週三因為平安夜因素不少市場提前休市，市場並未因為流動性不佳而出現異常的波動和行情。主要品種也是延續本周初的趨勢和走向，強者恒強，弱者恒弱。

市場期待和等待許久的黃金新高終於在本週一到來。在白銀和鉑金等貴金屬的推動下，現貨黃金也趕上了趨勢，4500美元大關看起來唾手可得。今年的聖誕行情預計將在risk off的模式下推進。

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市場在上周各大央行的利率決議後做出來不同的表現，其中較為明顯的就是日元的弱勢。雖然日銀加息，但是日元大幅走弱，跌向近期低位。而歐洲市場的偏鷹派預期並未能進一步推低美元。隨著聖誕和新年假期的臨近，市場流動性或將出現一定程度的萎縮。正常來說窄幅波動將佔據主線，但也不排除突發消息導致部分品種異動的風險。

遲到的11月非農資料有喜有憂，資料後並未引發美聯儲後續降息預期的變化與調整。而持續疲軟的原油價格則觸及2021年初以來最低水準，面臨破位和進一步擴大跌勢的風險。美元指數刷新2個月新低之後反彈，等待周內的央行決議。

【導讀】美股震盪，原油暴跌大家好，今晚繼續關注海外市場的表現。美股下跌12月16日，美股市場依舊未能走穩，持續震盪下跌。儘管11月就業資料好於預期，但並未改變投資者對聯準會降息路徑的整體預期。美國勞工統計局（BLS）資料顯示：11月非農就業增加6.4萬人，而10月為減少10.5萬人。失業率在11月升至4.6%，高於9月的4.4%，為2021年以來最高。由於政府停擺導致無法追溯補采資料，BLS並未公佈10月失業率。Brandywine Global的副組合經理兼高級研究分析師Kevin O’Neil稱：“總體來看，報告的疲軟程度足以證明此前的降息合理，但對未來顯著更深幅度的寬鬆幾乎沒有提供支撐。”他補充說，在勞動力市場訊號相互矛盾的情況下，進入新年後，“下一份通膨資料”可能會成為市場的主要驅動因素。Northlight Asset Management首席投資官Chris Zaccarelli認為，這份就業報告只會“加劇聯準會內部的爭論”，因為聯準會依賴資料做決策，而當前資料本身受擾動影響較大。科技股普遍下跌。原油崩了16日晚間，原油市場暴跌，WTI原油期貨一度失守55美元/桶，為2021年2月以來首次，日內跌幅一度超過3%。在交易員將“供應即將過剩”的預期以及“烏克蘭可能達成和平協議”的可能性計入價格後，油價今年的表現正朝著近七年來最差的方向發展。今年以來，美國基準WTI原油期貨累計下跌約22%，創2018年以來最差年度表現；全球基準布倫特累計下跌接近20%，為2020年以來最差年度表現。與此同時，據美國汽車協會AAA的資料，美國汽油價格已跌破每加侖3美元，降至四年來最低。今年油市承壓的一個關鍵原因是：OPEC+成員在經歷多年減產後迅速提高產量。與此同時，投資者也在為地緣政治風險可能下降定價——美國總統川普正向烏克蘭施壓，要求其接受與俄羅斯的和平協議。Rystad Energy分析師Janiv Shah表示：“市場正在評估潛在和平協議的影響——若俄羅斯額外供應回到市場，將進一步加劇供給過剩。” (中國基金報)

2025年12月，全球股市呈現分化格局。美國主要股指雖接近歷史高點，但科技類股尤其是AI相關個股出現顯著回呼。標普500指數在12月12日收於約6827點，周內一度下跌1.07%，全年表現強勁但年底面臨壓力。Broadcom公司公佈第四季度財報，營收達180.2億美元，超出分析師預期的174.9億美元，AI晶片銷售同比增長74%，但股價在財報發佈後下跌約10%，市場解讀為對AI投資回報周期的擔憂。同樣，Oracle公司因資料中心建設面臨勞動力與材料短缺，部分項目延至2028年完成，導致股價大幅波動，全年下跌幅度超過40%。這些事件反映出AI基礎設施擴張雖需求強勁，但供應鏈瓶頸和融資成本上升正引發投資者謹慎情緒。納斯達克指數受科技股拖累表現相對疲軟，而道瓊斯工業平均指數相對穩健，顯示市場資金從成長股向價值股輪動。與此同時，貴金屬市場成為亮點。黃金價格在12月12日昇至約4297美元/盎司附近，全年漲幅超過60%，創下歷史新高。白銀表現更為搶眼，價格一度觸及64美元/盎司紀錄，全年漲幅約112%-119%，工業需求尤其是太陽能、電動汽車和AI資料中心建設推動其“高貝塔”特性顯現。貴金屬上漲的主要驅動因素包括地緣政治風險升溫和美元走弱。地緣政治方面，2025年12月美國與委內瑞拉關係急劇緊張。美國於12月10日扣押一艘懸掛圭亞那旗幟的委內瑞拉油輪“Skipper”號，該船載有約180萬桶重質原油，原計畫運往古巴。此舉被視為對馬杜羅政權的進一步施壓，旨在切斷其石油收入來源，同時削弱古巴盟友。委內瑞拉政府譴責此為“國際海盜行為”，但美國官員表示，該船涉及制裁網路，支援伊朗石油貿易。此事件導致委內瑞拉石油出口銳減，多艘油輪滯留水域，全球原油供應面臨潛在緊縮風險。此外，美國軍事資產在加勒比地區集結，引發對更廣泛干預的猜測。這些發展強化了貴金屬作為避險資產的吸引力，特別是對主權國家而言，持有實物黃金可規避美元資產凍結風險。另一地緣催化劑來自歐洲。歐盟於12月12日決定無限期凍結約2100億歐元俄羅斯央行資產，主要託管於比利時Euroclear。這為歐盟向烏克蘭提供高達1650億歐元“賠償貸款”掃清障礙，該貸款以凍結資產收益為擔保，僅在俄羅斯支付戰爭賠償時需償還。俄羅斯央行隨即在莫斯科法院起訴Euroclear，稱其行為非法。此舉延續2022年以來趨勢，當時俄羅斯資產凍結引發全球主權財富多元化浪潮，許多新興市場國家增持黃金以降低美元依賴。2025年歐盟進一步行動，可能刺激中國等持有大量美元儲備的國家加速去美元化，推升黃金需求。歷史資料顯示，2022年資產凍結後黃金開啟強勁牛市，當前環境類似，但規模更大。宏觀層面，美元指數（DXY）在12月12日約為98.39，較年初下跌約8%，月內低點觸及98.13。聯準會於12月10日將聯邦基金利率下調25個基點至3.5%-3.75%，為年內第三次降息，但點陣圖顯示2026年僅預期一次降息，遠低於市場此前定價的兩至三次。這反映聯準會對經濟增長樂觀（2026年GDP預期上修至2.3%）但通膨頑固（PCE預期2025年2.9%）。與其他主要經濟體相比，美國降息周期更激進：歐洲央行和加拿大央行已暫停或考慮加息，澳大利亞亦趨穩。若川普政府影響下聯準會進一步寬鬆，美元弱勢將持續，為貴金屬提供尾風。白銀除貨幣屬性外，還受益工業需求，太陽能面板和電子產品消費增長預計推動2026年供給缺口擴大。總體而言，貴金屬2025年表現突出，黃金全年平均價格約3386美元/盎司，白銀翻倍。未來展望，地緣緊張（如委內瑞拉、古巴潛在衝突或台海風險）和主權去美元化趨勢構成結構性支撐，美元弱勢和低利率環境放大上漲潛力。但需警惕回呼風險：歷史泡沫往往伴隨劇烈修正，白銀波動性更高。投資者可視貴金屬為組合多元化工具，但應關注聯準會2026年政策路徑和全球供應鏈恢復情況。另一值得關注的現像是日本央行（BOJ）資產負債表變化。日本擺脫通縮後，日經225指數全年上漲約28%，12月12日收於約50837點，創多項紀錄。BOJ於2010年代啟動大規模ETF購買計畫，累計持有約832兆日元（約5320億美元）ETF，帳面未實現收益達460兆日元。2025年9月，BOJ宣佈逐步減持ETF，年銷售規模約佔持倉1%，過程可能持續百年以上。此舉旨在正常化貨幣政策，但強勁股市使減持產生可觀收益，據估算每年可貢獻GDP的0.5%。這為日本財政赤字提供緩衝，類似於瑞士央行通過外匯干預積累股權收益的模式。BOJ經驗顯示，非常規工具在特定環境下可產生正面財政效應。日本2025年可持續通膨超過2%，工資-價格螺旋形成，配合財政刺激，推動股市動物精神復甦。相比之下，美國聯儲法禁止直接購買股票，但日本案例為全球央行提供借鑑：股權投資若時機恰當，可增強財政可持續性。當然，風險在於市場扭曲和退出難度，BOJ減持需謹慎避免引發拋售。綜觀2025年底市場，權益分化、貴金屬強勢、地緣與宏觀雙輪驅動格局顯現。投資者需平衡增長樂觀與風險升溫，關注聯準會點陣圖更新、歐盟資產利用進展及中美關係演變。貴金屬或延續牛市，但波動加劇；日本股市受益改革與政策正常化，值得中長期配置。全球經濟復甦雖穩健，但不確定性上升，多元化資產配置至關重要。 (周子衡)

白銀隔夜再度大漲刷新歷史新高並突破60美元關口，但同為貴金屬的黃金僅有0.4%的漲幅。金銀之間的差異和今年上半年的加密貨幣市場有一些類似，都是小市值品種逼空行情。但大市值品種如果持續和小市值背離的話，那麼這種上漲最終也會為後續的反轉埋下伏筆。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。