【美中會談】中美達成初步協議，懸而未決的還有三件事

“讓子彈再飛一會兒。”

當川普的關稅亂拳打得全世界暈頭轉向時，當時幾乎我們諮詢的所有有識之士都異口同聲說了這樣一句話。

但或許誰也沒預料到，僅僅過去一個多月，這顆子彈便擊中了標靶。

在吊了足足一晚上胃口後，中美兩國在瑞士日內瓦的早上9點、台北時間的15點各自發佈聯合聲明，坦露了此前所謂“實質性發展”的細節。

最關鍵部分在於這兩段話：

◎ 美方承諾取消根據2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對中國商品加征的共計91%的關稅，修改2025年4月2日第14257號行政令對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩餘10%的關稅。

◎ 相應地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關稅；針對美對等關稅的34%反制關稅，相應暫停其中24%的關稅90天，剩餘10%的關稅予以保留。中方還相應暫停或取消對美國的非關稅反制措施。

民生證券研究院將這兩段複雜的話簡化為一張清晰的圖表。

往細了分析，對我們而言，未來90天裡，“對等關稅”中只剩下4月2日亂拳中10%，以及在2月、3月，川普以芬太尼之名，分別兩次對中國加征的10%關稅，最終共計30%；

對美國而言，未來90天內，我們保留了針對“芬太尼關稅”進行的反制關稅“10%+”，其中包括對美煤炭、液化天然氣加征的15%關稅，對原油、農業機械、大排量汽車、皮卡加征的10%關稅，對雞肉、小麥、玉米、棉花加征的15%關稅，對高梁、大豆、豬肉、牛肉、水產品、水果、蔬菜、乳製品加征10%的關稅——更重要的是，依然保留了對25種稀有金屬的出口管制。

客觀而言，這顆子彈算不上命中靶心，關稅戰其實遠未結束，但戰果出人意料。

新關稅之下，兩國的生意還算能繼續做下去，尤其是在劍拔弩張、火藥味濃郁的40多天裡，兩國大幅度的讓步，徹底逆轉了氛圍和情緒。

聲明發佈的一個小時內，社交平台裡成了情緒的集中宣洩場。

有人高喊“我們贏了”；有做生意的鬆了一口氣，感嘆“又能過陣兒安穩日子”；還有人感到無所適從——一個同事解釋道，這感覺就像前腳你還在和閨蜜一起罵她對象，後腳兩個人和好了。

隨著時間的疊加，更多的聲音湧入，在剛剛過去的12小時，不同人士的反應傳遞了更為豐富的訊號。

“關稅逆轉”進入第二個小時，從震驚中回過神來的人們，開始追逐關稅資訊之外細節。

有心人發現，在聲明發佈的20分鐘後，有央視背景的新媒體“玉淵潭天”首先開啟“官方”解讀模式，在中方592字的聲明中，它提煉出了其中三句話：

會談氛圍是坦誠的、深入的、具有建設性的，取得了實質性進展，達成了重要共識。

用大白話總結：坦誠，就是該聊的都聊了；深入，就是要聊的都聊到了；建設性，就是雙方都認為聊得還不錯。

這呼應了美方幾日來披露的細節。

例如，負責談判的財政部長貝森特在美方發佈會上便透露：雙方都不希望脫鉤……我們確實希望貿易……總體而言，我們與中國同行正在進行“非常建設性的會談”。

除此之外，貝森特可謂給足了與“坦誠”相關的細節，他說，美國和中國已經確定了五六個戰略產業和供應鏈弱點，例如製藥和鋼鐵，美國將尋求供應鏈獨立和來自盟國的可靠供應。

再如，儘管周末曾有“中方代表離場”的假新聞出現，但據《華爾街日報》的觀察，實際上雙方周六會談持續了至少八個小時，周日又進行了數小時。

它還從一位瞭解會談情況的人士中得到資訊稱，儘管部分中美官員在上周六的會議中提前離場，但美方核心人物貝森特和格里爾仍至少多留了一小時，繼續與中方剩餘代表進行交流。

另一類分析，則圍繞“誰讓利大”“誰更主動”“誰更迫切”展開。

各路分析中，“美方大讓步”幾乎成了海內外的共識。

追溯本源，美國作為關稅戰的發起方，一個月就因壓力急速撤回高關稅，自然並不體面；往近處看，在談判期間，川普在社交媒體上掛出的“標價”是80%，最終結果也與之相去甚遠。

至於川普究竟是“紙老虎”還是“身段靈活”的商人總統，“評論區”裡見仁見智，但另一個共識便是中國在本次貿易談判中所表現出來的形象，尤其是其相對於美國所表現出來的“克制、務實、理性”，以及為世界提供穩定性與確定性的姿態。

BBC評論道：“中國傳遞的資訊是，它正在負責任、理性地行事，並正在盡其所能避免全球經濟衰退。”

除此之外，雙方談判中所展現的“平等原則”亦為許多人所津津樂道。美國貿易代表傑米森·格里爾在發佈會上表示，中美官員之間的會談強調了“相互理解和相互尊重”，他還強調，儘管其他國家也與美國進行了貿易談判，但中國是唯一採取報復行動的國家。

換言之，美方承認，這並非一次因單方面示弱而進行的對話，而是彼此平等的談判，這是截至目前，其他國家並未享受過的待遇。

令人欣慰的是，理性成了“後半段”的主旋律，冰川思想庫創始人之一陳季冰的文字說出了另一部分人的心聲，他寫道：

面對未來極有可能反反覆覆的中美經貿爭端，最正確的姿勢是：放平心態，充分耐心，就事論事，求同存異……我們的最高目標是謀求中國經濟的發展以及14億人民的利益最大化，而不是讓他人看上去很厲害的樣子。

還在接力樂觀情緒的，是資本市場。

A股先乾為敬，儘管沒有細節助力，在正式聲明發佈前，A股依然大漲並收復了一個月前的失地。

細則公佈之後，師出有名的港股接過第一棒。

由於16點才收盤，15點收到消息的恆生指數立刻上演“火箭發射”，一個小時後，它以2.98%的漲幅收盤，恆生科技指數亦是暴漲，盤中最高觸及6.19%的漲幅。

一位券商研究所所長表示：“我覺得我已經是夠樂觀的了，沒想到會大超預期。”

和港股共享紅利的，還有歐洲市場。下午15點，歐洲股市均出現顯著高開。其中倫敦金融時報高開1%，法國巴黎CAC40指數迅速沖高至1.49%，截至歐洲股市收盤，歐洲主要股指均以紅盤報收。

當然，並不是所有投資者都這麼好運，例如黃金投資者。

黃金作為避險資產，關稅形勢越好對黃金價格越不利，因此當細節公佈以後，現貨黃金立刻大跌並一路走低，最大跌幅一度高達3.58%，投資者損失慘重。

他們苦中作樂甚至編了段子：“自從你買了黃金，俄烏要和談了，印巴也不打了，中美也快談好了，以巴衝突也緩和了，整個世界都和平了，這都是你的功勞。”

中美聯合聲明公佈後的6個半小時，美國股市接力最後一棒開始交易。

和中國一樣，美國投資者被本輪關稅談判的反轉劇情所震撼，美國三大股指大幅度高開，其中納斯達克指數高開4.11%，道瓊斯指數高開2.49%。

其中漲勢最喜人的，是從中國進口商品的美國企業，亞馬遜和戴爾的股價上漲超過7%，蘋果的股價上漲超過6.31%，耐克股價漲幅最高可達8.87%。與此同時，航運物流股上漲明顯。

中概股更是表現出色，跟蹤在美中國公司的納斯達克金龍指數大漲5.4%。

除了股票市場之外，其他金融產品也出現明顯異動。

中美兩國貨幣雙雙升值，其中人民幣匯率升值0.57%，逼近7.2關口。而美元指數大漲1.44%，達到一個月來的最高水平。

儘管美元走強，美股甚至收復失地，但川普和貝森特關心的甚至被坊間認為是“大讓步”核心理由的美債卻依然深陷泥潭。

資產管理公司Eurizon認為，關稅落地會對美國經濟產生正面影響，但美國財政的問題依然令人擔憂，美國國會的預算談判才是美債市場的關鍵。

此外，出於對川普的不信任，美債投資者對未來的通膨和利率走勢仍保持懷疑，聯準會理事就庫格勒發聲，即便中美關稅談判取得進展，但川普政府的關稅政策仍可能推升通膨，並產生顯著經濟影響。

很顯然，在他眼裡，川普現存的關稅政策依然是一顆“定時炸彈”。

基於此，在關稅談判落地後，美國10年期國債收益率飆漲1.87%，收益率躍升至4.47%，這個資料依然遠遠高於川普貿易戰前4.1%的平均水平。

值得一提的是，從過去十二小時放出的所有消息來看，仍有一些事情懸而未決。

首先是最為關心的“20%芬太尼稅”。目前的說法是需要“額外談判”。所謂的芬太尼稅，是美國以打擊芬太尼走私為由，對中國從原材料和化工產品徵收10%的關稅，後將範圍擴大至所有進口自中國的商品，稅率也提升至20%。

據外媒資訊，本次中美談判，有專門的官員為芬太尼而來，華盛頓智庫的一位研究中國問題的專家對此評論：“芬太尼不僅是談判內容，更是現階段中美貿易談判的關鍵環節，甚至可以說是突破口。”

從某種程度上而言，芬太尼問題從來不是技術問題，而是一個政治問題。所以在民生宏觀研究院看來，這20%的額外關稅似乎更容易談攏，反而是10%以上的對等關稅部分，需要在市場准入、非稅壁壘、匯率方面打一場談判持久戰。

而在中國外貿行業裡，談判結果出爐一小時後，網上有兩類企業家歡呼雀躍。

一位銷售面部彩繪工具的TEMU商家談到，當時整個辦公室爆發出一陣慶祝聲。另一位浙江服裝輔料出口商則表示，當晚會馬上聯絡美國客戶，因為即便關稅被徵收50%，但相較其他東南亞國家，美國客戶仍傾向中國商家下單。

然而，短暫的歡呼聲卻未能消除他們的所有疑慮。

對於TEMU商家而言，中美聯合公告並未提及恢復小包裹稅豁免。5月2日，美國政府終止“允許從中國訂購低於800美元的包裹免稅進入美國”的“小額豁免”政策，並對此類包裹徵收120%的關稅。

小包裹稅的減免，關乎跨境電商群體的生計。儘管“前景不明確”，但在美國貿易專家看來，從邏輯上講，如果其他商品都有減免關稅政策，那麼就應該對應到小額豁免，因為它在從中國進口到美國的商品中佔相當大的比重。

至少，TEMU的母公司拼多多昨日股價上漲了7%，也算是一個訊號。

第三個擔憂則體現在90天之後的世界。

可以預見的是，在未來90天裡，中美進出口業務會再度繁忙起來，這對中國出口商和美國進口商而言，都是難得的窗口期，一來美國庫存進入“倒計時”，批發商庫存只有1.3個月，零售商僅有1.4個月，二來下半年美國將迎來感恩節、黑五、聖誕節等重大節日，三季度是重要的商品訂貨期和發貨窗口，如果不能定下來，會導致商品過季，進而影響美國消費市場，如此多因素疊加下，有望形成今年的第二波“搶出口”。

但是，90天后會發生什麼？商品通過海運到美國至少需要20天左右，90天的緩衝期又能起到多大作用？

這些在短短幾小時內撲面而來的問號，構成了中國外貿生意人的新焦慮來源。

以上便是中美達成初步協議後的12小時裡發生的一些切片故事。

謹慎、激動、觀望、焦慮……所有的情緒交織在一起，落成尖銳的音符不斷地刺激著每個利益相關者那顆懸著的心上。

借由這個關鍵的節點，從宏觀和微觀層面上，我們還有那些啟發與收穫？

於國家而言，此時或許是最好的談判節點。

儘管中美已經談妥，但美國和歐洲、日本尚未談妥。或許美國對這些國家的獅子大開口將增加我們和它們的談判優勢。

在未來，我們不妨積極拓寬和加深對歐盟、日本等國的貿易圈和投資，強化經濟的相互依賴，在一些特定領域，打破以往合作停滯不前的局面。

而如何和這些經濟體展開除經貿外全方面的合作，是一個新的課題。

於大多數中國企業而言，心態或許可以重新歸零。

短期來看，企業家們現在已不太相信關稅永恆不變；長期來看，與其被動等待不確定性，不如在下一場變局來臨前，提前打造自己“韌性”。

韌性，意味著當企業受到衝擊時，能夠像一個不倒翁一樣，摁下去便迅速彈回來——它最終指向供應鏈和消費市場的全球佈局、本地部署、多點聯動、數位化管理手段等等。

某種程度上而言，這場關稅戰是對中國企業的一次極限測試，由此我們才能學會向死而生地思考一些事情，同時也意識到，未來出海仍可能是大勢所趨。

正如供應鏈專家林雪萍此前的預測，“大家會真正看清各國願意承受的底限，如果全球貿易談判呈現了大妥協的趨勢，那麼中企出海可能會繼續加速，而不是減緩。全球工業化的平均化處理程序也會進一步加速。”

最後，我們首先不能繼續悲觀，但也無需過於樂觀。

假設30%是終局，這個數字對中國外貿而言仍如鯁在喉。一些許多分析師和企業高管仍預計，10%的基礎關稅可能將永久化，“就像暴雨不能一直下，小雨卻能連綿不絕”。

總之，當下中美談判框架的達成是一次階段性的勝利，但我們仍然要保持底線思維，回歸到企業的經營中去，做好產品、服務的升級，積極開拓市場和擴大溝通，“既要低頭耕作，也要抬頭看路”。 (吳曉波頻道)