成功遊說反對AI晶片新限制，穩定NVIDIA股價；聯準會升高的降息機率，則為技術面轉強的台股提供支撐背景。Joe 盧, CFA | 2025年12月4日 美東時間摘要隨著對聯準會十二月降息的信念增強，風險性資產獲支撐，全球市場回穩；然在關鍵政策決議前，交易量萎縮。輝達(NVIDIA)成功遊說反對美國國防法案中的AI晶片新出口限制後，股價反彈超過2%，消除了AI產業的一大隱憂。台股加權指數(TAIEX)面臨量縮但技術面轉強的關鍵時刻，顯示若買盤回籠，可能出現突破。好壞參半的勞動數據——初請領失業金人數下降但裁員人數仍高——使聯準會維持寬鬆路徑，公債殖利率穩定在4.1%附近。在報導指稱川普政府可能發布「機器人行政命令」的驅動下，機器人產業浮現為新題材。市場目前處於一個盤整格局，其特徵為成交量低迷，但對風險性資產的潛在買盤正在增強。主要的驅動力，仍然是聯準會下週降息的幾近確定性，市場定價現已顯示機率達85-90%。此一鴿派背景更受到美國好壞參半的勞動數據所強化：儘管初請領失業金人數下降，但就業市場普遍降溫的趨勢，使聯準會仍處於寬鬆的路徑上。此環境正削弱美元，並為比特幣等對風險敏感的資產提供支撐，比特幣維持在92,000美元以上，而歐元則緩步走高。隨著輝達(NVIDIA)執行長黃仁勳成功遊說，反對將《GAINAIACT》納入年度美國國防法案，科技產業浮現了一個重大的正面催化劑。此舉阻止了對AI晶片新的、具限制性的出口管制，為整個半導體供應鏈移除了重大的尾部風險。輝達隨後的漲勢，為市場情緒帶來關鍵提振。與此同時，一個圍繞機器人技術的新題材驅動力正在浮現，此乃受惠於報導指稱川普政府正準備一項行政命令以加速該產業發展。這點燃了台灣相關個股的漲勢，突顯了市場對美國產業政策的敏感性。對台灣市場而言，儘管近期成交量低迷，但技術面格局仍具建設性。台股加權指數(TAIEX)正在短期移動平均線之上盤整，且動能指標正向，顯示「看漲的市場結構依然完整」。關鍵的缺失要素是成交量；投資者正在場邊觀望，靜待美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議。然而，隨著外部環境因輝達的政策勝利與聯準會的鴿派軌跡而轉為有利，阻力最小的路徑似乎是向上。法人成交量的回歸，可能迅速點燃挑戰新高的火花，特別是在AI、機器人及先進製造等產業。週四資產焦點：貨幣與大宗商品趨勢本摘要總結了關鍵貨幣對(以新台幣計價)及主要大宗商品類股(以美元計價)為期一週的趨勢變化。此等指標僅供參考，不構成任何買賣證券的建議。圖表一：貨幣(新台幣計價)美元(貨幣對: USDTWD): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲歐元(貨幣對: EURTWD): 當前: ▲, 一週前: ▲日圓(貨幣對: JPYTWD): 當前: --, 一週前: ▼人民幣(貨幣對: CNYTWD): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲加幣(貨幣對: CADTWD): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲日圓的趨勢有所改善，從溫和負向轉為中性。這與貨幣市場其他部分所見的穩定性形成對比。美元、人民幣和加幣皆維持其強勁正向的評級。歐元亦持穩於溫和正向的指標。此資訊顯示，日圓已回穩，而其他主要貨幣相對於新台幣則普遍維持強勢。圖表二：大宗商品(美元計價)能源類大宗商品(代表性ETF: DBE): 當前: --, 一週前: ▼▼農業類大宗商品(代表性ETF: DBA): 當前: ▼▼, 一週前: ▼▼工業金屬(代表性ETF: DBB): 當前: ▲▲, 一週前: ▲貴金屬(代表性ETF: DBP): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲數位資產(代表性ETF: IBIT): 當前: ▼▼, 一週前: ▼▼能源類大宗商品出現顯著轉變，其趨勢指標從強勁負向改善至中性。工業金屬的力道亦見增強，從溫和正向轉為強勁正向。這些改善與農業類大宗商品和數位資產持續的強勁負向趨勢形成對比。貴金屬則維持其強勁正向的評估。此現象指向工業與能源相關原物料的前景正在復甦。📲加入我們的專屬頻道，即可獲取我們的跨資產趨勢指標矩陣，以及專家嚴選的投資內容。💬透過LINE與我們聯繫，即可加入社群。如果您覺得這份研究有價值：👍為這篇文章按讚。📰追蹤此部落格，獲取最新的市場動態。➡️分享給其他關注美股和台股市場的投資者。本電子報僅供參考，不構成任何證券或資產類別的投資建議或買賣推薦。文中所表達的觀點為作者截至發布日期的觀點，如有變動，恕不另行通知。所呈現的資訊乃基於從相信可靠的來源所獲取的數據，但其準確性、完整性和及時性不作保證。過往表現並非未來結果的指標。投資涉及風險，包括可能損失本金。讀者在做出任何投資決策前，應諮詢其財務顧問。作者及相關實體可能持有本文所討論的資產或資產類別的部位。Dovish Bets Firm as NVIDIA Wins Policy Victory; TAIEX Eyes BreakoutA successful lobbying effort against new AI chip restrictions stabilizes NVIDIA, while rising Fed rate cut odds provide a supportive backdrop for a technically strengthening TAIEX.By Joe 盧, CFA | 2025-12-04Executive SummaryGlobal markets stabilized as stronger conviction in a December Federal Reserve rate cut supported risk assets, though trading volume thinned ahead of key policy decisions.NVIDIA shares rallied over 2% after successfully lobbying against new export restrictions in the U.S. defense bill, removing a major overhang for the AI sector.The TAIEX faces a critical juncture with shrinking volume but strengthening technicals, suggesting a potential breakout if buying pressure returns.Treasury yields stabilized near 4.1% as mixed labor data—lower jobless claims but elevated layoffs—kept the Fed on track for easing.The robotics sector emerged as a new theme, driven by reports of a potential "robotics executive order" from the Trump administration.The market is currently in a holding pattern, characterized by low volume but a strengthening underlying bid for risk assets. The primary driver remains the near-certainty of a Federal Reserve rate cut next week, with market pricing now indicating an 85-90% probability. This dovish backdrop is being reinforced by mixed U.S. labor data: while initial jobless claims fell, the broader trend of cooling employment is keeping the Fed on an easing path. This environment is weakening the U.S. dollar and providing support for risk-sensitive assets like Bitcoin, which is holding above $92,000, and the Euro, which is grinding higher.A significant positive catalyst emerged for the technology sector with news that NVIDIA CEO Jensen Huang successfully lobbied against the inclusion of the GAIN AI Act in the annual U.S. defense bill. This prevents new, restrictive export controls on AI chips, removing a major tail risk for the entire semiconductor supply chain. NVIDIA's subsequent rally provided a crucial lift to sentiment. Simultaneously, a new thematic driver is emerging around robotics, fueled by reports that the Trump administration is preparing an executive order to accelerate the industry. This sparked a rally in related stocks in Taiwan, highlighting the market's sensitivity to U.S. industrial policy.For the Taiwan market, the technical picture is constructive despite recent low trading volumes. The TAIEX is consolidating above short-term moving averages with positive momentum indicators, suggesting the "bullish market structure remains intact." The key missing ingredient is volume; investors are on the sidelines awaiting the FOMC meeting. However, with the external environment turning supportive—thanks to NVIDIA's policy win and the Fed's dovish trajectory—the path of least resistance appears to be higher. A return of institutional volume could quickly spark a challenge of new highs, particularly in the AI, robotics, and advanced manufacturing sectors.Thursday Asset Focus: Currency & Commodity TrendsThis brief summarizes 1-week trend changes for key currency pairs against the TWD and for major commodity sectors in USD terms. The indicators are for informational purposes only. This is not a recommendation to buy or sell any security.Exhibit 1: Currencies (in TWD)U.S. Dollar (FX Pair: USDTWD): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲Euro (FX Pair: EURTWD): Current: ▲, Last Week: ▲Japanese Yen (FX Pair: JPYTWD): Current: --, Last Week: ▼Chinese Yuan (FX Pair: CNYTWD): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲Canadian Dollar (FX Pair: CADTWD): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲The trend for the Japanese Yen improved, shifting from mildly negative to neutral. This stands in contrast to the stability seen elsewhere in the currency complex. The U.S. Dollar, Chinese Yuan, and Canadian Dollar all maintained their strongly positive ratings. The Euro also held steady with a mildly positive indicator. This information suggests a stabilization for the Yen while broad strength persists for other major currencies against the TWD.Exhibit 2: Commodities (in USD)Energy Commodities (Proxy ETF: DBE): Current: --, Last Week: ▼▼Agricultural Commodities (Proxy ETF: DBA): Current: ▼▼, Last Week: ▼▼Industrial Metals (Proxy ETF: DBB): Current: ▲▲, Last Week: ▲Precious Metals (Proxy ETF: DBP): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲Digital Assets (Proxy ETF: IBIT): Current: ▼▼, Last Week: ▼▼A significant shift occurred in Energy Commodities, where the trend indicator improved from strongly negative to neutral. Strength also built in Industrial Metals, which moved from mildly to strongly positive. These improvements contrast with the persistent strongly negative trends in Agricultural Commodities and Digital Assets. Precious Metals maintained their strongly positive assessment. This points to a recovering outlook for industrial and energy inputs.📲Join our private channels to gain access to our cross-asset Trend Conviction Matrix and expert-curated investment content.💬Connect with us on LINE to join the group.if you found this research valuable:👍'Like' this post.📰Follow this blog for new market updates.➡️Share it with others who track U.S. and Taiwan markets.This newsletter is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell any security or asset class. The views expressed are those of the author as of the date of publication and are subject to change without notice. Information presented is based on data obtained from sources believed to be reliable, but its accuracy, completeness, and timeliness are not guaranteed. Past performance is not indicative of future results. Investing involves risks, including the possible loss of principal. Readers should consult with their own financial advisors before making any investment decisions. The author and associated entities may hold positions in the assets or asset classes discussed herein.立即加入《Joe’s 華爾街脈動》LINE@官方帳號，獲得最新專欄資訊（點此加入）關於《Joe’s 華爾街脈動》鉅亨網特別邀請到擁有逾 22 年美國投資圈資歷、CFA 認證的機構操盤人 Joseph Lu 擔任專欄主筆。Joe 為台裔美國人，曾管理超過百億美元規模的基金資產，並為總資產高達數千億美元的多家頂級金融機構提供資產配置優化建議。Joe 目前帶領著由美國頂尖大學教授與博士組成的精英團隊，透過獨家開發的 "趨勢脈動 TrendFolios® 指標"，為台灣投資人深度解析全球市場脈動，提供美股市場第一手專業觀點，協助投資人掌握先機。

富國銀行分析師麥可‧圖林首次給予甲骨文股票「增持」評級，目標價定為280美元，意味著該股未來可能上漲37%。甲骨文公司目前正處於風口浪尖，因投資者對其巨額借貸發出警告，同時人工智慧相關支出引發的更廣泛擔憂也影響了市場。該公司股價已較10月創下的近期高點313美元下跌了35%，較9月10日創下的歷史收盤高點328.33美元跌幅達38%。不過，這家AI基礎設施供應商至少還有富國銀行力挺。在周三的一份研究報告中，富國銀行分析師邁克爾·圖林首次覆蓋甲骨文股票，並給予其「增持」評級，給出了280美元的目標價。若以周三甲骨文203.73美元的收盤價（當日上漲1.3%）計算，這一目標價意味著該股可能上漲37%。甲骨文無疑正承受壓力，但圖林表示，這家雲端運算巨頭有望成為「基礎設施領域市場份額的明確獲得者」。他預計，到2029年，甲骨文的雲端基礎設施業務市佔率將從今年的5%提升至約16%。圖林表示，該公司目前已獲得近5,000億美元的AI相關訂單。憑藉與OpenAI、Meta Platforms和TikTok等依賴其基礎設施的客戶建立的緊密合作關係，甲骨文已經佔據了「領先位置」。其中，OpenAI扮演著非常重要的角色。今年9月，甲骨文與ChatGPT的開發商簽訂了為期五年、總額3000億美元的合約。圖林認為，除了現有的來自「各個AI實驗室」的750億美元承諾，以及OpenAI在Stargate計畫下（這是甲骨文、OpenAI及其他夥伴聯合的長期合作計畫）的長期目標，公司還有進一步成長空間。圖林指出，目前OpenAI 的「Stargate」計畫已經達到了8GW的算力，而到2033年，他們的目標是250GW，目前這數字還只是目標的冰山一角。雖然甲骨文的股價較歷史高點下跌了40%以上，但圖林認為，考慮到未來AI領域的巨大機遇，該公司的估值仍然合理。他表示，最近困擾市場的有關AI支出的擔憂只是暫時現象。圖林預計，隨著甲骨文逐步展現其在多種硬體類型上建立AI基礎架構的能力，公司將能逐步縮小與強勁對手亞馬遜和微軟之間的差距。如果他的觀點被證明正確，甲骨文有望成長為一個值得重視的競爭對手，但這並不意味著甲骨文的基礎與其競爭對手相比就很穩固。與亞馬遜和微軟都已承諾在AI領域投入數十億美元相比，這兩家科技巨頭能憑藉充裕的自由現金流來支持其資本支出，而甲骨文在這方面就顯得不那麼穩健。今年10月，投資人開始擔憂甲骨文的信用風險，質疑公司在現金流不足以涵蓋資本開支的情況下，如何為其投資所需資金籌措資金。今年9月，公司發行了180億美元的債券，使其現有債務總額增加到1,050億美元。不到五年前，在甲骨文將大量現金流轉向股東分紅之前，公司無擔保債券的信用評級還屬於高「A」級，但隨後因多次下調評級而大幅降低。目前，標普全球對甲骨文債務的評級為BBB，屬於投資級中的較低級別，且展望為負面。而微軟和亞馬遜分別被評為AAA和AA級，屬於投資等級中的較高水準。值得注意的是，就在圖林表達信心的前一天（周二），甲骨文債務的違約保護成本攀升至2009年3月以來的最高水平；五年期信用違約互換（CDS）費率攀升至每年1.3個百分點，即130個基點，創下16年來的新高。這一數字是今年6月的低點（0.36個百分點）的三倍多。(Barrons巴倫)

關起門來，黃仁勳也有繃不住的時刻。財報炸裂，市場回饋股價反而跌了，這種情況近兩年在輝達身上頻頻上演。但這一次，我們聽到了黃仁勳的一些心裡話。在被洩露的一次內部全員大會上，黃仁勳訴苦“市場並未充分認識到（輝達）令人難以置信的季度表現。”這並不是說輝達被低估了，而是預期過高。他覺得，現在輝達無論做什麼，都難以取悅市場，陷入「無贏」的境地。黃仁勳正在品嚐當「時代的司機」的痛苦。 PC時代的雙駕駛英特爾與微軟，行動時代的蘋果，都曾有相似的痛苦。一旦成為手握方向盤的企業，外界對其的判斷也會與「乘客」不同——業績表現之外，外界總是會操心可持續性，也會聯想過去人類經驗的總和，正如當下人們回想起當年網路泡沫破裂的往事。「時代的司機」不僅活在當下，也同時活在未來與過去。AI時代剛開啟，方向盤還在搶奪。微軟、Meta、Google、OpenAI……既是這輛車上的VIP乘客，也都虎視眈眈地盯著駕駛室，Google的TPU進展就是最新鮮的例子。方向盤固然有些燙手，黃仁勳只能緊緊握住。在內部會議上，黃仁勳提到一個網絡梗圖，幾根絕望的桿子苦苦支撐一棟傾斜嚴重的大樓，大樓是“全球股市”，桿子全是“輝達”。「如果我們交出的是一個糟糕的季報，那怕只差一點點，整個世界就會崩塌……你們應該看到過網上一些表情包，我們基本上是在支撐著整個地球，這種講法並非不真實。”那季報不差的時候呢？“我們要是交了一份差業績，就是AI泡沫的鐵證；我們要是交出一份亮眼業績，那就是我們在助長AI泡沫。”這就是黃仁勳所說的，「無贏」境地。整個11月，輝達股價下跌9%。如果看近一個月，跌幅已經超過13%。而在這中間，輝達也曾發布季度財報——營收年增62%，淨利年增65%，業績全線飄紅且超過華爾街預期，卻仍舊無法平息外界擔憂。黃仁勳的困擾，卻是英特爾思念不已的甜蜜過去。輝達很幸運，如果英特爾沒有在他2006年離開之後取消Larrabee 項目，情況（人工智慧領導者是誰）將會大不相同——這樣的話，帕特·基辛格（Pat Gelsinger）說了好幾次。他在2021年重返英特爾並擔任CEO，但今年已經交棒。基辛格也曾強調，黃仁勳親口告訴他：輝達在人工智慧領域「出奇的幸運」。但黃仁勳自己說是謙虛，基辛格念念不忘卻是另一番風味。英特爾如今的市值在2000億美元水平，是輝達的二十分之一，失落也是難免的。從1980年代到本世紀初，世界處於PC時代，英特爾和微軟是時代的「雙司機」。那時候，英特爾提供處理器硬體（CPU），微軟提供Windows作業系統，形成「Wintel」聯盟。不管是搜尋之王谷歌，還是社群之王Facebook，抑或電商之王亞馬遜、阿里，都是PC時代的乘客。黃仁勳如今的困擾，英特爾和微軟也都曾經歷過。業績表現只要“差一點”，就算這種“差”是對未來的預告，就會引發股市震盪。1996財年第四財季的時候，微軟業績強勁，但公司提醒市場未來一年成長前景可能放緩。這項聲明引發市場擔憂業績可持續性，微軟股價當日暴跌6%，那斯達克指數下跌17.36點，創下一年多以來的最大單日跌幅。英特爾在1995年一次財報發布中，警告晶片價格壓力和需求不確定性可能影響未來季度，結果也是在業績表現強勁的情況下，股價應聲下跌7%，引發科技股整體回調。同時，不管是英特爾還是微軟，在彼時都深陷壟斷質疑。當時的英特爾CEO安迪·格魯夫（Andy Grove）曾在其1996年的著作《只有偏執才能生存》中提出，英特爾必須“偏執”，才能應對威脅，但外界往往將此解讀為壟斷行為，而非對業績的正當追求，間接表達著對市場誤解的抱怨。微軟也是這樣。1999年財年微軟市值一度超過6,000億美元，成為全球最有價值的公司。這段時期，微軟的本益比高達75倍，卻深陷反壟斷案。在1998年到2002年的美國對陣微軟的著名反壟斷訴訟中，微軟創始人比爾·蓋茲多次公開表達不滿，認為政府干預是在“試圖告訴我如何經營公司”，並將此視為對創新成果的懲罰。2000年3月泡沫高峰後，微軟股價暴跌63%，市值蒸發數百億美元。即使業績在泡沫後幾年保持成長，投資人擔憂其推動了非理性繁榮，股價直到2017年才恢復到2000年峰值，歷時17年。而英特爾的CEO換了一任又一任，錯誤決策一個接著一個，再也沒能站起來。時光流轉，你方唱罷我登場，PC時代落幕，蘋果用iPhone開動移動時代的列車。身為行動時代的司機，蘋果也曾經歷過「委屈」的時刻。2011財年，蘋果營收成長66%至1,082億美元，淨利成長85%至259億美元，iPhone銷量達7,220萬台，推動公司成為全球市值最高企業。然而，財報發布後，股價反而回調，蘋果股價在盤後交易中下跌約7%，市盈率從2010年的約20倍降至約15倍。背後是市場對iPhone需求可持續性的擔憂。當時有分析師指出，智慧型手機市場成長可能放緩，並質疑蘋果能否維持創新節奏，尤其在賈伯斯健康問題曝光後。當時有分析師為蘋果喊冤。 Asymco分析師Horace Dediu在2011年報告中稱，投資者將蘋果的成長視為「非持久的」或「一次性事件」而非結構性趨勢。蘋果的基本面強勁但股價未同步上漲，市場存在「非理性悲觀」。做得好卻不能取悅市場，一點小錯更有可能釀成大禍，這並非輝達獨有的困擾。黃仁勳手握成為時代的司機，方向盤向來燙手。在PC時代和行動時代後，科技世界曾有一段過渡期。科技熱門賽道仍然在湧現，並試圖讓世界相信新的時代開啟了、新的車手上位了。如以特斯拉為代表的新能源汽車與自動駕駛，再如Meta為代表的「元宇宙」。馬斯克從不吝嗇於宏大敘事。早在2017年，馬斯克就預測“10年內，幾乎所有生產的新車都將自主”，並將這一轉變比作“從騎馬到開車”的範式變化。 2019年的春天，馬斯克在特斯拉投資者日活動上指出FSD技術將開啟「比PC或行動更大的變革」。全球也確實一度被新能源車、自動駕駛的熱潮席捲，如今有退燒趨勢。回頭看馬斯克和特斯拉雖然成就斐然，但難言夠得上「時代的司機」之稱。和黃仁勳為市場高預期感到頭痛不同，馬斯克本身就是無情的高預期製造機。在高預期的海水裡，馬斯克是頂級衝浪手。在這個過程當中，馬斯克建構了圍繞自己和特斯拉的“信仰”，信眾可觀。很有意思的是，與「時代的駕駛者」總是陷入「無贏」境地相反，馬斯克反而可以在業績不佳的情況下力挽狂瀾，讓市場給出樂觀反饋。例如去年一季度，特斯拉營收下降9%，淨利年減55%。然而馬斯克在財報電話會議中透露新車型推出的時間表，並透露新車型可能提前亮相，股價大漲13%，市值一天暴漲600億美元。另一位想坐進駕駛室，當一把「時代的司機」的人是馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）。標誌性的事件，是祖克柏All in元宇宙，甚至在2021年將公司改名為Meta（元宇宙的英文即為Metaverse）。再往前追溯一下，就會看到祖克柏曾雄心勃勃想要自研VR作業系統，但最終折戟。在PC時代行動時代，祖克柏建構了社交帝國。但不掌握方向盤，常常陷入被動​​。不管是蘋果稅，還是蘋果隱私權政策加上廣告追蹤權限確認，都讓祖克柏憤怒不已，多次公開開撕。乘客的座位再優越、視野再好，也無法決定車子往那裡開。在對元宇宙最上頭的那段時間，祖克柏稱「元宇宙將是行動網路的繼任者，我們正處於一個新時代的開端。」但元宇宙時代並沒有來，來的是AI時代。新的時代開啟的時候，不用誰來昭告天下。不管是雲端運算、自動駕駛，還是元宇宙，全球科技頭玩家都各自做出選擇，但當ChatGPT誕生之後，Meta、谷歌、微軟、亞馬遜、蘋果等巨頭，以及馬斯克，全都一擁而上了。輝達騰飛，成為新時代的司機（至少現在還是），原因很簡單——輝達是“賣水人”，在AI芯片市場有絕對統治力，和PC時代的“Wintel”如出一轍。但誰也不甘心僅僅當乘客，各家全副武裝，不管是巨頭還是OpenAI紛紛從大模型基座、產品應用到晶片，三管齊下。而AMD、英特爾也躁動著要收復失落的江山。要擺脫輝達的依賴、要從輝達手中搶客戶，絕非想要降本或試圖分走蛋糕而已，這是一場AI時代方向盤的爭奪之戰。雖然AI發展多年，但從ChatGPT誕生、掀起全球AI熱戰開始，「AI時代」僅開啟三年，仍處於蹣跚學步的時期。輝達手持方向盤，淺嚐「時代司機」的苦楚，準司機的手已經在逼近。11月輝達股價跌去15%的同時，Google拿到了「熹妃回宮」的劇本，股價漲幅超過13%。Gemini 3表現亮眼，成為市場關注的焦點。更關鍵的是，Gemini 3完全基於Google自研的TPU（張量處理單元）訓練，模型背後是數百萬顆TPU晶片組成的超級叢集。谷歌在2015年啟動TPU項目，其與輝達GPU最大的不同在於，後者是“通用晶片”，而TPU則是“專用集成電路（ASIC）”。也就是說，它不追求什麼都能幹，而是專注在了高能效加速上。輝達的GPU世代比一代貴，而TPU的成本就低多了。足以讓輝達膽寒的是，Google不僅內部使用TPU，也已經開始搶奪輝達的客戶。 Anthropic（Claude AI模型的開發者）於2025年10月與Google簽署擴展協議，將存取多達100萬TPU晶片，用於AI研究、模型訓練和推理。此外，有消息指出Meta也已經在就TPU部署計畫與Google進行談判。半導體產業研究機構SemiAnalysis的模型數據顯示，TPUv7伺服器的TCO比輝達GB200伺服器低約44%。即便加上Google和博通的利潤，Anthropic透過GCP使用TPU的TCO，仍比購買GB200低約30%。三年前，OpenAI的ChatGPT橫空出世，谷歌在內部拉響“紅色警報”，就連聯合創始人拉里·佩奇（Larry Page）和謝爾蓋·布林（Sergey Brin）都在退居幕後多年後重回辦公室，親自敲代碼。當時的谷歌意識到，一個時代正在拉開序幕，而世界可以拋下谷歌繼續前進。而如今，當Google的Gemini 3以及背後的TPU進展震驚四座時，牌桌上的其他「司機候選人」也捕捉到了「方向盤爭奪戰」進入白熱化的訊號。就在本周，OpenAI宣布拉響「紅色警報」。山姆·奧特曼（Sam Altman）在一份內部備忘錄中表示，推遲自主式AI代理和廣告等其他工作，要求對ChatGPT進行「突擊式」升級。而在今年10月，OpenAI已經宣布，將與晶片巨頭博通聯手，從2026年下半年開始，陸續部署一個高達10GW的龐大運算系統。跳出來展示「司機潛力」的還有亞馬遜。12月4日，亞馬遜首次揭示了其自研AI晶片業務的具體規模，透露第二代AI訓練晶片Trainium2業務「已擁有巨大吸引力，是一項年化收入達數十億美元的業務，有超過100萬片晶片在生產中。」亞馬遜的Trainium也屬於ASIC，專為AI模型訓練優化。11月25日，輝達透過社群平台發聲表示，公司對谷歌在人工智慧領域的進展感到高興，同時將繼續向Google供應產品。同時，輝達強調了自身的“不可替代性”，指出其GPU相比ASIC具有更強的靈活性和通用性。主動公開回應，對輝達來說實屬罕見。幾天后，黃仁勳也親自下場表信心，稱AI市場非常大且增長迅速，輝達每天都面對大量競爭，“我們只需要繼續跑得非常快”，並且輝達GPU 和平台具有通用優勢，地位非常穩固。但危機就擺在眼前，「司機爭奪戰」是一場陽謀，輝達必須提防創新者的困境。即產業領導者失去對新事物的快速把握，以至於被後來居上，快速替代。輝達當初就是這樣打敗對手的。黃仁勳也一直保持著這份緊迫感，在面對美國的高階晶片出口限制時，他再三強調的就是這種做法只會激發中國市場的創新潛力。方向盤現在在自己手上，燙手更像是「甜蜜的煩惱」。輝達更深的恐懼和威脅，是失去方向盤。而更多的AI核心玩家，正在期待那一天的到來。(字母榜)

在一個被演算法、指數和被動資金重寫結構的時代，再去討論“誰對誰錯”，可能已經是一個過時的問題。更現實的問題是：當越來越多的決策交給規則和程序，我們到底還剩多少真正「有人在思考」的市場空間？邁克爾· 伯里再次提前離場。這次，他不是因為押中了次貸危機賺夠了錢就關門走人，而是寫下一句讓全世界職業投資者頭皮發麻的話，然後把基金清算，把管理人牌照交還給監管機構：“我對證券價值的估算，現在以及很長一段時間以來，都與市場行情嚴重不符。”注意，他沒有說「我看錯了」。他的意思更像是：這個市場，已經不再按照「價值」來運作了。對一個靠研究基本面、定價風險、做價格發現吃飯的人來說，這不是普通的失誤，這是職業邏輯被整套推翻。這更像是給「傳統市場結構」的死亡證明。1從《大空頭》到“我跟這個市場合不來”很多人第一次認識伯里，是電影《大空頭》裡那個穿著短褲、聽著重金屬、盯著Excel 的怪人：早早看懂次貸泡沫，頂著客戶罵聲死扛空頭頭寸，最後賺得盆滿缽滿。後來他關閉了當年的Scion Capital，幾年後又用Scion Asset Management 重新回到華爾街，繼續做他熟悉的事：讀年報、拆資產負債表、算現金流折現，挑那些價格和價值嚴重錯位的標的，做多被低估的，做空被吹上天的。2023–2025 年，他經常公開表達對AI 概念股、超級科技巨頭估值的質疑，尤其是對輝達、Palantir、特斯拉等公司的財報處理、資本開支敘事，提出越來越尖銳的批評。到了2025 年10 月，他給投資者的信卻突然換了畫風：基金清算，牌照註銷，資產退還，只給審計和稅務留一點尾款緩衝。他不是爆倉，不是被監管封殺，就是「自己不玩了」。原因只一句話：“我的價值觀，跟市場已經長期不同步。”這不是一個「看錯周期」的基金經理在認錯，而更像一個外科醫生宣布：“病人不是傷口太大，而是整個血液循環系統出了問題。”2誰在推美股往上抬？不是“分析”，是“制度”要理解伯里在氣什麼，得先看一組非常「無聊」的結構性資料。過去二十多年，美國股市最大的變化，不是那一檔股票漲了多少，而是：錢從「主動投資」大規模遷移到了「被動投資」。根據多家機構統計，截至2024 年年中，追蹤指數的共同基金和ETF，已占到美國股票基金總資產的接近 60%。簡單翻譯一下：每10 塊錢的美股基金裡，大概有6 塊錢，是交給「把指數全部買一遍」的程序去操作的，而不是交給坐在辦公室裡翻財報的基金經理。更極端的一頭是ETF。到2023 年底，美國基金資產裡，ETF 佔比已經超過一半，而且還在加速蠶食傳統主動型基金的份額。這意味著兩個殘酷的現實：1.越來越多的錢，是不看任何公司基本面的。它只在乎一件事：這個股票在指數裡的權重是多少。2.越來越多的買盤，是“制度性買盤”，不是“觀點性買盤”。受薪者每兩周發一次工資，401(k) 退休帳戶自動買進目標日期基金，目標日期基金再自動買指數。沒有人坐在那裡討論：“這家公司是不是貴了？”3隱形股東：三家機構，一杯咖啡控半個美國公司再往下看，就會發現，更集中的力量藏在「誰拿著這些被動資金」裡。到2024 年，貝萊德（BlackRock）、先鋒（Vanguard）和道富（State Street）這三家巨頭，合計管理的資產規模已經接近22 兆美元。如果只看美國股市，它們的影響力更可怕：有研究統計，截至2024 年一季度，這三家機構已經持有美國股票總市值的20% 多，在標普500 成分股中，有88% 的公司，它們是前三大股東之一，甚至是第一大股東。想像一下這種畫面：你以為自己買的是「分散配置美國500 強」的某檔指數基金；實際上，你只是透過不同平台，把錢不斷轉進了同一批大股東的口袋；他們坐在紐約、波士頓幾棟辦公大樓裡，拿著全球20% 多的美國公司投票權，管理著一個前所未有的「集中股權倉庫」。更關鍵的是，這些股權的多數，是透過指數工具拿到的——也就是說，它們不是因為“這家公司特別好才被買入”，而是因為“它被納入了指數，而且市值越來越大”。4價格不是被研究推著走，而是被「權重」推著走你可能會問：「那指數裡不是有500 家公司嗎？錢不是分散到500 家裡了嗎？這不叫分散嗎？”理論上是的。但現實中的指數是 市值加權 的：市值越大，權重越高。結果就是，我們看到一個非常魔幻的局面：到2024 年中，「七巨頭」（蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、輝達、特斯拉）已經占到標普500 總市值的約三分之一；到了2025 年夏天，這個數字一度升到34–35%，總市值接近20 兆美元。單單隻輝達，市值飆到約4.2 兆美元，在標普500 裡的權重超過7%，大致相當於「指數裡最底部200 多家公司的總和」。於是，一個很現實的演算法就出現了：當你往標普500 指數基金裡丟進1 美元，其中三、四毛錢，其實是直接砸進了那幾家科技巨頭的股價裡。不是因為你做過深入研究，而是因為“這是規則”，'這是寫死在指數編制方法裡的。從這個角度看：被動買盤推高股價；股價上漲抬高權重；權重提升帶來更多被動買盤；這就是一台用規章制度驅動的擴大機，企業是否真的值那個價，變成了一個「次要問題」。5當邊際買家變成“沒有觀點的機器”傳統的價格發現，靠的是「邊際買家」：最後一筆成交，是在一個有明確觀點的人手裡敲定的，他覺得這個價值不值這個價，就不買；覺得太值，就加倉。而現在，美股的邊際買家越來越像這樣：一位在超市打工的美國小鎮居民，開了個401(k) 退休帳戶；薪水一發，系統自動扣款，買進目標日期基金；目標日期基金裡預設了一個“比例模型”，自動把錢按比例丟進一堆指數ETF；整個過程沒人討論「現在估值高不高」。這位買家沒有“觀點”，他只有「自動化扣款日期」。學術界也在追蹤這個變化。有研究認為，如果把所有「跟著指數走、不主動選股」的資金都算進去，美國市場真正的「被動持有比例」可能已經遠高於傳統統計的數字，甚至要翻倍計算。伯里這種人，在這樣的市場裡，會產生強烈的錯位感：他仍在一本一本地讀財報，估算企業真實價值；但股價的主要驅動力，已經不再是這些數字，而是“這家公司在指數裡佔了多少權重”，“它是不是那七家裡的其中一員”。當他寫出那句「我的估值和市場不在一個頻道」時，其實是在承認：傳統意義上的“價值投資”，在這個被動資金主導的結構裡，已經很難兌現為可觀的超額回報。6伯里看見的，不是崩盤，而是「規則被改寫」的世界很多人習慣把伯里的任何動作，翻譯成一句話：“他是不是又在預言大崩盤了？”但這一次，他的動作更像是一種“制度性嘲諷”：“如果價格發現這台機器已經壞了，那我這個修機器的人，就先離場了。”他的選擇，和幾件事情疊在一起看，更耐人尋味：大型主動做空機構這幾年紛紛關門、轉型，做空機構和知名空頭在監管、聲譽和成本三重壓力下越來越難生存；科技巨頭與AI 概念在指數中的權重節節攀升，讓指數與「少數公司命運高度綁定」；被動資金佔比持續上升，使得「逆勢、逆共識」的聲音越來越微弱。伯里不是在說“明天就要崩”，更像是在說：“即便這個市場那天真的出事，也未必會再按照過去一百年的教科書邏輯去演。”換句話說，他不是在預測價格拐點，而是在質疑 「遊戲規則本身」。7市場還在，但「思考這件事」越來越不值錢那這對普通投資人意味著什麼？這裡有兩個非常殘酷、但又不得不承認的事實：第一，被動投資不一定是壞事。對海量不想研究、也研究不了的散戶來說，拿一檔低費率指數基金，長期持有，本來就是理性選擇。伯里本人在早年就認可指數基金對一般人的價值。第二，對職業投資人來說，「靠比別人更認真看財報賺錢」的時代，確實變難了。當越來越多的資金只是機械複製指數，當權重集中到少數巨頭，當“漲得越多、被買得越多”，那麼通過深度研究、艱難選股所創造的“價值差異”，很可能會被一輪又一輪“被動流入”直接抹平。伯里關掉基金，更像是在對同行說：「在一個不再獎勵思考、只獎勵規模和故事的市場裡，玩'價值發現'的人，正在變成製度裡的異類。 」市場當然還在，指數還會每天下上下下，新聞還會講「市值創新高」「又多拉了幾點」。只是，在這套機器裡，思考這件事，正在變成報酬率最低的那種勞動。這才是伯里真正轉身時，讓人後背發涼的地方。(capitalwatch)

2025 年當地時間12月2日（周二），SEC 主席保羅·阿特金斯(Paul  Atkins)在於紐約證券交易所活動中釋放訊號 ——針對小企業的 IPO 規則鬆綁或將進入倒計時，此次改革以 “簡化要求、降低門檻” 為核心，將大幅降低成長期企業及新興賽道公司的上市難度，為美股 IPO 市場注入新活力。一、核心利多：門檻鬆綁 + 成本最佳化SEC 此次改革的核心邏輯，是通過 “適配性監管” 解決中小企業赴美 IPO 的核心障礙，相關政策表述或可體現改革方向：圖源於insurancejournal成本端精煉最佳化：SEC 明確將 “cut mandatory disclosures”（削減非必要強制披露），避免企業在招股書編制中投入過多冗餘成本；同時將合規 “on-ramp”（過渡期）從 1 年延長至 “at least two years”（至少兩年），允許企業 “gradually comply with the rules”（分階段遵守上市規則），攤薄初期合規壓力。此外，SEC 計畫 “reform the litigation landscape”（改革訴訟環境），幫助企業抵禦 “frivolous securities lawsuits”（無理證券訴訟），減少隱性風險成本。門檻端精準放寬：核心調整在於“revisiting what counts as a small company”（重新評估 “小型公司” 的定義），SEC 主席 Paul Atkins 直言，“上一次對大小企業定義的重大調整是在二十年前”，當前規則已嚴重脫節。新規預計將下調小型公司的營收、資產規模門檻，讓更多企業符合 “輕監管” 標準，無需硬套成熟企業的上市要求。Atkins 強調：“Our regulatory framework should provide companies in all stages of their growth and from all industries with the opportunity for an IPO”（我們的監管框架應為各行業、各發展階段的公司提供 IPO 機會）。二、重點受益賽道：企業迎來專屬政策通道中小企業：理性看待“監管過載”此前，繁瑣的披露要求、與企業規模不匹配的監管標準，讓眾多中小企業對赴美 IPO 望而卻步。新規通過 “削減非必要披露 + 延長合規過渡期” 的組合拳，讓中小企業無需承擔超出自身能力的合規壓力。正如 Atkins 所指出的，“the costs of complying may have a disproportionate impact on some companies”（合規成本可能對部分公司產生不成比例的影響），而新規正是要解決這一痛點 —— 無論是區域型製造、消費品牌，還是中小科技公司，只要具備核心業務與成長潛力，都能以更簡潔的流程推進上市。圖源於網路三、實操指南：探索2026 政策窗口圖源於網路跟蹤細則：預計2026 年初 SEC 將發佈正式提案，重點關注 “小型公司” 界定標準、披露簡化的具體範圍，避免因規則細節不明確導致合規誤判；聚焦核心：招股書編制需貼合新規導向，優先突出業務模式、盈利前景與核心競爭力，減少非必要冗餘表述，呼應 SEC “聚焦投資者關注重點” 的要求；提前適配：數位資產企業需提前準備資產託管方案、合規證明；有境外業務的企業，優先完成反洗錢（AML）合規梳理，應對 FINRA 的專項審查。四、杉外洞察：赴美 IPO 新窗口期或將來臨，精準把握機遇SEC 擬新規的核心並非 “無底線鬆綁”，而是 “讓監管適配企業發展階段”。從 “重新定義小型公司” 到 “數位資產專屬豁免”，每一項調整都直指 “上市門檻高、規則不適配” 的痛點。2026 年或將是赴美 IPO 的政策紅利期，對企業而言，緊跟新規導向、做好精準合規規劃，就能高效實現上市目標；對從業者來說，聚焦中小企業與數位資產賽道，以 “政策適配 + 路徑清晰” 為核心價值，即可搶佔市場先機。 (杉 外SHANWAI)

引言美股七姐妹的投資傳奇“美股七姐妹”（Magnificent Seven）是近年來華爾街對七家科技巨頭的暱稱，包括蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Google母公司Alphabet（GOOGL）、Meta Platforms（META）、特斯拉（TSLA）和輝達（NVDA）。這些公司主導了全球科技浪潮，過去十年回報驚人。假設您在2015年初投資100萬人民幣，今天收益如何？讓我們一步步拆解，幫助您抓住機會。資料說明：本文使用2015年1月1日至2024年12月31日的十年資料（2025年未結束，故以2024年底為節點）。所有回報計算包括價格增長和股息再投資（總回報）。匯率基於美元/人民幣：2015年初1美元≈6.20人民幣，2024年底1美元≈7.10人民幣（人民幣貶值14.5%）。投資終值以人民幣計算，年化收益率基於幾何平均。01 美股核心資產十年收益成績單——誰是真正的印鈔機？要做全球資產配置，首先得摸清美股的 “家底”—— 美股七姐妹、標普 500、納斯達克指數和美債，這四大核心資產過去十年的表現，堪稱 “貧富差距製造機”。美股七姐妹：科技巨頭的統治時代美股七姐妹（Magnificent Seven）並非傳統行業巨頭，而是主導全球科技浪潮的七家頂尖企業，按 2025 年市值排序分別是：輝達、蘋果、微軟、亞馬遜、Google - A、Meta（原臉書）和特斯拉。它們憑藉 AI、雲端運算、消費電子、新能源等領域的絕對優勢，成為美股上漲的核心引擎，2025 年輝達更是創下 5.03 兆美元市值紀錄，成為人類經濟史上首個突破 5 兆美元市值的公司。十年收益測算（2015-2025）：由於七姐妹成分股十年間均實現爆發式增長，尤其是輝達、微軟等 AI 相關企業，按等權配置計算（各佔 1/7），十年累計收益率約850%，年化收益率高達24.1%。100 萬人民幣投資回報：2015 年投入 100 萬，不考慮匯率波動和分紅再投資，2025 年資產將增至950 萬元；若計入分紅復投（科技股平均股息率 1%-2%），最終資產可突破1000 萬元。關鍵驅動因素：AI 技術爆發（輝達算力壟斷）、雲端運算普及（微軟、亞馬遜）、消費電子生態（蘋果）、新能源轉型（特斯拉）共同推動股價持續走高，2023-2024 年 AI 浪潮更是讓七姐妹漲幅再創新高。標普500指數：穩健增長的壓艙石標普 500 指數覆蓋美國 500 家優質上市公司，行業分佈均衡，包含金融、消費、醫療等傳統行業，穩定性遠超單一科技股組合。十年收益表現：2015-2025 年，標普 500 指數年化收益率（含股息再投資）為13%，累計收益率達239%。100 萬人民幣投資回報：初始 100 萬投資，十年後將增至339 萬元，若僅算資本增值（不含股息），累計收益率約 198%，資產達 298 萬元。核心優勢：68 個完整年度中 48 個年份實現正收益，佔比 70.6%，年化波動率僅 15%，適合追求長期穩健回報的投資者。納斯達克指數：科技成長加速器納斯達克指數以科技股為主，包含納斯達克 100（成分股為 100 家大型科技企業）和綜合指數，彈性比標普 500 更高，波動也更大。十年收益表現：納斯達克綜合指數 2015-2025 年年化收益率（含股息）達15.1%，累計收益率304%；納斯達克 100 指數表現更優，年化收益率約 16.5%，累計收益率 342%。100 萬人民幣投資回報：投資納斯達克綜合指數，100 萬十年後增至404 萬元；投資納斯達克 100 指數，資產可達442 萬元。風險特徵：雖然收益更高，但年化波動率約 22%，2022 年科技股調整期間最大回撤達 33%，需要投資者具備更強的風險承受能力。美債：避險資產的安全港美債作為全球無風險資產標竿，十年間收益率經歷了從低息到逐步回升的過程，適合作為資產組合的 “穩定器”。十年收益表現：2015-2025 年，美國 10 年期國債平均收益率約2.8%，累計收益率（含利息再投資）約31%，年化收益率2.7%。100 萬人民幣投資回報：十年後資產僅增至131 萬元，收益遠低於股市，但期間最大回撤不超過 5%，在 2020 年疫情、2022 年美股調整等極端行情中均實現正收益。配置價值：不追求高收益，而是通過與股市的低相關性，降低整個投資組合的波動，適合保守型投資者或作為倉位避險工具。02 中美資產大PK——100萬投資A股10年還剩多少？對比美股的 “高歌猛進”，同期 A 股市場呈現出 “震盪下行、結構分化” 的特徵，不同指數和類股的收益差距巨大。A股核心指數十年表現（2015-2025）上證指數：2015 年 6 月 12 日達到 5178 點高點，2025 年 7 月 14 日累計收益率為 -31.8%，年化收益率約-3.7%。100 萬投資上證指數，十年後資產僅剩68.2 萬元，直接虧損 31.8 萬元。滬深 300 指數：覆蓋 A 股 300 家龍頭企業，表現略好於上證指數，但累計收益率仍為-24.7%，年化收益率-2.8%。100 萬投資後，十年後資產為75.3 萬元，虧損 24.7 萬元。結構性機會類股：並非所有 A 股資產都虧損，消費、白酒等核心賽道表現突出。中證白酒指數十年累計收益率達159.9%，年化收益率10%，100 萬投資後資產增至259.9 萬元；國證現金流指數累計收益率87.5%，年化 6.4%，100 萬變為 187.5 萬元。中美資產十年收益對比差距巨大的根源在那裡？美股以機構投資者為主，注重長期價值和分紅回報，科技企業的創新能力持續轉化為股價增長；A 股散戶佔比高，短期投機氛圍濃厚，指數受宏觀經濟、政策調控影響更大，龍頭企業盈利穩定性不及美股科技巨頭；行業結構差異：美股科技、消費龍頭全球化佈局，A 股傳統行業佔比高，增長動能相對不足。03 大陸居民境外投資可以嗎？——限制與機會很多人誤以為 “大陸居民不能投資美股”，其實政策並非 “一刀切”，而是存在明確的合規路徑。核心政策邊界是：禁止未經批准的直接境外證券投資，但允許通過合格境內機構投資者（QDII）、滬港通 / 深港通、合格境內有限合夥人（QDLP）等管道間接投資。核心政策梳理外匯管理政策：個人每年有 5 萬美元的結售匯額度，可用於境外投資，但不得用於購買境外未上市證券或直接開設美股帳戶（未經批准）；QDII 政策：國內基金公司、證券公司等金融機構獲批 QDII 額度後，可發行投資於境外證券市場的基金，個人通過購買這類基金即可間接投資美股、美債；QDLP 政策：允許境外私募基金管理人在境內募集人民幣資金，投資於境外金融市場，適合高淨值人群；禁止性規定：通過地下錢莊換匯、委託境外個人代持、使用境外非法經紀商開戶等，均屬於違規行為，存在資金安全和法律風險。合規投資路徑QDII基金這是最適合大眾的境外投資方式，無需直接面對外匯兌換和境外市場操作，由專業基金經理管理。投資標的覆蓋：美股七姐妹：可選擇跟蹤納斯達克 100 指數的 QDII 基金（七姐妹均為納斯達克 100 成分股，權重合計超 40%）；標普 500 指數：直接購買標普 500 指數型 QDII 基金，完全複製指數表現；美債：選擇投資於美國國債、高等級信用債的 QDII 債券基金。操作流程：開通國內證券公司或基金公司的基金帳戶（線上即可辦理，需身份證和銀行卡）；在基金平台搜尋 “納斯達克”“標普 500”“美國國債” 等關鍵詞，選擇規模較大、費率較低的 QDII 基金；用人民幣申購，基金公司統一進行外匯兌換和境外投資，贖回後以人民幣到帳。真實案例：投資者小李 2015 年買入某納斯達克 100QDII 基金，本金 10 萬元，截至 2025 年累計收益率 320%，資產增至 42 萬元，年化收益率 16.1%，與納斯達克 100 指數表現基本一致（扣除基金管理費和託管費後略低）。預期收益率：跟蹤納斯達克 100 的 QDII 基金，未來十年預期年化收益率 12%-15%；標普 500QDII 預期年化 10%-12%；美債 QDII 預期年化 2%-4%。注意事項：QDII 基金存在外匯額度限制，部分熱門基金可能暫停申購；淨值受匯率波動影響，美元升值時收益會增加，美元貶值時會抵消部分收益。滬港通/深港通滬港通、深港通允許大陸投資者通過 A 股帳戶買賣香港聯交所上市的股票，而不少港股是美股七姐妹的 “影子標的”（如騰訊控股與特斯拉、Meta 有深度合作，或持有相關股權），部分香港券商還提供 “港股通 + 美股通” 聯動服務。操作流程：向開戶券商申請開通滬港通 / 深港通權限（需滿足 50 萬元資產門檻，且開戶滿 6 個月）；通過港股帳戶買入持有美股七姐妹股權的港股，或投資於跟蹤美股指數的香港 ETF；交易以港幣結算，券商自動完成人民幣與港幣的兌換，無需個人額外操作。真實案例：投資者老王 2018 年開通深港通，買入某跟蹤標普 500 的香港 ETF，投入 50 萬元，截至 2025 年累計收益率 180%，資產增至 140 萬元，年化收益率 15.3%。預期收益率：通過港股投資美股相關資產，預期年化收益率 10%-14%，波動比直接投資美股略低。注意事項：50 萬元資產門檻篩選了部分中小投資者；港股交易規則與 A 股不同（如 T+0 交易、無漲跌幅限制），需熟悉規則後再操作。QDLP基金QDLP 基金適合資金規模較大、追求更靈活投資策略的投資者，可直接投資於美股個股、避險基金等標的，包括美股七姐妹的個股組合。投資標的覆蓋：可直接配置美股七姐妹個股、標普 500 指數增強產品、美債組合，甚至包含衍生品避險策略。操作流程：聯絡國內持牌的 QDLP 管理人（如頭部券商資管、私募機構）；完成合格投資者認定（資產證明、風險測評）；簽訂基金合同，以人民幣認購，管理人將資金兌換為美元後進行境外投資。真實案例：某 QDLP 基金 2017 年成立，專注投資美股七姐妹等權組合，截至 2025 年累計收益率 680%，年化收益率 22.3%，投資者張先生投入 200 萬元，最終資產增至 1560 萬元。預期收益率：主動管理型 QDLP 基金預期年化 15%-20%；被動跟蹤型 QDLP 預期年化 12%-15%。注意事項：門檻較高（100 萬 - 300 萬元起投）；鎖定期較長（通常 1-3 年）；管理費率比 QDII 基金高（約 2%-3%/ 年）。離岸帳戶+境外券商如果有合法的境外資金來源（如境外工作收入、遺產繼承），可通過離岸帳戶直接在境外持牌券商開戶，投資美股七姐妹、標普 500 指數和美債。操作流程：在香港或新加坡的銀行開立離岸帳戶（需提供身份證明、資金來源證明）；選擇境外持牌券商（如富途證券國際版、盈透證券），線上開戶並完成合規稽核；將離岸帳戶的資金轉入券商帳戶，直接買賣美股個股、指數基金和美債。真實案例：投資者趙女士 2016 年在香港開立離岸帳戶，存入 5 萬美元（約 32 萬元人民幣），在盈透證券買入美股七姐妹等權組合，截至 2025 年資產增至 48 萬美元（約 340 萬元人民幣），累計收益率 960%，年化收益率 25.2%。預期收益率：直接投資美股七姐妹，預期年化 18%-22%；標普 500 指數預期年化 10%-13%；美債預期年化 2%-3%。注意事項：資金來源需合法合規，避免使用地下錢莊換匯；需自行承擔匯率風險和境外市場波動風險；要選擇受監管的正規券商，避免非法平台。境外身份投資獲得境外身份可不受限制投資境外資本市場（稍後詳述）。香港儲蓄險投資香港儲蓄保險憑藉 “保證收益 + 非保證紅利” 的雙引擎模式，實現長期穩健增長，且收益確定性遠超股市。以市場熱門的友邦盈御多元貨幣計畫 3、周大福匠心傳承 2 計畫為例，資料均來自產品官方演示（非保證收益按中等紅利測算，符合行業長期實際兌付水平）。核心產品收益表現友邦盈御多元貨幣計畫 3：繳費方式：3 年繳，年繳 33.33 萬元（累計投入 100 萬人民幣）。十年收益：保證現金價值 + 中等非保證紅利，累計收益率88%，複利年化 6.6%，單利年均收益8.8%。二十年收益：累計收益率212%，複利年化 7.7%，單利年均收益10.6%。周大福匠心傳承 2 計畫：繳費方式：5 年繳，年繳 20 萬元（累計投入 100 萬人民幣）。十年收益：累計收益率92%，複利年化 6.8%，單利年均收益9.2%。二十年收益：累計收益率225%，複利年化 7.9%，單利年均收益11.25%。100 萬投資回報友邦盈御 3：十年後 188 萬元，二十年後 312 萬元。周大福匠心傳承 2：十年後 192 萬元，二十年後 325 萬元。收益核心優勢收益確定性高：保證現金價值確保本金安全，非保證紅利歷史兌付率超 90%（友邦近十年非保證紅利實現率平均 95%）。複利效應顯著：長期持有下，複利年化 7%-8% 遠超銀行理財、國債，且收益免徵資本利得稅。無波動風險：不受股市、債市調整影響，無論全球經濟如何波動，保單價值持續增長。短期看股市，長期選保險十年維度：美股七姐妹、納斯達克 100 收益領先，但波動率極高，需承受 30% 以上的回撤風險；香港儲蓄保險收益雖不及美股，但零波動、本金安全，綜合性價比更高。二十年維度：香港儲蓄保險（周大福匠心傳承 2）單利年均收益 11.25%，超過中證白酒指數（10.5%）、標普 500（17.5% 但波動率 28 倍於保險），且收益確定性 100%。風險調整後收益：香港儲蓄保險的 “收益 / 風險比” 碾壓所有權益資產，是唯一能實現 “睡得著覺的高收益” 的資產。04 戰略配置與投資組合不同投資者的資金規模、風險承受能力不同，對應的配置策略也應差異化。這裡給出三套經典組合方案，供你參考：保守型組合：穩健收益配置比例：美債 QDII 基金 60% + 標普 500 QDII 基金 30% + 現金 10%預期年化收益率：4%-6%最大回撤：不超過 8%適合人群：年齡 50 歲以上、風險厭惡型、投資期限 5 年以上的投資者平衡性組合（收益與穩健兼顧）配置比例：納斯達克 100 QDII 基金 40% + 標普 500 QDII 基金 30% + 美債 QDII 基金 20% + A 股消費 ETF10%預期年化收益率：10%-12%最大回撤：不超過 20%適合人群：30-50 歲、有穩定收入、投資期限 10 年以上的投資者進取型組合（追求高收益）配置比例：美股七姐妹主題 QDLP 基金 50% + 納斯達克 100 QDII 基金 30% + 標普 500 指數增強基金 15% + 美債 QDII 基金 5%預期年化收益率：15%-18%最大回撤：不超過 35%適合人群：30 歲以下、資金流動性要求低、能承受短期波動的投資者05 風險提示與注意事項市場風險：美股雖長期上漲，但仍存在回呼風險（如 2020 年疫情期間暴跌 34%），A 股震盪下行風險未消，投資需做好長期持有準備（至少 5 年以上）。匯率風險：人民幣與美元匯率波動會影響收益，美元升值時境外投資收益增加，美元貶值時收益縮水，可通過配置外匯避險基金降低風險。合規風險：堅決避免使用地下錢莊、非法境外券商等違規管道，否則可能面臨資金損失、法律責任等風險。費用成本：不同投資路徑的費用不同（QDII 管理費 0.5%-1.5%，QDLP 管理費 2%-3%，境外券商佣金每筆 5-10 美元），需提前核算成本。分散投資：不要把所有資金集中在單一資產，即使是表現優異的美股七姐妹，也需搭配其他資產降低風險。 (股稅一點通)

美股周三延續反彈，在宏觀資料與政策預期之間重新找到上行動力。道指大漲逾四百點，在藍籌類股推動下明顯領跑大盤；標普500與納指則溫和走高。市場的關注點毫無懸念聚焦在最新公佈的11月ADP就業資料。ADP就業人數意外減少3.2萬人，創下2023年3月以來的最大降幅。就勞動力供需而言，這是一份毫不含糊的降溫訊號，也迅速改變了交易盤中的風險偏好。弱於預期的就業增速降低了Z府在通膨治理方面持續承壓的機率，從而強化了市場對聯準會下周降息的押注。在債市定價快速重新調整的同時，美股也立即反映出“壞消息就是好消息”的典型聯準會交易邏輯。Certuity首席投資官Scott Welch在接受採訪時表示，美國勞動力市場依舊是宏觀定價最需要關注的變數。資料本身無需解讀，它要麼導向降息，要麼不導向降息，而在他看來，下周降息幾乎沒有懸念。需要強調的是，與疲弱的就業資料形成對照的是服務業活動的意外強勁。美國11月ISM非製造業指數回升至九個月高位，顯示服務業擴張韌性仍在，但其中的價格支付指數創下七個月新低。這一組合呈現出一種對政策最友好的結構：需求未出現斷層，但成本端壓力正在緩解，為聯準會降息打開更具想像力的空間。個股層面，微軟收跌2.5%。據美股投資網瞭解到，微軟旗下多個部門下調了部分人工智慧產品的銷售增長目標，但是隨後微軟內部郵件稱，公司並未下調銷售人員的配額與目標，股價下跌隨即縮小。科技巨頭的預期管理正在變得更加複雜，但整體情緒未因此被擾動。今日市場的主導邏輯仍然是“經濟資料走弱 → 降息預期強化 → 估值重新抬升”。在聯準會進入政策轉折的前夕，宏觀資料與流動性預期的敏感度被放大。對於投資者而言，短期價格波動不再完全由行業基本面驅動，而更像是在提前交易一次可能到來的政策拐點。川普z府全力投入機器人發展！根據美股巨量資料StockWe.com的類股追蹤功能，今天排行榜第一的是機器人類股，其中IRBT 飆升近 74%，KITT 更是暴漲 115.89%，SERV漲18.24%，特斯拉漲超4%。而我們的AI智能選股，今天一開盤就監測到特斯拉 TSLA 的看漲期權被海量買入 09:36分，到了09:48分，這指數更是飆升到140機器人成Z府新戰略重點這輪機器人股.票的集體狂歡，直接催化劑是來自華盛頓的明確訊號。據美股投資網瞭解到，美國商務部長盧特尼克近期正密集會見機器人行業 CEO，釋放出 Z府對該行業all in的堅定態度，以期加速其發展。更進一步的消息是，川普 Z府正在考慮於明年發佈一項關於機器人的行政命令。美國商務部發言人已確認了這一承諾，強調“我們致力於機器人和先進製造業，因為它們對於將關鍵生產帶回美國至關重要。”值得注意的是，這一 Z府對高科技行業的最新承諾，恰好是在其發佈 AI 加速發展計畫之後的第五個月。此外，國會對機器人產業的興趣也在持續升溫，儘管設立國家機器人委員會的修正案未被納入最終的《國防授權法案》（NDAA），但相關的立法努力仍在繼續。知情人士透露，美國交通部甚至正在準備成立一個機器人工作組，並可能在年底前公佈。這一系列密集的 Z府行動，清晰地表明了機器人正成為繼人工智慧之後，美國與全球其他主要經濟體競爭的下一個核心戰略前沿。面對國際機器人聯合會估計的、中國工廠工業機器人保有量（180萬台）是美國四倍的差距，Z府的介入顯得尤為迫切。行業普遍期望，能獲得 Z府的稅收優惠或聯邦撥款，以整合先進自動化技術，強化供應鏈，並應對別國的補貼和智慧財產權挑戰。估值高達50億美元的人形機器人公司 Apptronik CEO Jeff Cardenas 也呼籲，美國必須制定國家機器人戰略以保持競爭力。孫正義與馬斯克的AI預言在資本層面，這股機器人浪潮被視為AI主題的延伸和深化，即從“虛擬AI”走向“物理AI”。輝達等 AI 龍頭企業正在大力佈局的“物理AI”，正是驅動機器人和自動駕駛技術的核心。軟銀集團的戰略轉向，無疑是這一趨勢的有力註腳。軟銀首席財務官明確表示，上月清倉 58 億美元輝達並非與輝達本身有關。軟銀 CEO 孫正義本周稍早詳細闡述了他的觀點：真正改變世界的不是機械機器人，而是“具身化到機器人中的物理AI”。他坦言自己是“哭著”賣掉輝達，因為需要225 億美元的資金來增持 OpenAI 的股份，並投入到包括 Stargate 項目在內的其他 AI 機會中。孫正義還以一種極度自信的口吻反駁了關於 AI 泡沫的觀點，預言未來十年內 AI 將比人類聰明得多，“至少 10%”的全球 GDP 將被超級智能和物理 AI 機器人替代，並且投資回報周期極短。而馬斯克則將 AI 驅動的機器人提升到瞭解決美國經濟困境的高度。在上周日的播客節目中，馬斯克認為由 AI 驅動的機器人提高生產率和產出，是解決美國超過 38 兆美元巨額債務的“唯一途徑”。他指出，美國目前債務利息支付已經超過了整個軍事預算。馬斯克進一步預測，AI 和機器人帶來的商品和服務產出的大幅增長，很可能導致經濟出現通縮，即物價水平下降。他估計，在大約三年或更短的時間內，商品和服務增長將超過貨幣供應量的增長，屆時 AI 和機器人技術將重塑經濟和貨幣體系。 (美股投資網)

微軟因企業客戶對AI產品接受速度不及預期而下調銷售目標，股價一度下跌近3%，創下自11月18日以來的最大跌幅。公司已下調多款AI產品的銷售配額，其中Azure某銷售部門對名為Foundry的產品增長目標從50%大幅調降至25%。隨後，據媒體報導，微軟在一份郵件聲明中稱，公司並未下調銷售員的銷售配額，公司股價跌幅縮小至2.5%。微軟已下調部分AI軟體的銷售目標，由於企業客戶對新型人工智慧產品的接受速度不及預期。12月3日，據媒體報導，由於銷售團隊未能在截至今年6月的財年達成目標，微軟Azure雲部門已調低了針對特定AI產品的銷售配額。知情人士表示，此類針對具體產品的配額下調在微軟較為罕見，這反映出公司正基於市場實際接受度調整策略，以應對客戶在增加AI預算方面的謹慎態度。微軟Azure某銷售部門曾在上個財年要求銷售人員將客戶對名為Foundry的產品支出提升50%，但最終達成目標的銷售人員比例不足五分之一。因此，微軟已於今年7月將該產品在本財年的增長目標下調至25%左右。行業分析指出，此次調整揭示了企業在部署高階AI工具時面臨的共同挑戰：一方面，技術帶來的實際成本節約難以清晰量化；另一方面，在金融、網路安全等低容錯率領域，AI工具的可靠性與商業價值仍需更長時間驗證。儘管微軟雲基礎設施業務因承載OpenAI等大模型的訓練需求而保持增長，但在推動傳統企業採購更複雜的自動化軟體方面，實際進展仍未達到此前設定的樂觀預期。受此消息影響，微軟股價一度下跌2.9%，創下自11月18日以來的最大跌幅。隨後，據媒體報導，微軟在一份郵件聲明中稱，公司並未下調銷售員的銷售配額，跌幅縮小至1.7%。面臨類似挑戰的並非微軟一家。OpenAI近期將其未來五年內“AI代理”相關收入的預測大幅下調了260億美元，而Salesforce等企業則通過顯著折扣策略吸引客戶。這表明，儘管生成式AI的技術熱度不減，但其從概念演示走向規模化商業應用，仍面臨多重現實障礙。企業客戶遇到實施困難私募股權基金凱雷的案例凸顯了企業在採用AI工具時面臨的現實挑戰。該公司去年開始使用微軟推出的Copilot Studio，該工具允許企業通過編寫程式碼開發AI應用，以自動化會議紀要整理、Excel財務模型生成等任務。然而，使用數月後，凱雷向微軟反饋稱，該工具難以穩定地從Salesforce等其他業務系統中提取資料，而這對其部分自動化流程至關重要。據知情人士透露，今年秋季，凱雷已削減了相關工具的支出。這一調整是該公司整體AI支出最佳化與工具整合計畫的一部分。行業普遍調低預期調整AI代理收入預期的公司並非只有微軟。例如，OpenAI近期將其未來五年內AI代理相關收入預測大幅下調了260億美元。該公司計畫通過提升ChatGPT訂閱收入及推出可能包含廣告的新產品來填補這一缺口。事實上，其首席執行官Sam Altman 本周一表示，將暫緩推進廣告及健康等領域的代理業務，以集中精力解決ChatGPT現存的問題。對於Salesforce等企業軟體公司而言，提升AI代理收入面臨的挑戰更為顯著，因為它們缺乏微軟那樣的大型雲基礎設施業務作為支撐。為此，Salesforce與ServiceNow等公司正在向試用其AI代理產品的客戶提供大幅折扣，這些產品旨在實現IT工單處理或新員工入職等工作流程的自動化。與此同時，包括AWS和Anthropic在內的其他科技公司，正通過提供類似諮詢的服務，投入資源幫助客戶正確配置和部署AI應用。來源：華爾街見聞