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關稅大棒尚未落下，摘牌威脅接踵而至，連輝達閹割版晶片 H20 的出口也被掐斷。中美博弈層層加碼，對中概、恆生科技影響如何？
中概股與恆生科技股價的影響因素按重要度排序如下：
1.公司業績基本面；2.國內政策環境；3.美資持有限制；4.技術出口限制；5.中概股摘牌。
公司業績基本面佔據主導地位，其財務表現、業務拓展等因素直接決定長期估值中樞。國內政策環境影響其次，政策風向調整直接改變市場預期。
“禁止美資持有” 與 “限制美國技術裝置出口” 等外部制約存在一定影響，突發事件可能引發波動。中概股摘牌風險影響相對可控，主要體現在情緒層面的短期衝擊。
中美摩擦已進入常態化階段，美國發動的關稅戰將對中國出口及經濟影響不小，尤其對衝擊中國就業。但應該看到，中國從投資+出口驅動轉型為內需驅動是必由之路，這次的關稅戰將加速中國轉型。
中美戰略競爭已是美國各界共識，無論黨派更迭，美國對華科技封鎖、投資限制等政策將延續。
在此背景下，中國將持續最佳化民營企業政策環境，通過減稅降費、放寬市場准入等措施，助力中概、恆科成分公司發揮穩就業、促創新的關鍵作用。
1.公司業績基本面
中概、恆科成分股涵蓋騰訊、阿里巴巴、京東、拼多多等網際網路巨頭，其業務佈局深度嵌入國內消費與數字經濟生態。
在穩就業政策推動與 AI 技術賦能下，頭部企業營收增速預計將在15%以上。
2.國內政策環境
今年 2 月高層民營企業座談會釋放積極訊號，政策層面對平台經濟的監管轉向 “規範 + 發展” 並重。政策不確定性顯著降低，企業創新與投資信心逐步修復。
3.美資持有限制
根據高盛統計，美國投資者目前持有約8300億美元的中國股票（含中概股、港股、A股），其中中概股佔大頭，港股約2000億美元（約佔港股流通市值的8%），A股佔比很低（佔A股流通市值1%以下）。
參考 2021 年美國對小米的制裁案例，強制美資退出公告當日小米股價暴跌 10.2%。
若全面實施美資禁持政策，將衝擊中概股，對港股影響也不小，短期流動性壓力顯著。
4.技術出口限制
以華為為例，遭遇晶片斷供後營收降幅達 29%，其中消費者業務直接腰斬，手機全球市場份額從17.6%跌至4%。但是歷經5年磨煉，2024年華為營收重回高位。
面對超 140 家晶片企業遭制裁的嚴峻形勢，國產晶片行業展現出強大韌性，中芯國際 2024 年全球市場佔有率提升至 5%。
這兩個例子表明，對整個行業進行全面制裁效果有限，反而會加速國產替代，而精準打擊個體公司則會形成顯著衝擊。
輝達H20晶片全面禁運，雖導致中國AI企業短期算力缺口，但將加速國產替代處理程序，寒武紀近兩個季度業績持續增長。
而針對特定企業的定點制裁，則可能造成其 AI 研發進度延遲與市場份額流失。
5.中概股摘牌風險
中概風雲對港股、恆生科技的影響一文分析過中概股摘牌的影響，短期對市場形成一定衝擊，但不影響長期投資價值。
中美戰略博弈具有長期性與持續性，格局不會發生根本性改變。
在此背景下，中概、恆科主要成分股基本面紮實，疊加國內人工智慧產業蓬勃發展，以及良好的國內政策環境，為公司業績增長提供堅實支撐，凸顯長期投資價值。
不過，需警惕中美博弈引發的市場波動風險，合理控制中概、港股持倉比例，規避直接受關稅政策衝擊的行業公司。 (扁舟行)