木頭姐重倉加持：ARK 預測SpaceX 2030 年企業價值或達2.5 兆美元，引領兆私企浪潮

如果你有在關注木頭姐姐和她的ARK Venture Fund，你一定會注意到其投資組合中那些引人注目的頂級私商。ARKVX 基金大膽配置了大量資金於未來十年有望邁入兆市值俱樂部的公司。

這些前瞻性投資正是 ARK 創新理念的縮影。其中持股佔比最大是SpaceX（13.25%），而ARK 與 Mach33 合作開發的開源模型，對SpaceX 在2030 年的預期企業價值進行了深度評估，揭示了這家航空航太巨頭未來巨大的成長潛力。

ARK 與Mach33 合作開發的開源SpaceX 模型顯示，到2030 年其預期企業價值約為2.5 兆美元。這表明，自2024 年12 月最後一輪融資（估值3,500 億美元）以來，其複合年回報率約為38%。根據蒙地卡羅模擬的第75 和第25 百分位數，牛市和熊市情境估值分別為約3.1 兆美元和約1.7 兆美元。

模型詳情

開源模型包含17 個關鍵獨立輸入，以模擬SpaceX（包括火星專案）在2030 年和2040 年的各種潛在企業價值結果。

地球企業價值(EV)：根據預測的EBITDA （稅息折舊及攤銷前利潤）乘以18 倍的EBITDA-to-EV（一種估值指標用於評估公司相對於其運營業績的價值） 倍數計算，與Stern 的航空航天和國防公司的行業平均水平一致。

火星企業價值：反映了用於火星開發的累積現金加上分配給SpaceX 的火星基礎設施帳面價值。

下文將從以下六個部分詳細介紹模型：

01 模型邏輯

02 總潛在市場(TAM) 與單位經濟效益

03 衛星性能

04 星艦和賴特定律

05 火星計劃

06 模型假設的風險與限制

01. 模型邏輯

從分析上看模型像一個具有自我強化動力的飛輪，如下圖顯示：SpaceX 從現金開始，建造火箭和衛星，創造軌道頻寬，獲取Starlink 客戶，並再投資產生的現金。隨著周期的持續，資金逐漸流向火星的開發，直到Starlink 星座完成。

當Starlink 星座建成後，假設SpaceX 維持星座，然後增加對火星的投資。每枚飛往火星的火箭都攜帶Optimus 人形機器人和材料。假設Optimus 的生產力提高且成本隨時間下降，SpaceX 將建立其火星「帳面價值」。

02. 總潛在市場(TAM) 和單位經濟效益

自上而下的開源衛星寬頻收入需求模型根據可用頻寬、可尋址人口以及每個國家可接受的寬頻價格和速度來分配SpaceX 的收入。蒙特卡羅模擬平均表明，其頻寬將穩定在約13000 萬吉位元/秒(Gbps)，超過此範圍的額外吉位元將不經濟。交叉點出現在每月每兆位元/秒(Mbps) 約0.2美元，比當今美國的平均水平低約75%。

一旦Starlink 星座完成（根據基礎情境預測約在2035 年），ARK 的研究顯示SpaceX 每年可產生約3,000 億美元的收入，約佔全球通訊總支出的15%。

分析蒙特卡羅模擬中邊際成本顯示，隨著星艦重複使用性的提高，衛星在總邊際成本中的份額從約30% 增加到約90%。

因此，以Gbps/kg 衡量的衛星性能成為模型中最敏感的輸入，影響收入產生和資本支出。衛星性能對於頻寬部署的效率和成本也至關重要，並且是SpaceX 完成Starlink 星座並將其資本優先級轉向火星目標的速度的關鍵。

03. 衛星效能

從V1 到V2 Mini Optimized，Starlink 的衛星性能遵循了賴特定律的學習曲線（每生產一個單位的累積翻倍，成本將以恆定百分比下降）。 SpaceX 已向美國聯邦通訊委員會(FCC) 提交了下一代衛星的備案，其質量約為1900 公斤，並在單獨的未來衛星披露中表明頻寬為1 Tbps。如果這些規格適用於同一顆衛星，性能的飛躍將是巨大的（如下圖的紅點和黃點）。然而研究表明，這兩項披露指的是不同的衛星。如果是這樣，1 Tbps 的衛星將符合賴特定律（如下圖的綠點）。

04. 模型星艦和賴特定律

星艦是多行星生命的核心。儘管前期資本成本高昂，星艦的周轉時間和可重複使用性對其營運影響至關重要。隨著星艦越來越可重複使用，更少的運載工具和更頻繁的發射周期應該能提供相同的有效載荷。根據獵鷹9 號的數據，賴特定律表明，每當累積有效載荷翻倍，星艦的周轉時間將以約27% 的恆定速率下降。

模型顯示火箭可重複使用性隨著累積有效載荷質量的增加而同步提高。顯示最大限度地縮短火箭周轉時間並提高其可重複使用性對於維持SpaceX 星座的經濟可行性以及推進其火星雄心至關重要。

05. 火星計劃

馬斯克創立SpaceX的目標是將生命多行星化，特別是藉助他的其他公司讓人類居住火星。其中馬斯克一直在設計Optimus 機器人和Boring Company 機器，為具有挑戰性的外星環境建造基礎設施，以支援火星殖民。

根據研究表明，隨著時間的推移火星將在SpaceX 的企業價值中佔據越來越大的份額。雖然與火星相關的資本改善將計入SpaceX 的資產負債表，但相關的現金流將比與Starlink 相關的現金流更具投機性。

因此模型假設SpaceX 只會將其預算的一小部分用於火星，直到Starlink 星座完成。一旦實現這一里程碑，SpaceX 可能會將其Starlink 資源轉移到火星。鑑於殖民火星的規模和長期目標，投資者不太可能在很長一段時間內獲得太多的資本回報。雖然在火星上的活動可以降低為地球衛星市場提供服務的成本，並為開採小行星鋪平道路，但這些機會超出了本預測的範圍。

蒙特卡羅模擬假設星艦將混合使用適應火星的Optimus 機器人（Optimi），隨著時間的推移，艦隊將增長到數百萬台。根據模型，Optimi 將建造基礎設施以支援永久殖民地，他們的生產力會隨著時間的推移而提高。支援早期人類居住的有效載荷可能相當複雜。 Mach33 分析了早期火星有效載荷的潛在成本。在早期，火星上的人類有效載荷不太可能對SpaceX 的帳面價值做出有意義的貢獻。

06. 模型風險與限制

ARK 的17 個關鍵自變數涵蓋了SpaceX在未來幾年內可能出現的情景，意外事件包括如馬斯克突然離開公司，或自然災害或大流行病，可能會大大破壞這些結果。其餘情況總結如下：

• 執行風險：太空本質上是一個充滿挑戰的領域，存在著重大的執行風險。如果星艦未能實現快速可重複使用，可能會嚴重影響對公司估值的預測。
• Optimus 機器人：無法保證Optimus 機器人能夠以模擬時間表支援基礎設施開發，考慮到行星際發射窗口的時間限制，延誤可能導致計劃進度的重大延誤。
• 競爭：日益激烈的競爭可能會縮小寬頻的總潛在市場。
• 政府支出：政府支出的變動性可能會影響來自星盾的收入潛力。 （StarU星獸）