高端光環不靈了？！梅賽德斯-奔馳2025年Q1業績下降

2025/05/04

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整體營收與利潤指標卻紛紛下滑：營收同比減少7%，調整後息稅前利潤（EBIT）下降24%，乘用車銷量同比減少4%。

在全球高端汽車市場放緩、電動化轉型成本壓力加劇的背景下，奔馳正在穩步推進“Mastering Transformation”戰略，但顯然，光靠高端化與技術革新已難以抵禦周期性逆風。在當前汽車行業重構期中的真正處境，奔馳的下一步，我們持續持續觀察。

奔馳持續強調其“高端戰略”，但Q1 2025財報依然顯露出多項關鍵財務指標承壓。

◎ 營收為332億歐元，同比下降7%；

◎ 調整後EBIT為18億歐元，同比大幅減少24%；

在以利潤率著稱的高端車領域，經濟周期性的疲軟、電動車需求放緩與成本上升已構成明顯拖累。

● 奔馳乘用車業務：

◎ 汽車業務作為奔馳集團的核心類股，在 2025 年第一季度實現了 446 億歐元的收入，同比下降 4%。銷售回報率（ROS）為 9%，較上一年度略低。

◎ 在銷量方面，奔馳汽車交付量達到 44.6萬，同比下降 4 %。高端車型（如S級、EQS、AMG、邁巴赫）銷量同比下降2%，為6.5萬輛，佔總銷量的14%，比去年同期略有增長，結構變化總體符合奔馳“向上而生”的品牌定位。

高端車能帶來更高的利潤率，但在當前市場疲軟、消費者預算收緊的情況下，提升高端佔比有用，當然沒辦法把整個集團完全穩住。

◎ 奔馳汽車業務收入為 242 億歐元，同比下降 6%；

◎ 營業利潤（EBIT）同比下降24%至18億歐元。

在新能源類股，插電混動（PHEV）與純電動車（BEV）的銷量也同比下降，從合計9萬輛降至8.7萬輛（-4%），奔馳電動汽車銷量在補貼退坡、競爭加劇、充電基礎設施不足等因素影響下，增長勢頭放緩，這對奔馳的新能源戰略構成一定挑戰。

● 奔馳Van業務：

◎ 2025 年第一季度，奔馳Van業務的總銷量為8.3萬台，同比下降21%；

◎ 電動廂式車（BEV）銷量實現了大幅增長，達到 5千輛，同比增長 59%，奔馳在廂式車電動化轉型方面取得了一定的成效。

◎ 總收入為41億歐元，同比下降17% 。

◎ 調整後息稅前利潤一季度為 4.75 億歐元，同比下降 41%。

◎ 調整後銷售回報率（RoS adj.）一季度為 11.6%，2024年同期為19.1%。

芝能點評：奔馳通過高端車型維持利潤率，但銷量與利潤雙降顯示品牌上探空間逼近上限。

電動轉型面臨“難題”，需求放緩、競爭加劇（尤其在中國）、成本居高，短期難以通過電動產品拉動整體增長。以至於奔馳在目前沒辦法給出預測，營收、集團 EBIT和集團自由現金流（FCF）都預計略低於之前的預期。

奔馳正在推進其“Mastering Transformation”戰略，核心之一是打造基於自研作業系統的軟硬體一體平台——MB.OS。

本季，奔馳在MB.OS的推進方面取得實質性進展，包括“點到點輔助駕駛（point-to-point assisted driving）”和“線控轉向（steer-by-wire）”技術逐步落地。

系統計畫於2025年量產車型上首次搭載，未來將成為奔馳軟體定義汽車（SDV）戰略的中樞，有望增強奔馳車輛在智能駕駛、資訊娛樂和使用者互動方面的競爭力，也有助於奔馳擺脫對Tier 1供應商的高度依賴，實現軟硬體利潤的內化。

MB.OS的商用仍處於準備階段，其對銷量或利潤的實質性貢獻預計要到2026年之後才能體現。

奔馳持續強化電動車產品矩陣。Q1季內，純電GLC完成冬季測試，並將在年內發佈，奔馳在上海車展上發佈了Vision V概念車（這個設計並沒有那麼好看），瞄準高端MPV市場，未來將基於MB Vans電動平台衍生出VLS和VLE兩款豪華商務車型，後者已完成測試並即將投產。

產品端的持續投入尚未轉化為市場端的爆發式增長。資料顯示，純電動汽車銷量同比下降13%（由4.8萬輛降至4.1萬輛），奔馳的電動汽車還需要產品力的提升。

在全球產能佈局方面，奔馳宣佈出售其在阿根廷的業務資產，實質透露出奔馳在應對地緣政治與產能結構最佳化上的審慎態度。

通過壓縮低效市場、集中資源於利潤率更高的區域（例如中國、歐洲、中東），奔馳意在強化其“少而精”的全球產能策略，與其高端品牌定位保持一致。

這也和奔馳對碳中和路徑的重新審視有關，面對歐洲碳規升級與原材料通膨，奔馳正在向更具可持續性、區域化的供應鏈體系轉型。

● 奔馳需要在以下三方面實現突破：

◎ 電動車盈利模型最佳化：如何在不放棄品牌溢價的前提下，提升電動車產品的市場性價比。

◎ 軟體平台商業化：MB.OS不僅是技術項目，更需實現商業閉環，創造使用者粘性與服務收入。

◎ 全球產能重塑與成本控制：在維持高端產品力的同時，提升製造與供應鏈效率，抵禦成本上行。

奔馳品牌在高端領域保持強勢地位（相比寶馬和奧迪），並持續推進電動化和軟體平台建設，但現實的資料說明：全球豪華車市場正面臨周期性降溫、電動車盈利性壓力與技術投入回報延遲的多重挑戰。奔馳“Mastering Transformation”戰略雖方向明確，但在執行上需要更堅實的基本盤支撐。 (芝能汽車)