導讀人口是一切經濟社會活動的基礎，青年人才更是第一資源，黨的二十大報告提出“人才是第一資源、創新是第一動力，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略”。隨著從人口紅利到人才紅利，智聯招聘和澤平宏觀連續多年聯合推出《中國城市人才吸引力排名》報告，刻畫了全國總體求職者流動趨勢。本篇報告中，聚焦於95後人才，以期探索95後求職者的流動趨勢。摘要中國最具95後人才吸引力城市50強：95後人才傾向前往東部地區，尤其是長三角、珠三角城市群。其中，深圳連續三年位居榜首，杭州升至第四，天津今年首次躋身前十。深圳、北京、上海位居前三，杭州、廣州、蘇州、成都、南京、無錫、天津位居前十。其中，深圳擁有低於北京和上海的落戶門檻，疊加創新的產業結構，提供較多工作崗位，能吸引更多的年輕人到深圳就業。天津通過出台《天津市人才發展促進條例》等政策，以“海河英才”行動計畫為抓手，系統性建構了覆蓋人才“引育用留”全鏈條的政策體系，累計引進人才已超50萬。前20強中，武漢較去年上升2名，濟南、長沙、合肥較去年均上升1名。前50強中，惠州較去年上升5名，衢州、馬鞍山較去年分別上升9名、4名，長三角地區核心城市近年對95後人才吸引力增強。細分指標解讀：一線、強二線城市吸引高學歷人才，粵蘇創新活力較高。觀察各分指標排名靠前的城市，在高學歷人才方面，一線城市及南京、杭州等強二線城市排名靠前；在收入方面，一線城市及長三角城市更有優勢；在創新方面，深圳、蘇州、珠海創新活力較強；在文娛方面，旅遊城市拉薩排名靠前，帶動整體指數排名躋身前50名。人才流動趨勢：95後更嚮往發達城市，更傾向前往長三角、珠三角地區。分地區看，今年95後人才向東部集聚明顯，人才淨流入佔比為17%，明顯高於全國總體流動人才的13%。分線看，95後更嚮往一、二線城市，今年一線城市對95後人才的吸引力較去年有所提升，二線城市略有下降，三、四線城市延續淨流出趨勢。分城市群看，95後更傾向前往長三角、珠三角地區，京津冀流入流出持平，成渝和長江中游持續淨流出，五大城市群合計淨流入佔比為13.3%，遠高於全國總體流動人才的10.1%。重點城市：95後在一線城市之間、城市群內流動為主流。1）一線城市：對95後吸引程度高，95後人才淨流入佔比多數高於全國總體流動人才；深圳的95後人才淨流入佔比高出全國總體流動人才1個百分點，主因深圳落戶門檻較低、注重建構人才友好型城市環境等；深圳和廣州、北京和上海互居95後人才來源城市前兩位。2）二線城市：杭州對95後人才集聚程度更高，人才淨流入佔比高出全國總體流動人才0.5個百分點；蘇州和長三角其他城市的人才互動非常頻繁，成都得益於成渝地區雙城經濟圈的大力建設，加速與重慶、一線城市間的人才交流。另外，天津今年首次躋身95後人才吸引力城市榜單前十。啟示：一是充分尊重人口和產業向優勢區域集聚和城市發展的客觀規律，立足各地比較優勢，順勢而為。2025年“十五五”建議提到：最佳化區域經濟佈局，促進區域協調發展；二是進一步深化推進戶籍制度改革，進一步消除人口自由遷徙的枷鎖；三是最佳化城市群內部的空間結構，推動完善產業結構、公共服務和交通設施等佈局，以推進公共服務的均等化。風險提示：樣本偏差；簡歷投遞與實際人才流動存在一定出入。目錄1 解密95後求職人才特徵2 榜單概覽：嚮往發達城市，更傾向長三角、珠三角2.1 中國95後人才吸引力城市50強：深京滬居前2.2 細分指標解讀：一線、強二線城市吸引高學歷人才、廣東、江蘇創新活力較高2.3人才流動趨勢：95後更嚮往發達城市，更傾向前往長三角、珠三角地區3 重點城市：95後在一線城市之間、城市群內流動為主流4 啟示：充分尊重人口流動的客觀規律，推動公共服務的均等化正文1 解密95後求職人才特徵中國共有約2.6億95後人口（1995-2009年出生人群，現為15-29歲），勞動年齡的95後人口約2億人（17-29歲）。智聯招聘擁有3.74億+職場人使用者，累計合作企業數達1436萬+，其中，求職人才即當年有簡歷投遞行為的使用者中約 8 成為專科及以上學歷，遠超全國就業人口總體的22.1%；在求職人才中，約6成為16-29歲人才，即本文所指的95後人才；在95後人才中，約5成為跨城求職者，即現居住城市和簡歷投向城市不同，這一比例較全國總體求職者中跨城求職比例（4成）更高。為突出95後人群特徵，本文使用智聯招聘統計的全國總體流動人才及95後流動人才行為資料進行對比，探究95後求職人才特徵及流動趨勢。1）從性別看，95後女性求職者佔比相對全國總體流動人才更高，今年95後、全國總體流動人才中女性佔比分別為43.6%、38.6%。95後、全國總體流動人才男女比例分別為56:44,61:39，95後流動人才中女性佔比更高。可見95後女性受教育程度高且獨立，求職意願較強。2）從學歷看，61.5%的95後流動人才為本科及以上學歷，高於全國總體流動人才的53.7%。95後流動人才中高中及以下、大專、本科、研究生及以上學歷佔比分別為9.7%、28.8%、52.1%、9.4%，本科及以上合計61.5%，較去年有所上升；全國總體流動人才各學歷佔比分別為14.8%、31.5%、46.6%、7.1%，本科及以上合計53.7%。95後流動人才與全國總體流動人才比受教育程度相對較高。3）從行業看，95後更多分佈在新興行業，其流動人才在IT行業佔比為21.5%，高於全國總體流動人才的19.0%，而在地產行業佔比12.9%，明顯低於全國總體流動人才的18.3%。95後流動人才最多的前三行業是IT|通訊|電子|網際網路、生產|加工|製造、房地產|建築業，分別佔比21.5%、17.2%、12.9%，合計佔比51.7%，較去年上升0.1個百分點，集中度小幅上升。全國總體流動人才最多的也是這三個行業，合計佔比54.7%，95後人才行業集中度略低於全國總體流動人才。其中95後在IT|通訊| 電子|網際網路佔比高於全國總體流動人才的19.0%，而房地產|建築業、生產|加工|製造佔比均低於全國總體流動人才，說明年輕人對於網際網路、電子、通訊等新興行業更加青睞。去年95後流動人才從事最多的前三行業同樣是IT|通訊|電子|網際網路、生產|加工|製造、房地產|建築業，分別佔比22.2%、14.0%、15.4%，合計佔比 51.6%，今年95後人才從事生產|加工|製造行業的比例較去年相比提高，而從事TMT、房地產行業的比例有所降低。2 榜單概覽：嚮往發達城市，更傾向長三角、珠三角2.1 中國95後人才吸引力城市50強：深京滬居前從95後人才吸引力指數看，深圳、北京、上海位居前三，杭州、廣州、蘇州、成都、南京、無錫、天津位居前十。智聯招聘聯合澤平宏觀推出的《中國城市人才吸引力排名》系列報告，定義人才吸引力指數為人才流入佔比、人才淨流入佔比、應屆生人才流入佔比、碩士及以上人才流入佔比、人均可支配收入、人口淨流入的加權結果。95後年輕人才成長於經濟高速增長時代，生活富足，更傾向工作發展和享受生活的平衡，選擇就業城市不僅關注薪資，還關注創新環境和文娛產業發展情況。基於資料可得性，本文選取人均可支配收入、每百萬人專利授權數量和每百萬人電影院數量作為外部指標，疊加智聯招聘提供的95後人才流入佔比、95後人才淨流入佔比、95後應屆生人才流入佔比、95後碩士及以上人才流入佔比四個內部指標建構95後人才吸引力指數。從結果看，95後人才傾向前往經濟發達的東部地區，尤其是長三角、珠三角城市群。在前50強中，東部、中部、西部、東北地區分別有37、7、4、2個；一二三四線分別有4、25、17、4個，分別佔一二三四線城市數量的100.0%、71.4%、21.0%、2.3%；長三角、珠三角、京津冀、成渝、長江中游城市群分別有21、7、3、2、3個。深圳連續三年位居榜首，杭州升至第四位，天津今年首次躋身95後人才吸引力城市榜單前十。根據我們選取的創新指標，深圳在前20強中排名第一，深圳擁有低於北京和上海的落戶門檻，疊加創新的產業結構，提供較多工作崗位，能吸引更多的年輕人到深圳就業；北京人才淨流入排名低於深圳，位居第二；上海為第三；杭州超越廣州升至第四位；蘇州升至第六位；成都、南京、無錫、天津躋身前十強，天津排名相較去年上升了2名，首次躋身榜單前十。其中，天津通過出台《天津市人才發展促進條例》等政策，以“海河英才”行動計畫為抓手，系統性建構了覆蓋人才“引育用留”全鏈條的政策體系，累計引進人才已超50萬。同時，圍繞智能製造、生物醫藥等12條重點產業鏈，打造了“十大產業人才創新創業聯盟”和海河實驗室等高能級平台，實現了以產聚才、以才興產的深度融合。另外，通過“海河英才卡”一站式服務、人才舉薦制等創新，提升人才體驗，並積極融入京津冀協同發展，推動資質互認、資源互通。前20強中，武漢較去年上升2名，濟南、長沙、合肥較去年均上升1名。其中，武漢2021年成立人才集團有限公司，專門為城市引進人才，並且武漢繼續放寬落戶條件，接近“零門檻”，落戶開放度在國家中心城市中最大。2024年錨定“新質”薦新才，啟動英才計畫集中舉薦等，吸引各類人才來漢就業創業。此外，作為在校大學生數量全國第三的城市，武漢留漢人才明顯增加。7-8年間，留漢就業創業的大學生已超過200萬，近年持續超額完成“學子留漢”工程計畫（每年10萬人）。前50強中，惠州較去年上升5名，近年惠州 建構“1+2+N”人才政策3.0體系等，對95後人才吸引力提升，人才淨流入佔比較去年上升0.1個百分點；衢州、馬鞍山較去年分別上升9名、4名，源於人才淨流入等指標排名集體上升，長三角地區核心城市近年對95後人才吸引力增強。2.2 細分指標解讀：一線、強二線城市吸引高學歷人才，廣東、江蘇省創新活力高觀察各分指標排名靠前的城市，在高學歷人才方面，一線城市及南京、杭州等強二線城市排名靠前；在收入方面，一線城市及長三角城市更有優勢；在創新方面，深圳、蘇州、珠海創新活力較強；在文娛方面，旅遊城市拉薩排名靠前，帶動整體指數排名躋身前50名。在高學歷人才方面，95後碩士及以上人才流入前十是北京、上海、深圳、杭州、南京、廣州、成都、蘇州、武漢、天津合計佔比41.8%，較去年下降1個百分點。北上深作為一線城市集聚高學歷人才，合計佔比19%，但較去年下降0.2個百分點，集聚效應有所下降。杭州、南京強二線城市對高學歷人才的集聚效應超過一線城市廣州。成都集聚省內50%以上的本科院校，有2所985和5所211學校，大學生數量在西南地區靠前，擁有先天人才優勢。南京人才後備隊伍雄厚，且落戶政策寬鬆，吸引人才。在收入方面，人均可支配收入排名前十的上海、北京、蘇州、杭州、廣州、紹興、寧波、南京、溫州、深圳，除一線城市外均位於長三角地區，江浙一帶城市居民富足程度高，尤其是蘇州、杭州超過一線城市廣州、深圳。在創新方面，每百萬人專利授權數量前十的城市是深圳、蘇州、珠海、佛山、中山、北京、杭州、常州、東莞、無錫，其中一半城市位於廣東省、3城位於江蘇省，粵蘇兩地創新活力較強。在文娛方面，每百萬人電影院數量排名前十的城市是林芝、拉薩、三亞、哈密、珠海、舟山、鎮江、無錫、鄂爾多斯、銀川，其中一半位於東部地區。95後年輕人對於工作和生活的平衡更加看重，豐富的文娛活動更能吸引年輕人，拉薩等旅遊城市排名靠前，憑藉文娛方面優勢，在此次95後人才吸引力排名中也躋身前50。2.3 人才流動趨勢：95後更嚮往經濟發達城市，更傾向前往長三角、珠三角地區1）分地區看，今年95後人才向東部集聚明顯，人才淨流入佔比為17%，明顯高於全國總體流動人才的13%。從人才流入流出佔比看，95後流入東部地區佔比為60.6%，略高於全體人才整體流入東部地區的58.9%；其流出佔比43.4%，低於整體流動人才的45.5%，東部地區更能留住95後人才；中部地區95後人才流入佔比為17.7%，略低於整體流動人才的18.9%，流出佔比為26.4%，略高於整體流動人才的25.3%，95後人才流出中部地區；西部地區95後人才流入佔比為17.4%，略低於整體流動人才的17.7%，流出佔比高於全國總體流動人才；東北地區95後人才流入佔比略低於全國整體流動人才佔比，流出佔比分別為6.9%、7.2%，東北地區人才流動性較低。從人才淨流入佔比看，今年東部地區95後和全國總體流動人才淨流入佔比分別為17.2%、13.4%，95後在東部地區集聚效應更高；中部分別為-8.7%、-6.5%；西部分別為-5.9%、-4.0%；東北分別為-2.6%、-2.6%，中西部95後人才淨流出明顯大於全國總體流動人才，東北地區與全國總體流動人才水平持平。東部地區經濟發達，GDP佔比超過一半，人均產值更高，充滿活力和抱負的95後年輕人更傾向經濟活力高、發展潛力大的東部地區。2）分線看，95後更嚮往一、二線城市，今年一線城市對95後人才的吸引力較去年有所提升，二線城市略有下降，三、四線城市延續淨流出趨勢。從人才流入流出佔比看，今年，一線城市95後流入佔比16.9%，高於今年全國總體流動人才的15.4%，人才流出佔比為10.0%，低於全國總體流動人才的11.7%；二線城市95後人才流入佔比為43.5%，高於今年全國總體流動人才的42.8%，人才流出佔比為41.3%，低於全國總體流動人才的42.6%；說明相對於全國總體流動人才來說，95後更願意留在一、二線城市。而95後人才流入三、四線城市佔比均低於全國總體流動人才，流出佔比均高於全國總體流動人才，說明相對於全國總體流動人才來說，95後人才更傾向流出三四線城市。從人才淨流入佔比看，今年，一線城市95後和全國總體流動人才淨流入佔比分別為6.8%、3.7%，二線城市佔比分別為2.3%、0.2%，95後在一二線城市集聚效應明顯高於全國總體流動人才；三線城市分別為-2.3%、-0.1%；四線城市分別為-6.8%、-3.4%，三四線城市95後人才淨流出明顯大於全國總體流動人才。工作機會多、收入高、經濟活力充足的一線城市仍吸引年輕95後，同時年輕人也向發展潛力和生活性價比更高的二線城市集聚。但去年，一、二線城市95後人才淨流入佔比分別為5.9%、3%，三、四線城市人才淨流入佔比為-1.7%、-7.2%。相比去年，今年一線城市的95後人才流入佔比有所上升，二線城市下降，而三線城市人才流出增加，四線城市流出佔比下降。3）分城市群看，95後更傾向前往長三角、珠三角地區，京津冀流入流出持平，成渝和長江中游持續淨流出，五大城市群合計淨流入佔比為13.3%，遠高於全國總體流動人才的10.1%。從人才淨流入佔比看，長三角、珠三角對95後人才的集聚效應強於全國總體流動人才，淨流入佔比分別為9.6%、6.0%，較去年分別上升0.5個百分點、上升0.4個百分點，高於全國總體流動人才的7.8%、4.4%；95後人才在成渝、長江中游淨流入佔比分別為-0.5%、-1.7%，佔比低於全國總體流動人才的-0.4%、-1.1%；而京津冀淨流入佔比為0.0%，較去年下降0.3個百分點，高於全國總體流動人才的-0.6%。95後和全國總體流動人才淨流入五大城市群佔比為13.3%、10.1%，95後更傾嚮往五大城市群集聚。2025年8月國務院發佈的《關於推動城市高品質發展的意見》提到：支援京津冀、長三角、粵港澳大灣區城市群打造世界級城市群，推動成渝地區雙城經濟圈、長江中游城市群等成為高品質發展增長極。這五大城市群以11%的土地聚集42%人口，創造53%的GDP，獨角獸企業佔全國的95%，其中長三角、珠三角城市群是經濟最活躍地區，經濟佔比合計達29%，95後年輕人更傾向有經濟活力的地區。3 重點城市：95後在一線城市之間、城市群內流動為主流我們選取95後人才吸引力前十城市（深圳、北京、上海、杭州、廣州、蘇州、成都、南京、無錫、天津）作為觀察對象，根據一、二線城市對其劃分。1）一線城市：深圳的95後人才淨流入佔比高出全國總體流動人才1個百分點，主因深圳落戶門檻較低、注重建構人才友好型城市環境等；深圳和廣州、北京和上海互居95後人才來源城市前兩位。從人才淨流入佔比看，一線城市深北上廣95後人才淨流入佔比分別為2.2%、1.6%、1.8%、1.2%，其中深北上廣95後人才淨流入佔比均高於全國總體流動人才的1.2%、0.4%、1.3%、0.8%，95後人才向一線城市聚集程度基本高於全國總體流動人才；其中深圳、北京對95後人才集聚程度更高，人才淨流入佔比均高出全國總體流動人才1個百分點左右，深圳注重建構人才友好型城市環境，積極打造聚才高水平事業平台，提升城市宜居水平，增強城市的人才吸引力。2002年，深圳實施《關於引進國內人才來深工作的若干規定》，把引才重點轉向高層次人才，此後不斷出台“孔雀計畫”“十大人才工程”等計畫，在2017年成為全國首個人才立法的城市，確定每年11月1日為“深圳人才日”，各項政策疊加形成人才政策的“四梁八柱”。同時，深圳被譽為“中國矽谷”，擁有超2.5萬家國家高新技術企業和4000多個創新載體，為人才提供了廣闊的舞台。並聚焦“20+8”戰略性新興產業叢集和未來產業佈局，並創造性提出“樓上創新、樓下創業”模式，緊密銜接人才鏈、創新鏈與產業鏈。目前，深圳高層次人才超2.6萬、人才總量超700萬。從來源和去向地看，95後人才從深圳流出的前十大城市合計佔比47.8%，高於流入城市合計的35.1%，流出深圳的城市更加集中；其中深圳流入人才中有9.7%來自廣州，廣州流入人才中有7.4%來自深圳，深圳和廣州互為來源城市第一位。一方面，廣州、深圳地理位置較近，文化相近，人才流動方便；另一方面，深圳經濟發展潛力和創新動力高於廣州，2024年深圳GDP達3.7兆元，同比增長5.8%,增速位居一線城市第一。同期廣州GDP和同比增長率均低於深圳，分別為3.1兆、2.1%，且深圳每萬人專利授權數量為132個，遠高於廣州的63個。流出北京的95後人才中6.1%流向上海，流出上海的6.5%流向北京，北京和上海互為人才外流目標城市第一位、第二位。人才流入上海主要因為其經濟體量大、薪酬水平高，新經濟促進政策有一定成效且上海放寬人才引進政策。2024年上海GDP規模達5.4兆元，城鎮人均可支配收入9.31萬元，均位列全國第一。根據上海市經濟和資訊化委員會資料，2024年上海的中國網際網路百強企業數為15家，位居全國各省市第2位，“線上新經濟”發展效果明顯。2022年開始上海人才落戶條件放寬，高層次人才、重點機構急需人才、高技能人才等5類人才可直接落戶上海，申辦公示期由15天減少至5天。整體看，落戶政策相對北京更寬鬆、流程更簡化，更能吸引年輕優秀人才來滬就業。2024年上海戶籍常住人口同比增加16.6萬人。2）二線城市中，杭州對95後人才集聚程度更高，人才淨流入佔比高出全國總體流動人才0.5個百分點；蘇州和長三角其他城市的人才互動非常頻繁，成都得益於成渝地區雙城經濟圈的大力建設，加速與重慶、一線城市間的人才交流。另外，天津今年首次躋身95後人才吸引力城市榜單前十。從人才淨流入佔比看，杭州對95後集聚程度更高。前十強二線城市杭州、蘇州、成都、南京、無錫、天津的95後人才淨流入佔比分別為1.8%、1.0%、0.04%、0.9%、0.8%、0.4%，較全國總體流動人才分別高出0.5、0.3、0、0.2、0.1、0.3個百分點。杭州對高學歷人才、應屆生吸引力強，碩士及以上人才流入佔比、應屆生人才流入佔比分別為4.1%、3.2%，在全國排名第4、第6。從來源和去向地看，杭州流入流出城市前三均含北京、上海，說明其發展所需人才主要在一線城市中，同時也具有從一線城市搶奪人才的能力；蘇州流入流出城市分別有5個、6個在長三角地區，佔比分別為18.2%、33.1%，其中上海對蘇州虹吸效應明顯，從蘇州流向上海95後人才佔比為9.7%；成都則得益於成渝地區雙城經濟圈的大力建設，加速與重慶、北上廣深等一線城市間的人才交流，成都流入流出城市第一均為重慶，佔比分別達8.4%、5.9%；南京流入、流出城市分別有5個、7個位於長三角地區，合計佔比分別為15.6%、35.1%，南京和長三角的人才互動非常頻繁，部分因為南京高校較多，長三角人才為求學向南京集聚，畢業後從南京回流至長三角其他城市。無錫連續三年保持95後人才吸引力第九位，與長三角城市群人才交流頻繁，流入、流出城市分別有6個、8個位於長三角地區，合計佔比分別為22.4%、43.9%。人才流入無錫主要因物聯網、積體電路等產業發展迅速，且為與同梯隊城市相比，無錫工作機會較多，生活成本相對較小。今年天津首次躋身95後人才吸引力第十位。流入流出城市最多的均為北京，佔比分別為8.9%、14.5%。近年天津通過出台《天津市人才發展促進條例》等政策，以“海河英才”行動計畫為抓手，系統性建構了覆蓋人才“引育用留”全鏈條的政策體系，累計引進人才已超50萬。同時，圍繞智能製造、生物醫藥等12條重點產業鏈，打造了“十大產業人才創新創業聯盟”和海河實驗室等高能級平台，實現了以產聚才、以才興產的深度融合。另外，通過“海河英才卡”一站式服務、人才舉薦制等創新，提升人才體驗，並積極融入京津冀協同發展，推動資質互認、資源互通。4 啟示：充分尊重人口流動的客觀規律，推動公共服務的均等化人口是經濟社會發展基礎，人才更是第一資源，在老齡化、少子化背景下，多數城市面臨年輕人口萎縮、人口快速老化問題，近年來各城市紛紛加入“搶人大戰”，搶人才也是搶年輕人口。95後人才多數是職場新人，年輕且有活力，其流動對社會經濟發展有重要影響。此前澤平宏觀推出的《中國人口大遷移：2024》報告中分析了人口遷移對經濟社會的影響：人口流入可以增加年輕勞動力供給、緩解老齡化壓力；增加人才供給、促進創新發展；增強城市競爭力；擴大消費需求。人口流出會加重老齡化，加重養老負擔，嚴重拖累財政、制約經濟活力。一是充分尊重人口和產業向優勢區域集聚和城市發展的客觀規律，立足各地比較優勢，順勢而為。推進區域協調發展的目標是促進人民生活水平大體相當，決不能是追求各地區經濟總量均衡，也不可能要求各地區在經濟發展上達到同一水平。黨的二十屆三中全會《決定》提出，“完善城鄉融合發展體制機制”、“完善實施區域協調發展戰略機制”。2023年，習總書記在《加快建構新發展格局 把握未來發展主動權》中強調：“只有實現了城鄉、區域協調發展，國內大循環的空間才能更廣闊、成色才能更足。”2025年《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到：最佳化區域經濟佈局，促進區域協調發展。發揮區域協調發展戰略、區域重大戰略、主體功能區戰略、新型城鎮化戰略疊加效應，最佳化重大生產力佈局，發揮重點區域增長極作用，建構優勢互補、高品質發展的區域經濟佈局和國土空間體系。二是進一步深化推進戶籍制度改革，進一步消除人口自由遷徙的枷鎖。2014年7月，國務院《關於進一步推進戶籍制度改革的意見》提出，全面放開建制鎮和小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件，嚴格控制城區500萬以上特大城市人口規模。2016年國務院常務會議要求，除極少數超大城市外，全面放開高校畢業生、技術工人、留學歸國人員等落戶限制。2023年8月，公安部發佈公安機關服務保障高品質發展26條措施，其中提到探索戶籍准入同城化，支援具備條件的都市圈或城市群探索實行戶籍准入年限同城化累計互認、居住證互通互認。健全以常住地登記戶口制度，進一步放寬落戶條件、降低落戶門檻，促進有能力在城鎮穩定就業和生活的農業轉移人口舉家進城落戶。2025年《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到：科學有序推進農業轉移人口市民化，推行由常住地登記戶口提供基本公共服務制度。三是最佳化城市群內部的空間結構，推動完善產業結構、公共服務和交通設施等佈局，以推進公共服務的均等化。一方面最佳化產業結構佈局，合理規劃和引導緊湊連續的多中心城市產業佈局，加快現有園區轉型，因地制宜，完善城市功能。另一方面要最佳化公共服務、交通設施等佈局，加快規劃調整，推進公共服務均等化，按照常住人口總量和結構，分區分級佈局公共服務。進一步發展城市軌道交通，大力提高城市軌道交通路網密度，推進軌道交通系統制式多元化發展，改善出行效率。未來的城市規劃要尊重人口流動規律，不能車多了限號，人多了往外攆人。規劃編制應以人為本，完善市民參與機制，充分瞭解市民對城市發展的期待和需求。2025年《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到：推進超大特大城市治理現代化，加快城市群一體化和都市圈同城化，最佳化城市規模結構，促進大中小城市和小城鎮協調發展、集約緊湊佈局。 (澤平宏觀展望)

轉~2025/11/28 06:13MoneyDJ新聞 2025-11-28 06:13:55 黃文章 發佈歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）近月布蘭特原油11月27日上漲0.21美元或0.2%至每桶63.34美元。美國期貨市場11月27日因感恩節假期休市，紐約商業交易所（NYMEX）1月原油期貨電子盤最新報價上漲0.45美元或0.8%至每桶59.10美元。SEB商品分析師奧勒·赫瓦爾比（Ole Hvalbye）表示，對於烏克蘭重啟和平談判的努力，市場情緒在希望與懷疑之間擺盪。美國能源部11月26日公布，截至11月21日，美國商業原油庫存較前週增加277萬桶至4.269億桶，較過去五年的同期平均值減少3.9%，分析師原先預估僅小幅增加5.5萬桶。美國汽油庫存增加251萬桶至2.099億桶，包括柴油與取暖油在內的蒸餾油庫存增加115萬桶至1.122億桶。美國能源部報告預估，蒸餾油總庫存將在2025年與2026年末低於往年水準，原因是2025年出現了大幅庫存消耗、強勁的出口需求，以及因煉油廠關閉導致的國內產量下降。蒸餾燃料油包括用於車輛的柴油以及家庭取暖用油。「蒸餾油總量」包括再生柴油和生物柴油。11月21日當週，美國煉油廠日均原油加工量1,640萬桶，較前週增加21.1萬桶；煉油廠產能利用率較前週的90%增加至92.3%。汽油日均產量較前週的930萬桶增加至960萬桶，蒸餾油日均產量較前週增加8.7萬桶至500萬桶。美國當週原油進口量平均每日640萬桶，較前週增加48.6萬桶。過去四週的原油進口量平均約每日590萬桶，比去年同期減少11.2%。當週汽油日均進口量（包括成品汽油和汽油混合成分）65.8萬桶，蒸餾油日均進口量19.9萬桶。作為需求的指標，上週油品日均供應量增加8萬桶至2,024萬桶。過去4週，美國日均油品供應量為2,040萬桶，較去年同期減少0.1%；其中，汽油日均供應量較去年同期增加0.1%至880萬桶，蒸餾油日均供應量年減0.2%至370萬桶，航空煤油日均供應量年減4.7%至167.1萬桶。11月21日當週，美國原油日均產量較前週減少2萬桶至1,381.4萬桶。美國能源部月報表示，美國原油產量在2025年與2026年均將為平均每日1,350萬桶。與上月相比，報告對2026年的預測上調了每日20萬桶。當週美國原油日均出口量較前週的415.8萬桶減少至359.8萬桶。美國能源部報告表示，由於國內煉油產品生產能力下降，預計美國在2026年將進口更少的原油，但進口更多的石油產品。報告預測2026年煉油廠原料投入量的降幅將超過原油產量的降幅，導致原油庫存增加。隨著庫存上升，預計美國2026年的原油淨進口量將減少至每日不到190萬桶，低於今年的每日210萬桶，這將是自1971年以來美國年度平均原油淨進口量的最低水準。11月21日當週，美國主要的原油進口來源國（依2024年前十大進口來源國排序）包括：加拿大（396.1萬桶/日）、墨西哥（56.2萬桶/日）、沙烏地阿拉伯（14.9萬桶/日）、委內瑞拉（14萬桶/日）、巴西（16.4萬桶/日）、哥倫比亞（18.4萬桶/日）、伊拉克（37.8萬桶/日）、奈及利亞（15.4萬桶/日）、厄瓜多（0萬桶/日）、利比亞（0萬桶/日）。根據聯合組織數據倡議（JODI）發布的月度報告，全球石油需求在9月比8月增加了每日140萬桶，並較去年同期增加了每日180萬桶，主要受到美國和印尼較高消費量的推動。同時，44個國家向JODI自行申報的最新數據顯示，全球原油出口在9月比8月增加了每日130萬桶，並較去年9月增加了每日150萬桶。今年全球石油供應正在增加，因為OPEC+自4月開始解除其大部分減產措施；同時，美洲地區的非OPEC+供應也在大幅上升，主要來自於美國、巴西、圭亞那和加拿大增加的產量與出口。JODI報告國家中的原油庫存在9月較前一個月增加了640萬桶，而成品庫存則增加了2300萬桶。（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=f982de91-55e0-4f0c-8f03-937466018221-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務: pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

鉅亨網編譯羅昀玫 綜合外電2025-11-27 05:52感恩節前夕，美股週三 (26 日) 走揚，受輝達等人工智慧 (AI) 概念股反彈帶動，加上市場預期聯準會將於下月再度降息，推升風險性資產買氣。美股早盤〉Fed降息預期升溫支撐 主要指數開高(圖：REUTERS/TPG)截稿前，道瓊工業指數漲逾 250 點或近 0.5%，那斯達克綜合指數漲近 120 點或近 0.5%，標普 500 指數漲近 0.5%，費城半導體指數漲逾 1.4%。美國股市期貨周三走揚，投資人對降息的樂觀情緒延續了近期的反彈動能，市場在感恩節假期前情緒明顯改善。英國資產則在預算案公布期間上揚。標普 500 指數期貨有望延續連三日、累計 3.5% 的漲幅，板塊普遍走高。美股也獲得技術面支撐，標普 500 重新站上 50 日移動均線。Alphabet(GOOGL-US) 連續三日創歷史新高後，盤前走勢持穩；那斯達克 100 期貨上漲 0.5%。美國 10 年期公債殖利率上升 2 個基點至 4.02%，初領失業金數據略低於市場預期，使殖利率自低點回升。美元變動不大。美股回穩 降息預期支撐投資情緒美股本月初一度因科技股估值過高疑慮而劇烈震盪，但近幾日市場重新獲得買盤支持。聯準會 (Fed) 官員最近的溫和談話內容，重新點燃市場對 12 月降息的押注。在白宮消息人士透露國家經濟委員會 (NEC) 主任哈塞特 (Kevin Hassett) 成為下任 Fed 主席的領先人選後，降息預期進一步升溫。投資人普遍認為他與美國總統川普的政策方向一致，更傾向支持較低利率環境。利率期貨顯示，市場目前預估 Fed 下月降息 1 碼 (25 個基點) 的機率約為 80%，並押注 2026 年底前將再降息三次；一周前市場僅預期總計三次降息。EFG 資產管理副投資長 Daniel Murray 表示：「市場從先前的回檔中快速反彈，可見仍有相當強勁的基礎買盤。」與此同時，多家大型銀行開始針對 2026 年美股提出樂觀預測。德意志銀行預估標普 500 將在 2026 年底升至 8,000 點，意味較目前水準再上漲約 18%，並由企業獲利與庫藏股買回支撐。摩根大通預估 7,500 點，法國興業銀行則設定 7,300 點目標。不過，法巴資產管理 (BNP Paribas AM) 歐洲股票主管 Valerie Charriere 認為，短期前景仍受近期波動影響，「我不認為典型的耶誕行情會出現。人工智慧 (AI) 估值已有一些裂痕，Fed 政策也具不確定性。今年以來表現太強，市場可能轉向防禦型板塊。」英國預算案提振市場 英鎊與英債同步走強英國方面，財政大臣里夫斯 (Rachel Reeves) 在國會公布預算案，將財政緩衝提高至 220 億英鎊(約 290 億美元)。她以新增稅收作為主要來源，包括對賭博業與高價房地產課徵更高稅負。英鎊與英國公債殖利率在她發表談話期間上升。稍早，預算責任辦公室 (OBR) 意外提前公布部分分析內容，使英國資產一度波動。Ebury 市場策略主管 Matthew Ryan 指出，新增財政空間有助降低政府未來再次加稅的機率，但市場仍需觀察這份「財政緊縮」是否能與「經濟成長」並存。《彭博》策略團隊則警告，英國政治不確定性仍是債券市場的最大風險。「市場或許對現任政府不甚滿意，但若領導階層再度變動、政策轉向更寬鬆的財政路線，殖利率可能再度劇烈波動。」截至台北時間周三（26 日）22 時許：道瓊工業指數上漲 138.37 點或 0.29%，暫報 47,250.82 點那斯達克綜合指數上漲 169.95 點或 0.74%，暫報 23,195.54 點標普 500 指數上漲 35.41 點或 0.52%，暫報 6,810.29 點費半上漲 91.92 點或 1.37%，暫報 6,806.10 點台積電 ADR 上漲 2.44% 至每股 291.60 美元10 年期美債殖利率升至 4.02%紐約輕原油下跌 0.17% 至每桶 57.85 美元布蘭特原油下跌 0.23% 至每桶 61.66 美元黃金上漲 0.10% 至每盎司 4,181.40 美元美元指數升至 99.855焦點個股：戴爾 (DELL-US) 早盤股價上漲 3.99%，至每股 130.79 美元戴爾盤前漲超 4%。消息面上，戴爾公布 2026 會計年度第三季業績，營收年增 11% 至 270.05 億美元，創新高；調整後的每股盈餘為 2.59 美元，優於分析師普遍預期的 2.48 美元。期內公司獲得 123 億美元 AI 伺服器訂單，出貨價值 56 億美元訂單，季末在手訂單達 184 億美元。惠普 (HPQ-US) 早盤股價上漲 0.34%，至每股 24.40 美元惠普盤前跌近 2%。消息面上，惠普公布第四季業績，營收年增 4.2% 至 146.4 億美元，超過分析師預期的 145 億美元；利潤為 7.95 億美元，合每股 84 美分，低於去年同期的 93 美分；調整後每股收益為 93 美分，則略高於分析師預期的 92 美分。受記憶體晶片價格上漲的影響，預計本會計年度調整後每股收益將介於 2.9 至 3.2 美元之間，低於分析師預期的 3.34 美元。Meta(META-US) 早盤股價下跌 0.19%，至每股 635.00 美元義大利競爭暨市場管理局 (AGCM) 周三表示，已擴大對 Meta 的反壟斷調查範圍，調查焦點包括 WhatsApp 更新後的商業平台條款，以及應用程式內新增的人工智慧 (AI) 聊天機器人工具。監管機關同時啟動程序，考慮祭出臨時措施，可能要求 Meta 暫停新條款並限制 Meta AI 在 WhatsApp 上的進一步整合。今日關鍵經濟數據：美國 9 月耐久財訂單月增率初值報 0.5%，預期 0.5%，前值 3.0%美國 9 月核心耐久財訂單月增率初值報 0.6%，預期 0.2%，前值 0.3%美國上周初領失業金人數報 21.6 萬，預期 22.5 萬，前值 22.2 萬美國上周續領失業金人數報 196 萬，預期 196.9 萬，前值 195.3 萬美國 9 月建築許可月增率預期 - 11.5%，前值 20.5%美國 9 月新屋銷售折合年率總數預期 70.9 萬戶，前值 80 萬戶華爾街分析：富國銀行 (WFC-US) 投資研究所全球投資策略主管克里斯多福認為，雖然 AI 領域的成長前景仍可持續數年，但他建議投資人分散其投資布局。克里斯多福解釋道，該行近期已從部分技術 (XLK) 和通訊服務 (XLC) 類股輪動退出，轉而投向其他估值更合理、同時仍能把握科技趨勢的板塊。他表示：「我們縮減了通訊服務板塊的配置。認為該板塊估值已略顯偏高。我們將這部分資金輪動至公用事業板塊 (XLU)，其本益比僅 20 倍。」https://news.cnyes.com/news/id/6253154?exp=a-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

蘋果正式公佈 2025 年App Store Awards 入圍名單。本次入圍跨越App、遊戲、Vision Pro、Apple Arcade、中國大陸區等 14 個類別，透過50 餘款候選作品展示了App Store 在過去一年中的內容趨勢與生態方向。如果說過去幾屆App Store Awards 更強調“好產品”，那麼2025 年的榜單則在向全球開發者釋放非常明確的訊號。AI 原生應用程式、精品體驗、以及空間運算內容，是蘋果未來一年最重視的三條主線。AI 成為最突出的關鍵字今年入圍的多個年度App 均具備 AI 原生能力，不再是簡單外掛模型，現在AI能直接進入「功能核心」。入圍代表包括：Detail（AI 影片生產工具，iPad）Tiimo（AI 日程管理，iPhone）Essayist（AI 寫作與學術整理，Mac）Camo Studio（AI 影像系統，Vision Pro）iPad 端的AI 影片生產工具Detail，能依托AI 實現高效視訊創作；iPhone 端的AI 日程管理應用Tiimo，借助AI 精準適配用戶日程規劃需求；Mac 端的AI 寫作與學術整理工具Essayist，用AI 助力用戶提升寫作與資料整理效率；還有Vision Pro 端的圖形這些作品共同指向一條未來趨勢：AI 不再是“附加功能”，而是成為互動、創作和服務體驗的底層驅動力。遊戲進入“精品體驗時代”今年App Store 的遊戲入圍作品呈現出明顯的美學轉向：從“規模”“買量”“商業化結構”，轉向“體驗”“創意”“視覺表達”。今年重點入圍包括：Thronefall（極簡風格策略防守，iPhone）DREDGE（氣氛冒險探索，iPad）Neva（情感敘事遊戲，Mac）Gears & Goo（實體+創意互動，Vision Pro）Infinity Nikki（無限暖暖，疊紙）（開放世界輕冒險，iPad）從這些入圍的產品可以看出：蘋果更願意推薦「風格鮮明、體驗獨特」 的精品遊戲，單純依賴商業模式的產品很難入選。這意味著「輕度+ 沉浸體驗」「高美術表現」「創意小玩法」「世界觀強表達」 的遊戲，更容易獲得蘋果編輯團隊的全球曝光機會。空間運算內容正式成型2025 年是Vision Pro 從「硬體發布」到「內容生態初成形」的關鍵一年。本屆Vision Pro App / Game 入圍的作品表現出明顯的內容趨勢：Vision Pro App：Camo Studio（專業影像）D-Day: The Camera Soldier（沉浸紀實）Explore POV（沉浸視覺體驗）Vision Pro Game：Fishing Haven（自然沉浸體驗）Porta Nubi（空間解謎）Gears & Goo（實體玩法）從這些作品可以看出：Vision Pro 的生態正在從“實驗性Demo”，升級為真正具備用戶留存、擁有體驗深度的內容平台。對於擁有Unity/UE 研發能力、正在佈局3D 內容的團隊來說，這無疑是個極為重要的早期窗口期。中國國內團隊表現亮眼今年全球主榜中，最亮眼的國內作品是：《Infinity Nikki（無限暖暖）》－疊紙網（Papergames）入圍類別：iPad Game of the Year開發方：INFOLD / Paper Games這款遊戲由INFOLD/Paper Games 國內團隊主導開發，成功入圍「iPad Game of the Year」 類別，其開放世界+ 輕冒險+ 美術沉浸的設計，被認為高度契合蘋果「精品化體驗」 的審美標準。同時，中國大陸區榜單也呈現典型的國內應用生態特徵，包括：CamScanner（掃描全能王）CapWords（詞彙助理）TIDE（專注&睡眠工具）以及遊戲向入圍的：《冒險者日記》《無限暖暖》《無畏契約：源能行動》（騰訊）不難看出，國內團隊在效率工具、輕度精品遊戲、開放世界敘事三條主線上，都有具競爭力的代表作品入圍。入圍榜單展示：這份榜單我們還看到了什麼？從本次入圍名單中，出海開發者能捕捉一些趨勢，為後續佈局提供參考。第一條趨勢是AI 原生應用將迎來新一輪「功能型出海」 成長機會，重點賽道包括效率工具、影像、知識管理、個人成長、SaaS 小工具，這些領域的產品在海外市場可望獲得更多成長空間；第二條趨勢是精品化遊戲是出海團隊應重點增加投入的方向，尤其是輕量世界、Roguelite 開放世界、Rogue敘事遊戲，以及美術風格鮮明的創意體驗遊戲，這類遊戲在蘋果生態中成長更快、曝光資源更充足。有人說App Store Awards 是“蘋果的美學清單”，但2025 年的入圍名單更像是“行業的行動清單”：AI 從“附加項” 變“核心項”，遊戲從“流量戰” 變“體驗戰”，空間計算從“概念期” 變“落地期”。對使用者來說，這意味著接下來會有更懂需求的工具、更有溫度的遊戲、更沉浸的新體驗；對開發者來說，趨勢不是停在紙上的概念，看看那些入圍作品就知道，它們已經用實實在在的案例，把該走的路清晰地舖了出來。(Enjoy出關開發者服務平台)

鉅亨網編譯陳又嘉2025-11-20 06:05人工智慧 (AI) 晶片龍頭輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 周三 (19 日) 盤後公布 2026 會計年度第三季財報，獲利與營收均優於華爾街預期，並釋出強於預期的第四季銷售展望，激勵股價在盤後上漲超過 5%。黃仁勳表示，當前一代Blackwell銷售表現「好到爆表」(圖：Shutterstock)輝達預計第四季營收將達約 650 億美元，高於分析師預估的 616.6 億美元，每股盈餘 (EPS) 預估為 1.43 美元。輝達第三季淨利 319.1 億美元，或稀釋每股盈餘 1.30 美元，較去年同期的 193.1 億美元 (或稀釋每股盈餘 0.78 美元) 年增 65%。Q3 財報關鍵數據 v.s. LSEG 預估營收：570.1 億美元 v.s. 549.2 億美元調整後 EPS：1.30 美元 v.s. 1.25 美元資料中心營收：512 億美元 v.s. 490.9 億美元輝達已成為全球市值最高的上市公司，主要受惠於對其 AI GPU 的強勁需求。其客戶包括微軟 (Microsoft)(MSFT-US)、亞馬遜 (Amazon)(AMZN-US)、Google(GOOGL-US)、甲骨文 (Oracle)(ORCL-US) 與 Meta(META-US) 等科技巨頭，這些公司都使用輝達的晶片開發最新的 AI 模型與技術。由於輝達的銷售與展望被視為 AI 熱潮的風向球，其業績備受科技產業與投資人高度關注。輝達執行長黃仁勳表示，該公司當前一代 GPU Blackwell 的銷售表現「好到爆表」。輝達最重要的業務為資料中心，第三季銷售額達 512 億美元，大幅超越分析師預估的 490.9 億美元，年增 66%。其中，主要為 GPU 的運算業務 (compute) 營收達 430 億美元，網路業務 (networking) 貢獻 82 億美元。輝達財務長 Colette Kress 在聲明中表示，公司目前最熱銷的晶片產品線已經是 Blackwell Ultra，也就是 Blackwell 的第二代版本。黃仁勳在聲明中指出，「雲端 GPU 已全部售罄」，此番言論回應了投資人對於公司快速成長的銷售主要集中在少數大型雲端服務業者 (hyperscalers)，而這些業者仍需替這些晶片找到最終使用者的擔憂。在 AI 熱潮之前，輝達最廣為人知的是其 3D 電玩顯示卡。輝達表示，第三季遊戲部門營收為 43 億美元，較去年同期成長 30%。輝達另一個傳統業務為專業視覺化部門，第三季銷售額為 7.6 億美元，較去年同期成長 56%。其中包括今年稍早推出的 AI 桌上型電腦產品 DGX Spark 的銷售。公司同時強調，機器人領域是其最重要的成長方向之一。第三季車用與機器人業務的合併銷售額為 5.92 億美元，按年成長 32%。輝達表示，第三季進行了 125 億美元的股票回購，並支付 2.43 億美元的股息。https://news.cnyes.com/news/id/6244150?exp=a-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務: pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

一、2025 市場回顧：創新與政策雙輪驅動，大幅跑贏全球2025 年中國股市迎來強勢反彈，成為全球表現突出的市場之一，核心資料如下：指數表現：MSCI 中國指數年初至今漲幅約 40%，跑贏全球市場約 20 個百分點；創新驅動型類股（如 AI、醫療健康）領漲，南向資金持續流入為港股提供流動性支撐。上漲核心驅動：一是DeepSeek R1 等 AI 模型推出、醫藥企業海外授權合作等創新突破；二是民營經濟促進法出台、國企基金入市維穩等政策支援；三是央行公開市場操作釋放充足流動性，居民存款向股市轉移；四是中美貿易談判緩和，地緣政治風險低於預期。估值修復：MSCI 中國當前 12 個月前瞻市盈率雖較年初的 10 倍升至 13 倍左右，但相對 MSCI 全球仍有 36% 的折價，低於歷史平均水平，估值仍具吸引力。二、2026 核心展望：盈利主導上漲，四大支撐因素延續2026 年中國股市將從 2025 年的估值修復轉向盈利驅動，核心邏輯如下：核心基調：瑞銀預測MSCI 中國指數 2026 年末目標位 100 點，較當前有 14% 的上漲空間，其中 10% 來自盈利增長，4% 來自估值小幅抬升。四大支撐因素：一是AI、硬體科技、半導體等創新領域持續突破，成為全球投資者 diversification 的重要標的；二是政策持續寬鬆，廣義財政赤字預計再擴大 1 個 GDP 百分點，央行或降息 20bp、聯準會降息 50bp，流動性環境友好；三是反內卷政策推動行業盈利修復，太陽能、鋰電、快遞等行業已出現產品價格回升跡象；四是內外資持續流入，海外機構倉位仍處歷史低位，居民存款向股市轉移仍有空間。宏觀背景：中國2026 年實際 GDP 增速預計 4.5%，名義 GDP 增長 5%，PPI 降幅縮小至 2026 年四季度的 - 0.4%，通縮壓力逐步緩解；消費增速預計 4.4%，仍相對疲軟。三、指數與盈利預測：盈利增速10%，估值小幅抬升3.1 指數目標瑞銀給出2026 年末核心指數目標，均呈現雙位數上漲空間：MSCI 中國指數：目標 100 點（當前約 88 點，漲幅 14%）恆生指數：目標30000 點（當前約 26000 點左右，漲幅約 15%）核心假設：5% 的營收增長（與名義 GDP 增速一致），反內卷推動利潤率提升貢獻 3 個百分點 EPS 增長，股份回購貢獻 1 個百分點 EPS 增長。3.2 盈利驅動核心：反內卷政策反內捲成為2026 年盈利增長的關鍵變數，核心影響如下：政策落地領域：航空業出台自律公約遏制低價傾銷、石化行業發佈穩增長工作方案、太陽能行業推進產能管控與併購整合、快遞行業統一最低派費標準，相關行業產品價格已出現回升。盈利提升幅度：若反內卷相關行業利潤率恢復至歷史平均水平的一半，預計可為MSCI 中國指數 EPS 貢獻 3 個百分點的增長。重點受益行業：太陽能產業鏈因盈利能力處於歷史低位、全球儲能需求旺盛，成為反內卷主題的首選類股。四、行業配置：聚焦三大主線，規避宏觀敏感類股瑞銀2026 年行業偏好明確，核心推薦 “科技 + 反內卷 + 出海” 主線，具體如下：4.1 首選行業科技硬體：受益於AI 國產化替代與全球 AI 資本開支增長，中美超大規模企業 2026 年 AI 相關 capex 預計同比增長超 30%，中國 AI 企業估值較美股同行仍有折價。網際網路：騰訊、阿里等龍頭AI 應用落地明確，政策對民營經濟與 AI 行業支援力度持續，瑞銀對 2026 年行業盈利預測高於市場一致預期。券商：居民存款向股市轉移帶動交易量提升，A 股 IPO 進一步放開，行業受益於資本市場活躍度提升。太陽能產業鏈：反內卷政策推動利潤率修復，全球資料中心建設帶動儲能需求增長，美國市場太陽能裝機需求旺盛。出海龍頭：海外收入佔比超40% 的優質 exporters，2025 年在關稅不確定性下仍實現營收和盈利加速增長，全球經濟復甦將進一步提振需求，重點包括機械、汽車零部件、新材料等領域。4.2 規避行業房地產、建築：地產下行周期仍將持續，銷售與價格預計繼續承壓，對產業鏈拖累仍存。必需消費：缺乏大規模刺激政策，補貼效應消退後增速放緩，高基數下增長乏力。五、風險與場景分析：多空分歧顯著，AI 是關鍵變數5.1 核心風險全球AI 泡沫破裂：若全球 AI 相關股票大幅回呼，中國科技股可能受拖累，但相關性低於台韓市場，且有國家隊護盤、估值更低等緩衝因素。中美關係惡化：雖近期貿易談判緩和，但地緣政治風險仍可能擾動市場情緒，不過股價對關稅等事件的敏感度已顯著下降。國內政策刺激不及預期：若宏觀經濟大幅走弱而政策未及時加碼，可能抑制市場上漲動能。5.2 三種市場場景瑞銀建構了2026 年三大市場場景，對應不同投資回報：基準情景（機率最高）：MSCI 中國指數漲 14% 至 100 點，盈利增長 10%，估值小幅抬升。AI 繁榮情景：AI 推動 productivity 超預期提升，指數漲 30% 至 110 點，盈利增長 13%，估值顯著修復。債券市場衝擊情景：全球通膨粘性超預期引發利率飆升，指數跌30% 至 70 點，盈利增長降至 8%，估值承壓。AI 破裂情景：全球 AI 估值泡沫破裂引發股市拋售，指數跌 40% 至 60 點，盈利增長僅 4%，估值回歸至 DeepSeek 推出前水平。六、總結：2026 關鍵詞 “盈利 + 結構”，把握確定性機會2026 年中國股市的核心邏輯是 “估值修復告一段落，盈利增長成為主角”，投資需聚焦三大確定性主線：創新驅動：AI、科技硬體、半導體等，受益於全球 AI 資本開支增長與國產化替代；政策紅利：反內卷相關的太陽能、快遞、石化等行業，利潤率修復空間明確；全球共振：出海龍頭企業，依託全球經濟復甦與自身競爭力提升實現增長。同時需警惕AI 泡沫破裂、地緣政治惡化等風險，建議通過分散配置捕捉結構性機會，規避地產、必需消費等宏觀敏感類股。 (資訊量有點大)

鉅亨網編譯羅昀玫2025-11-14 05:26美股週四 (13 日) 暗夜降臨，科技股殺聲隆隆，投資人對未來利率政策的預期轉弱，聯準會 12 月降息機率跌破 50%，加劇主要指數跌勢。降息機率驟跌 道瓊下殺逾800點 三大指數均創逾一個月最慘日(圖：REUTERS/TPG)道瓊週四狂瀉 797.6 點，跌幅 1.65%，自前一日創下的歷史高點回落。標普 500 重挫 1.66%，其中通信服務與資訊科技類股殺盤席捲，迪士尼第四財季業績喜憂參半，股價狂瀉超 7%。那斯達克指數大跌 2.29%，三大指數均創下自 10 月 10 日以來最慘單日表現。科技股殺聲隆隆，特別是先前受 AI 願景帶動的重量級企業。儘管那斯達克本週初表現強勁，但週四收盤前已連續第三天下挫，主要受到輝達、博通及 Alphabet 等大型科技股拖累。市場普遍關注高估值壓力，並評估 AI 資本支出能否如預期轉化為更廣泛的生產力提升。利率預期前景驟變令市場承壓。交易員目前預估，聯準會在 12 月最後一次會議降息 1 碼的機率約為 52%，較前一日的 62.9% 明顯下滑。由於政府停擺期間缺乏 10 月就業與通膨等關鍵數據，聯準會決策能見度受限。白宮表示部分經濟報告可能永遠無法完整補回，但多數經濟學家預期對國內生產毛額 (GDP) 影響有限。為期六週以上的聯邦政府關門已在週三晚間落幕，美國總統川普簽署臨時資金法案，將政府運作資金延長至一月底。分析人士表示，經濟數據逐步恢復發布前，市場波動可能仍將持續。數位資產方面，比特幣週四跌至 98,072 美元，寫下六個月新低。儘管近期多檔加密 ETF 獲批，但自上月連環清算事件後，比特幣仍多次出現回檔。美股週四 (13 日) 主要指數表現：美股道瓊指數大跌 797.6 點，或 1.65%，收 47,457.22 點。那斯達克指數大跌 536.102 點，或 2.29%，收 22,870.355 點。S&P 500 指數大跌 113.43 點，或 1.66%，收 6,737.49 點。費城半導體指數大跌 263.39 點，或 3.72%，收 6,818.736 點。NYSE FANG+ 指數大跌 347.93 點，或 2.08%，收 16,344.42 點。標普 11 大板塊中，以科技與非必需消費類股跌幅最大，能源逆勢小升 0.31%，成為當日唯一收紅的板塊。(圖：finviz)焦點個股NYSE FANG + 指數中的科技五大巨頭普遍呈走弱。Meta (META-US) 漲 0.14%；蘋果 (AAPL-US) 下跌 0.19%；Alphabet (GOOGL-US) 下跌 2.84%；微軟 (MSFT-US) 下跌 1.54%；亞馬遜 (AMZN-US) 下跌 2.71%。費半成分股血染一片。AMD (AMD-US) 大跌 4.22%；博通 (AVGO-US) 下跌 4.29%；輝達 (NVDA-US) 下跌 3.58%；應用材料 (AMAT-US) 下跌  3.25%；高通 (QCOM-US) 下跌 1.23%；美光 (MU-US) 下跌 3.25%。台股 ADR 賣壓沉重。台積電 ADR (TSM-US) 大跌 2.90%；日月光 ADR (ASX-US) 下跌 2.40%；聯電 ADR (UMC-US) 下跌 1.80%；中華電信 ADR (CHT-US) 跌 0.80%。企業新聞CoreWeave (CRWV-US) 週四狂跌 8.30% 至每股 78.34 美元，市場反應源自《The Verge》一篇報導預告，將這家快速崛起的 AI 基礎設施供應商形容為「AI 泡沫的中心」，並對其商業模式及對輝達的高度依賴提出質疑知名投資者 Cathie Wood 領導的 ARK Invest 已連續四個交易日減持特斯拉股份，特斯拉 (TSLA-US) 週四狂瀉 6.64% 至每股 401.99 美元。摩根士丹利將美光 (MU-US) 的目標股價從 220 美元上調至 325 美元，重申了「增持」評級，並將其列為「首選股」，該股仍下滑 3.25% 至每股 236.95 美元。思科 (CSCO-US) 上揚 4.62% 至每股 77.38 美元，其第一財季網路業務營收超預期。瑞銀將其目標價從 88 美元上調至 90 美元，同時維持買入評級，，理由是其人工智慧訂單強勁且財務業績穩健。運動用品大廠 Nike (NKE-US) 週四漲幅約 2.87% 至每股 66.03 美元，因富國銀行上調評等至「增持」，並指出公司損益狀況可能正處於觸底階段BioNTech (BNTX-US) 暴跌 7.00% 至每股 103.88 美元，彭博指出輝瑞計畫出售其剩餘持股，不過 BioNTech 表示雙方合作關係不變。華爾街分析Laird Norton 財富管理公司投資長 Ron Albahary 表示，週四美股暴跌屬於漲多後的技術性調整，他認為回調對行情發展來說相對健康。他指出，AI 相關資本支出最終將在經濟中反映成果，若醫療、製造與工業等領域開始出現實際受惠跡象，將進一步支持整體市場對 AI 提升生產力的長期預期。BMO Private Wealth 市場策略師 Carol Schleif 表示：「雖然我們一直預期停擺期間遺失的許多數據會持續缺失，但仍存在疑問：當通膨與就業報告重新恢復發布時，內容會呈現何種面貌。我們不意外看到未來幾週市場波動加劇，因政府運作與經濟資料發布流程重啟。」聯準會下月降息機率預期如今反轉為五五波。Evercore ISI 全球政策與央行策略主管 Krishna Guha 研判，近期情勢已使該機構對聯準會在 12 月降息的信心有所下滑，但同時也未提升延後至 1 月降息的可能性預期。他表示：「我們仍認為 12 月降息機率仍略高，但僅約落在 55% 至 60% 之間。」https://news.cnyes.com/news/id/6237031?exp=a-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務: pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君