過去兩年，美國股市幾乎由七大科技巨頭——「Magnificent 7」（蘋果AAPL、亞馬遜AMZN、Alphabet Google、Meta META、微軟MSFT、輝達NVDA、特斯拉TSLA）所主導。它們的市值與漲幅佔據市場主導地位，數次推動標普500 創新高。然而進入2025年，輝達（NVDA）成為科技類股唯一維持「高成長敘事」 的巨頭，「Magnificent 7」多數成員增速明顯放緩，且估值已非常偏高。

同時，FinHacker 發布最新數據（截止2025年5月30日）顯示頭部公司市值集中度再度走高：標普500 前10大市值公司合計權重37.24%，超過2000年前的科技泡沫時期的峰值（當年峰值曾在25%附近，來自歷史數據/估算）。標普500 前20大市值公司合計市值約251,600 億美元，佔標普500 總市值534,000 億美元中的≈47.12%。

這意味著，市場資金高度集中在極少數龍頭，過度押注'Mag 7'恐錯失其他類股機會。假如這批龍頭獲利預期下調或宏觀發生轉折，整體回撤風險被顯著放大。

本文將結合RBA《Mag 7 Becomes Mid 7》的洞察與最新FinHacker 的數據淺談這項變化帶給我們的思考。

當「窄幅領導」再臨：少數龍頭撐起大盤，其他股票難跟上

近兩年，「Magnificent 7」帶動標普500 指數一路攀升，部分人形成「只要買Magnificent 7，就能穩賺不賠」的假象。但若只有少數幾家公司在漲，其他成分股無法跟上節奏，市場集中度極高反而暗藏風險。下面用幾張圖表直觀地說明此格局。

過去兩年，美股像是被幾家科技巨頭「攥在手心」——標普500中超過七成股票跑不贏指數，市場表現與1998–1999年科網泡沫時期幾乎復刻。進入2025年，儘管市場情緒略有擴散，但格局未現根本變化：截至4月，仍有62%的成分股跑輸大盤，反映出上漲結構的極端不均。

再看市值榜（圖3、4）更有意思：微軟、輝達還霸著前兩位，可蘋果增速放緩，反倒摩根大通（金融）、禮來（醫療）這些非科技股，明明市值沒進前三，估值更低、賺錢能力卻沒落下，正一點點把資金從科技巨頭身邊“拽走”。

這背後藏著市場的「算盤」：Mag7 裡除了輝達，剩下幾家增速越來越普通，股價卻還貴得燙手（比如蘋果市盈率33 倍），就像「虛胖」。反觀金融、能源這些類股，估值低還能分紅，經濟波動時更抗摔。現在投資人該做的，就是別死磕科技巨頭，把眼光往那些「默默賺錢、價錢合理」 的股票上挪—— 跟著市場從「抱大腿」 到「找潛力」 的洗牌節奏，分散著佈局，才能接住下一波機會。

再來看市值分佈矩陣圖，直觀顯示少數龍頭撐起大盤，其它成分股紛紛淪為「邊緣碎片」。與「跑贏比例」數據結合可見：多數股票漲幅有限，極度依賴少數巨頭拉升指數；這種集中度雖與2000年前泡沫時期相似，但2025年企業盈利及宏觀基本面更為穩健，風險同樣不可忽視。

截至2025年5月30日，根據圖4數據顯示，標普500前20大市值公司合計市值佔整個指數總市值的約47.12%。揭示這一市場高度集中趨勢的廣泛影響，而在表現方面，能跑贏指數的標普500成分股比例也僅為38%，意味著大多數股票的漲幅都跑輸大盤。

換句話說，現在的市場正在由極少數巨頭公司“扛起大旗”，而大多數成分股要么跟不上節奏，要么波動巨大。這背後的風險不可小覷——一旦這些頭公司出現獲利預期下修，或是宏觀經濟風向轉變，整體市場的回撤恐怕會比預期更劇烈。

這種結構性失衡提醒我們：不能把希望全部寄託在「少數明星股」身上。與其一味追高熱門公司，不如從更廣闊的類股中尋找兼具增長性與估值合理的標的，構建更加均衡與抗壓的投資組合。

那麼問題來了：曾經推動市場狂飆的“Magnificent 7”，如今還有幾家能真正撐得起“Magnificent”這塊金字招牌？接下來，我們將用未來12個月的每股盈餘成長預期數據，為你揭示它們真實的成長力。

「Magnificent 7」何以淪為「Mid 7」？

「Magnificent 7」雖曾以顛覆性技術和超高速成長風靡市場，但若其中多數成員無法持續領跑，僅輝達（NVDA）還能保持高增速，其餘成員都回歸常規水平，則「天團」便已名存實亡。 RBA 報告透過「未來12 個月（NTM）EPS 增速> 25%」的長條圖，為我們提供了直觀答案。

Mag7 中輝達（NVDA）得益於AI 晶片領域龍頭地位，仍被普遍預期未來12 個月EPS 增速> 25%。其餘六位成員（蘋果、微軟、Alphabet、Amazon、Meta、特斯拉）預期成長≈ 10%，與標普500 其餘公司（中位數≈ 9%）相當。因此，“Magnificent 7”現已淪為“Mid 7”，多數成員不再具備超高增速。若僅押注Magnificent 7，除NVDA 之外多數公司已無明顯超額增速，組合風險顯著提升。

「既然Magnificent 7 中僅NVDA 能保持“Magnificent”，那麼在'盈＋息'維度，其它類股/主題的吸引力又如何？ 接下來將用'未來12 個月EPS 增速+ 當前股息率'對比各類股/主題的潛在回報。”

「盈＋息」比較：那些類股最具吸引力？

單純關注「高成長率」容易被「光環」所迷惑；若沒有股息回報，成長股一旦增速放緩，估值回檔風險巨大。因此，我們要將「股息率」納入考量。 RBA 報告的散點圖以「預期12 個月EPS 增速（橫軸）+ 當前股息率（縱軸）」對比各大類股/主題，這裡將其簡化為下表核心數據並附解讀。

從預期回報來看，國際優質股（International Quality）表現最為突出，其約10% 的盈利增速搭配2.8% 的股息率，合併預期回報達12.8%，像雀巢、羅氏等歐洲及日本優質藍籌股，不僅盈利與穩健區域分紅政策也較為持續，在散點圖氏等歐洲及日本優質藍籌股，不僅盈利與穩健區域分紅政策也較為持續，在散點圖中處於右具的雙重發展。

材料（Materials）、金融（Financials）和工業（Industrials）類股的預期回報依序為11.0%、10.5% 和9.5%。其中材料類股受益於基礎建設需求與碳中和趨勢，金融類股得益於利差縮小，工業類股則受惠於製造業復甦，這三大類股均呈現盈利修復與高股息率的特徵。以材料類股為例，8% 的成長率疊加3.0% 的股息率，在周期復甦中具備較強吸引力。

曾經的「華麗七巨頭」（Mag7）剔除輝達後，僅餘10.8% 的預期回報，且0.8% 的股息率顯著低於其他類股，高估值與低配息使其在散點圖中偏向右下角，抗風險能力較弱。反觀美國穩定股息成長（US Stable Dividend Growth）類股，6% 的增速搭配4.0% 的股息率，10.0% 的預期回報雖不突出，但估值合理，更適合偏好穩健分紅的投資者。能源（Energy）類股預期回報8.2%，估值較低但受價格波動影響大，適合波段操作；科技二線及中小盤股雖以13.0% 的預期回報居首，但高增長伴隨高波動，更適合風險承受能力較強的投資者。

透過「獲利成長率+ 股息率」 的對比，國際優質股、材料、金融及工業類股的價值已初步顯現。而後續結合本益比（P/E）數據進一步分析估價性價比，將更清楚揭示那些類股具備真正的投資優勢。

估值層面：誰比較「便宜」？ ——中位P/E 對比

在「盈＋息」基礎上，再納入估值維度，就能更精確判斷那些類股是真正的性價比之王。 RBA 報告提供了各類股/主題的中位數本益比（P/E），下表為精簡核心數據並附解讀。

從估值維度看，Mag7剔除輝達後中位市盈率達33 倍，為所有類股最高，若未來獲利增速無法匹配此估值水平，回調風險顯著。相較之下，國際優質股（International Quality）23 倍的中位本益比較Mag7 便宜約30%，在「增速+ 股息+ 估值」 三個維度均佔優，性價比優勢突出。

美國穩定股息成長（US Stable Dividend Growth）類股以21 倍市盈率搭配「6% 增速+ 4% 股息」 的組合，適合追求穩健回報的投資者。材料（18 倍）、金融（17 倍）、工業（19 倍）等類股估值集中在15-20 倍區間，結合先前分析的「獲利增速+ 股息率」 優勢，性價比頗為亮眼。能源類股16 倍的本益比最低，但受周期波動影響大，較適合波段操作。

通訊服務（28 倍）和可選消費（30 倍）估值偏高，若盈利增速不及預期，可能面臨較大波動；醫療保健（22 倍）與必需消費（24 倍）雖估值中等偏上，但防禦屬性較強，可作為投資組合的「安全墊」。

透過獲利成長速度、股息率與估值的三維對比，美股各類股的性價比圖譜已清晰呈現。接下來將基於此分析，給出可落地的組合配置策略，以啟示我們在分散風險的同時優化收益表現。

如何在'Mid 7'時代建立穩健組合

首先要控制集中度，避開「只買Magnificent 7」或單檔個股。僅聚焦Magnificent 7 或某隻熱門股，一旦獲利預期下調或宏觀出現拐點，回撤風險被放大。建議單檔個股部位不超5% – 7%，Magnificent 7 整體持股不超組合15%。設定分層止盈/停損，對高漲幅標的分批鎖定利潤；若盈利預期大幅下調，需及時止盈，避免「漲一波後血虧」。

然後可以專注於「International Quality」與「傳統周期」類股。具體可以考慮相關的ETF和主動性基金（選擇定位於「全球優質藍籌」或「全球周期類股精選」的QDII基金或港美股主題基金）。其邏輯為：International Quality（國際優質）中兼顧“≈ 10% 增速+ 2.8% 股息”，估值≈ 23×，在「盈＋息＋估值」三大維度中最具性價比；對應示例公司包括Nestlé（瑞士）、Roche（瑞士）等歐洲/日本優質藍籌；Materials（材料）、Financials（金融）、Industrials（工業）等在基建、碳中和估值、金融利潤19×；對應範例公司有Linde（美國/德國）、Rio Tinto（英國/澳洲）、JPMorgan（美國）、HSBC（英國）、Boeing（美國）、Caterpillar（美國）等。

接著需要關注「自由現金流+ 負債水準」品質因子，其邏輯為：獲利品質應結合Free Cash Flow Yield（FCF Yield）與Net Debt/EBITDA 等指標，更能衡量企業現金流健康度與抗風險能力。例如醫療FCF Yield 較高，Net Debt/EBITDA < 2×，分紅率常年2.5% – 3%的。能源產業油價回升時現金流彈性強，分紅率≈ 4% – 5%的。

還有挖掘一些被低估的新興市場優質標的，新興市場（如印度、拉丁美洲）有不少估值偏低、股息率較高、增速中等而穩定的優質公司，具備被低估機會。當然新興市場伴隨匯率波動、政治風險與流動性不足等不確定性，投資前務必結合自身風險偏好設定停損線。

為了直觀掌握“那些類股/主題最具性價比”，快速定性價比標的，這裡自製“盈＋息＋估值”對比表，以供參考。

圖9：簡化版各類股/主題中位數本益比

最後總結一下，從“Magnificent 7”到“Mid 7”，揭示出當前美股市場“高估值+ 低增長並存”與“市場高度集中”的雙重特徵。綜上的概述總結一下重點：

降低組合集中度，切勿將全部資產押注於Magnificent 7 或某隻熱門股。

兼顧“盈＋息＋估值”，重點關注International Quality、傳統周期（Materials、Financials、Industrials）等性價比更高的類股。

關注品質因子（Free Cash Flow Yield、淨債務/EBITDA 等），挑選現金流健康、負債合理的優質企業。

挖掘新興市場被低估機會，關注估值較低、股息率較高的優質標的。堅持動態追蹤與定期調整，切忌“一次性押注”，持續優化資產配置。(荷馬侃財)