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Circle成功上市，Tether為何選擇堅守？
穩定幣產業的分化：Circle成功上市，Tether為何選擇堅守？
在全球金融科技的浪潮中，穩定幣產業正經歷前所未有的分化。Circle的成功上市，與Tether選擇堅守私人公司陣地，形成了鮮明的對比。這一現象背後，是兩家公司商業模式、策略目標、合規需求和市場定位的深度博弈，也為全球穩定幣產業的發展提供了極具價值的啟示。
一、Circle上市：資本市場的認可與未來可期
2025年6月5日，Circle在紐約證券交易所成功上市。 Circle上市首日漲幅168.48%，收盤價報83.23美元，成交量達4,710.9萬股，約合39.41億美元。開盤兩次觸發上漲熔斷，最高觸及103.75美元。然而，由於當天某兩位大佬的「雲吵架」事件發酵，市場情緒受到影響，部分投資人選擇獲利了結，導致Circle股價未能一飛衝天。
當然，受傷最深的另有他股...... 這個曲線形像地表達了，有錢任性，有權任性，還有溝通成本的重要性，以及，股民的弱小與無助。吃瓜的韭菜看完了熱鬧，才發現為當事人「口嗨」買單的，竟是自己的錢包。
跑題了。儘管如此，Circle的上市仍被認為是其發展歷程中的重要里程碑，為其未來的擴張和穩定幣業務的推進提供了有力的資金支援和品牌背書。 Circle的上市是其多年來在合規性、技術創新和市場拓展方面深耕細作的必然結果。
（一）合規性與透明度的典範
Circle一直將合規性與透明度作為其核心競爭優勢。其穩定幣USDC的儲備資產完全由現金及等價物構成，並且100%抵押，其中約90%為短期美國國債和隔夜回購協議，主要託管於全球系統重要銀行（G-SIBs）。Circle透過定期披露儲備資產的詳細構成，確保了使用者對其穩定幣的信任。這種高標準的透明度不僅滿足了監管機構的要求，更增強了市場對其業務模式可持續性的信心。
（二）多元化的商業生態
Circle的業務生態不僅限於穩定幣的發行與營運。其建構了一個多元化的數位金融生態系統，涵蓋支付處理、外匯兌換、數位資產交易等多個領域。Circle的平台為開發者提供了豐富的工具和服務，使其能夠輕鬆地將USDC整合到現有的客戶介面中，並利用智慧合約範本建立去中心化金融應用。例如，Circle推出的跨鏈傳輸協定（CCTP），實現了USDC在不同區塊鏈網路之間的無縫轉移，大大提高了穩定幣的流動性和應用場景。
（三）上市帶來的機遇
Circle的上市為其未來發展提供了強大的資金支援和品牌背書。上市所籌資金將主要用於進一步拓展USDC的業務規模，尤其是在新興市場的發展。例如，Circle在巴西、墨西哥等地區積極佈局，與當地金融機構合作，推動USDC在跨國支付、匯款等場景的應用。這種多元化的業務佈局和持續的創新能力，使Circle能夠更好地適應市場變化，並捕捉新的成長機會。
二、Tether堅守：多元化生態與獨立的平衡
Tether選擇繼續保持私人公司的地位，而這項決策背後，是其對自身商業模式、市場環境和監管適配性的深度考量。
（一）多元化的商業模式
儘管Tether以穩定幣USDT起家，但其商業模式早已超越了單一的穩定幣發行與營運。Tether的資產儲備不僅包括美元現金，還涵蓋美國國債、比特幣和黃金等多種資產。這種多元化的儲備資產結構增強了穩定幣的信任基礎，同時也為Tether帶來了穩定的收益。此外，Tether也積極投資於比特幣挖礦業務，並計畫在2025年底前成為全球最大的比特幣挖礦公司。這項措施不僅是為了避險自身資產的風險，更是對網路安全的積極投入，體現了Tether對區塊鏈技術的深度參與和支援。
（二）技術開發與基礎建設
Tether在技術開發方面同樣不遺餘力。其開發的AI平台KUBA和點對點通訊工具Keet，致力於推動去中心化技術的發展。KUBA平台旨在透過本地推理和相容多種裝置來實現資料主權，而Keet則透過無中心伺服器的點對點通訊來保護使用者隱私和資料安全。這些技術項目不僅展現了Tether的技術實力，也為其未來在數位金融領域的發展奠定了堅實基礎。
（三）市場定位與使用者基礎
Tether的市場定位和使用者基礎也決定了其對上市的謹慎態度。USDT作為全球首個穩定幣，憑藉先發優勢和廣泛的市場認可，在加密貨幣交易領域佔據了重要地位。尤其是在阿根廷、土耳其、越南等高通膨國家，USDT成為了當地使用者的「數位美元帳戶」，滿足了他們對穩定貨幣的需求。上市可能會對其現有的市場定位和使用者基礎產生不利影響，尤其是在這些高通膨國家。
（四）避免監管壓力
Tether的儲備資產結構和商業模式相對複雜，上市可能會面臨更高的透明度要求和更嚴格的監管審查，增加合規成本和管理複雜度。例如，美國的《GENIUS法案》和歐盟的MiCA法規，都對穩定幣的儲備資產提出了更高的要求，包括定期揭露、資產多元化等。Tether目前的營運模式和儲備資產結構可能難以完全滿足這些要求，上市可能會迫使其進行重大調整，影響其市場競爭力。
三、穩定幣產業的未來：從工具到基礎設施
穩定幣產業的分化不僅是Circle和Tether的選擇差異，更是整個產業發展的必然趨勢。穩定幣正在從一種加密貨幣交易工具，逐步演變為數位金融基礎設施。
（一）穩定幣的多重角色
穩定幣不僅是價值儲存和交易媒介，在跨境支付、供應鏈金融、去中心化金融（DeFi）、人工智慧（AI）等領域中發揮重要作用。例如，Circle的USDC透過與全球銀行網路的整合，實現了低成本、高效率的跨國支付；Tether的比特幣挖礦業務和AI平台KUBA，則展示了穩定幣在網路安全和資料主權領域的潛在應用。
（二）監理與創新的平衡
隨著穩定幣產業的快速發展，全球的監管政策也逐漸改善。監管的明確化將有助於穩定幣產業的規範化發展，但也對企業的合規能力提出了更高要求。Circle和Tether的選擇，實際上是在監管與創新之間尋求平衡。Circle透過上市擁抱監管，獲得了政策支援和市場信任；Tether則透過維持私人公司地位，維護了其靈活性和自主性，以更好地應對監管變化。
（三）科技驅動的未來
區塊鏈技術的不斷進步為穩定幣產業的發展提供了強大動力。從Layer 2解決方案到跨鏈互通性協議，科技的創新使得穩定幣能夠突破傳統金融體系的限制，實現更廣泛的應用情境。例如，Circle的CCTP協定和Tether的KUBA平台，都是利用區塊鏈技術推動穩定幣發展的典型案例。未來，隨著科技的進一步成熟，穩定幣有望成為全球金融體系的核心組成部分，推動數位金融的普及和發展。
四、對一般投資人的啟示：理性認知，把握機遇
對於一般投資者而言，理解Circle和Tether的不同選擇以及背後的邏輯，是掌握穩定幣產業發展脈絡的關鍵。
（一）穩定幣的投資價值
穩定幣作為一種低波動、高流動性的數位資產，具有獨特的投資價值。在加密貨幣市場波動較大的情況下，穩定幣可作為避險資產，保護投資人的本金安全。同時，穩定幣在跨國支付、供應鏈金融等領域的應用，也為投資者提供了新的投資機會。
（二）風險與收益的平衡
儘管穩定幣具有較高的安全性，但投資者仍需關注其潛在風險。例如，穩定幣的儲備資產品質、發行方的信用狀況、監管政策的變化等，都可能對穩定幣的價值產生影響。投資者應根據自身的風險承受能力及投資目標，合理配置穩定幣資產，以達到風險與收益的平衡。
（三）關注產業動態
穩定幣產業正處於快速發展和變革之中，投資者應密切關注產業動態和監管政策的變化。這不僅有助於投資人及時調整投資策略，也能幫助他們更理解產業發展趨勢，掌握投資機會。
五、結論：分化中的穩定幣產業，共同推動數位金融未來
Circle的成功上市和Tether的堅守私人公司地位，是穩定幣產業分化發展的典型案例。儘管兩家公司選擇了不同的發展路徑，但它們都在透過自身努力，推動穩定幣產業的發展和創新。對一般投資者而言，這一現像不僅提供了豐富的投資選擇，也促使我們深入思考穩定幣的本質和未來。
穩定幣產業的未來充滿機會與挑戰。無論是Circle的上市模式，或是Tether的多元化生態，都在為穩定幣的發展探索新的可能性。在這個快速變化的領域中，我們需要保持理性和客觀的態度，深入研究市場動態和監管政策，不斷提升自身的認知水平和投資能力。只有這樣，我們才能在這個充滿變革的時代中，實現財富的穩健成長，並共同見證數位金融的美好未來。
▽圖：USDT和USDC的相似與不同（2024年的圖，市值資料已經過時了，其他部分還可以參考）
（晚筀筆記）