油價會回到60美元，還是衝向120美元？一個被忽視的“暴利”行業

國際油價的每一次跳動，都牽動著我們每個人的錢包。而在這背後，一場關乎全球經濟命脈的地緣風暴，正在中東的霍爾木茲海峽悄然醞釀。

霍爾木茲海峽，這條全球近五分之一石油供應的必經之路，如今正成為全球關注的焦點。而關鍵變數，就是伊朗的原油供應。

未來的油價是會回歸平靜，還是會一飛衝天？

一、油價波動三大情景：60到120美元，差距有多大？

油價從來不是“死水一潭”，它背後是地緣政治、供需博弈的超級大戲。霍爾木茲海峽，這個全球原油運輸的“咽喉”，每天承載著全球20%的原油運輸，稍有風吹草動，就能讓油價“炸鍋”。我們來看看2025年的三種可能情景：

1. 伊朗原油正常供應：油價跌回60美元/桶

如果伊朗原油順利流入市場，全球供應過剩的壓力會立刻顯現。根據國際能源署（IEA）資料，伊朗日均出口約150萬桶原油，佔全球供應2%左右。如果這部分原油源源不斷，油價可能從現在的80美元/桶跌到60美元/桶。這對消費者是好消息，汽油價格下降，通貨膨脹壓力減小。但對油氣公司和油運企業來說，日子可能不好過，低油價會壓縮利潤空間。

2. 伊朗原油大幅下降：油價穩定在75-80美元/桶

如果伊朗因制裁或地緣衝突減產，比如日均出口量從150萬桶驟降到50萬桶，全球原油供應會收緊。歐佩克（OPEC）預測，2025年全球原油需求將達到1.04億桶/日，而供應缺口可能達到100萬桶/日。這種情況下，油價會在75-80美元/桶區間震盪，穩定但不平靜。

這種情景對油氣生產商來說是個“甜蜜點”。價格高到能保證利潤，但又不至於嚇跑消費者。對投資者來說，這是個相對安全的區間，可以考慮佈局油氣ETF或龍頭能源股,這些公司在油價中高位時往往表現穩健。

3. 霍爾木茲海峽關閉：油價飆升至120美元/桶

雖然機率小，但如果霍爾木茲海峽因衝突關閉，全球原油市場將迎來“黑天鵝”。這條海峽每天運輸約2100萬桶原油，佔全球海運原油的1/3。一旦關閉，油價可能從80美元/桶迅速飆升至120美元/桶，甚至更高。2020年類似緊張局勢時，油價曾在幾天內暴漲20%。

高油價對全球經濟是“雙刃劍”：能源公司賺得盆滿缽滿，但消費者和企業成本暴增，通膨可能失控。對投資者來說，這是個高風險高回報的時刻，能源股和油運公司可能迎來暴漲，但要小心市場恐慌帶來的波動。

二、油運市場：從“影子船隊”到暴利風口

油價波動只是表象，背後還有個隱藏的暴利機會——油運市場！

過去4-5個季度，油運行業被“影子船隊”拖後腿。這些老舊船隻專門為制裁國家（如伊朗、俄羅斯）運原油，搶走了合規油輪的生意。根據克拉克森研究（Clarksons Research）資料，2024年影子船隊佔全球油輪運力的15%，嚴重擠壓了合規油輪的運費。

但2025年，情況變了！隨著制裁力度加大，影子船隊活動減少，合規油輪需求迅速回暖。尤其是超大型油輪（VLCC，載重30萬噸以上），運價已從2024年初的2萬美元/天飆升到5萬美元/天，即使在傳統淡季（第一季度），表現也超預期。分析師預測，2025年VLCC運價可能進一步漲到7萬美元/天，漲幅高達250%！

為什麼油運這麼火？歐佩克的增產計畫是關鍵。歐佩克計畫2025年將產量提高至3700萬桶/日，增加約100萬桶/日，這直接推高了原油運輸需求。加上全球煉油能力擴張（尤其在中東和亞洲），油運市場的基本面持續向好。對投資者來說，油運公司如Frontline（FRO）、Euronav（EURN）、招商輪船、中遠海能可能是不錯的標的，股價有望隨運價上漲而水漲船高。

下圖是全球油輪上市公司名單：

重點公司：

1、Frontline plc (FRO)

Frontline是國際原油和成品油運輸領域的頂級參與者，以其龐大、現代化的船隊和對即期租賃市場的積極敞口而聞名 。這種戰略使其在運費上漲時能夠獲得巨大的經營槓桿和盈利彈性。

截至2024年底，其船隊由81艘自有船舶組成，包括41艘VLCC、22艘蘇伊士型（Suezmax）油輪和18艘阿芙拉型/LR2（Aframax/LR2）油輪 。這支船隊極其現代化，平均船齡僅為6.8年，且99%的船舶為高效的“ECO”環保設計（安裝有脫硫塔，高端船隻基本都由韓國韓華海洋、現代公司製造），這使其在營運效率和環保合規方面享有顯著優勢

2024年全年，Frontline報告的總營運收入為20.5億美元，淨利潤為4.956億美元 。其股票的市盈率約為7.7倍，市淨率約為1.7倍 。公司展現了強大的現金生成能力，其2025年第二季度的遠期租約鎖定價格遠高於現金保本點，預示著強勁的盈利前景 。

2、Scorpio Tankers Inc. (STNG)

Scorpio Tankers是全球最大的上市成品油輪船東，專注於在全球範圍內運輸汽油、柴油、航空煤油和石腦油等精煉石油產品 。

公司的核心競爭力在於其現代化、燃油效率高且大部分配備了脫硫塔的船隊。截至2025年初，公司營運著99艘成品油輪，包括38艘LR2型、47艘MR型和14艘靈便型（Handymax）油輪 。船隊平均船齡約為8至9年，遠低於行業平均水平，這使其在滿足嚴格的環保法規方面處於有利地位 。

2024年，Scorpio Tankers取得了優異的業績，總船舶收入達12.4億美元，淨利潤高達6.688億美元 。值得注意的是，公司的估值水平與其強勁的盈利能力相比顯得異常之低。其市盈率僅在3.6倍至4.2倍的區間，市淨率甚至低於1.0倍（約0.7倍） 。這種顯著的估值折價可能表明市場對其未來盈利的持續性存在疑慮，或者尚未完全消化其結構性優勢。

3、CMB.TECH (前身為Euronav - CMBT)

Euronav的轉型是現代航運史上最重大的戰略變革之一。該公司從一家備受尊敬的、專注於原油運輸的藍籌股公司，轉變為一個多元化的、以脫碳為核心的綜合性海運集團 。這場變革源於比利時Saverys家族（CMB）與挪威船王John Fredriksen（Frontline）之間長期的控制權之爭。最終，雙方達成協議，Frontline收購了Euronav的24艘VLCC，而CMB則獲得了對Euronav剩餘業務的絕對控制權 。

在CMB的主導下，公司動用出售VLCC船隊所得的現金，以11.5億美元的價格收購了CMB.TECH 。此舉瞬間使公司的業務範圍擴展至干散貨、集裝箱、化學品船和海上風電服務船等領域，徹底改變了其純油輪公司的定位 。新公司的總體戰略是利用CMB.TECH在氫能和氨燃料技術方面的專長，成為可持續航運領域的領導者 。新成立的集團在2024年實現了8.708億美元的利潤 。其未來的價值不再僅僅與原油運輸周期掛鉤，而是取決於其宏大的多元化和脫碳戰略能否成功執行。

4、中遠海運能源 (600026, 1138.HK)

中遠海能是全球油輪船隊規模最大的船東，其業務佈局清晰地聚焦於兩大核心主業：油品運輸（包括原油和成品油）和液化天然氣（LNG）運輸 。公司的核心競爭力之一在於其獨特的“內外貿聯動”戰略，能夠靈活調配船隊資源，同時覆蓋國際遠洋運輸（外貿）和中國沿海運輸（內貿），實現了市場風險的有效避險和資源的最佳化配置 。

截至2024年底，中遠海能擁有並控制著一支由159艘油輪組成的龐大船隊，總運力高達2374萬載重噸，位居世界第一 。公司船隊的一大特點是“船型最齊全”，覆蓋了從靈便型到超大型油輪（VLCC）的所有主流船型，其中自有及控制的VLCC達到47艘，是船隊的核心力量 。在LNG運輸領域，中遠海能的佈局同樣堪稱宏偉，通過參與投資，其LNG船隊規模達到87艘（其中50艘已投入營運，37艘在建），是中國乃至全球LNG運輸領域的重要參與者 。

5、招商輪船 (601872)

招商輪船是一家高度多元化的航運巨頭，實施“油散雙核”戰略，即以能源運輸（油品、LNG）和干散貨運輸為兩大核心支柱 。公司在多個細分領域均佔據世界領先地位，擁有全球規模最大的自有VLCC船隊和全球最大的超大型礦砂船（VLOC）船隊 。

截至報告期末，其船隊的核心由52艘VLCC和37艘VLOC組成。其中，VLOC船隊是公司業務穩定性的重要基石，通常與淡水河谷等全球礦業巨頭簽訂長期包運合同，提供穩定且可預測的現金流，有效避險了油輪即期市場的劇烈波動 。此外，公司還在積極擴張其LNG船隊和汽車滾裝船（PCTC）船隊，進一步增強了業務的多元化和抗風險能力 。包括訂單在內，公司管理的船隊總運力已超過3000萬載重噸 。

除了上述公司，國際市場上還有其他幾家值得關注的上市油輪公司：

DHT Holdings (DHT): 一家專注於VLCC的純粹船東，為投資者提供了對超大型原油輪市場的直接敞口 。

Teekay Tankers (TNK): 專注於中型原油輪和成品油輪，其船隊在即期市場有很高的槓桿，對運費波動極為敏感 。

Nordic American Tankers (NAT): 以其獨特的同質化船隊而聞名，所有船舶均為蘇伊士型油輪，且全部在即期市場營運，戰略非常純粹

三、投資機會與風險

油價和油運市場的變化，對普通投資者來說既是機會，也是挑戰。以下是三個實用建議：

1. 分散投資，佈局能源ETF

油價波動風險高，直接買單一股票可能血本無歸。選擇能源ETF，比如美國能源指數基金（XLE），涵蓋埃克森美孚、雪佛龍等龍頭公司，分散風險的同時享受油價上漲紅利。根據Morningstar資料，XLE過去五年年化回報率約12%，在高油價情景下可能更高。

2. 關注油運股，把握運價上漲

油運市場正處於風口，VLCC運價從2萬到5萬美元的跳躍只是開始。油運龍頭，如Frontline和Euronav，它們的股價與運價高度相關。

2025年的油價和油運市場，註定就像一場充滿變數的賽跑。

伊朗原油供應正常，油價可能跌到60美元/桶；供應銳減，油價穩定在75-80美元；如果霍爾木茲海峽關閉，120美元/桶的高價可能瞬間到來。與此同時，油運市場正迎來黃金期，VLCC運價從2萬美元/天飆到5萬美元/天，未來可能突破7萬美元/天。

普通投資者也許可以通過能源ETF、油運股等抓住機會。 (盛運德誠投資)