日經新聞—金價達到銀價100倍，價格偏高仍迎來買入

金銀比價過大時，資金往往會從黃金市場流出，導致比價縮小。回顧一下海灣戰爭和新冠疫情時期，金銀比價超過100倍的持續時間較短，且都隨著局勢穩定而回落。此次很多觀點認為短期內高倍率情況將會持續……

黃金價格偏高的跡象越來越明顯。顯示其偏高程度時參考的指標是黃金價格相對於白銀的倍率，目前這一倍率已達到100倍，飆升到了海灣戰爭時期和新冠疫情以來的最高水平。投資者正逐漸遠離被視為“安全資產”的美國國債，轉而購買不存在主權風險（政府債務信用危機）的“無國籍貨幣”黃金，這種情況可能會持續。

在貴金屬市場，金價除以銀價得出的“金銀比價”被視為投資判斷的指標之一。當前，作為金價國際指標的紐約黃金期貨（主力合約）價格保持在每盎司3300美元區間，同比上漲約40％。白銀價格為每盎司33美元區間，金銀比價從一年前的74倍擴大到了100倍。

在LSEG（英國倫敦證券交易所集團）有可追溯資料的1982年以後，金銀比價超過100倍的情況僅出現過兩次。一次是1991年海灣戰爭時期，以美國為主導的多國部隊對伊拉克展開軍事行動，另一次是2020年，隨著美國因疫情推行大規模貨幣寬鬆政策，金銀比價創下了128倍的歷史最高紀錄。

金銀比價過大時，資金往往會從黃金市場流出，導致比價縮小。回顧一下海灣戰爭和新冠疫情時期的情況，金銀比價超過100倍的持續時間較短，而且都隨著局勢趨於穩定而回落。不過，此次有很多觀點認為，“短期內高倍率情況將會持續”（日本MarketEdge的代表小菅努）。

此次市場意識到的不同之處在於，在關鍵貨幣美元的信用下降的情況下，黃金正作為替代性“貨幣”被投資者買入。

大型評級機構穆迪評級（Moody's Ratings）5月16日以政府債務和利息支出增加為由，將美國國債的評級下調了一級。此前另外兩家主要評級機構已經下調了美國國債的評級。

過去一直被視為安全資產的美國國債的地位正在動搖，資金更容易流向黃金。市場分析師豐島逸夫解釋稱，“黃金是一種不承擔發行者風險的‘無國籍貨幣’”。與存在政府財政問題這一慢性不安因素的美國國債相比，黃金沒有主權風險。“從中長期來看，黃金的底部會得到支撐”（豐島）。

從主要貨幣加上黃金對美元的漲跌幅來看，黃金的表現尤為突出。在美國川普總統宣佈暫停對等關稅之前的4月8日，黃金上漲了12.5%，而歐元僅上漲了3.7%。在外匯市場上，當市場心理惡化時，更容易被買入的瑞士法郎（上漲3.2%）和日元（上漲2.7%）的漲幅遠遠落後於黃金。

以新興市場國家為中心，各國央行持續購買黃金的情況也依然存在。另一方面，央行基本上不會購買白銀。市場戰略研究所的龜井幸一郎代表認為，“資金持續流入黃金，已超越了短期資產的‘避險’，黃金與白銀的比價將擴大到100倍以上”。

與黃金相比，白銀作為資產的特性較弱。根據國際調研機構世界白銀協會（Silver Institute）的資料，白銀的工業需求佔到6成左右。近年來，支撐工業需求的太陽能發電面板用白銀，由於關稅導致的全球經濟減速擔憂以及川普政府下對ESG（環境、社會和公司治理）的投資逆風，可能會面臨增長乏力的局面。

黃金與白銀比價的創紀錄擴張已不再是資產的短期“避險”，而是資金流動的表現。 (日經中文網）