倘長端美債殖利率失控，聯準會如何救市？

2025/05/03

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當長期債券殖利率失控時，聯準會或會再次啟動流動性注入機制：以下是具體操作步驟解析。

數周前，30年期債券殖利率短暫觸及5%水平時，聯準會官員柯林斯發表聲明強調「聯準會已做多充分準備穩定市場」。

要穩定債券市場，當局將透過「大規模資產購買計畫」（LSAP）或量化寬鬆（QE）等操作來「注入流動性」。

聯準會進行此類操作時會創造銀行儲備金。銀行儲備金常被稱為「流動性」。

當中央銀行創造流動性時，其目的是啟動所謂的「資產組合再平衡效應」。

要理解這一點，我們先從量化寬鬆對商業銀行資產負債表的影響說起——請參閱下方圖表。

金融危機後，監管機構強制銀行持有更多「高流動性優質資產」（HQLA）以應對存款外流。

銀行儲備金與債券均符合「HQLA」標準，因其具備足夠流動性能快速變現應對潛在外流。

但銀行對持有儲備金與債券並非毫無偏好——特別是當量化寬鬆導致儲備金規模急劇增加時。

儲備金作為零存續期、低收益工具，大量持有並非最佳選擇，尤其是相較能提供更高回報及存續期避險特性的債券。

此時「資產組合再平衡效應」便會生效：

量化寬鬆啟動後，中央銀行吸納債券並為銀行體系注入新儲備金

持有大量次優儲備金的銀行會嘗試調整組合，重新增加債券

銀行會先競購較安全債券，隨著追逐收益需求增強，再轉向風險較高債券

這將啟動低波動率與追逐風險資產的良性循環：即「資產組合再平衡效應」的實際運作。