外國機構（FII）扭轉了亞洲股市連續七個月的淨流出趨勢！5 月淨流入 120 億美元

匯豐研究報告顯示，4 月，亞洲和新興市場基金縮減了對中國內地的超配。儘管有所減持，但亞洲基金在該市場的持倉規模（主動權重）仍接近多年高點。過去幾個月，全球基金對中國內地的持倉量逐漸上升，但仍遠低於 2021 年觸及的水平。亞洲和新興市場基金均增持了印度，儘管該市場仍是最大的低配市場之一。

4 月，亞洲基金對台灣股市的持倉量略有回升，但相對於基準指數的配置仍接近歷史低位。亞洲和新興市場基金均減持了韓國，轉為對市場中性配置（主動權重角度）。

經過連續七個月的淨拋售，外國機構投資者（FII）截至 5 月已向除中國以外的亞洲股市注入約 120 億美元，這是一年半以來最強勁的月度流入。幾乎所有市場都出現了資金流入，主要推動力來自台灣和印度。台灣的資金流入量達到了自 2023 年底以來單月最高水平。儘管外國投資者在印度股市保持淨買入狀態，但流入規模較為溫和。

圖表 1. 按市場劃分的基金持倉，z 值（亞洲基金）
馬來西亞、澳大利亞基金、泰國、菲律賓、中國內地、韓國（南）、中國香港、印度尼西亞、台灣、印度、新加坡

圖表 2. 按市場劃分的基金持倉，z 值（新興市場基金）
馬來西亞、波蘭、泰國、菲律賓、印度尼西亞、台灣、印度

亞洲基金：包括旨在投資於除日本和澳大利亞以外亞洲地區的基金。

匯豐的共同基金持倉專有框架顯示，4 月基金減少了對中國內地、韓國和中國香港的低配。儘管有所縮減，但中國內地的持倉量仍接近多年來的高位。基金進一步減少了對印度的低配，近幾個月該市場的配置顯著增加（圖表 1）。基金也縮減了對台灣股市的低配。在東盟地區，除菲律賓外，基金減少了對所有市場的風險敞口。

新興市場基金：包括旨在投資於新興市場的基金。

截至 4 月底的資料顯示，它們略微減少了對中國內地的風險敞口（圖表 5），同時保持對該市場的超配（主動權重 z 值角度）。基金略微減少了對印度的低配，並從之前的小幅低配轉為對台灣地區中性配置。此外，對韓國和東盟市場的風險敞口也有所減少。

過去幾個月，全球基金對中國內地的持倉量逐漸上升，但仍遠低於 2021 年的水平（圖表 6）。

對於基金持倉，匯豐傾向於根據市場自身歷史（z 值）來觀察投資組合持倉，以調整共同基金可能對市場存在的任何歷史偏見。然而，匯豐也會關注絕對投資組合風險敞口，即與基準的實際差異（圖表 7 和 8）。

亞洲基金減少了在中國香港和中國內地的持倉，並顯著減少了對印度的低配。台灣的持倉量略有增加，但仍接近五年低點（圖表 4）。對韓國的風險敞口被縮減，基金對市場轉為中性配置。

資金流動

外國機構投資者（FII）資金流動：截至 5 月，外國投資者已從除中國以外的亞洲股市購買了約 120 億美元，這是 18 個月來最大的月度流入，扭轉了連續七個月的流出趨勢。

幾乎所有市場都出現了淨流入，其中台灣和印度貢獻最大。截至 5 月，台灣股市的資金流入量已達 80 億美元，是自 2023 年底以來的最高月度流入量（圖表 11）。

在印度，外國機構投資者仍為淨買家，但流入規模相對較小（圖表 12）。

自 2024 年 1 月以來，外國基金首次成為越南股市的淨買家。過去幾周，外國基金從中國內地股市撤出資金（圖表 10）。

匯豐關於本報告計算方法的說明：

我們開發了一個專有資料集，用於評估旨在投資於除日本以外亞洲地區和新興市場的基金在亞洲各市場的持倉情況。在本次分析中，我們僅關注主動型基金，不包括避險基金、交易所交易基金（ETF）、散戶投資者、企業或國內機構。

我們從晨星獲取基金持倉詳情，並使用這些資料計算基金對亞洲市場的配置。然後，我們將這些配置與每個市場在基礎基準中的權重進行比較，以確定超配或低配的主動權重。我們還通過觀察其歷史 z 值，將主動權重與歷史水平進行比較（z 值為 1.64 意味著主動權重僅在 5% 的時間內更高）。我們每月接收資料，滯後三到四周。

FII 資金流動是流入股市的淨資金。七個亞洲市場有每日資料。對於亞洲，我們考慮除日本和中國內地以外的資金流動。資料截至 2025 年 5 月 22 日。（亞洲股票策略 2025 年 5 月 26 日） (智通財經APP)