預期3000億，中國輝達要IPO了

「群魔亂舞」的IPO市場，正闖出一位「真神」。

投資家網獲悉，近日創投圈、科技界迎來備受矚目大事件，素有「中國輝達」之稱的國產GPU「王者」摩爾線程的IPO旅程有了最新進展。證監會官網顯示，摩爾線程IPO輔導狀態變更為輔導驗收。這意味著，中國資本市場即將誕生真正意義上的「國產GPU第一股」。

身為科技界高度關注的GPU超級獨角獸。2020年成立的摩爾線程，一路走來集千萬資本寵愛於一身。一舉吸收了紅杉中國、聞名投資、和而泰、五源資本、海松資本、陽光融匯資本、字節跳動、招商局創投、深創投、紀源資本、聯想創投、合信方冊、洪泰基金、騰訊、建銀國際、博時基金、前海母VC/PE、產業資本入局，投資盛況空前。

資本投出50-100億元融資，摩爾線程不負厚望，建立了從晶片、闆卡、叢集到軟體的全端AI產品線。在‌ PCIe 5.0支援、DirectX 12國產化、千卡叢集‌三大領域，摩爾線程實現全球性突破，也是與華為並列中國‌唯一實現千卡級AI智算叢集商業化‌的公司。DeepSeek資訊庫裡，「投行給了3000-5000億元的市值預期。」摩爾線程若IPO成功，中國GPU市場一飛沖天。

一

2025年，DeepSeek的一把火，不僅讓全球愈發青睞中國資本市場，也為中國科技向上發力帶來了無窮無盡的想像空間。隨著DeepSeek生態的進一步延伸，全球GPU引發市場劇變。

短短半年時間，全球已有超60家頂尖公司與DeepSeek建立了生態合作關係。其中，GPU/AI晶片廠商、伺服器與算力基建公司佔了較高比重，DeepSeek為國產GPU發力創造了歷史機會。在眾多合作夥伴中，摩爾線程的生態佈局較為完善，它們建構了從晶片、闆卡、叢集到軟體的全端AI產品線，擁有中國人自己的「全功能GPU架構」無視全球科技巨頭掣肘。

在DeepSeek創造的全球AI第一梯隊合作生態裡，摩爾線程獲得了超乎尋常的重視程度。外界希望，摩爾線程能帶領中國GPU一飛沖天。其實，DeepSeek未爆發前，外界就把摩爾線程當成了中國GPU崛起的支撐點。而這一切要追溯到2020年全球GPU發生的歷史大事件。

2020年，「全球黑天鵝」襲來，GPU市場遭遇大地震。首先是，供應鏈與需求反轉。這一年，全球物流癱瘓導致GPU原料交付延遲，封測產能下降40%，使GPU消費終端出貨量最大的智慧型手機出貨滑坡，導致全球GPU廠商麻煩纏身。供需變動為國產GPU廠商帶來了提升中國市場佔有率的機會，華為海思晶片搶得先機反超高通在中國智慧型手機市場獨佔鰲頭。

其次是，技術瓶頸與競爭失衡。英特爾、AMD在內的GPU廠商陷入‌記憶體牆困境，GPU效能提升受限於記憶體頻寬，雲端廠商異軍突起，自研晶片再度擠壓GPU市場。也是2020年，「劍走偏鋒」的輝達爆發，用AI運算架構Volta/Turing幹翻英特爾，首次登頂全球GPU王座。

輝達抓住了「全球黑天鵝」下的變局紅利。但不只是輝達創始人黃仁勳看到了未來。 「他的員工也看到了未來。」這位看到未來的「員工」要用變局紅利重塑中國GPU的全球格局。

他的選擇改變中國GPU的未來。

二

2020年，一則創業消息令全球科技眼紅，中國創投圈沸騰。

誰都沒想到，在輝達走向全球GPU王座那一刻，黃仁勳的左膀右臂之一、輝達中國業務柱石、前輝達全球副總裁、中國區總經理張建中突然宣佈創業，以「打造中國最好的全功能GPU」為使命。這則創業消息當時在全球炸鍋、資本震驚，GPU歷史可能要改寫了。

與清北名校實驗室走出來的科技人才不同，張建中奉行「幹中學」。南京理工大學電腦系畢業後，他進入冶金部自動化研究院工業自動化專業攻讀碩士學位。就業後，張建中「幹中學」的天賦被啟動，他曾在惠普擔任電腦產品中心總經理和電腦系統事業部總經理。

更「神奇」的是，研發、產品理解透徹的張建中還很懂銷售，做過戴爾全球大客戶事業部總經理。2006年，張建中已是全球科技巨頭眼中的紅人，很難找到一位他這樣「樣樣精通」的管理著。彼時，長期研究電腦的張建中有了新目標，要全方位攻堅計算器核心GPU。

率先招攬張建中的是輝達。輝達迫切想在中國區建立GPU完整生態系統，黃仁勳很欣賞張建中，認為彼此皆是「革新者」。2006年，輝達推出了一種平行運算平台和程式設計模式CUDA，它的出現降低了GPU的應用門檻，也讓GPU逐漸脫離了影像處理這一單一用途。

GPU從此與高效能運算掛鉤。張建中在輝達期間打通了對公司發展至關重要的中國市場。即便現在，中國依然是輝達的主戰場。根據輝達發布的財報顯示，2025財年，中國市場為公司貢獻收入約‌ 170億美元收入‌，佔全球總收入的13%-14%，超過了歐洲市場總和。

但在2006年，輝達中國區業務還很渺小，張建中出奇制勝，想到了「網咖會是最好的商業化落地場景」。他為中國網咖市場客製了高性價比顯示卡方案，使輝達在遊戲領域熱度飆升、聲名大噪。憑藉著人的膽識與前瞻性眼光，張建中在輝達內部迅速成長為高層人物，黃仁勳的左膀右臂，他不單對輝達貢獻卓著，也為中國GPU市場帶來了創新性啟示。

2020年，全球一片混亂，美國伺機拿起屠刀打壓科技創新，張建中不滿美國行徑，回國創業。他以個人魅力很快集結了一支涵蓋GPU研發、軟硬體設計、生態建設、行銷等多領域人才組成的團隊，並給這支團隊成立的公司取名為摩爾線程，推動國產GPU突破算力邊界。

三

摩爾線程是，出道即巔峰。

聞訊張建中北京創業，投科技的資本坐不住了。摩爾線程成立那年，就拿到了紅杉中國、五源資本等「頂流」VC/PE、產業資本的天使輪融資。2021年，更勁爆，「全球第一獨角獸」字節跳動出手，拉著老股東紅杉中國，新股東深創投、紀源資本等送上數十億元融資。

2021年，摩爾線程一戰驚鴻，年內完成三筆融資，算上數十億元融資，又拿到了聯想創投的新進融資及老股東五源資本，新股東「中國第一CVC」騰訊等機構的超20億元A輪融資，原地晉升國產GPU超級獨角獸。可以說，摩爾線程一家就吸引了國產GPU投資的全部目光。

資本給力，摩爾線程用出了「摩爾速度」同年研發了中國首顆全功能GPU。2022年，摩爾線程再融資15億元，刷新了科技創業融資速度認知。緊接著，它們發布了「全功能GPU架構」及第一顆全功能GPU晶片「蘇堤」、高性能GPU「春曉」。其中，「蘇堤」具備圖形渲染、AI運算加速、實體模擬功能。是業界首款支援AV1的GPU，適配國產主流作業系統。

「春曉」則內建四大運算引擎，效能顯著提升。2023年，摩爾線程發布了新一代全功能GPU晶片“曲院”，並基於“曲院”推出了AI訓推一體計算卡MTT S4000和誇娥千卡智算叢集，同時自主研發了大語言模型MusaChat。高效率的研發能力，讓摩爾線程再獲資本追捧，它們順利拿到數億元B+輪融資，積極探索商業化路徑。由於摩爾線程「年年技術突破」像極了成長期的輝達，加上張建中瞭解輝達，摩爾線程進而得到了「中國輝達」的美譽。

2024年，摩爾線程研發能力加速獲得425項授權專利，在北京成立了中國首個以國產全功能GPU為底座的大規模算力叢集。商業化層面，摩爾線程主打GPU晶片銷售與智算解決方案，2024年營收10億元，預測2025年營收實現500%成長，達50億元。張建中則帶領摩爾線程決定一鼓作氣，2024年底啟動了IPO計畫。這項計劃在2025年有了最新進展。

近日證監會官網顯示，摩爾線程的IPO輔導狀態變更為輔導驗收，離上市再進一步。多家機構表示對摩爾線程IPO十分看好。2025年，IPO市場異常活躍，這對摩爾線程來說本身就是大利多。IPO前，摩爾線程累計融資50-100億元，張建中個人直接持股13.4067%，但他透過關聯公司持股仍為摩爾線程第一大股東。摩爾線程上市在即，市場也給了全新預期。

根據DeepSeek分析，“投行預測，摩爾線程或在下半年A股IPO，市值預期3000-5000億元。”DeepSeek進一步解讀，投行給出如此高的市值預期在於它們是國內率先原生支援FP8計算精度的國產GPU公司，“對DeepSeek各個開源項目全面支援，在全球GPU市場極具競爭力。”

當然，這是DeepSeek理解的一個方面，摩爾線程跟它們有生態合作關係。促成市值高預期的另一方面是，摩爾線程國內對標的寒武紀市值為2,430億元。對比寒武紀，摩爾線程若能成功IPO，其會是真正意義上的“國產GPU第一股”，它們將引領中國GPU市場再展新篇。

那麼，你看好摩爾線程的IPO之旅嗎？ （投資家）