“或許全球經濟的弊病會在夏季暫時緩解，但整個投資界都將在逢低買入近幾個月表現最佳的資產——黃金。”

以下是貴金屬專家、Goldmoney研究主管麥克勞德 (Alasdair Macleod) 本周對黃金未來走勢分析

主持人：又是充滿看點的一周：川普到處出訪，從亞洲到中東達成各類協議；他一邊“跑業務”，一邊告訴韓國人不僅要自行承擔關稅，還得讓本幣兌美元升值。目前他們似乎都在配合，但也不知能持續多久。這與您的觀點不謀而合——美元將持續走弱，已經進入熊市階段。過去美元與金價常常此消彼長，但現在美元和黃金竟然同向下行，極為反常。市場彷彿是在“恐懼牆”上攀爬，人人從樓頂跳窗逃生。

回答：非常多事要消化。我目前正試圖把握市場情緒。有趣的是，很多曾左右市場的大行之前對黃金並不看好，但如今態度轉變，摩根大通就表示他們預計到2026年第二季度末金價將達4000美元。

摩根大通如此表態，且已開始入場持有黃金——這可能有些“玩世不恭”，但我想他們確實已開始佈局。隨著主流機構終於意識到這是個黃金牛市，金價才一路飆升至3500美元，然後開始回落至今。根據西方市場的經驗，這輪盤整或許會跌回3000美元附近，這離當前水平並不遙遠。周三金價大幅下挫後，周四又大漲，當日從最低位反彈逾110美元，在3000美元以上波動劇烈。如今100美元的漲跌已不足為奇，不像3、4年前50美元波動那麼顯眼。因此，市場大玩家已普遍接受黃金牛市的現實，這是我們必須牢記的——他們會調整自身及客戶的投資組合，增配黃金及其替代品，其中包括ETF和黃金礦股。這一過程必將展開。

俗話說“五月賣出，夏季休息”——或許黃金正在應驗這一規律。這不一定意味著金價將大跌，只是暗示夏季行情或將異常平淡。對我們這些被回呼打得太“慘痛”的人來說，也許正好趁暑期休假一個月，兩三個月環遊世界，待秋季再回到市場。我認為這種盤整可能持續到八月。

有個有趣現象：人民幣黃金交易活躍時段內，上海黃金交易所連續三晚金價下跌。我認為這裡面有問題——中國投機者在期貨市場做多，卻遭遇痛苦回呼，這也在一定程度上導致了這波盤整。金價自頂峰以來，已下跌了約350–400美元，但我覺得這只是短期調整，不會持續太久。中國居民儲蓄規模龐大，以往他們多數投向房產和股票，剩下絕大部分資金存銀行。中國央行一直在調降利率，普通儲戶自然會想：“把每月100元、500元轉入銀行的黃金積存計畫吧。”

中國普通百姓對實物黃金的需求被強烈壓制，一旦放開，就會迅速釋放。他們此前買金多為首飾而非投資，尚未形成投資組合配置——跟我們一樣，看到上漲就想：“我存款裡沒這一項，得買點。”他們一旦看到新高，必然搶購。西方投資者同樣心理：他們投資組合中黃金配置不到0.5%，據我所知，甚至僅約0.02%。他們錯失了第一季度金價25%的漲幅，而同期標普下跌7%，可謂選錯資產。

不過，由於90天的關稅暫停令市場略現喘息空間，或許會緩解拋售壓力，推動普通股繼續反彈，但這波反彈我看也不太可能太遠。再看債券收益率——尤其是長期——表現異常堅挺。全球各國長期債券價格都在下跌、收益率暴漲。如果全球經濟因這90天的關稅暫停而獲得一些助力，就會產生通膨預期，西方央行如何降息？他們幾乎沒有迴旋餘地。

我看待金價與利率的關係是：利率回報若不足以避險通膨或貨幣貶值，就會驅動更多資金流向黃金。這一趨勢會繼續，並有加速之勢，因為我看不到川普政府能控制龐大預算赤字。在這種情況下，若你是海外美元或美債持有者，自然會坐視不動，不再參與。這也解釋了為何收益率曲線長端持續上行，對股市十分不利，卻為貨幣帶來更大不穩定性，而黃金最終將對此進行定價。

如果夏季出現“五月賣出”式的盤整，我並不讚成拋售黃金，因為你很可能某天醒來，發現中國市場轉身大舉買入，你追不及反而錯失良機。我建議溫和積累——持續增倉。短暫盤整，對未來而言反而是利多，且或許已經接近尾聲。 (華爾街情報圈)