摩根士丹利：美元將大跌9%

自年初以來，美元的表現持續走軟，市場對其前景的看法逐漸轉向悲觀。如今，越來越多的華爾街機構開始下調美元預期。摩根士丹利最新發佈的研報給出了明確判斷：受美聯儲即將開啟降息週期、美國經濟增速放緩、全球貿易摩擦加劇等多重因素影響，美元指數在未來12個月內或將再跌9%。

原因

摩根士丹利的宏觀策略團隊明確表示，未來一年美元將面臨持續的系統性壓力。核心原因在於，美聯儲預計將在未來12個月內累計降息175個基點，利率環境將持續走低，美國經濟增長也出現減速。該行預計，美國今年和2026年的GDP增速都將只有1%，缺乏財政或監管層面的有力支撐，疊加貿易和移民政策限制，經濟活力進一步受限。

經過前兩年長時間的區間震盪後，美元和美債收益率曲線都開始呈現出更為持續的趨勢性變動。摩根士丹利預測，美國10年期國債收益率將在今年年底達到4%，而在美聯儲明年降息後將出現更明顯的回落。

吸引力下降

美元持續走弱已引發投資者重新審視美資資產和美元敞口。摩根士丹利全球宏觀策略負責人Matthew Hornbach認為，海外投資者正在重新評估美資資產組態和外匯風險，提升避險倉位。這一過程直接對美元形成下行壓力。

交易所資料顯示，目前美元的看空情緒雖未到極端，但市場的資金分流趨勢明顯。美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料也反映出，美元遠未見底，未來仍有較大貶值空間。

難有避險屬性

川普政府的貿易和稅收政策進一步削弱了市場對美元資產的信心。高盛指出，最新的稅收法案中埋藏著針對海外投資者和企業的潛在加稅條款，尤其是對被動收入（如利息和分紅）徵稅。這一措施即便影響範圍有限，也會放大投資者對美資資產風險的擔憂，推動全球資金尋找更優的避險和分散管道。

另外，中美貿易爭端持續發酵，雙方指責對方違反上月剛剛達成的協議。摩根士丹利認為，貿易摩擦升級、美債市場的資金流出和美國宏觀資料持續轉弱，都可能成為拖累美元的“逆風”。

歐日法貨幣受益

在摩根士丹利看來，本輪美元貶值潮中，歐元、日元、瑞郎等避險屬性強的貨幣將成為最大受益者。該行預計，未來一年歐元兌美元將從當前的1.13升至1.25，日元兌美元有望從143升至130，瑞士法郎同樣將大幅受益。此外，英鎊有望從1.35升至1.45，主要受益於英國較高的利差和較低的貿易緊張風險。

具體到資料層面，摩根士丹利預測，美元指數將在未來12個月內從當前的約101下跌到91，幅度約為9%。自2月以來，美元指數已經下滑近10%。摩根士丹利的觀點是：美元當前仍處於高估水平，其模型顯示美元被高估了15%，未來仍有進一步下行空間。

改變資產組態

目前，華爾街其他大行同樣轉向看空美元。摩根大通建議投資者增配日元、歐元和澳元。高盛則認為，美元的系統性風險正在加大，未來將加速全球資產重新定價和組態。巴克萊等機構也提出，美元後續可能還會受到美債市場和經濟資料走弱的拖累。

整體來看，美元的避險地位和強勢貨幣形象正在經歷考驗。美聯儲降息、經濟增長放緩、貿易與稅收政策多重擾動下，全球資金正在加快流向歐元、日元、瑞郎等替代性避險資產。

對投資者來說，美元未來一年大機率會持續走弱，全球資產組態思路也要跟著調整。 (行業調研報告)