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類比蘋果、特斯拉和比亞迪，大摩闡述：小米5年內翻倍的估值邏輯
大摩認為，參考特斯拉和比亞迪歷史資料，隨著小米未來兩年電動車銷量爆發（CAGR超過100%），公司電車業務市銷率也有望快速擴展，2026年達到2-3倍。此外，小米憑藉「智慧手機+ AIoT + 互聯網服務」的模式，有望複製蘋果的成功，大摩預計該業務在2025年的本益比達到20-25倍。
在電動車和智慧手機等核心業務的強勁驅動下，小米能否複製蘋果等科技巨頭的成功？
據追風交易台最新消息，摩根士丹利在最新報告中指出，預計小米市值可能在2030年前達到2.5兆元人民幣，股價預計將突破100港元。這一數字意味著，未來五年小米股價還有接近100%的上漲空間。
大摩透過類比蘋果、特斯拉和比亞迪，為小米的估值提供了參考框架——銷量飆升帶來估值大幅擴張。
報告透過類位元斯拉和比亞迪，預計小米電動車業務在未來兩年將實現快速成長（銷量CAGR超過100%），市銷率可望在2026年達到2至3倍。此外，小米憑藉「智慧手機+ AIoT + 互聯網服務」的模式，有望複製蘋果的成功，大摩預計該業務在2025年的本益比達到20-25倍。
雙引擎驅動長期成長
大摩認為，小米的長期成長將由兩大核心引擎驅動：電動車業務和傳統業務（智慧手機+AIoT+網路服務）。大摩預計，
小米電動車業務收入將從2024年的330億元快速增長至2027年的2330億元，並進一步擴大到2030年的4620億元；同時，電動汽車業務利潤將在2027年達到200億元，2030年達到460億元，作為虧損，2024年虧損。
傳統業務受惠於市場份額提升、產品結構改善和海外擴張，預計收入將從2024年的3330億元增加到2027年的4510億元，並在2030年達到6000億元，利潤從2024年的334億元提升至2027年的410億元達到。
尤其在電動車方面，SU7 Ultra的推出標誌著小米業務的里程碑。大摩指出，過去十五年，小米最具吸引力的賣點是性價比高的產品。而在未來十年，小米在電動車領域的成功將加速提升其品牌價值，並逐步在高端或豪華產品領域獲得更多市場份額。
大摩將小米電動車2025年和2026年的平均售價預測分別從24.5萬元、25萬元上調至25萬元、25.5萬元，毛利率預測也分別從20.2%和21.9%上調至20.7%和22.2%。
大摩預計，在兩大成長引擎驅動下，到2030年，小米的總收入將突破1兆元，淨利潤可望超過1,000億元。
參考比亞迪、特斯拉和蘋果的估值演變
投資人關心如何給小米估值，大摩認為比亞迪、特斯拉和蘋果是最佳參考對象。
比亞迪電動車銷量在2020年成長約70%，2021年成長約150%，市銷率（P/S）從2020年的1倍上升到2021年的3-4倍。本益比（P/E）波動較大，從2018-19年的20-30倍上漲到2021年的70倍以上。
特斯拉的市銷率也經歷了類似變化，從2017-19年的2-4倍上升到2020-2022年的10-18倍，當電動車銷量成長從20-40%加速到80-100%時。隨後成長放緩至20-40%，市銷率也下降到4-8倍。
透過類位元斯拉和比亞迪，大摩預計小米的電動車銷量將在未來兩年快速成長，該業務市銷率預計在2026年達到2-3倍。具體來看，小米的交付量預計將從2024年的13.7萬輛大幅增長至2025年的37萬輛，並預計在2026年進一步攀升至75萬輛，這意味著其年復合增長率（CAGR）將超過100%。
而對於小米的傳統業務，蘋果則是最佳參考。
報告指出，2017-2020年，蘋果的市銷率從3倍增加到6-7倍，智慧手機出貨量成長從-5%提升到+15%。然而，2021年至2025年，估值與智慧手機出貨量的關聯性降低，市銷率維持在5-9倍的相對穩定區間，因為服務收入的貢獻增加，其利潤率和回報率更高，將估值維持在較高水準。
大摩認為，小米通過「智慧手機+AIoT+網路服務」的模式，可望複製蘋果的成功，預測該業務2025年本益比達到20-25倍。
綜合電動車、智慧手機和AIoT業務的成長表現，大摩上調小米年內目標價至62港元：
基準情境下，預計未來6-12個月小米市值可達1.2-1.6兆元人民幣，對應股價50-67港元；
在樂觀情境下，小米的電動車業務將實現超預期成長，其市銷率可望達到3.5-4倍，目標價可能達到75-85港元，對應的目標市值為1.7-2兆元。
在悲觀情境下，小米的電動車業務成長不如預期，其市銷率可能維持在1-1.5倍，目標價可能降至25-40港元，對應的目標市值為625-950億元。
大摩分析師認為，與其他電動車公司（如小鵬、蔚來、理想和比亞迪）相比，小米電動車業務的估值溢價是合理的，因為預計該公司將在2025年實現更強勁的成長。與此同時，小米的非電動車業務相比舜宇光學和瑞聲科技等科技硬體公司略有折價，估值合理。 （invest wallstreet）