亞馬遜交出了一份足夠漂亮的財報：營收增長，利潤大漲，AWS重新加速，廣告業務繼續擴張。但這份財報最重要的地方，是亞馬遜正在用AWS將其重新包裝成AI時代的基礎設施公司。財報發佈當天，亞馬遜常規交易時段收漲約 1.29%。財報發佈後，股價盤後一度轉跌，跌幅一度超過 3%，市場主要擔心AI和雲基礎設施資本開支高企、自由現金流大幅下滑；但隨後，AWS增速超預期以及管理層關於AI晶片需求的表態又修復了市場情緒，股價一度轉漲近 4%。截至發稿前，亞馬遜盤後漲幅約 1.7%。當地時間4月29日，矽谷很熱鬧，Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜四家巨頭同一天交卷。同台競技，對比鮮明——Google大漲，亞馬遜上漲，微軟反應平淡，Meta下跌。四家公司都在為AI砸錢，但市場的反饋卻不盡相同。Alphabet有Google雲和TPU，亞馬遜有AWS和Trainium，微軟有Azure和Copilot。它們的資本支出都不低，但云收入、企業訂單和大客戶需求已經承接住了高昂的支出。Meta的廣告業務也很強，可當其再一次上調全年資本開支後，市場先看到的還是一張更貴的未來帳單。亞馬遜走在當下比較被看好的陣營中，它也正在試圖證明，AI基建是一門可以被AWS消化的生意。但亞馬遜也面臨挑戰，AI基建不是輕資產生意。亞馬遜的故事越紮實，也越昂貴。未來如何，還要看AI需求是否持續高漲。01先看基本盤。2026年第一季度，亞馬遜淨銷售額為1815.19億美元，同比增長17%。其中AWS收入為375.87億美元，同比增長28%，創下了過去15個季度的最快增速。按這個季度計算，AWS的年化收入規模已經接近1500億美元。廣告業務也在保持擴張。第一季度，亞馬遜廣告服務收入為172.43億美元，同比增長24%。亞馬遜CEO安迪·賈西（AndyJassy）在財報新聞稿中還提到，亞馬遜廣告過去12個月收入已經超過700億美元。利潤表現上，亞馬遜第一季度經營利潤為238.52億美元，去年同期為184.05億美元，同比增長約29.6%；淨利潤為302.55億美元，去年同期為171.27億美元，同比增長約76.7%；攤薄後每股收益為2.78美元，去年同期為1.59美元，同比增長約74.8%。亞馬遜對下一季度給出了偏積極的預期：預計2026年第二季度淨銷售額將在1940億至1990億美元之間，同比增長16%至19%；經營利潤預計在200億至240億美元之間。這是一份很亮眼的財報，但也不能簡單理解為“淨利潤暴漲”。需要注意的是，亞馬遜第一季度淨利潤裡包含來自Anthropic投資的168億美元稅前收益，這部分計入非經營收入，不是主營業務經營利潤，不能把淨利潤增幅完全等同於亞馬遜主營業務的自然增長。如果只看經營側，亞馬遜依然是一台高效率機器；如果看淨利潤，裡面則疊加了AI投資帶來的金融收益。亞馬遜在展示一個季度的業績的同時，也在展示它對AI時代的下注，已經開始同時影響收入、利潤、現金流和資本市場敘事。其中最重要的一環是AWS。過去幾年，雲端運算行業經歷過一輪“降本增效”。很多企業客戶開始審查雲支出，減少不必要的計算和儲存資源，亞馬遜AWS、微軟Azure、Google雲都承受過增速放緩的壓力。但AI把雲業務重新點燃了。大模型訓練需要算力，推理需要算力，Agent運行需要算力，企業內部資料接入、權限管理、模型評估和應用部署，也都離不開雲廠商提供的基礎設施。過去，AWS的核心賣點是彈性計算和儲存。現在，亞馬遜在這次財報裡反覆強調晶片、模型、Agent、推理和企業應用。AWS被重新包裝成了AI基建平台。AI基建第一層是晶片。亞馬遜本季披露，Graviton、Trainium、Nitro等晶片業務年化收入已超過200億美元，過去12個月AWS落地超210萬顆AI晶片，其中一半以上是Trainium。同時，AWS仍計畫在2026年部署超100萬顆輝達GPU。比起如何繞開輝達，亞馬遜更強調的是自研晶片開始成規模，並把客戶留在AWS的晶片、網路、儲存、模型服務和Agent體系裡。Anthropic是繫結最深的一張牌，未來十年將向AWS投入超1000億美元，並鎖定最多5GW Trainium容量。OpenAI也承諾自2027年起使用約2GW Trainium容量。加上Bedrock一季度token處理量超過此前歷年總和、客戶支出環比增長170%，亞馬遜想證明：從訓練、推理到Agent調度，AI基建每一層都可以落在AWS上。02今天的矽谷格外熱鬧，因為不僅亞馬遜發佈了最新財報。在當地時間4月29日，有四家巨頭都發佈了財報，它們分別是：Google母公司Alphabet、微軟、Meta以及亞馬遜。.Alphabet：財報後盤後漲超6%，主要受Google雲高增長和AI商業化進展推動。亞馬遜：盤後有波動，一度跌幅超3%，後轉而一度上漲接近4%，後漲幅降到超1%，AWS增速超預期以及管理層關於AI晶片需求的表態又修復了市場情緒。微軟：財報後盤後一度跌超2%，Azure增長符合預期但不夠驚豔。Meta：財報後盤後跌超6%，主要因為上調全年資本開支預期。有意思的是，論業績表現，它們都各有各的強勁，但市場卻給出了不同的反饋。很明顯的一點是，“有雲”的三家都不太差。Alphabet是這輪財報發佈反響最好的公司。Google雲一季度收入達到200億美元，同比增長63%，這是非常強勁的增速。更重要的是，Google這次展示了模型、雲、TPU和企業客戶已經開始連成一條商業鏈路，而非僅聚焦在Gemini的模型能力。蘋果已經宣佈下一代蘋果基礎模型（Apple Foundation Models）將基於Google的Gemini模型和雲技術，Anthropic也在4月擴大了與Google、Broadcom的TPU算力合作，未來多吉瓦級容量將用於Claude模型訓練和服務。也就是說，Google不只是自己做模型，也開始成為其他大模型公司和終端巨頭的底層供應商。路透社援引分析師觀點稱，Google雲的表現說明，Google正在把AI研究優勢轉化成可以被財報驗證的雲業務增長。市場能看到Google燒出來的AI已經有人在付錢。亞馬遜的情況也偏正面。財報後，亞馬遜盤後漲近4%。AWS一季度收入376億美元，同比增長28%，超過市場預期。這個數字對亞馬遜很關鍵，因為過去幾個季度，市場一直擔心AWS增長放緩、AI雲需求被微軟和Google搶走。這次AWS重新加速相當於給市場吃了一顆定心丸。更何況，亞馬遜現在手裡還有Anthropic和OpenAI兩張牌：Anthropic和AWS深度繫結，OpenAI也開始使用AWS的Trainium容量。Investing.com高級分析師Jesse Cohen就認為，AWS銷售增長重新加速，是這份財報最突出的故事，說明客戶正在把更多新的計算任務，尤其是AI任務，放到AWS上運行。微軟在三家雲廠商中略顯平庸。Azure及其他雲收入同比增長40%，這個數字並不差，但不“驚喜”，沒有像Google雲那樣明顯超出想像。微軟的問題不在於AI敘事弱於競爭對手。恰恰相反，微軟過去一年一直站在AI敘事中心，Copilot、Azure、OpenAI繫結關係都已經被市場反覆定價。也正因為預期太高，微軟也需要拿出與之匹配的出色成績。Reuters援引Valoir CEO Rebecca Wettemann的說法稱，在Google大幅超預期、市場又擔心微軟AI基礎設施開支的背景下，微軟需要拿出能驚豔市場的數字，但這份財報沒有做到。而Meta則是當天財報同台競技場中，最尷尬的存在。Meta的主業表現強勁，一季度營收同比增長33%，廣告展示量和廣告價格都在增長。但問題在於，Meta把全年資本開支預期從1150億—1350億美元上調到1250億—1450億美元，市場看到的首先是一張更貴的AI帳單。相比Google、亞馬遜和微軟，Meta的AI回報更難被單獨拆出來。Meta用AI提高廣告推薦效率、提升內容分發和轉化，同時也用AI來支撐AI助手、AI眼鏡和未來的個人超級智能入口，而目前真正有明顯回報的主要還是廣告。更何況，Meta這一輪AI調整的動作來得很猛，但成果端出來得相對較慢。去年6月，Meta斥資143億美元投資Scale AI，並把其CEO Alexandr Wang挖到內部，負責新組建的超級智能團隊（MSL）。這個動作當時被視為祖克柏對AI團隊的一次大刀闊斧改革，背後也有Llama 4表現不及預期、旗艦模型Behemoth推遲發佈的壓力。可是從去年6月到今年4月，Meta一直到最近才正式拿出Muse Spark，也就是MSL的首個模型。Meta官方說，MSL在過去九個月裡重建了AI技術堆疊；但放在市場眼裡，這也意味著，Meta燒錢和重組的節奏已經走在前面，真正可被驗證的模型和產品成果才剛剛開始出現。其他三家的年計畫支出也很高，Alphabet預計1800億—1900億美元，微軟預計1900億美元，亞馬遜一季度支出442億美元，全年預計2000億美元。四家同一天發財報，市場其實並非完全不能接受為AI設定高支出。Google最給力，Gemini、TPU和Google Cloud已經連成閉環，AI投入正在變成雲收入和企業訂單。亞馬遜也過關了，AWS重新加速，Anthropic和OpenAI都在給它的AI基建背書。微軟略顯平淡，Azure仍然強悍，但太符合預期，市場已經不願意為“正常發揮”多付溢價。Meta最吃虧，它砸下去的錢，更多還指向未來：更大的資料中心、更貴的晶片、更強的模型、AI助手和眼鏡入口。雲廠商燒錢，像是在擴產；Meta燒錢，像是在下注。亞馬遜走在了當下更被看好的一條路上。03讓我們把目光落回亞馬遜。AI基建不是輕資產生意。這份財報裡最能體現投入壓力的數字，是自由現金流。值得注意的是，亞馬遜的經營現金流並不弱。截至2026年3月31日的過去12個月，經營現金流同比增長30%，達到1485億美元。但自由現金流卻從去年同期的258.80億美元降至11.94億美元。公司解釋，自由現金流下降，主要受到物業和裝置購買同比增加592.59億美元的影響，而這部分增加主要反映了人工智慧投資。這就是AI基建生意的代價。亞馬遜可以講Trainium，可以講Bedrock，可以講OpenAI、Anthropic、Meta、Uber和Cerebras。但要支撐這些故事，它必須先投入大量資本，建設資料中心和網路、研發並部署晶片，同時配套電力和冷卻能力。AI基建更像新一代工業基礎設施。前期吞現金，後期才可能釋放規模效應。對亞馬遜來說，好消息是，它有AWS這樣的高利潤業務，有電商和廣告提供現金流。壞消息是，AI基建的投入規模極大，而且回報周期並不完全由亞馬遜自己決定。如果企業AI需求持續爆發，亞馬遜會成為最大受益者之一。客戶越多，工作負載越重，亞馬遜的資料中心、晶片、模型平台和Agent管理工具就越有價值。但如果企業AI付費不及預期，或者模型推理成本下降得太快，或者客戶在多雲之間不斷切換，這些重資產投入也會變成財報壓力。換句話說，亞馬遜的AI故事比很多AI應用公司更紮實，但也更重。它不像特斯拉的Robotaxi和人形機器人那樣性感，也不像OpenAI的模型發佈那樣容易引發普通使用者圍觀。它像是在提前修路、架橋、建電廠。只要車流足夠大，這就是最好的生意；但如果車流不夠大，前期投入就會顯得非常昂貴。 (字母AI)

從儲存晶片、光纖光纜、電力供應、晶片廠用於冷卻的水資源，再到資料中心所需的未開發土地，各個環節都面臨產能瓶頸。分析師指出，“我們看到的是全方位的瓶頸。”7250億美元——這是Google、微軟、Meta、亞馬遜今年資本開支上限總額。當地時間4月29日，四家科技巨頭同日披露財報，雖然市場已有一定預期，但給出的今年資本開支力度依舊不容小覷。其中，AlphabetGoogle將全年資本支出指導範圍上調至1800億-1900億美元，此前為1750億美元-1850億美元，且公司暗示2027年資本支出有望“大幅增長”；微軟2026年資本支出預期約為1900億美元，同比暴增超六成；Meta將全年資本開支上調至1250億-1450億美元，此前為1150億-1350億美元；亞馬遜並未過多著墨於資本開支，此前公司預計全年資本開支2000億美元。圖|Meta、微軟、Google、亞馬遜季度資本開支變化資本開支“猛踩油門”背後，各家巨頭都不得不面對硬體基建的限制與漲價壓力：微軟表示，1900億美元的資本開支中，有250億美元是用於應對元件價格上漲；Google表示，本季度資本支出357億美元，包括房地產、伺服器、資料中心和其他基礎設施，“短期內我們面臨計算資源方面的限制。如果我們能滿足需求的話，雲業務收入本會更高”；Meta將上調資本開支原因歸結為今年硬體元件價格走高，以及為支撐未來容量所需的額外資料中心成本。以前這些矽谷巨頭們在談到資本開支時，重頭戲往往都是算力晶片。但如今，AI背後的各類成本都在上漲——先是儲存晶片價格暴漲，之後從光纖光纜、電力供應、晶片工廠用於冷卻的水資源，再到資料中心所需的未開發土地，各個環節都面臨需求驅動的產能瓶頸。Jefferies科技分析師Brent Thill表示：“我們看到的是全方位的瓶頸。那些超大規模雲服務商要麼需要等待，要麼不得不付出更高成本才能進入。對‘賣鏟子的人’來說這是好事，但對那些需要把所有環節整合起來的公司來說卻並不利。”也正是在這種限制下，這次的財報進一步凸顯出了幾家科技巨頭的分化：一邊是重金投入AI技術堆疊多層面，包括自研前沿晶片、雲服務和模型；另一邊則更依賴合作夥伴提供硬體與服務。而前一類的代表正是Alphabet與亞馬遜——兩家公司公佈財報後股價均走高。其中Alphabet交出了四家公司中最強勁的季度業績，公司還宣佈了一項重大轉變：Google將開始向部分外部客戶直接銷售TPU晶片，這是公司首次將晶片業務在自有雲服務之外進行實質性商業化。亞馬遜自研晶片業務快速擴張，旗下AWS資料中心業務收入同比增長28%，達到376億美元。 (科創板日報)

美東時間4月29日盤後，微軟、Google、亞馬遜、Meta四大科技巨頭集中發佈2026年第一季度財報。從核心財務資料來看，四家巨頭均保持了強勁的增長態勢：Google單季營收逼近1100億美元，淨利潤同比增長81%，Google Cloud營收首次單季突破200億美元。亞馬遜總營收1815億美元，AWS(雲業務)達到376億美元，創下15個季度以來最快增速。Meta營收同比增長33%至563億美元，在龐大基數上依然維持了41%的營業利潤率。微軟營收829億美元，其AI業務年化收入運行率(ARR)突破370億美元，同比增幅達123%。然而，在總營收與利潤的穩健表現之下，市場的關注焦點已發生實質性轉移。華爾街不再單純為總營收的增長買單，而是將焦點精準鎖定在AI的商業化兌現與資本支出的轉化效率上。橫向對比這四份財報可以看出，AI產業的競爭邏輯正在發生根本性轉變：從早期的"軍備競賽"正式步入"商業化驗證"階段。誰在燒錢？從防禦性跟投轉向需求驅動如果只看投入，四家巨頭依然在"不計成本"地狂奔。Google將全年資本開支指引從此前的1750-1850億美元上修至1800-1900億美元。管理層在電話會上明確表示，上調預期主要系AI算力需求超預期及產能瓶頸所致。微軟給出了約1900億美元的年度資本開支指引，其中約三分之二用於採購GPU等短周期算力資產，並預計算力供需緊張的態勢將延續至年底。亞馬遜則採取前置化投入策略，AWS的算力建設通常提前6至24個月，目前已鎖定大量多年期、多GW級的資料中心建設合同。Meta將全年資本開支指引上調至1250-1450億美元。儘管投入激增，其單季自由現金流仍達到124億美元，顯示出主營業務的強勁造血能力對AI投資的支撐。此前市場的擔憂在於巨頭是否在盲目投入，但本季度的指引及管理層表態顯示，當前的資本開支更多是基於已鎖定的客戶需求與長期訂單，盲目擴產的風險有所降低。誰在賺錢？四條截然不同的商業化閉環在投入規模持續攀升的背景下，如何將AI技術轉化為實質性的收入增量，成為檢驗各家戰略成色的核心指標。微軟是目前AI商業化路徑最為清晰的一家。其AI業務年化收入運行率突破370億美元，表明通過Azure雲服務輸出算力以及將Copilot嵌入Office等軟體的"產品嵌入"策略，已形成可規模化的收入閉環。AI對Google的拉動體現在兩端：一方面，企業對Gemini模型的需求推動Google Cloud營收同比大增63%；另一方面，AI技術重構搜尋體驗，帶動搜尋及其他業務收入增長19%。Gemini成功實現了"拉升雲業務增速、穩固廣告基本盤"的雙重目標。亞馬遜的AI變現主要依託於AWS的算力與晶片售賣。本季度，AWS的AI相關收入年化運行率超過150億美元，較三年前的580萬美元實現量級跨越。同時，其自研的Trainium系列AI晶片收入運行率也突破200億美元，確立了其在AI底層硬體市場的份額。Meta並未直接向C端使用者收取AI訂閱費，而是將AI深度整合進廣告推薦與內容生成系統。本季其廣告收入同比增長33%，核心驅動力正是AI帶來的投放轉化率提升與廣告單價的上漲。市場認什麼？估值錨點回歸利潤與現金流看完資料，再看資本市場的反應，會發現一個微妙的變化：市場不再為單純的"AI概念"支付溢價了。Google財報超預期後盤後大漲超6%，而Meta儘管營收增長33%卻因資本開支指引上調至1450億美元(幾乎較去年翻倍)而盤後仍一度暴跌近7%Google雲收入同比增長63%至200.3億美元，首次突破200億美元大關，證明其AI基礎設施投入正在轉化為實實在在的營收增長。微軟Azure增速回升至39%，同樣驗證了GPU供給改善後AI算力需求的強勁。反觀Meta，雖然廣告業務量價齊升(展示量增19%，均價漲12%)，但市場更關注的是其將2026年資本開支上限從1350億美元提高至1450億美元的決定。這意味著一年之內，這家公司的AI基礎設施投入規模將翻倍，而Reality Labs累計虧損已超過800億美元。在Meta的財報電話會上，針對分析師關於收購Manus戰略意義及交易進展的提問，Meta CFO Susan Li回應稱："我們仍在推進細節，目前沒有最新進展可以披露。"這一插曲暴露出Meta在AI戰略佈局中的結構性訴求：在擁有底層模型(Llama)與龐大應用場景(社交網路)的同時，其在"通用智能體"這一中間執行層仍存在缺口。若外部併購路徑受阻，Meta後續大機率將通過加大內部自研投入來填補這一空白。亞馬遜的上漲則得益於其經營利潤238.5億美元遠超預期的207.5億美元，AWS增速重回健康軌道，證明其近2000億美元的年度資本開支計畫正在產生回報。當前，華爾街對AI投資的考核標準已非常明確：容忍高額資本開支的前提，是必須看到清晰的投入產出比(ROI)與自由現金流的韌性。結語綜合四份財報，2026年第一季度的科技巨頭財報季傳遞出三個核心訊號：1.AI商業化進入驗證期：AI投資從"基礎設施鋪設"過渡到"收入貢獻檢驗"階段，具備明確ARR指標或顯著效率提升的廠商獲得了市場認可。2.變現路徑呈現多元化：基於各家稟賦，雲服務增量、算力與晶片售賣、SaaS訂閱、廣告系統效率最佳化均跑通了初步的商業閉環，尚未形成統一範式。3.資本開支考核趨嚴：面對千億等級的年度投入計畫，市場要求看到更為清晰的投入產出周期與利潤率保障。未來幾個季度，能否在維持高資本開支的同時保持利潤表的韌性，將是決定各家估值走向的關鍵變數。 (全球企業動態)

七年CP終成塑料就在剛剛，微軟與 OpenAI 聯合宣佈，雙方完成了合作協議的新一輪修訂：雲合作獨家限制正式解除，智慧財產權授權從獨家變為非獨家，收入分成也重新劃定了天花板。官方部落格地址：https://openai.com/index/next-phase-of-microsoft-partnership/這段始於 2019 年的強繫結關係，走到今天，終於鬆開了彼此的手。而這一切的起點，要從比爾·蓋茲說出「震撼」這個詞說起。2022 年 8 月，他親自給 OpenAI 團隊挑選了一道 AP 生物考試真題。他曾斷言，語言模型要在這類考試中拿到高分，至少還需要三年。結果 OpenAI 只用了兩個月，就交出了滿分答卷。「這是我人生中看到過最震撼的技術演示。」他後來在播客中這樣回憶。遲到的分手在外界眼中，微軟精準押中 OpenAI，被視為納德拉任期內最精準的一次豪賭。他一手促成的合作，直接讓微軟躋身 AI 戰略核心，從基礎設施到終端產品全面升級，一度甩開了 Google 和 Meta 半個身位。但真正寫下這份劇本的人，並不是納德拉。據外媒 Business Insider 披露，早在 2016 年，比爾·蓋茲就已經開始定期與 OpenAI 管理層會面。第二年，他親自給納德拉和微軟高層發去一封備忘錄，預言一種名為「AI agents」的新型數字個人助手將帶來全新的時代。「agent 不僅會徹底改變人們與電腦的互動方式，它們還將顛覆整個軟體行業，引發自從人們從命令列轉向圖形介面以來最大的一次計算革命。」打過工的朋友都知道，來自創始人的肯定，通常比任何市場報告都更具份量。這封備忘錄不僅直接點燃了微軟全面押注 AI 的信心，也精準對齊了納德拉上任後一直堅持的「移動為先，雲為先」戰略。2019 年 7 月，微軟正式宣佈對 OpenAI 投資 10 億美元。2023 年 1 月，微軟承諾投資 100 億美元，並獲得 OpenAI 智慧財產權獨家使用權直至 2030 年，同時享有 OpenAI 20% 收入的分成。Azure 成為全球唯一託管 GPT 系列的雲平台，微軟旗下各條產品線，也全都搭上了 OpenAI 的順風車。只是，蜜月期總會過去。ChatGPT 爆紅後，OpenAI 從幕後模型供應商搖身一變，成了頂級產品公司。它不再只是給微軟供血，而是直接面對終端市場：賣 API，推企業版，推出 GPTs Store，甚至開發協作文件和瀏覽器，大有自立門戶的架勢。這也意味著，它開始伸手進了微軟腹地。兩家公司的摩擦其實早有苗頭。作為對 OpenAI 投資協議的一部分，微軟握有通過 Azure 銷售 OpenAI 模型的權利，OpenAI 也能直接賣給客戶。這種「雙線銷售」意味著兩家公司有時會向同一客戶推銷幾乎相同的產品，讓微軟銷售人員陷入尷尬的處境：一邊宣傳的是 OpenAI 的技術，另一邊卻要從 OpenAI 手中「搶客戶」。一份微軟內部檔案顯示，微軟要求 Azure 銷售人員告訴潛在客戶，OpenAI 自營的服務適合用於實驗，但缺乏企業級能力，安全與隱私功能也相對欠缺。OpenAI 也不甘示弱，比如率先銷售微軟 Azure 尚未提供的語音識別模型 Whisper，由此簽下了不少大客戶，甚至包括微軟對手 Salesforce，以及 Jane Street 這樣的金融巨頭。但如果你以為這種彆扭只是近年才有的，那就低估了這段關係的複雜程度。早在 2018 年，也就是雙方正式簽約的前一年，微軟 CTO Kevin Scott 就在一封內部郵件裡寫道：「OpenAI 把我們當成一桶毫無差異的 GPU，這對我們來說毫無吸引力。」那時候 OpenAI 還小，微軟還是金主，但嫌棄已經是雙向的——OpenAI 嫌微軟不夠純粹、限制太多；微軟嫌 OpenAI 太理想主義、商業化太慢。這種互相嫌棄的底色，在 ChatGPT 爆紅之後，被成倍放大。到了 2025 年，雙方在算力分配上的分歧徹底公開化。Altman 一方認為，微軟提供的頂級晶片和雲資源完全跟不上 OpenAI 的模型訓練需求；微軟則表示已「提供所能提供的一切」，言下之意，是 OpenAI 的胃口已經超出了任何一個合作夥伴所能承受的範圍。算力，成了這段關係裡最難繞過的關鍵點。雞蛋不能放在同一個籃子裡，微軟早早開啟了「去 OpenAI 化」的備胎計畫：內部訓練輕量模型 Phi 系列；收購 Inflection AI 的大模型團隊，交由 Mustafa Suleyman 掌舵；推進自有企業模型 MAI，在部分 Copilot 場景中替代 OpenAI 模型；與 Hugging Face、Cohere、Mistral 等模型廠商建立分銷關係。雖然合作協議白紙黑字要求 OpenAI 和微軟共享智慧財產權，但 Suleyman 和不少高管對 OpenAI 模型運作的透明度頗有怨言。據悉，他曾因 OpenAI 沒提交 o1 模型的「思維鏈」技術文件當場發火，在會議中對包括時任 OpenAI 首席技術官 Mira Murati 在內的人員直接開炮，會議最終不歡而散。去年初，當奧特曼宣佈與軟銀、Oracle 等合作夥伴共同啟動星門計畫時，這場排面十足的合作聲明裡，唯獨缺了一個名字：微軟。微軟並不是徹底被排除在外。OpenAI 的很多服務還跑在 Azure 上，微軟也仍然是重要合作方。但這次星門計畫釋放出的訊號很清楚：OpenAI 不想再把算力來源押在微軟一家身上。過去幾年，微軟幾乎是 OpenAI 最重要的算力入口。現在，OpenAI 開始把軟銀、Oracle、輝達等夥伴拉進來，自己搭一張更大的算力網。微軟隨後也調整了雙方協議，允許 OpenAI 去建設額外算力，只保留優先選擇權。這意味著，兩家的合作還會繼續，但獨家繫結的階段逐漸落幕。AGI 的「開關」究竟掌握在誰手裡？2019 年那份合作協議中，有一個幾乎未被高調討論的條款：如果 OpenAI 董事會認定其模型實現了 AGI，那麼它有權單方面終止微軟的獨家使用權。根據外媒 The Information 此前披露的檔案，AGI 的定義被描繪得頗為具象：OpenAI 非營利董事會「在合理裁量權下」認定，AGI「已經被創造出來，具備為盈利單位的投資者帶來最大可分利潤的能力」，且 OpenAI 有能力和權限指揮 AGI 去實現這些利潤。當時，這更像是一個「理念性」補丁，用來安撫 OpenAI 對大型科技公司掌控的擔憂。「一開始大家都覺得這事可笑。」一位參與合同談判的人士回憶道。但所有人都低估了技術進化的速度。Altman 先後公開表示 OpenAI 有信心建構 AGI，並稱 AGI 已經顯露蹤跡。納德拉對此不買帳：「我們自己宣佈實現了某個 AGI 里程碑，這對我來說只是荒謬的基準作弊。真正的基準是全球經濟每年增長 10%。」微軟擔心 OpenAI 把 AGI 當成了脫鉤的按鈕。而這場拉鋸戰，今天終究有了結果。就在今天，雙方正式完成協議修訂，各退一步，各取所需。在雲合作上，微軟仍是 OpenAI 的主要雲合作夥伴，OpenAI 新產品依然優先在 Azure 發佈，但獨家限制正式解除——OpenAI 現在可以通過任何雲提供商向客戶提供服務。此前已與亞馬遜 AWS 簽署的七年協議，從此有了明確的名分。在智慧財產權上，微軟對 OpenAI IP 的授權期限延長至 2032 年，但性質從獨家變為非獨家。微軟依然拿著一張長期飯票，只是不再是桌上唯一的食客。在收入分成上，微軟不再向 OpenAI 支付分成；OpenAI 向微軟的分成延續至 2030 年，比例不變，但設有總額上限，與 OpenAI 的技術進展脫鉤。當初那個可能價值成百上千億美元的無限分成條款，就此畫上了天花板。在 AGI 問題上，微軟明確獲得了獨立追求 AGI 的權利，不再受制於 OpenAI 的技術路線。其內部「MAI 超級智能團隊」早已正式推出自研的 MAI 系列模型，覆蓋語音、圖像、轉錄等多個方向，目標是在兩到三年內實現 AI 能力的完全獨立。對 OpenAI 而言，這場談判同樣意義重大。重組之路已然打通，上市前景更加清晰，算力來源也完成了多元化佈局。依存度或許讓雙方不得不坐回談判桌，但那個由比爾·蓋茲親自促成、在 Azure 上展開的 AI 蜜月時代，已經就此翻篇。 (創業邦)

投資公司 Evercore ISI 表示，微軟(MSFT.US)與 OpenAI 之間修訂後的協議應能為前者減少圍繞通用人工智慧 (AGI) 的模糊性，並為後者提供更大的靈活性。根據兩家公司周一聯合聲明，作為終止獨家安排的交換條件，微軟將不再就其通過雲平台轉售的OpenAI產品支付收入分成。這項修訂協議旨在簡化雙方長期複雜的合作關係，同時為雙方探索新商業機會提供更大靈活性。Evercore 分析師 Kirk Materne 在給客戶的一份報告中寫道：“從宏觀層面看，新協議簡化了雙方的關係，微軟放棄了一部分排他性，以換取更高的透明度、靈活性和經濟確定性。OpenAI 獲得了更多在整個市場運作的空間，而微軟仍保留了首選戰略角色、對 OpenAI 技術的長期訪問權，以及對 OpenAI 增長的持續參與。我們認為，關鍵點在於與 AGI 掛鉤的術語似乎已從商業框架中移除，這明確了截至 2032 年的智慧財產權(IP)存取權，以及截至 2030 年的營收分成經濟模式的相關截止日期，儘管現在設有上限。底線是，我們認為這份修訂後的協議目前不應令投資者感到意外，因為微軟已日益顯露出對更廣泛的多模型戰略的興趣，而 OpenAI 顯然也有動力在整個市場更廣泛地擴大分發管道。”Materne 對微軟的評級為“跑贏大盤”，目標價為 580 美元。通用人工智慧(AGI)此前被描述為“奇點”——即技術超越人類且變得不可逆轉的時刻。作為修改後協議的一部分，微軟將繼續作為 OpenAI 的主要雲合作夥伴，且 OpenAI 的產品將優先在 Azure 上發佈。然而，現在有一項調整規定：如果微軟“不能且選擇不支援必要的能力”，OpenAI 可以尋求其他合作夥伴。此外，OpenAI 可以將其所有產品通過任何雲服務商(如亞馬遜 AMZN 的 AWS)提供給客戶。微軟將繼續擁有在 2032 年之前為其模型和產品使用 OpenAI 智慧財產權的許可，但該許可現在將是非排他性的。微軟也將不再向 OpenAI 支付營收分成，不過到 2030 年為止，無論 OpenAI 的技術進展如何，微軟都將從 OpenAI 處獲得營收分成款項。最後，這家 Windows 製造商補充稱，微軟仍是 OpenAI 的主要股東。微軟定於 4 月 29 日收盤後公佈其財年第三季度財報。 (invest wallstreet)

技圈突發大動作！微軟官方於2026年4月23日正式官宣，計畫向約9000名美國員工推出自願離職買斷計畫（buyout），這也是微軟成立51年來，首次推出大規模員工買斷方案，背後直指AI高投入帶來的成本壓力，引發全球科技行業關注 🔍當下AI賽道競爭進入白熱化，微軟重倉OpenAI、全力佈局AI智能體、搭建專屬AI資料中心，巨額投入之下，成本壓力持續攀升，此次買斷計畫，正是科技巨頭在AI時代“降本增效、最佳化人才結構”的關鍵一步，而這並非個例——同期Meta等巨頭也同步跟進，科技行業正式進入“瘦身強AI”的全新周期 🚩📌 核心詳情：微軟9000人買斷計畫，關鍵資訊一次性理清此次微軟買斷計畫並非“裁員”，而是面向特定人群的自願離職方案，每一個細節都與成本控制、AI戰略深度繫結，具體拆解如下👇✅ 實施時間：4月23日官宣，5月7日向符合條件員工傳送正式通知，員工需在30天內決定是否接受✅ 覆蓋規模：美國本土員工約12.5萬人，約7%符合條件，最終預計涉及8750-9000人✅ 適用人群：僅限美國本土員工，高級總監及以下崗位（不含銷售激勵崗），核心門檻為「年齡+工齡≥70」✅ 補償方案：現金買斷補貼 + 延長醫保福利（對未滿65歲員工吸引力極強，降低離職顧慮）✅ 核心背景：微軟2025財年AI相關資本支出高達880億美元，短期回報有限，人力成本最佳化迫在眉睫💡 補充說明：此次買斷計畫不涉及海外員工，也不影響AI核心研發團隊，反而會將節省的人力成本，進一步傾斜至GPT系列、AI辦公、智能體等核心賽道，本質是“最佳化冗餘、聚焦AI”的戰略調整 🧠🔍 背後邏輯：為什麼是現在？微軟的“降本”只為“強AI”微軟此次罕見推出買斷計畫，絕非偶然，而是AI高投入時代的必然選擇，核心原因有三點，看完秒懂👇AI燒錢模式下，成本壓力倒逼調整💰：微軟近年來在AI領域持續“砸錢”，從投資OpenAI到自建AI資料中心，再到AI產品研發，巨額資本支出短期難以看到回報，而老員工薪資、福利成本偏高，買斷計畫能長期節省開支，為AI投入“騰出錢袋子”。人才結構迭代，適配AI發展節奏🚀：隨著AI程式設計、大模型研發、智能體落地成為核心需求，傳統Windows、Office相關崗位的經驗溢價持續下降，老員工轉型AI賽道的成本較高，通過買斷最佳化人才結構，能吸引更具AI技能的年輕人才加入。薪酬體系改革，提升整體效率⚙️：同步推進薪酬體系扁平化，將原有9級薪酬簡化為5級，股票獎勵與獎金脫鉤，重點激勵AI核心崗位和長期貢獻者，擺脫冗餘架構，提升企業核心競爭力。(🌐 行業聯動：不止微軟！科技巨頭集體“降本增效”微軟的動作，只是科技巨頭AI戰略調整的一個縮影，同日Meta也同步官宣人事調整，不難看出，AI高投入時代，“瘦身”已成為行業共識 🤝📢 Meta同步動作：5月20日將裁員約8000人，凍結6000個崗位空缺，合計影響近18%的公司崗位，核心目的與微軟一致——壓縮非核心業務人力成本，全力聚焦AI大模型、元宇宙與AI智能體研發。兩者的共同點的是：放棄“規模擴張”，轉向“精準發力”，砍掉冗餘業務和崗位，將資源、成本、人才全部向AI核心賽道傾斜，這也意味著，科技行業的競爭已從“全面鋪開”進入“精耕細作”的新階段 💪💡 深度解讀：AI時代，科技巨頭的“取捨之道”很多人疑惑，微軟一邊砸錢搞AI，一邊“最佳化”員工，是不是AI發展遇到了瓶頸？其實恰恰相反——這是科技巨頭在AI時代的“理性取捨” 🧐AI的研發和落地，需要巨額的資本和核心人才支撐，而非“規模製勝”。微軟通過買斷計畫，砍掉冗餘人力成本，避免資源浪費，將節省的資金全部投入到AI核心技術研發和產品落地中；同時最佳化人才結構，讓更適配AI賽道的人才發揮價值，才能在激烈的AI競爭中保持領先。對於行業而言，這也釋放出一個明確訊號：AI高投入時代，“降本增效”將成為科技巨頭的常態，未來，只有聚焦核心、精簡冗餘，才能在AI浪潮中站穩腳跟。📌 核心關鍵詞微軟、買斷計畫、9000名美國員工、AI高投入、降本增效、科技巨頭、人才結構最佳化、Meta裁員、AI核心賽道、薪酬體系改革🔚 結語：AI浪潮之下，取捨之間皆是智慧。微軟的人事調整，不是退縮，而是為了更專注地發力AI核心賽道，而這股“降本增效”的浪潮，還將持續影響整個科技行業。後續我們將持續關注微軟、Meta等巨頭的AI戰略動態，第一時間為大家帶來最新資訊 ✨ (歌途AI技術研習社)

從1950年二戰後全球經濟重建，到2026年人工智慧產業全面爆發，過去76年間，全球股票市值榜首的企業6幾經易主，每一次王座更迭，都不是簡單的商業競爭勝負，而是時代產業浪潮、全球經濟格局、技術革命迭代的直接對應。透過1950至2026年全球市值龍頭企業的興衰軌跡，我們能清晰看到人類經濟社會的發展脈絡，讀懂不同時代的核心驅動力，更能窺見未來商業世界的發展方向。20世紀50年代，是工業製造統治全球的黃金時代，通用汽車穩穩佔據全球市值第一的寶座。二戰結束後，美國憑藉遠離戰場的地理優勢，工業體系完整保留並快速擴張，汽車產業成為拉動美國經濟增長的核心引擎。彼時，通用汽車憑藉流水線生產模式、完善的汽車產品線，成為全球製造業的標竿，不僅滿足了美國民眾的出行需求，更推動了全球汽車產業的起步，巔峰市值達到150億美元，在當時的全球經濟中堪稱龐然大物。這一時期，市值王者代表著實體經濟的根基，工業製造是國家實力與經濟繁榮的核心象徵，通用汽車的崛起，正是美國製造業霸權的完美體現。步入60年代，全球經濟進入基建擴張與民用工業普及期，綜合工業巨頭通用電氣接過市值王座。在傑克·韋爾奇改革之前，通用電氣就已佈局電力、家電、軍工等多個核心領域，深度繫結戰後全球基礎設施建設、民用消費升級的需求。作為“漂亮50”核心龍頭企業，通用電氣憑藉多元化的業務佈局、強大的技術研發能力和穩定的盈利能力，成為全球資本市場的寵兒，巔峰市值突破200億美元。這一階段，多元化綜合工業企業成為時代主流，強大的產業覆蓋能力和抗風險能力，讓其成為資本市場追捧的對象，也標誌著全球工業發展從單一品類走向全產業鏈佈局的新階段。70年代，全球經濟陷入石油危機、通膨高企的困境，剛需壟斷型公用事業企業成為資本市場的避風港，AT&T（美國電話電報）憑藉獨家固話壟斷地位，登頂全球市值榜首。彼時，AT&T受美國政策特許經營，掌控全美乃至全球部分地區的固話通訊網路，擁有永續且穩定的現金流，不受經濟周期波動的影響。在石油危機衝擊下，能源、製造企業紛紛受挫，而AT&T憑藉剛需屬性，市值穩定在400億美元左右，成為70年代全球資本市場的絕對霸主。這一時期的市值更迭，印證了經濟下行周期中，壟斷型公用事業企業的防禦性價值，也凸顯了政策保護下的商業紅利。80年代，全球商業格局迎來兩次關鍵轉變，從企業資訊化壟斷到日本經濟泡沫狂歡。1980至1988年，IBM憑藉大型機技術，壟斷全球企業計算市場，成為當之無愧的“藍色巨人”。彼時，全球政企資訊化剛剛起步，IBM的大型機是唯一的選擇，其市值飆升至600億美元，主導了全球科技產業的發展方向，開啟了科技企業衝擊市值王座的序幕。90年代，埃克森石油依託冷戰後全球工業化擴張、能源需求暴漲，成為全球市值龍頭；97至98年，通用電氣在韋爾奇改革下，實現產融結合，市值逼近3000億美元，重回巔峰。而90年代末，微軟憑藉Windows系統和Office軟體，壟斷全球個人電腦市場，市值突破6000億美元，成為首個登頂的純軟體科技企業。這十年，傳統能源、工業與新興科技輪番登場，標誌著全球經濟從傳統實業向科技產業轉型的關鍵過渡。21世紀00年代，大宗商品超級牛市開啟，能源企業重回舞台中央，埃克森與美孚合併後的埃克森美孚，成為全球市值常年榜首企業。隨著中國等新興經濟體工業化處理程序加速，全球石油需求暴漲，油價持續攀升，埃克森美孚憑藉完善的上游勘探、中游煉油、下游化工全產業鏈，實現業績與市值雙豐收，2008年油價巔峰期市值突破6000億美元。這一時期，傳統資源型企業再次證明了其在全球工業化處理程序中的核心地位，也成為大宗商品周期的最後一輪黃金時代。2010年代，移動網際網路革命徹底改變全球商業格局，蘋果開啟獨霸時代。2010年之後，iPhone智慧型手機全面普及，移動網際網路產業爆發式增長，蘋果憑藉硬體+軟體+服務的封閉生態，成為全球首家兆市值企業，2019年末市值突破1.3兆美元，牢牢佔據全球市值榜首長達十年。蘋果的崛起，標誌著消費電子與移動網際網路成為全球經濟的核心驅動力，科技企業徹底取代傳統工業、能源企業，成為全球資本市場的絕對主角，也讓科技創新成為企業登頂市值王座的核心要素。2021至2026年，全球商業迎來人工智慧算力時代，市值王座進入科技企業內部輪替與新王者崛起階段。2021至2023年，蘋果依舊憑藉穩固的消費電子生態領跑，期間沙烏地阿拉伯阿美因全球通膨、能源價格上漲，短暫超越蘋果，體現了能源周期的最後餘溫。2024年，微軟依託雲端運算與AI技術，實現市值反超。2025至2026年，輝達憑藉AI晶片的全球壟斷地位，一路高歌猛進，2026年4月市值突破4.9兆美元，成為全球市值新霸主。短短五年間，從消費電子到雲端運算，再到AI算力，科技產業迭代速度空前加快，人工智慧成為驅動全球商業變革的核心力量。最後我們看一下2026年最新市值排行：1. 輝達 (NVIDIA) — 49,0002. Google (Alphabet) — 41,2093. 蘋果 (Apple) — 39,6734. 微軟 (Microsoft) — 31,3955. 亞馬遜 (Amazon) — 26,9466. 特斯拉 (Tesla) — 12,9607. 元宇宙 (Meta) — 約12,5008. 台積電 (TSMC) — 約11,8009. 博通 (Broadcom) — 約10,50010. 埃克森美孚 (ExxonMobil) — 約9,800回望1950至2026年76年的市值王座更迭史，我們能總結出三條殘酷又真實的商業規律：其一，沒有永恆的商業王者，只有時代的企業。通用汽車、AT&T、老式通用電氣等傳統壟斷巨頭，曾憑藉時代紅利登頂，卻因行業變革、政策變化、模式僵化最終衰落，被時代拋棄；其二，產業迭代是市值更迭的核心動力，全球經濟先後經歷工業製造、公用事業、資訊化、網際網路、人工智慧五大階段，每一次產業革命，都會催生新的市值龍頭，淘汰落後的傳統企業；其三，持續創新是企業穿越周期的唯一路徑，微軟、蘋果之所以能長盛不衰，正是因為不斷自我革命，從PC軟體到雲服務、從功能機到智慧型手機，始終緊跟技術浪潮。如今，AI算力已然成為全球商業的新賽道，輝達的崛起只是AI時代的開端。未來，隨著人工智慧技術的持續落地，全球市值格局還將迎來新的變革。但無論龍頭如何更迭，不變的是，只有緊跟時代產業趨勢、堅持科技創新、不斷適應市場變化的企業，才能在全球商業的浪潮中站穩腳跟，而這也正是76年市值更迭史，留給所有企業最珍貴的啟示。 (一生投資談)