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50 兆居民存款，即將到期，天量資金將被趕入股市？
市場出現大變化。不知不覺，A股相對於港股的溢價水平，創5年低位。
寧德時代等公司，港股市值相比A股開始溢價，幅度誇張地接近15%。
按照廣發證券的統計，過去5年，每一次AH股溢價到130附近，都會出現回撥。這一次，A股的機會來了嗎？
01. 51兆元存款可能入市，A股否極泰來？
無論是創新藥，還是科技股，2025年以來港股明顯佔優，上漲的絲滑程度遠超A股。
蜂擁而至的南下資金，作為源頭活水，起到了至關重要的作用。
截至6月15日，港股通流入香港市場的資金，接近7000億港元，約合900億美元。據匯豐等機構測算，按照目前的流入速度，全年流入香港股市的資金可能達到1800億美元，相當於 2024 年流入美國股市的外資的一半規模。
A股成交量始終在1.2兆、1.3兆左右徘徊，不溫不火。
沒有活水流入，就沒有大牛，類股顧此失彼，一頭起來，一頭落下，資金游到這裡游到那裡，博弈、博弈，再博弈。
A股，其實有轉圜的空間。
6月2日，匯豐在研報中寫道，中國內地家庭有超過160兆人民幣資金在手，其中約有50兆人民幣是超額儲蓄，超過退休所需，也就是退休後用不完的錢。
匯豐認為，隨著養老金改革加速，以及不斷走低的利率環境，這些資金很可能流向股市。
2024年，股票佔中國家庭金融資產的比值為10%，遠低於2021的15%、2015的15%、2010年的20%。
如果股票佔金融資產的比重，重回15%，甚至20%，將是一筆天文數字。
沿著匯豐思路，打開樂觀天地。據央行最新公佈的資料，截止2025年4月，居民活期存款接近41兆，定期存款為118兆，居民定期存款的規模是活期的3倍。
居民存款定期化的現象，並非一朝一夕形成。據財通證券分析，從2018年，也就是中國經濟增速放緩、貿易局勢風雲詭譎之後，國人對定期存款越發熱衷。
自己或身邊的人，是從什麼時候開始把活期變成了定期？大概是在那時。
不止居民，企業同樣在存款定期化。據財通證券整理，企業存款定期化的始點同樣在2018年，2024年加速，就存款結構來說，定期佔比甚至已經超過居民側。
面對不確定性，面對越來越複雜的環境，人們把錢存進銀行，把活期換成了定期。這個趨勢和人們對黃金的執著，幾乎是一樣的。
那麼，問題來了，存款定期化的趨勢會繼續嗎？
要知道，2025年5月20日，六大行為首的銀行又一次下調了存款利率。最新的定期存款利率為：
1年期跌破1%，僅為0.95%，3年期為1.25%，5年期為1.3%。
3年期和5年期定存的下調幅度均為25個基點，是所有存款裡下調幅度最大的。存3年，每年才1.25%，存5年，每年才1.3%，存款的“性價比”太低了。
不少人做出新選擇。據財聯社6月16日報導，受5月20日調降存款利率影響，大型銀行不得不在5月最後賣出國債籌資應對負債壓力。
資料顯示，5月最後一周，大型銀行總計賣出121億元國債。
理財產品的規模變化，坐實了資金的重新選擇。據國信證券的統計，截至2025年5月，理財產品的規模已經超過2022年的歷史極值，再創新高。
有意思的是，理財產品規模的增量，幾乎完全來自以債券基石的固收類領域。
還是國信證券的統計，2023年以來，固收類理財市場的規模增長了近7兆，幾乎完全等同於理財產品的整體增量。
定期不行，就換固收理財。從定期到固收，人們沿著一條穩妥、保守的路徑不斷行走，要回到高風險的投資領域？萬萬不行。
02. 債券吸引力大幅下降
如果有一天，債券的收益率也不具有吸引力，又當如何？
現實是，從收益率的角度看，債券的情況確實不容樂觀。據zh.tradingeconomics的資料，中國3年期、5年期、10年期的國債收益率均呈現出不斷走低的態勢。
另據財政部的資料，截止2025年6月13日，各期限的債券收益率普遍大幅降低，且期限越長、收益率越高的產品，降幅越大。
未來國債的收益率可能還會降低。
從2024年8月開始，為了刺激經濟，壓低市場利率，央行開始下場買國債，淨買入4個月，1兆元，在央行的強力介入下，10年期國債利率從2%以上跌至1.6%左右。
不過，利率下降並沒有帶來預期的經濟增長，相反，因為各方過度買入，國債市場存在超買風險。
所以，從2025年1月10日，央行公告稱，鑑於近期政府債券市場持續供不應求，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。
考慮到老川在1月份左右不斷打出貿易牌，此時央行暫停買入國債，就是為了觀察動靜。
何時擇機恢復？或許就在近期。
6月9日，開源固收在研報中寫道，或許央行即將開啟新的買債周期。
原因有三點：
第一，5月7日金融三部門會議之後，明確引導資金利率下行；
第二， 央行階段性擱置利率風險，雖然5月9日貨幣政策執行報告專欄四提及利率風險，但一個月都沒出台預期引導等相關政策。
第三， 國有大行連續買入3年期以內的債券，或許與央行指導有關。
6月9日，財聯社也報導，機構買賣資料顯示，上周（6月9日前一周），國有大行買入國債800多億元，期限集中在3年以下。
大行恢復買中短債，被業內視作央行重啟國債買賣的訊號。
參照2024年8月份的小周期，央行再次開啟買債周期，國債利率勢必再上一個台階，對投資者的吸引力就會同步下一個台階。
據華創證券統計，隨著利率走弱，居民存款的機會成本已經在不斷攀升。居民不得不面對一個棘手的難題，到底是存款，還是買債，還是投入股市？
據財通證券的統計， 2024 年國有大行年報顯示，未來一年內到期的存款數額約 51.12 兆元，這一大筆居民存款面臨重新選擇。
手握天量資金的居民，不得不把眼光轉向股市。
據華創證券統計，目前居民與滬深股票市值的比值仍處於歷史高位，上兩次出現類似的情況，最終導致兩輪大牛市。
03. 一條導引渠已經挖好居民們會進股市嗎？
巧合的是，就在AH股溢價率創新低，存款即將大量到期之時，滬深兩地的資本市場，突然接連宣佈大消息。
先是深圳市場。
6月10日，據央視財經消息，政府發佈《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，提出“允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。
這意味著，目前在港股上市，還沒有回到A股上市的公司，有希望借新政策回A。
據證券時報的統計，新措施惠及騰訊、小鵬等220家大灣區上市公司，總市值高達16兆。
另據香港文匯報消息，除了現有的港股上市公司，未來回香港上市的中概股，也可能借道快速回A。
深圳宣佈消息一周後，上海市場也有新變化。6月18日，村長在陸家嘴論壇上公佈有關科創板的最新變化。
提出未來會在科創板設定科創成長層，適用沒有盈利要求的第五套標準，主要面向AI等硬科技企業。
科創板上一次適用第五套標準的公司是智翔金泰，時間是2023年6月20日。從智翔金泰之後，再無公司適用過第五套標準。
儘管側重不同，但滬深兩地鬆綁IPO的趨勢是明確的。必須要有新的流動性，支撐起回A和科創成長層兩大任務。
一個騰訊回A，就足以凍結兆等級的資金，和天量希望投資騰訊的潛在資金。正所謂一鯨生萬物落，在巨頭衝擊下，A股中小公司每次都會遭遇重挫。一旦中小公司熄火，A股活躍度將大大下降，這在2024年9月之前，多次被市場印證。
2025年，大多數A股投資者依然在贏了指數輸了個股的道路上前行，單純拉抬穩定指數的類股，比如銀行，對改進A股生態並沒有什麼實質性的幫助，反而會讓人越發的意興闌珊。
如果不想造成市場衝擊，就必須引入更多的流動性。50兆超額儲蓄，50兆即將到期的定期存款，似乎是最合適的流動性來源。
還有一件事，雖然不顯山不露水，但馬上就要執行了。
針對中小投資者長期吐槽的量化交易，新的監管規定就要落地了。據機構和媒體整理，2025年7月7日，新的量化交易規定主要變化為：
第一，限制高頻交易，單帳戶每秒申報上限從299次驟降至30次，單日累計申報不得超過2萬次。
此外，高頻交易還需要報告伺服器位置，未能落實將從嚴處罰。
第二， 融券變相T+0交易全面暫停，禁止通過融券當日賣出、次日還券的“類T+0”操作，從而切斷短線套利路徑。
第三， 對頻繁拉抬打壓、頻繁瞬時撤單等行為重點監控，一旦觸發異常交易，將被暫停交易權限。
第四， 要求量化機構報送策略底層邏輯，上報模型參數等核心資訊。
上述監管措施一旦落地，量化將暴露在陽光下，盲區、黑盒不復存在，其實，以現在的監管技術手段，量化怎麼做、做多少，甚至讓不讓做量化，都在控制範圍之內。
中小股民一直吐槽、詬病的遊戲規則不公平，自己一方明碼打牌，在新的量化監管中得到一定程度的糾正，安撫了散戶的情緒，安定心神之後，一些人可能在短期內繼續入市。
站在更宏觀的角度，放鬆IPO和強化量化監管，對亟待尋找高收益的數十兆居民存款有明顯的指向作用，似乎挖了通往市場的一道導引渠。
冥冥中似乎有一隻大手，想要把這天量的資金，趕到股市裡，解決資產問題，緩解金融風險，完成發展高科技、刺激消費的兩大任務。
居民們會聽話嗎？ (葉檀財經)