美伊談判仍存嚴重分歧，市場憂慮停火協議能否維持，美股缺乏方向，道指與標指上周五均向下，連帶在美國上市的港股預託證券(ADR)也偏軟，預計今日只能平開，在25,500點左右徘徊。鑑於本周中美兩大經濟體都有多項經濟數據將公布，包括中國首季GDP、全國房地產開發投資、規模以上工業增加值數據、社會消費品零售總額數據，以及3月進出口數據等，這將反映內地首季經濟表現。政府工作報告將今年全年GDP增長目標設定為4.5%至5%左右，目前市場普遍預計首季GDP增長可達5%，若屬實將有利推動大市。至於美國方面，本周亦會公布當周首次申請失業救濟人數、核心PPI數據等，有關數據被視為美國會否出現滯脹的指標。此外，聯準會將於月底議息，紐約聯儲主席威廉姆斯將在本周發表講話，相信也會涉及美國當前通膨情勢。戰事膠着 能源股仍看高一線本港上周五正式推出穩定幣牌照，渣打(2888)當日股價上升1.6%，其後該股在英國市場再升1%，而滙控(0005)上周五同樣在英國有1.1%的進帳。市場人士估計，本港的穩定幣業務運作模式，料不會為持牌機構帶來很大的利潤空間，但由於穩定幣是直接衝擊銀行的跨境匯款業務，如今由本港兩家在跨境外貿上有龐大市佔率的銀行經營穩定幣，變相是減低了相關銀行面臨跨境數碼支付的影響，對兩家銀行都有利。盈立證券研究部執行董事黃德几表示，「開戰容易停戰難」，目前美以與伊朗之間分歧大，距離真正停戰或尚有一段距離，料恒指在26,000至26,300點仍面臨巨大阻力。雖然大盤不理想，但石油股料能保持優勢，原因是國際油價受海灣產油設施受襲及倉儲負荷所影響，回落空間有限，使能源股看高一線。他又提醒，市場依然輕視能源價格持續高企所帶來的經濟風險，他建議投資者應密切留意美國本周將公布的首次申領失業金人數及PPI數據。摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰則表示，美伊談判很難一蹴而就，只有美伊一直保持談判，並且時有較好消息傳出，便可助將油價維持在每桶100美元的正常水平，恒指亦有空間回升至27,000點。他續指，如果油價沒有急升，最快今年第4季美國便可以實行減息。不過，若談判遇阻，中東局勢不穩，油價或可能衝高至每桶120至150美元水平，美國通膨便「企硬」，聯準會也較難推行減息，繼而打擊股票估值和投資氣氛。政府工作報告將內地2026年GDP增長目標設定為  4.5%至5%左右，並強調在實際工作中爭取更好結果。瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇解讀指，實際意義是要力爭達到5%的增長。若內地首季GDP接近5%的預測上限，對投資者及近日股市的悶局，無擬會打下一支「強心針」。 (香港文匯報)

一年前，川普的關稅給市場投下一顆深水炸彈。2025年4月7日，上證指數當天暴跌7.34%，創業板指跌了12.5%，恆生指數單日暴跌13.22%，數兆元市值蒸發。一年後，外圍仍舊“幺蛾子”不斷，美以伊你來我往打得火熱，川普“2-3周結束戰鬥”豪言甩出後原油期貨快速反彈，局勢階段性升級的風險迅速提高。接下來市場的劇本，將如何演繹？TACO也不行了川普4月1日發表全國電視講話，宣稱對伊朗戰事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”。這場約20分鐘的講話結束後，國際原油價格應聲上漲。很顯然，川普關於"核心戰略目標接近完成"，"我們很快就要撤離"，"2到3周結束軍事行動"的說辭，市場並不買帳。講話當晚，6月交貨的布倫特原油期貨暴漲4.8%，報106.04美元/桶；WTI原油漲4.2%。美國汽油零售價到了4.02美元/加侖，創四年新高。這種矛盾反映了川普的"時間焦慮"：他需要一場速戰速決，既要安撫油價壓力，又要維持對伊朗的軍事威懾。市場不買帳也是有原因的。川普講話才30分鐘，伊朗就用導彈做出了回應，而美國軍方的進一步部署也加劇了市場對戰局升級的擔憂。4月4日，川普向伊朗下達了“48小時最後通牒”，要求其在4月6日前“達成協議”或“開放荷姆茲海峽”，並以“毀滅性打擊”相威脅。如果中東戰爭真的能在2-3周內結束，那未來市場可能又將面臨一次“情緒超調"。一年前的那場風暴，很多人還歷歷在目。2025年4月2日，川普宣佈對中國商品徵收34%對等關稅，要求中國在48小時內取消反制，否則加征50%。4月7日當天市場就崩盤了，上證當天跌了7.34%，恆科暴跌17.16%。月度資料呈現出截然不同的圖景。上證4月整月只跌了1.7%。從4月8日開始反彈，到5月中上旬基本修復。出其不意的貿易衝突升級，市場完全沒預期。但這麼極端的單日跌幅，更多是外推基本面過度帶來的情緒衝擊。市場逐漸意識到了川普著名的Taco模式，貿易衝突對股市定價的影響在之後幾個月逐漸淡化。不過，如果川普"2到3周"的承諾落空，提供參照的可能是另一個完全不同的版本。2022年的俄烏戰爭，市場一開始普遍以為是短期衝突，結果戰爭拖了整整一年，市場反彈的希望破滅。上證全年跌了15.13%，恆生科技指數跌27.19%，標普500全年跌了19.44%。油價方面，戰前布倫特約95美元，3月高點衝到139.13美元，為2008年以來最高。美國CPI從7.5%一路飆升到9.1%，創下近41年新高。聯準會全年加了425個基點，利率從0.25%一路上調至4.50%。背後推動股市回呼的是戰爭引發的一系列連鎖反應。戰爭拖延導致供給衝擊持續，油價維持高位數月。油價高企推動通膨飆升，聯準會被迫激進加息。激進加息引發流動性劇烈收縮，讓全球股市幾乎陷入熊市。從"戰爭衝擊"到"滯脹"再到"衰退"，一條完整的傳導鏈條呈現出來。如果美伊戰爭拖延數月，油價維持在100到120美元區間，通膨壓力重現，那2022年的劇本就存在重演的可能。過去一年多時間裡，全球資本市場交易的核心主線是“美國通膨回落、聯準會降息、弱美元敘事” 。但隨著衝突目標向原油基礎設施外溢，布倫特原油價格已實質性突破並站穩100-110美元/桶的寬幅震盪區間。供給側衝擊引發的輸入性通膨，正在迫使全球資本重新審視“類滯脹”甚至實質性衰退的風險。很顯然，聯準會被迫推遲降息周期的預期，直接導致無風險利率攀升和全球流動性收緊，對依賴遠期現金流折現的高估值科技股及高槓桿資產是巨大利空。當前戰爭仍在進行中，時間站在那一邊尚無法判斷。但“弱美元”敘事的轉向，油價中樞的系統抬升，以及流動性預期的變化，對於A股市場結構與風格演繹帶來了深遠的影響。四月如何“決斷”“四月決斷”是A股市場中一個重要的觀念，意思是四月份這個時間節點作出的判斷對全年投資有重要指引意義。因為此前11月至3月是“政策密集期”+“業績真空期”，市場行情由預期主導，但進入4月後，宏微觀各項資料公佈，行情更多要聚焦在基本面。譬如2016年PPI增速回升、2017年盈利拐點出現、2018年去槓桿信用收縮、2020年全球貨幣政策極度寬鬆，都是在當年4月前後便已基本明晰並成為影響全年市場行情的重要因素。從經濟底色來看，2月出口當月同比增速飆升至39.6%，較1月的+10%大幅加速，更直接拉動了製造業的庫存周期修復。2月份規上工業企業產成品存貨同比錄得+6.6%，創下2023年以來的最高增速。上游大宗商品價格的上漲雖然對海外構成通膨威脅，但在國內卻成為了推動PPI環比改善的助力。2月PPI當月同比縮小至-1%以內，年內PPI極大機率有望迎來同比轉正，為A股順周期類股的估值重塑提供支撐。在這一輪地緣動盪中，由於現在國內一次能源消費中油氣佔比較低，且電氣化程度高於全球和歐洲，極大提高了國家應對外部能源危機的韌性，即使油價中樞在100-120美元常態化，對A股整體盈利的衝擊依然可控。但也有一個隱患：國內補庫依賴海外耐用品需求，如果美國真進入滯脹甚至衰退，外需會拖後腿。從資金面來看，截至4月初，兩市融資餘額還維持在2.58兆元人民幣的相對高位，相較於3月初的高點僅微幅下滑。成交量從高點縮到1.67兆，但沒有跌破2025年12月的低點。3月新增開戶460萬戶，僅次於2024年10月和2026年1月。居民入市熱情沒被打壓，市場震盪調整，資金沒有大批流出，只是在等。隨著4月財報披露窗口的打開，盈利兌現度不足、僅僅停留在“高位講故事”階段的科技主題分支可能將要面臨階段性退潮，而業績確定性強、景氣邏輯過硬的方向，譬如北美算力鏈這些，反而有望成為市場之後聚焦的主線。從首批披露的一季報預告來看，A股績優公司的盈利彈性正在顯現，預喜率超過90%，部分公司一季度淨利潤同比預增超過100% 。另外，面對定價油價中樞上移的情況，歷史上在海外滯脹環境中，泛能源類股始終是表現最為優異的資產。並且本輪中東衝突不僅催化了傳統化石能源（石油、煤炭）的漲價邏輯，更在戰略層面上大幅抬升了“能源替代”的緊迫性。不光是受到避險情緒驅動的電力、煤炭等傳統紅利底倉，也應該重點關注新能源產業鏈（電池、新能車、太陽能、風電、電網）。對於受海外流動性衝擊最為直接的港股而言，二季度能否反轉，還需要耐心等待地緣風險的塵埃落定或國內超預期政策的發令槍響。當前恆生科技指數的估值已跌至歷史極值，但創新藥等類股在估值預期充分調整後，已經隨著業績利多快速修復了一波，一旦市場開啟反攻，這些被錯殺的優質資產必將迎來猛烈的估值修復。尾聲地緣政治的達摩克利斯之劍依然高懸，全球資本市場依然在“類滯脹”的陰影下戰戰兢兢。本輪衝突給市場帶來了一些新的認知，譬如川普的反覆TACO並非一直有效，至少效果不如去年。A股除了自身牛市階段的演繹規律、以及新一輪PPI上行對於盈利修復的支撐，今年剩下的時間，還需要逐漸適應油價中樞抬升帶來邊際趨緊的流動性環境。這意味著，今年股市“拔估值”或許很難像去年那麼順利，大家會更看重盈利增長，看重增長的確定性。（格隆匯APP）

4月2日，工業和資訊化部印發《關於開展普惠算力賦能中小企業發展專項行動的通知》（以下簡稱《通知》），其中提出目標，到2028年底，基本建成覆蓋廣、成本低、服務優、生態活、人才強的普惠算力服務體系，在中小企業劃分標準適用的15類行業中覆蓋門類不少於10類，進一步加強對中小企業算力應用的公共服務力度，顯著降低中小企業獲取、使用算力門檻，為推動中小企業專精特新發展提供堅實算力支撐。需要注意的是，《通知》提出，探索“算力銀行”“算力超市”等創新業務。對於“算力銀行”“算力超市”的具體解釋，記者從信通院方面獲悉，支援中小企業存入閒置算力資源，通過跨區域、跨周期調度實現靈活取用、集中展示、供需對接。4月3日，A股市場算力概念股普漲，截至午盤，思特奇直線拉漲，20CM漲停， 光庫科技漲超10% 、亨通光電、光迅科技漲超8%， 長飛光纖、長芯博創漲超6%， 天孚通訊 、中天科技、紫光股份漲超5%。A股6800億算力巨頭中際旭創直線大漲超5%，財報顯示，中際旭創2025年實現歸母淨利潤107.97億元，同比大幅增長108.78%，同時預計2026年光模組行業將延續強勁需求，1.6T會有非常強勁的增長。具體來看，《通知》明確算力資源配置提升行動、算力服務普惠供給行動、重點行業企業賦能行動、產業生態協同共建行動、人才培養能力建設行動五項重點任務。算力資源配置提升行動方面，《通知》提出，最佳化算力資源供給部署。引導基礎電信企業、算力服務企業等各類主體圍繞國家中小企業公共服務示範平台（基地）、中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集等需求，按需建設部署邊緣資料中心、訓推一體機等邊緣算力設施，提供就近接入、快速響應的算力支援。提升資料儲存響應能力。增強算網融合支撐能力。深入開展城域“毫秒用算”專項行動，擴大城域1毫秒時延圈覆蓋範圍。提升網路對算力服務的支撐能力，打通“最後一公里”網路和算力接入瓶頸，降低中小企業算力訪問時延。算力服務普惠供給行動方面，《通知》提出，創新算力服務普惠模式。完善中國算力平台中小企業專區、中國中小企業服務網算力資源對接專區、國家算力網際網路服務節點專區（以下統稱“中小企業平台專區”），推動中小企業需求與算力資源供給精準對接，推行按“卡時”“核時”及Token計費等靈活付費模式。《通知》還提出，探索“算力銀行”“算力超市”等創新業務，支援中小企業存入閒置算力資源，通過跨區域、跨周期調度實現靈活取用。實施人工智慧中小企業創業支援計畫，鼓勵地方有關部門通過中小企業平台專區向符合產業導向的中小企業補貼“算力券”“存力券”“運力券”，簡化獲取和使用流程。同時，豐富算力產品供給。鼓勵開發和推廣標準化、平台化、整合化的算力產品，提供更加靈活的資源配置，降低開發程式碼難度，提升維運可視化及生態社區完備化。提升算力服務易用性。圍繞中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集、先進製造業叢集、算力互聯互通節點等區域，因地制宜建設一批普惠算力賦能中心，組織開展“算力進園區、進企業”對接活動，提供面對面技術諮詢與資源供給服務。重點行業企業賦能行動方面，《通知》分別圍繞製造業、教育、農業、金融等行業提出具體舉措。其中，對於製造業，提出賦能製造業中小企業智改數轉。重點依託中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集、先進製造業叢集，面向廣大製造業中小企業，聚焦研發設計、生產製造、裝置維運、供應鏈管理等關鍵環節，加快推廣低成本、輕量化、易部署、綠色化的普惠算力解決方案。對於教育，《通知》提出賦能教育中小企業模式創新。支援教育領域中小企業依託普惠算力，開發適配中小學、高等院校及社會培訓機構的算教技術產品。推動算力服務企業與教育科技企業協同打造教育應用服務算力包，降低教育服務類中小企業在技術開發、系統部署、維運管理等方面的成本與複雜度。另外，《通知》提出打造典型應用實踐。聚焦製造業、教育、農業、金融業等領域，遴選一批算力應用成效顯著、可複製性強的應用場景和典型項目，分類分級形成普惠算力賦能各行業數位化轉型場景清單，推動優秀算力應用實踐在廣泛適配、整合創新和規模化推廣方面先行先試。產業生態協同共建行動方面，《通知》提出，促進產業生態圈擴大。深化技術成果轉化。鼓勵有條件的地方建設面向中小企業的算力技術驗證平台等，支援中小企業提升技術驗證、原型開發、成果轉化、市場落地等全鏈條能力。推行大中小企業“1+N”結對幫扶機制。鼓勵大企業與中小企業建立常態化、制度化的“1+N”結對幫扶關係，推廣輸出大企業在算力技術、維運管理、成本控制和場景落地等方面的經驗，提供定向化、精準化支援。人才培養能力建設行動方面，《通知》提出，實施算力人才培訓計畫。堅持“源頭培養”與“在崗提升”並重，鼓勵在中小企業數位化轉型城市試點開展能力建設培訓，組織算力領域專家與行業實務人才，開發一批普惠算力應用精品課程。拓展國際人才交流合作。 (21世紀經濟報導)

01. 央行行長潘功勝：運用多種工具保持流動性充裕3月22日，中國人民銀行行長潘功勝在中國發展高層論壇2026年年會上表示，人民銀行將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。當前，中國的社會融資條件處於寬鬆狀態，金融總量合理增長。我們將平衡好短期與長期、支援實體經濟增長與保持金融體系自身健康性、內部均衡與外部均衡之間的關係，綜合運用存款準備金率、政策利率、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。02. 金融法要來了！五部門重磅發佈3月20日，司法部、中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會、國家外匯管理局在入口網站公佈《中華人民共和國金融法（草案）》，向社會公開徵求意見。草案共11章95條，聚焦完善金融基本法律制度，強化對金融各領域法律法規的協調統領，對涉及金融發展根本性、原則性、方向性問題明確法律要求，為加快建設金融強國提供堅實法治保障。意見指出，國家加強金融市場風險監測，建立健全金融市場風險快速反應機制，穩妥應對市場異常波動、市場恐慌、流動性枯竭等重大風險。國務院金融管理部門和其他有關部門應當加強預期管理和政策統籌，開展金融領域重大政策影響評估，協調重大資訊發佈，依法處置虛假資訊或者誤導性資訊。03. 宇樹科技IPO獲上交所受理3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理，正式衝刺A股“人形機器人第一股”。根據招股書申報稿，宇樹科技此次IPO擬募資42.02億元，投向智慧型手機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智慧型手機器人產品開發項目及智慧型手機器人製造基地建設項目。2025年度，宇樹科技實現營業收入17.08億元，同比增長335.36%；扣非後淨利潤6億元，同比增長674.29%。04. 商務部發佈16項舉措促進旅行服務出口、擴大入境消費3月20日，商務部發佈《關於促進旅行服務出口 擴大入境消費的政策措施》。《政策措施》從擴大入境旅遊消費、便利入境商務活動、啟動入境賽事消費、繁榮入境文娛消費、拓展入境健康消費、發展入境教育培訓消費、完善保障措施等7方面提出16條具體政策舉措。從激發服務消費新需求的角度，《政策措施》提出豐富入境游產品供給、提升國際展會服務和水平、支援引進國際賽事、最佳化涉外營業性演出審批管理、鼓勵發展中文教育等。從“整合消費資源”的角度，《政策措施》提出推出“賽事+旅遊”套餐、拓展“演藝+文旅”融合消費場景、支援打造“國際演藝消費區”、打造國際醫療旅遊品牌等。05. 川普下最後通牒：48小時內開放荷姆茲海峽；加密貨幣市場直線大跳水美國和以色列對伊朗發動的軍事打擊21日進入第22天。美國總統川普21日向伊朗發出威脅，如果伊朗不在48小時內開放荷姆茲海峽，美國將打擊並摧毀其所有發電廠。川普在社交媒體上說：“如果伊朗未能從此刻起的48小時內，不加威脅地完全開放荷姆茲海峽，美國將打擊並摧毀伊朗的各類發電廠，首先是最大的那座！”3月22日凌晨，伊朗武裝部隊哈塔姆·安比亞中央司令部強調，根據伊朗此前發出的警告，如果伊朗的燃料與能源基礎設施遭到敵方攻擊，美國及其盟友在該地區的所有能源基礎設施、資訊技術系統和海水淡化設施都將成為打擊目標。據最新消息，伊朗駐國際海事組織代表表示，伊朗允許非“敵方”船隻通過荷姆茲海峽，但需與伊朗就安全問題進行協調並作出相關安排。22日，加密貨幣市場直線大跳水，比特幣一度跌超3%並跌破6.83萬美元，以太坊一度跌近5%並逼近2050美元。CoinGlass資料顯示，24小時內，全球共有超10萬人爆倉。06. 晶片大消息，馬斯克最新宣佈3月22日，特斯拉CEO馬斯克在社交平台上宣佈，SpaceX與特斯拉將於美國中部時間晚8點左右在X平台直播，正式公佈自建晶片工廠“Terafab”項目。特斯拉也發文稱，公司正攜手SpaceX與人工智慧公司xAI，建造史上規模最大的晶片製造工廠。據悉，“Terafab”項目的目標是每年生產超過1太瓦的計算能力（邏輯、記憶體和封裝），其中約80%用於太空，約20%用於地面。07. 1300億“大牛股”，董事長被留置；這家宣告退市3月20日，A股液壓龍頭恆立液壓公告稱，公司近日收到實際控制人、董事長汪立平家屬通知，其收到江蘇省監察委員會簽發的《立案通知書》和《留置通知書》，汪立平被留置。值得一提的是，恆立液壓是A股大牛股，今年年初，公司股價一度飆漲至125.98元/股，相較於2024年7月的低點，累計漲幅達207%，最新總市值為1336.4億元。有分析指出，市場此前對恆立液壓的炒作聚焦於其主營業務復甦與機器人絲槓新業務拓展的雙重邏輯。3月20日，*ST奧維公告稱，公司於2026年3月20日收到深圳證券交易所《關於奧維通訊股份有限公司股票終止上市的決定》。公告顯示，*ST奧維股票在2025年12月31日至2026年1月29日期間，連續二十個交易日的股票收盤總市值均低於5億元，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第9.2.1條第一款第六項規定的股票終止上市情形。根據相關規定，因觸及交易類強制退市情形，*ST奧維股票不進入退市整理期，將在深交所作出終止上市決定後的15個交易日內摘牌。08. 納指跌超2%，超微電腦重挫逾33%3月20日，美股三大指數全線下跌。截至收盤，道指下跌0.96%；標普500下跌1.51%；納指下跌2.01%。大型科技股普跌，特斯拉跌超3%，Google-C、Meta跌超2%，微軟、亞馬遜跌超1%，蘋果微跌，網飛微漲。晶片股方面，超微電腦重挫逾33%，聯合創始人因走私AI伺服器被逮捕。儲存概念股集體下挫，閃迪跌超8%，西部資料跌逾7%，希捷科技跌超5%，美光科技跌超4%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌2.92%，金山雲跌超9%，小鵬汽車跌逾8%，蔚來、萬國資料跌超7%，禾賽跌逾6%，嗶哩嗶哩跌超4%。截至當天收盤，紐約商品交易所WTI原油期貨當月連續合約上漲2.66%。現貨黃金下跌3.36%，報4494.44美元/盎司。現貨白銀下跌6.74%，報67.9美元/盎司。09. IPO註冊及新股申購本周（3月23日—3月27日）有3隻新股發行，周一：隆源股份；周五：紅板科技、三睿智能。10. 本周超826億元市值限售股解禁資料顯示，本周（3月23日—3月27日）共有43家公司限售股陸續解禁，合計解禁73.61億股，按最新收盤價計算，解禁總市值為826.86億元。從解禁市值來看，居前三位的是：郵儲銀行（272.97億元）、盛美上海（57.91億元）、捷邦科技（56.68億元）。從解禁佔比來看，居前三位的是：聯合水務（69.3%）、一博科技（63.59%）、捷邦科技（61.67%）。(券商中國)

大家好！一起來關注上午的市場行情和最新資訊。3月10日上午，A股市場震盪回暖。截至午間收盤，上證指數漲0.39%，深證成指漲1.57%，創業板指漲2.47%，科創綜指漲1.95%。全市場半日成交額為1.61兆元，較上日同期有所縮量；全市場超4300隻個股上漲。盤面上，通訊、電子、機械裝置、醫藥生物等類股走強，培育鑽石、覆銅板、光模組、電路板等方向活躍；石油石化、煤炭類股大舉回呼。港股上午走出“V形”反轉，截至發稿，三大指數漲幅均超1%。寧德時代漲超8%，領漲恆生指數成份股。來看詳情——電子類股集體走強機械裝置類股活躍3月10日上午，A股電子類股集體走強，覆銅板、電路板、高速銅連接等方向大漲。個股方面，中英科技、迅捷興走出20cm漲停，天通股份、廣合科技、金安國紀等漲停。消息面上，日本化工巨頭三菱瓦斯化學株式會社（MGC）宣佈，自4月1日起，將其電子材料部門旗下的核心產品——覆銅板（CCL）、預浸料（Prepreg）及背膠銅箔（CRS）的價格統一上調30%。中信證券研報認為，增量邏輯持續強化，看好AI PCB類股走勢。AI PCB行業底層的增長邏輯並未改變且在不斷強化，對市場擔憂方向均持相對樂觀觀點，且後續類股存在密集潛在催化，明後年的增量能見度在持續提升。從業績及估值視角來看，龍頭廠商的業績預期整體逐步獲得兌現，估值水平存在進一步上修空間。此外，上午機械裝置類股高開高走，開山股份20cm漲停，黃河旋風、海鷗股份、宇環數控等紛紛漲停。中南文化上午一字漲停，收穫2連板。截至午間收盤，中南文化報3.37元/股，漲幅為10.13%，買一近235萬手。創新藥午前拉升3月10日，醫藥生物類股午前走高，創新藥概念股活躍。信立泰漲停，海特生物、百利天恆、維康藥業、苑東生物等多股大漲。據新華社報導，全國政協委員、中國醫學科學院腫瘤醫院肝膽外科副主任趙宏表示，目前中國在研新藥的數量以及臨床試驗的數量都已居世界前列。“十五五”規劃綱要草案中7次提及“創新藥”，並明確部署“健全醫保支援創新藥和醫療器械高品質發展機制，完善創新藥目錄，鼓勵商業保險擴大創新藥支付範圍”。東吳證券研報指出，今年政府工作報告明確將生物醫藥定位為“新興支柱產業”，標誌生物醫藥產業從培育期進入戰略支柱、經濟增長引擎的新階段。當前，多數創新藥公司股價較2025年高點已出現顯著回撤，估值與情緒均處於階段性低位，但短期股價波動並未改變創新藥出海長期成長邏輯，看好創新藥類股的中長期配置價值。寧德時代大漲3月10日上午，寧德時代A股高開高走，截至午間收盤報378.98元/股，漲幅為6.01%。港股方面，寧德時代盤中一度漲近10%，最高價達552港元/股。昨日晚間，寧德時代發佈2025年年報，全年實現營業收入4237.02億元，同比增長17.04%；歸母淨利潤為722.01億元，同比增長42.28%。此外，寧德時代發佈2025年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金分紅69.57元（含稅）。同時，寧德時代授權其董事會制定2026年中期分紅方案，分紅金額不得超過當期歸母淨利潤的15%。在業績說明會上，寧德時代表示，本輪碳酸鋰漲價幅度明顯弱於上輪漲價周期，疊加公司在技術創新、產品迭代及降本增效上成效顯著，公司對成本波動的消化能力增強。同時，公司正加速推進鈉新電池的商業化落地，已實現部分裝車應用且綜合性能處於行業領先水平。若未來碳酸鋰價格進一步上漲，鈉新電池的應用場景及市場滲透率有望進一步擴大。 (中國基金報)

2026年以來，A股市場呈現鮮明的兩極分化格局：一邊是AI引發的軟體股暴跌，美股IBM、Salesforce等龍頭股回撤幅度達20%-40%，恆生科技指數邁入技術性熊市；另一邊是HALO交易異軍突起，能源、公用事業等重資產類股逆勢跑贏輕資產公司35%。市場定價邏輯從輕資產轉向“重資產+低淘汰”的實體資產，如何理解這一趨勢切換，把握AI與HALO資產的平衡配置，成為當前投資者的核心命題。一、市場核心趨勢當前市場的核心趨勢是“AI顛覆引發重構，資金擁抱確定性”。一方面，AI技術從賦能預期轉向顛覆現實，對傳統軟體等輕資產行業形成實質性衝擊，市場對AI的分歧持續加大；另一方面，高盛提出的HALO交易（HeavyAssets+LowObsolescence）成為新熱點，資金從波動劇烈的科技股流向現金流穩定、難以被技術顛覆的重資產領域。這種趨勢背後，是市場從“追捧改變世界的資產”向“堅守世界改變不了的資產”的心態轉變，本質是在不確定性中尋求安全邊際的理性選擇。二、AI引發軟體股暴跌的核心原因AI對軟體行業的顛覆集中在商業模式層面，導致市場對其估值進行重估：1、“賣人頭”模式難以為繼：傳統通用型SaaS軟體公司依賴按使用者數量收費的模式，而AI能替代大量基礎工作，減少企業對軟體帳號的需求。例如金融機構通過AI完成資料整理、報告撰寫等助理工作，研究員數量減少導致iFinD、Wind等終端的採購量下降，直接衝擊軟體公司營收。2、企業自主開發門檻大幅降低：AI程式設計工具讓企業自建軟體的成本顯著下降。國內公司飛智雲放棄每年50萬美元的Salesforce訂閱服務，僅靠2名IT人員用AI工具自主研發CRM系統，成本僅50萬人民幣，成本降幅達90%。這種自主開發不僅分流需求，部分企業還轉型為軟體供應商，加劇行業競爭。3、估值邏輯崩塌：市場此前預期AI將賦能軟體行業，但實際卻是顛覆式衝擊，導致軟體公司從“成長股”邏輯轉向“衰退股”擔憂，進而引發殺估值行情。三、AI對軟體行業的影響與分化AI並非徹底顛覆軟體行業，而是引發行業深度分化，呈現“淘汰一批、升級一批、新生一批”的格局：1、被淘汰的軟體公司：以簡單資料統計、表單管理、通用辦公軟體為主，這類軟體功能單一，AI可一鍵替代。例如金山辦公的圖表轉化功能，已能被AI工具快速實現，使用者付費意願大幅下降。2、被升級的軟體公司：具備行業深度和資料壁壘的企業，AI成為其效率提升工具。但這類公司面臨“劇院效應”，所有企業均引入AI後回歸同一起跑線，競爭格局未發生實質改變，難以獲得超額收益。3、新生的軟體公司：AI原生軟體企業迎來機遇，這類公司基於AI技術創造新需求，如AI客服系統、法律文書生成工具等，類似移動網際網路時代的抖音，有望成為未來投資的核心標的。具備護城河的軟體公司：擁有獨特資料、嵌入複雜交易、建構生態系統或具備監管牌照保護的企業，能抵禦AI衝擊。例如淘寶的生態系統、券商的交易軟體，因涉及複雜交易和牌照保護，短期難以被替代。四、HALO交易核心邏輯HALO交易的核心是“重資產+低淘汰+良好競爭格局”，其崛起並非偶然：1、重資產構成天然壁壘：能源、公用事業等領域的資產投入大、建設周期長，新進入者難以複製。例如電網、管道、礦山等基礎設施，具備極強的行業壁壘。2、低淘汰屬性穿越周期：這類資產技術迭代緩慢，不會因AI等新技術出現而被替代。海螺水泥、京東方等案例證明，重資產一旦疊加低技術進步屬性，就會形成深厚護城河，現金流穩定性極強。3、估值修復空間充足：HALO資產此前長期被市場冷落，估值處於歷史低位，而AI引發的市場恐慌為其帶來估值修復機會。當前港股電力股市盈率僅七八倍，顯著低於市場平均水平。4、剛需屬性提供支撐：能源、水務、燃氣等是人類社會的基礎需求，無論技術如何發展，剛需屬性不會改變，這種“旱澇保收”的特性在不確定時代更具吸引力。五、AI與HALO資產的市場關係AI與HALO資產並非絕對對立，而是呈現“蹺蹺板效應+部分協同”的關係：蹺蹺板效應：當AI發展不及預期、顛覆風險加劇時，資金流向HALO資產避險；若AI實現規模化落地（如人形機器人、智能駕駛普及），市場風格可能重回科技股。3月輝達GTC大會等行業事件，將成為影響兩者資金流向的關鍵節點。協同共生關係：AI的發展反而會催生HALO資產的新需求。AI資料中心的耗電量相當於中小城市規模，直接拉動電力、電網建設、銅等大宗商品的需求增長，形成“AI越發展，HALO越受益”的正向循環。長期邏輯平行：AI仍是長期成長主線，但其波動性大、估值偏高；HALO資產側重穩健收益，兩者共同構成市場的核心配置方向，滿足不同風險偏好投資者的需求。六、HALO交易重點關注方向符合“重資產+低技術迭代+良好競爭格局”的三大方向值得重點關注：1、能源行業：競爭格局清晰，不會被AI顛覆，且受益於AI帶來的電力需求增長。A股及港股的電力股估值具備吸引力，業績穩定性強。2、公用事業：涵蓋燃氣、水務、鐵路等領域，具備剛需屬性和政策保護，現金流穩定且高分紅，是典型的“防禦性核心資產”。3、化工行業：行業經過充分洗牌，龍頭企業具備規模優勢和技術壁壘，技術迭代緩慢，且受益於反內卷政策帶來的競爭格局最佳化。需注意的是，並非所有重資產都屬於HALO資產。若重資產疊加高技術迭代（如部分電子製造），則可能面臨淘汰風險，這類資產需堅決規避。七、資產配置實操建議普通投資者應採用“核心-衛星”策略，平衡AI與HALO資產的配置比例：穩健型配置（金字塔策略）：60%底倉配置HALO資產，選擇能源、公用事業等現金流穩定的標的，保障基礎收益；30%配置AI硬科技（如算力基礎設施、AI原生軟體），把握成長機會；10%作為機動倉位，根據市場情緒動態調整。進取型配置（鑽石策略）：縮小底倉至40%，將AI相關資產比例提升至40%，機動倉位保持20%，在控制風險的前提下追求更高彈性。關鍵篩選原則：配置AI資產時，避開易被替代的通用軟體，聚焦算力、AI原生應用等受益方向；選擇HALO資產時，重點關注競爭格局清晰、估值合理的行業龍頭。八、投資機會主線結合市場趨勢與產業動態，當前三大主線具備明確投資價值：1、AI電力配套主線：川普要求科技公司自建發電廠，燃氣輪機葉片等核心零部件供不應求，HW、PCC兩大巨頭產能緊缺，上游零部件企業有望承接外溢訂單；東方電氣等企業的快速交付方案已出口中東，後續有望切入北美市場。2、儲能政策紅利主線：青海省發佈儲能容量電價機制，4小時時長要求帶來更高補貼，僅容量電價就能實現5%的回報率。青海電力系統緊缺催生新型儲能建設需求，政策支援將加速行業落地。消費復甦主線：乳製品行業競爭緩和，2026年春節期間經典款及特侖蘇均價回升至40元以上，較2025年低點反彈21%；近八成貨品為當月新產，庫存有望出清，管道健康度持續改善，中長期業績具備修復空間。總結AI技術引發的市場重構仍在持續，HALO交易的崛起並非對AI的否定，而是市場在分歧中尋求平衡的結果。投資者既要看到AI帶來的長期成長機會，也要警惕其對傳統行業的顛覆風險；既要把握HALO資產的確定性收益，也要避免盲目追捧所有重資產。在資產配置上，應立足自身風險偏好，採用“核心-衛星”策略，通過HALO資產建構安全邊際，通過AI相關標的捕捉成長彈性，同時關注電力配套、儲能、消費復甦等細分主線的機會，在市場重構中實現穩健盈利。 (益研究)

2026年以來，A股市場呈現鮮明的兩極分化格局：一邊是AI引發的軟體股暴跌，美股IBM、Salesforce等龍頭股回撤幅度達20%-40%，恆生科技指數邁入技術性熊市；另一邊是HALO交易異軍突起，能源、公用事業等重資產類股逆勢跑贏輕資產公司35%。市場定價邏輯從輕資產轉向“重資產+低淘汰”的實體資產，如何理解這一趨勢切換，把握AI與HALO資產的平衡配置，成為當前投資者的核心命題。一、市場核心趨勢當前市場的核心趨勢是“AI顛覆引發重構，資金擁抱確定性”。一方面，AI技術從賦能預期轉向顛覆現實，對傳統軟體等輕資產行業形成實質性衝擊，市場對AI的分歧持續加大；另一方面，高盛提出的HALO交易（HeavyAssets+LowObsolescence）成為新熱點，資金從波動劇烈的科技股流向現金流穩定、難以被技術顛覆的重資產領域。這種趨勢背後，是市場從“追捧改變世界的資產”向“堅守世界改變不了的資產”的心態轉變，本質是在不確定性中尋求安全邊際的理性選擇。二、AI引發軟體股暴跌的核心原因AI對軟體行業的顛覆集中在商業模式層面，導致市場對其估值進行重估：1、“賣人頭”模式難以為繼：傳統通用型SaaS軟體公司依賴按使用者數量收費的模式，而AI能替代大量基礎工作，減少企業對軟體帳號的需求。例如金融機構通過AI完成資料整理、報告撰寫等助理工作，研究員數量減少導致iFinD、Wind等終端的採購量下降，直接衝擊軟體公司營收。2、企業自主開發門檻大幅降低：AI程式設計工具讓企業自建軟體的成本顯著下降。國內公司飛智雲放棄每年50萬美元的Salesforce訂閱服務，僅靠2名IT人員用AI工具自主研發CRM系統，成本僅50萬人民幣，成本降幅達90%。這種自主開發不僅分流需求，部分企業還轉型為軟體供應商，加劇行業競爭。3、估值邏輯崩塌：市場此前預期AI將賦能軟體行業，但實際卻是顛覆式衝擊，導致軟體公司從“成長股”邏輯轉向“衰退股”擔憂，進而引發殺估值行情。三、AI對軟體行業的影響與分化AI並非徹底顛覆軟體行業，而是引發行業深度分化，呈現“淘汰一批、升級一批、新生一批”的格局：1、被淘汰的軟體公司：以簡單資料統計、表單管理、通用辦公軟體為主，這類軟體功能單一，AI可一鍵替代。例如金山辦公的圖表轉化功能，已能被AI工具快速實現，使用者付費意願大幅下降。2、被升級的軟體公司：具備行業深度和資料壁壘的企業，AI成為其效率提升工具。但這類公司面臨“劇院效應”，所有企業均引入AI後回歸同一起跑線，競爭格局未發生實質改變，難以獲得超額收益。3、新生的軟體公司：AI原生軟體企業迎來機遇，這類公司基於AI技術創造新需求，如AI客服系統、法律文書生成工具等，類似移動網際網路時代的抖音，有望成為未來投資的核心標的。具備護城河的軟體公司：擁有獨特資料、嵌入複雜交易、建構生態系統或具備監管牌照保護的企業，能抵禦AI衝擊。例如淘寶的生態系統、券商的交易軟體，因涉及複雜交易和牌照保護，短期難以被替代。四、HALO交易核心邏輯HALO交易的核心是“重資產+低淘汰+良好競爭格局”，其崛起並非偶然：1、重資產構成天然壁壘：能源、公用事業等領域的資產投入大、建設周期長，新進入者難以複製。例如電網、管道、礦山等基礎設施，具備極強的行業壁壘。2、低淘汰屬性穿越周期：這類資產技術迭代緩慢，不會因AI等新技術出現而被替代。海螺水泥、京東方等案例證明，重資產一旦疊加低技術進步屬性，就會形成深厚護城河，現金流穩定性極強。3、估值修復空間充足：HALO資產此前長期被市場冷落，估值處於歷史低位，而AI引發的市場恐慌為其帶來估值修復機會。當前港股電力股市盈率僅七八倍，顯著低於市場平均水平。4、剛需屬性提供支撐：能源、水務、燃氣等是人類社會的基礎需求，無論技術如何發展，剛需屬性不會改變，這種“旱澇保收”的特性在不確定時代更具吸引力。五、AI與HALO資產的市場關係AI與HALO資產並非絕對對立，而是呈現“蹺蹺板效應+部分協同”的關係：蹺蹺板效應：當AI發展不及預期、顛覆風險加劇時，資金流向HALO資產避險；若AI實現規模化落地（如人形機器人、智能駕駛普及），市場風格可能重回科技股。3月輝達GTC大會等行業事件，將成為影響兩者資金流向的關鍵節點。協同共生關係：AI的發展反而會催生HALO資產的新需求。AI資料中心的耗電量相當於中小城市規模，直接拉動電力、電網建設、銅等大宗商品的需求增長，形成“AI越發展，HALO越受益”的正向循環。長期邏輯平行：AI仍是長期成長主線，但其波動性大、估值偏高；HALO資產側重穩健收益，兩者共同構成市場的核心配置方向，滿足不同風險偏好投資者的需求。六、HALO交易重點關注方向符合“重資產+低技術迭代+良好競爭格局”的三大方向值得重點關注：1、能源行業：競爭格局清晰，不會被AI顛覆，且受益於AI帶來的電力需求增長。A股及港股的電力股估值具備吸引力，業績穩定性強。2、公用事業：涵蓋燃氣、水務、鐵路等領域，具備剛需屬性和政策保護，現金流穩定且高分紅，是典型的“防禦性核心資產”。3、化工行業：行業經過充分洗牌，龍頭企業具備規模優勢和技術壁壘，技術迭代緩慢，且受益於反內卷政策帶來的競爭格局最佳化。需注意的是，並非所有重資產都屬於HALO資產。若重資產疊加高技術迭代（如部分電子製造），則可能面臨淘汰風險，這類資產需堅決規避。七、資產配置實操建議普通投資者應採用“核心-衛星”策略，平衡AI與HALO資產的配置比例：穩健型配置（金字塔策略）：60%底倉配置HALO資產，選擇能源、公用事業等現金流穩定的標的，保障基礎收益；30%配置AI硬科技（如算力基礎設施、AI原生軟體），把握成長機會；10%作為機動倉位，根據市場情緒動態調整。進取型配置（鑽石策略）：縮小底倉至40%，將AI相關資產比例提升至40%，機動倉位保持20%，在控制風險的前提下追求更高彈性。關鍵篩選原則：配置AI資產時，避開易被替代的通用軟體，聚焦算力、AI原生應用等受益方向；選擇HALO資產時，重點關注競爭格局清晰、估值合理的行業龍頭。八、投資機會主線結合市場趨勢與產業動態，當前三大主線具備明確投資價值：1、AI電力配套主線：川普要求科技公司自建發電廠，燃氣輪機葉片等核心零部件供不應求，HW、PCC兩大巨頭產能緊缺，上游零部件企業有望承接外溢訂單；東方電氣等企業的快速交付方案已出口中東，後續有望切入北美市場。2、儲能政策紅利主線：青海省發佈儲能容量電價機制，4小時時長要求帶來更高補貼，僅容量電價就能實現5%的回報率。青海電力系統緊缺催生新型儲能建設需求，政策支援將加速行業落地。消費復甦主線：乳製品行業競爭緩和，2026年春節期間經典款及特侖蘇均價回升至40元以上，較2025年低點反彈21%；近八成貨品為當月新產，庫存有望出清，管道健康度持續改善，中長期業績具備修復空間。總結AI技術引發的市場重構仍在持續，HALO交易的崛起並非對AI的否定，而是市場在分歧中尋求平衡的結果。投資者既要看到AI帶來的長期成長機會，也要警惕其對傳統行業的顛覆風險；既要把握HALO資產的確定性收益，也要避免盲目追捧所有重資產。在資產配置上，應立足自身風險偏好，採用“核心-衛星”策略，通過HALO資產建構安全邊際，通過AI相關標的捕捉成長彈性，同時關注電力配套、儲能、消費復甦等細分主線的機會，在市場重構中實現穩健盈利。 (益研究)

今天一大早，就看到這個報導：拿下2025年全球交易所IPO金額冠軍的港交所，今年前兩個月（截至2月24日）已經有24家企業IPO，融資額接近900億港元。IPO的金額是去年同期的10倍，家數是1.67倍！與此同時，還有388家企業在港交所門口排隊，準備IPO。估計看了這個消息，港股投資者會感到沮喪：這種大擴容的節奏，市場扛得住嗎？事實上，過去幾個月港股一直跑輸A股。其中恆生科技指數更是大幅跑輸了A股科技指數。有人開始嘲笑，納入恆生科技指數的那些網際網路公司是老登了。當前市場熱炒的，是AI、半導體、商業航天、可控核聚變、有色金屬等。其實港股也有非常時髦的概念，比如新上市並漲幅巨大的智譜、MINIMAX，是A股缺乏的純人工智慧大模型企業。但他們剛剛上市，距離納入指數、納入港股通還有一段時間。對此，內地股民無感。事實上，最近兩年港股和A股對待IPO、再融資的態度上，正分道揚鑣，一個向左、一個向右。2025年，港交所IPO總數為117家，上交所42家，深交所48家。港交所IPO的金額，是“上交所+深交所”的2倍還多！此前的2024年，港交所IPO是64家，深交所是47家，上交所是32家。港交所的IPO金額也超過“深交所+上交所”。而在2022年到2023年，深交所和上交所的IPO家數和金額，都顯著超過港交所。比如2023年，深交所IPO133家，上交所103家，港交所為41家，2022年情況也基本如此。之所以發生大逆轉，是因為2024年到2025年內地經濟體感較冷，需要打破通縮預期。在股市上不僅要穩住，還想催生牛市。所以，刻意控制了A股的IPO節奏。A股IPO越來越嚴，就必須在港股“開口子”，否則中國經濟轉型升級將坐失戰略機遇。核心科技類企業，尤其是AI和半導體去美國、歐洲上市，顯然不明智。所以最近三年（含2026年），港股帶有接盤俠、替A股幹活的性質。擴容太快，自然會影響漲幅，這是港股表現明顯不如A股的根本原因，至於老登、小登是次要的。你以為港交所吃虧了嗎？短期看是這樣，但中長期看，它是大贏家。這是有前車之鑑的，比如1994年2月，深交所和上交所競爭激烈時期（1997年以後交易所才劃歸證監會管理），為護盤深交所宣佈暫停新股上市，結果上交所不跟進，當年IPO絕大多數歸了上交所，鞏固了其地位。目前在港交所排隊的388家企業大多是科技企業，其中資訊技術類佔比39%，生物製藥類23%。“港股大擴容、A股小擴容”的結果必然是，港股優秀公司越來越多，新生力量越來強，性價比越來越好（股價便宜），最終導致一下輪逆轉。最後再給大家比較一下2025年港股和A股的再融資情況，你就可以更深地理解什麼是港股向左，A股向右。雖然港股IPO遠超A股，但再融資規模卻是完全反過來的。去年A股再融資總額約9500億元，港股大約2800億元人民幣。A股再融資額裡，銀行類股拿走了近60%；港股再融資中，銀行類股佔比不到1%。這是因為A股的銀行類股常年低迷，普遍跌破每股淨資產，無法啟動正常意義的再融資。而銀行的資產規模一般跟著M2的增速走，需要不斷補充資本金。所以去年啟動了發行特別國債，給銀行補充資本金。這項工作今年仍將繼續。所以，2025年和2026年A股的主要融資額度給予了或將給予銀行，其次才是科技企業。港股則完全不同，無論是IPO和再融資，都向科技企業傾斜。去年再融資方面，新能源車（比如比亞迪、蔚來、吉利）位居第一，其次是小米、地平線機器人代表的資訊技術，藥明康德、信達生物代表的醫療保健。整體而言，港股再融資更寬鬆、靈活；A股對非銀行企業比較嚴格，銀行享受例外。再加上IPO門檻目前較低，所以大量企業奔赴香港上市。雖然二級市場給的價格較低，但總比長期排隊不能上市好。從投資的角度看，短期港股仍將受到擴容太快的影響，表現整體不如A股。但港股有一些A股沒有的稀缺概念（比如人工智慧大模型），則不受影響。國家也不可能一直把重擔壓給港股，A股在休養生息兩三年後，也將重新披掛上陣。所以港股未來存在跑贏A股的機會，只是還需要一些時間。最近國際熱錢有從香港回流美國的一些跡象，主要是美國科技股和美債表現不錯。而港股大擴容給市場造成的壓力，尚未完全消化，這也導致國際熱錢流出，內地南下資金放緩。所以，港股擴容要控制好節奏，否則市場也存在扛不住的問題。對於香港來說，這一輪股市大擴容雖然有挑戰，但整體上是機遇，它可以最佳化港股的結構，讓科技企業佔比顯著上升，鞏固香港國際金融中心地位。 (劉曉博說財經)