3月以來金融市場震盪大，但特定科技主題仍吸引投資人關注，據集保股權分散表資料顯示，3月以來海外科技型ETF投資人多數呈現流失，但在三大類投資主題，逆勢出現投資人數增加，包括太空衛星、AI及綠能相關等標的，也反應出今年投資市場的熱門投資話題性。 第一金太空衛星ETF經理人牟宗堯表示，隨著民間企業投入太空產業的技術與資金，具備越來越強大的根基，歐美日都有越來越多的創投企業、新創公司投入太空生態系產業鏈，過去由政府主導的太空產業發展，現在民間企業牽動的力量更加龐大，也為太空產業帶來更加值得留意的投資機會。可預期未來五年到十年將是星際產業持續快速發展的階段，投資人不妨採定期定額方式參與太空衛星長期趨勢與持續成長動能。 富蘭克林華美AI新科技基金經理人楊金峰指出，科技巨頭相互角力生成式AI戰場，無論未來是誰能拔得頭籌，都已經確立了AI人工智慧不再只是話題，而是正在「潛移默化」改變著我們的生活與工作甚至是半導體產業鏈。繪圖晶片大廠NVIDIA已開發出一種新工具「cuLitho」，可協助減輕晶片設計時遭遇的重大瓶頸，獲台積電採用，未來新思科技、艾司摩爾也將使用這套工具到自家產品上，強強聯手更加速晶圓製程。 台新ESG環保愛地球成長基金經理人蘇聖峰認為，看好領域包含電動車方面，包含電池、自駕與零組件皆有表現機會；替代能源方面，節能、儲能仍為各產業增加營運效率的必要條件；永續農場部分，農機需求穩健，食品研發及智慧科學等題材亦從底部復甦，長線成長性看好。

美國通膨壓力持續放緩，市場認為此將有助減輕聯準會的升息壓力，與此同時，中國解封可望刺激經濟提前復甦，也推動市場情緒修復，1月股債同步走揚。總計1月以來台灣金管會證期局核備的989檔境外基金(股、債均含)平均上漲4.41%，其中，715檔股票型基金平均上漲5.53%，257檔債券型基金平均上漲1.67%(理柏資訊，台幣計價至1/30)。 富蘭克林證券投顧表示，近期數據顯示美國經濟有望朝軟著陸方向邁進，加以中國春節假期旅遊人潮和收入大幅恢復，為中國經濟復甦開啟好彩頭，金兔年開紅盤全球股市有望延續樂觀氛圍，惟短線仍需關注本週聯準會利率會議，建議投資策略如下：(1)核心配置：以採取靈活配置的美國平衡型基金為核心；(2)股票配置三路並進：美國史坦普500指數站回4,000點大關並突破年線壓力，技術面有轉強跡象，但目前仍是財報季期間，消息面將牽動個股表現，建議採取多元配置策略掌握輪動契機，單筆則以較不受景氣循環影響的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過大額定期定額策略參與生技及科技產業創新商機，而中國經濟重啟及三月兩會題材有利中國及新興亞股春季躁動行情，積極者可分批進場。(3)防禦配置增持高評級債券：因應景氣下行風險及債券殖利率墊高後的收益機會，而俄烏情勢似有再度升溫跡象，建議依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評級債的精選收益複合債或全球債券型基金。 主要股票暨產業型基金：中國疫情趨緩提振大中華股市；聯準會可望轉鴿激勵科技和黃金基金 中國疾控中心稱本輪疫情即將接近尾聲，在疫情趨緩下，春節期間的旅遊盛況再現，市場預期後續中國經濟可望穩步復甦，也刺激資金重回陸股，大中華股票基金近月上漲10.75%，表現居冠，而在陸股帶動下，亞洲股票、新興市場股票基金也有8.18%、7.73%的漲幅，不過，同為亞股之一的印度股市表現居末，近月下跌3.2%，原因可能是受到資金排擠效應影響。在產業方面，對利率敏感的科技、黃金基金近月表現位居前兩名，分別上漲10.43%、9.36%，因為在美國通膨持續滑落下，市場期待聯準會貨幣政策立場可望由鷹轉鴿，不過，隨市場風險情緒回升，公用事業、醫療基金等防禦型產業表現落後，分別下跌3.81%、1.54%

美國通膨持續降溫、官員鬆口支持緩升，芝商所Fed Watch工具顯示(1/18)預期聯準會在二月份升息一碼機率逼近九成五，三月份再升息一碼至5%之後即暫停升息的機率則逼近七成，綜合彭博資訊等外電新聞援引一月份美銀美林經理人調查報告顯示，經理人預期聯邦資金利率將在第二季來到高峰值5%，其中認為利率高峰可能達到5.25%或更高的經理人從上個月的44%大幅下滑至僅剩20%，預期未來12個月短率將下滑的比例為自2020/3來首度超越看升的比例。 本月份經理人風險情緒持續改善，現金配置比重連續第三個月下滑至5.3%，42%經理人預期未來12個月債券殖利率將下滑，比例連續第三個月高於看升，約2/3經理人預期美國十年公債殖利率在未來12個月將在3~4%區間波動震盪，平均約為3.58%，經理人於本月份維持對債券的淨加碼。 不過對全球獲利惡化的預期仍高，有淨33%經理人於本月份減碼股票、較上個月的淨22%進一步減碼，反觀對中國成長前景的樂觀期待則使經濟衰退預期自11月高峰的77%降至本月份的68%，有淨91%經理人認為中國經濟在2023年將轉強、為過去16年來最樂觀，主要原因為看好中國可望在2023年底前全面解封。淨39%經理人在本月份減碼美股、為2005/10來最大的減碼程度，經理人平均預期史坦普500指數將在年底來到3892點，其中37%預期將高於4000點、57%預期低於4000點。與此同時，經理人轉進新興股市、淨加碼新興市場股票達26%為2021/6來最高。而經理人對歐元區股票也轉為樂觀，自上個月的淨減碼10%轉為淨加碼4%，為2022/2來首度淨加碼，對日本與英國股市的減碼程度也有改善，分別為5%與15%的淨減碼。就產業別而言，經理人主要淨加碼醫療(33%)、民生消費(15%)、銀行(10%)、能源(7%)、工業(4%)及原物料(2%)。 隨著升息預期趨緩、美元也跟著走弱，有淨65%經理人認為美元仍遭高估，淨38%認為歐元遭低估、較上個月增加6個百分點，淨42%經理人看升日圓、比例為2007/1來最高。

美國12月CPI通膨數據進一步降溫、消費者對於未來一年的通膨預期也持續滑落，可望為聯準會放緩升息步伐提供空間，部分聯準會官員表態支持下次會議升息一碼以觀察政策行動對經濟的影響，市場氣氛偏樂觀、股票型ETF再度獲資金回流。根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金淨流入63.88億美元，主要為淨流入全球市場55.37億美元以及新興市場淨流入21.55億美元，其他歐洲、亞太區、日本與拉美分別獲3.47億、3.2億、2.97億與0.67億美元淨流入，反觀美國市場淨流出5.53億美元、中國市場淨流出33.99億美元。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：原物料、工業與金融，淨流出前三大產業為能源、醫療保健與科技。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，受惠美國薪資成長增幅與CPI通膨數據同步放緩，市場對於聯準會進一步放慢升息步伐的預期濃厚，支撐2023開年以來首兩週全球市場表現強勢，不過接下來美國即將進入超級財報週、各主要國家將公布元月採購經理人指數初值等，而農曆新年後則是1/31~2/1聯準會利率會議，需留意官員對通膨、景氣和本波升息終點的看法，預期消息面仍將牽動盤勢波動，建議投資人樂觀中仍應保有風險意識，採取股債多元配置策略。 富蘭克林證券投顧建議，投資人可採取廣納高股利與高債息機會、策略彈性靈活的美國平衡型基金為核心，而因應景氣下行風險及債券殖利率墊高後的收益機會浮現，建議依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評級債的精選收益複合債、美國政府債或全球債券型基金。聯準會放緩升息步調預期有助提振股市信心，但終端需求疲弱讓企業獲利面臨下調壓力，不同區域及類股受到的影響程度不同，建議第一季靠攏於基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。另一方面，中國防疫鬆綁、政策從加強監管轉為以提振經濟為導向，看好中國經濟重啟將帶動中國及新興亞股表現，美元指數回貶引導資金回流新興市場，積極者可分批進場。 富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，美國通膨壓力已顯現緩解跡象，相信這正為聯準會轉向停止升息鋪平道路，而即便美國經濟很可能於今年陷入衰退程度也將溫和，因為美國就業市場仍然非常強韌，在債券殖利率已顯著攀升至極具吸引力的水準下，看好2023年債優於股的資產配置策略。過去長期低利環境使得債券相對沒有投資價值，而成長股吸引大量市場資金，一些沒有獲利的公司也受惠低利環境而水漲船高，不過隨著通膨與利率上升，這個情況已出現反轉，市場重新將關注焦點轉向已賺錢、有明確營運模式、且有配息的公司。

通膨緩降、復甦力弱、升息尾聲等因子，交織出2023年投資風險與轉機，富蘭克林投顧分析，褪去新冠疫情威脅，全球市場仍存在不確定因子，轉折期將迎來「債優於股」的情境，股票資產則可從防禦性切入佈局，建議不同類型投資人從「存債主義」、「平衡當道」、「防禦進取」金三角，建構出個人化的「穩建」、「聚富」雙組合資產配置。 為協助投資人擘劃新一年度的投資理財計畫，特別邀請富蘭克林坦伯頓投資方案團隊副總裁暨資深投資組合經理唐崢輝（Stephen Tong），分享經理團隊第一手的全球股債市觀察與佈局解方，同時富蘭克林投顧也彙整能緊扣潛在獲利題材又可長久執行的基金配置策略，讓不同類型投資人皆能利用基金打造出聚富如山的實踐藍圖。 以下是經理人唐崢輝的訪談摘要： 揮別2022高通膨與急升息的險峻市場環境，隨著美國通膨數據有感降溫，富蘭克林坦伯頓投資方案團隊副總裁暨資深投資組合經理唐崢輝表示，美國通膨壓力已顯現緩解跡象，相信正為聯準會轉向停止升息鋪路，在債券殖利率已顯著攀升至具吸引力的水準下，看好2023年債優於股的資產配置策略，同時面對當前的通膨、貨幣政策正常化及潛在成長降溫的風險，欲為投資人爭取最大收益機會，須掌握「彈性靈活與精選標的」的全天候收益投資策略，無論市場多空，皆能在股債資產裡持續發掘到潛力標的。

2023年開年國際貨幣基金IMF總裁喬治艾娃即警告美國、歐盟和中國面臨景氣走緩壓力，今年挑戰將更加艱困，全球可能有1/3經濟體陷於衰退。富蘭克林證券投顧表示，全球景氣下行風險增加、通膨下滑、聯準會升息接近尾聲情境下，將開啟債市轉多行情，建議投資人可先留意能網羅各債市收益機會的全球高評級複合債型基金。 根據路透社2022年底(12/21)公佈對主要券商調查的美國十年期公債殖利率預估值，於2023年將可能由3.71%逐漸降至年底的3.55%(取中位數)，對照到最新殖利率3.56%(1/6)水準，可合理預期殖利率應無再大幅上揚的空間。只要美國公債殖利率趨於穩定，即有助於其他各類更高殖利率的利差型債券表現空間。 以彭博編製的債券指數為例，2022年由最防禦的美國公債到最積極的全球非投資級債，其到期殖利率於年底已上升至4%~9%，全年約增加3~5個百分點(詳見附表)，殖利率墊高象徵現在進場的未來收益空間加大。就算若通膨降速不如預期的快，仍可能推升殖利率走揚，但幅度應不會如2022年般劇烈，且債息墊高之後，對債券價格震盪已提供更具防護的緩衝。 富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽表示，展望2023年美國經濟可能為溫和衰退伴隨通膨仍高於聯準會目標，公債殖利率可能還有上升空間，但離高點已越來越接近。就策略上，建議以中短天期投資級債和美國公債為核心，並靠攏於高品質債信、對升息敏感度低的企業債或抵押債機會。考量景氣轉差和融資成本上升不利企業經營，因此較看淡長天期的企業債；對於非投資級企業債，則更需要嚴選標的並管控部位風險。

聯準會利率會議紀錄強調抗通膨決心，不過12月非農就業人口增幅雖高於預期，但薪資增長放緩引發市場期待將為聯準會放慢升息提供空間，中國官方各部會促進經濟成長的宣示提振市場信心，不過因甫開年交投較為清淡、ETF資金流向動能也較弱。根據彭博資訊，今年首週整體股票型ETF資金淨流出17.94億美元，主要為淨流出中國28.36億美元、淨流出美國11.61億美元、淨流出亞太區10.85億美元，相較之下，全球股票獲17.71億美元淨流入，新興市場與日本分別獲9.67億美元與5.1億美元淨流入。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：工業、非核心消費與原物料，淨流出前三大產業為主題、能源與科技。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，美國12月就業報告勾勒出美國經濟有望軟著陸的期待，也可能促使聯準會進一步放慢升息步伐，激勵2023年首週全球股債市開出好彩頭。不過由於聯準會政策走向將以數據為依歸，未來一週將有CPI通膨數據發佈，一月中下旬也將進入企業超級財報週，預估消息面仍將牽動市場波動。建議投資人樂觀中仍應保有風險意識。 富蘭克林證券投顧建議，因應市場多變環境，建議以採取靈活配置的美國平衡型基金為核心，而因應景氣下行風險及債券殖利率墊高後的收益機會浮現，建議依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評級債的精選收益複合債、美國政府債或全球債券型基金。聯準會放緩升息步調預期有助提振股市信心，但終端需求疲弱讓企業獲利面臨下調壓力，不同區域及類股受到的影響程度不同，建議第一季靠攏於基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。另一方面，中國防疫鬆綁、政策從加強監管轉為以提振經濟為導向，看好中國經濟重啟將帶動中國及新興亞股表現，積極者可列為金兔年紅包行情布局首選。 富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，進入2023年預期聯準會政策將趨近轉向停止升息並且將維持較長一段時間，相信利率攀揚的走勢已幾乎告一段落，拉長存續期鎖住高殖利率水準將是2023的核心策略之一，看好高品質債券投資前景將優於股票，樂觀情境下預期投資級債可望創造雙位數潛在報酬，即便基本面惡化也可望表現勝出，不過，一旦市場信心改善，股票資產亦有可增加收益與報酬的機會。

一、主要區域股債市回顧與展望 ●美國股市 市場回顧：聯準會官員維持鷹派論調，所幸薪資增長放緩支撐美股2023年首周上揚 聯準會利率會議紀錄強調抗通膨決心，聯準會官員認為市場低估了聯準會在更長一段時間內維持高利率的意願，特斯拉和蘋果發出需求放緩訊號壓抑股市，所幸，12月非農就業人口增幅雖高於預期，但薪資增長放緩引發市場期待將為聯準會放慢升息提供空間，帶動美股2023年首周由黑翻紅。經濟數據錯綜：11月JOLTS職位空缺數從1051萬降至1046萬，仍居高不下，上週初請失業救濟金人數減少1.9萬至20.4萬人，低於預估，12月非農就業人口增加22.3萬人，超出預期，失業率自3.6%降至3.5%，顯示勞動力市場依然強韌，所幸，12月平均時薪年增率自4.8%降至4.6%，12月ISM製造業及服務業指數分別降至48.4及49.6，均呈現萎縮且創2020年5月以來新低，市場期待將有助於減輕聯準會鷹派升息的壓力。