財經雜誌—寧德時代「頂格」定價263港元，A股H股價差僅6.5%左右

港交所批准寧德時代股輪同步，在近年來的大型IPO中並不多見。而寧德時代H股折扣縮水，也被認為反映市場對港股流動性信心提高

在5月15日結束招股後，與中國大陸動力電池寧德時代（03750）掛牌登陸港股市場相關的一系列關鍵細節，於5月16日陸續公佈。

當日晚間，寧德時代方面公佈：其發售價格已釐定為每股263港元，即以招股價上限定價。 集團並悉數行使發售量調整權，將增加發售股數1768.41萬股，意味著發售規模擴大至約1.356億股，集資額增至約356.57億港元，成為今年至今全球範圍內的最大型新股發行。

寧德時代H股定價被認為將成為市場觀察AH股溢價變化的關鍵指標，高估值中國內地企業大幅度折讓在港發行的幾率被認為有望降低。攝/焦建

在此基礎上，因此次發行還設15%超額配股權，若能悉數行使，寧德時代的集資規模可進一步加碼至410億港元左右。這一數字較最初的310.06億港元增加32%左右，可望成為自2021年快手（01024）上市以來，中國香港市場近年來規模最大的IPO項目。

寧德時代先前則表示，公司尋求在香港上市，是為進一步推動公司全球化策略佈局，打造國際資本運作平台，提升綜合競爭力。該公司擬將所得款項淨額中，約90%用於推進匈牙利計畫第一期及第二期建設；約10%用於營運資金及其他一般企業用途。

市場對這只熱門股票的爭搶激烈。提前一個交易日通知的券商分配結果數據顯示，每張價值11.6億港元的「頂頭球飛認購」（港股俗稱，亦稱頂頭槌，意指最高允許認購股數），最終可抽中221手（2.21萬股），中籤率為0.5%，貨值581.23萬港元。

由於今次發售不設回撥，散戶必須爭取7.5%的發售股份。認購1手至100手的甲組（認購100股至1萬股），則劃一最多隻能抽中一手（100股）。

5月16日下午，港交所方面亦公佈消息稱，寧德上市日將向投資者提供多項產品選擇，例如將於同日納入可進行賣空的指定證券名單。在此基礎上，除先前已通知的發行商當日可“股輪齊發（即股票與權證市場同步）”，月度期權亦將於上市同日推出，而每周期權合約則將於6月2日推出。

港交所此次批准寧德時代股輪同步，允許其窩輪與正股於同日掛牌交易，此舉在大型IPO中並不多見。所謂“窩輪”，是英文warrant的縮寫，在當地也被稱作“認股證”。法興證券上市產品銷售部亞太區相關人士表示，留意到投資人對寧德時代的熱衷程度，將積極推出4隻相關窩輪，成為首批寧德窩輪的發行商；中銀國際股票衍生產品方面也表示，將發行3隻寧德時代相關認購證。

除了集資額，市場普遍關注的重點細節之一，是寧德時代的H股定價的「水位」（折讓程度）明顯較低。與2024年在港上市的另一家內地家電企業折讓20%左右相比，以寧德時代A股在5月16日的收市價259.36元人民幣（折合281.23港元）計算，H股發售價較A股折讓的幅度，只有6.5%左右。

在此之前，香港資本市場對此亦有一定預期。這一方面源自於衍生性商品發行商很可能推出相關選擇權、窩輪等產品，進一步刺激市場買盤，形成資金良性循環。此外各方亦預期，寧德時代上市後有較大機率將被納入恆生指數、亦可望進入港股通名單，這將吸引大量被動資金配置，並帶動北水資金持續流入。

事實上，隨著近年來越來越多的A股企業選擇在港上市，當地作為境外融資地點受到廣泛認可，這主要源自於港股的融資便利性較高。此外，中國內地企業如有國際化發展需求、需要境外貨幣支援跨國併購及業務擴張，港股市場也普遍認為能提供較為相符的平台。

從今年初開始，隨著境外投資者對港股市場的支援力度增加，當地市場的流動性情況也持續改善。根據港交所數據，截至上月底，排隊上市企業超過130家。

但AH股之間的價差依然受到關注。這意味著在中國內地和中國香港上市的同一隻股份，普遍存在明顯價差，而A股股價往往比H股高。截至5月16日，恆生AH股溢價指數報134.12點，即A股平均高於H股約34%。

根據《財經》記者統計的現有149隻A+H股資料顯示：折讓低於10%的股票僅5隻，而H股高於A股的則只有比亞迪（01211）等2隻。 「中國內地創新投資機構選擇退出市場時仍優選A股市場，流動性和股價方面都較有優勢。」某中國內地投資機構相關人士近日亦對《財經》表示。

亦有中國香港股票投資人指出：前述恆生AH股溢價指數已較年初下降約10點，「這其實反映了北水持續南下及中概股回歸，正逐步改變中國香港的資本市場生態」。

在此基礎上，作為今年全球最大規模IPO的寧德時代，其H股定價表現因此被認為將成為市場觀察AH股溢價變化的關鍵指標。而寧德時代的H股折扣縮水，則被認為反映了市場對港股流動性的信心提高。

5月16日，瑞銀全球投資銀行部中國股票資本市場主管胡凌寒則指出，「雖然寧德時代等公司在A股已經是龍頭，且具有良好流動性，但赴港上市是為了方便未來發展需要，以及可以利用港股平台進行融資。過去一年，許多大型A+H股公司例如比亞迪等，已透過香港進行配售股融資等項目

胡凌寒也預計：後續來港上市的A股龍頭企業，折讓幅度亦會持續縮小，特別是兆級市值企業，不太可能再出現昔日折讓30%至40%的情況，但具體折讓幅度仍視乎個別公司情況而定。 （財經雜誌）