從硬體廠商的生存狀態，透視這條產業鏈的結構如何把小米等廠商鎖在價值鏈窪地，小米們該如何找到新的估值邏輯。 AI超級敘事下的儲存漲價，就像一次產業鏈權力的確認。站在生物鏈頂端和底端的“生物”，呈現了冰火兩重天的狀態。 5月26日，小米集團發佈2026第一季度財報，利潤接近腰斬。同一天，儲存巨頭美光科技的股價暴漲，市值超兆。 小米財報裡有一個值得關注的數字：智慧型手機 ASP 已經升至 1310 元，而2025年同期為 1210 元。ASP 即 Average Selling Price，通常譯為平均銷售價格，指的是手機業務收入除以出貨量後，平均每賣出一台手機獲得的收入。換言之，小米手機的平均售價正在提高。

小米發佈一季度業績。 5月26日，小米集團發佈了一季度業績。資料顯示，一季度，小米集團實現總收入991億元，同比下降10.9%，環比下降15.2%；經調整淨利潤61億元，同比大降43.1%，環比下降4.4%。 分業務來看，智能電動汽車及AI等創新業務收入199億元，同比增長6.9%，環比下降超46%，當季新車交付80856台。 值得注意的是，一季度，受到車輛購置稅補貼以及核心零部件價格上漲影響，小米智能電動汽車及AI等創新業務分部毛利率由上季度的22.7%下降為20.1%。同時，該季度小米智能電動汽車及AI等創新業務分部經營虧損為31億元，2025年三季度該業務首次盈利（7億元），2025年四季度經營收益為11億元。

小米“人車家全生態”新品發佈會直播，小米YU7 GT、小米YU7標準版相繼亮相 5月21日晚間，小米舉辦“人車家全生態”新品發佈會，小米YU7 GT、小米YU7標準版、小米17 Max等產品相繼亮相。 當晚，“小米發佈會”話題沖上微博熱搜榜第一。“小米YU7 GT”“小米17MAX價格”等多個話題也沖上熱搜榜單。 小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍表示，過去 5 年，小米完成汽車、晶片、基座大模型、大家電等多個領域“從0到1”的跨越，研發總投入1055億元，未來5年預計投入超2000億元。

4月17日晚間，記者瞭解到，小米集團宣佈兩項人事任命：順為投資合夥人兼小米汽車顧問胡崢楠正式加入小米，出任集團副總裁、汽車部CTO（首席技術官）。同時，汽車生產與製造專家宋鋼加入小米，出任汽車部副總裁兼參謀長。公開資料顯示，胡崢楠5年前開始擔任順為投資合夥人與小米汽車顧問。此前，他曾創立業內知名的上海龍創汽車設計公司，並先後在多家車企任職，也曾主導多款熱銷車型的整車開發工作，在整車架構和產品設計領域經驗豐富。相比之下，宋鋼則具備更加國際化的職業背景。他曾任職於上汽通用、福特汽車、特斯拉等多家車企，是業內公認的供應鏈與製造管理專家。加入小米前，宋鋼擔任遠景能源整合供應鏈高級副總裁。據瞭解，目前小米汽車的研發團隊已近萬人。除胡崢楠、宋鋼外，小米汽車已匯聚了首席設計師李田原、智能駕駛專家葉航軍、資深安全專家侯景雷、工程師兼賽車手任周燦等一批汽車行業專家。近期還有多名歐洲老牌車企資深人士也已加入小米汽車。4月17日凌晨4點45分，當多數人還在夢鄉時，雷軍已經起身準備一場硬仗。清晨6點36分，隨著直播鏡頭開始，他與小米高管團隊，駕駛著新一代小米SU7 Pro從北京啟程，目標是完成北京至上海高速極端續航測試——中途僅補能一次。當天20點40分，新一代小米SU7 Pro已經完成了原定的1266公里計畫。最終車隊抵達小米上海5G未來中心，這場挑戰實際行駛1313公里，剩餘續航3%，平均能耗定格在14.6kW/h，全程頂著110—120km/h限速行駛。 (大河報)

正在中國進行正式訪問的西班牙首相桑切斯一行4月13日到訪位於北京的小米科技園。小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍陪同桑切斯參觀小米科技展廳，並介紹小米的業務佈局及在歐洲市場的發展情況。西班牙首相桑切斯（圖源：新華社）參觀期間，雷軍詳細介紹了小米在汽車、手機、智能家居等領域的創新成果，桑切斯首相深入瞭解並體驗了小米新SU7、小米YU7、小米AI眼鏡等產品。 (極目新聞)

小米集團股價腰斬，知名私募怒懟！4月2日，小米集團-W股價創出2025年以來的新低，同去年年中股價高點相比，已經處於腰斬狀態。知名私募日斗投資創始人王文近日發文表示：“我甚至懷疑小米到底有沒有長期規劃，往往那個成熱點，它就進入那裡。”日斗投資董事長怒了日斗投資董事長王文在微博上直言：“小米做了那麼多個行業，其實沒有幾個能做到行業前三，既然手上的活都沒有做好，沉下心來把手上的先幹好不行嗎？現在汽車放緩了，又講AI和機器人。可是AI和機器人，在這個時代，最聰明的人和錢都在那裡，你小米憑啥競爭呢？我甚至懷疑小米到底有沒有長期規劃，往往那個成熱點，它就進入那裡。”王文表示，從自然界可以看到，每種動物都進化出了自己的殺手鐧：大象鼻子長，獅子（靠）咬合力，老鷹有翅膀飛得高，眼鏡蛇靠蛇毒。企業也一樣，要努力進化出自己的獨門殺手鐧。不然長期看沒有前途。據瞭解，日斗投資是業內知名私募，資產管理規模高達數百億元，過去幾年的業績表現搶眼。小米集團股價腰斬在早年接受採訪時，小米集團創始人雷軍曾談到其成功之道：順勢而為比勤奮更重要，一頭豬在風口，只要風大，它就能飛起來。3月30日，雷軍在其微博宣佈，小米今年AI領域研發及資本開支高達160億元。同時，小米正式啟動AI人才招聘專項計畫，開放頂尖人才、校園招聘、實習三大招聘賽道，打造一站式、無邊界的AI人才引進體系。從小米集團的股價表現看，2025年年中以來震盪下行，截至4月2日收盤，股價不足31港元，創下2025年以來的新低。同2025年年中的股價高點相比，已經處於腰斬狀態。港股科技類股機會如何從港股科技類股整體表現看，自2025年10月初以來，恆生科技指數下跌超27%。從資金流向看，據Choice測算，3月以來，截至4月2日，港股科技主題ETF淨流入55.7億元。其中，恆生科技ETF華夏淨流入34.17億元。與此同時，近期港股科技主題基金密集上報。3月以來，截至4月3日，6隻港股通訊息技術綜合ETF集中上報，此外，浙商匯金滬港深科技領航混合基金、萬家港股通科技智選混合基金等主動權益產品也密集上報。值得一提的是，近日部分基金經理公開表示開啟恆生科技指數基金的定投。“一季度恆生科技指數跌得有點多，甚至創出階段新低，網上吐槽聲、罵聲一片。這種時候逆勢定投，看著確實有點風險。但在對指數做過全面分析後，我反而認為：這波下跌，雖然很難受，但也是開啟低位定投策略的窗口。”易方達基金經理成曦表示，從估值角度來看，當前恆生科技已經回落至歷史相對低位區間。成曦認為，從近期網際網路公司披露的財報來看，雲端運算、廣告、AI應用等業務仍在增長，但企業在算力、模型及應用層面的投入顯著提升，使得短期利潤承壓。市場的交易邏輯也隨之發生變化，從此前“基於AI預期的估值擴張”，逐步轉向“關注盈利兌現節奏”，從而放大了股價波動。以下是成曦曬出的定投截圖：長城基金經理曲少傑認為，2026年港股科技股的結構性行情有望重啟，網際網路、AI、半導體、雲端運算等子行業將保持增長勢頭。全球AI技術迎來爆發式進展，大模型商業化落地加速，人形機器人、智能駕駛等新應用場景不斷拓展，帶動產業鏈上下游需求激增，企業業績將會得到顯著改善。在南向資金和外資雙向加持下，港股市場生態會進一步最佳化，持續看好港股科技網際網路行業的未來發展前景。 (上海證券報)

從手機到汽車，從晶片到大模型，小米的技術版圖正在加速擴張，2025年的財報證明了其技術投入的有效性；但市值腰斬與券商的看空，也提醒著小米，資本市場最終會回歸基本面。2026年3月24日，小米集團發佈2025年全年財報：總營收4573億元，同比增長25.0%；經調整淨利潤392億元，同比大增43.8%；智能電動汽車及AI等創新業務收入首破千億，達到1061億元，同比增長223.8%。然而，在財報發佈的同時，小米的市值卻已從去年高點悄然腰斬。從接近1.6兆港元的高點跌落至8400多億港元，蒸發的不僅是數千億市值，更是資本市場對那個宏大故事溢價的耐心。亮眼的資料背後，一場由上游供應鏈成本暴漲引發的“利潤保衛戰”正在悄然打響。摩根大通、傑富瑞、野村證券等國際投行在財報發佈前罕見地集體“潑冷水”，目標價被接連下調。究竟是市場的誤判，還是小米的估值邏輯正在被重構？在這份看似完美的成績單背後，小米正經歷著從“流量故事”回歸“製造常識”的艱難轉身。千億營收背後面臨“成本劫”，手機業務毛利率承壓小米財報中，最令人振奮的無疑是汽車業務的突破：全年交付41.1萬輛，收入破千億，這一速度遠超當年蔚來、小鵬、理想等“造車新勢力”的同期表現。然而，這份亮眼的成績單並未能完全掩蓋基本盤——手機業務正在面臨的巨大壓力。根據交銀國際在3月12日發佈的研報，小米的手機業務正遭遇上游儲存晶片價格暴漲的“狙擊”。 研報資料顯示，DRAM和NAND的合約平均價在2025年第四季度整體創下200%以上的同比增幅，而進入2026年，價格仍在環比增長80%以上。交銀國際分析師董鈺楓指出：“我們認為儲存市場供不應求格局將延續至1Q27，這或將影響智慧型手機成本，且相對低毛利的手機廠商所受成本壓力更大。”這並非孤證。在3月初，傑富瑞（Jefferies）更是將小米目標價大幅下調近30%至30.45港元，理由同樣是記憶體成本預計將飆升3.6倍，這不僅會導致出貨量下跌，還將使手機和汽車業務的利潤率雙雙承壓。摩根大通則指出，受此影響，小米智慧型手機業務的毛利率可能會降至8%至9%的危險區間。在財報中，小米並未單獨披露2026年第一季度的手機毛利率，但從投行的集體動作可以看出，市場對此已形成了高度一致的悲觀預期。交銀國際在研報中直接下調了小米2025/2026年智慧型手機業務收入至1822億和1667億元，下調2025/2026年手機毛利率至10.9%和6.8%。這意味著什麼？手機業務一直是小米的“現金奶牛”，是其向汽車業務輸血、維持集團現金流穩定的基石。當賣手機賺的錢變少了，甚至部分低端機型陷入“負毛利”的尷尬境地時，造車業務的燒錢壓力就會被成倍放大。此前，一位投資者分析道：小米每年銷售近1.6億支手機，而記憶體受AI伺服器影響，短短一年時間內翻了近四倍，對於主打性價比的紅米系列尤為明顯，中端機/千元機的記憶體成本佔比逼近30%。面對成本壓力，小米手機是否會漲價？雷軍在3月5日的回應中也顯得頗為無奈，表示“會儘量降低消費者接受的難度”。但現實是，漲價會影響終端需求，不漲價則侵蝕利潤，小米的手機業務正陷入兩難。從“產能焦慮”到“訂單焦慮”，市場關注點轉變如果說手機業務的壓力是來自上游供應鏈的“外部衝擊”，那麼汽車業務面臨的則是市場競爭格局惡化和品牌信任危機的“雙重夾擊”。財報顯示，小米汽車在2025年表現強勢，全年交付41.1萬輛，遠超預期，SU7和YU7分別在不同細分市場拿下銷冠。然而，正如交銀國際在研報中所預判的：“我們認為2026年小米訂單或面臨進一步競爭，基於目前產能情況，我們認為今年汽車業務關注點或從供應端切向需求端。”這是一個極其微妙的轉變。過去兩年，市場關注的是小米“能不能造出車”、“產能能不能爬坡”；而到了2026年，市場開始審視“造出來的車還能不能賣出去”、“訂單還能不能持續”。 野村證券在研報中甚至預計，小米今年智慧型手機的出貨量將出現約兩成的下滑，並對電動車業務感到憂慮。這種憂慮並非空穴來風。彭博社3月13日的報導指出，小米2月交付量降至2萬多輛，而1月則超過3.9萬輛。儘管新一代SU7開售34分鐘鎖單超1.5萬台的資料依然亮眼，但相比第一代SU7發佈24小時大定破8萬台的盛況，市場的狂熱顯然已有所降溫。更值得警惕的是品牌信任的微妙變化。一些“中立型”車主表示，“不希望自己在花了大價錢買車後，線上受到網際網路的‘機器人’辱罵，線下還要被惡意劃車的現象所騷擾”。這種輿論環境的惡化，直接影響了那些在蔚來、小鵬、理想、特斯拉之間搖擺的潛在消費者。高端品牌的核心支撐力從來不只是硬體堆料，更是品牌傳遞的價值觀、安全感與尊嚴感。當雷軍個人IP從“流量引擎”轉變為被置於顯微鏡下審視的“爭議焦點”，當“支援董大姐”的評論刷屏時，小米汽車早期積累的行銷紅利正在被透支。百達資產管理高級投資經理潘建輝（Gareth Pan）直言：“電動車競爭格局明顯惡化。隨著對手密集湧入，小米新車型已不再能保證訂單排滿。”這正是小米汽車從“供應端”關注轉向“需求端”關注的現實寫照。AI與機器人是未來，但眼下需要解決“內功”問題儘管面臨諸多挑戰，小米在研發上的投入依然值得肯定。財報顯示，2025年研發投入331億元，過去五年累計投入1055億元，自研3nm晶片玄戒O1、大模型MiMo-V2-Pro等成果相繼落地。小米在AI領域的決心不容小覷，未來三年AI領域投入將達到600億元A。然而，技術投入與商業變現之間，還隔著一條名為“產品體驗”的鴻溝。事實上，無論愛奇藝、優酷、騰訊視訊，開通會員都是為了能免除廣告，而目前小米千元機型的Redmi和價格近萬的17 ultra機型面臨同樣多的廣告。這種“既要又要”的折中方案，在消費者體驗上造成了割裂。儘管廣告可以被關閉，但沒有專業教學指導，大多數消費者很難搞定。當小米的高端機型售價逼近萬元，卻依然保留著與千元機無異的廣告推送時，“高端”二字便難以真正深入人心。同樣的問題也存在於管道端。小米之家的直營店與加盟商平行模式，導致服務質量參差不齊。“好的加盟商會注重服務品質，而有部分加盟商只是奔著賺錢。長此以往會讓到店使用者感到一種割裂。”一位行業從業者表示，這種割裂感，會直接削弱消費者對小米品牌的認同感。在AI與機器人的宏大敘事之外，小米亟需解決的是一些更基礎、更務實的“內功”問題：精簡產品線、提升管道服務質量、維護車主權益、守住AI的安全邊界。無論是精簡手機序列以統一的AI體驗，還是樹立車主維權的標竿案例，這些看似瑣碎的“破局點”，才是小米能否穿越周期的關鍵。回歸基本面，小米需要一場“真誠”的自我證明交銀國際在3月12日的研報中，將小米的目標價下調至37港元，評級下調至中性。這一調整基於SOTP估值法，給出了22倍2026年手機xAIoT市盈率和1.4倍汽車及AI市銷率的估值。而在3月初，傑富瑞、摩根大通、野村等投行的集體看空，則更像是一場針對小米估值泡沫的“集體糾偏”。S3 Partners資料顯示，小米的做空比例已從去年9月約2%，升至自由流通股的7.5%。做空者在此輪下跌中獲得了約18億美元的帳面浮盈。 資本不會說謊，市場上不存在完全被“錯殺”的股票。當宏觀環境不確定性加劇、儲存成本超預期上行、汽車競爭格局惡化時，機構選擇賣出部分持倉，是綜合考慮後的一種安全選擇。在3月24日的財報業績電話會上，小米CFO林世偉透露，新一代SU7訂單穩健，iPhone使用者佔比接近60%，Max車型佔比超25%。這些資料固然亮眼，但能否避險手機業務下滑的風險、能否在激烈的競爭中穩住訂單，仍有待時間驗證。值得期待的是，AI正在成為第二增長曲線。小米在 AI、晶片等領域的投入已初見成效，未來三年 600 億元的 AI 投入計畫，需要聚焦於商用與家用場景的落地。比如，將 AI Agent 打造成手機的核心賣點，讓電子消費品進化為生產力工具；在機器人領域，聚焦工廠生產、家庭養老等剛需場景，打造具備 "生產力價值" 的實用型機器人，這不僅能打開新的市場空間，更能讓小米的技術優勢轉化為實實在在的商業價值。從手機到汽車，從晶片到大模型，小米的技術版圖正在加速擴張，2025 年的財報證明了其技術投入的有效性；但市值腰斬與券商的看空，也提醒著小米，資本市場最終會回歸基本面。對於小米而言，當下或許正是最艱難的時刻。市場的考核標準從“能不能造出車”轉向“造的車到底靠不靠譜”，當資本不再為虛高的流量故事買單，小米需要證明自己：能否化解供應鏈成本危機，能否讓汽車業務持續增長，能否讓生態故事重新獲得資本認可？這些答案將決定小米未來的發展高度。 (Barrons巴倫)

3月4日，全國人大代表，小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍，圍繞“人工智慧+”與“新質生產力”兩大主線，向大會提交五份建議案。01推動通用人形機器人在智能製造應用隨著通用人形機器人的廣泛應用，目前整個行業依舊面臨大規模工程化應用難題，為推動人形機器人儘早從“學徒工”轉向“正式工”，人大代表雷軍建議加快推動通用型人形機器人在智能製造中的應用。首先是加快突破工程化落地難題，形成規模化量產條件。雷軍建議以智能製造實際生產需求為牽引，重點提高人形機器人的工藝穩定性，力爭到2027年實現特定工業場景下MTBF（平均無故障工作時間）突破1萬小時、任務成功率超過99%。同時強化政策的精準引導，快速提升人形機器人的工程化能力，並有效降低人形機器人的單體成本。其次是擴大智能製造應用場景，提高人形機器人使用率。鼓勵工廠提供更多生產工位，打造機器人規模化運行場景；支援人形機器人在具體產線落地應用，承擔中高強度勞動；有序推進人形機器人的規模部署，開放更多生產場景，建設領先水平的全機器人生產線。最後，雷軍特別提到，希望加快推動人形機器人唯一編碼的制定實施，保障人形機器人生產過程的安全性，同時強化人形機器人作業場景中的資料安全與倫理隱私。02最佳化機動車駕駛考核項目近年來，汽車智能化和智能輔助駕駛的高速發展，給傳統道路交通安全文明體繫帶來了新的挑戰，集中表現為：駕駛培訓未能及時匹配智能汽車新技術、新功能；智能化技術標準與技術路線不統一；多方協同治理機制有待最佳化，智駕安全宣傳普及有待加強等。為了保障智能汽車時代交通安全，雷軍建議共建智能汽車時代交通安全文明體系。首先是加快建設汽車智能化技術標準，最佳化機動車駕駛考核項目。雷軍表示，希望由主管部門、行業機構牽頭，引導各類汽車生產企業協同發力，推動駕駛考核項目向智能化領域延伸覆蓋；穩步提升智能汽車相關內容在駕考中的權重，引導駕駛人牢固樹立“人機協同”安全駕駛理念；在駕駛培訓環節創新建設現代化交通安全教育基地，推動駕駛人能力提高與汽車智能化發展相匹配。其次，雷軍建議將L2級輔助駕駛 “脫手脫眼” 納入交通違法處罰，同時盡快明確L3/L4級智駕安全準則，並進一步明確車企的主體責任。最後，他還大力倡導“人機共駕”時代的安全駕駛準則，推動智能交通安全規範深入人心、落地踐行。03加快培育智能汽車複合型人才雷軍在建議案中表示，希望以汽車產業前沿需求為核心，加快培育智能網聯新能源汽車複合型人才。首先是將“智能電動車輛”正式納入國家一級學科目錄，重構知識體系。其次是在人才培養方面要以產業實際需求為導向，推行“雙導師”與“實戰化”培養模式，深化產教融合。最後是細化完善配套政策，強化政策引導作用，建構汽車行業協同育人新機制。04支援科技公益發展雷軍建議為公益基金會支援科技創新創造更好的制度環境，明確鼓勵公益基金會支援基礎研究、前沿技術探索與科研人才培養等公益目標，簡化科技獎備案流程。進一步支援公益基金會全面融入國家創新體系，鼓勵公益基金會資助國家及地方政府性自然科學基金，支援公益基金會參與自然科學基金科技成果評估驗收，推動科技創新和產業創新深度融合。同時將企業、個人資助科技公益的行為納入創新評價，完善最佳化創新評價體系，帶動更多社會力量支援科技創新。05最佳化工業旅遊發展環境雷軍表示，希望加快開發工業旅遊新業態新場景，著力提升項目經營能力，鼓勵企業進行開發模式創新，打造標竿項目，評選示範場景，大幅提升供給品質。加強部門間統籌協調，扶持配套服務設施建設，建立多部門聯合審批通道，支援企業提升景區綜合接待能力，加強工業旅遊景點的周邊交通配套建設。加強品牌宣傳和教育推廣，打造“中國智造”旅遊名片，整合全國優質資源，遴選一批代表“新質生產力”的標竿項目，納入國家級工業旅遊示範基地和精品線路，打造工業旅遊國家品牌。 (科技每日推送)