我們仍會存在一些供應短缺的情況，情況依然會比較緊張，但我們對此還是感到樂觀的。
傑弗瑞分析師Brent Thill：薩提亞，關於你提到的雲遷移需求加速增長這一點，能否深入談一下你所觀察到的具體情況？
薩提亞·納德拉：我認為目前在雲端運算領域有三件大事正在同時發生，並且這幾件事情也存在著關聯。第一就是經典網路的遷移，包括無論是SQL資料庫還是Windows伺服器的遷移。此類遷移基於雲服務所提供的效率優勢，取得了良好且穩定的進展，這或許也為資料中心遷移提供了新的動力。第二點是資料的強勁增長，大家可能也注意到了像Azure雲上的Postgres資料庫的發展情況。我的意思是，暫且不提SQL伺服器，Azure上的Postgres資料庫在增長，Cosmos資料庫也在增長，我之前提到過的使用Fabric進行的分析業務也在發展。
還有其他方面，無論是Azure上的Databricks（統一的開放分析平台）還是Snowflake（基於雲的資料倉儲平台）也都在增長，所以我們對Fabric（適合企業使用的端到端分析平台）的發展以及我們自身的資料增長情況感到非常滿意。第三是雲原生方面的增長，雲原生參與者的一些核心計算消耗情況也相當良好，整個季度都是如此，而且我們預計未來也會繼續保持這種良好態勢。
還有一點需要注意的是其中的比例關係，我想我們之前也多次提到過這一點。比如我們在觀察ChatGPT的時候，其團隊在考慮這個問題時做得非常出色，他們不僅考慮到所需的人工智慧加速器的增長情況，還使用了Cosmos資料庫、Postgres資料庫，以及核心計算和儲存資源。所以，在任何人工智慧工作負載中，人工智慧加速器與其他部分之間甚至存在著一定的比例關係。
我上面提到的這四個方面，或者說是四條不同的趨勢線，它們彼此之間都存在著聯絡。如果從宏觀角度來看，我和艾米也經常討論這個問題，未來確實沒有什麼是確定的，但有一點是肯定的，那就是我們最大的業務是基礎設施業務。好消息是，下一次重大的平台轉變是建立在這個業務基礎之上的，所以這不是一次徹底的重建。微軟參與過幾次平台轉變，某些情況下需要通過完全重建才能進入到新的階段，但這一次我們在Azure業務上發展良好且持續增長，而新平台的發展也依賴於此，我們會繼續保持嚴謹行事，出色執行自身的戰略。
Bernstein分析師Mark Moerdler：與上次經濟衰退時相比，微軟現在的業務已經大不相同了，公司做得非常出色。如果我們陷入經濟衰退——我希望不會如此——但真的發生了經濟衰退，管理層認為微軟業務的穩定性、可持續性以及收入的波動情況會是怎樣的？公司會很快對經濟衰退做出反應，還是會有相關表現延遲的情況？經濟衰退對微軟收入的影響會相對較小嗎？可否請管理層分享一下你們的想法。
薩提亞·納德拉：坦率地說，至少在我看來，如果宏觀經濟出現任何動盪的話，我們應對的方式會非常專注於如何幫助我們的客戶。由於雲服務的效率優勢、微軟業務所覆蓋的範圍，以及公司所擁有的從軟體即服務（SaaS）應用端到基礎設施端，這種具有差異化的技術堆疊層級，我們都不能對客戶所面臨的挑戰坐視不管。不知道大家是否認同這樣一種觀點，就是說SaaS是我們應對任何類型的通膨壓力或增長壓力時最有價值的資源，因為在這些壓力下客戶往往需要利用更少的資源做更多的事情，我覺得我們在這方面能夠為他們提供極大的幫助。所以如果說（相比此前衰退）有什麼不同的話，我們可能會更多地秉持這樣一種心態，就是如何確保自己在助力客戶的同時，能與客戶共享收益。
瑞銀分析師Karl Keirstead：關於財報，最讓我印象深刻的一點是人工智慧使Azure的增長率提升了16個百分點。想請管理層詳細介紹一下這方面的情況，當然，你們提到過部分原因是有新的產能上線。但我更感興趣的是超出預期的需求來自那裡，比如是那種工作負載類型，因為從公司外部很難瞭解到這些具體情況。是否由於ChatGPT在Azure上的推理需求出現激增？還是各個企業對人工智慧的採用率均有所上升？艾米，你認為到6月份這一財季人工智慧方面的貢獻能否出現進一步的提升？
艾米·胡德：我想先澄清一下，因為我覺得我們在電話會議中所談到的內容同你的問題所暗示的情況有些不同。首先，本季度Azure真正表現出色的是非人工智慧業務，而人工智慧業務的實際情況也如我們所講的那樣，確實做得比以往更好。
在第三財季，我們非常謹慎地匹配了供需，所以管理層並不指望人工智慧業務方面的表現能比我們之前的對該業務的展望好太多，在這一點上我們的態度一直是一致的。在人工智慧業務方面，我們所看到的唯一真正超出預期的地方是，我們能夠提前為一些客戶提供服務，並且這一情況貫穿整個季度，這也的確為我們的義務帶來了很多好處。再次重申，我們業績超出預期的主要部分來自非人工智慧業務。
艾米·胡德：大家可以回顧一下薩提亞此前談到的關於S形曲線如何自我發展的問題，實際上就回答了你所提的問題。從過往歷史情況來看，行業在此前經歷雲業務轉型時，會出現資本支出的加速增長，用以擴巨量資料中心的服務範圍，逐步增加中央處理器（CPU）的容量，而隨著時間推移，軟體效率和硬體效率不斷提升。很長一段時間以來，我們都經歷著這樣的過程。
薩蒂亞所談的是，在人工智慧業務方面，這個過程發生的速度有多快，並且還要考慮到模型的多樣性，也就是S形曲線的影響，再加上模型效率的提升，這些因素相互疊加。而我們當下所經歷的轉變，其中一點不同是發展速度，不僅是效率提升的速度方面，還有在資料中心建設的速度，（速度方面的出色表現）可能會掩蓋一些其他方面的進展，但我們所有的團隊，包括硬體團隊、軟體團隊，甚至是建設團隊，都在努力盡快把一切安排妥當，縮短從部署到投入使用的時間，所有情況都在不斷改善，都讓我們受益。目前公司在人工智慧業務方面的利潤率，遠比從伺服器業務向雲業務轉型的階段時要好得多。
薩提亞·納德拉：從宏觀層面來看，我覺得大家可以思考這樣一個問題，就是資料託管業務和超巨量資料中心業務之間的區別是什麼。答案是軟體，這是關鍵所在。當然，我們都知道這是一個資本密集型業務，但資本效率源自系統層面的軟體最佳化。這正是超巨量資料中心業務具有吸引力的地方，也是我們想要持續出色執行的方向。
摩根大通分析師Mark Murphy：薩提亞，你最近曾談到說，“DeepSeek時刻”（人工智慧史上具有里程碑意義的時刻）確實存在。你還說過，軟體效率的提升意味著裝置的使用年限會更長。能請你深入談談這些進展是如何影響市場上人工智慧方面的實驗和活動的速度與規模的嗎？另外一個問題問給艾米，作為投資者，我們是否可以開始考慮這樣一種可能性，也就是軟體的增強可能會延長我們對GPU所設定的預計使用年限？現在這樣想是不是有點為時過早？
薩提亞·納德拉：是的。首先，我認為最初由OpenAI開創的一些工作，確實在所有其他推理模型中都有所體現。當然，DeepSeek在這方面也有所貢獻，並且做得很好，其他機構也是如此。將測試階段的計算加上預訓練，然後在推理階段進行一些出色的最佳化，這些想法都已經得到了驗證。如果你仔細觀察就會發現，每一次摩爾定律的變化和發展，可能因為軟體的作用而帶來10倍的性能提升，這些模型的發展就是這樣的情況。其中一些提升來自模型架構，一些來自資料效率、計算效率以及其他方面，這也是我們正在努力的方向。資源一直在不斷最佳化，問題在於如何建構一個超級平衡的裝置叢集，並且基於此建構工作負載，並切實地能夠利用這種效率的提升以及底層的基礎設施。
我們也可以類比虛擬化技術，伺服器和帶有虛擬化組態的客戶端伺服器有什麼區別？答案是效率。虛擬化技術和雲端運算之間的區別又是什麼？答案也是效率。最新一代雲端運算和人工智慧之間的區別又是什麼呢？答案依然是效率。所以，你越是能夠持續思考如何通過軟體來提升效率，最終就越能推動需求的增長。
艾米·胡德：至於你提到的關於資產可折舊年限方面的具體問題，在做出任何此類改變之前，我們希望能有較長時間的資料積累。我們當然專注於儘可能延長資產的使用年限，但就像薩提亞所說的，這更多的是一個軟體問題，而不是硬體問題。
Evercore ASI分析師Kirk Materne：艾米，你提到這次Azure業務超出預期的表現來自非人工智慧服務，能否展開談一談這方面的情況。與幾年前相比，此次的增長有那些不同？我們看到很明顯的一點是，幾年前最佳化業務對增長造成了一些壓力，當然一個有利因素是，微軟目前的產品組合要比此前寬泛得多，但我還是想瞭解這方面更多的情況。
艾米·胡德：談到非人工智慧業務，我之前蜻蜓點水地談到了一些。總的來說，我們各個業務類股的表現都好於預期，而且我們看到我們最大的客戶群體，也就是我們通常所說的企業客戶類股，業務出現了加速增長的情況。然後是我們所說的業務規模化拓展，第二財季我們在這方面遇到了一些挑戰，現在情況有所好轉，但仍有一些工作要做，團隊所取得的進展令我們倍受鼓舞。隨著我們進入本財年最後一個季度，我們依然會繼續專注於這方面的情況。
分地區來看，業績表現相也當穩定。薩蒂亞也強調了工作負載方面的情況，表現比我們預期的要好一些。顯然，在平台遷移工作方面我們一直做得不錯且增長穩定，銷售團隊和合作夥伴團隊執行得很出色，薩提亞也提到了資料相關的工作負載，很高興看到這樣的工作成果，但在業務規模化拓展方面，我們仍有一些工作要做。
Wolfe研究分析師Alex Zukin：艾米剛才提到此次增長來自於非Azure人工智慧業務類股，而且管理層似乎對這種良好的增長態勢能夠持續下去很有信心。我想知道的是，在非人工智慧業務中，Azure人工智慧技術的帶動作用有多大？在人工智慧業務方面，隨著測試階段的計算能力突破了以往關於規模法則所構成的挑戰，這對於Azure人工智慧業務未來幾個季度的增長曲線可能會產生多大的改變？
艾米·胡德：我們此前也已經多次討論過這個問題，要把人工智慧工作負載和非人工智慧工作負載區徹底區分開來已經變得越來越難了，這也是我們一直以來秉持的觀點。為了不讓大家產生困惑，微軟其實在過去兩年半到三年的時間裡，加速了所有領域的資本支出，公司正以一種透明的方式將這些投入轉化為收入和產品，而且團隊所有成員都能真正理解我們為自己、為合作夥伴以及客戶設定的目標，也即打造能轉化為收入的產品。
如果從宏觀角度來看，這些工作負載的建構，包括GPU、CPU、儲存和網路等，其實都是一樣的，所以我覺得我們真正在討論的是，數字原生企業在處理工作負載時——既有人工智慧方面的工作，也有非人工智慧方面的工作——他們是不是傾向於在同一個雲平台上處理這些工作？很多時候的確是這樣的。有時候所有工作都在同一個地方完成，當然也不總是如此，不過隨著人們越來越多地轉向以人工智慧為主的工作負載，這種關係會變得越來越緊密，大家應該已經開始逐漸看到這種關聯了，而且我認為隨著人工智慧工作負載不斷建構、進行實驗以及概念驗證不斷擴展，我們還會繼續看到這種關聯的深化。
我主要關注的是，第三財季Azure整體表現良好，而且我們會把人工智慧和非人工智慧業務都考慮在內，我們的執行，無論是微軟和合作夥伴的專業團隊，還是積壓訂單、轉化情況、創新工作負載的執行，以及我們為客戶增加價值、解決實際問題和帶來真正價值等方面綜合起來，可能是公司取得強勁業績的原因，而非像我們之前那樣，因為某些原因將它們分開討論。 (北美財經)