白銀市場今年帶領投資人經歷了一場驚心動魄的旅程，價格近乎翻倍。然而，一些分析師擔憂，白銀正將我們引向失望的結局。這些看跌情緒是基於歷史經驗，畢竟在1980 年和2011 年兩度創下紀錄高位後，白銀曾隨後迅速暴跌。因此，市場瀰漫著緊張情緒，這反映在白銀當前的價格波動。一些交易員擔心，我們會看到白銀像1980 年和2011 年突破每盎司48 美元後那樣快速拋售。歷史會重演嗎？Sprott Money 的分析師Craig Hemke 可不這麼認為。他稱這次情況不同，"當前的經濟、貨幣和實物狀況與1980 年和2011 年完全不同。"Hemke 不預期白銀會重走80 年代的"祖父之路" 或2011 年的"父親之路"。他認為眼下的格局更像" 黃金叔叔" 過去幾年的軌跡。以史為鑑那麼，1980 年和2011 年發生了什麼事？在這兩個案例中，白銀都迅速飆升至48 美元以上，然後以更快的速度跌回地面。1980 年，銀價在短短四個月內從每盎司10 美元漲至48 美元。兩個月後，它又回到了10 美元。從2010 年底開始，白銀再次反彈，在八個月內觸及48 美元。但同樣，它很快就回吐了漲幅，在短短幾個月內跌至26 美元。這次看起來確實不一樣。 白銀於10 月3 日觸及48 美元，並在接下來的一周首次收在50 美元上方。它在48 美元附近短暫盤整，多次試探這一水平，然後近幾周再次起飛。白銀能在48 美元上方堅守如此之久，這一點就使得本輪漲勢與1980 年和2011 年有所不同。一些市場人士宣稱白銀今年已形成雙重頂(一個看跌訊號)。但Hemke 指出，要確認雙重頂，銀價需要跌破46 美元，"在此之前，在同一水平出現兩個峰值僅代表一個交易區間和盤整—— 僅此而已。"瞄向黃金Hemke 認為，正在展現的價格形態，更類似於黃金在2023 年和2024 年的突破行情，而非1980 年和2011 年的白銀牛市。市場可能記得，在2023 年12 月，黃金終於突破了每盎司2000 美元的強阻力位，並飆升至2100 美元，隨後則遭遇一次急劇反轉。僅僅17 天後，黃金再次站上2100 美元，然後再次遭遇拋售。在接下來的幾個月裡，黃金在每盎司2,000 美元區間內橫盤整理，直到2024 年3 月再次突破並飆升。當黃金在幾周內兩次從2100 美元反彈時，許多專家宣稱這是雙重頂和假突破。正如Hemke 指出的，這些專家被證明是錯的。那只是一段盤整和區間交易時期。"金價並未見頂，而只是在盤整區間內築底。真正的突破在90 天後，即2024 年3 月初到來。"Hemke 相信白銀也存在類似的技術性格局。他在9 月下旬寫道："我預計未來幾周白銀的價格走勢，將在一定程度上重現2023 年12 月底至2024 年初的黃金走勢。先是反彈至48-50 美元的歷史高位，然後急劇反轉，在最終且正式的突破發生前，還會有幾次突破失敗的嘗試。讓我們將2023 年底的圖表作為我們的黃金。"展望未來，我們很可能會看到進一步的盤整和一段時間的橫盤交易。但Hemke 相信，白銀真正的突破仍在未來。"現在不是1980 年，也不是2011 年。銀價不會崩盤，也沒有剛形成雙重頂。相反，就像兩年前的黃金一樣，銀價正在其舊有歷史高位附近和上方盤整築底，真正的突破要等到2026 年初。"Hemke 表示，明年的突破很可能會將白銀推至新的歷史高點。"金價自2024 年3 月突破以來已經翻倍，白銀類似的漲幅將使其價格在2027 年中後期達到每盎司100 美元。"白銀不足基本面因素支撐著Hemke 的技術分析。供需動態仍凸顯對白銀的極為看漲。許多分析師聲稱，由於關稅擔憂，今年春季白銀從倫敦轉移到紐約，為白銀10 月的創紀錄上漲奠定了基礎。隨著需求回升(尤其是在印度)，交易商爭相尋找可用的白銀。從紐約迅速轉移到倫敦的白銀緩解了當時的緊張局面，但並未解決根本問題。問題不在於倫敦沒有足夠白銀，問題在於，整體來說就是沒有足夠白銀。這不是將白銀從一個倉庫轉移到另一個倉庫就能解決的問題。癥結在於，需求已連續數年超過供應。根據Metals Focus 的資料，白銀正朝著連續第五年出現結構性市場赤字邁進。 Metals Focus 預測，今年的需求將超過供應9,500 萬盎司。這將使得五年累計市場赤字達到8.2 億盎司，相當於一整年的平均礦場產量。自2010 年以來，白銀市場已累積了超過5.8 億盎司的供應赤字。為了彌補供應赤字，白銀使用者將不得不從現有的地上庫存中提取。這很可能需要更高的價格。聯准會轉向寬鬆貨幣政策和降息，也可能在未來一年支撐白銀。將技術面和基本面結合起來看，儘管有1980 年和2011 年的先例，但沒有理由對白銀轉為看跌。 （智通財經APP）

週四市場消息面相對平靜，有關日本央行12月將加息的預期因為行長植田和男提前釋放的信號而走強，日元因此延續反彈。白銀則在連續上漲之後短暫失去動能，展開修復性回檔。國際油價小幅回升，因普京拒絕部分“和平協定”後，烏代表團赴美參加新一輪談判。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

儘管消息面並沒有意外和重磅變化，但週二市場出現較為明顯的日內/周內波動，其中創下歷史新高的白銀大幅下探後企穩，而承壓明顯的加密市場則出現強勢反擊。明年新一屆美聯儲主席預計將屬於哈賽特，其超強鴿派預期可能會面臨通脹的挑戰。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

在全球供應趨緊與貨幣政策寬鬆預期的雙重推動下，白銀、銅正成為大宗商品市場的新焦點，其價格已飆升至歷史新高。這一強勁勢頭不僅反映了貴金屬市場的普遍樂觀情緒，也凸顯了特定於白銀、銅的供需失衡問題。12月1日周一，現貨白銀價格史上首次突破每盎司57美元，日內漲約1%。而紐約商品交易所的白銀期貨也觸及每盎司57.81美元的新高。價格的迅猛上漲，直接源於市場對供應短缺的深度擔憂，以及交易員對美國聯邦儲備委員會即將降息的普遍押注。最新的動態顯示，中國的白銀庫存已降至七年來的最低水平，這與10月份創紀錄的出口量直接相關。分析師指出，這種大規模的庫存消耗是由跨境關稅套利活動引發的，加劇了全球市場的供應緊張局面。與此同時，銅價同樣走高。在倫敦金屬交易所（LME）上周五創下每噸11,210.5美元的歷史新高後，銅價周一在美國市場延續漲勢，Comex銅價上漲1%，報532.55美元/磅。12月1日周一，倫銅創紀錄新高。自8月底以來，LME銅價已上漲約13%，其背後的驅動因素同樣指向供應緊張，以及貿易商為鎖定溢價而將庫存運往美國的套利行為。對於投資者而言，白銀與銅的聯動上漲，清晰地勾勒出當前大宗商品市場的核心敘事。它既是聯準會鴿派轉向預期下，整個貴金屬類股走強的縮影，也呼應了工業金屬市場同樣面臨的供應瓶頸。這一系列訊號表明，供應短缺正在成為驅動價格的核心力量。據華爾街見聞此前文章，摩科瑞能源集團金屬業務主管Kostas Bintas稱，隨著大量金屬湧入美國市場，全球其他地區的銅庫存面臨進一步枯竭的風險。他將當前的局勢形容為銅多頭“一次大好機會”。供應緊張蔓延，大量庫存流向美國本輪白銀價格上漲的核心驅動力之一，源於中國市場顯著的供需變化。ING分析師Warren Patterson和Ewa Manthey指出，近期一場供應緊張局面曾一度將白銀價格推至歷史新高，而中國的出口激增是關鍵觸發因素。資料顯示，中國10月份的白銀出口量超過660噸，創下歷史最高紀錄。出口激增的背後是跨境關稅套利活動。據介面新聞報導，由於擔心潛在關稅導致成本上升，貿易商提前將白銀等商品從倫敦等倉庫運往紐約，以鎖定兩地價差。這一行為直接導致中國國內庫存急劇消耗。Wind資料顯示，11月24日當周，上海黃金交易所的白銀庫存降至715.875噸，創下2016年7月以來的新低，儘管隨後略有回補，但仍處於近十年低位。南華期貨研究院高級總監周驥向介面新聞表示：“國內白銀及有色金屬交易在一定程度上會受到海外庫存向美國轉移的影響，且影響是雙向的，主要體現在價格和套利行為上。”知名交易商摩科瑞能源集團的金屬業務負責人Kostas Bintas上周重申了他對銅價的看漲預測，警告稱，向美國運送貨物的行為有耗盡世界其他地區庫存的風險。供應緊張的跡像已在商業談判中顯現。澳新銀行分析師指出，智利銅生產商Codelco正尋求將其2026年年度合約的溢價從今年的每噸89美元大幅提高至350美元。在此背景下，星展銀行認為中國的銅礦公司可能受益，並將紫金礦業和MMG列為首選投資標的。降息預期提振貴金屬市場宏觀層面的貨幣寬鬆預期，為白銀及整個貴金屬市場提供了堅實支撐。交易員普遍押注聯準會將在12月會議上宣佈降息，這提升了白銀等非生息資產的吸引力。三菱日聯金融集團（MUFG）的Soojin Kim指出，儘管黃金期貨價格微跌，但整體仍處於高位，反映了市場的普遍預期。聯準會官員近期的鴿派言論強化了這一預期。聯準會理事Christopher Waller表示，勞動力市場的疲軟程度已為12月再次降息提供了理由。紐約聯儲主席John Williams也認為，仍存在進一步降息的空間。此外，據媒體報導，被認為持鴿派立場的川普總統高級經濟顧問Kevin Hassett，已成為下任聯準會主席的熱門人選，這進一步增強了市場對未來低利率環境的信心。澳新銀行研究（ANZ Research）的分析師在一份報告中稱，較低的利率對黃金等貴金屬有利。 (華爾街見聞)

上周風險資產出現修復性反彈，相對穩定的消息面和對於美聯儲12月降息的是主要推手。不過隨著週末之際有關中國管理層出手的消息出爐，本周初市場領先指標又出現大跌跡象。本周而言，創下歷史新高的白銀是否能抵擋住幣圈的壓力，從而如何影響美股和全球風向是主要看點。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

當地時間周四，芝加哥商品交易所集團（CME）遭遇系統故障，導致全球外匯、大宗商品及股票期貨交易陷入停滯，投資者和經紀商「無從下手」。這也是芝商所時隔11年再次發生重大故障，與上次僅涉及農產品合約不同，這次影響範圍更大。與此同時，白銀在交易恢復後快速拉升創歷史新高，讓「拉網線」的市場傳言愈演愈烈，該兼具工業和金融屬性的貴金屬行情未來怎麼走無疑將成為年末金融市場的一大焦點。感恩節停擺作為全球規模最大的交易所營運商，芝商所於美國東部時間周四晚上9點40分首次在其官網發佈系統故障通知。此次故障由賽勒斯萬（CyrusOne）芝加哥地區CHI1資料中心的冷卻系統問題引發。此故障讓經紀商陷入困境，盛寶銀行（Saxo Bank）、XTB 及eToro 等都透過官網或聲明表示，已暫停美國各類指數、國債及大宗商品期貨的交易服務。故障持續到美國東部時間早上8點30分，近11個小時停擺也是近年來持續時間最長的交易所故障之一。CMC Markets亞太及中東地區負責人福布斯（Christopher Forbes）稱，自己20年來從未見過如此大範圍的交易所故障。 “為了繼續提供定價服務，我們目前正承擔大量不必要的風險。我猜測市場不會接受這種情況，預計開盤後可能會出現一定波動。”布萊德斯科投資銀行（Bradesco BBI）股票策略主管萊德勒（Ben Laidler）表示：「這對芝商所而言是一大'污點'，或許也及時提醒了市場——市場結構的重要性以及各類市場間的緊密關聯性不容忽視。眼下正值月末，有大量資產需要進行再平衡操作。 」他補充說：「話雖如此，情況本可能更糟。芝商所由美國多家主要交易所合併組成，包括芝加哥商業交易所（CME）、芝加哥期貨交易所（CBOT）、紐約商品交易所（NYMEX）及紐約商品交易所金屬分部（COMEX）。芝商所的交易主要透過「CME Globex」電子交易系統進行，該系統可提供近24小時的全球交易通道。期貨是金融市場的核心工具，交易商、投機者及企業可透過期貨對各類基礎資產進行避險或持倉操作。芝商所本月稍早的資料顯示，10月衍生性商品日均交易量達2,630萬份合約。芝商所提供涵蓋多領域的期貨及期貨期權產品，具體包括大宗商品、利率、股票指數、外匯和加密貨幣。一個市場猜測值得注意的是，芝商所期貨交易突然中斷引發網路熱議──尤其是白銀投資者，他們注意到這次故障發生在白銀期貨觸及54美元上方歷史新高僅幾分鐘後。社群媒體上卻湧現大量猜測，認為此次交易中斷與白銀價格持續突破有關。部分貼文提及上周黃金資料的大幅修正，以及隨後未平倉合約的急劇下降，暗示大型銀行存在大規模空頭平倉操作。還有少數交易員稱，這筆交易中斷「恰巧」暫停了兩種貴金屬看似即將迎來的重大突破行情。一些觀點認為，未來可能重演2022年倫鎳逼倉事件。COMEX黃金期貨和期權交易通常是倫敦現貨市場的重要避險工具。受此影響，倫敦現貨貴金屬價格一度狂飆，隨後在劇烈震盪中回吐漲幅。更令人不安的是，買賣價差瞬間大幅飆升。通常僅為每盎司1美元左右的買賣價差，在短時間內竟然飆升至驚人的20美元以上。價差的劇烈放大，是市場流動性極度匱乏或極端波動性爆發的最直接訊號。部分交易員被迫重拾「古老」的電話交易方式，緊急聯絡經紀人進行風險避險。盛寶銀行的策略師漢森（Ole Hansen）寫道：「現貨與期貨本是一體兩面，交易員依靠期貨來避險現貨風險。一旦『避險的利器』失效，現貨市場必受拖累——價差擴大，交易量萎縮。何況，美國正值感恩節長周末，市場原本就清淡，『黑天鵝』尤其如此。」恢復交易後，COMEX白銀主力合約拉升超6%，攻破57美元/盎司，年內漲幅正逼近100%。儘管猜測沸沸揚揚，目前尚無官方證據顯示芝商所期貨交易中斷與白銀市場波動有關聯。芝商所一名發言人隨後重申，故障純粹是技術性問題，而非市場干預。然而，白銀市場多空大戰仍可能一觸即發。上海期貨交易所（SHFE）白銀庫存跌至2015年以來最低。萬德資料顯示，11月24日當周上海黃金交易所白銀庫存下降58.83噸，降至715.875噸。中國10月白銀出口量飆升至超過660噸，創歷史紀錄，大量白銀被運往倫敦以緩解當地供應短缺。白銀價格近期出現暴漲，迫使市場從倫敦緊急空運白銀至紐約以滿足交割需求。第一財經記者注意到，COMEX白銀庫存已經從9月底的高點1.654萬噸降至本周三的1.428萬噸，降幅近14%。COMEX白銀庫存持續下滑與此同時，市場受工業需求支撐，尤其是太陽能元件生產，第四季為太陽能安裝旺季。上海白銀近月合約價格高於遠月合約，呈現「現貨升水」（backwardation）結構，反映短期供應壓力。此外，白銀市場的潛在風險與不確定性還在於川普政府已將其納入關鍵礦產清單，投資者擔憂美國或對其加征關稅——若實施將鎖定已流入美國的白銀，疊加中國庫存低位難以提供緩衝，可能加劇全球供應緊張。近期倫敦市場雖有創紀錄資金流入，但白銀拆借成本仍居高不下，流動性擔憂未消。值得一提的是，投資人也需要防範交易所介入造成的市場波動。2021年初，在遊戲驛站逼空事件後，散戶選擇白銀作為新目標。在集中搶購下，COMEX 白銀期貨價格快速拉升，2月1日觸及30.03美元/盎司，創下2013年2月以來的八年高點。白銀價格的異常暴漲引發其他資產劇烈動盪，芝商所隨後緊急出手調控，宣佈從2日起將COMEX白銀期貨每份合約的保證金從14,000美元上調至16,500美元。芝商所解釋，此舉是基於對市場波動的常規評估，目的是確保有充足的擔保品覆蓋率，本質是通過提高交易成本遏制情緒化的投機交易，避免市場進一步失控。當天COMEX白銀期貨價格應聲重挫，跌幅超10%，創下2020年8月以來的最大跌幅。故障並不少見第一財經記者彙總發現，近兩年歐美交易所發生重大事故並不少見。2024年6月，紐約證券交易所發生當機，故障原因是軟體更新過程中出現技術故障。當時造成約40隻股票的交易暫停，還出現部分股票價格暴跌99%的異常資料，對相關股票的交易秩序造成短暫衝擊。2024年3月，納斯達克交易所當機，故障原因是交易所撮合引擎出現技術故障。當時造成盤前交易中斷超過兩個小時，且為該交易所3個月內的第二次技術故障。 2023年12月，納斯達克交易所因系統錯誤影響數千份股票訂單，導致部分訂單取消並提交錯誤清算資訊。2023年12月，倫敦證券交易所多次當機。故障原因是系統崩潰，導致數千隻股票暫停交易，對歐洲區域的股票交易流動性和投資者信心造成一定影響。2023年1月，紐約證券交易所當機。開市時諸多股票出現異常大幅波動，部分大型藍籌股也被迫暫停交易。開盤20分鐘後，紐交所表示所有系統已恢復正常運作。 （第一財經）

週四資本市場整體波動不大，流動性因素導致交投清淡，美股因感恩節休市。油價日內出現短線波動，俄烏談判消息一度跳水，但OPEC+延續暫停增產政策消息説明原油繼續溫和反彈。白銀則緩慢攀升至歷史高點附近。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

週三英鎊意外引領非美貨幣強勢反彈，原因在於獨立的預算責任辦公室（OBR）意外地提前在其網站上洩露了完整的經濟與財政預測報告。而美元再次沖高未果也意味著外匯市場的震盪格局可能不會輕易的被打破。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。