4月30日，2026年一季報披露收官，A股市場交出一份“冰火交織”的成績單。Choice資料顯示，一季度共有79家A股上市公司歸母淨利潤同比增幅超過10倍（以下簡稱“10倍股”）。從行業分佈看，鋰電、半導體、醫藥、有色金屬四大類股合計貢獻超三成席位。《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）梳理發現，在整體業績回暖的背景下，眾多“10倍股”的湧現，既折射出部分行業景氣度快速回升，也暴露出增長邏輯的顯著差異。一邊是鋰電、儲存晶片企業憑藉產業趨勢與成本紅利實現業績爆發；另一邊則是部分企業借低基數、非經常性損益等方式“推高”增速，盈利可持續性存疑。透過資料迷霧，真正的行業復甦與結構性機會正愈發清晰。那麼，淨利潤的高增長能否帶動股價上漲呢？從市場定價邏輯來看，股價表現取決於增長的來源、質量以及可持續性。對於投資者而言，在“10倍股”雲集的一季報中，區分“真成長”與“虛胖”才是投資決策的關鍵。1. 一季報全景掃描：十倍淨利公司格局顯現在79家超十倍淨利潤公司中，按歸母淨利潤絕對值排序，前三名均為儲存晶片企業：江波龍38.62億元，德明利33.46億元，佰維儲存28.99億元。三家公司一季度合計淨利潤超過100億元，反映出儲存晶片行業的高度景氣。每經記者注意到，上述三家企業均從去年同期虧損大幅扭虧為盈，其中德明利歸母淨利潤同比增幅接近50倍。業績反轉的共同驅動力在於AI伺服器對DDR5（第五代雙倍資料率同步動態隨機存取儲存器）及企業級SSD（固態硬碟）需求的爆發式增長。從同比增速來看，排名前三的企業均為低基數效應明顯的公司：雄塑科技（689倍）、崧盛股份（426倍）、雙傑電氣（296倍）。2025年一季度，三家企業合計歸母淨利潤不足100萬元——雄塑科技、崧盛股份虧損，雙傑電氣歸母淨利潤僅94萬元。2026年一季度，三家企業均實現千萬元級盈利，其中雙傑電氣歸母淨利潤達2.81億元。低基數顯著放大了增速幅度。在全部79家“10倍股”中，去年同期歸母淨利潤絕對值不足100萬元的有11家，處於虧損狀態的有30家，共同構成“極低基數型高增長”群體。行業分佈方面，79家企業覆蓋27個申萬行業。其中，鋰電（11家）、半導體（8家）、醫藥（4家）、有色金屬（4家）四大類股合計貢獻27家，佔比約34%。2. 高增長成色待驗：非經常性損益擾動業績在79家“10倍股”中，有超過10家公司的歸母淨利潤增速與扣非淨利潤增速存在顯著差異，部分公司的差值甚至超過10倍。這表明相當一部分高增長背後隱藏著非經常性損益等一次性因素。對於此類公司，其業績增長的實際含金量仍有待驗證。差距最為懸殊的幾家公司尤其值得關注：雙傑電氣歸母淨利潤同比增長296倍，但扣非淨利潤為虧損，且虧損額同比擴大逾40倍，呈現出歸母利潤大增與主營業務虧損並存的兩極態勢。每經記者梳理髮現，雙傑電氣扭虧為盈並非源於主營業務的改善，而是依賴非經常性損益。合併利潤表顯示，報告期內其公允價值變動收益接近3.33億元，主要系該公司持有另一上市公司佛塑科技股份的公允價值變動所致。好想你亦因公允價值變動錄得較高收益。該公司歸母淨利潤同比增長26.9倍，但扣非淨利潤增幅僅為17%，遠低于歸母淨利潤的增幅。從利潤構成來看，公允價值變動帶來逾14億元的收益。公司解釋稱，主要系參股公司鳴鳴很忙公允價值變動的影響。收入端方面，公司營收同比增幅為23.22%，公司表示主業向好，經營業績改善主要得益於產品清單管理、銷售管道拓展等措施。輕紡城的盈利表現則更直接地指向非經常性損益。其歸母淨利潤接近3.5億元，同比增長10.8倍，但扣非淨利潤僅500余萬元，同比下降約80%。報告期內的利潤增長主要來自資產處置收益，與主業經營無直接關聯。除上述較為容易識別的非經常性損益增厚利潤外，個別企業的高增長還源於會計處理層面的“技術性”調整。以沃森生物為例，在營業收入下滑的背景下，其歸母淨利潤同比增長超過40倍。具體來看，沃森生物一季度歸母淨利潤為1.1億元。但在發佈一季度報告的同時，公司公告了會計估計變更，調減了對帳齡1年以上應收帳款的計提比例。此項調整影響歸屬於母公司的淨利潤及淨資產合計1.04億元。此外，報告期內公司還包含其他收益約2400萬元（主要為結轉上年度收到的與收益相關的政府補助）。若按原會計估計計提，其一季度歸母淨利潤將幾乎被完全抵消。3. 產業主線凸顯：鋰電與儲存引領真實復甦今年一季度，鋰電產業鏈共有10家企業進入歸母淨利潤同比增幅超10倍的名單。若加上鋰電裝備企業的代表德新科技，則總數量達11家，遙遙領先其他行業。資料顯示，11家鋰電企業歸母淨利潤同比增幅均超過1000%，按增速由高至低依次為：德新科技（2436%）中一科技（2297%）銅冠銅箔（2138%）海科新源（1922%）天齊鋰業（1699%）天華新能（1472%）湖南裕能（1338%）融捷股份（1296%）石大勝華（1087%）天賜材料（1006%）天際股份（1002%）每經記者研究發現，從庫存行為看，鋰電中游材料企業一季度普遍加速去庫存，而礦端企業則呈反向加庫存態勢。從產業鏈環節拆解，除融捷股份、天齊鋰業屬於上游鋰資源企業外，剩餘9家中有8家均集中在正極材料、電解液及溶劑、鋰電銅箔等中游特定材料領域。中游材料企業對原材料價格波動及下游需求變化最為敏感。結合單季度環比資料看，其業績復甦節奏已出現明顯分化。例如，處於銅箔與溶劑環節的中一科技、石大勝華，一季度淨利潤環比增速分別達166%和191%；而處於六氟磷酸鋰環節的天際股份，環比增速僅為7%，反映出不同細分賽道漲價周期的時長差異。作為鋰電裝置供應商的德新科技，其產品主要包括鋰電池極片疊片模切模具、多極耳捲繞模切模具等。該公司一季度淨利潤約2510.84萬元，與前述多數產業鏈企業體量差距較大，且去年同期處於虧損狀態。此外，其一季度營收同比增長52.24%，顯著低于歸母淨利潤同比增幅。公司表示，最佳化日常營運流程、聚焦核心業務等調整帶動了整體毛利率的上升。半導體是79家“10倍股”中的另一重點行業，共有8家企業入圍，主要為儲存晶片產業鏈企業。在這8家企業中，儲存模組、主控晶片及分銷等環節均實現高速增長。除前述江波龍、德明利、佰維儲存三家企業外，普冉股份一季度歸母淨利潤2.51億元，同比增長近13倍；源傑科技（光晶片）同比增長11.5倍；歐萊新材、派瑞股份等其他3家企業同樣實現較高增長。香農芯創作為韓國SK海力士的核心分銷商，一季度歸母淨利潤達13.27億元，同比增長78倍。4. 周期邏輯分化：行業復甦趨勢逐步明朗歸母淨利潤同比增幅高達10倍乃至20倍，究竟是行業全面復甦的訊號，還是另有原因？從鋰電產業鏈來看，驅動因素主要有兩方面：一是原材料價格周期錯配帶來的跨期紅利，二是主要產品漲價帶來的利潤增厚。跨期紅利，即低價庫存與現價銷售之間的“時間差”。真鋰研究創始人墨柯向每經記者分析稱：“漲價有一個傳導過程。以磷酸鐵鋰和三元為代表的材料端集體漲價，總體上是從今年開始的。這些材料的生產需要使用碳酸鋰，而材料產品的定價是與碳酸鋰現價掛鉤的。”墨柯進一步解釋，去年12月生產磷酸鐵鋰材料時，採購的碳酸鋰價格約為12萬元/噸；該批次材料於次年1月銷售，彼時碳酸鋰價格已漲至15萬元/噸。而去年12月生產所用的碳酸鋰實際採購於去年11月，當時價格可能不足10萬元/噸。這種跨期的低價庫存與現價銷售之間的價差，直接修復並放大了中游材料企業的單季毛利率，從而在利潤表上創造了顯著的同比增速。產品漲價的節奏分化也是重要因素。據卓創資訊富寶鋰電分析師蔡欣語介紹，2025年四季度，六氟磷酸鋰價格自低位快速沖高至約17萬元/噸的年內高點，但2026年一季度持續走弱，季末回落至約10萬元/噸區間。她預計，二季度隨需求回暖有望走穩回升至12萬元/噸，三季度若供需出現缺口，或進一步攀升至15萬元—17萬元/噸。相關企業雖延續了去年四季度的漲價彈性，但環比增速已明顯放緩。相比之下，碳酸鋰價格預期更為樂觀。國際投行瑞銀近期上調鋰價預測，基於需求端共振（如儲能成本拐點）與供給端結構性瓶頸（新項目門檻提高），將2027年碳酸鋰預測價格上調47%至4.2萬美元/噸，鋰輝石長期中樞價格上調17%至1400美元/噸。產業鏈上下游的庫存策略亦出現明顯分化。一季度，中游材料企業普遍加速去庫存：磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能存貨從期初51.12億元降至期末36.29億元，單季去庫近15億元；電解液龍頭天賜材料存貨從22.82億元降至16.19億元，去化超6.6億元；天華新能存貨從26.93億元降至22.87億元；銅箔環節的中一科技、銅冠銅箔存貨分別從8.36億元、9.89億元回落至6.31億元、6.94億元。而上游資源端則逆勢累庫：天齊鋰業存貨從期初24.06億元增至28.50億元；盛新鋰能（未進入十倍增速名單）存貨亦從20.32億元增至24.75億元。這反映出上下游企業對價格周期和庫存周轉的不同判斷與策略。綜上所述，一季度鋰電中游材料企業動輒10倍以上的利潤增長，並非行業全面復甦的直接對應，而是由低價庫存與現價銷售的時間差紅利、產品漲價節奏分化以及主動去庫行為共同驅動。不同細分賽道之間，價格周期與利潤彈性已出現明顯分化，後續需關注環比增速放緩的風險，以及需求回暖與價格走穩的可持續性。儲存晶片領域，2026年一季度全球儲存晶片行業進入由AI驅動的“超級景氣周期”。Gartner（‌高德納）報告顯示，在AI處理、資料中心需求高漲及記憶體價格通膨的背景下，預計2026年全球儲存晶片銷售額將達6333億美元。這一宏觀背景直接對應到A股相關公司業績上。 (每日經濟新聞)

早盤，明微電子開盤後7分鐘，20%封死漲停板，光莆股份連續兩個20%漲停，日聯科技亦20%漲停。芯原股份、寒武紀、沐曦股份、海光資訊等知名晶片股全線大漲。消息面上，主要有三大利多：首先，高層在講話中明確指出，要多路線佈局前沿技術探索，全鏈條推進關鍵核心技術攻關，不斷鞏固人工智慧發展領先地位；其次，TrendForce資料：二季度DRAM合約價環比上漲58%—63%，NAND Flash合約價環比上漲70%—75%；最後，AI晶片整個類股一季報業績好於預期，AI硬體逐步從炒作到業績兌現，明微電子、沐曦股份以及此前的摩爾線程皆有不錯表現。01. 業績兌現潮：一季報成為最強“催化劑” 寒武紀：業績爆發式增長，營收淨利雙創歷史紀錄寒武紀4月29日披露的2026年一季報顯示，公司一季度營收達28.85億元，同比增長159.56%；歸母淨利潤10.13億元，同比增長185.04%，雙雙創下歷史最優紀錄。摩根士丹利指出，寒武紀一季度營收同比增長160%，超過了該行及市場的普遍預期，核心得益於思元590晶片的強勁出貨。更值得關注的是，寒武紀一季度預付款項環比激增155%至19億元人民幣，主要由新獲得的晶片生產訂單支撐，且其在中芯國際的代工生產已逐步穩定，預計出貨量從2026年第二季度起將迎來顯著增長。通達信主題庫---AI晶片芯原股份：訂單端突破性進展，AI算力訂單佔比超91%芯原股份4月29日披露的一季報同樣亮點突出：年內新簽訂單金額飆升至82.4億元，其中AI算力相關訂單佔比高達91.37%，主要聚焦雲側AI ASIC及IP賽道，這意味著國產晶片設計服務龍頭在AI算力浪潮中已佔據核心卡位，充足訂單儲備為後續業績兌現提供了強力支撐。摩爾線程：扭虧為盈，商業化處理程序提速國產GPU龍頭摩爾線程一季度實現營收7.38億元，同比增長155.35%，歸母淨利潤2935.92萬元，同比成功扭虧為盈。2026年一季度還斬獲6.6億元誇娥智算叢集大單，商業化處理程序不斷提速。02. 全球半導體景氣度飆升：AI需求從“炒作”進入“業績兌現”費城半導體指數創下32年來首次18連漲紀錄，月內累計漲幅超38%。英特爾一季度業績指引遠超預期，股價單日暴漲超27%，突破歷史高點，市值突破4700億美元。儲存晶片“超級周期”進入業績兌現階段三星電子4月30日發佈的2026年一季報堪稱“炸裂”：銷售額133.87兆韓元，同比增長69.16%；營業利潤57.23兆韓元，同比增長756.10%；淨利潤47.10兆韓元，同比增長486.68%。CPU供需失衡，價格中樞持續上行AI Agent應用爆發正加劇CPU供需失衡。當前AI資料中心的CPU與GPU配比約為1:4至1:8，而在智能體AI時代，這一比例預計將演變至1:1至1:2，CPU需求有望持續提升。03. 國產替代加速：從“試驗性使用”到“規模化替代”半導體裝置國產化率突破關鍵臨界點公開資料顯示，半導體裝置國產化率在2026年初突破了35%的關鍵臨界點，這意味著國內晶圓廠在新建產線時，與核心裝置的採購已實現從“試驗性使用”到“規模化替代”的轉變。SEMI預計，2026年至2029年全球12英吋晶圓廠裝置支出將持續增長，對應規模將達1330億、1510億、1550億、1720億美元。外部封鎖倒逼加速美國眾議院外交事務委員會近期通過的MATCH法案，不僅禁止向中國出售關鍵半導體製造裝置，還禁止對已售裝置提供維修、保養和技術支援。外部封鎖越緊，國產替代需求越迫切，供給與需求兩端同時發力，使整個半導體產業鏈同步受益。國產AI晶片市場份額持續提升IDC資料顯示，2025年中國雲端AI加速器市場，中國本土晶片廠商拿下近41%的份額，總出貨量高達約165萬張。里昂證券估算，國產AI晶片的本地化率在2026年約為30%至40%，預計到2030年將升至60%至70%。 (通達信趨勢財經)

最近A股市場的科技股炒作，已經進入了一種令人瞠目結舌的瘋狂狀態。創業板指數在半導體類股的暴力拉抬下，已經創11年新高。表面上看，這似乎是科技牛市的延續，主要得益於這幾年人工智慧帶來的資本開支狂潮，但是這也帶來了極度的泡沫。不可否認，這輪炒作還是有一定基礎的，幾個半導體領域的絕對龍頭，確實交出了尚可的業績增速，它們的增長速度勉強支撐著整個類股的估值邏輯。特別是光模組，像極了那句“上帝說要有光，於是便有了光”。但問題是，當潮水退去，你會發現裸泳者佔了絕大多數。除了那幾隻頭部票，更多的科技公司已經出現了明顯的業績斷層——增速停滯，甚至斷崖式暴跌。其中，液冷龍頭英維克的一季報，堪稱這一輪泡沫的照妖鏡。最近英維克的一季度淨利潤暴跌81%，只剩下區區800多萬元。這是什麼概念？這家公司的市值目前高達1100億。1100億的市值，對應的單季利潤居然只有800萬，即便是在最瘋狂的炒作年代，這也是難以想像的。以前的市場爆炒，好歹還講個“預期”，炒的是未來的故事，可以沒有業績，但是不能沒有增長。可現在呢？一季度都過去了，業績擺在檯面上，增長的預期以及業績的兌現，都被證偽了，這不是人工智慧講故事的初期了，已經爆炒了3年，沒有業績的，統統算暴雷。更可怕的是，英維克僅僅是第一個暴雷的而已。翻看一季報，大量此前被冠以“科技龍頭”、“細分冠軍”名頭的公司，業績都在變臉。有的營收萎縮，有的利潤腰斬，有的甚至直接由盈轉虧。後邊有機會，我還會分析其他的。大家似乎都默契地選擇性失明，只盯著那少數幾家還在增長的公司，彷彿整個行業的景氣度依然如日中天。再比如曾經的“寒王”，雖然市場依然給它極高的估值溢價，但仔細拆解其財務資料，你會發現環比已經沒有增長了。在AI晶片被賦予無限想像力的當下，它的業績並沒有跟上股價狂奔的步伐。環比不增長，意味著此前的增長邏輯可能遇到了瓶頸，或者是市場競爭加劇導致份額被蠶食。但市場不管這些，只要有故事，只要有“國產替代”的光環，資金就敢往裡沖。這種脫離基本面的炒作，最終必然會迎來反噬。歷史上每一次類似的瘋狂，無論是2015年的網際網路+，還是2021年的核心資產泡沫，最後都以慘烈的估值回歸收場。當下的科技股，尤其是半導體類股，已經極度透支了未來數年的業績預期。一旦市場情緒降溫，或者流動性出現邊際收緊，這些沒有業績支撐的高位票，很可能面臨流動性枯竭和踩踏出逃的雙重打擊。投資者需要清醒地認識到：當一家千億市值的公司，單季利潤只有幾百萬的時候，它不是在投資未來，它是在透支信仰。而信仰這個東西，瘋狂的時候，似乎堅不可催，而一旦垮掉，那些追捧的人，反而會人人都來踩上一腳，這就是人性。 (時代之)

今日早盤，A股市場震盪反彈，創業板指漲超2%，再度刷新十年新高。黃白線分化明顯，權重股走勢較強，寧德時代盤中連續反超中國石油、工商銀行躍居A股總市值第二。滬深兩市半日成交額1.46兆，較上個交易日縮量1222億。盤面上熱點快速輪動，全市場超3800隻個股上漲。從類股來看，算力租賃概念持續走強，宏景科技漲超19%續創歷史新高，利通電子3連板，美利雲、奧瑞德、恆潤股份漲停。電池產業鏈集體爆發，寧德時代續創歷史新高，大中礦業4天2板，金圓股份、龍蟠科技、科達利漲停。算力硬體概念反覆活躍，天孚通訊漲超8%，特發資訊觸及漲停。下跌方面，醫藥類股震盪調整，信立泰觸及跌停，津藥藥業、聯環藥業、廣生堂紛紛下挫。截至收盤，滬指漲0.53%，深成指漲1.69%，創業板指漲2.66%。 (財聯社)

市場反彈之際，全球儲存晶片股成為先鋒。隔夜，美股儲存巨頭閃迪暴漲近12%，股價創下了歷史新高；今天，韓國SK海力士暴漲逾7%，首次站上110萬韓元關口。這股熱潮也順利傳導A股，儲存晶片類股出現多股漲停，有個股盤中創歷史新高。其中，半導體裝置ETF易方達(159558)今日上漲3.27%，近5日漲幅11.9%。01. 業績驗證持續火熱的儲存晶片漲價潮，在業績期得到了驗證。根據相關上市企業披露的資料，儲存分銷龍頭香農芯創預計2026年Q1歸母淨利潤11.4億至14.8億元，同比增長6714%至8747%，一個季度的盈利就達到2025年全年的兩倍還多，創下A股一季報預增紀錄新高；德明利預計Q1歸母淨利潤31.5億至36.5億元，由上年同期虧損6908.77萬元轉為巨額盈利，營收同比增長483%至523%；海外方面，三星電子Q1營業利潤同比大增755%至約57.2兆韓元，銷售額同比增68.1%，雙雙創歷史新高。SK海力士在投資者會議上表示，記憶體市場已轉向賣方市場，公司庫存僅約4周，難以滿足全部客戶需求。而且，這場漲價潮並沒有消退的跡象。據TrendForce集邦諮詢資料，進入Q2，儲存價格仍在上行，預計DRAM環比漲58%至63%，NAND Flash環比漲70%至75%。三星電子Q1將DRAM合約價上調100%後，Q2再度上漲30%，兩季度合計漲幅高達130%。同時，另外一條關於儲存晶片行業的重要新聞也刷屏了。閃迪已開始與材料、元件和裝置合作夥伴接洽，以建構HBF（高頻寬快閃記憶體）原型生產線的生態系統，計畫於2026年下半年推出原型產品，目標在2027年實現商業化量產，試點生產線預計下半年建成並在年底前後投入營運。作為AI算力的核心儲存（HBM），閃迪HBF的產線建設也是AI需求持續高位的證據。更重要的是，這場起於儲存領域的漲價潮，正在蔓延至全產業鏈。從上游儲存晶片、模擬晶片、功率器件，到中游晶圓代工、封測，再到下游雲端運算、資料中心和消費電子產品，數十家廠商密集發佈漲價通知，部分品類漲幅超過100%。儲存封測端也出現產能滿載跡象，力成、華東、南茂等儲存封測廠訂單湧進，產能利用率直逼滿載，近期陸續調升封測價格，漲幅上看三成。雲端運算方面，阿里雲、百度智能雲將於4月18日起同步上調AI算力及儲存產品價格，最高漲幅達34%。02. 傳導路徑儲存晶片持續漲價，對整個半導體類股的傳導路徑非常清晰：漲價潮→企業盈利改善→擴產意願增強→資本開支增加→裝置、原材料、零部件、配套等訂單增加其中，對於裝置類股的傳導邏輯，主要集中在資本開支增加和裝置訂單加速這個環節。外資報告也指出，中國儲存廠商正積極推動產能擴張，以DRAM為例，上海有新建HBM產線，合肥三期擴建工程也同期推進，武漢三期晶圓廠也計畫在2026年擴建，2026年儲存擴產總量預計超過12萬片。有研究機構更直白地指出，本輪行業上行的核心驅動力來自DRAM與HBM投資超預期及中國市場的持續擴產，AI基礎設施的裝置需求正在從高端邏輯晶片向儲存、先進封裝等環節持續傳導。就以閃迪HBF原型產線建設為例，HBM生產涉及TSV矽通孔和堆疊封裝，需要混合鍵合裝置、電鍍裝置、晶圓減薄裝置等先進封裝裝置的支撐，這些裝置成為延續晶片性能提升的關鍵。而SEMICON China 2026中，集中發佈的混合鍵合、TSV、Chiplet、HBM相關裝置與材料，成為支撐AI算力晶片先進封裝需求，幫助國內先進封裝產業與國際接軌的重要事件。目前，儲存正從傳統周期品演化為AI基礎設施中的核心戰略資源，HBM新產線的建設，正帶動相關半導體裝置的訂單增長。另外，不能忽略的一個重要邏輯，在於國產化。統計資料（口徑或有差異）顯示，中國大陸使用本土半導體製造裝置的佔比，已從2024年的25%提升至2025年的35%，這種趨勢正深刻影響國產半導體裝置企業的訂單增長。以DRAM裝置為，其在地化比率提升，將成為2026年中國本土裝置商的重要訂單動能來源，先進邏輯製程裝置市佔率有望於2027至2028年進一步提升。日系外資報告則全面上修中國半導體裝置市場需求，將2025至2027年中國SPE市場規模上修5%至14%，預估達540億至600億美元，主因是儲存與先進邏輯製程擴產需求強勁。二級市場上，半導體裝置ETF易方達(159558)近60日資金淨流入28.63億元，最新規模49.92億元，年初至今日均成交額2.8億元，場內交投活躍、流動性高。半導體裝置ETF易方達(159558)跟蹤中證半導體材料裝置主題指數，裝置權重佔比高達64.3%，材料佔比約22.5%，兩者合計86.8%，覆蓋光刻機、蝕刻機、薄膜沉積等關鍵裝置及矽片、光刻膠等核心材料，剔除低毛利環節，相比全產業鏈，彈性大。從過往表現看，半導體裝置ETF易方達(159558)標的指數近一年漲幅72.83%，跑贏滬深300指數及多數行業指數。半導體裝置ETF易方達聯接基金(A/C:021893/021894)為場外佈局半導體的投資者提供了便捷工具。03. 底層驅動2026年開年以來，半導體裝置類股持續走強，成為資本市場最受關注的賽道之一。這背後，是全球半導體裝置銷售額連續三年創新高，更是AI算力需求爆發、國產替代加速，以及半導體裝置在產業鏈中的獨特屬性驅動。先說需求。當前全球半導體裝置市場的景氣上行，根本驅動力只有一個—AI。現階段，AI算力需求正從模型訓練向推理應用遷移，推理場景對低延遲、高頻寬的要求更高，直接推高了高性能計算晶片和HBM儲存的需求。2026年HBM市場規模預計同比增長58%至546億美元，三星、SK海力士、美光三大原廠已將約70%新增產能傾斜至HBM，帶動刻蝕、薄膜沉積等前道裝置需求同步擴張。台積電2026年資本支出大幅上調至520億至560億美元，明確釋放了全球先進製程擴產的強烈訊號。AI產業的增長空間廣闊、周期長，是裝置需求最重要也最長期的壓艙石。再說，回到國內，疊加多了一層國產化需求。統計資料顯示，2025年國內半導體裝置企業整體訂單金額同比增長80%，部分頭部廠商的訂單排期已經延伸至2027年。其中，北方華創裝置訂單超150億元，排期至2027年；中微公司刻蝕裝置訂單超45億元，5nm裝置排期至2027年一季度；拓荊科技薄膜沉積裝置訂單超50億元，排期至2027年二季度。政策層面的支援力度也在持續。大基金三期正加速流向半導體裝置、材料等上游核心環節，註冊資本高達3440億元，規模遠超一期和二期總和。工信部發佈《半導體裝置產業發展指引》，對國產裝置進入晶圓廠產線的企業給予最高15%的採購補貼。如果說全球AI需求是β，那麼國產替代就是A股半導體裝置類股強α。最後說到，半導體裝置有著“賣鏟人”的獨特屬性。無論下游的晶片設計格局如何變化，無論那家晶圓廠的製程技術領先，要製造晶片，就必須採購刻蝕機、薄膜沉積裝置、清洗裝置、測試裝置，這是繞不開的剛需。更重要的是，隨著晶片製程微縮逼近物理極限，先進封裝成了延續晶片性能提升的關鍵。HBM需要TSV矽通孔和堆疊封裝，AI晶片需要2.5D/3D封裝，這進一步擴大了“賣鏟人”的市場空間。04. 結語儲存晶片業績爆發、全產業鏈漲價、HBM需求激增等訊號，驗證了半導體市場的景氣度，AI需求則為半導體市場注入了長期增長的邏輯。國產化率突破35%且仍在提升，頭部裝置廠商訂單排期延伸至2027年，則推動了半導體裝置行業的發展。投資者應持續跟蹤SEMI裝置銷售額、國產化率季度變化、晶圓廠資本開支公告以及頭部裝置企業訂單交付節奏等關鍵變數，並在當中尋找到合適的機會。 (格隆)

美伊談判仍存嚴重分歧，市場憂慮停火協議能否維持，美股缺乏方向，道指與標指上周五均向下，連帶在美國上市的港股預託證券(ADR)也偏軟，預計今日只能平開，在25,500點左右徘徊。鑑於本周中美兩大經濟體都有多項經濟數據將公布，包括中國首季GDP、全國房地產開發投資、規模以上工業增加值數據、社會消費品零售總額數據，以及3月進出口數據等，這將反映內地首季經濟表現。政府工作報告將今年全年GDP增長目標設定為4.5%至5%左右，目前市場普遍預計首季GDP增長可達5%，若屬實將有利推動大市。至於美國方面，本周亦會公布當周首次申請失業救濟人數、核心PPI數據等，有關數據被視為美國會否出現滯脹的指標。此外，聯準會將於月底議息，紐約聯儲主席威廉姆斯將在本周發表講話，相信也會涉及美國當前通膨情勢。戰事膠着 能源股仍看高一線本港上周五正式推出穩定幣牌照，渣打(2888)當日股價上升1.6%，其後該股在英國市場再升1%，而滙控(0005)上周五同樣在英國有1.1%的進帳。市場人士估計，本港的穩定幣業務運作模式，料不會為持牌機構帶來很大的利潤空間，但由於穩定幣是直接衝擊銀行的跨境匯款業務，如今由本港兩家在跨境外貿上有龐大市佔率的銀行經營穩定幣，變相是減低了相關銀行面臨跨境數碼支付的影響，對兩家銀行都有利。盈立證券研究部執行董事黃德几表示，「開戰容易停戰難」，目前美以與伊朗之間分歧大，距離真正停戰或尚有一段距離，料恒指在26,000至26,300點仍面臨巨大阻力。雖然大盤不理想，但石油股料能保持優勢，原因是國際油價受海灣產油設施受襲及倉儲負荷所影響，回落空間有限，使能源股看高一線。他又提醒，市場依然輕視能源價格持續高企所帶來的經濟風險，他建議投資者應密切留意美國本周將公布的首次申領失業金人數及PPI數據。摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰則表示，美伊談判很難一蹴而就，只有美伊一直保持談判，並且時有較好消息傳出，便可助將油價維持在每桶100美元的正常水平，恒指亦有空間回升至27,000點。他續指，如果油價沒有急升，最快今年第4季美國便可以實行減息。不過，若談判遇阻，中東局勢不穩，油價或可能衝高至每桶120至150美元水平，美國通膨便「企硬」，聯準會也較難推行減息，繼而打擊股票估值和投資氣氛。政府工作報告將內地2026年GDP增長目標設定為  4.5%至5%左右，並強調在實際工作中爭取更好結果。瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇解讀指，實際意義是要力爭達到5%的增長。若內地首季GDP接近5%的預測上限，對投資者及近日股市的悶局，無擬會打下一支「強心針」。 (香港文匯報)

一年前，川普的關稅給市場投下一顆深水炸彈。2025年4月7日，上證指數當天暴跌7.34%，創業板指跌了12.5%，恆生指數單日暴跌13.22%，數兆元市值蒸發。一年後，外圍仍舊“幺蛾子”不斷，美以伊你來我往打得火熱，川普“2-3周結束戰鬥”豪言甩出後原油期貨快速反彈，局勢階段性升級的風險迅速提高。接下來市場的劇本，將如何演繹？TACO也不行了川普4月1日發表全國電視講話，宣稱對伊朗戰事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”。這場約20分鐘的講話結束後，國際原油價格應聲上漲。很顯然，川普關於"核心戰略目標接近完成"，"我們很快就要撤離"，"2到3周結束軍事行動"的說辭，市場並不買帳。講話當晚，6月交貨的布倫特原油期貨暴漲4.8%，報106.04美元/桶；WTI原油漲4.2%。美國汽油零售價到了4.02美元/加侖，創四年新高。這種矛盾反映了川普的"時間焦慮"：他需要一場速戰速決，既要安撫油價壓力，又要維持對伊朗的軍事威懾。市場不買帳也是有原因的。川普講話才30分鐘，伊朗就用導彈做出了回應，而美國軍方的進一步部署也加劇了市場對戰局升級的擔憂。4月4日，川普向伊朗下達了“48小時最後通牒”，要求其在4月6日前“達成協議”或“開放荷姆茲海峽”，並以“毀滅性打擊”相威脅。如果中東戰爭真的能在2-3周內結束，那未來市場可能又將面臨一次“情緒超調"。一年前的那場風暴，很多人還歷歷在目。2025年4月2日，川普宣佈對中國商品徵收34%對等關稅，要求中國在48小時內取消反制，否則加征50%。4月7日當天市場就崩盤了，上證當天跌了7.34%，恆科暴跌17.16%。月度資料呈現出截然不同的圖景。上證4月整月只跌了1.7%。從4月8日開始反彈，到5月中上旬基本修復。出其不意的貿易衝突升級，市場完全沒預期。但這麼極端的單日跌幅，更多是外推基本面過度帶來的情緒衝擊。市場逐漸意識到了川普著名的Taco模式，貿易衝突對股市定價的影響在之後幾個月逐漸淡化。不過，如果川普"2到3周"的承諾落空，提供參照的可能是另一個完全不同的版本。2022年的俄烏戰爭，市場一開始普遍以為是短期衝突，結果戰爭拖了整整一年，市場反彈的希望破滅。上證全年跌了15.13%，恆生科技指數跌27.19%，標普500全年跌了19.44%。油價方面，戰前布倫特約95美元，3月高點衝到139.13美元，為2008年以來最高。美國CPI從7.5%一路飆升到9.1%，創下近41年新高。聯準會全年加了425個基點，利率從0.25%一路上調至4.50%。背後推動股市回呼的是戰爭引發的一系列連鎖反應。戰爭拖延導致供給衝擊持續，油價維持高位數月。油價高企推動通膨飆升，聯準會被迫激進加息。激進加息引發流動性劇烈收縮，讓全球股市幾乎陷入熊市。從"戰爭衝擊"到"滯脹"再到"衰退"，一條完整的傳導鏈條呈現出來。如果美伊戰爭拖延數月，油價維持在100到120美元區間，通膨壓力重現，那2022年的劇本就存在重演的可能。過去一年多時間裡，全球資本市場交易的核心主線是“美國通膨回落、聯準會降息、弱美元敘事” 。但隨著衝突目標向原油基礎設施外溢，布倫特原油價格已實質性突破並站穩100-110美元/桶的寬幅震盪區間。供給側衝擊引發的輸入性通膨，正在迫使全球資本重新審視“類滯脹”甚至實質性衰退的風險。很顯然，聯準會被迫推遲降息周期的預期，直接導致無風險利率攀升和全球流動性收緊，對依賴遠期現金流折現的高估值科技股及高槓桿資產是巨大利空。當前戰爭仍在進行中，時間站在那一邊尚無法判斷。但“弱美元”敘事的轉向，油價中樞的系統抬升，以及流動性預期的變化，對於A股市場結構與風格演繹帶來了深遠的影響。四月如何“決斷”“四月決斷”是A股市場中一個重要的觀念，意思是四月份這個時間節點作出的判斷對全年投資有重要指引意義。因為此前11月至3月是“政策密集期”+“業績真空期”，市場行情由預期主導，但進入4月後，宏微觀各項資料公佈，行情更多要聚焦在基本面。譬如2016年PPI增速回升、2017年盈利拐點出現、2018年去槓桿信用收縮、2020年全球貨幣政策極度寬鬆，都是在當年4月前後便已基本明晰並成為影響全年市場行情的重要因素。從經濟底色來看，2月出口當月同比增速飆升至39.6%，較1月的+10%大幅加速，更直接拉動了製造業的庫存周期修復。2月份規上工業企業產成品存貨同比錄得+6.6%，創下2023年以來的最高增速。上游大宗商品價格的上漲雖然對海外構成通膨威脅，但在國內卻成為了推動PPI環比改善的助力。2月PPI當月同比縮小至-1%以內，年內PPI極大機率有望迎來同比轉正，為A股順周期類股的估值重塑提供支撐。在這一輪地緣動盪中，由於現在國內一次能源消費中油氣佔比較低，且電氣化程度高於全球和歐洲，極大提高了國家應對外部能源危機的韌性，即使油價中樞在100-120美元常態化，對A股整體盈利的衝擊依然可控。但也有一個隱患：國內補庫依賴海外耐用品需求，如果美國真進入滯脹甚至衰退，外需會拖後腿。從資金面來看，截至4月初，兩市融資餘額還維持在2.58兆元人民幣的相對高位，相較於3月初的高點僅微幅下滑。成交量從高點縮到1.67兆，但沒有跌破2025年12月的低點。3月新增開戶460萬戶，僅次於2024年10月和2026年1月。居民入市熱情沒被打壓，市場震盪調整，資金沒有大批流出，只是在等。隨著4月財報披露窗口的打開，盈利兌現度不足、僅僅停留在“高位講故事”階段的科技主題分支可能將要面臨階段性退潮，而業績確定性強、景氣邏輯過硬的方向，譬如北美算力鏈這些，反而有望成為市場之後聚焦的主線。從首批披露的一季報預告來看，A股績優公司的盈利彈性正在顯現，預喜率超過90%，部分公司一季度淨利潤同比預增超過100% 。另外，面對定價油價中樞上移的情況，歷史上在海外滯脹環境中，泛能源類股始終是表現最為優異的資產。並且本輪中東衝突不僅催化了傳統化石能源（石油、煤炭）的漲價邏輯，更在戰略層面上大幅抬升了“能源替代”的緊迫性。不光是受到避險情緒驅動的電力、煤炭等傳統紅利底倉，也應該重點關注新能源產業鏈（電池、新能車、太陽能、風電、電網）。對於受海外流動性衝擊最為直接的港股而言，二季度能否反轉，還需要耐心等待地緣風險的塵埃落定或國內超預期政策的發令槍響。當前恆生科技指數的估值已跌至歷史極值，但創新藥等類股在估值預期充分調整後，已經隨著業績利多快速修復了一波，一旦市場開啟反攻，這些被錯殺的優質資產必將迎來猛烈的估值修復。尾聲地緣政治的達摩克利斯之劍依然高懸，全球資本市場依然在“類滯脹”的陰影下戰戰兢兢。本輪衝突給市場帶來了一些新的認知，譬如川普的反覆TACO並非一直有效，至少效果不如去年。A股除了自身牛市階段的演繹規律、以及新一輪PPI上行對於盈利修復的支撐，今年剩下的時間，還需要逐漸適應油價中樞抬升帶來邊際趨緊的流動性環境。這意味著，今年股市“拔估值”或許很難像去年那麼順利，大家會更看重盈利增長，看重增長的確定性。（格隆匯APP）

4月2日，工業和資訊化部印發《關於開展普惠算力賦能中小企業發展專項行動的通知》（以下簡稱《通知》），其中提出目標，到2028年底，基本建成覆蓋廣、成本低、服務優、生態活、人才強的普惠算力服務體系，在中小企業劃分標準適用的15類行業中覆蓋門類不少於10類，進一步加強對中小企業算力應用的公共服務力度，顯著降低中小企業獲取、使用算力門檻，為推動中小企業專精特新發展提供堅實算力支撐。需要注意的是，《通知》提出，探索“算力銀行”“算力超市”等創新業務。對於“算力銀行”“算力超市”的具體解釋，記者從信通院方面獲悉，支援中小企業存入閒置算力資源，通過跨區域、跨周期調度實現靈活取用、集中展示、供需對接。4月3日，A股市場算力概念股普漲，截至午盤，思特奇直線拉漲，20CM漲停， 光庫科技漲超10% 、亨通光電、光迅科技漲超8%， 長飛光纖、長芯博創漲超6%， 天孚通訊 、中天科技、紫光股份漲超5%。A股6800億算力巨頭中際旭創直線大漲超5%，財報顯示，中際旭創2025年實現歸母淨利潤107.97億元，同比大幅增長108.78%，同時預計2026年光模組行業將延續強勁需求，1.6T會有非常強勁的增長。具體來看，《通知》明確算力資源配置提升行動、算力服務普惠供給行動、重點行業企業賦能行動、產業生態協同共建行動、人才培養能力建設行動五項重點任務。算力資源配置提升行動方面，《通知》提出，最佳化算力資源供給部署。引導基礎電信企業、算力服務企業等各類主體圍繞國家中小企業公共服務示範平台（基地）、中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集等需求，按需建設部署邊緣資料中心、訓推一體機等邊緣算力設施，提供就近接入、快速響應的算力支援。提升資料儲存響應能力。增強算網融合支撐能力。深入開展城域“毫秒用算”專項行動，擴大城域1毫秒時延圈覆蓋範圍。提升網路對算力服務的支撐能力，打通“最後一公里”網路和算力接入瓶頸，降低中小企業算力訪問時延。算力服務普惠供給行動方面，《通知》提出，創新算力服務普惠模式。完善中國算力平台中小企業專區、中國中小企業服務網算力資源對接專區、國家算力網際網路服務節點專區（以下統稱“中小企業平台專區”），推動中小企業需求與算力資源供給精準對接，推行按“卡時”“核時”及Token計費等靈活付費模式。《通知》還提出，探索“算力銀行”“算力超市”等創新業務，支援中小企業存入閒置算力資源，通過跨區域、跨周期調度實現靈活取用。實施人工智慧中小企業創業支援計畫，鼓勵地方有關部門通過中小企業平台專區向符合產業導向的中小企業補貼“算力券”“存力券”“運力券”，簡化獲取和使用流程。同時，豐富算力產品供給。鼓勵開發和推廣標準化、平台化、整合化的算力產品，提供更加靈活的資源配置，降低開發程式碼難度，提升維運可視化及生態社區完備化。提升算力服務易用性。圍繞中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集、先進製造業叢集、算力互聯互通節點等區域，因地制宜建設一批普惠算力賦能中心，組織開展“算力進園區、進企業”對接活動，提供面對面技術諮詢與資源供給服務。重點行業企業賦能行動方面，《通知》分別圍繞製造業、教育、農業、金融等行業提出具體舉措。其中，對於製造業，提出賦能製造業中小企業智改數轉。重點依託中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集、先進製造業叢集，面向廣大製造業中小企業，聚焦研發設計、生產製造、裝置維運、供應鏈管理等關鍵環節，加快推廣低成本、輕量化、易部署、綠色化的普惠算力解決方案。對於教育，《通知》提出賦能教育中小企業模式創新。支援教育領域中小企業依託普惠算力，開發適配中小學、高等院校及社會培訓機構的算教技術產品。推動算力服務企業與教育科技企業協同打造教育應用服務算力包，降低教育服務類中小企業在技術開發、系統部署、維運管理等方面的成本與複雜度。另外，《通知》提出打造典型應用實踐。聚焦製造業、教育、農業、金融業等領域，遴選一批算力應用成效顯著、可複製性強的應用場景和典型項目，分類分級形成普惠算力賦能各行業數位化轉型場景清單，推動優秀算力應用實踐在廣泛適配、整合創新和規模化推廣方面先行先試。產業生態協同共建行動方面，《通知》提出，促進產業生態圈擴大。深化技術成果轉化。鼓勵有條件的地方建設面向中小企業的算力技術驗證平台等，支援中小企業提升技術驗證、原型開發、成果轉化、市場落地等全鏈條能力。推行大中小企業“1+N”結對幫扶機制。鼓勵大企業與中小企業建立常態化、制度化的“1+N”結對幫扶關係，推廣輸出大企業在算力技術、維運管理、成本控制和場景落地等方面的經驗，提供定向化、精準化支援。人才培養能力建設行動方面，《通知》提出，實施算力人才培訓計畫。堅持“源頭培養”與“在崗提升”並重，鼓勵在中小企業數位化轉型城市試點開展能力建設培訓，組織算力領域專家與行業實務人才，開發一批普惠算力應用精品課程。拓展國際人才交流合作。 (21世紀經濟報導)