Fed挺鷹 經理人轉悲 首重防禦型配置

美國八月消費者物價指數高於預期、核心通膨升幅更高於七月，引爆下週聯準會可能升息四碼的揣測，美國兩年期公債殖利率單日飆升近20個基本點至3.756%、創2007/11初來最高，美元指數單日大漲近1.4%、美股四大指數挫跌3.9%~6.2%。綜合彭博資訊等外電新聞援引九月份美銀美林經理人調查報告顯示，雖然經理人悲觀程度在八月份略有改善，但九月份再轉悲觀，淨92%經理人預期未來12個月企業獲利將惡化、風險偏好及對股票的淨減碼程度皆創下紀錄以來最差，現金配置比例再回升至6.1%的911來最高水位，淨68%經理人認為經濟將陷入衰退則為2020/5來最高。

即便有高達79%經理人預期未來12個月通膨將降溫，不過聯準會官員認為應維持限制性貨幣政策一段時間，使得多數經理人認為本波升息利率終點將來到4~4.25%，較八月份的3.5~3.75%上調了50個基本點，升息將在2023年第二季結束。

就資產配置而言，淨52%經理人減碼股票、淨62%經理人加碼現金，兩者皆為記錄來最高，對防禦型產業的配置為淨53%、為2009/2來最高。就產業而言，經理人最看好健康醫療與民生消費，健康醫療產業自2018/1持續獲經理人的淨加碼，經理人對健康醫療、金融、公用事業、民生消費與能源的看法皆較八月份提升，最不看好的產業則為消費耐久財與工業。就區域別而言，對英國的淨減碼比例達24%，為2020/11來最高比例。

而美元指數近期升破110價位、再創近20年新高則使得高達淨61%經理人認為美元已高估，比例為紀錄來最高，做多美元則已連續三個月列於最擁擠交易之首，且較前月大幅增加14個百分點，而同樣也有淨61%經理人認為日圓已遭到低估，比例為 2007/10來最高。

就最大尾端風險而言，通膨高漲仍居首位、其次則為央行鷹派政策、經濟衰退與地緣政治風險。

以上資料依據彭博資訊，九月份美銀美林經理人調查於9/2~9/8進行，對管理6950億美元資產的240位經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧表示，八月通膨數據顯示即便大宗商品價格已有顯著下滑，但要反映到終端產品價格仍需時間，光憑一個月的數據確實仍不足以使聯準會放鬆緊縮政策的發條，不過，紐約聯準行最新調查也顯示了消費者的樂觀態度，對美國未來一年、三年及五年通膨的預期分別降至5.7%、2.8%及2%，低於七月調查的6.2%、3.2%及2.3%，並且認為未來家庭支出成長仍將遠高於收入，此外，達拉斯聯準行所計算的六個月平均核心PCE指數截至七月底已滑落至4.1%，顯示聯準會正朝2022年底前達4%及2023年底前達3%的目標實現。畢竟通膨在創下逾四十年來的高水準後要回落仍需時間，加上國際政經情勢的眾多不確定性，現階段投資應首重防禦性配置，建議以美國價值平衡型基金為核心，網羅股債多元收益及類股輪動行情，穩健保守者可趁殖利率攀升後適度增持高評等債或複合債券型基金比重，防禦景氣及股市波動風險，股票配置建議靠攏於基礎建設、公用事業產業和美國股利成長型股票基金。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克認為，全球主要央行面對數十年來的高通膨展現鐵腕，預期仍將影響市場波動，不過我們認為更應該聚焦於當前環境對各類資產的影響及潛藏的報酬機會，在利率大幅波動後，凸顯了高品質、尤其是較長存續期債券的投資價值，以投資級債為例，一年前殖利率不到2%，現今殖利率上揚至4~5%以上，是非常具吸引力的投資機會，目前基金的債券配置已從去年底不到三成增加至近五成，非常有利於收益的提升。

美盛基礎建設價值基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人尼克．蘭利表示，看好全球朝低碳經濟轉型和數位經濟轉型，將為基礎建設產業帶來長期成長順風。為了達到美國的減碳目標，發電公用事業(gencos)及電力傳輸和配送網路(T&D)公司將扮演核心要角，也是現階段基金的布局重點，而因應數位經濟轉型帶動的大量數據傳輸需求，投資通訊基礎建設公司是參與行動裝置滲透率和數據使用傳輸成長潛力的最佳方式之一。

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人莫海迪．柯弗表示，儘管上半年多項利空，波灣債市利差相較年初時沒有增加太多，反應石油出口國受惠於油價上漲，對油價引發的通膨有天然防護，且波灣主權國家財政收支大幅改善。與其他債市相比較，波灣債市的下跌風險與上檔空間已呈不對稱，因此團隊已側重於更長天期以及高品質債信債券。因為在經濟衰退時，股票或非投資級債可能還有下跌風險，考量波灣債市的評價面優勢，增加固定收益配置有其合理性。

( 來源 ：富蘭克林)

註:以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2022年7月底。

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