同一天，三份成績單。2月27日，寒武紀、摩爾線程、沐曦股份不約而同地發佈了2025年度業績快報。三家國產AI晶片公司，同一天亮出底牌——這在以往是很少見的。更值得關注的是，這三份成績單背後，折射出的是整個國產GPU賽道正在經歷的一場深刻變局。寒武紀：從"虧損王"到年賺20億2025年，寒武紀實現營業總收入64.97億元，同比增長453.21%。沒看錯，是四倍多的增長。更關鍵的是，歸母淨利潤達到20.59億元，而上一年還虧著4.52億。一年之間，從虧損到淨賺20個億，基本每股收益4.93元。要知道，寒武紀自2020年登陸科創板以來，年年虧損，一度被市場戲稱為"最貴的虧損股"。巔峰時期市值超過2000億，但帳上一直在燒錢。創始人陳天石是中科大少年班出身，一路從中科院計算所做到了國產AI晶片第一股，技術實力毋庸置疑，但商業化落地始終是懸在頭上的一把刀。寒武紀在公告中說得很直白：受益於人工智慧行業算力需求的持續攀升，產品競爭力持續拓展市場。翻譯一下就是——AI大模型的爆發，讓算力晶片成了硬通貨，寒武紀的思元系列晶片終於等到了屬於它的時代。453%的營收增速，放在整個A股科技類股裡都是炸裂等級的存在。摩爾線程：營收翻3倍，虧損在縮小再看摩爾線程。2025年營收15.05億元，同比增長243.37%——雖然絕對數字不如寒武紀，但增速同樣驚人，接近3.5倍。不過，摩爾線程目前還沒盈利，歸母淨利潤為-10.24億元。但好消息是，虧損同比縮小了36.7%。也就是說，錢還在燒，但燒得越來越少了。摩爾線程的創始人張建中，是前輝達全球副總裁、中國區總經理。2020年離開輝達後創辦摩爾線程，目標很明確——做中國自己的全功能GPU。這個"全功能"三個字很關鍵。不同於寒武紀主攻AI晶片賽道，摩爾線程走的是更寬的路線——既能訓練大模型，也能跑推理，還能做圖形渲染，是真正意義上的"全功能GPU"。2025年12月，摩爾線程在上交所上市，首日股價暴漲468%，募資超過10億美元，DeepSeek創始人梁文鋒更是其最大的機構投資者之一。資本市場的瘋狂追捧，說明大家對國產全功能GPU的期待有多高。而摩爾線程這次業績的核心驅動力，是旗艦產品MTT S5000的規模化量產。這款訓推一體GPU智算卡，性能達到了市場領先水平，是摩爾線程目前最拿得出手的產品。截至2025年末，摩爾線程總資產達到153.08億元，較年初增長116%；歸屬於母公司的所有者權益114.35億元，增長了155%。家底越來越厚，這是好事。沐曦：低調的追趕者，增速也超120%最後看沐曦股份。2025年營收16.44億元，同比增長121.26%。歸母淨利潤虧損7.81億元，但上年同期虧損14.09億元——虧損幾乎砍半，縮小幅度在三家中最大。沐曦成立於2020年，總部在上海，創始團隊多來自AMD等國際晶片巨頭，在GPU架構設計上有深厚積累。公司主打高性能GPU產品，覆蓋AI訓練和推理場景。沐曦提出的"1+6+X"發展戰略，簡單來說就是：以高性能GPU為核心（1），深耕六大重點行業（6），再向更多應用場景拓展（X）。從業績來看，這個戰略正在兌現——下遊客戶的廣泛認可帶來了持續採購，業務規模翻了一倍多。有意思的是，沐曦的營收（16.44億）其實略高於摩爾線程（15.05億），但市場關注度卻遠不如後者。這可能跟摩爾線程的上市光環和創始人背景有關，但從純業務角度看，沐曦的表現並不遜色。三張成績單放一起看，能看出什麼？把三家的核心資料擺在一起，畫面就很清晰了：第一，寒武紀一騎絕塵。 無論是營收規模還是增速，寒武紀都遠遠甩開了另外兩家。64.97億的營收，幾乎是摩爾線程和沐曦加起來的兩倍。更重要的是，它已經跨過了盈利線——這在國產GPU賽道里是頭一個。第二，三家都在高速增長。 最低的沐曦也有121%的增速，這說明不是某一家公司運氣好，而是整個賽道都在爆發。AI大模型對算力的飢渴需求，加上國產替代的大趨勢，給了這些公司前所未有的機會窗口。第三，盈利能力分化明顯。 寒武紀已經賺錢了，沐曦和摩爾線程還在虧損，但虧損都在快速縮小。按照這個趨勢，2026年可能會有更多好消息。這三家公司集體爆發，不是偶然。一方面，AI大模型的軍備競賽還在加速。從DeepSeek到各家大廠的百億參數模型，訓練和推理都需要海量算力。輝達的高端GPU受出口管制限制，國內客戶不得不轉向國產替代方案，寒武紀、摩爾線程、沐曦正好接住了這波需求。另一方面，這幾家公司經過多年技術積累，產品成熟度終於到了一個臨界點。寒武紀的思元系列、摩爾線程的MTT S5000、沐曦的高性能GPU，都在2025年實現了規模化出貨。技術準備好了，市場需求也到了，兩股力量匯合，業績自然就爆了。對從業者意味著什麼？三家公司業績集體爆發，最直接的影響就是——招人。營收翻幾倍，產品要量產，客戶要交付，生態要建設，那個環節不需要人？晶片設計工程師、AI演算法工程師、系統架構師、產品經理、FAE（現場應用工程師）……這些崗位的需求量正在肉眼可見地增長。而且，這不是短期的招聘潮。國產GPU賽道才剛剛進入收穫期，未來幾年的增長確定性很高。對於半導體和AI領域的從業者來說，現在可能是近幾年最好的跳槽窗口期。當然，機會多了，競爭也會更激烈。誰能拿到好offer，最終還是看個人的技術積累和行業認知。國產GPU的故事，才剛剛開始。而2025年2月27日這一天發佈的三份成績單，或許會成為這個故事裡一個重要的註腳。 (卓乎知芯)

查遍《2025中國半導體城市產業格局白皮書》和各城市統計資料，答案終於明確。中國晶片公司最多的城市，不是上海、不是北京，而是深圳。2025年最新統計顯示，深圳晶片相關企業數量超2800家，佔全國總量近30%。對比其他核心城市，深圳的領先優勢十分明顯。上海晶片相關企業約1900家，聚焦先進製造領域，以中芯國際、華虹等為核心。北京約1700家，側重EDA和AI晶片設計，寒武紀、地平線是代表性企業。深圳的晶片公司，不僅數量多，產業鏈覆蓋也足夠完整。不像有些城市側重單一環節，深圳從設計、製造到封測、裝置，均有佈局。僅龍崗區就有100家相關企業，形成了完整的產業叢集生態。其中，IC設計企業是深圳的核心優勢，佔比超過70%。華為海思、匯頂科技、中興微電子等龍頭企業，均紮根深圳。這些企業撐起了深圳晶片設計的半壁江山，也帶動了大批中小企業成長。製造環節，深圳雖起步稍晚，但追趕速度很快。鵬芯微電子的生產線正在加速建設，方正微電子、深愛半導體已形成規模。封測領域，氣派科技、華潤賽美科等企業，也具備較強的競爭力。深圳對晶片產業的扶持力度一直很大。流片補貼最高達50%，上限3000萬，車規晶片量產還有500萬獎勵。除了政策，市場化基因更是深圳的獨特優勢。深圳的創業氛圍濃厚，容錯率高，適合晶片初創企業成長。中小企業能快速對接市場需求，靈活調整產品方向，降低試錯成本。資本的加持，也為晶片企業的成長注入了動力。南山有200億晶片生態基金，深交所開闢了晶片企業上市快車道。雲鋒基金、君聯資本等，也在深圳佈局了大量晶片相關投資。人才儲備，同樣為深圳晶片產業提供了支撐。南方科技大學、深圳資訊職業技術學院等，專門培養半導體相關人才。加上外地人才持續流入，形成了充足的工程師和研發團隊儲備。還有一個關鍵因素，就是深圳完善的下游應用場景。華為、中興、比亞迪等企業，對晶片有巨大的本土化需求。晶片企業能快速實現產品落地驗證，形成“研發-應用-迭代”的良性循環。當然，深圳晶片產業也有自己的短板。先進製程製造環節，與上海還有差距，高端裝置和材料依賴進口。但憑藉龐大的企業數量和完整的產業鏈，優勢依然難以撼動。對比其他晶片重鎮，深圳的產業特色十分鮮明。無錫側重功率IGBT，合肥聚焦儲存晶片，西安主打矽片和封測。深圳則以設計為核心，兼顧全產業鏈，靈活性和競爭力更強。 (1ic芯網)

中國醫藥股領漲全球的2025年，漲幅最高的個股有那些？香港市場，湧現出一批“三倍股”“四倍股”，甚至“十倍股”，其中，有因產品海外授權交易聲名鵲起的和鉑醫藥、榮昌生物，也有2025年踩中了港股醫藥熱點的“打新寵兒”，還有一批，是經歷了上一輪寒冬後，終於等來投資市場春天的老牌未盈利藥企。北海康成：罕見病第一股起死回生北海康成曾是“中國罕見病第一股”。它的產品，都是治療普通人幾乎沒聽說過的病。已經上市的兩款產品，分別用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型、阿拉傑裡綜合徵以及進行性家族性膽汁淤積症。因為主要針對罕見病市場，北海康成的產品市場都很小。2021年就在中國市場推出的首款產品，是用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型，至2024年末，共識別出843名患者。另一款已上市產品，識別患者數為839名。理論上，罕見病用藥單價高，還可以享受藥審、醫保的各種政策傾斜，實際上，北海康成多年來仍處於虧損狀態。2024年，全年收入8510.3萬元，虧損金額4.43億元。截至2024年末，公司流動性資產4535.2萬元，流動性負債4.826億元。北海康成幾乎是在生死線上掙扎，股價也一路走低，2025年初最低點為0.095港元/股，成為首家市值跌破1港元的18A生物藥企，市值是負債的五分之一。絕地重生發生在2025年8月。北海康成與百洋醫藥達成股份認購協議，百洋醫藥以每股1.34港元的價格認購價值約1億港元的股份。兩家還簽訂了獨家商業化服務協議，主營醫藥商業的百洋藥業，成為北海康成的獨家商業服務提供商。資金和商業化困局同時緩解，支撐北海康成股價一路上漲，當前市值15億港元，幾乎是上市以來的最高點。三葉草生物：疫苗股的困局與求索2021年11月登陸港股的三葉草生物，上市即高點。那時，它和一批研發新冠疫苗的企業如日中天，IPO次月，股價就達到了歷史高點14.8港元。但是，新冠疫苗並未給三葉草生物帶來預期的商業收入。2022年12月，它的新冠疫苗才獲批緊急使用，2023年，新冠疫情的影響已在消退。據公開資訊，2023年上半年，公司實現收入25.7萬元，主要來源是新冠疫苗。這兩年疫苗市場陷入低迷，HPV疫苗需求萎縮，流感疫苗價格競爭加劇，疫苗股整體走低。三葉草生物也處於持續虧損中，2023年虧損1.39億元，2024年虧損9.03億元。對於三葉草生物的股價走勢，或許解釋為“觸底反彈”更為合適。因為，2025年，這家公司仍然面臨著國際疫苗免疫聯盟單方面解約，並要求退還預付款2.24億美元的壓力；同時，該公司不再代理另一款進口流感疫苗，這曾是它的主要收入來源。三葉草生物的希望，寄託在呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗研發上，其2025年的中報重點介紹了數款此類疫苗的研發進展，部分產品正在美國開展Ⅰ期臨床試驗。藥捷安康：資本炒作造就藥捷安康2025年6月登陸港交所，不足三個月，股價漲了32倍。市值一度突破2000億港元，幾乎可與創新藥龍頭百濟神州比肩，又在同一天，從600多元/股的高點跌回200元以下。作為一家未盈利創新藥企，藥捷安康至今沒有一款產品上市。並且，在研藥物也沒有傳出可能會被跨國藥企收購的消息。2025年9月8日，藥捷安康被納入港股通標的，並成為恆生綜合指數、恆生醫療保健指數等九隻恆指的成分股，這是它股價騰飛的開始。有專業機構投資者告訴《財經》，一旦有股票被新納入為成分股，錨定該資料的基金，就會進行被動交易買入。對投機炒家而言，這就是機會。藥捷安康又恰恰是很容易被炒起來的“小盤股”。IPO公開發行1528.1萬股，基石投資者合共認購約977.40萬股，設有6個月禁售期。也就是說，它在二級市場上的流通股僅約549萬股。趁著指數基金被動配置，投入資金炒作，就能夠帶動股價大漲；吸引更多投資者追高，套現走人就能大筆獲得。藥捷安康在幾個交易日的暴漲之後，迎來持續陰跌，當前市值279億港元。和鉑醫藥：“BD之王”的大年在2025年的創新藥海外商業合作（BD）熱潮中，和鉑醫藥可能不是交易金額最高的，但絕對是交易事件數一數二的。到2025年12月17日宣佈與百時美施貴寶的一項交易為止，和鉑醫藥一年內達成的BD已有11項，堪稱“BD之王”。和鉑醫藥的BD對象，多為跨國藥企（MNC）,包括阿斯利康、輝瑞等。據興業證券2025年9月統計，彼時，該公司的對外交易金額已超60億美元。在中泰證券看來，和鉑醫藥已經通過持續的BD交易，造就了公司獨特的商業模式。BD交易預付款和里程碑付款，讓所有投資者看到近期可實現的收入；長期來講，大量BD產品的銷售分成，也將為公司提供長期現金流。這使得公司無需大規模資本開支，就能夠穩步走向盈利。BD之王，開啟了中國創新藥純靠研發授權“造血”的生存新模式。軒竹生物：超額認購近5000倍軒竹生物是2025年港股認購機制改革的受益者。香港新股發行設有回撥機制。新股國際配售（機構投資者為主）與公開發行（散戶為主）的初始比例是9:1，當公開發售市場出現15%以上超額認購，則觸發回撥，向散戶分配更多份額。公開發行比例最高可調至50%。回撥機制會讓機構難以確定可能分配到的新股份額。尤其是在2025年，大量資金湧入香港市場，投資機構也常“打新”失敗。上市公司多數希望引入更多機構投資者，它們的持股周期往往更長。個人投資者中，有相當一部分是“中了就跑”的打新專業戶。他們佔比高，可能導致上市初期面臨較大的股份下行壓力。2025年8月，港交所宣佈引入機制B，即發行人事先選定一個分配至公開發行部分的比例，下限為發售股份的10%，上限為60%，不設回撥機制。軒竹生物就選擇了10%的公開發售比例，這讓它的公開發售獲得了4908.33倍超額認購。機構“打新”熱情同樣高漲，國際配售超額認購10.15倍。軒竹生物基本面也不錯。它是由上市公司四環藥業分拆而來，這意味著它的商業化難度，將遠低於初創生物藥企。事實上，軒竹生物的資產中，除了十幾款正在開發的新藥，還有三款已經上市的產品，包括兩款癌症用藥，以及一款消化道疾病用藥。2024年，該公司營收3000余萬元。德琪醫藥：機構看好，價值重估對德琪醫藥而言，2025年是重獲機構認可，估值回歸的一年。2025年初，德琪醫藥公佈其一款在研藥物的臨床研究資料。交銀國際認為，此款抗體偶聯藥物（ADC），在Claudin 18.2靶點ADC中，具有同類最佳潛質。公司管理層預計其有望產生50億美元銷售峰值。在此之前，這家公司已兩年多未獲機構關注。之後，太平洋證券分析認為，德琪醫藥第二代TCE平台，具備更高安全性和更強療效。而公司已上市的一款抗癌藥，在2024年銷售額已近1億元，可以提供穩定的現金流。在Claudin 18.2 ADC讀出新資料後，交銀國際上調對德琪醫藥ADC產品的銷售預期近30%。同時，根據2025年半年業績及後續產品獲批節奏，上調對公司2025年—2027年的財務預測。重新受到投資機構認可的德琪醫藥，股價也伴隨著新的研發資料讀出一路回升。加科思：“不可成藥”靶點成藥專攻“不可成藥”靶點KRAS的加科思，在2025年證明了自己。2025年5月，加科思自主研發的KRAS G12C藥物獲批，用於治療至少接受過一種系統性治療的KRAS G12C突變型的晚期非小細胞肺癌成人患者。加科思也成為繼信達生物和正大天晴之後，中國第三家研發出KRAS G12C藥物的企業。這家公司自2015年創立之初，就專攻KRAS。在創始人王印祥看來，泛KRAS是目前所有抗腫瘤藥物靶點中，覆蓋患者人群最廣的靶點之一。相關資料顯示，約23%—25%的惡性腫瘤中存在KRAS突變，全球每年新發病人數約270萬。對王印祥而言，泛KRAS更具前景，因為其包括G12D、G12V、G12C等多個位點。KRAS G12C抑製劑的上市，對加科思而言，是為後續開發泛KRAS奠定的技術基礎。投資者在2025年的多半時間，都在期待加科思傳出BD消息。終於在最後一個月，加科思宣佈，與阿斯利康達成合作協議，將一款泛KRAS抑製劑中國以外市場的開發和商業化權利授出。交易首付款1億美元，加有19.15億美元開發及商業化里程原先付款、銷售分成和特許權使用費。榮昌生物：預告二次扭虧榮昌生物預告了2025年的業績，即將第二次扭虧為盈。據初步測算，榮昌生物預計2025年營業收入約32.5億元，同比增加約89%。預計2025年實現歸屬淨利潤約7.16億元，與上年同期相比，實現扭虧為盈。這是榮昌生物第二次表示扭虧為盈。2021年，這家公司也曾實現盈利。不過，收入來源主要都是一次性授權收入，也就是BD交易獲得的首付款。這一次，榮昌生物將2025年業績變化的主因，歸結為兩款核心產品國內銷售收入的快速增長，其次才是紅斑狼瘡治療用藥泰它西普海外授權收入。也就是說，自身產品商業化造血的能力，勝過了BD帶來的一次性收入。這讓投資者相信，榮昌生物未來的財務報表，仍然可期。派格生物醫藥：踩中減肥賽道熱點在減肥藥替爾泊肽成為全球銷售額最高藥物的2025年，派格生物醫藥踩中了同一個“減肥概念股”熱點。派格生物醫藥目前沒有任何一款產品獲批上市。但是，它是一家專注減重和降糖藥物GLP-1研發的企業。對看好GLP-1市場未來潛力的投資者來說，至少四款GLP-1藥物在研，意味著未來可期。在派格生物醫藥的管線中，與替爾泊肽同靶點的雙受體GLP-1已進入臨床，預計2026年在歐美開始III期臨床，時下最受關注的三受體激動劑亦在開發。當仿製司美格魯肽即將扎堆上市，單靶點GLP-1已可預見低價混戰，這些迭代產品，或許可能成為未來的希望。即使不自己賣，也有可能帶來BD收入。百奧賽圖：AI加持嚴格來說，百奧賽圖是一家臨床前第三方合作研究組織（CRO）。但在CXO股價整體表現一般的2025年，它走出獨屬於自己的行情，從年頭一路漲到年尾。2025年初，DeepSeek橫空出世，一舉將中國人工智慧（AI）推向了全球舞台。但受限於醫療資料的隱私保護政策，AI技術的臨床運用，還存在疑慮。正在推進“千鼠萬抗”計畫的百奧賽圖，成了醫藥產業鏈上可以快速與AI結合的代表。圍繞1000+潛在可成藥靶點，該公司建構了超過100萬條真實全人抗體序列庫；子品牌百奧動物則有數千種基因編輯動物/細胞模型，以及全球規模領先的靶點人源化小鼠庫。百奧賽圖積極擁抱的是AI。2026年初，公司在投資者互動平台表示，已完成AI驅動抗體藥物研發平台的本地化部署，並實現其與公司核心業務千鼠萬抗計畫的全面協同。通過AI的本地化部署，公司正在建設抗體藥物研發AI智能體。 (財經雜誌)

2月5日，胡潤研究院正式發佈《2025胡潤中國500強》。這份衡量中國民企實力的含金量榜單一出爐，直接刷屏網際網路圈——500強企業總價值達77兆元，其中前十強總價值飆到29兆元，佔全榜單38%，比去年多了整整10兆，頭部企業的爆發力真的頂不住！先上前十名單：台積電、騰訊、字節跳動、阿里巴巴、寧德時代、拼多多、中國平安、小米、比亞迪、華為。看似平穩的排名裡，藏著太多驚喜和行業真相，一起來看——首先恭喜台積電，以10.5兆元的價值穩坐榜首，直接甩開第二名一大截，而且一年就漲了3.5兆元，漲幅超50%，說它是全球晶片一哥真不是吹的，畢竟現在AI、新能源、手機全都離不開晶片。台積電的先進製程技術，直接拿捏了全球核心供應鏈，這波增長全靠硬實力撐腰，妥妥的躺贏背後全是技術壁壘。網際網路三巨頭依舊保持強勢，但相互間的差距正在逐漸拉大。騰訊以5.3兆元的估值穩居第二，一年間估值上漲1.9兆元，遊戲、廣告、金融科技三大主業齊發力，業務基本盤穩得一批；字節跳動則更猛，以3.4兆元守住第三的位置，一年價值增長1.8兆元，堪稱前十強裡的增長黑馬——抖音全球生態持續發力，AI驅動下的廣告變現效率拉滿，全球化佈局也越玩越溜，不愧是當下最會搞錢的網際網路新貴。阿里以2.7兆元排在第四，雖然名次沒動，但也漲了1.2兆，主要靠AI和雲端運算的投入見效，加上電商基本盤走穩回升，算是穩紮穩打；拼多多排在第六，低價策略+下沉市場滲透，依舊牢牢佔據消費電商賽道的一席之地，低調但有實力。本次榜單最大的驚喜，必須是小米！首次躋身前十，以1兆元排在第八，一年漲了3570億元，漲幅56%。誰能想到，小米跨界造車居然這麼成功，SU7系列首年交付就達13.6萬多輛，還成了20萬以上轎車銷冠，加上手機高端化突破，國內高端市佔率衝到23.3%，4000-5000元價位段更是穩居第一，人車家全生態戰略直接落地見效，從手機廠商逆襲成科技巨頭，小米這波逆襲太強了。新能源賽道依舊是香餑餑，寧德時代和比亞迪雙雙入圍前十。寧德時代排在第五，一年漲了6900億元，作為全球動力電池龍頭，受益於全球電動化浪潮，底氣更足；比亞迪排在第九，以新能源汽車和電池業務雙輪驅動，2024年銷量達427萬輛、同比增長41%，成功蟬聯全球新能源汽車銷量冠軍，市佔率進一步提升至33.2%，強大的垂直整合能力拉滿，實力不容小覷。最後說說華為，以8500億元的估值排在第十，雖說名次靠後，但依舊值得大家respect。作為非上市公司，其估值參考同行業上市公司及最新融資情況估算，計算方式與上市公司有所不同；核心業務持續深耕消費電子和通訊領域，25%的估值漲幅，也充分印證了自身過硬的技術實力，即便不上市，華為也依舊是中國科技企業的標竿般存在。看完前十名單，其實能看出一個明顯趨勢：硬科技和實體經濟正在成為核心驅動力。半導體、AI、新能源、智能製造，這些領域的企業要麼穩居前列，要麼強勢逆襲；而那些靠流量、補貼的企業，正在逐漸被拉開差距。另外，地域分佈也很有意思，深圳直接貢獻了4家前十企業，堪稱民企搖籃；北京有字節跳動、小米兩家，創新活力拉滿，長三角和粵港澳大灣區的產業集聚效應越來越明顯。總的來說，這份榜單不僅是企業價值的排名，更是中國民企發展的風向標。前十巨頭的增長，靠的不是運氣，而是技術創新、賽道佈局和長期深耕。未來，AI、半導體、新能源依舊會是增長主線。 (BAT)

又到了避險基金一年一度的比比誰“賺得更多”時間！動盪的2025里，到底是老牌巨頭屹立不倒還是新銳黑馬殺出重圍？一起看下去👇兩大巨頭慘敗？賺得最多的竟然是……檢驗避險基金一整年工作成果的重要指標就是投資回報率，而能否跑贏標普500指數16.4%的漲幅也是很大的加分項。話不多說，先為大家展示Business Insider統計的全球15家頭部避險基金公司2025年投資回報率👇資料來源自Business Insider，圖為WST整理繪製AQR：賺得盆滿缽滿~避險基金公司AQR Capital Management在2025年交出了一份亮眼的成績單：旗下所有基金的回報率均達到兩位數。其多策略基金Apex的回報率更是達到了19.6%，登頂榜一。同時，AQR在2025年的資產增幅也創紀錄地達到了750億美元，目前資產規模達1890億美元。AQR成立於1998年，由核心創始人Clifford S. Asness以及多位金融與學術界背景深厚的專業人士創立。Clifford S. Asnes“AQR”的名稱本身就源於Applied Quantitative Research——強調定量研究在投資實踐中的應用，因此公司的投資哲學也根植於學術研究與實證資料。而AQR Apex Strategy則是AQR旗下的多策略避險基金旗艦產品，它融合了AQR內部不同交易策略（包括股票選股、宏觀方向性策略、相對價值套利、趨勢跟蹤等多類策略）以產生穩健回報。Citadel&千禧年：力挽狂瀾局2025年初動盪的局勢在兩家避險基金巨頭的身上體現得尤為明顯。cr.New York Post2025年第一季度，Ken Griffin掌門的Citadel回報率下跌了0.8%，而Izzy Englander掌門的Millenium Management更是下跌了2%。即使是面臨如此“天崩開局”，兩位經驗老道的CEO也絲毫不慌。Griffin在一季度結束的一封郵件中告訴他的資金經理們，要利用當前的動盪局勢持續“進攻”。Ken Griffin好消息是，川普在去年年中放棄了許多激進的關稅措施，推動股票指數在年底前錄得強勁漲幅。功夫不負有心人，直至2025年末，兩大基金都在經歷上半年短暫虧損後實現反彈。Citadel的旗艦多元策略基金Wellington（也是該公司規模最大的基金）在2025年錄得了10.2%的漲幅；Millenium則為10.5%。市場動盪下，“小公司”反而更吃香先來看一組資料：根據PivotalPath統計，截至2025年11月，管理規模低於5億美元的基金表現優於規模更大的同類基金。其中，規模最小的基金（管理規模低於1億美元）表現最為突出，回報率達14.6%。cr.PivotalPath而在回報率排名Top 5的避險基金裡，就有不少表現出色的小型避險基金，下面就為大家簡單介紹其中一家~ExodusPoint Capital ManagementExodusPoint於2018年橫空出世，並以史上最大規模的發行強勢進軍避險基金領域。目前，ExodusPoint全球員工數量658名，管理資產規模119億美元。公司創始人兼CEO Michael Gelband的來頭就不小——在創立該公司前，他曾是Millennium的全球固定收益主管，在他任職的8年間，所領導的部門就創造了70億美元的交易收入。Michael Gelband與妻子的合照知道Michael Gelband要“單干”後，避險基金的支持者們紛紛湧入他的新公司進行投資，該公司成立之初便以創紀錄的85億美元資金啟動交易。發展階段的ExodusPoint也在幾年時間裡完成了避險基金歷史上最大膽的人才挖角之一：從競爭對手那裡挖走了數十名經驗豐富的交易員。（簡單看了一下官網，包括但不限於Millennium、Balyasny、AQR、Two Sigma、Nomura等）2025年，ExodusPoint也持續發力，在年終拿到了投資回報率18%的好成績，幾乎是Millennium的一倍。宏觀策略基金，殺瘋了2025年是一個“宏觀訊號清晰、資產相關性下降”的年份，這不是多策略的舒適區，卻正好是宏觀策略的主場。在更廣泛的基金領域，有另一位王者迎來自2008年以來的最佳表現——橋水基金旗下Pure Alpha避險基金截至2025年底上漲33%，創下該機構成立50年來最高年度收益。cr.reuters同時，橋水基金旗下其他主要的投資策略也都表現均衡：All Weather基金在2025年實現了20.4%的收益亞洲和中國地區的總回報分別上漲了36.9%和34.2%公司新推出的AIA宏觀基金運用人工智慧技術進行投資決策，同期收益率為11.9%在2022年上任的CEO Nir Bar Dea的領導下，橋水基金持續轉型發展，並取得了上述業績。截至2025年9月底，橋水基金管理的資產規模約為920億美元。 (WallStreet Tequila)

德魯克研究會(Drucker Institute)評選出2025年度美國公司管理成效榜單(America’s Best-Run Companies)。輝達躍居榜首，進入前五名的還包括蘋果、微軟、Google、亞馬遜，均為大型科技公司。上榜的250家公司均為在美國紐交所或納斯達克上市的公司，必須滿足三項標準中至少一項：一是標準普爾500指數公司，二是年度收入達到30億美元並且市值達到60億美元，三是不管收入如何市值在100億美元以上。該年度排名使用已故管理大師德魯克(Peter Drucker)的原則來篩選那些管理最有效的公司。對企業管理水平的評價，包括了顧客滿意度(CUSTOMER SATISFACTION)、員工敬業度和發展(EMPLOYEE ENGAGEMENT AND DEVELOPMENT)、創新(INNOVATION)、企業社會責任(SOCIAL RESPONSIBILITY)和財務實力(FINANCIAL STRENGTH)等五項主要指標，最後按照效益(EFFECTIVENESS)得分排出名次。該模型建立在這樣一種信念之上，即所有五個維度都是相互關聯的，並隨著時間的推移相互影響。在顧客滿意度方面，雅詩蘭黛、聯合租賃、藝康、通用磨坊等公司得分較高。在員工敬業度和發展方面，輝達、財捷、安博等公司得分較高。在企業社會責任方面，萬事達卡、惠普、百事等公司得分較高。在創新方面，亞馬遜、優步、蘋果、霍尼韋爾、微軟等公司得分較高。在財務實力方面，輝達、蘋果、微軟、Google、亞馬遜等公司得分較高。以下是名列總得分前100名的企業和五個單項指標得分情況：排名/公司/總分/顧客滿意度/員工敬業度和發展/企業社會責任/創新/財務實力1、輝達(Nvidia Corp) 87.60/56.47/78.86/63.92/69.217/139.282、蘋果(Apple Inc.) 87.58/64.67/61.86/54.99/97.060/117.043、微軟(Microsoft Corp) 85.18/57.72/67.25/62.84/89.007/106.684、Alphabet Inc(Google母公司) 81.33/61.84/66.10/56.45/83.111/103.345、亞馬遜(Amazon.com Inc) 77.93/56.03/43.68/48.02/107.315/103.056、萬事達卡(Mastercard Inc) 77.14/50.15/66.74/69.92/83.956/70.977、寶潔(Procter & Gamble) 76.58/66.46/62.18/55.15/78.113/86.348、國際商業機器(IBM，Intl Business Machines Corp) 75.24/61.94/61.70/66.62/82.299/56.439、強生(Johnson & Johnson) 73.10/51.04/64.47/63.75/83.513/63.4810、卡特彼勒(Caterpillar Inc) 73.00/67.94/59.86/53.67/84.559/57.6111、耐克(NIKE Inc) 72.45/63.25/58.04/57.00/87.896/53.0812、賽富時(Salesforce, Inc.)  71.71/65.96/68.08/61.92/69.559/52.1413、維薩(Visa Inc)  71.47/53.95/57.89/66.53/76.589/67.3614、百事(PepsiCo Inc) 71.18/61.54/49.81/68.68/75.956/61.8915、霍尼韋爾(Honeywell Intl Inc) 70.45/53.17/59.14/58.84/89.790/51.2616、惠普(HP Inc) 70.24/65.14/65.55/68.82/65.060/44.0717、GE航空航天(GE Aerospace) 70.20/59.70/57.78/59.70/76.508/63.7018、高通(QUALCOMM Inc) 70.09/54.78/61.00/68.44/70.237/61.0119、藝康(Ecolab Inc) 69.80/70.37/53.75/64.47/70.383/50.2620、迪爾(Deere & Co) 69.65/67.25/53.76/60.31/77.889/49.2321、思科(Cisco Systems Inc) 69.47/58.83/68.02/68.32/61.597/54.9822、禮來(Eli Lilly & Co) 69.29/58.81/64.63/57.57/68.058/69.2023、康明斯(Cummins Inc) 69.28/67.74/60.12/61.10/68.563/51.8424、美國運通(American Express Co) 69.18/62.71/64.70/59.47/68.587/56.2925、英特爾(Intel Corp) 68.70/68.78/57.61/65.50/73.800/31.7326、默沙東(Merck & Co Inc)  68.01/56.76/67.14/65.61/59.428/61.6827、高露潔(Colgate-Palmolive Co) 67.92/62.45/64.10/60.85/56.387/71.2428、Adobe Inc.  67.75/60.02/68.53/62.83/59.486/57.3129、洛克希德馬丁(Lockheed Martin) 67.69/60.02/62.92/61.56/68.195/52.2730、甲骨文(Oracle Corp) 67.67/63.84/52.58/58.38/71.205/63.1031、通用磨坊(General Mills Inc) 67.65/69.73/60.22/62.97/62.038/47.3632、ServiceNow Inc.  67.45/62.06/68.95/63.29/56.758/55.4333、希爾頓(Hilton Worldwide Holdings Inc) 67.42/64.99/59.76/62.85/63.973/52.2534、優步(Uber Technologies Inc.) 67.18/47.15/43.14/50.30/98.081/72.2035、空氣產品和化學(Air Products & Chemicals Inc) 66.54/65.58/57.83/59.77/68.054/47.7836、財捷(Intuit Inc) 66.52/59.16/71.95/61.83/57.456/52.0937、博思艾倫(Booz Allen Hamilton Holding Corp) 66.27/56.83/65.59/58.11/68.709/51.7238、RTX Corporation  66.25/54.92/51.46/58.33/83.641/49.7139、歐特克(Autodesk Inc) 66.21/64.76/69.49/65.59/49.099/52.4340、戴爾科技(Dell Technologies Inc) 66.10/62.39/56.60/59.81/66.662/55.8741、慧與(Hewlett Packard Enterprise Co) 65.88/62.81/65.05/65.20/56.964/47.2742、摩根大通(JP Morgan Chase & Co) 65.66/54.43/58.17/55.03/60.503/87.2243、可口可樂(Coca-Cola Co) 65.55/61.20/57.96/58.24/65.114/58.9044、美敦力(Medtronic plc) 65.55/54.30/53.35/64.65/76.371/44.7545、埃森哲(Accenture plc) 65.50/61.63/58.72/69.40/52.693/57.5646、威瑞森(Verizon Communications Inc) 65.35/52.27/56.95/59.67/63.288/76.7047、安進(Amgen Inc)65.28/59.99/63.88/58.04/61.956/56.1548、標普全球(S&P Global Inc) 65.27/64.31/65.41/64.37/53.866/48.0449、通用汽車(General Motors Company) 64.96/60.71/49.25/62.21/62.798/67.3650、Jacobs Solutions Inc./64.84/63.95/60.52/63.74/58.178/47.4451、波士頓科學(Boston Scientific Corp) 64.67/48.45/65.76/61.94/68.922/49.7052、艾伯維(AbbVie Inc.) 64.67/57.88/61.90/59.82/60.744/58.5953、特靈科技(Trane Technologies plc)  64.42/69.09/60.22/67.82/43.113/56.6054、家得寶(Home Depot Inc)  64.24/57.60/52.76/58.33/63.423/69.9355、世邦魏理仕(CBRE Group Inc.)  64.19/58.97/60.00/63.58/47.357/75.1056、eBay Inc.  64.14/55.73/55.82/61.00/66.858/55.6457、林德(Linde plc) 63.82/66.79/50.77/63.26/58.472/53.0958、超威半導體(AMD，Advanced Micro Devices) 63.68/57.99/63.71/65.34/55.812/47.9059、伊頓(Eaton Corp plc) 63.67/64.68/55.20/62.62/56.521/53.8060、美國銀行(Bank of America Corp)  63.60/48.88/59.12/58.45/68.787/61.3061、福特汽車(Ford Motor Co)  63.40/56.93/54.63/59.11/61.693/64.9562、安博(ProLogis Inc)  63.37/69.31/71.69/59.44/45.823/42.8563、貝寶(PayPal Holdings Inc.) 63.26/55.22/49.28/59.71/74.969/49.5664、陶氏(Dow Inc) 63.23/55.38/62.90/58.95/67.035/43.0165、億滋國際(Mondelez International Inc) 63.22/65.52/56.26/60.93/57.290/49.8366、Meta Platforms, Inc. (臉書母公司)63.16/34.76/49.21/48.81/82.559/95.0767、KBR Inc 62.93/61.80/64.37/63.28/52.075/46.7668、聯合租賃(United Rentals Inc)  62.89/70.60/64.06/63.05/40.612/53.1269、仲量聯行(JLL，Jones Lang Lasalle Inc) 62.77/54.13/57.45/63.44/56.523/62.9770、雅培(Abbott Laboratories) 62.74/47.96/56.28/63.00/68.470/54.1871、沃爾瑪Walmart Inc./62.62/54.89/37.40/55.40/67.646/89.3472、羅克韋爾自動化(Rockwell Automation Inc)  62.53/62.99/49.64/58.68/66.793/48.1273、歐文斯科寧(Owens Corning Inc) 62.44/68.66/56.89/64.25/49.397/46.8574、開市客(Costco Wholesale Corp) 62.38/62.37/56.43/48.39/62.864/65.6075、T-Mobile US Inc  62.27/59.68/53.12/57.09/58.124/66.8776、AES Corp  62.25/51.96/59.68/64.63/63.284/44.8377、Leidos Holdings Inc  62.12/58.04/56.28/57.63/63.543/52.2378、雅詩蘭黛(Estee Lauder Cos.) 61.98/74.68/51.55/63.00/49.251/44.7779、輝瑞(Pfizer Inc) 61.97/56.03/53.30/62.32/63.699/50.2780、萬豪國際(Marriott Intl) 61.84/61.05/59.98/56.34/58.141/51.8281、諾思羅普格魯曼Northrop Grumman Corp/61.83/56.71/59.21/54.77/66.057/49.1282、江森自控(Johnson Controls International plc) 61.80/66.09/51.30/66.70/51.411/48.5183、高樂氏(Clorox Co) 61.78/68.24/53.08/60.26/48.098/60.9584、凱斯紐荷蘭工業(CNH Industrial NV) 61.71/65.16/51.67/64.01/57.423/43.0785、好時(Hershey Foods Corp)  61.70/65.99/55.38/62.50/51.570/49.5886、金佰利(Kimberly-Clark) 61.70/60.29/58.70/57.44/54.491/59.3587、再生元(Regeneron Pharmaceuticals Inc)  61.59/64.35/58.93/59.39/53.217/49.2188、Broadridge Financial Solutions Inc.  61.52/58.22/53.91/54.04/68.578/50.1189、高德納(Gartner Inc) 61.52/54.00/62.47/55.09/62.604/52.9490、固安捷(W.W. Grainger Inc) 61.32/60.82/58.35/59.62/52.608/55.9691、英格索蘭(Ingersoll Rand Inc.) 61.15/67.58/56.23/65.94/45.544/46.5792、皇家加勒比(Royal Caribbean Group) 61.00/50.32/63.68/57.69/50.093/73.5993、艾默生(Emerson Electric Co) 60.95/57.05/56.01/58.86/62.259/47.8294、網飛(NetFlix Inc) 60.87/52.50/62.72/46.14/61.568/71.9695、塔吉特(Target Corp) 60.84/56.21/42.22/59.51/72.722/50.4496、直覺外科(Intuitive Surgical Inc) 60.82/59.02/67.09/49.79/56.381/54.6297、斯倫貝謝(SLB Ltd) 60.82/50.56/60.62/59.14/63.774/47.9498、百時美施貴寶(Bristol-Myers Squibb) 60.80/56.64/53.99/61.19/61.759/47.3399、明晟(MSCI Inc) 60.77/54.96/64.78/57.03/56.403/50.95100、楷登電子(Cadence Design Systems Inc) 60.72/51.52/69.52/60.09/51.453/52.43 (全球企業動態)

《2025 AI 投資回報率報告》這份報告調研了全球3446名企業高管（這些企業年營收都不低於1000萬美元，不是小卡拉米）。通過實打實的案例告訴業界，到底應該如何在AI上花錢，才能獲得最大收益。Google通過報告指出：88%的早期入坑者，都得到了不錯的投資回報，而且，生成式AI/大模型的下一個金礦，是智能體。核心結論包括以下幾點：①智能體已經在生產環境大規模部署。②早期入坑的，獲得的收益正在放大，越吃越香。③GenAI的回報已經相當廣泛，不再是少數頭部案例。④收益集中在5類場景：生產力、客戶體驗、業務增長、行銷、安全。⑤企業老闆的態度決定了AI價值能否快速兌現，搞定老闆就成功了一半。⑥AI最大的挑戰仍然是安全和合規。雖然已經發佈1個多月了但這份報告的含金量還在上升我們對這份報告進行了全文翻譯以下為完整中文報告智能體分級↓一級：簡單任務，主要是輸出內容，並不真正接管業務動作，比如聊天機器人、知識庫檢索、多模態生成。二級：智能體應用，AI開始為了一個業務目標幹活，能在限定範圍完成多步任務，從對話走嚮應用，讓AI能做動作或者推動流程，可以替代具體崗位裡的重複步驟。三級：多智能體工作流，本質上不是一個智能體干所有活，而是多個角色分工協作，形成端到端流程。能覆蓋跨部門、跨系統的複雜業務流程，適合長鏈路場景比如：從線索到成交、從保修到閉環、從需求到交付。一級是工具，二級是產品，三級是系統。AI智能體的採用率↓按地區挺意外的，亞太領跑（調查樣本不含中國大陸），北美最慢。按行業看醫療反而最謹慎，畢竟人命關天的事兒哈哈哈。智能體最先落地在那些場景↓第一梯隊：客戶服務與體驗49%、行銷增長46%、安全營運與網路安全 46%、技術支援45%；這些場景資料和流程最標準化，容易形成可量化收益。中間梯隊：產品創新與設計43%、生產力與研究43%、軟體開發40%、財務與會計38%。說明智能體已開始深入到“產研與經營”層面，不只做客服和寫文案。相對靠後的是：銷售35%、HR31%、個性化29%、法務15%這些場景往往涉及更嚴格的權限、合規、責任邊界，容錯率更低，所以採用更謹慎，落地周期更長。銷售和HR、法務看了應該很開心吧，而且似乎程式設計師的末日也沒有來。這頁不錯，給出了各個行業最先跑通ROI的落地地圖，劃個重點，想不到吧，安全營運竟然是各行各業最通用的場景。有句話，話糙理不糙：吃屎也要趁熱。這裡的早期採用者是指AI預算50%以上投智能體，且深度嵌入日常營運流程。早期入坑者都做對了什麼？①預算真投，且投向智能體；②AI在IT預算中佔比更高；③落地點更聚焦，更重業務；④可複製，把智能體擴散到更多部門。甲方老爺們最看重那些場景？生產力、客戶體驗、業務增長、行銷、安全，這五個方向的共同點是：高頻、流程化、可量化、能快速上線，容易在3到6個月做出看得見的改進。值得mark一下，甲方關注的點，對乙方來說就是商機。五大領域GenAI能帶來多大影響？這張圖有意思的一點是，相比去年的調查，好幾個指標下滑了，這也說明，老闆們趨於理性了，其實是好事，甲方的預期降低了，乙方才好驗收嘛。這一頁純純幫Google雲吹NB了，每個場景都有。生產力這條線已經跑通ROI企業對生產力提升的理解開始變得更細：不止是寫報告、做PPT，更包括流程效率、洞察速度、精準性這些更貼近業務的指標。客戶體驗的新標準是啥？是在使用者觸達、互動、滿意度、現場服務等鏈路上，持續帶來可衡量的改善。這個出來站台的，竟然是NBA金州勇士隊。他說的客戶是啥？是庫裡的球迷嗎？還是幫格林洗地？不只是降本增笑哦帶來增長了，這可能是大家最喜歡看到的吧，而且這個增幅看著有點誘人。智能體如何推動市場行銷？更高效的投放、更多線索、更高轉化，要把AI從內容工具升級為行銷工作流引擎，AI參與策劃、生成多版本素材、自動適配管道、根據反饋繼續迭代，人負責品牌與關鍵決策。安全廠商看過來↓其實和大家畫的餅基本一致：更強的威脅識別能力、更好的情報與響應整合、平均解決時間下降、安全工單數量下降。但是跟去年相比，多項指標回落，說明甲方更理性了。企業AI預算正在向智能體傾斜，2024年幾乎沒人談智能體，如今插隊進前五。真正的預算大頭在那兒呢？往往不在模型呼叫費，而在資料治理、系統整合、權限與安全、評測與維運，尤其當企業開始部署智能體時更明顯。當然對於國內企業來說，自己搞算力、訓調推模型的話，AI Infra的費用仍然是大頭。這兩頁挺有意思的——搞AI必須得有C-Level的支援，這是一場從上到下的變革。讓你的老闆先爽起來！不出所料，最大的挑戰還是資料隱私與合規。這對國內場景更加現實，到底是呼叫API還是本地化部署？但國內的優勢在於，開源模型生態比較好（當然模型能力跟閉源比有差距），私有化部署更方便。三大落地挑戰↓①資料隱私和安全②與現有系統整合③成本智能體行動計畫七步法↓①搞定老闆：得有 C-level 站台，能拍板、能清障。②展示價值：用一個說得通的業務案例去拿預算，別只畫餅。③立好規矩：提前寫好企業級 AI 規則，資料、合規、版權/IP 都要管住。④挑准場景：優先做那些重複、標準、能省人省時間的流程，ROI 最快。⑤築起信任：資料治理+安全框架從第一天就上，同時保留人工兜底。⑥接入系統：智能體要能幹活，就得接入內部業務系統，但權限要可控可審計。⑦投技術更要投人：培訓內訓、培養人才。好了，祝大家在新的一年，無論個人還是組織，都能與AI/智能體共同成長。 (特大號)

2025年全年的全球汽車銷量榜單已經出爐，這10款車，就是全球消費者的真實選擇。第十名：大眾 途觀 (VW Tiguan) —— 全年銷量 540,000台。作為德系SUV的門面，它依然在全球市場守住了前十的底線。第九名.比亞迪 海豹 (BYD Seal)—— 全年銷量 570,000台。國產純電轎車的逆襲，海豹在全球範圍內的爆發，宣告了中國新能源時代的徹底到來。第八名.豐田 凱美瑞 (Toyota Camry) —— 全年銷量 580,000台。全球中型轎車的“保值王者”，銷量依然穩健得令人讚嘆。還是camry厲害，當年的三劍客，只有camry依然是王者。第七名.現代 途勝 (Hyundai Tucson) —— 全年銷量 610,000台。現代汽車在海外市場的強勢超出很多人的預期，途勝就是他們的“收割機”現代途勝在澳大利亞和以色列的地位是相當可以的。畢竟客戶資料擺在那裡，以色列比較喜歡現代，對了，現代在以色列應該是銷量第一名。第6名.雪佛蘭 索羅德 (Chevy Silverado) —— 全年銷量 640,000台。北美皮卡的鐵王座，硬派實力派的絕對代表。雪佛蘭在美國人民的心目中地位是極高的，不過進入中國，把資源給了別克，有兄弟說，都快找不到4S店了。第五名.本田 CR-V (Honda CR-V) —— 全年銷量 740,000台。家用SUV界的“常青樹”，無論燃油還是混動，CR-V依然能打。我在05年剛來深圳還是個打工小妹的時候，對本田CRV超級著迷，一直想著日後買車必然是本田CRV。第四名.福特 F-150 (Ford F-150) —— 全年銷量 900,000台。美國夢的化身，在單車型銷量上，它依然是神一般的存在。 並且F150在美國本土是2025年銷量冠軍第三名.豐田 RAV4 (Toyota RAV4) —— 全年銷量 102萬台。突破百萬大關，RAV4用實力證明了誰才是全球家庭最信任的SUV。第二名.豐田 卡羅拉 (Toyota Corolla) —— 全年銷量 108萬台。雖然屈居亞軍，但這款人類史上最暢銷的單一車型，生命力依然旺盛得恐怖。第一名.特斯拉 Model Y (Tesla Model Y) —— 全年銷量 109萬台。新王登基！ (汽配Lisa姐)